kimber1t06

Kimberly-Clark de México (KIMBER)
COMPRA– Riesgo Bajo
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 43.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
Alejandra Marcos Iza
1670–2224
[email protected]
2.08
aná[email protected]
15.38%
Kimberly Clark, mantiene el liderazgo y gana
participación de mercado. PROCON muestra
un excelente desempeño.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
1,156.1
0.0
Importe Operado*
Consideramos que el reporte fue bueno. Creemos
que el múltiplo se encuentra en niveles atractivos
(7.10x). Empero, creemos que el precio de la acción
necesita un catalizador tal como la escisión o venta
de Productos Industriales.
Los ingresos fueron mayores en 8%, impulsados en su mayor
parte por el buen desempeño de PROCON. Es impresionante
observar, que trimestre a trimestre, la empresa gana
participación de mercado, en este negocio. Lo anterior esta
basado en que el sector crece a un ritmo bastante moderado,
y los volúmenes del trimestre fueron mayores en 14%. Por su
parte los precios mejoraron en 1%. La empresa ha
implementando paulatinamente incrementos, sin embargo la
mejoría se debe principalmente a una mejora en la mezcla de
ventas.
A pesar de un cambio en la tendencia de Productos
Industriales por las tarifas compensatorias que el gobierno de
Estados Unidos impuso a los productos escolares provenientes
de Asia, el negocio continúa seriamente afectado.
Los
volúmenes crecieron 3%, no obstante que los precios cayeron
7%.
La utilidad de operación aumentó 10.5%. Lo anterior se debe
básicamente a que los volúmenes mitigaron el aumento en
insumos principalmente los energéticos.
7.10x
P/U
14.99x
P / VL
4.55x
5,158
Efectivo
1,958
Deuda Neta
3,200
ROA
21.44%
Minoritario
0
ROE
29.48%
Valor Empresa
RENDIMIENTOS 12 MESES
48,403
Ventas Netas 12m
22,612
UAFIDA 12m
6,821
Deuda / Capital
0.52x
3,016
Cobert. Intereses
13.90x
Utilidad Neta 12m
Valor en Libros
8.6
ANALISIS FINANCIERO
Deuda Tot/UAFIDA
0.76x
* Promedio diario en millones de Pesos
KIMBER
IBMV
58.20
53.22
19,723
48.23
17,876
43.25
16,029
38.27
14,182
33.28
12,335
28.30
10,488
A-06 J-05 J-05 A-05 O-05 N-05 D-05 F-06 M-06
VALUACION HISTORICA
12
40
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
10
30
8
6
20
4
10
2
0
0
Dic-00
La posición larga que mantiene la empresa en
dólares afectó la utilidad neta.
45,203
Deuda T otal
Dic-99
Kimberly Clark, ganando trimestre a trimestre
participación de mercado en el negocio de
Productos al Consumidor, que representa el 78% de
los ingresos de la empresa y el 90% de la UAFIDA.
Valor Mercado
VE/UAFIDA
El
reporte
estuvo
en
línea
con
nuestras
estimaciones. De nueva cuenta el negocio de
Productos al Consumidor sobresalió por el fuerte
crecimiento en ingresos y en utilidades. Sin
embargo, los ingresos del segmento de Productos
Industriales fueron débiles.
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
P/U
Ps 29.70
Dic-05
Mínimo 12 meses:
24 de abril de 2006
Dic-04
Ps 40.29
Dic-03
Máximo 12 meses:
Primer Trimestre de 2006
Dic-02
Ps 39.10
Dic-01
Precio Actual:
Kimberly-Clark de México (KIMBER)
COMPRA– Riesgo Bajo
Precio Actual:
Ps 39.10
Máximo 12 meses:
Ps 40.29
Mínimo 12 meses:
Ps 29.70
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 43.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
RESULTADOS TRIMESTRALES
Primer Trimestre de 2006
24 de abril de 2006
Alejandra Marcos Iza
[email protected]
2.08
aná[email protected]
15.38%
1T06
1T05
∆
Desde el 2005, la empresa mantiene una
posición larga en dólares.
La fortaleza en el
tipo de cambio observada en los últimos meses,
le ha ocasionado fuertes perdidas cambiarias y a
la postre la utilidad neta se ha visto afectada.
4T05
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
5,701
5,263
8.3%
5,415
2,133
1,944
9.7%
2,036
817
753
8.5%
703
1,316
1,191
10.5%
1,334
228
88
160.6%
262
1,090
1,105
-1.4%
1,080
335
435
-23.0%
415
Subsidiarias No Consolidadas
0
0
#N/A
Gastos Extraordinarios
0
0
#N/A
0
Interés Minoritario
0
0
#N/A
0
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Utilidad Neta
755
670
UPA
0.65
0.58
1,640
1,525
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
1T06
1T05
12.7%
0
665
1,697
4T05
Margen Bruto
37.4%
36.9%
37.6%
Margen UAFIDA
28.8%
29.0%
31.3%
Margen Operativo
23.1%
22.6%
24.6%
Margen Neto
13.2%
12.7%
12.3%
RESUMEN DEL BALANCE
Mar-06
La perspectiva es positiva. Consideramos que
hacia adelante los volúmenes de PROCON
deberán
comportarse
de
manera
similar
incrementándose, porque la empresa seguirá
ganando participación de mercado y por una
mayor penetración. Estimamos que para finales
de año los cambios en precios deberán ser
positivos en términos reales. Para PRODIN, la
perspectiva es menos alentadora. Hay que
recordar que la empresa esta en un proceso
para desincorporar este negocio a través de una
venta o una escisión. Creemos que tendremos
noticias en el tercer trimestre del año. No
obstante de que el reporte fue bueno,
consideramos que la acción necesita un
catalizador para que empiece a reaccionar de
manera positiva, y creemos que el mercado esta
esperando noticias de este proceso. Por otro
lado hay que señalar que la empresa esta
incursionando en el negocio de cuidados médicos
(batas de doctores, catéteres, etc.) que en el
mediano plazo tendera a ser una parte
importante
de
la
empresa.
Nuestra
recomendación es de compra riesgo bajo con un
precio objetivo de Ps. 43 mas un dividendo de
Ps. 2.08.
0.57
7.5%
Mar-05
Dic-05
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
Activo Total
25,172
26,474
25,393
Activo Circulante
8,766
8,906
8,455
Efectivo
1,958
2,309
2,356
Cuentas por Cobrar
4,883
4,795
4,273
Inventarios
1,925
1,802
1,826
0
0
0
16,406
17,568
16,938
0
0
0
15,232
15,953
14,078
7,630
7,429
6,164
98
681
97
5,061
5,421
5,119
5,061
10,843
5,119
0
0
2,795
2,541
3,103
0
0
0
0
9,940
10,521
11,315
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
1670–2224
Capital Minoritario
0
0
0
Capital Mayoritario
9,940
10,521
11,315
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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