Resultados del 2T07 de Gigante: Fuertes a Nivel Operativo

Latin American Equity Research
México – Análisis
Ciudad de México, Julio 27 2007
GIGANTE
DESEMPEÑO INFERIOR AL MERCADO
PRECIO OBJETIVO: P$9.3
Resultados del 2T07 de Gigante: Fuertes a Nivel Operativo
Noticias/Análisis: El 25 de julio, antes de la apertura del mercado, Gigante dio a conocer fuertes resultados de
operación del 2T07. Las ventas totales se incrementaron 3.7% AaA y las VMT aumentaron 3.2% en términos de
pesos reales. El EBITDA se incrementó 22% en términos de pesos reales AaA. El fuerte desempeño a nivel
operativo es el resultado de las estrategias operativas y comerciales adoptadas por la compañía en sus
supermercados, de una logística más eficiente, el programa de renovación de tiendas y el agresivo plan para
expandir los negocios de electrónica, restaurantes y artículos de oficina, que conllevan mayores ventas por metro
cuadrado y márgenes más amplios. El margen bruto mejoró de 23.7% a 24.0% en el 2T07 debido a mejores
negociaciones con los proveedores, lo cual le permitió a Gigante reducir sus costos en el negocio de
supermercados así como una mayor participación en formatos como Office Depot y Radio Shack. Durante este
trimestre hubo 19 aperturas, concluyendo el trimestre con 655 tiendas, incluyendo Gigante USA. La compañía
abrió tres tiendas en el formato de Super Precio (comercial): un restaurante (Toks), seis Office Depot y un Radio
Shack; y cerró tres tiendas Super Precio. El incremento en el apalancamiento operativo, los beneficios de la
implementación del SAP, y un estricto control de gastos permitieron una dilución de 40 puntos base en los gastos
de operación como porcentaje de las ventas totales. La utilidad neta se incrementó a P$36 millones en
comparación con la pérdida neta de P$237 millones en el 2T06, después de un EBIT creciente, menores gastos por
intereses y favorables resultados de tipo de cambio.
Conclusiones: Creemos que los resultados del 2T07 reflejan el éxito del plan estratégico de la compañía, como
ha sucedido en el último par de trimestres. Creemos que los resultados del 2T07 deberán tener un impacto
positivo en el precio de la acción.
Valuación y Riesgos a Nuestra Tesis de Inversión:
Nuestro precio objetivo para el cierre de 2007 esta basado en un análisis de FED para el que asumimos un CCPP
de 9.7% y una tasa de crecimiento a perpetuidad de 1.5%. Nuestro precio objetivo para el cierre de 2007 implica
un múltiplo FV/EBITDA estimado a 12 meses de 5.6 veces.
Los riesgos a nuestra tesis de inversión son: un desempeño mejor-al-esperado en las VMT, un costo de ventas
menor al anticipado y un apalancamiento operativo mayor al estimado.
Gigante - Resultados al Segundo Trimestre 2007 (Millones de Pesos Constantes a a Junio 2007)
Ventas
Utilidad Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
UPA
a
2T07
8,246
245
422
5.1%
125
0.13
SI Estimado.
8,232
214
436
5.3%
115
0.12
Vs SI Estimado.%
0.2%
14.5%
-3.3%
-3.4%
9.1%
9.1%
2T06
7,954
153
347
4.4%
-237
-0.24
Cambio A / A %
3.7%
60.0%
21.8%
17.3%
NA
NA
Excepto datos por acción/ADR. NA no aplica. Fuentes: Reporte de compañías y estimaciones de Santander.
Joaquín Ley /Vivian Salomón
México – Comentario de empresas
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