PRECIO OBJETIVO: P$37.3 Surgen Cuestionamientos sobre la

Latin American Equity Research
México – Análisis
Ciudad de México, Agosto 24 2007
AMX
COMPRA
PRECIO OBJETIVO: P$37.3
Surgen Cuestionamientos sobre la Renovación de la Concesión de
AMX en Ecuador
Noticias/Análisis: Según un reporte del servicio de noticias del Dow Jones, el presidente de ecuador Rafael
Correa dijo el fin de semana que si obtiene la mayoría en las elecciones de 30 de septiembre, abolirá el Congreso
y nombrará una Comisión Legislativa para aprobar nuevas leyes. Una de las primeras legislaciones será la ley
antimonopolios “para terminar la situación monopólica en varios sectores, incluyendo la telefonía móvil”, dijo. El
reporte del Dow Jones mencionaba que previamente Correa había dicho que la privatización de la industria de
telefonía móvil le había costado a Ecuador US$1 mil millones, y que no renovaría la licencia para operar Conecel,
una unidad de América Móvil, cuando expire el próximo año”.
De acuerdo con el sitio web de Senatel (el regulador de telecomunicaciones en Ecuador), al cierre de mayo de
2007, la concesión de Conecel tenía 6.1 millones de suscriptores y una participación de mercado de 67% en
Ecuador, seguida por Otecel de Telefónica con una participación de 28% y la compañía propiedad del estado
Telecesa con 5%). La concesión de Conecel está, de hecho, disponible para renovación el próximo año (la
concesión expira en agosto de 2008). En febrero, Senatel anunció que había iniciado una revisión completa del
proceso de renegociación seguido en la administración previa con el fin de iniciar negociaciones para la
renovación de Otecel y Conecel
Conclusiones: Hablamos con representantes de AMX y supimos que las negociaciones para la renovación de la
concesión de Conecel deberán iniciar en octubre de 2007 y que deberán enfocarse a objetivos de calidad, si
Conecel ha cumplido con sus obligaciones de la concesión, y cambios potenciales a la concesión que pudieran
ser propuestos al regulador. Conecel representó 4.5% del negocio móvil consolidado de AMX al cierre del 2T07,
representando 3% de las ventas y EBITDA consolidados. Desde nuestro punto de vista, es muy prematuro para
saber si la concesión será renovada o no.
Valuación y Riegos a Nuestra Tesis de Inversión: Nuestro nuevo precio objetivo para el cierre de 2007 está
basado en un modelo de FED, el cual asume un CCPP de 10.2%.
Los principales riesgos para AMX incluyen: (1) obsolescencia tecnológica; (2) cambios desfavorables en el
marco legal; (3) mayores presiones competitivas, ó penetración en los segmentos de ingresos más bajos del
mercado en México, Brasil, Colombia y Argentina; y/o (4) desaceleración macroeconómica o depreciación de las
divisas latinoamericanas frente al dólar.
Valder Nogueira/ Rogério Tostes
México – Comentario de empresas
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