Moneda, banca y mercados financieros, 10ma Edición - Frederic S. Mishkin

14
P
C O 'n t 'Q
n TI
^ I C O C llla L lU ll
El proceso de la
oferta de dinero
I
om o x ex Puso en e* capítulo 5 y se verá en capítulos posteriores acerca de la teoría
monetaria, los m ovim ientos en la oferta de dinero afectan las tasas de interés y la
V J inflación y, por lo tanto, afectan a toda la población. Debido a sus efectos de largo
alcance sobre la actividad económica, es importante entender cóm o se determina la oferta
de dinero. ¿Quién la controla? ¿Qué hace que cambie? ¿C óm o podría mejorarse su con ­
trol? En este y en capítulos posteriores, se responderán las preguntas al ofrecer una des­
cripción detallada del proceso d e ¡a oferta de dinero, el mecanismo que determina el nivel
de la oferta de dinero.
Puesto que los depósitos en los bancos son por mucho el com ponente más grande
de la oferta de dinero, aprender cóm o se crean tales depósitos es el prim er paso para
entender el proceso de la oferta de dinero. Este capitulo ofrece un panorama general de
cóm o el sistema bancario crea depósitos, y describe los principios básicos de la oferta
de dinero, necesarios com o fundamento de los capítulos siguientes.
TRES PARTICIPANTES EN EL PROCESO
DE LA OFERTA DE DINERO
El “reparto de caracteres” en la historia de la oferta de dinero es el siguiente:
1. El banco central: la agencia gubernamental que supervisa el sistema bancario y es
responsable p o r la conducción de la política monetaria; en Estados Unidos, el Siste­
ma de la Reserva Federal.
2. Bancos: instituciones de depósito), los intermediarios financieros que aceptan d ep ó
silos de individuos e instituciones y otorgan préstamos: bancos comerciales, asocia­
ciones de ahorro y préstamo, bancos de ahorro e inversión y uniones de crédito.
3. Depositantes, individuos c instituciones que tienen depósitos en los bancos.
De los tres actores, el banco central (el Sistema de la Reserva Federal) es el más im por­
tante. La conducción de la política monetaria de la Fed involucra acciones que afectan su
balance general (montos de activos y pasivos), hacia el cual se dirige ahora la atención.
EL BALANCE GENERAL DE LA FED
La operación de la Fed y su p olítica m onetaria in volu cran acciones que afectan su
balance general, sus totales de activos y pasivos. A quí se estudia un balance general
325
326
PARTE
A
Banca c e n tra l y co n d u c c ió n de la p o lític a m o n e ta ria
sim plificado, que incluye Unicamente cuatro partidas que son esenciales para enten ­
der el proceso de la oferta de d in e ro .1
Sistema de la Reserva Federal
Activos
Pasivos
\álorcs
Moneda en circulación
Préstamos a
Reservas
instituciones financieras
Pasivos
Los dos pasivos en el balance general, m oneda en circulación y reservas, con fre
cuencia se conocen com o pasivos monetarios de la Fed. Forman p an e im portante en
la com prensión de la oferta de dinero, porque el aum ento en alguna o ambas co n d u ­
cirá a un aum ento en la oferta de d in ero (si tod o lo dem ás se m antiene constante).
La suma de los pasivos m onetarios de la Fed (m on ed a en circulación y reservas) y
los pasivos m onetarios de la Tesorería estadounidense (d in e ro d e la Tesorería en
circulación, principalm ente monedas y b illetes) se llam a base m on etaria. Cuando
se estudie la base monetaria, tan solo se enfocarán lo s pasivos m onetarios de la Fed.
porque los de la Tesoreria representan m enos de 10% de la base.2
1.
Moneda en circulación. 1.a Fed emite m oneda (esos trozos de papel vendes y grises
en las billeteras que en la parte superior dicen “Federal Reserve N o te '). La moneda en
circulación es la cantidad de m oneda en las manos del público, l a m oneda que mantie­
nen las instituciones de depósito también es un pasivo de la Fed, pero se cuenta com o
parte de las reservas
Los b ille te s de la Reserva Federal son pagarés d e la Fed al p ortad or y también
son pasivos, pero a diferencia de la mayoría, prometen rembolsar al portador exclusiva­
mente con billetes de la Reserva Federal; esto es: pagan pagirés con o lio s pagarés. En
concordancia, si usted lleva un billete de $100 dólares a la Reserva Federal y solicita su
pago, recibiiá ya sea dos billetes de $50, cinco de $20, diez de $10 o cien de $1.
Las personas están más dispuestas a aceptar pagarés de la Fed que de cualquiera
otra persona, ya que los billetes de la Reserva Federal son un m edio reconocido de
intercambio: se aceptan com o m edio de pago y por ende funcionan com o dinero. Por
desgracia, ni el lector ni el autor pueden con ven cer a la gente de que sus pagarés valen
algo más que el papel donde se escriben '
‘ Un .in jl.ss detallado d d balance general d e la F ed y d e los factores que afectan la base monetaria se encuentra en
á
apéndice i este capitulo, que c s t f disponible en d sillo W eb d d ltbco. en w w w jw com /m ü h kin .
•También es seguro ignorar los pasivos m onetarios d e la Tesorería cuando se estudia U base monetaria, porque la
Tesorería ru> puede ofertar activamente sus pasivos monetarios i la econom ía deb id o a restricciones legales
Y a pazuda de din ero en d balance general solamente se iríte ir a la m oneda en circulación. es decir, a la cantidad en
nunos d d p ú b lic o l a m oneda que se im prim e en la O ficin a d e G rabado e Im presión de Estados U n id o s n o es auto­
máticamente un pasivo d e la Fed
P o r ejem plo, considere la im portancia d e im prim ir S I m illón d e a is propios
pugarts. Usted entrega S I 00 a otea persona y conserva los otros S990.000 en su bolsillo. Los $999,900 d e pagares
r o lo hacen ni m is n eo ni rrUrs pobre y tam p oco afectan su endeudam iento U sted tan solo se preocupa p o r los S100
de pasivos a pan ir d e los S 100 d e pagares circulantes. El m ism o razonam iento se aplica a la Fed en cuanto a sus
pugaoe* d e la Reserva Federal
P o r razones si rallares, d com ponente m onetario de la oferta d e din ero, sin im portar cóm o se defina, O rnam ente
incluye m oneda en circulación N o incluye alguna m oneda adicional que n o este en manos d el p ú b lico El hecho de
que b m oneda se Im prim a p e ro n o esté en circulación significa que n o es e l a ctivo o d pasivo d e alguien mas y, por
consiguiente, n o afecta el com portam iento de nadie. Por lo tanto, tiene sentido n o ln d u irio en la oferta d e dinero
CAPÍTULO
2.
14
E l p roceso de ¡a o fe rta de d in e ro
327
Reservas. Todos los bancos tienen una cuenta en la Fed donde poseen depósitos,
la s reservas consisten cn depósitos cn la Fed más la m oneda que está físicamente cn los
bancos (llamado efectivo en bóveda pues se almacena en las bóvedas de los bancos). Las
reservas son activos para los bancos pero pasivos para la Fed, ya que los bancos pueden
solicitar su pago en cualquier m om ento y a la Fed se le requiere satisfacer su obligación
de pagar los billetes de la Reserva Federal. C o m o se verá, un aumento en reservas con ­
duce a un increm ento cn el nivel de depósitos y, cn consecuencia, cn la oferta de dinero.
l_as reservas totales se dividen en dos categorías: reservas que la Fed requiere poseer
a los bancos (reservas requeridas) y cualquier reserva adicional que los bancos elijan
poseer (reservas en exceso). Por ejem plo, la Fed puede requerir que por cada dólar de
depósitos en una institución de depósito, cierta fracción (p or decir, 10 centavos) deban
mantenerse com o reservas. Esta fracción (1 0 % ) se llama razón de reservas requeridas
Activos
Ix»s dos activos cn el balance general de l i Fed son importantes por dos razones. Primera:
los cambios en la partida activos conducen a cam bios en las reservas y la base monetaria
y p o r consiguiente, a cambios cn la oferta de dinero. Segunda: dado que dichos activos
(valores gubernamentales y préstamos de la F ed ) perciben tasas de interés más altas que
los pasivos (m oneda en circulación, que no paga intereses, y las reservas), la Fed obtiene
miles de m illones de dólares cada año: sus activos obtienen ingresos, y sus pasivos prác­
ticamente no cuestan nada. Aunque devuelve la mayoría de sus ganancias al gobierno
federal, la Fed gasta parte de ellas en “causas valiosas*, com o apoyar la investigación
económica.
1. Valores. Esta categoría de activos cubre las posesiones de valores de la Fed em iti­
dos p o r la Tesorería estadounidense y, cn circunstancias inusuales (com o se estudiará cn
el capitulo 15), otros valores. C o m o se verá, la principal forma en que la Fed proporciona
reservas al sistema bancario es mediante la com pra de valores, lo que aumenta entonces sus
posesiones de dichos activos. Un aumento cn los valores gubernamentales u otros valores
en posesión de la Fed conduce a un aumento en la oferta de dinero.
2. Pristamos a instituciones financieras. l a segunda form a cn que la Fed proporciona
reservas al sistema bancario es mediante el otorgam iento de préstamos a bancos y otras
instituciones financieras. Para dichas instituciones, los préstamos que toman se conocen
com o solicitudes de préstamos a la Fed o, de manera alternativa, reservas solicitadas en prés­
tamo. Dichos prestamos aparecen com o pasivo cn el balance general de la institución
financiera. Un aumento en los préstamos a las instituciones financieras también puede
ser la fuente de un aumento en b oferta de dinero. Durante épocas normales, b Fed solo
otorga préstamos a instituciones bancarias y b tasa de interés que se cobra a los bancos
por dichos prestamos se Ib m a tosa de descuento (C om o se cstudbrá en el capítulo
L5, durante b reciente crisis financiera, b Fed otorgó préstamos a otras instituciones
financieras.)
CONTROL DE LA BASE MONETARIA
La base monetaria (MB, lambién llamada dinero de a lio p o d e r) es igual a la m oneda en
circulación C más las reservas totales cn el sistema bancario R/4 La base monetaria MB
se expresa com o
MB - C + R
'A q u í, i i m oneda cn circulación incluye la n ío m oneda de la Reserva Federal (p a ga its d e la Reserva Federal) com o
moneda d e la Tesorería (sobre lo d o m oneda* y bd leles)
328
PARTE
4
Banca c e n tra l y co n d u c c ió n de la p o lític a m o n e ta ria
La Reserva Federal ejerce control sobre la base monetaria a través de su com pra o
venta de valores en el mercado abierto, llamadas operaciones en m ercado abierto, y
mediante su extensión d e préstamos de descuento a los bancos.
Operaciones en mercado abierto de la Reserva Federal
La principal form a en que la Fed genera cambios en la base monetaria es mediante sus
operaciones en el mercado abierto. Una com pra de bonos por parte de la Fed se llama
com pra en m ercado abierto, y una venta de bonos por la Fed se llama venta en m er­
cado abierto,
C o m p ra en m e rca d o a b ie r to a un b a n c o
Suponga que la Fed com pra S100
m illones de bonos a los bancos y los paga con un cheque por esa cantidad. Para entender
qué ocurre com o resultado de la transacción, observe las cuentas T, que solo mencionan
los cambios que ocurren en partidas del balance general, a partir de la posición inicial de
ese balance general. El banco depositará el cheque en su cuenta con la Fed o lo cambiará
por moneda, que se contará com o efectivo en bóveda. Cualquier acción significa que los
bancos se encontrarán con $100 millones más en reservas y una reducción en su posesión
de valores por $ 100 millones. Entonces, la cuenta T para el sistema bancario es
Sistema 1bancario
Activos
Pasivos
Valores
-$ 1 0 0 m
Reservas
+$100m
Mientras tanto, la Fed descubre que sus pasivos aumentaron por los $100 m illones
adicionales de reseñas, en tanto que sus activos aumentaron por los $100 m illones de
valores adicionales que ahora posee. Su cuenta T es
Sistema de la Reserva Federal
Activos
Vdores
Pasivos
+$100 m
Reservas
+$100 m
El resultado n eto de esta c o m p ra en m erca d o a b ie rto es que las reservas aum entan
p o r $100 m illo n e s , la can tid ad de la c o m p ra en m erca d o ab ierto. C o m o no hay
c a m b io de m on ed a en c irc u la c ió n , la base m on etaria tam b ién se e le v a en $ 1 0 0
m illo n es.
C o m p ra en m e rca d o a b ie rto al p ú b lico no b a n c a r io
Pira entender qué
sucede cuando hay una compra en mercado abierto al publico n o bancario. se deben
observar dos casos. Primero, suponga que los individuos o las corporaciones que venden
$100 millones de bonos a la Fed depositan los cheques de la Fed en sus bancos locales
La cuenta T del público no bancario después de esta transacción es
CAPÍTULO
14
E l p roceso de ¡a o fe rta de d in e ro
329
Público no b anearlo
Activos
Pasivos
Valores
-$ 1 0 0 m
Depósitos girablcs
+ $100 m
Cuando los bancos reciben los cheques, acreditan a las cuentas de los depositantes
los $100 millones y, luego, depositan los cheques cn sus cuentas con la Fed, lo que en
consecuencia se agrega a sus reservas. La cuenta T del sistema bancario queda entonces
de la siguiente manera:
Sistema ban cario
Activos
Reservas
Pasivos
+ $100 m
Depósitos girablcs
+ $100 m
Fl efecto sobre el balance general de la Fed es que ganó S 100 millones de valores cn su
columna de activos, mientras que tiene un incremento de S 100 millones de reservas en
su columna de pasivos:
Sistema de la Reserva Federal
Activos
Valores
Pasivos
+$100 m
Reservas
+$100 m
C om o se observa en la cuenta T anterior, cuando el cheque de la Fed se deposita
cn un banco, el resultado neto de la com pra cn mercado abierto de la Fed al publico no
btincario es idéntico al efecto de su com pra en mercado abierto a un banco: las reservas
aumentan por el monto de la com pra en el mercado abierto, y la base monetaria aumenta
en la misma cantidad.
Sin cmbaigo, cuando los individuos o las corporaciones que venden los bonos a la Fed
cambian por moneda los cheques de la Fed. ya sea en su banco local o en un banco de la
Reserva Federal, el efecto sobre las reservas es diferente.1 Estos vendedores (individuos o
corporaciones) recibirán moneda por $100 millones en tanto que reducen las posesiones
de valores cn $100 millones. 1.a cuenta T de los vendedores del publico no bancario será:
Público no ban cario
Activos
Pasivos
Valores
-$ 1 0 0 m
M oneda
+$100 m
’ Sl lo » v e n d e d o r a d e b o n o » cobran lo » chequ e» en » u » tu nco» lócale*. los bu Unces genérale» d e lo » banco» n o se ven
a irea d o s, porque los $ 100 m illones d e electivo en bóveda qu e pagan c o in c id irá n exactamente con los depósitos de
$100 m illones cn cheques en la Fed. Por lo la m o , las reseñ as d e los bancos permanecerán iguales, y sus cuernas T
no m u ltarán afectada» P o r ello, n o aparece aquí una cuenta T para el sistema tunearlo
330
PARTE
4
Banca c e n tra l y co n d u c c ió n de la p o lític a m o n e ta ria
Ahora la Fed descubre que cambió $100 millones de moneda por $100 m illones de
valores, de m od o que su cuenta T es
Sistema de la BLeserva Federal
Pasivos
Activos
+$100 m
Valores
M oneda en circulación
+ $100 m
El efecto neto de la com pra en mercado abierto en este caso es que las reservas no cam ­
bian. mientras que la moneda en circulación aumenta por los $ 100 millones de la compra
en mercado abierto. Por consiguiente, la base monetaria se incrementa por el m onto de
$ 100 millones de la com pra en mercado abierto, en tanto que las reservas no lo lu cen
asi. Esto contrasta con la situación donde los vendedores de los bonos depositan los
cheques de la Ecd en los Bancos; en este caso, las reservas aumentan por $100 millones,
y lo m ism o ocurre con la base monetaria.
El análisis revela que el efecto sobre las reservas d e una com p ra en m ercado a b ierto
d ep en d e d e si el v en d ed or d e los bonos co n serv a las ganancias d e la venta en m on eda
o en depósitos Si las ganancias se conservan en moneda, la compra en mercado abierto
no tiene efecto sobre las reservas; si las gmancias se mantienen com o depósitos, las reser­
vas aumentan p o r el importe de la com pra en mercado abierto.
Sin embargo, e l efecto sobre la b a s e m on etaria d e una com p ra en m ercado a b ierto
siem pre es el mismo (la b a se m on etaria au m en ta p o r la can tidad d e la co m p ra ), ya
sea qu e el vendedor d e los bon os con serv e las gan an cias en depósitos o en m on eda. El
impacto de una com pra en mercado abierto sobre las reservas es m ucho más incierto que
su im pacto sobre La base monetaria.
V en ta en m e rca d o a b ie rto
Si la Ecd vende $100 millones de bonos a los bancos o
al público no bancario, la base monetaria disminuirá por $100 millones. Por ejem plo, si la
Ecd vende bonos a individuos que pagan por ellos con moneda, los compradores cambian
$100 millones de m oneda por $100 millones de bonos, y la cuenta T resultante es
Público nio ban cario
Activos
Pasivos
Valores
+$100 m
M oneda
-$ 1 0 0 m
La Fed, por su parte, redujo su posesión de valores por $100 millones y también redujo
su pasivo monetario al aceptar la m oneda com o pago por sus bonos, lo que en conse
cuencia redujo el m onto de m oneda en circulación en $ 100 millones:
Sistema de la Reserva Federal
Activos
Valores
Pasivos
— $100 m
M oneda en circulación
+$100 m
CAPÍTULO
14
E l p roceso de la o fe rta de d in e ro
331
El efecto de la venta en mercado abierto de $ 100 millones de bonos es reducir la base
monetaria por una cantidad igual, aunque las reservas permanezcan sin cambio, la s
manipulaciones de las cuentas T. en casos don de los com pradores de los bonos son
bancos o los com pradores pagan los bonos con cheques girados sobre una cuenta de
depósito girable en un banco local, conducen a la misma reducción de S 100 m illones en
la base monetaria, aunque la reducción ocurre porque el nivel de reseñ as cayó en $100
millones.
Ahora puede extraerse la siguiente conclusión a partir del análisis de las compras y
ventas en el mercado abierto: el efecto d e las o p era cio n es en c! m ercad o a b ierto sob re
la ba se m on etaria es m ucho mds cie rto q u e el efecto sobre la s reservas. Por lo tanto, la
Fed puede controlar la base monetaria con operaciones de mercado abierto, de manera
más efectiva de lo que puede controlar las reseñas.
l a s operaciones en mercado abierto también pueden realizarse sobre otros activos,
además d e los bonos gubernamentales, y tienen los mismos efectos sobre la base monetaria
descrita aquí.
Cambios de depósitos a moneda
Incluso si la Fed no realiza operaciones en mercado abierto, un cam bio de depósitos a
moneda afectará las reseñas en el sistema bancario Sin em baigo, dicho cam bio no ten­
drá efecto sobre la base monetaria, orea razón p o r la cual la Fed tiene más control sobre
la base monetaria que sobre las reservas.
Suponga que durante la temporada navideña el público quiere poseer más moneda
para comprar regalos y por ende retira $100 millones en efectivo. El efecto sobre la
cuenta T del público no bancano es
Público no ban cario
Pasivos
Activos
Depósitos girablcs
- $ 100 m
M oneda
+$100 m
El sistema bancario pierde $100 millones de depósitos y, en consecuencia, $100 m illones
de reseñas:
Sistema b anca rio
Activos
Reservas
Pasivos
-$ 1 0 0 m
Depósitos girablcs
- $100 m
Para la Fed. la acción del público significa que $100 millones de m oneda adicional
circulan en manos del público, en tanto que las re se c a s en el sistema bancario se reducen
en $ 100 millones. La cuenta T de la Fed es
Sistema de la Ileserva Federal
Activos
Pasivos
M oneda en circulación
+ $ 100 m
Reservas
-$ 1 0 0 m
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PARTE
4
Banca c e n tra l y co n d u c c ió n de la p o lític a m o n e ta ria
N o hay un efecto neto sobre los pasivos monetarios de la Fed; la base monetaria no se ve afec­
tada por el creciente deseo del público por efectivo, la s reservas si se afectan Fluctuaciones
aleatorias de reservas pueden ocum r com o resultado de cambios aleatorios hacia moneda y
fuera de los depósitos, y viceversa Lo mismo es cierto para la base monetaria, lo cual la hace
una variable más estable.Sistema bancario
Préstamos a instituciones financieras
Hasta este m om ento cn el capitulo, se ha visto cóm o los cambios cn la base monetaria
ocurren com o resultado d e operaciones en mercado abierto. Sin embargo, la base mone
taria también resulta afectada cuando la Fed otorga un préstamo a una institución finan­
ciera. Cuando la Fed otorga un préstamo de S I00 millones al Primer Banco Nacional, al
banco se acreditan SI 00 millones de reservas de los recursos provenientes del préstamo.
Los efectos sobre los balances generales del sistema bancario y de la Fed se ilustran
mediante las siguientes cuentas T:
Sistema 1bancario
Activos
Reservas
Sistema de b Rleserva Federal
Pasivos
+$100 m
Préstamos
Activos
+$100 m
Préstamos
Pasivos
+$100 m
(solicitados
(solicitados
a la F ed )
a la F ed)
Reservas
+$100 m
Ix>s pasivos monetarios d e la Fed ahora se incrementaron en SI 00 millones, y la base
monetaria también aumenta por esa cantidad. Sin embargo, cuando un banco rembolsa
un préstamo a la Fed y, p o r consiguiente, reduce sus solicitudes de préstamo a la Fed en
S I 00 millones, las cuentas T del sistema bancario y de la Fed son los siguientes:
SLstcma bancario
Activos
Reservas
Sistema de la Res e rv a Federal
Pasivos
_$100m
Préstamos
(solicitados
a la F ed )
Activos
-$ 1 0 0
m
Préstamos
Pasivos
-$ 1 0 0 m
Reservas - $ 1 0 0 m
(solicitados
a la F ed)
El efecto neto sobre los pasivos monetarios de la Fed, y por ende sobre la base m one­
taria, es una reducción de SI 00 millones. Se advierte que la base monetaria cambia uno
a uno con el cambio en las solicitudes de préstamo a la Fed.
Otros factores que influyen en la base monetaria
Hasta el m om ento cn este capitulo, parece com o si la Fed tuviera control com pleto de la
base monetaria a través de sus operaciones en m ercado abierto y de otorgam iento de
préstamos a las instituciones financieras. Sin embargo, el m undo es un poco más c o m ­
plicado para la Fed. Dos importantes partidas que afectan la base monetaria, pero que
no están controladas por la Fed, son Jlotación y depósitos de Tesorería en la Fed. Cuando
la Fed libera cheques a los bancos, con frecuencia acredita el m onto del cheque a un
banco que lo deposita (aumenta las reservas del ban co) antes de cargarlo a (reducir las
reservas) al banco sobre el cual se g iró el cheque. Rl aumento resultante temporal en el
monto total de reservas en el sistema bancario (y por lo tanto en la base monetaria) que
CAPÍTULO
14
E l p roceso de ¡a o fe rta de d in e ro
333
ocurre a partir del proceso de liberación de cheques de la Fed se conoce com o flota­
ción. Cuando la Tesorería estadounidense mueve depósitos desde los bancos comerciales
hacia su cuenta en la Fed, lo que conduce a un aumento en los depósitos de la Tesorería a
la Fed, provoca un flujo de salida de depósitos en dichos bancos, com o se mostró en el
capítulo 10, y por consiguiente hace que disminuyan las reservas en el sistema bancario
y la base monetaria. Por ello, la flotación (afectada por eventos aleatorios com o el clima,
que influye en cuán rápidamente se presentan los cheques para su pago) y los depósitos de
Tesorería en la Fed (determ inados por las acciones de la Tesorería estadounidense) afectan
h base monetaria pero no están controlados en absoluto por la Fed. la s decisiones de la
Tesorería estadounidense para que la Fed intervengt en el mercado de divisas también
influyen en la base monetaria.
Panorama general de la capacidad de la Fed
para controlar la base monetaria
La discusión anterior indica que dos características principales determinan la base
monetaria: operaciones en mercado abierto y otorgam iento de prestamos a instituciones
financieras. En tanto que el m onto de las compras o ventas en el mercado abierto está
totalmente controlado por la colocación de órdenes de la Fed con corredores en los mer­
cados de bonos, el banco central no puede determinar de manera unilateral, y por ende
no puede predecir a la perfección, la cantidad de las solicitudes de préstamo a la Fed la
Reserva Federal establece la tasa de descuento (tasa de interés sobre los préstamos otor­
gados a bancos), y entonces los bancos toman decisiones acerca de si solicitan préstamos.
La cantidad de los préstamos otorgados, aunque influidos por el establecimiento de la
tasa de descuento d e la Fed, no está com pletam ente controlada por esta; las decisiones
de los bancos también tienen un importante papel
Por consiguiente, acaso quiera d ividir la base monetaria en dos componentes: uno
que la Fed puede controlar por com pleto y otro que está menos estrechamente contro­
lado. El com ponente m enos estrechamente controlado es la cantidad de la base que se
crea por los préstamos otorgados por la Fed. El resto de la base (llamada base m onetaria
que no es de préstam o) está ta jo control de la Fed, ya que resulta principalmente a
partir de operaciones en mercado abierto.6 la base monetaria que n o es de préstamo se
define de manera formal com o la base monetaria m enos las solicitudes de préstamo a la
Fed. que se conocen com o reservas en préstam o
MB„ = MB - BR
donde
MB, = tase monetaria que no es de préstamo
MB * base monetaria
BR = reservas en préstamo de la Fed
Los factores no controlados en absoluto por la Fed (p or ejem plo, flotación y d ep ó­
sitos de Tesorería con la F ed ) experimentan variaciones sustanciales a corto plazo y pue­
den ser fuentes importantes de fluctuaciones en la base monetaria durante periodos de
tiempo tan cortos com o una semana. Sin embargo, dichas fluctuaciones generalmente son
predecibles y p o r consiguiente pueden compensarse mediante operaciones en mercado
abierto. Aunque flo ta c ió n y depósitos d e T esorería con la Fed experim en tan flu c tu a ­
cion es su stan ciales a corlo p la z o , com plican do asi el control d e la b a se m on etaria, no
ev itan que la Fed las con trole con precisión.
*En realidad, otras ponida* en el balance general d e la Fed ( t f i e te estudian en el apéndice d el sitio W e b ) afectan la
magnitud d e la base monetaria que n o es d e préstamo Puesto que sus e fe o o s sobre la twse que n o es d e préstamo en
relacsdn con las operadon es d e mercado abierto son ambos pequeñas y predecibles, estas otras partidas n o presentan
dificultades a la F ed para controlar la base qu e n o es d e préstamos
334
PARTE
4
Banca c e n tra l y co n d u c c ió n de la p o lític a m o n e ta ria
CREACIÓN DE DEPÓSITOS MÚLTIPLES: UN MODELO SENCILLO
Con la com prensión de cóm o la Reserva Federal controla la base monetaria y cóm o
funcionan los bancos (capítulo 10), ahora tiene las herramientas necesarias para explicar
cóm o se crean los depósitos. Cuando la Fed suministra al sistema bancario SI de reser­
vas adicionales, los depósitos aumentan por un m últiplo de dicha cantidad, un proceso
llam ado c re a c ió n d e d e p ó s ito s m ú ltip le s
Creación de depósitos: El banco individual
Suponga que la com pra de S 100 millones en mercado abierto descrita anteriormente se
realiza con el Pnm cr Banco Nacional. Después de que la Fed com pra los S I 00 m illones
en bonos al Primer Banco Nacional, el banco descubre que tiene un aumento en reservas
de SI 00 millones. Para analizar qué hará el banco con estas reservas adicionales, suponga
que el banco no quiere poseer reservas en exceso porque percibe menos interés sobre
ellas. Fl análisis com ienza con la siguiente cuenta T:
Primer Banco i N a cio n al
Activos
Pasivos
Valores
-$ 1 0 0 m
Reservas
+$100 m
Puesto que el banco no tiene un aumento en sus depósitos girablcs. las reservas
requeridas permanecen iguales, y el banco descubre que sus $100 m illones adicionales
de reservas significan que sus reservas cn exceso se elevaron en $100 millones. Suponga
que el banco decide otorgar un préstamo de igual cantidad al aumento de $100 millones
cn reservas cn exceso. Cuando el banco otorga el crédito, abre una cuenta de cheques al
prestatario y coloca las ganancias del préstamo en esta cuenta. De esta forma, el banco
altera su balance general al aumentar sus pasivos con $100 millones de depósitos girablcs
y, al m ism o tiem po, aumenta sus activos con el préstamo otorgado por $ 100 millones. La
atenta T resultante se parece a la siguiente;
Primer Bam X * N acion al
Activos
Pasivos
Valores
- S lO O m
Reservas
+$100 m
Préstamos
+ $ 1 0 0 ra
Depósitos girablcs
+ $ 100 m
El banco creó depósitos girables con su acto de préstamo. C om o los depósitos girables
forman parte de la oferta de dinero, el acto del banco de otorgar un crédito, en efecto,
creó dinero.
F.n su posición actual de balance general, el Primer Banco Nacional todavía tiene
reservas en exceso y, en consecuencia, quiere otorgar préstamos adicionales. Sin embargo.
CAPÍTULO
14
E l p roceso de ¡a o fe rta de d in e ro
335
dichas reservas n o permanecerán en el banco durante m ucho tiempo. Los prestatarios no
toman los créditos para dejar los $100 millones ociosos en una cuenta de cheques en el
Primer Banco Nacional, sino para com prar bienes y servicios de otros individuos y cor­
poraciones. Cuando los prestatarios realizan dichas compras al girar cheques, los cheques
se depositarán en otros bancos y los $100 millones de reservas saldrán del Primer Banco
Nacional. C om o resultado, un banco no pu ede otorg ar con seguridad un p réstam o por
una can tidad m ayor q u e la s reserv as en ex c eso q u e tenia antes d e otorgar el préstam o.
la cuenta T final del Primer Banco Nacional es
Prim er Banco 1Nacional
Activos
Pasivos
Valores
-$ 1 0 0 m
Préstamos otorgados
+ $ 100 m
13 aumento en reservas de $100 millones se convirtió en préstamos adicionales de $100
al Primer Banco Nacional, más un adicional de $ 100 millones de depósitos que llegin a
otros bancos. (Todos los cheques girados en cuentas en el Primer Banco Nacional se
depositan en bancos en vez de convertirse en efectivo, ya que se supone que el público
no quiere poseer m oneda adicional alguna.) Ahora vea lo que sucede con tales depósitos
en los otros bancos.
Creación de depósitos: El sistem a bancario
Pira simplificar el análisis, suponga que los $100 millones de depósitos creados por
d préstamo otorgado al Primer Banco Nacional se depositan en el Banco A, y que este
banco y todos los demás bancos no poseen reservas en exceso. La cuenta T del Banco A
se con vien e en
Banc» A
Pasivos
Activos
Reservas
+$100 m
Depósitos girablcs
+ $ 100 m
Si la razón de reservas requeridas es de 10%, este banco ahora se encontrará con un
aumento de $10 millones en reservas requeridas, lo cual lo dejará con $90 millones de
reservas en exceso. Puesto que el Banco A (com o el Primer Banco Nacional) no quiere
poseer reservas en exceso, otorgará préstamos por la cantidad total. Sus créditos otor­
gados y depósitos girablcs aumentarán entonces en $90 m illones, pero cuando los
prestatarios gasten los $90 millones de depósitos girablcs, ellos y Las reservas en el Banco
A caerán por esta misma cantidad. El resultado neto es que la cuenta T del banco A se
parecerá a la siguiente:
Banco A1
Activos
Pasivos
Reservas
+$10 m
Préstamos otorgados
+ $90 m
Depósitos girablcs
+$100 m
336
PARTE
4
Banca c e n tra l y co n d u c c ió n de la p o lític a m o n e ta ria
Si el dinero gastado por los prestatarios a quienes el Banco A otorgó los $90 millones se
deposita en otro banco, com o el Banco B, la cuenta T del banco B será
Ban co B
Activos
Reservas
Pasivos
+$90m
Depósitos girables
+ $ 100 m
Los depósitos girables en el sistema bancario se elevan otros $90 millones, para un
aumento total de $190 millones ($100 m illones en el Banco A más $90 millones en el
Banco B). De hecho, la distinción entre el Banco A y el Banco B no es necesaria para
obtener el mismo resultado sobre la expansión de depósitos general. Si el prestatario del
Banco A gira cheques a alguien que los deposita en el Banco A, ocurriría el mismo cam­
bio en depósitos. Las cuentas T para el Banco B se aplicarían al Banco A, y sus depósitos
girables aumentarían por la cantidad total de $190 millones.
0 Banco B querrá modificar su balance general todavía más. Debe conservar 10% de
los $90 millones ($9 millones) com o reservas requeridas y tiene 90% de $90 millones ($81
millones) com o reservas en exceso y, en consecuencia, puede otorgar préstamos por tal can
tidad El Raneo B otorgara préstamos que totalicen $81 millones a los prestatarios, quienes
gasurán los ingresos de los préstamos. La cuenta T del Banco B será
Banco B
Activos
Reservas
Pasivos
+$ 9 m
Présum os otorgados
Depósitos girables
+ $90 m
+$81 m
Los $81 millones gastados por los presu u rios del Banco B se deposiurán en otro banco
(Banco C ). En consecuencia, a partir del aumento inicial de $ 100 millones en reservas en
el sistema bancario. el aumento total de depósitos girables en el sistema hasta el m om ento
es de $271 m illones ( = $100 m + $90 m + $ 8 1 m).
Siguiendo el mismo razonamiento, si todos los bancos otorgan préstamos por el
m onto total de sus reservas en exceso, continuarán más incrementos en los depósitos
girables (en los Bancos C , D, E, etcétera), com o se muestra en la tabla 1, En consecuen­
cia. el aumento total en depósitos a partir del aumento inicial en reservas por $100 será
de $1,000 millones: el aumento se multiplica por 10X, el recíproco del 10% (0.10) de
requisitos de reservas.
Si los bancos eligen in ven ir sus reservas en exceso en valores, el resuludo será el
mismo. Si el Banco A toma sus reservas en exceso y com pra valores en vez de otoigar
préstamos, su cuenta T se parecería a la siguiente:
Bam :o A
Activos
Pasivos
Reservas
+$10 m
Valores
+ $90 m
Depósitos girables
+ $ lOOm
CAPÍTULO
<
337
E l p roce so de la o fe rta de d in e ro
Creación de depósitos (suponiendo 10% de requisito como reservas
y un aumento de $100 millones en reservas)
-j
m
<
14
Banco
Primer Banco Nacional
Aum ento en
Aumento en
Aumento en
depósitos ($ )
préstam os ( $ )
reservas (S )
0.00
100.00 m
A
100.00 m
90.00 m
10.00 m
B
90.00 m
81.00 m
9.00 m
C
81.00 m
72.90 m
8.10 m
D
72.90 m
65.61 m
7.29 m
E
65.61 m
59.05 m
6 .56 m
F
59.05 m
53.14 m
5.91 m
•
•
•
0.00
•
9
*
9
1
Total para todos los bancos
#
1.000.00 m
#
1,000.00 m
100.00 m
Cuando el banco com pra S90 millones de valores, gira $90 millones en cheques a los
vendedores de los valores, quienes a su vez los depositan en un banco com o el Banco B.
Los depósitos girables del Banco B aumentan por S90 millones, y el proceso de expan
sión de depósitos es el m ism o que antes. Ya s e a q u e un banco elija usar sus reserv as en
ex ceso p a r a otorg ar préstam os o p a ra com p rar valores, el efecto sob re la expansión d e
los depósitos e s el mismo.
Ahora se puede ver la diferencia en la creación de depósitos para un banco individual
frente al sistema bancario com o un todo. Puesto que un solo banco puede crear depósitos
únicamente iguales a la cantidad de sus reservas en exceso, no pude por si mismo generar
expansión de depósitos múltiples. Un banco individual no puede otorgar préstamos mayores
en monto que sus reservasen exoeso, porque penderá dichas reservas conforme los depósitos
creados por el préstamo se dirijan hacia otros bancos. Sin embargo, el ástema bancario com o
totalidad puede generar una expansión múltiple de depósitos, pues cuando un banco piende
sus reservas en exoeso, dichas reservas no salen del sistema bancario, aun cuando se pierdan
para el banco individual. De m odo que cada banco otorj^t un préstamo y crea depósitos, la
reservas se dirigen hada otro banco, que las usa para otorgar préstamos adicionales y crear
depósitos adicionales. C om o se observa, el proceso continúa hasta que el aumento inicial en
reservas resulta en un incremento múltiple en depósitos.
El aumento múltiple en depósitos generado a partir de un aumento en las reservas
del sistema bancario se llama m ultiplicador de depósito sim ple.7 En el ejem plo, con
una razón de reservas requeridas de 10%. el m ultiplicador de depósito simple es de 10.
De form a más general, el m ultiplicador de depósito simple es igual al reciproco de
la razón de reservas requeridas, expresada com o fracción (p o r ejem plo, 10 =
1/0.10),
de m odo que la fórm ula para la expansión múltiple de depósitos se escribe del m odo
siguiente:
¿ D = ¿ X A R
( 1)
'EMC m u ltiplicador n o deberta confundirse con el m u ltiplicador kcynesiano. que se den va mediante un anáhsts sim i­
lar paso a paso D ich o m ultiplicador relaciona un aum ento en ingreso con un aum ento en inversión, en tanto que el
m ultiplicador d e depósito sim ple relaciona 1*1 aumento en drpósitos con un aum ento en reservas
338
PARTE
4
Banca c e n tra l y co n d u c c ió n de la p o lític a m o n e ta ria
donde
A D = cambio en depósitos girables totales en el sistema bancario
rr ■ razón de reservas requeridas (0.10 en el ejem plo)
A R = cambio en reservas para el sistema bancario ($100 millones en el ejem plo)
D erivación de la fó rm u la para la creación de depósitos m últiples
La fórmula para la creación múltiple de depósitos puede derivarse directamente usando
álgebra. La misma respuesta se obtiene para la relación entre un cambio en depósitos y
un cambio en reservas.
La suposición de que los bancos no retienen reservas en exceso significa que el
monto total de reservas requeridas para el sistema bancario RR será igual a las reservas
totales en el sistema bancario R:
RR - R
la cantidad total de reseñ as requeridas es igual a la razón entre reservas requeridas
rr y el monto total de depósitos girables D:
RR = rr X D
Al sustituir rr X n por RR cn la primera ecuación
rr X D = R
y d ividir ambos lados de la ecuación anterior entre rr se obtiene
D = ¿ rX
R
Al tomar el cam bio cn ambos lados de esta ecuación y usar delta para indicar un cambio.
AD = ¿
x AR
que es la misma fórmula para la creación de depósitos que se encontró en la ecuación l *
Esta derivación proporciona otra form a de observar la creación múltiple de d ep ósi­
tos. pues nos llev a a examinar al sistema bancario com o un todo en lugar de un banco a
la vez. Para el sistema bancario en su conjunto, la creación (o contracción) de depósitos
solo se detendrá cuando las reservas en exceso en el sistema bancario sean cero; esto es.
el sistema bancario estará en equilibrio cuando el m onto total de reservas requeridas sea
igual al monto total de reservas, com o se observa en la ecuación RR - R. Cuando rr X D
se sustituye con RR. la ecuación resultante, rr X D = R indica cuán altos deberán ser
los depósitos girables para que las reservas requeridas sean iguales a las reservas totales.
Fn concordancia, un nivel dado de reservas en el sistema bancario determina el nivel
de depósitos girables, cuando el sistema bancario está en equilibrio (cuando ER = 0 );
dicho de otra forma: el nivel dado de reservas apoya un nivel dado de depósitos girables.
®Una derivación ío m u l d e e s u fóim u i* serla: con el razonamiento d el texto, e l cam bio en depósitos girables
es $ 1 0 0 (- A R X l)m fe S Q 0 | - A R X (1 -
rr)| ntís S fil| - A R X <1 -
rr^ L y asi suceevamenac. lo c u il puede «escribirte
como
AD -
A R X |1 + (1 - rr) + (1 -
rr)1 + (1 - rr)* + ... |
Con U fórm ula p a n U suma d e lina serle infinita qu e se encuentra en la noca al pie d e página 5 del capiculo 4. esto
se puede expresar com o
AI) =ARX ------1 -
(I -
rr)
* — x AR
rr
CAPÍTULO
14
E l p roceso de ¡a o fe rta de d in e ro
339
En el ejem plo, la razón de reservas requeridas es de 10%. Si las reservas aumentan
por $ 100 millones, los depósitos girables deben elevarse p o r $1.000 millones para que las
reservas requeridas totales también aumenten por $ 100 millones. Si el aumento en depósi­
tos gjrables es m enor que esto (p o r decir. $900 m illones) entonces, el aumento en reservas
requeridas para $90 millones permanece por debajo del aumento de $ 100 millones en re­
servas. d e m o d o que las reservas en exceso todavía existen en alguna parte en el sistema
bancano. Los bancos con las reservas cn exceso ahora otorgarán préstamos adicionales, lo
que creará depósitos nuevos; este proceso continuará hasta que se agoten todas las reser
vas en el sistema, lo cual sucederá cuando los depósitos girablcs sumen $1,000 millones.
También puede ver esto al observar la cuenta T del sistema bancario com o un todo
(incluido el Primer Banco N acional) que resulta de este proceso:
Sistema Ba ncario
Pasivos
Activos
Valores
-$
100 m
Reservas
+$
100 m
Préstamos otorgados
+ $1,000 m
Depósitos girables
+ $1.000 m
El procedimiento de eliminar las reservas cn exceso al otorgarlas cn préstamo sig­
nifica que el sistema bancario (Prim er Banco Nacional y los Bancos A, B, C , D. etcétera)
sigue otorgando préstamos hasta por el m onto $1,000 millones, hasta que los depósitos
alcancen el nivel de $1,000 millones. De esta forma, $100 millones de reservas apoyan
$1.000 millones (d iez veces la cantidad) de depósitos.
Crítica al m odelo sim ple
El m odelo de creación de depósitos simple parece indicar que la Reserva Federal es capaz
de ejercer control com pleto sobre el nivel de depósitos girables. al establecer la razón de
reservas requeridas y el nivel de reservas. La creación real de depósitos es m ucho menos
mecánica que lo indicado por d m o d d o simple. Si los ingresos por el préstamo de $90
millones otorgado por el Banco A no se depositan sino que se mantienen en moneda, nada
se deposita en el Banco B y cesa d proceso de creación de depósitos El aumento total cn la
oferu de dinero ahora es el aumento de $90 millones en moneda, más los $100 millones
iniciales de depósitos creados por el préstamo otorgado al Primer Banco Nacional, que se
depositaron en el Banco A, para un total de solo $190 millones, considerablemente menos
que los $ l .000 millones calculados con el m odelo simple anterior. Otra forma de decir esto
es que la moneda no tiene expansión de depósitos múltiples, en tanto que los depósitos
si la tienen. Por ende, si algunos ingresos del otorgamiento de préstamos n o se depositan
en los bancos sino, en vez de ello, se utilizan para elevar las posesiones de moneda, ocurre
menos expanaón múltiple general, y la oferta de dinero no aumentará tanto com o indica
el m odelo simple de la creación de depósitos múltiples.
Otra situación ignorada en el m odelo es aquella donde los bancos no otorgan présta­
mos ni compran valores por el m onto total de sus reservas en exceso. Si el Banco A decide
mantener los $90 millones de sus reservas en exceso, no se realizarían depósitos en el
Banco B, y ello detendría el proceso de creación de depósitos. El aumento total en depó
sitos seria tan solo de $100 millones, no el aumento de $1,000 millones del ejemplo.
En consecuencia, si los bancos eligen retener todas o parte de sus reservas en exceso, la
expansión total de los depósitos predicha por el m odelo simple de creación de depósitos
múltiple nuevamente no ocurre.
Los ejem plos indican que la Fed no es el único participante cu yo com portam iento
influye en el nivel de los depósitos y, por lo tanto, en la oferta de dinero. Las decisiones
de los depositantes respecto de cuánta m oneda mantener y las decisiones de los bancos
340
PARTE
4
Banca c e n tra l y co n d u c c ió n de la p o lític a m o n e ta ria
acerca del m onto de reservas en exceso a retener también pueden hacer que cambie la
oferta de dinero.
FACTORES QUE DETERMINAN LA OFERTA DE DINERO
La critica del m odelo simple muestra cóm o puede extenderse para discutir todos los
factores que afectan la oferta de dinero. Observe los cambios en cada factor a la vez, si se
mantienen constantes todos los demás factores.
Cam bios en la b a se m o n etaria q u e no es de préstam o,
MBn
C om o se mostró anteriormente en el capitulo, las compras en mercado abierto de la Fed
incrementan la base monetaria que no es de préstamo, y sus ventas de mercado abierto
la reducen. Si todas las otras variables se mantienen constantes, un aumento en MB„ a
partir de una com pra en mercado abierto eleva el m onto de la base monetaria y las reser
vas. de m od o que ocurre la creación de depósitos múltiple y aumenta la oferta de dinero.
De igual m odo, una venta en mercado abierto que reduce MB„ disminuye el m onto de la
base monetaria y la reservas, lo que en consecuencia produce una contracción múltiple
de depósitos y una reducción en la oferta de dinero. Se tienen los siguientes resultados:
L a o fer ta d e din ero se relacion a d e m an era p ositiv a con la b a s e m on etaria q u e no es
d e préstam o MBm
Cambios en las reservas en préstam o,
BR, provenientes
de la Fed
Un aumento en los préstamos otorgidos por la Fed proporciona reservas en préstamo a d i­
cionales y. por lo tanto, aumentan la cantidad de la base monetaria y las reservas, de m od o
que ocurre la creación de depósitos múltiples y se expande la oferta de dinero. Si los bancos
reducen el nivel de sus préstamos de descuento, y todas las otras variables se mantienen
constantes, la base monetaria y el monto de las reservas disminuirían, en tanto que la oferta
de dinero también disminuirla. El resultado es este: la o fer ta d e dinero se relacion a de
m an era positiva con el nivel d e reservas en préstam o, BR, provenientes d e la Fed.
Cam bios en la razón de reservas requeridas,
rr
Si la razón de reservas requeridas sobre depósitos girables aumenta mientras todas las otras
variables, com o la base monetaria, permanecen iguales, se observa que se reduce la expan­
sión de los depósitos múltiples y, en consecuencia, disminuye la oferta de dinero. Si, por
otro lado, baja la razón de reservas requeridas, la expansión de depósitos múltiples sería
mayor y se elevaría la oferta de dinero.
Ahora se tiene el siguiente resultado: la o ferta d e d in ero se relacion a d e m anera
negativa con la razón d e reservas requeridas rr. En el pasado, ocasionalmente la
Fed usaba los requisitos de reservas para afectar el tamaño de la ofena de dinero. Sin
em baigo, en años recientes, los requisitos de reservas se han vu elto un factor menos
importante en la determinación del m ultiplicador de dinero y de la oferta de dinero,
com o se verá en el siguiente capítulo.
Cam bios en la posesión de m oneda
C om o se m ostió anteriormente, los depósitos girables experimentan expansión múltiple,
en tanto que la m oneda no lo hace asi. Por consiguiente, cuando los depósitos girables
se convierten en moneda, si la posesión de la base monetaria y otras variables se man­
tienen constantes, se realiza un cambio de un com ponente de la oferta de dinero que
experimenta expansión múltiple hacia uno que no la experimenta. El nivel general de
CAPÍTULO
14
E l p roceso de la o fe rta de d in e ro
341
expansión múltiple declina y la oferta de dinero se reduce. Por otro lado, si las posesiones
de moneda disminuyen, se produce un cambio en los depósitos girables que experi­
mentan expansión de depósitos múltiples, de m od o que se elevaría la oferta de dinero.
Este análisis sugiere el siguiente resultado: Ia o fer ta d e dinero se relacion a d e m anera
negativa con las p osesion es d e dinero.
Cambios en las reservas en exceso
Cuando los bancos aumentan sus posesiones de reservas en exceso, estas ya no se utilizan
para o t o t ^ r prestamos, lo cual causa la suspensión de la creación de depósitos múltiples, y
da com o resultado menos expansión de la oferta de dinero. Si, por otro lado, los bancos eli­
gen poseer menos reservas en exceso, aumentarían el otorgamiento de préstamos y la creación
de depósitos múltiples, y la oferta de dinero se elevaría. La o fe r ta d e dinero s e relaciona d e
m anera negativa con el monto d e las reservas en exceso.
Recuerde del capitulo 10 que el principal beneficio para un banco por la posesión de
reservas en exceso es que estas brindan un seguro contra perdidas debidas a flujos de salida
efe depósitos; es decir, permiten al banco que experimenta flujos de salida de depósitos evitar
los costos de reclamar los prtstamos. vender valores, solicitar préstamos a la Pcd u otras cor­
poraciones. o quiebra bancaria. Si los bancos temen que sea probable que aumenten los
Bujos de salida de depósito (esto es. si esperan un aumento en el flujo de salida de depósitos),
querrán incrementar este seguro contra esa posibilidad y las reservas en exceso se elevarán.
PANORAMA GENERAL DEL PROCESO DE LA OFERTA DE DINERO
Ahora se tiene un m odelo del proceso de la oferta de dinero donde los tres actores (el
sistema de la Reserva Federal, los depositantes y los bancos) influyen directamente sobre
la oferta de dinero. C o m o auxiliar de estudio, la tabla resumen 1 presenta la respuesta
de la oferta de dinero a los cinco factores analizados anteriormente y ofrece una breve
1
sinopsis del razonamiento detrás de ellos.
RESUMEN
i
Respuesta de la o fe rta d e d inero
A c to r
TABLA
Sistema de la
Reserva Federal
\k rtable
Base monetaria que
C a m b io en
Respuesta de la
v a ria b le
o ferta d in e ro
T
t
no es de préstamo
R a zó n
Más MB para creación
de depósitos
MB„
Razón de reservas
T
i
requeridas, rr
Bancos
Reservas en
depósitos múltiples
t
t
préstamo. BR
Reservas en exceso
Menos expansión de
Nías MB para creación
de depósitos
T
1
Menos préstamos
otorgados y creación
de depósitos
Depositantes
Posesiones de
moneda
í
i
M enos expansión de
depósitos múltiples
Solo se muestran los aumento* (|) en 1» variables Los efecto» de las reducciones en U oferta de dinero setan lo» opuestos a ios indica­
dos en U columna 'Respuesta de la oferta dinero'
Seta:
342
PARTE
4
Banca c e n tra l y co n d u c c ió n de la p o lític a m o n e ta ria
Las variables se agrupan por el actor que es la principal influencia detrás de la
variable La Reserva Federal, por ejem p lo, in flu ye en la oferta d e d in ero al controlar
las d os primeras variables. Los depositantes in flu yen en la oferta de d inero m ediante
sus decisiones acerca de posesión de m oneda, m ientras qu e los bancos in flu yen la
oferta de d in ero c o n sus decisiones acerca de solicitar préstamos a la Fed y de reser­
vas en exceso.
EL MULTIPLICADOR MONETARIO
La intuición en la sección anterior es suficiente para que el lector com prenda cóm o
funciona el proceso de la oferta de dinero. Para quienes tengan más inclinación m ate­
mática, es posible derivar todos los resultados anteriores usando un concepto llam ado
m u ltip lic a d o r m o n e ta r io , denotado con m. que indica cuánto cambia la oferta de
dinero para un cam bio dado en la base monetaria. La relación entre la oferta de dinero
M. el m ultiplicador m onetario y la base monetaria se describe mediante la siguiente
ecuación:
M * m X MB
(2 )
El m ultiplicador m onetario m indica cuál m últiplo de la base monetaria se transforma en
la oferta de dinero. C o m o el m ultiplicador monetario es m ayor que 1. el nombre alter
nativo para la base monetaria, dinero de alio poder, e s lógica: un cambio de SI en la base
monetaria conduce a más que un cam bio d e $1 en la oferta de dinero.
Derivación del m u ltip licad o r m onetario
Supongi que las posesiones deseadas de m oneda C y las reservas en exceso ER crecen
proporcionalm ente con los depósitos girables D; en otras palabras, suponga que las
razones de dichas partidas con los depósitos girables son constantes en equilibrio, com o
indican las llaves en las siguientes expresiones:
c = IO D ) = razón monetaria
e - {ER/DI = razón de reservas en exceso
Ahora se derivará una fórm ula que describe cóm o la razón monetaria deseada por los
depositantes, la razón de reservas en exceso deseada por los bancos y la razón de reservas
requeridas establecida por la Fed afectan el m ultiplicador m. La derivación del m odelo de
la oferta de dinero com ienza con la siguiente ecuación:
R - RR + ER
que indica que el m onto total de reservas en el sistema bancario R es igual a la suma
de las reservas requeridas RR y las reservas en exceso ER. (Observe que esta ecuación
corresponde a la condición de equilibrio RR = R que se presentó líneas arriba, donde se
supuso que las reservas en exceso eran cero.)
El m onto total de reservas requeridas es igual a la razón de reservas requeridas rr por
el m onto de depósitos girables D:
RR = rr X D
CAPÍTULO
14
E l p roceso de la o fe rta de d in e ro
343
Al sustituir r r X D por RR en la primera ecuación, se obtiene una ecuación que vincula
bs reseñas en el sistema bancario con el m onto de los depósitos girables y las reservas
en exceso que pueden ap o ya r
R = (r r X D ) + ER
Un punto clave aquí es que la Fed establece que la razón de reservas requeridas rr sea
menor de l. Por ende. $1 de reservas puede apoyar más de SI de depósitos, y puede
ocurrir la expansión múltiple de depósitos.
Observe cóm o funciona esto en la práctica Si las reservas en exceso se mantienen en
cero (ER = 0 ), la tazón de reservas requeridas se establece en rr = 0.10, y el nivel de de
pósitos girables en el sistema hancario es de $800 mil millones, entonces, el m onto de
reservas necesarias para apoyar dichos depósitos es de $80 mil m illones ( = 0.10 X $800
mil millones), lo s $80 m il millones de reservas pueden apoyar diez veces este m onto en
depósitos girables, ya que ocurrirá la creación de depósitos múltiples.
Dado que la base monetaria MB es igual a la m oneda C más las reservas R. puede
f f nerar una ecuación que vincule el m onto de la base monetaria con los niveles de d ep ó
sitos girables y la moneda, al agregar m oneda a ambos lados de la ecuación:
MB - R + C ** (r r X D ) + ER + C
Otra form a de considerar esta ecuación es reconocer que revela el m onto d e la base
monetaria necesario para apoyar las cantidades existentes de depósitos girables, m oneda
y reservas en exceso.
Para derivar la fórmula del m ultiplicador monetario en términos de la razón m one­
taria, c = { CSD) y la razón de reservas en exceso. C = {ER/D}, rescriba la última ecuación
y especifique C com o c X D y ER com o c X D :
MB = ( r r X D ) + ( f X D ) + ( ( X D ) = ( r r + r + c ) X D
A continuación, divida ambos lados
de la ecuación entre el térm ino dentro de los
paréntesis para obtener una expresión que vincule los depósitos girables D con labase
monetaria MB:
D = --------------- X MB
rr + e + c
(3 )
w
Con la definición M I de la ofen a de dinero com o m oneda más depósitos girables (M =
D + O y nuevamente especificar C com o c X D,
M - D + (c X D ) - (1 + c) X D
Al sustituir en esta ecuación la expresión para D de la ecuación 3. se obtiene
M = —
— X MB
rr + e + c
M)
Se acaba de derivar una expresión en 1a form a de la anterior ecuación 2. C o m o se
adviene, la razón que multiplica MB es el m ultiplicador monetario, que indica cuánto
cambia la oferta de dinero en respuesta a un cam bio dado en la base monetaria (dinero
de alto poder). Por lo tanto, el multiplicador monetario m es
1
í
m = --------------rr + e + C
/^\
Esta es una función de la razón monetaria establecida por los depositantes c, la razón de
reservas en exceso establecida por los bancos e y la razón de reservas requeridas estable­
cida por la Fed rr.
344
PARTE
4
lla n ca c e n tra l y co n d u c c ió n de la p o lític a m o n e ta ria
L a in tu ición detrás del m u ltip licad o r m onetario
Para saber qué significa el m ultiplicador monetario, se construirá un ejem plo numérico
con números realistas para las siguientes variables:
rr «= razón de reservas requeridas “ 0.10
C = m oneda en circulación = $400 m il m illones (m m )
D = depósitos girablcs = $800 mm
ER ■» reservas cn exceso ■ $0.8 mm
M = oferta de dinero ( M 1) = C + D = $1.200 mm
A partir de estos números, se calculan los valores para la razón monetaria c y la razón de
reservas en exceso e:
_
$400 billones _
$800 billones
$0.8 billones
f “
$800 billones “
H valor resultante del multiplicador monetario es
_
m
1 4 -0 .5
0.1 + 0 .0 0 1 + 0 . 5
_
1.5
0.601
El m ultiplicador monetario de 2.5 indica que, dada la razón de reservas requeridas de
10% sobre los depósitos girables y el com portam iento de los depositantes, representado
com o c ™ 0.5, y los bancos, representado com o e “ 0.001, un aumento de $1 en la base
monetaria conduce a un incremento de $2.50 en la oferta d e dinero ( M I ) .
Una característica importante del m ultiplicador m onetario es que este es menor
que el m ultiplicador de depósito simple de 10 encontrado anteriormente en el capítulo,
l a clave para entender este resultado es darse cuenta de que, au n qu e ex iste expansión
m últiple d e dep ósitos, no hay (al expan sión p a r a la m oneda Por consiguiente, si alguna
porción del aumento cn el dinero de alto p ed er se convierte a moneda, esta porción no
experimenta expansión de depósitos múltiples. En el anterior m odelo simple del capí­
tulo, no se perm itió tal posibilidad y. cn consecuencia, el aumento cn reservas condujo
al m onto m áxim o de creación de depósitos múltiples. Sin embargo, en el m odelo actual
del m ultiplicador monetario, el nivel de la m oneda se eleva cuando la base monetaria
MB y los depósitos girables D aumentan porque c es m ayor que cero. C om o se indicó
anteriormente, cualquier aumento en MB que produce un aumento en m oneda no se
multiplica, de m od o que solo parte del increm ento cn MB está disponible para apoyar los
depósitos girables que experimentan expansión múltiple. El nivel general de expansión
de depósitos múltiples debe reducirse, lo cual significa que el aumento cn M, dado un
incremento en MB, es menor que el indicado por el m odelo simple construido anterior
mente en el capítulo 9
*O tra razón p o r U cual d m ultiplicador m onetario es m en or es que ees una fracción constante m ayor q u e cero, lo
cual indica que un aum ento en MB y D conduce a mayores reservas en exceso El resultante m on to más alto en las
reservas en exceso significa que el m o n to d e las reservas usadas para apoyar los depósitos girables n o aumentara tanto
c o m o l o harta d e otro m o d o P o r consiguiente, el aum ento en depósitos g l rabies y la oferta d e d in ero sertn m enores,
y e l m ultiplicador m onetario será m enor Sin em bargo, d a d o que < con frecuencia es m u y ba$o (alrededor d e 0 .0 0 1 ),
el Im pacto de esta rarón sobar el m ultiplicador m onetario pu ede ser m u y pequeño. Pero hay periodos cuando e es
mucho m ayor y. p o r lo u n to , tiene un papel más Importante en la reducción d el m ultiplicador del din ero
CAPÍTULO
14
E l p roceso de la o fe rta de d in e ro
345
Respuesta de la oferta de dinero a los cam bios en los factores
Al reconocer que la base monetaria es MB - MB„ + BR, la ecuación 2 puede expresarse
com o
M = m X (MB, + BR)
(6 )
Ahora es posible demostrar algebraicamente todos los resultados en la tabla resumen 1,
que muestra la respuesta de la oferta de dinero ante los cambios en los factores.
C o m o se observa en la ecuación 6, un aumento en MB„ o BR eleva La oferta de dinero
M por una cantidad múltiplo, ya que el m ultiplicador monetario m es m ayor que 1.
Puede notar que un aumento en la razón de reservas requeridas reduce la ofen a de dinero
al calcular lo que sucede con el valor del m ultiplicador monetario usando la ecuación 5
en el ejem plo numérico, cuando rr aumenta de 10 a 15% (lo que deja sin cambio todas
bs demás variables). Entonces, el m ultiplicador monetario cae de 2.5 a
m =
m
1 + 0-5
=
0.15 + 0.001 + 0.5
1.5
= 23
0.651
que, com o se esperarla, es m enor que 2.5.
De igual m odo, en el ejem plo numérico se observa que un aumento en la moneda
reduce la oferta de dinero al calcular lo que sucede con el m ultiplicador monetario
cuando c se eleva de 0.50 a 0.75. Entonces, el m ultiplicador monetario cae de 2.5 a
=
m
1 + 0.75
_
0.1 + 0.001 + 0.75
1.75
0.851
Por último, observe que un aumento en las reservas en exceso reduce la ofen a de dinero
al calcular lo que ocurre con el m ultiplicador monetario cuando c se eleva de 0.001 a
0.005. El m ultiplicador monetario declina de 2.5 a
m =
1 + 0.5
=
0.1 + 0.005 + 0.5
1.5
= 2.48
0.605
N ote que, a pesar de que la razón de reservas en exceso se multiplica por cinco, tan
solo ocurre un pequeño declive en el m ultiplicador monetano. Este declive es pequeño
porque en años recientes e por lo general ha sido extremadamente pequeño, de m odo
que los cam bios en el solo tienen un impacto m enor sobre el m ultiplicador monetario.
Sin embargo, hubo épocas, particularmente durante el periodo de la Gran Depresión y
b reciente crisis financiera, que se examinan en Las siguientes dos aplicaciones, cuando
esta razón fue m ucho más alta, y sus movimientos tuvieron un efecto sustancial sobre la
ofena de dinero y el multiplicador m onetario.11
k>5odos lo » r a i ú u d t » a n te rio ra pueden derivante d e forma
m Jb
general a partir d e la fórmula en la ecuación 5
para m. C u an do r o e aumentan, el den om in ador del m ultiplicador m onetario aumenta y, p o r en de, el m ultiplicador
m onetano debe dism inuir En tanto r + í sea m e n o r que I (c o m o es e l caso 4 usar los núm eros realistas antenotes),
un aum ento en c incrementa e l den om in ador del m ultiplicador monetario proporetonoím ente en m is d e lo que
a i m enta el num erador El aum ento en c hace que el m ultiplicador dism inuya. Para m jb con ocim ien to acerca d e La
razón m o n d a n a e. consulte el tercer apéndice W e b d e este capitulo en w w w m yeconlab cora/mishktn Recuerde que
el m ultiplicador m onetario en la ecuación 5 es para la definición M 1 d e dinero. U n segu ndo apéndice en e l siuo W eb
examina cóm o se determina d m u ltiplicador para M 2.
346
PARTE
4
A P L IC A C IÓ N
Banca c e n tra l y co n d u c c ió n de ¡a p o lític a m o n e ta ria
♦
Los pánicos bancarios de la Gran Depresión,
1930-1933, y la oferta de dinero
0 m odelo de la oferta de dinero también es útil para entender los grandes m ovim ientos
en la oferta de dinero que ocurrieron en el pasado. En esta aplicación, se utiliza el m odelo
pura explicar la contracción monetaria que ocurrió durante la Gran Depresión, el peor
reves económ ico en la historia estadounidense. En el capitulo 9 se estudiaron los pánicos
bancarios y se vio que podrían dañar la econom ía al hacer más severos los problemas
de inform ación asimétrica en los mercados crediticios, com o ocurrió durante la Gran
Depresión. Aquí se advierte que oirá consecuencia de los pánicos bancarios es que pue
cfcn causar una reducción sustancial en la oferta de dinero. C o m o entenderá a partir de
los capítulos acerca de la teoría monetaria más adelante en el libro, dichas reducciones
también pueden causar severo daño a la economía.
La figura 1 traza la crisis bancaria durante la Gran Depresión al mostrar el volum en
de depósitos en los bancos comerciales quebrados de 1929 a 1933. En su libro clásico
Historia monetaria d e Estados Unidos, 1867-1960, M illón Fnedman y Anna Schwartz des­
criben del m od o siguienie el inicio de la primera crisis bancaria a finales de 1930:
Ames de octubre de 1 9 3 0 , los depósitos de los bancos comerciales suspendidos (que­
brados] fueron un poco mayores que durante la mayor pane de 1 9 2 9 , pero no estaban
fuera de linea con lo experimentado durante la década anterior. En noviembre de 1 9 3 0 ,
fueron de más del doble del valor más alto registrado desde el inicio de los datos mensuales
en 1 9 2 1 . Una serie de quiebras bancarias. particularmente en Missouri, Indiana, Illinois,
lowa, Arkansas y Carolina del Norte, condujeron a intentos considerables por convertir los
depósitos girables y a plazos en moneda y, también, en mucho menor medida, en depósitos de
ahorro postal. Un contagio de temor se extendió entre los depositantes, a partir de las áreas
agrícolas, que experimentaron los impactos más duros de quiebras bancanas en la década
de 1 9 2 0 . Pero la quiebra de 2 5 6 bancos con S I 8 0 millones de dólares de depósitos en
noviembre de 1 9 3 0 estuvo seguida por la quiebra de 5 3 2 con más de S 3 7 0 millones de
dólares de depósitos en diciembre (todas las cifras no ajustadas estacionalmcnte), siendo la
quiebra más dramática la del 11 de diciembre del Bank o f United States con más de $ 2 0 0
millones de dólares de depósitos. Dicha quiebra fue especialmente importante. 0 Bank of
United States era el banco comercial más grande, medido por el volumen de depósitos, que
habla quebrado hasta ese momento en la historia estadounidense. Más aún: aunque solo
se trataba de un banco comercial ordinario, el nombre del Bank oí United States hizo que
muchas personas en el país y el extranjero lo consideraran de alguna forma como un banco
oficial, de ahi que su quiebra constituyó más un golpe a la confianza del que se habría
administrado por la quiebra de un banco con un nombre menos distintivo.11
0 prim er pánico bancario, de octubre de 1930 a enero de 1931, es claramente
visible en la figura 1 hacia finales de 1930, cuando ocurrió un aumento en el m onto de
depósitos en los bancos quebrados. Puesto que en la época n o había seguro de depósito
(el FD IC n o se estableció sino hasta 1934). atan d o un banco quebraba los depositantes
solo recibían un rem bolso parcial de sus depósitos. En consecuencia, cuando los ban
eos quebraban durante un pánico bancario, los depositantes sabían que probablemente
sufrirían pérdidas sustanciales sobre los depósitos y por lo tanto el rendimiento esperado
sobre los depósitos seria negativo. La teoría de la elección de cartera predice que, con
el inicio de la primera crisis bancaria, los depositantes cambiarían sus recursos desde
“ M illón Fnedm an and A n n a Jacobson Schw anz. A M e w u r y Hlfltuy o f the Vnueá States, 1867-1960 (P n n a t o n . NJ
Pftnctton U nlversliy P iw s . 1963). p p . 3 0 8 311
CAPÍTULO
14
E l p roce so de la o fe rta de d in e ro
347
Depósitos
(millones d e S)
500
400
300
200
Inicio d e la
primera
crisis
FIGURA 1
Rnal de la
última
criáis
bancaria
Depósitos de bancos comerciales quebrados, 1929-1933
El v o lu m e n d e d e p ó s it o s e n b a n c o s c o m e r c ia le s q u e b r a d o s d e 1 9 2 9 a 1933
s é lla la e l p a tr ó n d e la c r is is b a n c a ria d u r a n t e la g r a n d e p r e s ió n .
Fuentt: M itó n F iifd m m y ta n a Jacobion Schwartr, AMonetory H istoryoftht (M irad Statn
1667-i 960 (Princaton, NJ: Piincaíon U n b w ílty P » s t r 1963), p. 309.
depósitos girables hacia moneda al retirar dinero de sus cuentas bancarias. y c se elevarla.
El análisis anterior de la razón de reservas en exceso sugiere que la ola resultante en los
flujos de salida de depósitos harta que los bancos se protegieran a si mismos, mediante
un aumento sustancial en sus razones de reserv as en exceso t. Ambas predicciones están
sostenidas por los datos de la figura 2. Durante el prim er pánico bancario (octubre 1930
a enero 1931) la razón monetaria c com enzó a ascender. Aún más sorprendente es el
comportamiento de la razón de las reservas en exceso e, que más que se duplicó de
noviembre de 1930 a enero de 1931.
El m odelo de la oferta de dinero predice que. cuando e y c aumentan, la oferta de
dinero se contraerá. El aumento en c resulta en un declive en el nivel general de expansión
de depósitos múltiples, lo que conduce a un m ultiplicador monetario m enor y a un declive
en la oferta de dinero, mientras que el aumento en e reduce el monto de reservas dis­
ponibles para apoyar los depósitos y también causa la disminución en la oferta de dinero.
Por ende, el m odelo predice que los aumentos en e y c después del inicio de la primera
crisis bancaria resultarla en un declive en la oferta de dinero, una predicción sostenida
por la evidencia de la figura 3.
I-as crisis bancarias siguieron ocurriendo de 1931 a 1933, y el patrón prcdicho
por el m odelo persistió: c siguió subiendo, y también lo h izo t. Hacia finales de las crisis
en m arzo de 1933, la oferta de dinero ( M I ) declinó en más de 2 5 % , con m ucho el
348
PARTE
4
Banca c e n tra l y co n d u c c ió n de la p o lític a m o n e ta ria
Razón ó g reservas
en exceso, e
Razón monetaria.
c
FIGURA 2
Razón de reservas en exceso y razón monetaria, 1929-1933
Durante d primer pánico bancario (octubre 1930-enero 1931) c comenzó a subir, mientras que e más que
se duplicó de noviembre de 1930 a enero de 1931. Posteriormente, b crisis bancaria en marcha condujo a
continuos aumentos unto en < como en e.
Fuentes: BuUetin de la Reserva Federal M itó n Priedman y Anru Jacobson Schwartx. A M onetary ih story o f the Ihúted States,
1A47-1960 (Princeton, NJ: Princeton
U n r e m b f Press, 1063), p. 333.
mayor declive cn toda la historia estadounidense, y coincidió con la peor contracción
económica de la nación (víase el capitulo 9). Todavía más notable es que este declive ocu­
rrió a pesar de un aumento de 20% en el nivel de la base monetaria, lo que ilustra cuán
importantes pueden ser los cam bios en c y e durante los pánicos bancarios en la deter
mínación de la oferta de dinero. También ilustra que la labor de la Fed para conducir la
política monetaria puede complicarse por el com portam iento de depositantes y bancos.
A P L IC A C IÓ N
♦
I ja crisis financiera 2007-2009 y la oferta
de dinero
la aplicación anterior muestra que la oferta de dinero y la base monetaria no siempre se
mueven cn el mismo sentido. Un ejem plo incluso más extraordinario ocurrió durante
CAPÍTULO
14
E l p roceso de la o fe rta de d in e ro
349
Oferta (Je dinero
(miles de millones. $)
29
FIGURA 3
MI y la base monetaria, 1929-1933
El aumento en e y c después del Inicio de la primera crisis bancaria condujo a un declive en la oferu de
dinero aun cuando aumentó la base monetaria
Fuente: Hilton FiW im an y Anna Jacobson Schwaitz. A M on eta ry H istory o f the United States, ¡8 Í7 -1 9 6 0 (Piinceton, KJ:
Prinraton U id w n ity P ie * i, 1963), p. 333.
b reciente crisis financiera, com o se ilustra en la figura 4, cuando la base monetaria
aumentó en más de 200% com o resultado de la com pra de activos por parte d e la Fed y
de la creación de nuevos medios de otorgam iento de préstamos, para contener la crisis
financiera (que se estudia en el capitulo 15), mientras que la oferta de d inero M I se elevó
en m enos de 25%. ¿C óm o explica esto el anterior m odelo d e la oferta de dinero?
la figura 5 muestra la razón monetaria c y la razón de reservas en exceso e para
el periodo 2007-2009, Se observa que la razón monetaria cayó un poco durante este
periodo, que el m odelo de oferta de dinero sugiere elevaría el m ultiplicador monetario
y la oferta de dinero, pues aumentaría el nivel general de expansión de depósitos. Sin
embargo, los efectos del declive en c fueron totalmente compensados por el extraordi­
nario aumento en la razón d e reservas en exceso e, que ascendieron en más de un factor
de 500 durante este periodo. La explicación para este aumento en e fue que los bancos
estuvieron dispuestos a poseer el enorm e aumento en reservas en exceso, porque no
representaba ningún costo poseerlos una vez que la Fed com en zó a pagar intereses sobre
dichas reservas y esta tasa de interés con frecuencia superaba la tasa a la cual los bancos
podían prestarlos en el mercado de fondos federal. C o m o predice el m odelo de la oferta
de dinero, el enorm e aumento en e reduciría al m ultiplicador monetario y, por lo tanto,
ki ofen a de dinero se expandiría solo ligeramente, a pesar del enorm e aumento en la base
monetaria. ♦
350
PARTE
4
Banca c e n tra l y co n d u c c ió n de la p o lític a m o n e ta ria
B ase m onetaria
o fe rta d e d in e ro
(m ie s d e m illo ne s, $)
2000
FIGURA 4
MI y la base monetaria, 2007-2009
La oferta de dinero se elevó en menos de 25% a pesar del aumento en la base monetaria por mas de 200%.
Fuente: Reserva federal w w w ie d e ra lr«e rv e ¿ fo v / ie l# a s «.
FIGURA 5
Razón de reservas en exceso y razón monetaria, 2007-2009
La razón monetaria c cayó durante la crisis, mientras que la razón de reservas en exceso c se elevó por un
factor de más de 500.
Fuente: Reserva federal- w n r Jedexatiesenre.gov/releaies.
CAPÍTULO
14
E l p roce so de la o fe rta de d in e ro
351
Resumen
1. Los tres actores cn el proceso de la oíerta de dinero son
el banco central, los bancos (instituciones de depósito)
y los depositantes.
2. Cuatro partidas en el balance general de la Fed son
esenciales para comprender el proceso de la ofena de
dinero: las dos partidas de pasivos, moneda en circu­
lación y reservas, que en conjunto constituyen la base
monetaria, y b s dos partidas de activos, valores y prés­
tamos a las instituciones financieras.
5. El modelo simple de creación de depósitos múltiples
tiene serias deficiencias, las decisiones de los deposi­
tantes por aumentar su posesión de moneda o de los
bancos por poseer reservas en exceso resultarán en
una menor expansión de depósitos de lo que predice
el modelo simple. Los tres actores (b Fed. bancos y
depositantes) son importantes en b determinación de
b oferta de dinero.
6 . La ofena de dinero se relaciona de manera positiva
3. La Reserva Federal controb la base monetaria mediante
con b base monetaria que no es de préstamo MB„
préstamos a instituciones financieras, y tiene mejor
control sobre b base monetaria que sobre b s reservas.
que se determina medbnte operaciones de mercado
abierto, y el nivel de b s reservas solicitadas en prés­
tamo a b Fed, BR. La oferta de dinero se rebeiona
Aunque flotación y depósitos de b Tesorería con b Fed
experimentan sustanciales fluctuaciones a corto pbzo.
dt forma negativa con la razón de reservas requeridis, rr, b s posesiones de dinero; y bs reservas en
lo que complica el control de b base monetaria, no evi­
exceso. Fl modelo del proceso de ofena de dinero
tan que b Fed b s controle con precisión.
loma en consideración el comportamiento de los tres
actores en el proceso de b oíerta de dinero: b Fed a
operaciones cn el mercado abierto y b extensión de
4. Un solo banco puede otorgar préstamos hasta el monto
de sus reservas cn exceso y, en consecuencia, crea un
monto igual de depósitos El sistema bancario puede
crear una expansión múltiple de depósitos, ya que con­
forme cada banco otorga un préstamo y crea depósitos,
bs reservas pueden dirigirse hada otro banco, que bs
usa para otorgar créditos y crear depósitos adicionales
En el modelo simple de creadón de depósitos múltiples
donde los bancos no poseen reservas cn exceso y el
público no posee moneda, el aumento múltiple en depó­
sitos 0 rabies (multiplicador de depósitos simple) es igual
ai reciproco de b razón de reservas requeridas
través de operaciones de mercado abierto y del esta­
blecimiento de b razón de reservas requeridas; los
bancos a través de sus decisiones para solicitar présta­
mos a b Reserva Federal y poseer reservas en exceso;
y los depositantes mediante sus decisiones acerca de
poseer moneda.
7. la base monetaria se vincula con b ofena de dinero
usando el concepto de multiplicador monetario, que
indica cuánto cambia la oíerta de dinero cuando se
modifica b base monetaria.
Términos clave
base monetaria, p. 326
flotación, p. 333
reservas, p. 327
baso monetaria que no es de préstamo,
nnltiphcador de depósito simple,
reservas en exceso, p 327
p. 333
p 337
reservasen préstamo, p. 333
compra en mercado abierto, p. 328
multiplicador monetario, p. 342
reservas requeridas, p. 327
creación de depósitos múltiples, p. 334
operaciones en mercado abierto, p. 328
tasa de descuento, p. 327
dinero de alto poder, p. 327
razón de reservas requeridas, p. 327
venta cn mercado abierto, p. 328
352
PARTE
4
Banca c e n tra l y co n d u c c ió n de la p o lític a m o n e ta ria
Preguntas
hdas ¡as preguntas están disponibles en MyEconLab cn
www myeconlab.com. A menos que se indique de oirá manera,
se hacen las siguientes suposiciones en lodos las preguntas: la
razón de resenas requeridas sobre depósitos girables es de 10%,
los bancos no poseen reservas en exceso y las posesiones de
moneda del público no cambian.
1. Gasifique cada una de estas transacciones como acuvo,
pasivo o ninguno para cada uno de los 'actores’ en el
proceso de la oferta de dinero: Reserva Federal, bancos
y depositantes.
a) Usted consigue un crédito por $10,000 del banco
para comprar un automóvil
b) Usted deposita S4O0 en su cuenta de cheques en el
banco local.
c) La Fed proporciona un préstamo de emergencia a
un banco por SI ,000 .000 .
d) Un banco solicita a otro banco un préstamo por
$500,000 a un día.
e) Usted usa su tarjeta de débito para comprar alimen­
tos cn un restaurante por $ 100 .
2. El Primer Banco Nacional recibe $100 extras de reser­
vas pero decide no otorgar préstamo alguno de dichas
reservas. ¿Cuánta creación de depósitos tiene lugar para
todo el sistema bancario?
3. Suponga que la Fed compra S1 millón de bonos del
el banco, ¿qué efeao tendrá esto sobre los depósitos
girables en el sistema bancario. si el resto del público
mantiene constantes sus posesiones de moneda?
7. T a Fed perfectamente puede controlar el monto de
reseñas en el sistema.’ ¿Ese enunciado es verdadero,
falso o incierto7 Explique su respuesta
8 . "La Fed puede controlar perfectamente el monto de
la base monetaria, pero tiene menos control sobre la
composición de la base monetaria ' ¿Este enunciado es
verdadero, falso o incierto? Explique su respuesta.
9 . La Fed compra $100 millones de bonos del público y
también reduce la razón de reservas requendas ¿Qué
ocurrirá con la oferta de dinero?
10. Describa cómo cada uno de los siguientes puede afectar
la oferta de dinero: a) el banco central, b) los bancos y
c) los depositantes
1 1 . T I multiplicador monetario necesariamente es mayor
que 1
¿Este enunciado es verdadero, falso o incierto?
Explique su respuesta.
12. ¿Qué efecto puede tener un pánico financiero sobre d
multiplicador monetano y la ofena de dinero?
¿Por qué?
13. Cúrame bs artos de la Gran Depresión de 1930-1933,
Primer Banco Nacional. Si el Primer Raneo Nacional
tanto la razón monetaria c corno b razón de reservas
en exceso e se elevaron de maneta drástica ¿Qué efecto
y todos los otros bancos usan el aumento de reservas
resultante para comprar solamente valores y no para
tuvieron dichos factores sobre el multiplicador monetario?
otorgar préstamos, ¿qué ocurrirá con los depósitos girables?
4. Si un depositante bancario retira SI ,000 de moneda de
una cuenta, ¿qué ocurre con las reservas, los depósitos
girables y la base monetaria7
5. Si un banco vende $10 millones de bonos a la Fed para
reembolsar $ 1 0 millones sobre el préstamo que adeuda,
¿cuál será el efecto sobre el nivel de depósitos girables?
6. Si usted decide poseer $100 menos de efectivo que lo
usual y. por lo tanto, deposita $100 más de efectivo en
14. Fn octubre de 2008. la Reserva Federal comenzó a pagar
titerescs sobre el monto de reservas cn exceso en posc-
9ón de los bancos ¿Cómo puede afectar esto, si lo hace,
d proceso multiplicador y b oferta de dinero?
13. El multiplicador monetario declinó significativamente
durante el periodo 1930-1933 y también durante b
reciente crisis financiera de 2008-2010. Sin embargo,
b afeita de dinero M I se redujo cn 25% cn el periodo
de Depresión, pero aumentó en más de 20% durante b
rea ente crisis financiera. ¿Qué explica b diferencia en
resultados?
Problemas aplicados
Todas los problemas aplicados están disponibles en MyEconLab
en www.myeconbb.com. A menos que se indique de otra
manera, se hacen las siguientes suposiciones en todos los proble­
mas aplicados: la razón de resenas requeridas sobre depósitos
grables es de 10*. los bancos no poseen resenas en exceso y las
posesiones de moneda del público no cambian
16. Si b Fed vende $2 millones de bonos al Primer Banco
Nacional, ¿qué ocurre con bs reservas y b base mone­
taria? Use cuentas T para explicar su respuesta
17. Si b Fed vende $2 millones de bonos a Irving el Inveraonista, quien paga por los bonos con una maleta llena
CAPÍTULO
con moneda, ¿qué ocurre con las reservas y la base
monetaria? Use cuentas T para explicar su respuesta.
18. S» la Fed presta a cinco bancos un total adicional de
S100 millones, pero los depositantes retiran S50 m illo­
nes y los poseen como moneda, ¿qué ocurre con las
reservas y la base monetaria1 Use cuentas T para expli­
car su respuesta.
19. Con atentas T. muestre lo que ocurre con los depósitos
girables en el sistema bancario, cuando la Fed otorga
un préstamo adicional por SI millón al Pnmer Banco
Nacional.
20. Con cuentas T. muestre lo que ocurre con los depósitos
girables en el sistema bancario. cuando la Fed vende
S2 millones de bonos al Primer Banco Nacional.
21 . Si la Fed compra SI míDón de bonos del Primer Banco
Nacional, pero un 10% adicional de cualquier depósito
se posee como reservas en exceso, ¿cuál será el aumento
total en depósitos # rabies? (Sugerencia Use cuentas T para
mostrar lo que ocurre en cada paso del proceso de expan­
sión múltiple.)
22. Si las reservas en el sistema bancario aumentan en SI
14
E l p roceso de ¡a o fe rta de d in e ro
353
2 4 . Si la Fed vende $ 1 millón en bonos y los bancos redu­
cen sus solicitudes de préstamo a la Fed en $1 millón,
prediga qué ocumrá con la oferta de dinero
25. Supon que la moneda en circulación es de $600 mil
millones, el monto de los depósitos grables es de $900
mil millones y kts reservas en exceso son $15 mil millones.
a) Calcule la oferta de dinero, la razón de depósitos de
moneda, la razón de reservas en exceso y d muluplicador monetario
b ) Suponga que el banco central realiza una compra
inusualmente grande en el mercado abierto de
bonos en posesión de bancos por $1.400 mil millo­
nes debido a una aguda contracción en la economía.
Si supone que b s razones que calculó en d inciso
a) son las mismas, ¿qué puede predecir acerca del
efeao sobre b oferta de dinero?
e) Suponga que el banco central realiza b misma
compra en mercado abierto que en d Inciso b).
excepto que los bancos eligen poseer todos estos
ingresos como reservas en exceso en lugar de pres­
tarlos. debido al temor de una crisis financiera Si
se supone que moneda y depósitos permanecen
mil millones, como resultado d d otorgamiento de prés­
iguales, ¿qué ocurre con el monto de las reservas en
tamos de la Fed a instituciones financieras por
SI mil millones, y los depósitos girables aumentan
exceso, b razón de reservas en exceso, b oferta de
dinero y el multiplicador monetario?
$9 mil millones, ¿por qué el sistema bancano no está
en equilibrio? ¿Qué seguirá ocurriendo en el sistema
bancario hasta que se alcance el equilibrio? Muestre la
cuenta T para d sistema bancario en equilibrio.
23. Si la Fed reduce reservas al vender $5 millones en
bonos a los bancos, ¿cómo se verá la cuenta T d d sis­
tema bancano. atando este se encuentre en equilibrio?
¿Qué ocurrirá con el nivd de depósitos girables?
<0 Después de b crisis financiera de 2008, b Reserva
Federal comenzó a inyectar al sistema bancano
cantidades masivas de liquidez y, al mismo tiempo,
d otorgamiento de créditos fue muy bajo. Como
resultado, d multiplicador de dinero M 1 estuvo por
abajo de 1 b mayor parte d d uempo de octubre de
2008 a 2011. ¿Cómo se relaciona esto con su res­
puesta al inciso c)?
Ejercicios Web
1. Ingrese en vAvw.fedcralrescrve.gov/boarddocs/bh/ y
encuentre el repone anual más reciente de b Reserva
Federal. Lea b primera secdón d d repone anual que
resume la política monetaria y el panorama económico
general. Escriba un resumen de una página acerca de
esta sección del reporte
2. Ingrese en www.fcderalreserve.gov/rdeases/h6/hist/
y encuentre el repone histórico de M I y M2. Calcule
b tasa de crecimiento en cada agregado durante cada
uno de los tres artos ante ñores (será más fácil hacerlo
si traslada los datos a Excel, como se mostró en d capi­
tulo 1). ¿Parece que b Fed aumenta o reduce b tasa de
credmiento de b ofena de dinero? ¿Esto es consistente
con lo que usted considera que necesita b economía?
¿Por qué?
3. Un aspecto importante de b oferta de dinero es el saldo
cfc reservas. Ingrese en wwwicdcralreservc.gov/Rdcases/
h41/y localice b publicadón más redeme. Este sitio
reporta los cambios en los factores que afectan los saldos
efe reserva de depósitos
<j) ¿Cuál es el actual saldo de reservas’
b) ¿Cuál es el cambio en los saldos de reservas desde
hace un arto?
c) Con base en los incisos á) y b), ¿parece que b ofena
de dinero deberta aumentar o disminuir?
354
PARTE
4
Banca c e n tra l y co n d u c c ió n de la p o lític a m o n e ta ria
Referencias W eb
www.fede ral reserve.gov/boarddocs/rpicongress'annual04/
default.htm
Vea el más rédente estado finandero de la Reserva Federal.
www. federal reserve .gov/Releascs/hV
El sitio Web de la Reserva Federal reporta datos acerca de
reservas agregadas y de la base monetaria. Este sitio también
reporta el volumen de solicitudes de préstamo a la Fed
hitpyAvww.richmondfed.org/about_us/visit_usAours/money_museum/tndex.cfm?WT.sl_n-Search&WT.si_x«3
www.federalrescrve.gov/Releascs/h6/
Un recorrido virtual del museo del dinero del Banco de 1a
Reserva Federal de Richmond.
Este sitio reporta los niveles actuales e históricos de M I y
M2. asi como otros datos acerca de la oícna de dinero.
Apéndices W eb
Visite el sitio Web del libro en \vwv. pcarsonhighered.com/
Apéndice 2: El multiplicador monetario M2
mtshkin para leer los apéndices Web al capitulo 14.
Apéndice 3: Explicación del comportamiento de la razón
monetaria
Apéndice 1: Balance general de la Fed y la base mone­
taria