Administración financiera 2.
Profesor: Alejandro Narváez
Caso 9: Empresa Dulces San Valentín S. A. (tasa interna de rentabilidad, punto
de ruptura, costo de capital marginal)
Información de la empresa:
Dulces San Valentín S. A. es una empresa centrada en la plena satisfacción del cliente.
«Nuestra empresa busca generar valor para nuestros accionistas y bienestar para
nuestros colaboradores y la comunidad», declara su gerente general Valentín Capcha.
Para lograrlo, enfoca su actividad empresarial al negocio de los alimentos, posicionando
marcas líderes y apoyadas en una excelente nacional e internacional. Todo ello
sustentado en el talento humano, el conocimiento y la innovación del que se dispone
actualmente.
Dulces San Valentín S. A. entró en operaciones en el Perú a partir del 1 de marzo de 2002;
posee una vasta experiencia en la producción y comercialización de productos de
consumo masivo. Adquirió los activos de Good Foods S. A. y a la fecha tiene más de 40
marcas en su cartera de productos. Chocolates, galletas, gomas, chicles, panetones, son
algunas de sus líneas de productos.
Actualmente, sigue lanzando nuevos productos con la finalidad de ofrecer variedad a
sus clientes. Por otro lado, para seguir creciendo, la empresa viene evaluando la opción
de crear sedes comerciales en distintas regiones del país. El directorio de la empresa tiene
en su agenda tres proyectos nuevos cuyas características se recogen en el cuadro
siguiente:
Cuadro 1
Dulces San Valentín S. A.
Estimaciones de los Proyectos
Proyecto
Piura
Arequipa
Huancayo
Inversión estimada
(En miles de u. m.)
20 625
25 000
15 625
Tasa interna de
retorno (TIR)
15,50%
12,50%
11,50%
El gerente financiero de la empresa viene evaluando distintas opciones de financiación
para llevar a cabo los proyectos antes mencionados. Una buena alternativa sería
financiar el 60% del monto total con recursos propios y el 40% con un préstamo
financiero. El costo del préstamo (neto de impuestos) sería el 8% para los primeros 15
millones. A partir de ese monto, la tasa de interés llegaría al 10%. La rentabilidad
esperada por los accionistas es del 15%, pero si hay que emitir nuevas acciones el costo
sería de 18%. Actualmente, la empresa dispone de reservas acumuladas por 22 500 (en
miles de u. m.), que pueden ser usadas para ayudar a financiar los nuevos proyectos de
expansión.
Se pide:
1.
2.
3.
4.
Fijar los puntos de ruptura en el que sube el CCPP marginal.
Estimar el CCPP marginal en cada intervalo.
Mostrar en un gráfico la curva marginal del CCPP y la TIR.
Evaluar qué proyectos deben aceptarse y cuáles no.
Desarrollo del caso:
1. Puntos de ruptura en el que se incrementa el CCPP marginal
PRura =
Monto de deuda disponible al 8%
15 000 000
=
= 37 500 (en miles de u. m. )
% de RA en la estrucutra financiera
0,40
PRurp =
Recursos propios disponible (reservas) 22 500 000
=
= 37 500 (en miles de u. m. )
% de RP en la estructura financiera
0,60
De manera que, si las necesidades de financiación son mayores a 37 500 (en miles de u. m.),
aumentará el costo de capital.
2. El CCPP marginal en cada intervalo de necesidades de recursos, calculamos a partir de la
siguiente expresión:
CCPPM = Wra ∗ Kra di + Wrp ∗ Krp
a) En el rango de 0 a 37 500 (en miles de u. m.) de necesidades de recursos:
Fuentes
Proporción
Recursos propios
60%
Costo financiero
después de impuestos
15%
Recursos ajenos
40%
8%
Total CCPP marginal
CCPPM
9,00%
3,20%
12,20%
b) Para necesidades de fondos mayores a 37 500 (en miles de u. m. ):
Fuente
Recursos propios
Recursos ajenos
Proporción
60%
Costo financiero
neto de impuestos
18%
40%
Total CCPP marginal
10%
CPPCM
10,80%
4,00%
14,80%
3. El gráfico que muestra los puntos de ruptura, el costo marginal y la TIR es el siguiente:
Gráfico 1
Dulces San Valentín S. A.
Puntos de Ruptura, Costo Marginal y TIR
16%
PIURA
CCPPM - TIR
15%
14.80%
14%
13%
AREQUIPA
12.20%
12%
HUANCAYO
11%
10%
>
20,625
37,500
45,625
61,250
Intervalo de necesidades de recursos (en miles u.m.)
CCPPM
TIR
4. A la vista de los resultados, solo podrá aceptar el proyecto de Piura y descartar los otros dos.
Los costos financieros de los proyectos de Arequipa y Huancayo son mayores que la rentabilidad
esperada. No obstante, como se dijo antes, convendría homogeneizar los tres proyectos para que
sean comparables.
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