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Octubre 2015
Centro de Estudios EY
Resumen Ejecutivo
Power transaction
and trends Q2 2015
Tres operaciones españolas,
en el top 5 europeo
Introducción
Según el informe Power transactions and trends elaborado por EY, la actividad
mundial de M&A en el sector energía y utilities ha caído al nivel más bajo de los
últimos seis años. Concretamente, el valor de estas operaciones se ha situado,
en el segundo trimestre del año, en 21.200 millones de dólares. No obstante,
se prevé un rebote en el segundo semestre del año como consecuencia de la
transformación en curso del sector.
Las energías renovables están estimulando el mercado a nivel global y han
contado durante el primer semestre del año con el valor más alto en cuatro
años (18.800 millones de dólares). Asimismo, Asia y Pacífico registraron el
mayor valor de las operaciones (9.300 millones de dólares), con la mayor
parte de la actividad desarrollada en China (86%). África y Oriente Medio son
zonas que también resultan atractivas para los inversores tras las reformas
emprendidas.
En Europa, el valor de las transacciones en el segundo trimestre de 2015
también ha sido el más débil de los últimos seis años. No obstante, el
continente es atractivo para el capital riesgo, especialmente en renovables, y
las valoraciones de los activos de transmisión y distribución (T&D) y
generación son todavía altas. España ocupa una posición destacada dentro del
top five de las principales operaciones europeas en este sector.
Datos de informe
El informe Power transactions and trends analiza la evolución de la
agenda de fusiones y adquisiciones (M&A) en el segundo trimestre de
2015. Una de las principales evidencias que se extraen del estudio es
que está en marcha una la transformación del sector de la energía y las
utilities está impulsando nuevas tendencias en la actividad del M&A.
Europa: la actividad cae al nivel más bajo
en seis años
El mercado europeo de fusiones y adquisiciones en el
sector de la energía y las utilities se desaceleró durante el
segundo trimestre del año, principalmente por la ausencia
de grandes desinversiones corporativas. Las altas
valoraciones y la debilidad de los motores del crecimiento
proporcionan oportunidades limitadas.
A continuación, destacamos las principales características
del sector en el periodo analizado:
► Caída de la actividad transaccional al nivel más bajo de
los últimos seis años: 5.600 millones de dólares.
► El 72% del total de las transacciones han sido aportadas
por el capital riesgo.
► El 50% del volumen global de operaciones en energías
renovables se desarrolló en Europa.
► 33% de prima sobre la media histórica en las
valoraciones de los activos de transmisión y distribución
(T&D).
► Reorganización de los modelos de negocio tradicionales.
Los Gobiernos están considerando opciones como la
privatización y la
desagregación.
España, presente en el top 5
España ocupa una posición destacada dentro del top
five de las principales operaciones europeas del
sector. Con un volumen total de siete operaciones por
valor de 3.100 millones de dólares, tres de estas
transacciones están incluidas en este ranking de las
mayores operaciones realizadas en el segundo
trimestre del año en Europa:
1. Madrileña Red de Gas, controlada por el fondo de
infraestructuras de Morgan Stanley, fue vendida por
2.159 millones de dólares al consorcio de empresas
formado por Gingko (fondo soberano chino), PGGM
(fondo de pensiones holandés) y la eléctrica francesa
EDF.
2. Abengoa S.A vendió un paquete de activos renovables
por 688 millones de dólares a su filial estadounidense
Abengoa Yield plc.
3. Gas Natural Fenosa compró por 295 millones de dólares
la compañía española Gecal Renovables, uno de los
mayores grupos de energía eólica del país.
El estudio muestra que la perspectiva de inversión en
Principales
tendencias
Las principales
tendencias
observadas en
Europa en el
segundo trimestre
del año son:
1. Los mercados
emergentes han
sido
fundamentales para el crecimiento. La creciente
demanda de energía y la necesidad de infraestructuras
hace que regiones como África, India y América Latina
sean atractivas para utilities europeas.
2. La reforma energética y la desagregación adquieren una
importante relevancia. Países como Turquía y Chipre, así
como otras zonas de Europa del Este, han anunciado
reformas para liberalizar sus sectores energéticos.
3. El capital riesgo se convierte en un relevante grupo de
compradores, que se centra principalmente en activos
de energías renovables.
España gira en torno a activos renovables de empresas en
dificultad, que se espera que atraigan a inversores
extranjeros, así como a un nuevo sistema de subastas de
energías renovables, y que junto con el fortalecimiento de
la economía, mejorarán el clima de inversión.
El capital riesgo y las utilities chinas
compiten por activos regulados
Mientras que el valor de las operaciones cayó en el segundo
trimestre de 2015, la actividad en energías renovables
creció un 19% en valor y un 66% en volumen. Fue el único
segmento que registró crecimiento.
Dentro del grupo de compradores, el capital riesgo y los
fondos de infraestructuras y de pensiones, principalmente
de Francia y Reino Unido, fueron los grandes protagonistas.
Power transaction and trends Q2 2015 Tres operaciones españolas, en el top 5 europeo | 8 October 2015
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Utilities chinas también aumentaron su presencia en el
sector, motivadas por activos regulados, tecnologías
avanzadas y atractivas valoraciones.
En cuanto a los países clave, han sido Italia, España y Reino
Unido los que han contado con las operaciones de mayor
valor. En total, realizaron transacciones por valor de 4.800
millones de dólares
Las altas valoraciones y el débil
crecimiento limitan las oportunidades
A continuación se detallan los factores clave de las
valoraciones para los diferentes subsectores del mercado
energético y de utilities europeo:
Conclusiones
A pesar de la caída de la actividad en el sector energético
durante el segundo trimestre del año, Europa sigue siendo
una región atractiva para los inversores. Si se tienen en
cuenta ciertos factores y tendencias clave, como el impulso
de las energías renovables, la reforma energética y la
restructuración empresarial, así como la inversión en
mercados emergentes, el crecimiento del mercado podría
impulsarse.
En este contexto, España cuenta con una presencia
importante, ya que es uno de los países con mayor volumen
de operaciones, y está presente en el top 5 de las
principales transacciones europeas en el sector energético.
Utilities de transmisión y distribución
► Han de mantener fuertes inversiones de capital y
proporcionar un crecimiento de las ganancias
► La desconfianza de los minoristas pesa sobre los
beneficios
► Débil crecimiento de la demanda en las economías
clave
► Las reformas regulatorias proporcionan la
estabilidad de los flujos de caja a largo plazo
Utilities integradas y diversificadas
► Han de ejecutar movimientos estratégicos para
romper las estructuras tradicionales de las empresas
o vender activos no críticos
► Diversificación y expansión geográfica en mercados
de alto crecimiento
► Clausura de la capacidad nuclear; resolución
desfavorable de casos legales
Generadoras de energía / Productores Independientes de
Energía (PIE)
► Los costes del CO2 podrían impulsar los precios al
alza
► Han de afrontar regulaciones ambientales
► Altos márgenes de reserva/ Exceso de capacidad en
la mayoría de las regiones
► Continuidad de la debilidad de los precios de la
electricidad
Compañías de energías renovables
► Crecimiento apoyado por la Directiva de Energías
Renovables.
► Creciente interés por las nuevas tecnologías, como la
energía eólica marina
► Eliminación gradual de los incentivos en países clave
(España, Alemania, Francia y Grecia)
Power transaction and trends Q2 2015 Tres operaciones españolas, en el top 5 europeo | 8 October 2015
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