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FORECAST
INFORME ECONÓMICO MENSUAL
ABRIL 2015
ÍNDICE
Resumen
Ejecutivo
1
Estados Unidos
2
Europa
3
Economías Emergentes
4
Chile
8
RESUMEN EJECUTIVO:

Estados Unidos: La economía experimentó una significativa desaceleración durante
el primer trimestre. Ello, sin embargo, en gran medida se explica por factores
puntuales, proyectándose una importante reactivación a partir del segundo trimestre.
La validación de este escenario, unido al moderado repunte que se aprecia en
materia de inflación, llevará a la Reserva Federal (FED) a iniciar el proceso de
normalización monetaria. Ello implica que persiste el potencial de alzas en las tasas
de interés y de un fortalecimiento del dólar a escala global.

Europa: La evidencia sugiere que la economía regional ha ingresado a una fase de
recuperación algo más dinámica, como consecuencia del impacto reactivador de la
depreciación del euro, la caída en el precio del petróleo, los efectos positivos de las
reformas estructurales implementadas y la gradual normalización del mercado
crediticio. En este contexto, el principal foco de preocupación de los inversionistas es
la creciente tensión en el ámbito de la crisis griega.

Economías Emergentes: En China, la economía profundizó su desaceleración
durante el primer trimestre del presente año, apreciándose marcados debilitamientos
en la industria, el comercio y la inversión. En este contexto, y considerando la
retórica más pro-crecimiento manifestada por las autoridades, esperamos nuevas
medidas de estímulo durante los próximos meses, que podrían permitir a la
economía lograr crecimientos cercanos al 7,0%. En tanto, en Brasil, las condiciones
económicas siguen siendo débiles. Sin embargo, en el margen, la percepción del
mercado ha mejorado.

Chile: En los meses recientes la actividad local experimentó una leve recuperación
en su ritmo de crecimiento. A pesar de ello, mantenemos inalterada nuestra
estimación de una baja expansión para este año (2,4%), considerando el hecho que
aún identificamos varios flancos de debilidad. En particular, los indicadores parciales
del consumo privado, así como la evolución de sus fundamentales, sugieren una
moderación adicional en este componente de la demanda agregada, mientras que
las perspectivas de la inversión siguen siendo débiles, dado el ajuste bajista en la
cartera de iniciativas privadas y las señales pesimistas de los indicadores de
confianza empresarial. A pesar de lo anterior, los mercados financieros locales han
mostrado en las semanas recientes notables mejorías, observándose un fuerte
aumento en el mercado accionario y un importante fortalecimiento del peso. Ello, en
buena medida, reflejo de las mejores condiciones en los mercados financieros
internacionales. En todo caso, pensamos que hay una probabilidad relevante de que
estas tendencias se reviertan una vez que la FED comience a subir las tasas de
interés.
Indicadores
Financieros
13
FORECAST
A pesar de las débiles señales,
esperamos una reactivación de la
economía a partir del segundo trimestre.
ECONOMIAS DESARROLLADAS
Estados Unidos
Durante los primeros tres meses se
produjo una significativa desaceleración
en el ritmo de crecimiento de la
economía.
Los indicadores de actividad publicados en las últimas
semanas dan cuenta de una significativa moderación en
el ritmo de crecimiento de la economía durante los
primeros meses de 2015. Sin embargo, estimamos que
ello no representa en lo absoluto un cambio de tendencia
en la actividad agregada, sino que revela los efectos
asociados a factores puntuales de corto plazo que
impactaron a la economía americana durante el primer
trimestre, tales como el clima adverso y el efecto
disruptivo asociado al cierre por huelga de los puertos de
la Costa Oeste. Uno de los sectores más golpeados por
dichos shocks ha sido el manufacturero, lo cual queda de
manifiesto en la caída de su principal indicador líder.
Adicionalmente, se apreció un marcado deterioro en la
actividad inmobiliaria.
Uno de los elementos que nos permite mantener
inalterado nuestro optimismo respecto a la trayectoria de
la economía americana, es el fortalecimiento de los
fundamentos de la demanda interna, en particular del
gasto real de las familias americanas. En este sentido,
notamos la mejoría del mercado laboral en múltiples
dimensiones: la creación de empleo mantiene una
tendencia positiva, la tasa de desempleo ha continuado
cayendo y los indicadores de rotación de empleo han
seguido mejorando, destacando la apertura de nuevos
puestos
de
trabajo
y
la
menor
relación
entre
desempleados a trabajos disponibles.
A las potentes positivas del mercado laboral se suma la
tendencia declinante en la relación de deuda de los
hogares a ingreso disponible y el aumento en la riqueza
de las familias resultante de alzas en los precios de las
viviendas y de avances en el mercado accionario. Ello,
unido al menor precio de los combustibles, redundó en
mayores
niveles
de
optimismo
de
los
americanos.
Gráfico N° 1: Indicador Actividad Manufacturera (ISM)
Página 2
Gráfico N° 2: Confianza Consumidores
hogares
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Paralelamente a lo anterior, el indicador de actividad del
proceso de ajuste monetario entre junio y septiembre.
sector servicios (ISM) se mantuvo en un nivel elevado en
Ello, de concretarse, tendrá implicancias relevantes para
marzo, impulsado por los altos valores alcanzados por
los mercados financieros internacionales, gatillando, como
sus dos principales componentes, el de condiciones de
primer impacto, presiones alcistas sobre las tasas de
negocios y el de nuevas órdenes recibidas por las firmas
interés y fortaleciendo el dólar a escala global.
americanas. Dada la estrecha relación entre la demanda
interna y el sector servicios, los niveles de actividad
revelados por el ISM son coherentes con nuestra postura
Europa
optimista respecto a la evolución del consumo y la
Persisten las señales de recuperación de
la economía
inversión.
Gráfico N° 3: Indicador Actividad Sector Servicios
La evidencia recopilada durante las últimas semanas
sugiere que la economía de la Zona Euro se encuentra en
un período de transición, desde un proceso de lento
crecimiento hacia uno de recuperación algo más vigorosa.
En
este
sentido,
notamos
el
repunte
del
sector
exportador, el fuerte avance de las ventas del comercio
minorista –principal termómetro del consumo privado-, la
recuperación en las intenciones de inversión y el mejor
funcionamiento del mercado crediticio.
Gráfico N° 4: Ventas del Comercio Minorista
Coherente con lo anterior, mantenemos por ahora
inalterada en un 3,4% nuestra proyección de crecimiento
para el 2015, aunque producto de una altamente probable
mala partida de año, introducimos un sesgo de revisión
bajista. En todo caso, un crecimiento en torno al 3,0%
sería, desde una perspectiva histórica, un muy buen
resultado para la economía americana.
Nuestra visión optimista respecto a la evolución de la
economía, unida a un incipiente repunte en las medidas
de tendencia inflacionaria, nos lleva a ratificar nuestra
visión respecto a que la Reserva Federal (FED) iniciará el
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(Tasa de variación anual)
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Adicionalmente a las señales anteriores, se suman los
ECONOMIAS EMERGENTES
positivos resultados de las principales encuestas de
expectativas e
indicadores líderes, notando, en la
mayoría de los casos, un claro punto de inflexión hacia
fines de 2014.
CHINA: El ritmo de crecimiento de la
actividad agregada ha continuado
moderándose al inicio de 2015.
Gráfico N° 5: Indicadores Líderes Sectoriales
La economía china profundizó su desaceleración durante
el primer trimestre del presente año. Así, en dicho
período, la producción agregada (PIB) registró una
expansión anual de 7,0%, cifra que, si bien estuvo en
línea con lo esperado, fue tres décimas inferior a la
registrada en el cuatro trimestre de 2014. El debilitamiento
económico resulta aún más evidente al notar que la tasa
de variación trimestral anualizada llegó a sólo un 5,3% en
el período, su peor desempeño desde fines de 2008. Ello
refleja marcados debilitamientos en la industria, el
comercio y la inversión.
Lo anterior, a su vez, consecuencia del impacto
reactivador asociado a la depreciación del euro, la caída
Gráfico N° 6: Actividad Agregada - PIB
en el precio del petróleo, los efectos positivos de las
(Tasa de variación anual)
reformas estructurales implementadas y señales de
reactivación del mercado crediticio. En ese contexto, el
Banco Central Europeo (BCE) inició su política de compra
de activos, tanto privados como públicos, lo cual hasta
ahora ha tenido un impacto relevante sobre los mercados
financieros europeos. De cara al futuro, seguimos
esperando una tendencia hacia el debilitamiento del euro
y avances adicionales en los mercados accionarios
europeos, impulsado por el sector exportador y los
bancos.
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FORECAST
En este contexto, y considerando la retórica más pro-
oficiales y las estimadas por analistas privados, en el
crecimiento manifestada por el Premier Li Keqiang,
sentido que estos últimos estiman una contracción de la
esperamos nuevas medidas de estímulo durante los
economía de 1,5% en todo el 2014. En tanto, las cifras
próximos meses. De hecho, a mediados de abril el Banco
correspondientes a los primeros tres meses del año
Central de China (PBoC), decretó un recorte de 100pb en
siguen mostrando señales débiles, aunque con alguna
la tasa de requerimiento de reservas, lo cual busca
dicotomía, en el sentido que se aprecia una leve
inyectar más liquidez a la economía y darle más
recuperación del consumo y caídas adicionales de la
dinamismo al mercado crediticio. Sin embargo, pensamos
inversión.
que el impacto de dicha medida sobre la actividad será
limitado, por cuanto los oferentes y demandantes de
Gráfico N° 7: Actividad Agregada (PIB)
crédito se encuentran en una postura más cautelosa,
(Tasa de variación anual)
mientras que los gobiernos locales, principales tomadores
de créditos durante los últimos años, se encuentran
virtualmente
estancados
como
consecuencia
de
regulaciones más restrictivas y la prolongación de la
campaña anti corrupción. A pesar de ello, pensamos que
el PBoC implementará nuevas medidas expansivas con el
objeto de mitigar la desaceleración, mientras que,
paralelamente, las autoridades abordan las reformas
estructurales que requiere la economía para reactivar el
interés del sector privado en invertir en la economía.
ARGENTINA: La situación económica es
débil y sus perspectivas aún inciertas.
En este contexto, las esperanzas están emplazadas en
las próximas elecciones presidenciales y en un eventual
cambio de dirección en el manejo económico. Si bien las
Durante los últimos tres meses de 2014 la actividad
encuestas recientes no muestran una clara ventaja entre
agregada registró una expansión anual de sólo un 0,4%.
los tres principales contendores, Mauricio Macri, Sergio
Sin embargo, en términos de velocidad de crecimiento,
Massa y Daniel Scioli, sus equipos económicos han
medida a partir de la variación trimestral anualizada, el
dejado de manifiesto su intención de mejorar el manejo
avance de la economía fue nulo, confirmando con ello el
económico. En particular, señalaron su intención de llegar
virtual estancamiento económico que se aprecia desde
a un acuerdo con los denominados “holdouts”, reducir
mediados de 2013. Con ello, el INDEC reportó que la
gradualmente los controles de capital, establecer la
actividad agregada (PIB) cerró el 2014 con un avance de
independencia del Banco Central, moverse hacia un
0,5%. Sin embargo, es interesante notar que aún existe
régimen de metas de inflación, reducir progresivamente
un grado de discrepancia importante entre las cifras
los subsidios, mejorar los datos estadísticos oficiales,
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impulsar la inversión y controlar el gasto fiscal, Es
efectos de la recesión, de forma tal que la economía
interesante que incluso el equipo de Scioli, eventual
destruyó 222 mil puestos de trabajo en los 12 meses
candidato oficialista, apoyó estas iniciativas. Sin embargo,
terminados en febrero.
si bien no cabe duda que la implementación de estas
políticas gatillaría una significativa mejoría en las
Gráfico N° 8: Índice Mensual de Actividad
perspectivas de la economía, reconocemos que el
(Tasa de variación anual)
período de ajuste puede ser complejo y prolongado.
Adicionalmente,
algunas
de
las
reformas
serán
impopulares y, dado que es improbable que alguno de los
partidos asegure una mayoría absoluta, se necesitarán
acuerdos políticos para aprobar las legislaciones, lo que
pone un manto de dudas sobre la capacidad de la nueva
administración de llevar a cabo los cambios estructurales
que requiere la economía.
BRASIL: Las condiciones económicas
siguen siendo débiles. Sin embargo, en
el margen, la percepción del mercado ha
mejorado. Ello ha quedado de manifiesto
en un importante repunte del mercado
accionario.
A la crítica situación en materia de actividad, se suma el
hecho que la inflación continuó acelerándose durante el
mes de marzo, superando el 8,0% anual, que los niveles
de desaprobación de la presidenta Rousseff alcanzaron
nuevos máximos y que la agencia clasificadora de riesgo
Fitch puso en revisión el rating crediticio de la deuda
Las condiciones económicas siguen muy débiles. De esta
soberana brasilera.
forma, el indicador de actividad agregada registró una
contracción anual de 2,5% durante el primer bimestre del
Sin embargo, y a pesar de las sistemáticas noticias
año, siendo este uno de sus peores resultados desde la
negativas en el ámbito económico, se apreció en las
recesión del 2008 – 2009. A nivel sectorial, dicho
últimas semanas un fortalecimiento del real y un
desempeño fue consecuencia de contracciones en la
importante avance del mercado accionario. Ello, dando
actividad industrial y en el comercio. A partir de ello, y
cuenta de una mejor percepción de los inversionistas, lo
considerando la caída en los precios de los commodities,
cual, a nuestro juicio, responde a:
el sesgo contractivo de la política económica (monetaria y
fiscal) y el hecho que los distintos indicadores de

Petrobras divulgará en la presente semana los
confianza siguen en niveles pesimistas, las perspectivas
balances financieros de 2014, luego de cinco
en materia de actividad continúan siendo muy negativas.
meses de atrasos. Los números deberían incluir
Paralelamente, el mercado laboral está sintiendo los
las pérdidas relacionadas con los actos ilícitos y
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FORECAST
servirán para determinar el estado actual de esa
Gráfico N° 9: Mercados Accionarios Internacionales
empresa.

El Ministro de Finanzas, Joaquim Levy, se ha ido
moviendo en dirección a reducir los controles de
precios y consolidar las cuentas fiscales.

En el ámbito político, Dilma Rousseff, y su partido
PT, parece haber llegado a una tregua con el
partido dominante en el Congreso, el PMDB. Ello
hace más probable que Levy tenga la estabilidad
política que necesita para la implementación de
los ajustes necesarios.
No obstante lo anterior, y reconociendo los avances
descritos, pensamos aún que la situación económica –
Ello, a nuestro juicio, fue principalmente consecuencia de
los siguientes factores:
política sigue siendo compleja y que los flancos de
debilidad son múltiples. En particular, la economía se

Los
reportes
de
utilidades
corporativas
correspondientes al primer trimestre de 2015
encuentra en un proceso recesivo, y no se vislumbran
superaron las expectativas del mercado. En este
fundamentos que permitan pensar en un cambio de
sentido, de las 200 empresas del S&P500 que
dirección en el corto plazo.
reportaron hasta ahora sus resultados, el 72% se
situó por sobre lo esperado.
MERCADOS INTERNACIONALES

sigue siendo fuertemente expansiva. El Banco
Los principales mercados accionarios
continuaron avanzando durante el mes
de abril.
Central Europeo (BCE) inició a principios de
marzo su programa de compra de activos,
mientras que la Reserva Federal (FED) dio
indicios de postergar algo más el inicio del
En línea con lo señalado en nuestros informes anteriores,
los mercados accionarios de las economías desarrolladas
continuaron avanzando durante el mes de abril. Así, el
S&P500 ganó un 2,3% en los primeros 27 días del
período, mientras el NIKKEI japonés y el STOXX600
europeo avanzaron en similar período un 4,0% y un 4,1%,
respectivamente. Con ello, en lo que va del año, dichos
referenciales acumularon alzas de un 2,7%, un 14,5% y
un 20,8%, respectivamente.
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La postura de los principales bancos centrales
proceso de normalización monetaria.

En el ámbito de la crisis griega, si bien aún el
desenlace sigue siendo incierto y la situación
crítica, el mercado mejoró su percepción. Ello,
luego de comentarios algo más optimistas de
autoridades del Eurogrupo y tras la decisión del
gobierno griego de retirar a su controversial
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Ministro de Finanzas, Yanis Varoufakis, del
ECONOMÍA CHILENA
equipo negociador.

Las autoridades chinas implementaron varios
esquemas de estímulos, con el objeto de mitigar
las presiones bajistas sobre el crecimiento.

La percepción del mercado respecto a la
economía brasilera experimentó una leve mejoría.
Las tasas de interés a nivel internacional
mostraron pequeños cambios durante el
mes de abril.
El débil desempeño de la economía
durante febrero confirma que el repunte
observado en el bimestre previo fue de
carácter transitorio.
En febrero, la actividad agregada, medida a partir del
Indicador Mensual de Actividad Económica (IMACEC),
registró un crecimiento anual de 2,0%, cifra que se situó
entre nuestra proyección (1,8%) y la de mercado (2,3%).
Las tasas de interés de los bonos gubernamentales de
En términos mensuales, a partir de cifras corregidas por
Estados Unidos y Alemania, activos considerados como
factores estacionales y días hábiles, la actividad registró
los más seguros por los inversionistas, experimentaron
una contracción de 0,6%, resultado influenciado por la
muy leves movimientos durante los primeros 27 días del
menor
mes de abril. Así, el bono a 10 años americano se
manufacturera. Ello confirma que el repunte observado en
incrementó en 2pb, mientras que el correspondiente a
los meses previos fue consecuencia de shocks puntuales.
actividad
minera
y
la
menor
producción
Alemania cayó 2pb en similar período, apreciándose,
además, una muy baja volatilidad. Ello fue consecuencia
Gráfico N° 11: IMACEC
de la interacción de un conjunto de fuerzas contrapuestas:
(Tasa de variación anual)
mejoró la percepción de riesgo a escala global; la
persistencia de datos débiles en EE.UU. durante la
primera parte del año; y señales expansivas por parte de
los principales bancos centrales.
Gráfico N° 10: Tasas de Interés Internacionales
A partir de dicho resultado, mantenemos inalterada
nuestra estimación de crecimiento para este año en un
2,4%, por debajo del rango proyectado por el Banco
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FORECAST
Central (2,5% - 3,5%) e inferior al 2,8% esperado por el
dio aun cuando el ritmo de creación de empleo
consenso de mercado. Lo anterior, considerando que aún
continuó moderándose y, de hecho, en el margen
identificamos importantes flancos de debilidad en la
se aprecia una destrucción de empleo de casi 25
economía chilena. En particular:
mil puestos de trabajo en los últimos 2 meses.
Dado

ello,
la
aparente
paradoja
tiene
su
Aún cuando se apreció una leve mejoría en los
explicación en la marcada desaceleración de la
indicadores parciales del consumo privado, se
fuerza
sigue observando una clara dicotomía entre la
reflejando un deterioro en la percepción de los
recuperación del consumo de bienes no durables
hogares sobre las condiciones del mercado
y la contracción en el de durables, principalmente
laboral. Adicionalmente, se aprecia un deterioro
vehículos. En tanto, las perspectivas de este
en la calidad del empleo.
de
trabajo,
fenómeno
que
estaría
componente del gasto siguen siendo de un muy
débil
desempeño.
Coherente
con
ello,
la
Gráfico N° 13: Tasa de Desempleo
confianza de los consumidores ha continuado
deteriorándose,
cayendo
a
niveles
no
observados desde la recesión del 2008 – 2009.
Gráfico N° 12: Confianza Consumidores

Por el lado de la inversión, identificamos también
señales de debilidad. El indicador mensual de
actividad del sector construcción completó en
febrero 9 meses consecutivos de caídas, dando
cuenta del deterioro del empleo en la industria, de
la menor demanda de materiales y del escaso

En relación con el mercado laboral, la tasa de
inicio de proyectos de inversión. Coherente con
desempleo corregida por factores estacionales se
ello, el último catastro de proyectos de inversión
situó en un 6,2% durante el mes de febrero de
privada de la Corporación de Bienes de Capital
2015, confirmando la leve tendencia declinante
mostró una nueva revisión bajista en la cartera.
que se aprecia desde septiembre de 2014. Ello se
Adicionalmente, el indicador de actividad de
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servicios de ingeniería ha continuado cayendo al
ella tendrá sobre las expectativas, la inversión y la
inicio de año, a lo que se suman señales
creación de empleos.
negativas que se desprenden de los principales
indicadores de expectativas a escala empresarial.
Gráfico N° 14: Confianza Empresarial – ICE Udd
Aún cuando el dato de inflación de marzo
estuvo por debajo de lo esperado, la
situación sigue siendo delicada.
La variación mensual del Índice de Precios a Nivel
Consumidor (IPC) llegó a un 0,63% durante el mes de
marzo, cifra inferior a nuestra proyección (0,80%) y la de
mercado (0,87%). En lo esencial, el resultado de marzo
fue consecuencia de fuertes alzas en los servicios
educacionales (efecto estacional), el impacto rezagado de
las alzas en el tipo de cambio y la prolongación del
proceso de indexación de los precios (por ej. arriendos).
Cabe notar que a pesar del relativamente favorable dato
efectivo, las distintas medidas de inflación subyacente

En este contexto, identificamos una serie de
eventos que tienen el potencial de gatillar nuevos
deterioros en la percepción de los empresarios.
En particular, la decisión del juzgado de los Vilos
de demoler el tranque El Mauro debilita la
institucionalidad ambiental y daña la certeza
jurídica, mientras que el anuncio del SII de dar
inicio a un plan especial de fiscalización para
detectar y sancionar figuras de evasión similares
a las utilizadas en el caso Penta, podría desviar
las prioridades a escala empresarial desde la
inversión hacia el tema tributario. Ello, además,
volvieron a mostrar resultados elevados, dando cuenta
aún de una frágil situación inflacionaria.
A
comenzado
a
anterior,
y considerando
nuestras
situará en un 3,6% a fines de 2015. Sin embargo, en esta
oportunidad introducimos un sesgo de revisión alcista
sobre dicha estimación, considerando el debilitamiento
que esperamos del peso, la escalada reciente del precio
del petróleo y la posible extensión de los estímulos
fiscales
entre otros. Finalmente, la discusión en torno a la
ha
lo
inflación, estimamos que la tasa de inflación anual se
preocupación tras los casos Penta, SQM y Caval,
Laboral
de
expectativas para la evolución de los determinantes de la
en un ambiente de mayor incertidumbre y de
Reforma
partir
ganar
protagonismo, siendo claro el efecto negativo que
Página 10
FORECAST
Gráfico N° 15: Inflación Anual
condiciones de los mercados financieros internacionales,
la recuperación en los precios de los commodities, el
eventual impacto del mayor estímulo fiscal y la percepción
del mercado de una situación inflacionaria algo más
controlada.
Gráfico N° 16: Mercado Accionario Local
En este contexto, el Banco Central de Chile (BCCh) dejó
inalterada su tasa de política monetaria en un 3,0%,
manteniendo, además, un sesgo neutral respecto a su
trayectoria futura. Frente a ello, pensamos que el BCCh
mantendrá sin cambios su tasa de política monetaria
durante
lo
que
resta
de
2015,
comenzando
a
incrementarla recién durante el primer trimestre de 2016
Sin embargo, dudamos de la sostenibilidad del repunte en
y llevándola hasta un 4,5% a mediados de 2017.
el mercado accionario local, dados los importantes flancos
de debilidad que aún identificamos en la economía
chilena: débil crecimiento del consumo privado, deterioro
MERCADOS LOCALES
del mercado laboral, perspectivas de contracción en la
inversión privada, incertidumbre en torno a las reformas
El mercado accionario local tuvo un
notable avance en abril. Sin embargo,
dudamos de su sostenibilidad.
El IPSA, principal referencial del mercado accionario local,
registró un avance de 5,5% durante los primeros 27 días
de abril, más que revirtiendo la caída registrada durante el
estructurales aún en carpeta y, en el ámbito externo, el
eventual impacto asociado al inicio del proceso de
normalización monetaria en EE.UU.
La evolución de las tasas de interés
estuvo alineada con las mejores
perspectivas sobre la inflación.
mes de marzo. Con ello, el IPSA acumula un avance de
7,3% en lo que va del año, impulsado, desde la óptica
Las tasas de interés de los instrumentos de deuda
sectorial, por Retail (11,5%), Consumo (9,6%) y Utilities
emitidos por el BCCh experimentaron comportamientos
(8.6%). La mejoría en el margen refleja las mejores
mixtos a lo largo de las últimas semanas. En este sentido,
las tasas a
Página 11
lo
largo
de
la
curva
real
(BCU´s)
FORECAST
experimentaron alzas generalizadas, destacando, por su
debilitamiento del dólar a escala global y un repunte en el
magnitud, la parte corta. En tanto, los instrumentos de
precio del cobre.
deuda denominados en pesos (BCP´s) registraron caídas
extendidas a lo largo de la curva. Ello fue principalmente
Gráfico N° 18: Tipo de Cambio
consecuencia del reacomodo de portafolios a favor de
papeles nominales producto de la inflación más baja de lo
esperado en marzo y de la corrección bajista en las
perspectivas inflacionarias de corto y mediano plazo.
Gráfico N° 17: Tasas de Interés Nominales
Sin perjuicio de lo anterior, esperamos una reversión de la
tendencia reciente, consecuencia, a nivel interno, de
débiles
tasas
de
crecimiento
de
la
actividad,
la
persistencia de señales negativas de los indicadores de
confianza y la incertidumbre en torno a las reformas
estructurales en carpeta. En tanto, en el ámbito externo,
En el ámbito cambiario, destacó el
importante fortalecimiento del peso.
aún cuando la FED podría postergar por un par de
reuniones el inicio del proceso de ajuste monetario,
prevemos que ello ocurrirá en la segunda mitad del año,
El tipo de cambio local experimentó una marcada presión
con implicancias sobre los flujos de capital hacia la región
bajista durante gran parte del mes de abril. De este modo,
y sobre el dólar a escala global.
la paridad pasó desde los $626 de fines marzo a la
vecindad de los $610 al cierre del presente informe (27 de
abril), alcanzando con ello uno de sus niveles más bajos
en lo que va del año. Ello, a nivel local, fue consecuencia
de comentarios más agresivos de autoridades del BCCh
respecto a la trayectoria de la tasa de política monetaria,
lo que llevó al mercado a revisar al alza su escenario de
evolución de la tasa rectora. A ello se sumó, en el entorno
externo, una caída en la percepción de riesgo, un
Página 12
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INDICADORES FINANCIEROS AL 27 DE ABRIL DE 2015
MERCADOS BURSÁTILES
Índice
27–Abr
Variación %
Día
Mes
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YTD
12 Meses
FORECAST
MERCADOS CAMBIARIOS
Nivel
27–Abr
Variación %
Día
Mes
YTD
12 Meses
YTD
12 Meses
RENTA FIJA
Tasas
27–Abr
Variación %
Día
Mes
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