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Fitch Asigna Rating Watch Negativo a Empresas CMPC Ratings
23/09/2009
Santiago, 23 de Septiembre 2009: Fitch Ratings ha asignado Rating Watch Negativo a las siguientes clasificaciones en escala
internacional y nacional de Empresas CMPC S.A., así como a las emisiones de deuda:
-- IDR Moneda extranjera 'A-';
-- IDR Moneda local 'A-';
-- Clasificación en escala nacional 'AA+' (cl);
-- Bonos emitidos en el mercado internacional por la filial Inversiones CMPC y garantizados por Empresas CMPC, con vencimiento en 2013
en “A-”;
-- Líneas de Bonos locales de Inversiones CMPC garantizados por Empresas CMPC, así como los bonos emitidos con cargo a dichas líneas
en “AA+(cl)”;
-- Líneas de efectos de comercio de Inversiones CMPC garantizadas por Empresas CMPC en “F1+/AA+(cl)” .
Esta acción de clasificación sigue al anuncio hecho por CMPC de la suscripción del “Memorandum of Understanding” con Aracruz Celulosa
S.A. (“Aracruz”), que resultaría en la compra por parte de CMPC de varios activos pertenecientes a Aracruz en Brasil por US$1.400
millones. Estos activos consisten en una planta productora de celulosa con una capacidad anual de 450.000 toneladas, una planta
productora de papel con una capacidad anual de 60.000 toneladas, y 212.000 hectáreas de terrenos. Adicionalmente, la transacción
considera permisos ambientales y licencias para la ejecución de un proyecto de expansión de la planta de celulosa por 1,3 millones de
toneladas anuales adicionales.
La transacción eleva el endeudamiento de CMPC
CMPC financiaría la potencial transacción con una combinación de caja existente, deuda adicional, y hasta US$500 millones de capital
adicional. Asumiendo que la compañía tiene éxito en la emisión de capital, la transacción incrementaría los niveles de deuda financiera neta
(en una base pro forma) a aproximadamente US$2.350 millones, desde US$1.432 millones a Junio 30 de 2009. Fitch estima que los
activos que serán comprados a Aracruz generaron durante el año 2008 un EBITDA de US$120 millones, y generarán menos de US$100
millones durante el año 2009. Sobre una base pro forma, Fitch estima que la generación de EBITDA de CMPC sería aproximadamente
US$930 millones, durante el punto más alto del ciclo de precios de la celulosa, papel y productos forestales. Mientras que, la generación
EBITDA debería ser aproximadamente US$680 millones en la parte baja del ciclo. En combinación con la nueva deuda, estos niveles de
generación de EBITDA, llevarían al indicador Deuda Financiera Neta/ EBITDA a 2,5 veces (x) en la parte más alta del ciclo, y a un nivel de
3,5x en la parte más baja. Estos indicadores crediticios no serían consistentes con una clasificación de A-/AA+(cl) y son significativamente
superiores al promedio histórico de 1,8x que ha alcanzado CMPC durante los últimos cinco años.
La transacción favorece competitividad de largo plazo
Desde el punto de vista de negocio, Fitch ve esta transacción como positiva debido a diversas razones. Primero, se expandirá la presencia
de la compañía en el negocio de celulosa blanqueada de eucalipto, segmento del mercado de la celulosa que presenta mayores tasas de
crecimiento. Segundo, expandirá significativamente la masa forestal de la compañía en uno de los países más competitivos del mundo en
términos de costos de producción. Tercero, proveerá fundamentos sólidos para futuras expansiones, permitiéndole a la compañía crecer a
tasas similares a las de sus principales clientes. Una consideración positiva adicional es la mejoría en la diversificación geográfica hacia un
país que apoya fuertemente la industria de celulosa. Finalmente, CMPC se debería beneficiar de la adquisición de conocimientos en
genética de plantas desarrollado por Aracruz.
Clasificación de Aracruz permanece en ‘BB-’; Rating Watch Positivo
Fitch Ratings clasifica Aracruz en ‘BB-’, Rating Watch Positivo. Aracruz pertenece a Votorantim Celulose e Papel S.A. (VCP), el que a la vez
es propiedad de Fibria S.A. La venta de los activos anteriormente mencionados es positiva para el perfil crediticio de Aracruz y es parte de
la estrategia para mejorar su posición financiera. Aracruz y VCP están en el proceso de fusionarse en una sola entidad. Esto también será
positivo para los acreedores de Aracruz ya que a la fecha, la deuda de Aracruz no está garantizada por VCP.
Contactos: Joe Bormann, CFA +1-312-368-3349, Chicago; ó Monica Coeymans, +56-2-499-3314, Santiago.
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