Reseña Anual de Clasificación - Abril 2016 ICR

Reseña Anual de Clasificación
Abril 2016
Clasificación
Instrumento
Líneas de bonos N° 506, 558, 559 (serie D), 646 (serie E),
673, 761 (series F y G) y 762 (serie H)
Clasificación
Tendencia
AA-
Estable
s
Estados Financieros: 31 de diciembre de 2015
RESUMEN DE CLASIFICACIÓN
ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en categoría AA-, con t
“
”, la clasificación asignada a la solvencia y
líneas de bonos de INVERSIONES ELÉCTRICAS DEL SUR S.A. (en adelante la compañía o el grupo).
La clasificación de riesgo de INVERSIONES ELÉCTRICAS DEL SUR se sustenta principalmente en el riesgo financiero/de
liquidez del holding y en la fortaleza financiera de sus principales filiales. Al respecto:
 Riesgo financiero/liquidez del holding: Los principales ingresos que percibe INVERSIONES ELÉCTRICAS DEL SUR a nivel
individual corresponden a los dividendos provenientes de sus filiales. La política de reparto de dividendos de las
principales filiales contempla el 100% de las utilidades líquidas distribuibles. El flujo que la compañía percibe desde sus
filiales le permite cubrir adecuadamente sus obligaciones financieras y se espera que la matriz continúe con un ratio
de cobertura de servicio de la deuda suficientemente holgado durante el año 2016 (cercano a 3 veces), dados los
dividendos que ha percibido y sus niveles de deuda habituales.
En opinión de ICR, la compañía presenta un adecuado nivel de endeudamiento individual durante todos los períodos
de medición (medido como el total de pasivos individuales sobre el patrimonio total individual). Los covenants de los
bonos colocados por el holding, se encuentran asociados a la deuda financiera del grupo a nivel consolidado, y
cuentan con moderada holgura respecto del indicador de deuda financiera neta sobre EBITDA.
 Fortaleza de las principales filiales: La compañía, a través de sus filiales, participa en todas las actividades que
comprende la industria energética (generación, transmisión, distribución y comercialización). Geográficamente, está
presente en la zona sur del país, en las regiones VIII, IX, X, XI y XIV, zonas que se han caracterizado por un fuerte
desarrollo industrial, especialmente en los sectores forestal y salmonero. Además, recientemente se expandió hacia la
II región, a través de su filial Saesa, expandiendo su negocio de transmisión, lo que involucra flujos de caja estables
con contrapartes de bajo riesgo crediticio. Lo anterior, permitirá al grupo reducir considerablemente la exposición a
los procesos de tarificación del segmento de distribución.
En definitiva, respecto a la fortaleza de sus filiales, primero cabe destacar la estabilidad de los flujos generados por la
operación de distribución y transmisión, derivados de las concesiones que mantienen las filiales y el liderazgo
prácticamente en las zonas donde está establecido.
En resumen y en opinión de ICR, el holding tiene suficiente acceso a liquidez derivado de: (1) flujos constantes y estables
de sus filiales; (2) la industria en la cual está inserto, que corresponde a una industria regulada con oportunidades de
crecimiento; (3) acceso a financiamiento en el mercado.
Por otra parte, si bien existe baja diversificación – en el sentido que las filiales se concentran sólo en el sector eléctrico –,
el grupo participa de todo el ciclo desde producción hasta comercialización de la energía, enfocando sus inversiones en
actividades que contribuyan a la estabilidad de sus flujos. No obstante, existe subordinación estructural del holding, lo
que significa que los acreedores de las filiales poseen prioridad sobre los activos y flujos de éstas, en caso de default.
Para INVERSIONES ELÉCTRICAS DEL SUR, tanto su riesgo financiero a nivel individual, como la fortaleza de sus inversiones,
impactan en su clasificación de riesgo actual. Por una parte, el rating ponderado asignado por esta clasificadora a sus dos
principales filiales es AA+ y, por otra parte, la subordinación estructural, los niveles de los covenants y de endeudamiento
2
individual, disminuyen esta clasificación en dos notches, quedando INVERSIONES ELÉCTRICAS DEL SUR clasificado en
categoría AA-. Este rating podría variar al alza conforme se produzcan incrementos relevantes de dividendos desde los
aportantes actuales, existan nuevas fuentes de dividendos estables en el tiempo o exista una holgura relevante respecto
al covenant de deuda financiera neta sobre EBITDA. En contraposición, la clasificación podría ajustarse a la baja conforme
estos flujos disminuyen, se vuelvan muy volátiles o si la deuda financiera individual aumentara de forma tal, que sus
indicadores se deterioraran respecto a sus niveles actuales.
DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS
CATEGORÍA AA
Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la
industria a que pertenece o en la economía.
La subcategoría “-” indica una menor protección dentro de la categoría AA.
METODOLOGÍAS UTILIZADAS
LÍNEA DE BONOS
Metodología general de clasificación de empresas
Criterio: Clasificación de compañías holdings y sus filiales
HISTORIAL DE CLASIFICACIÓN
Bonos
Clasificación
Instrumento
Abr-13
A+
Confirmación
Jul-13
A+
Nuevo instrumento
Abr-14
A+
Confirmación
Abr-15
AAModificación
Acción de
clasificación
Líneas Nos 506, 558,
559 (serie D), 646
(serie E) y 673
Línea Nos 761 y 762
Líneas Nos 506, 558,
559 (serie D), 646
(serie E), 673, 761
(series F y G), 762
(serie H)
Líneas Nos 506, 558,
559 (serie D), 646
(serie E), 673, 761
(series F y G), 762
(serie H)
Tendencia
Acción de tendencia
Estable
Confirmación
Estable
Nuevo instrumento
Estable
Confirmación
Estable
Confirmación
Abr-16
AAConfirmación
Líneas Nos 506,
558, 559 (serie
D), 646 (serie E),
673, 761 (series F
y G), 762 (serie
H)
Estable
Confirmación
La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un
determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública
remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no
siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
3
INVERSIONES ANTECEDENTES DE LA COMPAÑÍA
ELÉCTRICAS
DEL SUR S.A. INVERSIONES ELÉCTRICAS DEL SUR S.A., es el vehículo de inversión a través del cual, el conglomerado conformado por Alberta
Investment Management Corporation1 (a través de Cóndor Holding SpA) y Ontario Teachers’ Pension Plan2 (a través de
Andescan SpA), controlan las compañías ligadas al grupo Saesa, cada uno con un 50% de participación.
Fecha
informe:
Por otro lado, Inversiones Grupo Saesa Ltda. es titular del 99,9% del patrimonio de INVERSIONES ELÉCTRICAS DEL SUR S.A.
Abril.2016
siendo el controlador directo de la compañía.
Cóndor Holding SpA
AndesCan SpA
Inversiones Grupo Grupo
Saesa
Inversiones Eléctricas del
Sur
Inversiones Los Ríos
SATT
Eletrans
Eletrans II
SAESA
FRONTEL
Inversiones
Los Lagos IV
STN
SGA
Luz Osorno
STS
Edelaysén
Sagesa
STC
Gráfico 1: Estructura del grupo
(Fuente: Elaboración propia con información de la compañía)
En junio de 2012, la filial Saesa y Chilquinta Energía, constituyeron una sociedad denominada ELETRANS S.A. Asimismo, en junio
del año siguiente, ambas compañías constituyeron una nueva sociedad, ELETRANS II S.A. Las sociedades fueron constituidas con
50% de participación de Saesa y 50% Chilquinta con la finalidad de construir y explotar los proyectos de transmisión troncal que
le fueron adjudicados a un consorcio constituido por esas mismas compañías. En noviembre de 2015, entró a operar la línea de
transmisión Cardones - D. de Almagro, perteneciente a ELETRANS S.A.
Respecto a la estructura funcional de INVERSIONES ELÉCTRICAS DEL SUR, las filiales del grupo operan de manera
independiente, vale decir, existe separación legal y funcional de sus filiales, donde la clasificación final del holding refleja a las
principales unidades de negocios. Esta operación independiente implica que las filiales mantienen su propia estructura de
financiamiento, donde la matriz – INVERSIONES ELÉCTRICAS DEL SUR – en general las apoya asistiendo con préstamos a
relacionadas ya que tanto el holding como las empresas operativas se endeudan. Con todo, esta independencia de las filiales,
no significa que el grupo esté ajeno a las operaciones de ellas, sino que también participa en las actividades de planificación y
gestión.
HOLDING
1
Alberta Investment Management Corporation es una de las mayores instituciones administradoras de fondos para inversionistas institucionales en
Canadá, con bienes administrados por US$ 83.000 millones a través de 27 fondos de pensiones, seguros y fondos gubernamentales. Dentro de sus
inversiones en infraestructura, destaca su participación en Chile en la Sociedad Concesionaria Autopista Central, donde mantiene el 50% de la
propiedad.
2
Ontario Teachers’ Pension Plan, es conocida en Chile por tomar posición en otras compañías de sectores regulados como Essbío (90%), Nuevosur (90%)
y Esval (94%). Es la compañía de pensiones más grande de este tipo en Canadá, con US$ 154.000 millones de activos administrados.
4
INVERSIONES El directorio de la compañía es el siguiente:
ELÉCTRICAS
Nombre
DEL SUR S.A.
Fecha
informe:
Abril.2016
Iván Díaz Molina
Jorge Lesser García – Huidobro
Waldo Fortín Cabezas
Juan Parot Becker
Ben Hawkins
Christopher Powell
Dale Burgess
Stacey Purcell
Cargo
Presidente
Vicepresidente
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Mientras que los principales ejecutivos son:
Nombre
Francisco Alliende Arriagada
Raúl González Rojas
Víctor Vidal Villa
Sebastián Sáez Rees
Patricio Turén Arévalo
Marcelo Bobadilla Morales
Hugo Briones Fernández
Rodrigo Miranda Díaz
María Dolores Labbé Daniel
Charles Naylor Del Río
Marcela Ellwanger Hollstein
Marcelo Matus Castro
Leonel Martínez Martínez
Cargo
Gerente General
Gerente Corporativo de Operaciones
Gerente Administración y Finanzas
Gerente Legal
Gerente Comercial
Gerente Generación y Comercialización
Gerente Ingeniería y Proyectos
Gerente Regulación
Gerente Personas
Gerente Desarrollo de Negocios
Gerente Planificación Estratégica, Gestión y Riesgo
Gerente de Operaciones de Transmisión
Gerente de Operaciones
HOLDING
5
INVERSIONES
ELÉCTRICAS
DEL SUR S.A.
Fecha
informe:
Abril.2016
SITUACIÓN FINANCIERA DE LA COMPAÑÍA
1. Situación financiera consolidada
El EBITDA3 consolidado de la compañía aumentó 5,9% entre los periodos diciembre 2014 y diciembre 2015, producto de
mayores ingresos en subtransmisión, dado el mayor uso de redes por parte de distribuidoras, además de ingresos por
transmisión adicional, destinada a evacuación de energía de centrales generadoras. Además, hubo un mayor margen de las
distribuidoras, asociado principalmente al incremento de la demanda de energía y menores índices de pérdidas. Lo anterior se
compensa por mayores gastos de personal, asociados a internalización de procesos en Saesa, y mayores gastos de mantención
del sistema eléctrico, producto de emergencias climáticas que afectaron a los transformadores durante el primer trimestre de
2015.
Si se considera las actividades de la compañía por separado, la distribución aporta con el 56,2% de los flujos totales (a través de
las filiales Frontel y Saesa matriz principalmente), seguido de los flujos de transmisión que incorporan 30,7% del total. Se espera
que en los próximos años este segmento de negocio abarque un mayor aporte como consecuencia del impulso a través del plan
de inversiones.
EBITDA CONSOLIDADO (MM$) y MARGEN EBITDA (%)
90.000
80.000
70.000
60.000
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
-
EBITDA SEGÚN ACTIVIDAD
($85.060 millones)
25,0%
20,3%
19,4%
18,6%
17,3%
Otros
Generación 8,3%
4,8%
20,0%
15,0%
85.060
80.358
73.513
10,0%
58.782
5,0%
Distribución
56,2%
Transmisión
30,7%
0,0%
dic.-12
dic.-13
Ebitda
dic.-14
dic.-15
Margen Ebitda
Gráfico 5: EBITDA según actividad eléctrica
(Fuente: Confección propia con EEFF de la Compañía)
Gráfico 4: EBITDA y margen EBITDA consolidado
(Fuente: Confección propia con EEFF de la Compañía)
La deuda financiera total de la compañía aumentó 2,8% debido principalmente a la indexación a la UF de los bonos colocados.
Asimismo, considerando la amortización de capital e interés de toda la deuda del grupo para los próximos años, Los actuales
niveles de EBITDA permiten servir holgadamente las obligaciones.
PERFIL SERVICIO DE LA DEUDA (MM%)
DEUDA FINANCIERA CONSOLIDADA (MM$)
600.000
500.000
400.000
300.000
200.000
501.639
421.672
351.238
393.839
363.011
515.584
421.202
481.365
100.000
0
dic.-12
dic.-13
Deuda Financiera Total
dic.-14
dic.-15
3
2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038
Amortización
Deuda Financiera Neta
Interés
EBITDA consolidado
Gráfico 7: Perfil servicio de la deuda
(Fuente: Confección propia con información entregada por la compañía,
considera EBITDA consolidado del año 2015)
Gráfico 6: Deuda financiera consolidada
(Fuente: Confección propia con EEFF de la compañía)
HOLDING
90.000
80.000
70.000
60.000
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
-
EBITDA = Ganancias (pérdidas) de actividades operacionales - Otras ganancias (pérdidas) + Gasto por depreciación y amortización
6
INVERSIONES
ELÉCTRICAS
DEL SUR S.A.
Fecha
informe:
Abril.2016
2. Situación financiera individual
La deuda financiera individual de la compañía, compuesta de tres bonos, aumentó en 4,3% entre los periodos 2014 y 2015,
debido a que dicha deuda está expresada en UF. Asimismo, el indicador de endeudamiento individual de la matriz se mantuvo
en torno a 0,3 veces a diciembre de 2015.
El grupo posee deuda relacionada con su controladora Inversiones Grupo Saesa, pero que no tiene efecto relevante sobre los
indicadores. Al cierre de 2015, el monto ascendía a $10.679 millones.
DEUDA FINANCIERA INDIVIDUAL (MM$) y ENDEUDAMIENTO
(N° de veces)
0,35
0,30
0,25
0,20
0,15
0,10
0,05
-
250.000
200.000
150.000
100.000
50.000
dic.-12
dic.-13
dic.-14
dic.-15
30.000
25.000
20.000
15.000
10.000
5.000
dic.-12
180.162
dic.-13
254.882
dic.-14
270.339
dic.-15
281.914
Endeudamiento financiero
0,19
0,26
0,27
0,28
Endeudamiento total
0,21
0,29
0,29
0,30
Deuda Individual
40.000
35.000
N° de veces
Millones de pesos
300.000
COBERTURA DE SERVICIO DE LA DEUDA (MM$)
2016
Amortización
2017
2018
Interés
2019
2020
Dividendos percibidos
Gráfico 9: Cobertura de servicio de la deuda de la matriz
(Fuente: Confección propia con datos entregados de la compañía)
Gráfico 8: Deuda financiera de la matriz
(Fuente: Confección propia con EEFF de la compañía)
Dadas las proyecciones de ICR, existe holgura del servicio de la deuda4, considerando los dividendos percibidos y la deuda
individual de INVERSIONES ELÉCTRICAS DEL SUR, estimándose para el año 2016, un ratio de cobertura de servicio de deuda en
torno a 3 veces.
HOLDING
4
Cobertura de servicio de la deuda n = dividendos percibidos (n-1) / servicio de la deuda n
7
INVERSIONES
ELÉCTRICAS
DEL SUR S.A.
SOLVENCIA DEL EMISOR
Fecha
informe:
Abril.2016
Generalmente, la clasificación de riesgo de solvencia refleja el riesgo de crédito de una compañía, dada su deuda total, sin
tomar en cuenta la prelación de pagos de los distintos instrumentos. Los holdings son un caso especial, ya que, en general, no
son compañías operativas. Por lo tanto, el riesgo de crédito se explica directa e indirectamente por diversos factores,
incluyendo: (1) el riesgo financiero/de liquidez del holding; (2) la fortaleza financiera de sus principales filiales; (3) cualquier
otro factor que pudiese mejorar/disminuir el perfil de riesgo del holding.
Para establecer clasificaciones de riesgo para holdings, ICR generalmente considera lo siguiente:
Primero, se analiza la estructura corporativa, con el fin de determinar si opera como una entidad única (área de tesorería
central, con deuda y toma de decisiones centralizada), cuyo caso sería el de INVERSIONES ELÉCTRICAS DEL SUR, o si los
miembros del grupo operan de manera independiente, según lo detallado en Grupo II de Criterio: Clasificación de Compañías
Holdings y sus filiales (www.icrchile.cl).
Segundo, se evalúa la solvencia de las filiales más relevantes. Hecho esto, se determina una clasificación de riesgo para el
grupo de empresas que conforman el conglomerado, el que es ajustado, de ser necesario, y asignado a la compañía matriz del
holding. El ajuste en la clasificación puede obedecer a muchos factores, sin embargo, generalmente los factores más
relevantes son la subordinación estructural y el nivel de endeudamiento del holding a nivel individual. Usualmente, esto deriva
en que el rating del holding sea ajustado a la baja respecto a sus filiales.
Respecto al riesgo financiero, en opinión de ICR, la compañía presenta, por el momento, un adecuado nivel de endeudamiento
individual durante todos los períodos de medición (medido como el total de pasivos individuales sobre el patrimonio total).
Adicionalmente, el perfil de vencimientos de la deuda de la matriz contempla un pago de obligaciones durante este año,
traducido en una holgada cobertura de servicio de la deuda. Sin embargo, existen bonos colocados por el holding que
mantienen covenants asociados a la deuda financiera del grupo y que han ido reduciendo su holgura respecto del indicador de
deuda financiera neta sobre EBITDA.
En resumen y en opinión de ICR, el holding tiene suficiente acceso a liquidez derivado de: (1) flujos constantes y estables de
sus filiales; (2) la industria a la cual pertenece, que corresponde a una industria regulada, con oportunidades de crecimiento;
(3) acceso a financiamiento en el mercado.
Por otra parte, si bien existe baja diversificación – en el sentido que las filiales se concentran en el sector eléctrico, el grupo
participa en todo el ciclo de producción y comercialización de la energía, enfocando sus inversiones en actividades que
contribuyan a la estabilidad de sus flujos. No obstante, existe subordinación estructural del holding, en el sentido que la deuda
de la matriz se encuentra subordinada al pago de las obligaciones de la filial, tal y como ocurre en gran parte de los holdings,
lo que significa que los acreedores de las filiales poseen prioridad sobre los activos y flujos de éstas, en caso de default.
Para INVERSIONES ELÉCTRICAS DEL SUR, tanto su riesgo financiero a nivel individual, como la fortaleza de sus inversiones,
impactan en su clasificación de riesgo actual. Por una parte, el rating ponderado, asignado por esta clasificadora a sus filiales
es AA+ y, por otra parte, dada la subordinación estructural, los niveles de los covenants y de endeudamiento individual,
disminuyen esta clasificación en dos notches, quedando INVERSIONES ELÉCTRICAS DEL SUR, clasificado en categoría AA-. Este
rating podría variar al alza conforme se produzcan incrementos relevantes de dividendos desde los aportantes actuales,
existan nuevas fuentes de dividendos estables en el tiempo o exista mayor holgura respecto al covenant de deuda financiera
neta sobre EBITDA. En contraposición, la clasificación podría ajustarse a la baja conforme estos flujos disminuyen, se vuelvan
muy volátiles o si la deuda financiera individual aumentara de forma tal, que sus indicadores se deterioraran respecto a sus
niveles actuales.
HOLDING
8
INVERSIONES
ELÉCTRICAS
DEL SUR S.A.
Principales riesgos asociados al negocio

Dependencia de los dividendos percibidos desde sus filiales: La principal fuente de ingreso de INVERSIONES ELÉCTRICAS
DEL SUR son los dividendos obtenidos desde sus filiales, con los cuales financia gran parte de sus actividades de inversión
y/o cubre sus obligaciones financieras. Una reducción de los dividendos provenientes desde éstas, podría afectar
negativamente el flujo de caja de la sociedad. INVERSIONES ELÉCTRICAS DEL SUR mitiga en parte este riesgo a través del
negocio en el que está presente, que lo posiciona como único operador a gran escala entre las regiones donde está
presente, actuando como monopolio y finalmente percibiendo dividendos estables.

Vaivenes de la economía: INVERSIONES ELÉCTRICAS DEL SUR está afecta a los vaivenes de la economía nacional. La
sociedad desarrolla sus actividades principalmente en el sur de Chile, área que ha mostrado una mayor oportunidad de
crecimiento debido a la urbanización de áreas rurales, a pesar de la desaceleración económica del último tiempo.
Fecha
informe:
Abril.2016
HOLDING
9
INVERSIONES CLASIFICACIÓN DEL RIESGO DEL INSTRUMENTO
ELÉCTRICAS
DEL SUR S.A. Bonos
Fecha
informe:
Abril.2016
Al 31 de diciembre de 2015, la compañía contaba con líneas de bonos inscritas, según el siguiente detalle:
N° de línea
Fecha inscripción
Monto
Plazo de la línea (años)
Series vigentes
506
19-07-07
UF 4.600.000
30
-
Serie
N° de línea de bono
Nemotécnico
Plazo
Inscripción
Tasa de emisión
Monto emisión
Estado
558
05-12-08
UF 4.000.000
10
-
Líneas de bonos vigentes
559
646
05-12-08
17-11-10
UF 4.000.000
UF 10.000.000
30
30
D
E
Series vigentes
E
N° 646
BIELC-E
21 años
22-11-10
4,00%
UF 4.500.000
Colocado
D
N° 559
BIELC-D
21 años
11-12-08
5,00%
UF 4.000.000
Colocado
673
14-07-11
UF 1.500.000
10
-
F
N° 761
BIELC-F
3,5 años
28-08-13
3,50%
UF 3.000.000
No colocado
761
23-08-13
UF 8.000.000
10
F, G
G
N° 761
BIELC-G
7 años
28-08-13
6,10%
$68.970.000.000
No colocado
762
23-08-13
UF 8.000.000
30
H
H
N° 762
BIELC-H
21 años
28-08-13
3,90%
UF 3.000.000
Colocado
Tabla 4: Bonos vigentes de la compañía
(Fuente: Elaboración propia con datos SVS)
Resguardos
Los contratos de emisión de bonos de la compañía incorporan los siguientes resguardos financieros:
Indicador (N° de veces)
Deuda financiera neta / EBITDA
EBITDA / gastos financieros netos
Deuda financiera neta / EBITDA ajustado
EBITDA ajustado / gastos financieros netos
Bono E
<=6,75 veces
>=2,0 veces
-
Bonos D y H
<=6,75 veces
>=2,0 veces
Obtenido a dic-15
5,66
4,77
5,55
4,77
Tabla 5: Resguardos asociados a los bonos vigentes
(Fuente: Elaboración propia con datos SVS)
Adicional a los resguardos de la serie D y E, la compañía debe cumplir con lo siguiente:
-
Venta de activos esenciales: No vender, ceder o transferir Activos Esenciales de modo tal que la capacidad directa o
indirecta de distribución de la sociedad y sus filiales disminuya de 1.400 GWh por año calendario.
En el año 2015, la sociedad y sus filiales distribuyeron 3.336 GWh y no ha vendido, cedido y/o transferido activos esenciales,
por lo que cumple con la restricción anterior.
Finalmente, la estructura de los contratos de emisión de bonos, esto es, Declaraciones y Garantías, Covenants y Eventos de
Default, no estipulan condiciones tales, que impliquen una clasificación de riesgo del instrumento distinta a la solvencia del
emisor.
HOLDING
10
INVERSIONES
ELÉCTRICAS
DEL SUR S.A.
ANEXO
Indicador
Activos Corrientes
Fecha
informe:
Abril.2016
Activos No Corrientes
Activos Totales
Efectivo y Equivalentes
Activos Financieros Corrientes
Inventarios
Pasivos Corrientes
Pasivos No Corrientes
Pasivos Totales
Deuda Financiera Corriente
Deuda Financiera No Corriente
Deuda Financiera Total
Deuda Financiera Neta
Patrimonio
Ingresos de Explotación
Resultado Operacional
Margen Operacional (%)
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Gastos Financieros Netos
Gastos Financieros Netos 12 meses
Utilidad del Ejercicio
dic-11
138.928
736.635
875.563
28.608
3.511
13.658
148.323
335.958
484.281
44.350
307.965
352.316
320.197
391.282
dic-12
163.931
774.894
938.825
70.264
171
12.224
201.870
347.878
549.748
110.787
310.886
421.672
351.238
389.077
dic-13
138.383
803.255
941.638
30.713
115
13.378
131.607
418.692
550.299
15.868
377.971
393.839
363.011
391.339
dic-14
228.123
839.492
1.067.615
80.304
134
15.771
149.324
535.092
684.417
16.120
485.519
501.639
421.202
383.198
dic-15
189.442
920.745
1.110.187
34.219
0
18.034
151.420
555.777
707.197
17.563
498.021
515.584
481.365
402.990
380.189
34.763
9,14%
1.119
14.519
13.400
13.400
5.938
339.292
41.268
12,16%
1.217
15.766
14.549
14.549
14.502
362.746
54.726
15,09%
1.872
17.376
15.504
15.504
24.541
413.522
58.130
14,06%
2.329
18.295
15.966
15.966
12.815
456.671
59.695
13,07%
3.623
20.550
16.928
16.928
15.424
0,94
0,84
-9.395
0,38
0,69
1,24
0,90
0,82
0,13
0,87
0,81
0,75
-37.939
0,52
0,63
1,41
1,08
0,90
0,26
0,74
1,05
0,95
6.775
0,34
0,76
1,41
1,01
0,93
0,04
0,96
1,53
1,42
78.799
0,39
0,78
1,79
1,31
1,10
0,03
0,97
1,25
1,13
38.022
0,38
0,79
1,75
1,28
1,19
0,03
0,97
51.108
13,4%
51.108
3,81
0,87
0,87
6,03
6,89
6,27
58.782
17,3%
58.782
4,04
0,46
1,88
5,29
7,17
5,98
73.513
20,3%
73.513
4,74
2,21
0,22
5,14
5,36
4,94
80.358
19,4%
80.358
5,03
2,33
0,20
6,04
6,24
5,24
85.060
18,6%
85.060
5,02
2,23
0,21
5,85
6,06
5,66
50.692
13,3%
416
770
16.574
175.438
61.363
18,1%
-2.582
-136
16.008
180.162
60.737
16,7%
12.775
28
18.347
254.882
52.840
12,8%
27.518
15
19.581
270.339
99.238
21,7%
-14.178
-34
10.679
281.914
Utilidad 12 Meses
Razón Circulante (N° de Veces)
Razón Ácida (N° de Veces)
Capital de Trabajo
Endeudamiento Corto Plazo (N° de Veces)
Endeudamiento Largo Plazo (N° de Veces)
Endeudamiento Total (N° de Veces)
Endeudamiento Financiero (N° de Veces)
Endeudamiento Financiero Neto (N° de Veces)
Deuda Corto Plazo / Deuda Total (N° de Veces)
Deuda Largo Plazo / Deuda Total (N° de Veces)
Ebitda
Margen Ebitda
Ebitda 12 meses
Ebitda / Gastos Financieros Netos (N° de Veces)
Cobertura de Intereses y Amortizaciones (N° de Veces)
Deuda Financiera CP / Ebitda (N° de Veces)
Deuda Financiera LP / Ebitda (N° de Veces)
Deuda Financiera Total / Ebitda (N° de Veces)
Deuda Financiera Neta / Ebitda (N° de Veces)
Capex
Capex / Ingresos
Ebitda-Capex
Deuda Financiera Neta / [Ebitda-Capex]
Préstamos a relacionadas
Deuda Individual
HOLDING
11