Perspectiva Económica Global - Franklin Templeton Investments

Actualización del Equipo de Inversiones
Abril 2015
Perspectiva Económica Global
PERSPECTIVA DEL GRUPO DE DEUDA DE FRANKLIN TEMPLETON®
Christopher
Molumphy
Michael
Materasso
Roger
Bayston
EN ESTE NÚMERO:
• La Reserva Federal se Enfrenta a Informes Mixtos de EEUU
• La Economía Global Afronta Desafíos
• La Recuperación Europea se amplía y se fortalece
Eric
Takaha
John
Beck
David
Zahn
Pero Marzo también mostró una gran declinación en el ritmo de
creación de empleo y en los datos fabriles. La producción
industrial registró su mayor caída en más de dos años y medio
durante el mes dado que se desplomó la perforación de petróleo y
La Reserva Federal se Enfrenta a Informes
Mixtos de EEUU
gas. La disminución de la inversión en proyectos de energía
El primer trimestre de este año aportó su cuota de decepción en
trimestre en general. Además, la construcción de viviendas en
términos de los indicadores económicos de EEUU. Débil gasto
EEUU avanzó mucho menos lo esperado por una encuesta de
del consumidor combinado con desaceleración de la actividad
Bloomberg entre economistas en Marzo, a pesar de un clima más
fabril y de la construcción de nuevas viviendas. En los primeros
favorable.
pueden haber dañado el ritmo de expansión del PIB en el primer
meses de 2015 todo apuntaba a una moderación significativa en
el crecimiento de la economía en el primer trimestre. Los
La pregunta es si esta debilidad se prolongará, o si veremos un
observadores atribuyeron la pobreza de los indicadores
retorno a una tendencia de un mayor crecimiento, tal como ocurrió
económicos a la severidad del clima en Enero y Febrero.
durante el año 2014, cuando el crecimiento aumentó
Gráfico 1: Lenta Recuperación de EEUU
drásticamente de una tasa anualizada de -2.1% en el primer
trimestre a 4.6% en el segundo
PIB Real (Trimestre sobre Trimestre)
Diciembre 2009–Diciembre 2015 (Estimado)
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
12/09
12/10
12/11
12/12
12/13
12/14
12/15
Estimado
Promedio
Móvil
Actual
Estimate
Moving Average
Fuente: Oficina de Análisis Económico, información hasta Diciembre 2014. Estimaciones de Bloomberg. El desempeño pasado no garantiza resultados en el futuro. No hay certeza
de que una estimación se realice.
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Creemos que sigue habiendo motivos para un optimismo cauto
sobre este tema. Aunque decepcionante, las ventas minoristas
aumentaron en Marzo por primera vez en cuatro meses ya que
los compradores volvieron a las tiendas después de la ola de frío
invernal. A pesar de que la tendencia general durante los últimos
seis meses ha sido decididamente mixta, creemos que cabe
esperar que el aumento de nuevos puestos de trabajo durante el
año pasado y la disminución significativa de los precios de la
gasolina, deberían impulsar el gasto de consumo en los próximos
meses. En el plano empresarial, si bien las cifras de producción
industrial han decepcionado, la expansión del sector servicios de
EEUU ha continuado a buen ritmo. El índice no manufacturero del
Institute for Supply Management anotó un valor de 56.5 en
Marzo, superando el valor 50 que separa expansión de
contracción. Igual de importante, los préstamos al sector de
negocios y a los consumidores han estado en aumento,
mostrando que hay demanda en la economía. En la medida en
que los precios de la energía han tendido a estabilizarse, el
aumento en la demanda, finalmente, ha comenzado a verse en
algunos índices de inflación. Los precios al productor en EEUU
aumentaron en Marzo por primera vez en seis meses y los
precios al consumo avanzaron tanto en Febrero como en Marzo.
Pero en los mercados financieros, los indicios de que el
crecimiento de EEUU podría estar afirmándose han sido
oscurecidos, en cierta medida, por el lento crecimiento de los
beneficios empresariales, causado por la escalada en el valor del
USD, por la retracción del sector energético y por el débil
crecimiento global.
Y, en nuestra opinión, no puede haber duda de que la ola de
datos económicos decididamente mixtos de las últimas semanas
deja a la Reserva Federal frente a un dilema de política en un
momento crucial. La autoridad monetaria señaló en Marzo que el
crecimiento económico se había "moderado ligeramente," una
admisión que indica algunas dudas sobre el calendario de alzas
de tasas de interés.
Gráfico 2: Crecimiento Económico Global
Sin duda, los decepcionantes informes recientes servirán para
arrojar alguna duda sobre un alza inicial en Junio. En particular,
los débiles números de creación de empleo de Marzo (y las
revisiones a la baja de las cifras de meses anteriores) podrían ser
utilizados como una excusa para que la Reserva Federal decida
esperar por un tiempo antes de comenzar a normalizar la política
monetaria. No obstante, algunos funcionarios de alto rango de la
autoridad monetaria siguen creyendo que los "factores
temporales" que afectaron al crecimiento económico de EEUU en
el primer trimestre es probable que se disipen rápidamente y que
la economía debiera acelerarse en los próximos meses.
En pocas palabras, la Reserva Federal parece estar luchando
consigo misma sobre el momento en que comenzará a aumentar
las tasas. Ante este dilema, que puede causar angustia entre los
participantes en el mercado, el banco central ha tratado de
comunicar que los aumentos --cuando se produzcan-- serán
pequeños y graduales, en línea con sus propias proyecciones de
un modesto crecimiento económico hasta fines de 2016. Los
esfuerzos de la Reserva Federal para calmar a los mercados son
loables, y los débiles datos del primer trimestre pueden sugerir
que puede seguir siendo paciente antes de hacer un movimiento.
Al mismo tiempo, la autoridad monetaria espera, sin duda, que
después de seis años de tasas de interés cerca de cero puede
normalizar la política muy pronto. Su presidente, Janet Yellen,
declaró el 27 de Marzo que la Reserva Federal, incluso, podría no
esperar una sana inflación subyacente y el crecimiento de los
salarios antes de elevar los costos de endeudamiento.
La Economía Global Afronta Desafíos
En su último informe Perspectiva Económica Global, de mediados
de Abril, el Fondo Monetario Internacional dijo que el crecimiento
mundial sigue siendo moderado, con "perspectivas desiguales" a
través de los diferentes países y regiones. El crecimiento mundial,
habiendo llegado al 3,4% tanto en 2013 y 2014, sólo alcanzaría el
3,5% en 2015 para el organismo internacional, con mejoras
modestas de las llamadas economías avanzadas compensadas
por un crecimiento más débil de las economías emergentes y en
desarrollo, particularmente Rusia y Brasil.
2014–2015 (Estimado)
10%
7.2% 7.5%
8%
6%
4%
2%
0%
0.9%
1.5%
Euro-zona
Euro Area
1.0%
Japón
Japan
1.8%
2.4%
Economías
Advanced
Avanzadas
Economies
2.4%
3.1%
EEUU
United
States
2014
3.4% 3.5%
Mundo
World
Output
Proyectado
2015
Projected
2015
7.4%
6.8%
4.6% 4.3%
MercadosMarket
Emergentes
Emerging
and
y Developing
Economías en
Desarrollo
Economies
India
China
Fuente: Fondo Monetario Internacional (FMI), Perspectiva Económica Global, Abril 2015. © 2015 por Fondo Monetario Internacional. Todos los Derechos Reservados.
La Euro-zona consiste de 19 estados miembros de la Unión Europea que han adoptado el Euro como su moneda común. El total Mundo se mide a como PIB Real. Las economías
avanzadas y las economías de Mercados Emergentes y Desarrollados como son definidas por el FMI. El desempeño pasado no garantiza resultados en el futuro. No hay certeza de
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estimación
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Perspectiva Económica Global
2
El Fondo Monetario Internacional cree que el crecimiento mundial
debería aumentar en 2016, a 3,8%. Creemos que un crecimiento
mundial que alcance el 3,5% este año con signos de mejoría no
debe ser considerado un pronóstico malo, y acercaría al mundo a
su tendencia de largo plazo. En la década de 1980, y de nuevo a
mediados de la del 1990, el crecimiento del PIB real en el mundo
también se ubicaba en el 3,5%, según las estadísticas del Fondo
Monetario Internacional, a pesar de que hoy podríamos estar
viendo un rebalanceo del crecimiento de algunos mercados en
desarrollo hacia algunos países desarrollados. A largo plazo, los
temas de envejecimiento de la población, desaceleración de la
inversión y disminución de las ganancias de productividad están
afectando a un número de mercados emergentes así como a
economías avanzadas, reduciendo las tasas potenciales de
crecimiento para algunos observadores. Tanto la segunda como
la tercera economía más grande del mundo enfrentan desafíos
persistentes a medio plazo. Japón está ahora en su segundo año
de la "Abenomics", un conjunto de políticas destinadas a
combinar expansión fiscal, flexibilización monetaria y reforma
estructural en un intento por liberar a Japón de la deflación. Los
resultados han sido algo decepcionantes, el país ha caído
nuevamente en recesión en 2014. A pesar de que la disminución
en el valor del yen y el petróleo barato han ayudado a re-impulsar
los datos económicos, algunas reformas tardan en llegar. No es
claro que la declinación a largo plazo de la economía de Japón
haya finalizado.
Pero aún cuando el mundo se acostumbró al estancamiento de
Japón, ahora tiene que acomodarse a la desaceleración en China
también. Debemos apuntar que, en términos absolutos, el 7% de
crecimiento de China en 2015 ---objetivo oficial-- aporta más que
un crecimiento superior al 11% en 2005 ya que la economía de
China es ahora mucho más grande que hace 10 años. Y China
tiene la flexibilidad fiscal y monetaria para mantener su cambio de
modelo de crecimiento a uno que esté más impulsado por
factores internos. Sin embargo, "administrar" la desaceleración
del crecimiento es difícil, sobre todo cuando la economía de
China presenta múltiples desequilibrios (tales como lo que
muchos observadores consideran como enormes derroches en
inversiones fijas, especulación inmobiliaria alimentada por la
deuda y un sector bancario informal mal regulado, entre otros).
La economía mundial también se enfrenta a desafíos más
inmediatos. Uno en particular es la reacción de los mercados
emergentes ante la posibilidad del primer aumento de tasa de
interés en EEUU en nueve años. El jurado aún está deliberando
sobre si los mercados financieros podían ver una repetición de lo
sucedido en el momento en que se limitaron las compras de
activos por parte de la Reserva Federal que provocó una fuerte
ola de ventas (pero de corta duración) a finales de 2013. Pero
hablar de alzas de tasas de EEUU ha alimentado la fortaleza del
USD, que ha afectado a una serie de países donde la deuda
pública y privada, y las importaciones, están denominadas en
USD. Sin embargo, en esta etapa, pensamos que los temores
relacionados con la fortaleza del USD, también pueden ser
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exagerados.
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Los decepcionantes informes recientes en EEUU bien pueden servir
para reducir cualquier ulterior fortalecimiento del USD, y la propia
autoridad monetaria ha dejado en claro que cualquier aumento de
tasas será pequeño y gradual. También creemos que la economía
mundial se seguirá beneficiando de la amplia liquidez proporcionada
por el Banco de Japón y el Banco Central Europeo a través de sus
programas de expansión cuantitativa aún cuando la Reserva Federal
tiende a normalizar su política.
La Recuperación Europea se Amplía y se Fortalece
Los inversionistas han seguido vertiendo cantidades récord de dinero
en activos de la Euro-zona en los últimos meses, envalentonados por
la perspectiva de recuperación económica dado que la política de
expansión cuantitativa del Banco Central Europeo ha suprimido los
costos de endeudamiento y abaratado el euro. Teniendo en cuenta el
ejemplo de los mercados de acciones de EEUU después de que la
Reserva Federal intervino para comprar deuda pública en dos
programas sucesivos de expansión cuantitativa, los inversionistas
parecen estar convencidos de que el avance de precios en los
mercados financieros europeos tiene más tiempo para recorrer, dado
que el programa comenzó en Marzo y el banco central no ha dado
pista alguna que detendrá sus compras hasta su finalización en
Septiembre de 2016. En ese momento, el Banco Central Europeo
habrá inyectado € 1,1 billones extra en los mercados financieros.
La estelar actuación de muchos activos de EEUU después de que la
Reserva Federal intervino para convertirse en el mayor comprador de
deuda pública entre 2008 y 2014 parece estar en la mente de muchos
inversionistas. A principios de Abril, una parte considerable de los
bonos de gobierno de la zona euro se emitían a rendimientos extrabajos. El gobierno español recientemente logró emitir deuda a corto
plazo con un rendimiento negativo, mientras que fuera de la Unión
Europea, Suiza se convirtió en el primer gobierno en la historia en
vender deuda de referencia a 10 años a una tasa de interés negativa.
Esta tendencia ha creado un poderoso incentivo para que los
inversionistas posean activos de mayor riesgo, como los bonos
corporativos y acciones que pagan un dividendo superior. Aunque los
rendimientos de bonos europeos podrían no parecer tan aberrantes a
la luz bajos niveles actuales de inflación de la región, no tiene
precedentes ver que casi una cuarta parte de la deuda de gobiernos
europeos sea ofrecida con rendimientos nominales negativos. El
crecimiento económico europeo está mucho menos afianzado que el
de EEUU, pero los bonos de referencia de EEUU ofrecen mejores
rendimientos que los ofrecidos por Italia y España ---dos países que
estaban en el centro de la crisis de deuda soberana hace apenas tres
años. Los niveles de deuda en toda la zona del euro siguen siendo
elevados, y, a pesar de las mejoras, los bancos europeos siguen
estando altamente apalancados. Sin embargo, los precios de los
bonos europeos están claramente bajo la influencia de la compra de
bonos del Banco Central Europeo que parece apta para comprimir los
rendimientos de los bonos hasta que el programa de expansión
cuantitativa termine. Para muchos inversionistas, la única alternativa
a la aceptación de rendimientos ultra-bajos de bonos del gobierno, es
entrar en activos de mayor riesgo, lo que probablemente es lo que
favorecería el Banco Central Europeo.
.
Perspectiva Económica Global
3
De hecho, el aumento del apetito por el riesgo no sólo se ve en
precios más altos de los activos, sino también en la economía
real, con mejoras sustanciales en los préstamos durante los
últimos dos trimestres, según la encuesta sobre préstamos del
Banco Central Europeo. Una mejor demanda de préstamos
comerciales, en particular, podría traducirse en un aumento de la
inversión y en la creación de empleo. La disminución en el valor
del euro desde mediados de 2014 también ha proporcionado un
impulso para las empresas de la Euro zona que tienen ingresos
generados en el extranjero.
Gráfico 4: Rendimientos de los Bonos de Gobierno de 10 Años
Enero 1, 2014–Abril 20, 2015
16%
13.43%
14%
12%
11.47%
10%
8%
6%
4%
Gráfico 3: Euro-zona – Índice de Producción Industrial
Ajustado por Estacionalidad
2%
Febrero 2006–Febrero 2015
0%
120
0.74% 0.72%
Grecia
Greece
Irlanda
Ireland
31/03/2015
115
1.68%
2.08%
Portugal
1.21% 1.45%
España
Spain
21/04/2015
110
Fuente: Bloomberg, información a Abril 21, 2015.
105
El impacto potencial de las deudas de Grecia ha sido previsto, la
exposición del sector financiero europeo a Grecia se recortó
considerablemente desde la última crisis soberana de 2010-2012.
Sin embargo, aun cuando las negociaciones sobre ampliaciones
de más ayuda a Grecia lleguen hasta las últimas consecuencias,
el Gobierno de Grecia se ha quedado sin dinero y no puede
cumplir con los pagos sustanciales de deuda que enfrenta este
año. Con crecientes rumores, queda una posibilidad, y es que la
situación griega podría desencadenarse muy rápidamente, dando
lugar a la salida caótica del país de la Euro-zona, lo que sólo
serviría para subrayar las profundas fallas intrínsecas en el
proyecto del euro.
100
95
90
85
2/06
2/07
2/08
2/09
2/10
2/11
2/12
2/13
2/14
2/15
2010=100
Fuente: Eurostat a Abril 14, 2015. El índice de producción industrial mide la evolución del
volumen de producción por industria excluyendo a la construcción, se basa en información
ajustada por día de trabajo y efectos de estacionalidad. La Euro zona consiste de 19
estados miembros de la Unión Europea que han adoptado al Euro como su moneda
común..
Con todo, la debilidad de la moneda y del precio del petróleo han
estado alimentando los primeros indicios de una recuperación
más profunda en la Euro zona, como se puede ver en una
variedad de informes, incluyendo la producción industrial de la
Euro zona, las medidas de consumo, de confianza empresarial y
el gasto minorista. La compra de bonos por parte del Banco
Central Europeo brindo sustento a la confianza, y creemos que
este repunte en los informes económicos bien podría mantenerse
durante algún tiempo.
¿Qué podría salir mal? Lo más obvia, los aplausos que han
saludado a la mejora del crecimiento en la Euro zona hasta cierto
punto han ahogado las preocupaciones sobre las consecuencias
de una posible salida de Grecia de la zona euro. La opinión
dominante parece ser que el resto de Europa puede hacer frente
a "Grexit." Como lo muestra la continua declinación en el
rendimiento de los bonos de la periferia de Euro-zona,
ciertamente no hay contagio de Grecia. El gobierno de izquierda
radical en Atenas ha cumplido con la extraordinaria hazaña de
alienar a prácticamente cada simpatizante potencial entre otros
gobiernos de la Euro-zona, y la sensación es que una Euro-zona
euro sin Grecia puede prosperar bien.
Menos espectacular, las bajas tasas de interés y la complacencia
por la reciente recuperación del crecimiento podrían alentar a los
gobiernos a evitar las reformas estructurales. Por ejemplo, a
mediados de Abril, Francia anunció que estaba apuntando a
recortes presupuestarios estructurales menores que las
solicitados por la Comisión Europea en Bruselas. Más en general,
mientras que la Euro-zona está siendo asistida por la debilidad de
la moneda, por el momento, las perspectivas podrían atenuarse a
raíz de las señales de una desaceleración sostenida en los
grandes mercados emergentes como China, así como por
cualquier prolongación de la reciente debilidad observada en los
EEUU.
Alternativamente, aunque poco probable, una inesperado
aumento de la inflación podría poner al actual entorno de bajas
tasas de interés en tela de juicio.
Por el momento, sin embargo, podemos esperar, en palabras del
presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, que "la
recuperación económica se amplíe y fortalezca gradualmente."
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Perspectiva Económica Global
4
Eurozona PIB Real, A/A
EUROZONA – DATOS MACROECONÓMICOS
PRODUCTO FINAL
Producto Interior Bruto (PIB)1
4%
1T14
2T14
3T14
4T14
PIB, A/A (%)
1.1
0.8
0.8
0.9
Consumo Privado, A/A (%)
0.6
0.8
1.1
1.4
Formación Bruta de Capital Fijo, A/A (%)
2.3
1.0
0.4
0.3
Nov 14
Dic 14
Ene 15
Feb 15
1.4
3.2
3.2
3.0
Tasa de Desempleo (%)
11.5
11.4
11.4
11.3
Producción Industrial, A/A (%)
-0.6
0.6
1.2
—
Dic 14
Ene 15
Feb 15
Mar 15
-0.2
-0.6
-0.3
-0.1
0.7
0.6
0.7
0.6
Dic 14
18.78
Ene 15
20.01
Feb 15
21.43
Mar 15
21.95
0.05
0.05
0.05
0.05
0.54
0.30
0.33
0.18
INFLACIÓN Y PRESIÓN SALARIAL
Indicadores de Inflación¹
Índice Precios al Consumo (IPC), A/A(%)
IPC Suby, A/A (%)
MERCADOS FINANCIEROS
Índice Dow Jones EURO STOXX 50
EUR, Relación precio/ganancias móvil2
Tasa de Refinanciación del BCE(%)3
Retorno 10-años—German Bunds (%)2
PAGOS1,3
BALANCE DE
Balance Comercial
0%
-2%
-4%
INDICADORES ECONÓMICOS1
Ventas Minoristas, A/A (%)
2%
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
Dic 14
Ene 15
20.96
24.01
7.94
3%
Saldo de Cuenta Corriente
1T14
2T14
3T14
4T14
2%
0.9
1.3
2.6
3.6
1%
Consumo Privado, T/T (% anual)
Formación de Capital Fijo, T/T (% anual)
1T14
2T14
3T14
4T14
5.1
-6.4
-2.6
1.5
9.2
-13.6
-4.3
0.4
25.8
-18.5
-0.6
-0.3
Nov 14
Dic 14
Ene 15
Feb 15
3.5
3.4
3.6
3.5
-2.6
Producción Industrial, A/A (%)6
-3.7
0.1
-2.8
Índice Terciario, A/A (%)6
-2.1
-0.8
-1.7
—
2T14
3T14
4T14
1T15
Crecimiento Utilidades Corporativas(%)7
4.5
7.6
11.6
—
Encuesta Trimestral Tankan (índice)8
12
13
12
12
Actividad Corporativa
INFLACION
Indicadores de Inflación5
Nov 14
Dic 14
Ene 15
Feb 15
Índice Precios al Consumo (IPC), A/A(%)
2.4
2.4
2.4
2.2
IPC excluidos alimentos frescos, A/A (%)
2.7
2.5
2.2
2.0
Dic 14
Ene 15
Feb 15
Mar 15
MERCADOS FINANCIEROS2
3/13
IPC Suby
3/14
3/15
21.7
2%
0.005
Retorno 10 años—JGBs (%)
0.329
0.278
0.335
0.405
0%
Nov 14
Dic 14
Ene 15
Feb 15
-631
-382
-864
-143
2T14
3T14
4T14
0.3
-0.1
-0.1
0.5
Abreviaturas: T/T: Tasa anual trimestre sobre trimestre. A/A: Año sobre año.
1.Fuente: © Comunidades Europeas 1995–2015 Eurostat.
2.Fuente: Bloomberg. Relaciones precio/ganancias de Índice de precios Dow Jones
EURO STOXX 50, y de índice Nikkei-225 Stock Average - Bloomberg.
3.Fuente: Banco Central Europeo.
4.Fuente: Instituto de Investigación Económica y Social, Gabinete, Gobierno de Japón.
5.Fuente: Ministerio de Asuntos Internos y Comunicaciones, Japón.
6.Fuente: Ministerio de Economía, Comercio e Industria, Japón.
7.Fuente: Ministerio de Finanzas, Japón.
8.Fuente: Banco de Japón
9.Fuente: Índices Bloomberg.
For
Financialpasado
Professional
Useresultados
Only / Not
For Public Distribution
E rendimiento
no garantiza
futuros.
4T14
4T09
4T10
4T11
4T12
4T13
4T14
4%
21.2
1T14
4T13
Índice de Precios al Consumidor, A/A
0.000
Saldo de Cuenta Corriente8
4T12
Fuente: ESRI, Oficina de Gabinete, Gobierno de Japón. Diciembre 2014.
20.0
Miles de millones de Yenes
4T11
12%
8%
4%
0%
-4%
-8%
-0.005
franklintempleton.com
3/12
IPC
Japón PIB Real, T/T tasa anualizada
19.8
% PIB
3/11
Fuente: © Unión Europea 1995–2015, Diciembre 2014.
0.000
BALANCE DE PAGOS
Balance Comercial Trimestral7
3/10
-1%
Retorno 3 meses—JGBs (%)
Nikkei 225, Relac. Precio/ganancia móvil
4T14
0%
INDICADORES ECONÓMICOS
Tasa de Desempleo (%)5
4T13
Balance Comercial Externo, PIB
Nov 14
PIB, T/T (% anual)
4T12
Fuente: © Unión Europea 1995–2015, Marzo 2015.
23.85
PRODUCTO FINAL
Producto Interior Bruto (PIB)4
4T11
Índice de Precios al Consumidor, A/A
Oct 14
JAPÓN – DATOS MACROECONÓMICOS
4T10
Fuente: © Unión Europea 1995–2015, Diciembre 2014.
Miles de millones de EUR
% PIB
4T09
-2%
2/10
2/11
2/12
IPC
2/13
2/14
IPC ex Alim. Fresc.
2/15
Fuente: Ministerio de Asuntos Internos y Comunicaciones, Japón, Febrero 2015.
Balance Comercial Visible, PIB
1%
0%
-1%
-2%
-3%
-4%
4T11
4T12
4T13
4T14
Fuente: Ministerio de Finanzas, Gobierno de Japón e Instituto de Investigación Económica
y Social, Oficina de Gabinete, Gobierno de Japón, Diciembre 31, 2014.
Perspectiva Económica Global
5
Producto Interior Bruto (PIB), T/T tasa anualizada
EEUU – DATOS MACROECONÓMICOS
PRODUCTO FINAL
Producto Interior Bruto (PIB)1
T/T (% anual)
3T14
4T14
1T15E2
2T15E2
5.0
2.2
1.4
3.1
INDICADORES ECONÓMICOS
CONSUMO/DEMANDA FINAL
Ingresos / Ahorros1
Nov 14
Dic 14
Ene 15
Feb 15
Gasto de Consumo, A/A (%)
4.0
3.7
3.7
3.3
Ingresos Personales, A/A (%)
4.4
4.8
4.7
4.5
Tasa de Ahorro (%)
4.4
4.9
5.5
5.8
Dic 14
Ene 15
Feb 15
Mar 15
5.6
5.7
5.5
5.5
62.7
62.9
62.8
62.7
329
288
201
289
264
306
126
285
Nov 14
Dic 14
Ene 15
Feb 15
4.95
5.07
4.82
4.88
1.9
4.3
3.2
4.7
3T14
4T14
1T15E
2T15E
8.8
4.2
-5.7
-4.2
Nov 14
Dic 14
Ene 15
Feb 15
4.9
4.4
4.4
3.5
Capacidad instalada utilizada (%)
79.8
79.4
79.1
78.9
Inversión Fija No Residencial1
1T14
2T14
3T14
4T14
4.7
6.8
7.6
6.2
Nov 14
1.2
Dic 14
0.8
Ene 15
0.2
Feb 15
0.3
1.4
1.3
1.3
1.4
0.0
Empleo
Tasa de Desempleo (%)3
Tasa de Participación
(%)3
Creación de empleo no agric. (en 000)3
Subsidio por desempleo, promedio móvil
4 semanas (miles de solicitudes)4
Viviendas5
Venta Viviendas Existentes (millones)
A/A Cambio (%)
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
4T09
4T10
4T11
4T12
4T13
4T14
2/13
2/14
Ingreso Personal
2/15
Fuente: Oficina de Análisis Económico, Diciembre 2014.
Ingresos y Gastos Personales, A/A
12%
8%
4%
0%
-4%
2/10
2/11
2/12
Gasto Consumo
INVERSIÓN
Utilidades Corporativas6
Utilidades, A/A (%)
Producción y Utilización7
Producción Industrial, A/A (%)
A/A (%)
INFLACIÓN Y PRODUCTIVIDAD
Indicadores de Inflación
Gasto de Consumo Personal, A/A (%)1
Gasto de Consumo Personal
Subyacente, A/A(%)1
Índice Precios al Consumo, A/A(%)1
1.3
0.8
-0.1
IPC Suby, A/A (%)3
1.7
1.6
1.6
1.7
Índice Precios al Productor, A/A (%)3
1.1
-0.4
-3.1
-3.4
Precios al Productor Suby, A/A (%)3
2.0
1.8
1.5
1.5
Productividad3
1T14
2T14
3T14
4T14
Productividad, T/T (% anual)
-4.7
2.9
3.9
-2.2
Costos Laborales Unitarios T/T (% año)
11.5
-3.7
-1.0
4.1
MERCADOS FINANCIEROS
Valuación
Feb 15
Mar 15
Precio/Ganancias S&P 5006
18.57
18.25
—
—
0.25
0.25
0.13
0.13
Nov 14
Dic 14
Ene 15
Feb 15
-39.5
-45.6
-42.7
-35.4
Tasa de Fondos Federales7, 8
BALANCE DE PAGOS
Déficit Comercial Mensual1, 9
Miles de Millones de USD
Déficit de Cuenta Corriente
Trimestral (miles de millones de USD)1
En porcentaje del PIB Anualizado
Abr 15E May 15E
1T14
2T14
3T14
4T14
-101.0
-97.3
-98.9
-113.5
-2.3
-2.2
-2.2
-2.3
Abreviaturas: T/T: Tasa anual trimestre sobre trimestre. A/A: Año sobre año.
E: Estimación
1 Fuente: Oficina de Análisis Económico
2. Fuente: Pronósticos Económicos Bloomberg
3. Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales.
4. Fuente: Departamento de Trabajo
5. Fuente: Propiedad intelectual de la Asociación Nacional de Operadores Inmobiliarios®.
Reimpreso con autorización.
6. Fuente: Bloomberg. Utilidades corporativas y relación Precio / Ganancias del índice
S&P 500 de acuerdo con cálculos de Bloomberg sobre los componentes del índice al 31
de Marzo. Standard & Poor’s®, S&P® y S&P 500® son marcas registradas de Standard &
Poor’s Financial Services LLC
7. Fuente: Reserva Federal. En la reunión de 16 de Diciembre 2008, la Reserva Federal
recortó las tasas de interés a una “tasa objetivo” entre 0 y 0.25.
8. Fuente: Chicago Board of Trade (Futuros de la tasa de Fondos Federales a 30 días
para los meses de Abril y Mayo 2015), al 31//03/2015.
9. Fuente: Oficina de Censos.
10. Fuente: Índices Bloomberg
Fuente: Oficina de Análisis Económico, Febrero 2015.
Creación de Empleo y Tasa de Desempleo
Miles
600
400
200
0
-200
3/10
3/11
3/12
3/13
Creación neta empleo (izq.)
Porciento
12%
10%
8%
6%
4%
3/15
3/14
Tasa Desempleo (der.)
Fuente: Bureau of Labor Statistics, Marzo 2015. Valores ajustados por estacionalidad
Índice de Precios al Consumidor, A/A
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
2/10
2/11
2/12
IPC
2/13
2/14
2/15
IPC suby
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, Febrero 2015.
Productividad y Costos Laborales Unitarios, T/T tasa anualizada
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
4T09
4T10
4T11
Costo Laboral Unit
4T12
4T13
Productividad
4T14
4T13
4T14
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, Diciembre 2014.
EEUU: Déficit Comercial Anualizado, PIB
-2.0%
-2.5%
-3.0%
-3.5%
-4.0%
4T09
4T10
4T11
4T12
Fuente: Oficina de Censos y Oficina de Análisis Económico, Diciembre 2014.
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