Informe Mensual de Materias Primas Agropecuarias

Panorama Global de Commodities
Marzo 2014
Panorama Global de Commodities
Marzo 2014
ISSN 1853-9637
Edición online
Fecha de publicación | Abril 2014
Banco Central de la República Argentina
Reconquista 266
(C1003ABF) Ciudad Autónoma de Buenos Aires
República Argentina
Tel | (+54 11) 4000-1207
Sitio web | www.bcra.gov.ar
Contenidos, coordinación y diagramación | Gerencia de Análisis Macroeconómico
Edición | Subgerencia General de Investigaciones Económicas
Colaboraciones | Gerencia de Análisis del Sistema Financiero y Mercado de Capitales
El contenido de esta publicación puede reproducirse libremente siempre que se cite la fuente.
Para comentarios o consultas a la edición electrónica: [email protected]
Contenido
Pág 4
| Resumen Ejecutivo
Pág 5
| I. Mercados de Productos Primarios
Pág 11
| II. Mercados Conexos
Pág 14 | III. Perspectivas
Pág 16 | IV. Definición de los Principales Determinantes del Mercado
Pág 17
| V. Participación por País/Región en la Producción, Demanda, Exportaciones e Importaciones de los Principales Productos Agrícolas
Pág 18 | VI. Resumen de Precios de Commodities
Pág 19 | Glosario de Abreviaturas y Siglas
Excepto que se indique lo contrario, las cifras a las que se hace referencia en el presente informe son promedios mensuales. El
cierre estadístico es marzo de 2014.
Resumen Ejecutivo
En marzo de 2014 los precios de las materias primas agropecuarias reflejaron una suba de
0,4%, mientras que las cotizaciones de los metales y minerales y de la energía exhibieron caídas de 3,7% y 2,1%, respectivamente. En términos interanuales las materias primas agropecuarias y los metales y minerales se contrajeron 2% y 12%, respectivamente, mientras que en
el caso de la energía los precios subieron 1%.
Los precios de los principales commodities agropecuarios exhibieron subas en relación al mes
previo, aunque continuaron ubicándose por debajo de los registrados un año atrás, con excepción del trigo.
Respecto de los costos agrícolas, las cotizaciones de los fertilizantes cayeron en su comparación mensual e interanual. Por su parte, los valores de los fletes aumentaron fuertemente respecto de febrero, ubicándose un 69% por encima de los de igual período de 2013. En tanto, los
precios de los biocombustibles mostraron comportamientos heterogéneos.
En marzo se observaron movimientos mixtos en el interés abierto de los diferentes granos. En
los contratos de trigo se destacó una importante reversión de la posición vendida neta de
agentes no comerciales (principalmente a partir del cierre de contratos vendidos), en un marco de suba acentuada de las cotizaciones. En tanto, para el maíz se ampliaron las posiciones
compradas netas, mientras que para la soja estas se redujeron pero manteniéndose en niveles
cercanos a los máximos de los últimos 5 años.
En perspectiva, las cotizaciones del maíz y de la soja dependerán fundamentalmente de las
condiciones climáticas en las zonas productoras del hemisferio sur de Brasil y de Argentina, al
tiempo que se prevé una caída de la demanda china de la oleaginosa en el corto plazo tras conocerse que el país asiático mantiene exceso de inventarios. Para el trigo resultará de relevancia el desarrollo del cultivo en Norteamérica, Europa, Australia y los países de la ex Unión de
las Repúblicas Socialistas Soviéticas (ex-URSS). En segundo orden, el desarrollo del conflicto
en Ucrania y la perspectiva de una eventual sanción de la Unión Europea de y los Estados
Unidos a Rusia seguirá influyendo en la evolución de los precios del trigo, del maíz y de la
energía. Los valores de los commodities industriales seguirán siendo influidos por la actividad
manufacturera en los principales países emergentes, particularmente de China. Si bien la evolución de la oferta y demanda global seguirá constituyendo uno de los principales factores de
incidencia sobre la trayectoria de los precios, episodios de creciente volatilidad en los mercados
bursátiles podrían imprimir mayor variabilidad sobre los valores de las materias primas
agrícolas.
Cuadro 1
Gráfico 1
Precios de Commodities, Productos Asociados y Dólar Multilateral
Precios de Materias Primas
1984=100
(Índice en US$ corrientes)
500
450
400
Producto
i.a.
acumulado en el año
0,4
-1,8
3,0
Soja
4,8
-2,6
6,2
Maíz
7,1
-36,4
12,8
Trigo
13,4
4,7
12,1
Arroz
-8,1
-24,5
-6,4
Metales y minerales
-3,7
-12,2
-6,5
Energía
-2,1
1,3
-1,3
-1,3
-0,8
-3,0
Fertilizantes
-3,2
-20,5
2,7
Fletes marítimos
30,2
69,4
-31,9
Dólar multilateral*
-0,1
2,4
1,1
Agropecuarios
Agropecuarias
Metales y minerales
350
300
250
Petróleo crudo Brent
200
150
100
Variación Mar-04 / Mar-14
50
Mar-04
Energía
Agropecuarias
Metales y Minerales
168%
67%
68%
Variación % promedio Marzo
vs. mes anterior
Energía
*Índice publicado por la Reserva Federal de Estados Unidos que compara en términos nominales al dólar
estadounidense frente a una canasta de monedas de los principales socios comerciales. Una suba implica una
Mar-06
Mar-08
Mar-10
Mar-12
Mar-14
apreciación
delMundial,
dólar. Bloomberg y Reserva Federal de los Estados Unidos
Fuente: Banco
Fuente: Banco Mundial
Panorama Global de Commodities | Marzo 2014 | BCRA | 4
I. Mercados de Productos Primarios1
Gráfico 2
China. Producción Industrial e Importaciones y Precios
Internacionales de Metales y Minerales
var. % i.a.
var. % i.a.
120
23
Importaciones de metales y minerales
90
20
Precio internacional de los metales y minerales
Producción industrial (eje derecho)
60
17
30
14
0
11
-30
8
-60
Mar-08
Mar-09
Mar-10
Mar-11
Mar-12
5
Mar-14
Mar-13
Fuente: Elaboración propia en base a datos del Banco Mundial y DataStream
Cuadro 2
Estimación de Oferta y de Demanda Mundial de Granos
Campaña 2012/13
(mill. toneladas)
Soja
Trigo
Maíz
Arroz
Campaña 2013/14 Campaña 2013/14
(mill. toneladas)
(mill. toneladas)
FEBRERO
MARZO
Efecto sobre el precio
MARZO vs FEBRERO
Oferta total*
323,0
346,4
343,2
+
Demanda total
258,9
269,6
269,7
+
Stocks finales
62,5
73,0
70,6
+
Oferta total*
854,7
887,7
888,6
-
Demanda total
Stocks finales
655,2
704,0
704,8
+
174,5
183,7
183,8
Oferta total*
987,5
1.100,6
1.102,2
-
Demanda total
Stocks finales
863,9
943,3
943,7
+
123,6
157,3
158,5
-
Oferta total*
574,7
578,4
585,7
-
Demanda total
Stocks finales
469,3
477,3
474,0
-
105,4
105,0
111,7
-
-
*La Oferta total incluye la producción total + stocks iniciales
Estimado a Mar-14
Fuente: Elaboración propia en base a datos del USDA
Gráfico 3
Producción Mundial de Granos
millones tn.
1.200
967,5
1.000
800
712,7
600
400
285,4
200
En marzo de 2014 los índices de precios del agrupado de los productos agropecuarios 2 publicados
por el Banco Mundial crecieron 0,4% mensual. En
tanto, las cotizaciones de los metales y minerales se
contrajeron en relación a febrero 3,7%, mientras
que las de la energía cayeron 2,1%. Respecto de
igual período del año pasado, el indicador de cotizaciones de la energía creció 1%, al tiempo que el de
los agropecuarios cayó 2% y el de los metales y minerales registró la mayor merma, de 12% (ver Cuadro 1).
Tras la nueva moderación en marzo del estímulo
monetario no convencional en los Estados Unidos,
pese a la aun frágil evolución del mercado laboral y
al ritmo de crecimiento de los precios —por debajo
de la meta establecida por la autoridad monetaria
(2%)—, la decisión de la Reserva Federal de los Estados Unidos de continuar con los recortes del estímulo no convencional convalida las previsiones
de la finalización del programa de compras de activos financieros hacia octubre próximo. Así, se siguió configurando un escenario menos favorable
para la trayectoria de los precios de los commodities. En este marco, los principales mercados financieros internacionales mantuvieron comportamientos volátiles, sosteniéndose la apreciación nominal
del dólar respecto de las monedas de sus principales socios comerciales (2,4% interanual —i.a.—)3.
En tanto, los precios de los principales commodities industriales siguieron afectados por el desempeño de la actividad económica en los países emergentes de mayor magnitud y en particular de China.
Puntualmente para el caso de los metales y minerales, el menor ritmo de aumento de las importaciones de estos productos por parte del país asiático,
en línea con el desempeño industrial algo más acotado, incidió a la baja de estas cotizaciones (ver
Gráficos 1 y 2).
Soja
Fuente: USDA
Maíz
2012/2013
2013/2014e
2011/2012
2010/2011
2009/2010
2012/2013
2013/2014e
2011/2012
2010/2011
2009/2010
2012/2013
2013/2014e
2011/2012
2010/2011
2009/2010
0
Trigo
e: Estimación a marzo 2014
En lo que respecta a los precios de los principales
granos, a excepción del arroz, en el mes se observaron subas. Si bien el Departamento de Agricultura
Los mercados de productos primarios están influenciados por diversos factores estructurales, de mediano plazo y de corto plazo.
Para una definición de los mismos ver sección “Definición de los Principales Determinantes del Mercado”.
2 El índice incluye carne vacuna, carne avícola, azúcar, banana, naranja, trigo, arroz, maíz, sorgo, soja, aceites, té, café y cacao, así
como madera, algodón, caucho y tabaco.
3 Dado que las cotizaciones de las principales materias primas están expresadas en dólares estadounidenses, la variación en el valor
de la unidad de cuenta con respecto al resto de las monedas debe considerarse para el análisis de la evolución de los precios. Frente a
la canasta de monedas que componen los Derechos Especiales de Giro (DEG), unidad de cuenta del Fondo Monetario Internacional
(FMI) que incluye al dólar estadounidense, al euro, al yen japonés y a la libra esterlina, en marzo de 2014 el dólar se depreció en el
promedio del mes (0,1%) y se apreció 2,4% en su comparación interanual.
1
Panorama Global de Commodities | Marzo 2014 | BCRA | 5
Gráfico 4
de los Estados Unidos (USDA, por su sigla en inglés) realizó ajustes, se continúan previendo niveles
récord de producción de maíz, soja y trigo para la
presente campaña (ver Cuadro 2 y Gráfico 3).
Relación Stock-consumo de los Principales Granos
ratio
stock-consumo
0,5
Maíz
Soja
Arroz
Trigo
0,4
0,3
0,2
0,1
0,0
1983/84
1988/89
1993/94
1998/99
2003/04
Fuente: Elaboración propia en base a datos de USDA
2008/09
2013/14*
*Estimación a marzo de 2014
Por su parte, la perspectiva sobre las sanciones que
podrían aplicar la Unión Europea y los Estados
Unidos a Rusia a raíz del conflicto con Ucrania por
la región de Crimea, que afectarían a las industrias
energéticas, militares y manufactureras de ese país,
incidieron sobre las cotizaciones internacionales de
los commodities agrícolas y energéticos.
Gráfico 5
Precios de las Materias Primas
(Índices en Derechos Especiales de Giro reales*)
1984=100
280
Entre las correcciones de las proyecciones de demanda global, se destacaron mayores previsiones
de cantidades para el caso de la soja, el maíz y el
trigo y una menor estimación para el caso del arroz.
Considerando las actualizaciones, se estiman mejoras de las relaciones stock-consumo —con la excepción del trigo— respecto de la campaña previa (ver
Gráfico 4).
Desvio respecto al prom. histórico Mar-89/Mar-14
Energía
120
%
Agropecuarias
240
Metales y minerales
80,6
80
200
40
160
0
Energía
14,7
10,7
Metales y
minerales
Agropecuarias
120
80
40
0
Mar-89
Mar-94
Mar-99
Mar-04
Mar-09
Mar-14
* Deflactado por el IPC ponderado de los integrantes de la canasta del DEG (dólar, euro, yen y libra esterlina).
Fuente: Elaboración propia en base al Banco Mundial, FMI y Bloomberg
Si se analiza la evolución de las cotizaciones de
acuerdo a una canasta de monedas y en términos
reales, tanto los commodities agropecuarios como
los metales y minerales y la energía se mantuvieron
en niveles superiores al promedio de los últimos 25
años (ver Gráfico 5). Cabe destacar que los precios
de los metales y minerales y de los agropecuarios
muestran valores más cercanos a la media histórica
que los de la energía, los cuales se ubican significativamente por encima de la misma.
Soja4
Durante marzo el precio promedio de la soja creció
4,8%, sosteniendo la suba del mes previo (ver Gráfico 6). En tanto, en su comparación interanual la cotización cayó 3%, alcanzando los US$522 por tonelada.
Gráfico 6
Precio Diario de la Soja
US$/tonelada
600
570
En un contexto de aumento de la demanda mundial, las mayores compras provenientes de China
por parte de los criadores de porcinos presionó al
alza a las cotizaciones, mientras que el bajo nivel de
los inventarios estadounidenses —que se ubican en
torno a sus valores mínimos de los últimos 10
años— dio soporte adicional a los precios.
540
510
480
450
26-Ene 06-Mar 14-Abr 23-May
Fuente: Bloomberg
4
01-Jul
09-Ago 17-Sep 26-Oct 04-Dic 12-Ene 20-Feb 31-Mar
Por su parte, la persistencia del clima seco y caluroso en las regiones productoras de Brasil de Río
Grande del Sur, Bahia y Mato Grosso continuó dañando a los cultivos, al tiempo que en las zonas del
Para el seguimiento diario de los precios se utiliza como referencia la cotización spot en Chicago.
Panorama Global de Commodities | Marzo 2014 | BCRA | 6
estado de Rondonia, las excesivas lluvias generaron
crecidas de los ríos, las cuales —por su excesivo
caudal— impidieron la navegación normal, generando un retraso en el transporte de granos hacia
los puertos de exportación.
Gráfico 7
Soja. Evolución de las Proyecciones de Producción Campaña 2013/14
millones de
toneladas
300
Resto del mundo
286
250
200
282
Brasil
282
Argentina
285
287
288
285
54
55
55
54
54
88
88
89
90
89
284
54
54
54
85
85
88
93
89
86
89
89
90
90
90
54
55
54
53
54
54
54
53
Jul-13
Ago-13
Sep-13
Nov-13
Dic-13
Ene-14
Feb-14
Mar-14
Sin datos por
cierre temporal del
gobierno
estadounidense
por falta de
autorización
presupuestaria
150
100
Estados Unidos
Las regiones productoras de Argentina también se
vieron perjudicadas por las fuertes precipitaciones.
Si bien aun no se conoce el impacto real que podrían haber causado sobre las cosechas, algunas estimaciones sugieren que 500.000 hectáreas destinadas a la producción sojera fueron abandonadas,
al tiempo que se conocieron algunos reportes que
indican la propagación de enfermedades y pestes
en la zona.
50
0
Oct-13
Fuente: USDA
En este contexto, el USDA en su reporte de marzo
corrigió a la baja sus proyecciones de producción
de la campaña 2013/14 hasta 285 millones de toneladas, reduciendo en 1,5 millones de toneladas su
estimación de soja brasileña a 89 millones de toneladas (ver Gráfico 7). Por su parte, la consultora Oil
World aumentó la estimación de producción para
Brasil a 84,5 millones de toneladas, desde 84 millones un mes atrás, mientras que la Comisión Nacional de Abastecimiento (CONAB) realizó una corrección a la baja, desde 90 millones de toneladas
hasta 85,4 millones.
Gráfico 8
Precio Diario del Maiz
US$/tonelada
340
300
260
220
Maíz5
180
140
26-Ene 06-Mar 14-Abr 23-May
01-Jul
La cotización del maíz se incrementó 7,1% hasta
US$185 por tonelada en marzo, tras mantenerse
relativamente estable en los anteriores 5 meses (ver
Gráfico 8). En la comparación interanual la contracción fue de 36%.
09-Ago 17-Sep 26-Oct 04-Dic 12-Ene 20-Feb 31-Mar
Fuente: Bloomberg
Gráfico 9
Maíz. Evolución de las Proyecciones de Producción Campaña
2013/14
millones de
toneladas
1.000
Resto del mundo
960
27
72
957
27
72
957
26
72
354
350
352
506
509
507
Jul-13
Ago-13
Sep-13
99
Estados Unidos
Brasil
Argentina
963
26
70
964
26
70
967
25
70
967
24
70
968
24
70
355
355
354
354
354
512
513
518
519
520
Nov-13
Dic-13
Ene-14
Feb-14
Mar-14
800
600
Sin datos por
cierre temporal del
gobierno
estadounidense
por falta de
autorización
presupuestaria
400
200
0
Oct-13
Fuente: Departamento de Agricultura de los Estados Unidos (USDA)
5
94
Tras la fuerte sequía que afectó a las zonas productoras de Brasil, la llegada de persistentes lluvias a
partir de la segunda quincena del mes y la falta de
luz solar perjudicaron el desarrollo apropiado de
los cultivos, actuando como un factor alcista sobre
la cotización. Además, las excesivas precipitaciones
en la región del Mato Grosso generaron un retraso
en la cosecha de soja, postergando la siembra del
segundo ciclo de maíz. En esta línea, se espera una
caída del área sembrada del grano en esta región,
dado que muchos agricultores optaron por reincidir
en la siembra de soja en estas zonas, a pesar de las
advertencias de los agrónomos sobre los mayores
riesgos de que se generen pestes o enfermedades
sobre los cultivos al no realizar una rotación adecuada de los mismos.
Para el seguimiento diario de los precios se utiliza como referencia la cotización spot en Chicago.
Panorama Global de Commodities | Marzo 2014 | BCRA | 7
Por su parte las tensiones ante el desarrollo del
conflicto político entre Rusia y Ucrania continuaron ejerciendo presión en el mismo sentido, dada
la importancia relativa de este país en el comercio
internacional del grano6.
Gráfico 10
Precio Diario del Trigo
US$/tonelada
320
300
A los diversos eventos antes mencionados que afectaron a la oferta, se sumó el alza de la demanda
global. Por su parte, contrarrestaron parcialmente
estos factores el aumento en la proyección de los
inventarios de los Estados Unidos por parte del
USDA y la previsión de una cosecha mundial récord para la campaña 2013/14 (ver Gráfico 9).
280
260
240
220
26-Ene 06-Mar 14-Abr 23-May
01-Jul
09-Ago 17-Sep 26-Oct 04-Dic 12-Ene 20-Feb 31-Mar
Trigo7
Fuente: Bloomberg
El precio del trigo exhibió en marzo una suba de
13,4% en relación con al mes previo y se ubicó en
US$275 por tonelada (ver Gráfico 10). En la comparación interanual la cotización se incrementó
5%.
El aumento mensual de la cotización del cereal
respondió a la persistencia del clima seco y bajas
temperaturas en las regiones productoras de los
Estados Unidos, al tiempo que la falta de precipitaciones afectó a las zonas del este de Alemania y
Polonia, Australia y el sur de Ucrania. Además, influyeron en el alza los retrasos en el transporte de
granos en Canadá, a partir de los cuellos de botella que enfrenta el sistema ferroviario en el marco
de una cosecha récord y de condiciones climáticas
adversas.
Gráfico 11
millones de tn.
Trigo. Evolución de las Proyecciones de Producción Campaña
2013/14
Ucrania
750
705
Rusia
Canadá
709
Australia
Argentina
Estados Unidos
Resto del mundo
706
711
713
712
22
22
22
22
713
22
52
52
52
52
52
33
38
38
38
38
700
22
22
650
54
54
30
32
26
12
26
12
26
11
27
11
27
11
27
10
27
10
58
58
58
58
58
58
58
505
506
505
503
505
505
506
Ago-13
Sep-13
Nov-13
Dic-13
Ene-14
Feb-14
Mar-14
600
550
Sin datos por
cierre temporal del
gobierno
estadounidense
por falta de
autorización
presupuestaria
500
450
400
Oct-13
Las preocupaciones acerca de una eventual sanción sobre Rusia por parte de la Unión Europea, a
partir del desarrollo del conflicto en la región de
Crimea, brindó sostén adicional a los precios.
En tanto, el ligero aumento en la previsión de
oferta mundial por parte del USDA respecto de febrero, particularmente para la India y Australia,
ejerció una presión bajista sobre los valores del
grano (ver Gráfico 11), mientras que la corrección
al alza de la estimación de consumo global, básicamente por una mayor demanda proveniente de
la India, tuvo el efecto opuesto.
Fuente: Departamento de Agricultura de los Estados Unidos (USDA)
Con respecto a la campaña 2014/15, los cultivos
de invierno en el hemisferio norte ya están a pun6 Ver sección V. Participación por país/región en la producción, demanda, exportaciones e importaciones de los principales produc-
tos agrícolas.
7 Para el seguimiento diario de los precios se utiliza como referencia la cotización spot en Kansas City.
Panorama Global de Commodities | Marzo 2014 | BCRA | 8
Gráfico 12
Precio del Arroz
US$/tonelada
650
600
550
500
Spot
450
400
Mar-10
Mar-11
Mar-12
Prom. desde 2009
Mar-13
Mar-14
Fuente: Banco Mundial
to de salir de la fase de latencia, que representa la
mayor parte de la producción mundial, mientras
en algunos países ya ha comenzado la siembra
de primavera. El primer pronóstico de la Organización de las Naciones Unidas para la Alimentación y la Agricultura (FAO, por su sigla en inglés)
relativo a la producción mundial de trigo para la
campaña próxima asciende a 704 millones de toneladas, (-1,6% respecto de la cosecha récord de
2013/14), pero aun así sería la segunda cosecha
más grande. Se supone que la merma se deberá a
una disminución de la superficie y de los rendimientos en Canadá, tras los niveles sin precedente
del año pasado, y en Europa del Este, donde los
rendimientos deberían volver a los niveles medios
después de los relativamente altos registrados en
2013/14. Las disminuciones previstas compensarían con creces los pocos, y menos marcados, incrementos proyectados para este año, principalmente en la Unión Europea, la India y los Estados
Unidos.
Las perspectivas de la cosecha en Asia son favorables para los principales países productores. En
China, es probable que continúe la fuerte tendencia ascendente en la producción de trigo, favorecida por un aumento del precio mínimo de apoyo.
En la India, la mayor superficie sembrada y la
previsión de un aumento en los rendimientos como consecuencia de condiciones climáticas más
húmedas, podrían traducirse este año en una producción de trigo sin precedentes.
Arroz
El precio del arroz cayó 8,1% con respecto a febrero, ubicándose en US$422 por tonelada (ver Gráfico 12). En términos interanuales la cotización se
redujo 24%.
Gráfico 13
Inventarios de Arroz
millones de toneladas
Esta suba se dio en un contexto en el que, según el
USDA, la producción mundial para la campaña
2013/14 será mayor a la prevista en febrero, fundamentalmente, a partir de una corrección al alza
para la India y China. Adicionalmente, el organismo redujo las previsiones de demanda, particularmente para la India e Indonesia.
160.000
140.000
Tailandia
120.000
Resto
100.000
80.000
60.000
40.000
20.000
0
1997/1998
Fuente: USDA
2001/2002
2005/2006
2009/2010
2013/2014e
e: estimado
Entre otros factores que pudieron afectar a la baja
al precio del grano se destaca el anuncio del Comité
Federal de Agricultura de Pakistán (cuarto exportador mundial de arroz) que prevé incrementar la
producción en un 6% en la campaña 2014/15.
También operó en ese sentido la incertidumbre po-
Panorama Global de Commodities | Marzo 2014 | BCRA | 9
lítica en Tailandia, tras la anulación del llamado a
elecciones, lo que retrasó los cuantiosos pagos
adeudados a los productores, previéndose que impacte sobre la próxima cosecha. De esta manera,
los precios del arroz en cáscara en el mercado local
se han reducido en casi un 63% a 5.500 baht (unos
170 dólares) por tonelada desde la suspensión del
programa.
En un marco de elevados stocks estatales acumulados en Tailandia (ver Gráfico 13), recientemente se
conoció un informe que acusa al gobierno de haber
vendido 800.000 toneladas de arroz hasta la fecha
a través de canales secretos, por debajo de los precios impuestos por el mercado, violando las reglas
establecidas por la Organización Mundial del Comercio.
Panorama Global de Commodities | Marzo 2014 | BCRA | 10
II. Mercados Conexos
Costos de Producción y de Transporte
El precio promedio del petróleo Brent cayó 1,3% respecto de febrero y se ubicó en US$108 por barril, lo
que implicó una merma interanual de 1% (ver Gráfico
14). Entre los factores que ejercieron una presión bajista sobre el precio se destacan las menores compras
de crudo provenientes de China y las distensiones en
Libia luego de que el gobierno llegara a un acuerdo
con los sectores disidentes, que permitió la reactivación de los puertos de exportación.
Gráfico 14
Cotización del Petróleo Brent
US$/barril
124
120
116
112
108
104
100
96
26-Ene 06-Mar 14-Abr 23-May
01-Jul
09-Ago 17-Sep 26-Oct 04-Dic 12-Ene 20-Feb 31-Mar
Source: Bloomberg
Gráfico 15
Por su parte, la variedad WTI se mantuvo en marzo
en torno a US$101 por barril, mientras que en su
comparación interanual creció 8%. La caída en la
oferta en el centro de distribución de la ciudad de
Cushing del estado de Oklahoma se conjugó con elevados inventarios de petróleo crudo de los Estados
Unidos que se mantienen en niveles superiores a los
máximos alcanzados entre 2008 y 2012 (ver Gráfico
15).
Estados Unidos. Inventarios de Petróleo*
millones de barriles
410
Sobre la trayectoria mensual de las cotizaciones de las
dos variedades de crudo incidió la eventual sanción
que podrían aplicar la Unión Europea y los Estados
Unidos sobre el sector energético ruso tras la anexión
de la región de Crimea. A su vez, y tal como se mencionara previamente, la débil demanda global de
commodities industriales, en un contexto de frágil
desempeño económico en los principales países, también se constituyó como un factor bajista sobre la cotización del crudo.
390
370
350
330
310
290
Mínimos y Máximos entre 2008-2012
Inventarios de petróleo 2014
270
Inventarios de petróleo 2013
250
Ene
Feb
Abr
Jun
Jul
Fuente: Bloomberg
Sep
Nov
Dic
* Excluyendo las reservas estratégicas de petróleo
Gráfico 16
Costos Agrícolas Nominales
(US$ corrientes)
ene-08=100
En tanto, los valores de los fertilizantes disminuyeron 3% en el mes y se ubicaron 20% por debajo del
valor registrado un año atrás (ver Gráfico 16). De
acuerdo a los datos publicados por el Banco Mundial, el mayor aumento mensual lo registró la roca
fosfórica (4,9%). El resto presentó un comportamiento heterogéneo, registrándose también mermas de hasta 8% en el mes.
250
En tanto, las tarifas de fletes marítimos para cargamentos secos a granel se incrementaron mensualmente, manteniéndose por encima de los valores de un año atrás. En particular, el Baltic Dry Index (BDI), que suele registrar una elevada volatilidad, aumentó 30,2% en marzo, mientras que en su
comparación interanual creció 69%. De todas maneras, el índice persiste en torno a sus mínimos valores de los últimos 25 años. Tal como se mencionara en informes previos, diversos analistas siguen
Petróleo (Brent)
Fletes (Baltic Dry Index)
200
Fertilizantes (Índice del Banco Mundial)
150
100
50
0
Ene-08
Abr-09
Jun-10
Sep-11
Dic-12
Mar-14
Fuente: Banco Mundial y Reuters
Panorama Global de Commodities | Marzo 2014 | BCRA | 11
estimando que continuará deprimido el valor del
transporte marítimo en los próximos años, dada la
sobreoferta de capacidad de bodega en la industria
naviera mundial.
Gráfico 17
Precios de Combustibles y Petróleo
US$/galón
US$/barril
4,0
150
3,5
130
3,0
110
2,5
90
2,0
70
Etanol
1,5
50
Biodiesel
Petróleo Brent (eje derecho)
1,0
Mar-10
Mar-11
Mar-12
30
Mar-14
Mar-13
Biocombustibles
Las cotizaciones de los biocombustibles mostraron
comportamientos heterogéneos en marzo. El valor
del etanol registró una fuerte suba de 32% en el
mes y de 7% respecto de un año atrás (ver Gráfico
17). En tanto, el valor del biodiesel cayó 1,5% en la
comparación mensual (-6% i.a.).
Fuente: Bloomberg
El alza en los valores del etanol se explicó por los
cuellos de botella generados en la red ferroviaria
estadounidense, a partir de las bajas temperaturas
y a la acumulación de nieve sobre los rieles, que
afectó al transporte del biocombustible y al de maíz
destinado a su producción. En este mismo sentido
operó la caída de los inventarios de ese país, que se
ubicaron en torno al 10% por debajo de los registrados en marzo de 2013. También incidieron en la
suba las mayores compras del biocombustible provenientes de Brasil, las cuales permitieron cubrir la
brecha de demanda de su mercado interno. A este
escenario se sumó la caída de la producción brasileña, debido fundamentalmente a la suba de los
precios del azúcar de caña, utilizado para la producción de etanol.
Gráfico 18
miles de
contratos
1.400
Interés Abierto de Contratos a Futuro y Opciones*
miles de
contratos
2.600
Trigo
Soja
Maíz (eje derecho)
1.100
2.200
800
1.800
500
1.400
Por su parte, entre los factores que pudieron afectar a la cotización del biodiesel se encuentran la
perspectiva por parte de analistas especializados
del sector de una producción récord estadounidense para 2013/14, luego de que la nueva ley agrícola,
recientemente aprobada, excluyera el crédito fiscal
equivalente a un dólar por galón producido, lo cual
habría incentivado a los empresarios a aumentar su
oferta para obtener los últimos beneficios del programa.
Los Commodities como Activos Financieros
200
Mar-08
Mar-09
Mar-10
Mar-11
(*) Datos correspondientes a la última semana de cada mes
Fuente: US CFTC
Mar-12
Mar-13
1.000
Mar-14
Durante marzo disminuyó el interés abierto de contratos financieros de trigo y de soja y un aumento
para el maíz. En efecto, los contratos de derivados
de trigo y soja operados en el mercado de Chicago
registraron un descenso en relación al mes previo
de 5% y menos de 1%, respectivamente. En el caso
del maíz se observó un aumento de 2%. Así, el
Panorama Global de Commodities | Marzo 2014 | BCRA | 12
agregado de los tres granos tuvo en marzo una caída interanual de 7%, explicado en mayor medida
por una contracción de 23% del interés abierto en
trigo (ver Gráfico 18).
Gráfico 19
Posiciones Compradas Netas con Fines no Comerciales*
Trigo
Maíz
millones de tn.
10
Soja
millones de tn.
millones de tn.
60
35
30
45
5
25
30
0
20
15
15
-5
10
0
5
-10
0
-15
-5
-15
-30
-10
-45
-20
Ene
Mar
May
Ago
Oct
(*) Datos con frecuencia semanal
Fuente: US CFTC
Dic
-15
Ene
Mar
May
Ago
Oct
Dic
Rango Min-Max 2006-2013
Ene
--- 2014
Mar
May
Ago
Oct
Dic
En un contexto de fuertes subas de las cotizaciones
de los granos, los agentes no comerciales redujeron
casi en su totalidad la posición vendida neta que
tenían en trigo a fines de febrero (principalmente a
partir de desarme de posiciones vendidas). En el
caso del maíz los inversores ampliaron su posición
comprada neta, mientras que para la soja, por el
contrario, se registró una caída (aun así permanece
cerca los máximos promedio de los últimos años;
ver Gráfico 19).
Panorama Global de Commodities | Marzo 2014 | BCRA | 13
III. Perspectivas
En el corto plazo las cotizaciones de los principales
granos podrían mantenerse relativamente estables,
dada la previsión de aumento de la demanda global
y de acotados stocks. Sin embargo, para el segundo
semestre de 2014 los futuros anticipan una disminución de los precios frente a las estimaciones de
una producción global récord, siempre que se verifiquen condiciones climáticas normales y no se presenten nuevos inconvenientes logísticos (ver Gráfico 20).
Gráfico 20
Soja. Futuros
US$/tn
560
May-14
540
Dic-14
520
500
Para el caso de la soja y el maíz, el seguimiento sobre las condiciones climáticas en Sudamérica continuará siendo un factor relevante.
480
460
440
420
400
Abr-13
Jun-13
Ago-13
Oct-13
Dic-13
Feb-14
Abr-14
Fuente: Bloomberg
En el caso de la soja, los analistas privados estiman
una caída en la demanda proveniente de China en
el corto plazo, tras conocerse que el país asiático
mantiene un exceso de inventarios. En sentido inverso operaría el racionamiento de la oferta por
parte de los productores estadounidenses frente a
los bajos stocks.
Asimismo, será relevante para la evolución del
maíz y del trigo el desarrollo de la situación de conflicto en Ucrania y las eventuales sanciones por
parte de los Estados Unidos y la Unión Europea sobre Rusia.
En tanto, para el trigo resultará de relevancia el
desarrollo del cultivo en Norteamérica —donde estuvo influyendo negativamente el clima excesivamente frío y seco—, Europa, Australia y los países
de la ex-URSS.
Gráfico 21
puntos
PMI* Manufacturero Global y Precios de Commodities
var. % i.a.
80
100
Precios de metales (eje derecho)
74
Precios de energía (eje derecho)
PMI manufacturero
68
80
60
62
40
56
20
50
0
44
-20
38
-40
32
Mar-07
Mar-08
Mar-09
Mar-10
Fuente: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg y FMI
Mar-11
Mar-12
Mar-13
-60
Mar-14
*Purchasing Managers Index
En este escenario, algunos meteorólogos prevén la
llegada de un nuevo fenómeno del niño hacia fines
de año, que podría tener un impacto significativo
sobre los valores de los principales granos. Las regiones que se verían más afectadas serían las de
Sudamérica y Asia, mientras que la repercusión sería más leve en Norteamérica.
Recientemente las volatilidades implícitas de las
opciones de futuros de trigo y de soja han mostrado
un descenso respecto a los niveles de comienzos de
marzo, aunque todavía operan por encima de los
valores de fin de 2013. En este último caso, pese a
que los precios de los futuros a mayo de 2014 se
mantienen elevados, el mercado continúa señalizando una baja significativa de los valores de los
contratos pactados para fines de 2014 (ver Gráfico
20). En el caso del maíz la volatilidad implícita de
Panorama Global de Commodities | Marzo 2014 | BCRA | 14
estos contratos continuó en aumento las últimas
semanas (en niveles cercanos a 30%), dando cuenta
de una mayor incertidumbre en el mercado financiero.
Finalmente, los precios de los metales y minerales y
de la energía podrían registrar nuevas caídas
—fundamentalmente a partir de la desaceleración
de la actividad manufacturera china—. En este sentido, las perspectivas menos favorables para la actividad industrial global, podrían incrementar el
riesgo bajista (ver Gráfico 21). Además, el precio internacional del petróleo seguirá condicionado también por el desarrollo de los conflictos geopolíticos
en el Medio Oriente, así como por la evolución de la
crisis entre Ucrania y Rusia por Crimea.
Panorama Global de Commodities | Marzo 2014 | BCRA | 15
IV. Definición de los Principales Determinantes del Mercado
•
Factores Estructurales
Los factores de largo plazo que influyen en los mercados de commodities están asociados principalmente al aumento de la demanda de alimentos de los países emergentes (relacionada en
especial con la mejora en la nutrición de la población de países como China e India, entre
otros), al desarrollo de los biocombustibles como sustitutos del petróleo (en mayor medida en
economías avanzadas, aunque también en algunas emergentes, como Brasil), al aumento de la
oferta relacionado con mejoras tecnológicas y al impacto del cambio climático sobre la productividad agrícola.
•
Factores de Mediano Plazo
Los factores de mediano plazo que influyen en las cotizaciones de las materias primas se vinculan a la evolución de los costos de producción y transporte del sector agrícola, a la situación
de inventarios y a las regulaciones que adoptan algunos países con el objetivo de mitigar el
efecto de los altos precios de los alimentos en la población de menores recursos.
•
Factores Coyunturales o de Corto Plazo
Entre los elementos de índole transitoria o coyuntural que afectan a las cotizaciones pueden
mencionarse los shocks de oferta por problemas climáticos, desastres naturales y conflictos
geopolíticos, a lo que se agrega la evolución de la demanda especulativa en los mercados de
commodities y el efecto sobre la rentabilidad de la industria de biocombustibles que tienen las
oscilaciones en el precio del petróleo. Estos factores de corto plazo pueden generar fuertes movimientos en los precios, aportando volatilidad a los mercados.
Panorama Global de Commodities | Marzo 2014 | BCRA | 16
V. Participación por país/región en la producción, demanda, exportaciones e importaciones de los principales productos agrícolas
Principales productores, demandantes, exportadores e importadores del mercado*
Porotos de Soja
Productores
Demandantes
Exportadores
Importadores
Brasil
31% China
29% Estados Unidos
38% China
63%
Estados Unidos
30% Estados Unidos
18% Brasil
38% Unión Europea
13%
Argentina
19% Brasil
15% Argentina
China
5% Argentina
Total (en millones de tn.)
9%
14%
269,1 Total (en millones de tn.)
258,7 Total (en millones de tn.)
96,2 Total (en millones de tn.)
93,6
Maíz
Productores
Demandantes
Exportadores
Importadores
Estados Unidos
37% Estados Unidos
31% Estados Unidos
36% Japón
14%
China
22% China
23% Brasil
17% Unión Europea
10%
Brasil
7% Unión Europea
8% Ucrania
16% México
7%
Unión Europea
7% Brasil
6% Argentina
14% Corea del Sur
7%
Ucrania
3% México
4%
Total (en millones de tn.)
966,6 Total (en millones de tn.)
China
943,3 Total (en millones de tn.)
3%
114,4 Total (en millones de tn.)
109,9
Trigo
Productores
Demandantes
Exportadores
Importadores
Unión Europea
20% Unión Europea
17% Estados Unidos
20% Egipto
6%
China
17% China
18% Unión Europea
18% Indonesia
4%
India
13% India
13% Canadá
14% Brasil
5%
Estados Unidos
8% Estados Unidos
5% Australia
12% Unión Europea
4%
Rusia
7% Rusia
5% Rusia
11% Japón
4%
Total (en millones de tn.)
711,9 Total (en millones de tn.)
704,0 Total (en millones de tn.)
159,4 Total (en millones de tn.)
152,0
Arroz
Productores
Demandantes
Exportadores
Importadores
China
30% China
31% India
23% Nigeria
7%
India
22% India
20% Tailandia
19% Irán
4%
19% Filipinas
4%
Indonesia
8% Indonesia
9% Vietnam
Bangladesh
7% Bangladesh
7% Estados Unidos
9% Indonesia
Vietnam
6% Vietnam
4% Pakistán
8% Unión Europea
Total (en millones de tn.)
470,2 Total (en millones de tn.)
469,9 Total (en millones de tn.)
38,6 Total (en millones de tn.)
4%
3%
35,7
*datos correspondientes a la campaña 2012/13.
Fuente: USDA
Panorama Global de Commodities | Marzo 2014 | BCRA | 17
VI. Resumen de Precios de Commodities
Mar-14
Prom.
Prom.
Prom.
2011
2012
2013
Futuros1
Variaciones
acumulado
prom.
máximo
mínimo mensual
i.a.
en el año
3 meses 6 meses 12 meses
(2014)
Agropecuarios
Soja (por tonelada)
valor en US$
479,2
537,6
520,3
521,9
539,8
508,7
368,9
482,8
515,0
548,1
569,5
528,6
variación %
Pellets de soja (por tonelada) valor en US$
4,8
variación %
Aceite de soja (por tonelada) valor en US$
1.191,4
1.125,6
993,7
903,2
948,3
valor en US$
261,6
269,7
232,4
184,9
192,1
valor en US$
280,4
276,2
265,4
275,4
291,9
valor en US$
543,0
562,9
505,8
421,9
nc
nc
40,4
41,4
40,7
43,7
nc
nc
18,4
17,4
18,0
nc
nc
variación %
Carne vacuna (por tonelada) valor en US$
valor en US$
valor en US$
0,8
10,2
-15,8
8,8
7,1
-36,4
12,8
13,4
4,7
12,1
0,3
0,2
0,2
0,2
nc
-24,5
3,3
-6,4
6,2
nc
nc
nc
12,5
-5,3
12,5
nc
variación %
943,2
14,0
4,2
925,2
8,6
190,9
7,8
269,2
5,1
362,2
4,1
10,5
191,3
435,7
5,6
392,1
3,3
956,0
4,1
nc
variación %
Azúcar (por libras)
12,6
-8,1
variación %
Leche en polvo (por libras)
-1,4
454,6
6,5
436,1
258,3
variación %
Arroz (por tonelada)
6,2
179,7
variación %
Trigo (por tonelada)
-2,6
860,1
variación %
Maíz (por tonelada)
510,7
6,5
192,8
6,5
270,5
4,9
275,2
14,1
13,5
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
Materias Primas Energéticas
Petróleo WTI (U.S. Barrels)
valor en US$
95,0
94,1
97,9
111,3
111,7
108,7
100,6
104,9
98,0
9,9
4,4
variación %
Petróleo Brent (U.S. Barrels) valor en US$
-0,1
107,5
variación %
Etanol (por galón)
valor en US$
2,8
2,5
2,6
2,8
nc
valor en US$
3,5
3,5
3,4
3,3
nc
8,0
2,7
-1,3
-0,8
-3,0
32,0
7,2
13,6
-1,5
-5,9
-0,6
2,5
-16,2
9,3
nc
variación %
Biodiesel (por galón)
98,2
nc
variación %
95,9
0,6
91,2
0,9
0,6
nc
nc
nc
nc
nc
nc
2,2
2,0
15,8
11,3
1,8
7,7
nc
nc
nc
nc
nc
nc
Metales Preciosos
Oro (por oz. troy)
valor en US$
1.570,6
1.669,5
1.411,8
1.335,1
1.383,1
1.284,0
variación %
Plata (por oz. troy)
valor en US$
35,3
31,2
23,9
21,2
nc
1.363,1
nc
variación %
1,3
-26,6
7,7
6,8
1.363,9
1.365,0
6,8
6,8
21,2
21,2
21,2
5,2
5,2
4,6
6.509,9
6.512,6
6.524,0
Metales Industriales
Cobre (por tonelada)
valor en US$
8.840,3
7.952,2
7.354,6
6.629,9
7.050,0
6.415,0
variación %
Aluminio (por tonelada)
valor en US$
2.399,6
2.019,2
1.845,7
1.704,6
variación %
1.746,0
-6,6
-13,6
-8,1
0,6
-10,8
-1,8
1.672,0
-8,4
-8,0
-7,5
1.758,9
1.795,3
1.844,1
1,5
1,6
1,8
nc: no hay datos para el contrato
1
Las variaciones son entre los valores del cuadro y los correspondientes a un mes atrás
Fuente: USDA
Panorama Global de Commodities | Marzo 2014 | BCRA | 18
Glosario de Abreviaturas y Siglas
AIE: Agencia Internacional de Energía
AWB: Australian Wheat Board
BCE: Banco Central Europeo
BDI: Baltic Dry Index (Indicador de fletes de granos secos)
CBOT: Chicago Board of Trade
CE: Comisión Europea
CFTC: Commodity Futures Trading Commission (Comisión sobre el Comercio de Futuros de Productos
Básicos)
CME: Chicago Mercantile Exchange
CONAB: Compañía Nacional de Abastecimiento de Brasil
EAT: Exporters Association of Thailand
EE.UU.: Estados Unidos
FAO: Food and Agriculture Organization of the United Nations (Organización de las Naciones Unidas
para la Agricultura y la Alimentación)
FMI: Fondo Monetario Internacional
i.a.: Interanual
IFPRI: International Food Policy Research Institute (Instituto Internacional de Investigación de Política
Alimentaria)
IGC: International Grains Council (Consejo Internacional de Granos)
KCBT: Kansas City Board of Trade (Bolsa de Comercio de Kansas City)
LME: London Metal Exchange
MEE: Mecanismo de Estabilidad Europeo
NYMEX: New York Mercantile Exchange
OCDE: Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico
OMC: Organización Mundial de Comercio
DEG: Derechos Especiales de Giro
tn.: tonelada métrica
UE: Unión Europea
US$: Dólares Estadounidenses
USDA: United States Department of Agriculture (Departamento de Agricultura de los Estados Unidos)
WTI: West Texas Intermediate
Panorama Global de Commodities | Marzo 2014 | BCRA | 19