Entel mayo-10 MAG

INFORME - CAMBIO DE CLASIFICACION
Feller-Rate
CLASIFICADORA DE RIESGO
EMPRESA NACIONAL DE
TELECOMUNICACIONES S.A.
SOLVENCIA
AA
PERSPECTIVAS
Estables
Contacto: Francisco Contreras Hormazábal Fono: (56 2) 7570463
Clasificaciones
Solvencia
Perspectivas
Acciones
Línea de Efectos de Comercio N°41
Mayo 2004
AAEstables
1ª Clase Nivel 2
-
FUNDAMENTACION
El alza en las clasificaciones de solvencia y línea de efectos
de comercio de Entel S.A. responde al desarrollo y
fortalecimiento alcanzado por su perfil de negocios, que
favorece su capacidad para mantener mayor estabilidad en
su desempeño y perfil financiero, el que actualmente se
considera ubicado en un nivel de reducido riesgo.
Las clasificaciones incorporan la destacada posición
competitiva de Entel como operador integrado de
telecomunicaciones en Chile y su sólida posición financiera,
con un moderado nivel de endeudamiento y un alto margen
operacional, condiciones que se han mantenido en un rango
adecuado pese al impacto de la crisis económica en los
niveles de consumo y la reducción en 45% de los cargos de
interconexión móvil en 2009. Consideran, además, el
escenario competitivo de la industria de telecomunicaciones,
la exposición a cambios tecnológicos y regulatorios, y la
influencia del holding controlador en su perfil financiero.
Entel es líder en el sector telecomunicaciones de Chile, con
participaciones destacadas en los principales segmentos
donde opera. En telefonía móvil es el segundo mayor
proveedor, con un 39% de los clientes activos. Esta área
representó a diciembre de 2009 un 75% de los ingresos
consolidados, mientras que otras operaciones, como la red
fija, servicios de datos y Perú completaron el restante 25%.
El sector mantiene un alto grado de competencia entre
operadores, basado en una amplia gama de ofertas
comerciales. Entel ha desarrollado una fuerte posición de
marca, exigentes estándares de servicio y una elevada
cobertura y calidad de sus redes, tanto en 2G como en 3,5G.
La fuerte penetración de los servicios móviles, la
focalización en el posicionamiento comercial y operaciones
eficientes y la incorporación de servicios móviles y fijos con
mayor valor agregado, como Internet móvil y NGN para
empresas, respectivamente, se ha reflejado en la favorable
evolución de sus ingresos, márgenes y rentabilidades.
Como resultado de su estrategia de desarrollo y la
focalización en negocios con ventajas competitivas, su
CORPORACIONES
Mayo 2008
AAEstables
1ª Clase Nivel 1
-
Diciembre 2008
AAEstables
1ª Clase Nivel 1
Nivel 1+/AA-
Mayo 2010
AA
Estables
1ª Clase Nivel 1
Nivel 1+/AA
posición en redes y tráficos para servicios fijos de telefonía
local e internet residencial se ha mantenido limitada.
El sostenido crecimiento de la generación interna de
fondos ha permitido financiar mayores inversiones y cubrir
la política de dividendos, en conjunto con la obtención de
mejores índices de cobertura de deuda e intereses. Los
indicadores de endeudamiento se han visto reducidos a
partir del año 2006, contrarrestando el impacto financiero del
mayor pago de dividendos tras la incorporación de
Almendral como accionista controlador.
PERSPECTIVAS
Las perspectivas son “Estables”. La sólida capacidad de
generación operacional de flujos de caja representa un fuerte
soporte ante escenarios de mayor competencia e
inestabilidad económica. A lo anterior se suma la flexibilidad
financiera que le otorga su perfil de vencimientos a partir del
año 2012 y hasta el 2014, que corresponde a un crédito
sindicado por US$ 600 millones. Se espera que los actuales
ratios financieros se ubiquen en rangos similares dentro de
los próximos años, aún en un contexto de negocios,
principalmente móvil, con un nivel de competencia
potencialmente mayor.
Resumen Financiero Consolidado
(Cifras en millones de pesos de diciembre 2009 ajustadas por variación de UF)
Ingresos por Venta
Resultado Operacional
Ebitda*
Gastos Financieros
Resultado no Operacional
Utilidad del Ejercicio
Activos Totales
Deuda Financiera
Patrimonio + Interés Minoritario
Margen Operacional (%)
Ebitda / Activos (%)
Rentabilidad Patrimonial (%)
Leverage (vc)
Endeudamiento Financiero (vc)
Deuda Financiera / Ebitda* (vc)
Ebitda* / Gastos Finan. (vc)
Liquidez (vc)
2008**
2009**
2006
2007
924.373 963.367 1.003.412 988.130
192.354 206.286 228.807 210.238
356.036 387.420 423.209 422.007
-30.731
-20.935
-15.239
-11.352
-51.708
-34.158
-64.028
-39.188
114.428 139.853 139.233 142.260
1.387.557 1.300.701 1.403.061 1.365.390
532.176 377.402 406.394 364.262
616.526 670.542 623.869 660.852
20,8%
21,4%
22,8%
21,3%
25,7%
29,8%
30,2%
30,9%
18,6%
20,9%
22,3%
21,5%
1,3
0,9
1,3
1,1
0,9
0,6
0,7
0,6
1,5
1,0
1,0
0,9
11,6
18,5
27,8
37,2
1,4
1,4
1,2
1,1
*Resultado Operacional +Depreciación + Amortizaciones
** Años 2008 y 2009 bajo normas IFRS, años 2006 y 2007 en norma chilena
EMPRESA NACIONAL DE TELECOMUNICACIONES S.A. - MAYO 2010
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CLASIFICADORA DE RIESGO
Entel S.A.
HECHOS RELEVANTES •
FORTALEZAS Y
RIESGOS
Impacto de terremoto. En relación al terremoto ocurrido el 27 de febrero de 2010 en
Chile, las instalaciones de la compañía no percibieron daños estructurales
significativos. Con respecto a la continuidad de las operaciones, estas se vieron
afectadas parcialmente por la falta de suministro de electricidad y combustible,
situación que fue solucionada en los días siguientes al fenómeno telúrico,
reestableciendo el servicio en un 100%. Entel cuenta con seguros que incluyen
una cobertura de daños físicos y lucro cesante.
Fortalezas
• Operador integrado. Entel ha consolidado su posición competitiva de liderazgo en
el mercado móvil, en conjunto con el fortalecimiento de su participación en el
segmento corporativo y empresas de red fija (BOP, NGN y NON-IP). La
consolidación de la compañía se basa en su capacidad técnica y comercial, una
amplia gama integrada de servicios y largo historial de relaciones exitosas, tanto
con sus clientes, como con proveedores y corresponsales en el exterior.
• Cobertura y calidad de red. La compañía ha logrado una cobertura nacional y buena
calidad en los servicios que ofrece dentro de sus áreas de operación.
• Sólido posicionamiento de marca. Entel posee una fuerte marca dentro del mercado
nacional, que se beneficia de una positiva percepción por parte de los clientes
respecto de la calidad de sus servicios, su cobertura, relación beneficio-precio y
tecnología disponible para el usuario.
Riesgos
• Fuerte competencia. El sector de telecomunicaciones en Chile es altamente
competitivo. Participan tanto grupos locales como compañías líderes a nivel
internacional que le otorgan dinamismo a la industria, presionando a las
compañías a realizar esfuerzos comerciales y económicos para mantener sus
posiciones competitivas y participaciones de mercado.
• Concentración de los ingresos en el negocio móvil. Los ingresos consolidados de Entel
provienen en un 75% de los servicios móviles. La exposición de la compañía a la
red fija se ha visto reducida, en especial en el sector residencial, debido a la
focalización de estos servicios hacia segmentos con ventajas competitivas.
Relacionado a lo anterior, la implementación de tecnologías NGN y el negocio de
TI en el segmento corporativo y de empresas presenta una base de diversificación
de ingresos a desarrollar en los próximos años.
• Cambios tecnológicos. Las características de la industria pueden exponer a las
compañías incumbentes a realizar fuertes inversiones para mantener su
competitividad, asociadas tanto a mantener la calidad y cobertura de sus redes,
como a implementar nuevos productos explotables comercialmente y explorar las
distintas áreas de desarrollo futuro.
• Marco regulatorio. Los riesgos relacionados a la regulación están asociados a la
fijación de cargos de acceso y a cambios normativos. En el caso de la telefonía
móvil, los cargos de acceso se encuentran determinados para el periodo 20092014 desde enero 2009, con una caída real de 45% con respecto a la tarificación
anterior. En forma adicional, se realizó un concurso público durante el primer
semestre del 2009 para la asignación de una licencia de operación en la red 3G,
CORPORACIONES
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Entel S.A.
posibilitando el ingreso de dos nuevos operadores a la industria móvil, debido al
límite legal existente de 60 Mhz de espectro radioeléctrico móvil.
• Red utilizada de terceros. Entel no cuenta con un acceso directo al sector residencial,
debiendo usar redes de terceros. Esto eventualmente afecta su segmento de
negocios de banda ancha a través de red fija. La aplicación de nuevas tecnologías
inalámbricas (Wimax), la focalización de los negocios a otros segmentos y una
futura normativa de desagregación de redes, son aspectos estratégicos que
reducen la exposición a este riesgo.
ESTRUCTURA
CORPORATIVA,
ADMINISTRACION
Y PROPIEDAD
La Empresa Nacional de Telecomunicaciones (Entel) fue fundada por el Estado de
Chile en el año 1964, brindando exclusivamente el servicio de larga distancia. A
partir de la digitalización de la red en el año 1987, la compañía inició el proceso de
expansión de áreas de negocios, fortalecida por el ingreso al negocio de telefonía
móvil durante el año 1997. En relación a las operaciones internacionales, Entel esta
presente en Perú, a través de la filial Americatel Perú, desde el año 2001.
En diciembre de 2008, Entel adquirió el 100% de Cientec Computación por US$ 30
millones. Cientec es un destacado operador de servicios integrados en el segmento de
tecnologías de la información para empresas medianas y corporativas.
Entel inició en el año 1992 su privatización, mediante el ingreso como accionista del
grupo Chilquinta (1992-2001). Luego de la participación de Telecom Italia (19962005) y Quiñenco (1999-2001), desde el año 2005 el control es ejercido por Almendral
S.A., sociedad holding administrada por grupos económicos chilenos. Almendral e
Inversiones ALTEL (filial que controla directamente a Entel) están clasificadas en
“A/Estables” y “A+/Estables” por Feller-Rate, respectivamente.
Principales Accionistas
(A marzo de 2010)
Accionista
Inversiones ALTEL Ltda.
Administradoras de fondos de pensiones (AFP)
Citibank Chile S.A. por cuenta de terceros
VTR S.A.
Corredoras de bolsa
Accionistas minoritarios
Total
Participación (%)
54,76%
24,07%
4,41%
2,90%
2,79%
11,07%
100,00
En enero 2005, los principales accionistas de Almendral, que en conjunto alcanzan el
77,85% de la propiedad de esa sociedad, celebraron un pacto de actuación conjunta,
en virtud del cual obtuvieron su control. Este pacto esta compuesto por los grupos
Matte (32,06%), Fernández León (11,84%), Hurtado Vicuña (10,65%), Consorcio
(9,61%), Izquierdo Menéndez (8,21%) y Gianoli (5,48%).
La estructura corporativa de la compañía esta compuesta por la matriz Entel Chile
S.A. y una serie de sociedades matrices y operativas, definidas según la línea de
negocios en la cual operan, ya sea red móvil o fija en Chile, o sociedades en el
exterior. Con respecto al directorio, está conformado por 9 directores, de los cuales 7
son elegidos por las sociedades controladoras, mientras que los 2 directores restantes
son independientes.
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Entel S.A.
POSICION COMPETITIVA Entel entrega servicios de telecomunicaciones basados en red móvil y fija en Chile
(incluyendo datos, integración TI, telefonía local, larga distancia, Internet, call center
y servicios relacionados) y de red fija y call center en Perú. En forma adicional,
brinda servicios a otras compañías de telecomunicaciones, relacionados al negocio de
tráfico mayorista de minutos y arriendo de redes.
Debido a la constante introducción de nuevas tecnologías en el sector de las
telecomunicaciones, la compañía ha adaptado su perfil de negocios desde un
monoperador de red fija telefónica a un multioperador integrado, donde las
operaciones basadas en la red móvil concentran un alto porcentaje de los ingresos.
Distribución de Ingresos Operacionales*
80%
75,6% 74,5%
70%
2008
60%
2009
50%
40%
30%
20%
9,9% 9,3%
10%
7,4% 8,0%
4,2% 4,9%
2,0% 2,0%
0,9% 1,3%
Perú
Otros
0%
Servicios Móviles Telefonia Local,
LD e Internet
Datos
Negocios
Mayoristas
El principal negocio de Entel es la telefonía móvil, el cual representa actualmente el
75% de los ingresos consolidados. Esta área ha aumentado su participación dentro
del grupo producto de los favorables resultados en los últimos años gracias a la
focalización en el crecimiento orgánico de los negocios móviles y a la venta de la
mayoría de sus filiales internacionales, lo que ha permitido a la compañía focalizar
los esfuerzos comerciales y técnicos en áreas con mayores ventajas competitivas.
Evolución de los Ingresos Operacionales
(En millones de pesos de diciembre de 2009)
Área de Negocios
Servicios Móviles
Telefonía Local, LD e Internet
Datos
Negocios Mayoristas*
Perú
Otros
Total
2008
760.764
99.593
74.045
42.870
19.833
6.307
1.003.412
2009
740.776
91.806
79.825
48.866
19.988
6.869
988.130
Var. 2008/09
-2,6%
-7,8%
7,8%
13,9%
0,8%
8,9%
-1,5%
Var. 2007/08
9,0%
-1,8%
14,7%
18,6%
28,7%
-36,4%
2,4%
* Negocios mayoristas incluye tráfico de minutos y servicios a otras compañías de telecomunicaciones
Los ingresos consolidados muestran a diciembre 2009 una reducción de 1,2% con
respecto al año anterior. Lo anterior se basa en el impacto negativo de la crisis
económica en la demanda por servicios tecnológicos, tanto a nivel personas como
empresas, y la reducción de los cargos de acceso para telefonía móvil. Esto impactó a
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la baja los niveles de ARPU con respecto al año 2008. Sin embargo, lo anterior se vio
parcialmente contrarrestado por el crecimiento de la base de clientes postpago y el
aumento de los ingresos asociados a servicios con alto valor agregado.
Destaca el importante desarrollo de los servicios de valor agregado (especialmente
banda ancha móvil), los cuales representan el 19% de los ingresos generados por los
servicios móviles. Por otra parte, negocios como la larga distancia e Internet
conmutado muestran bajas significativas tanto en base de clientes residenciales como
tráfico de minutos, debido a los cambios tecnológicos que han sustituido este servicio
por la comunicación a través de internet, relativamente más económica y rápida.
Negocios de Red Móvil
Entel posee dos licencias PCS en la banda de 1900 Mhz (de 30 Mhz cada una) desde
el año 1997, con cobertura móvil digital a nivel nacional mediante la tecnología de
segunda generación GSM/GPRS/EDGE (2G). Desde diciembre de 2006, Entel fue
pionero en Latinoamérica al desarrollar la red de tercera generación UMTS/HSPA
(3,5G), operando actualmente sobre una plataforma WCDMA/HSDPA/HSUPA con
cobertura nacional, actualizada permanentemente gracias a la alianza estratégica con
el grupo sueco Ericcson. Tanto las redes 2G como 3,5G comparten la misma
plataforma central o Core.
La red 2G es utilizada para los servicios básicos de voz, mensajería y datos, con una
velocidad promedio de conexión a internet de 100 Kbps. La tecnología 3,5G permite
la transmisión de datos multimedia desde teléfonos móviles o notebooks con
velocidades (teóricas) de 7,2 Mbps con un rango promedio efectivo entre los 400 a
700 Kbps, posibilitando el desarrollo de servicios con alto valor agregado a través de
la banda ancha móvil, como televisión y el video teléfono, servicios que se
encuentran disponibles a través de Entel desde el tercer trimestre del año 2007. La
velocidad de transferencia de datos es, en promedio, inferior a las velocidades
ofrecidas sobre redes fijas pero superior a las brindadas por 2G.
La profundización de la red 3,5G, la maduración de la red 2G y el desarrollo de
productos asociados, tanto para el segmento personas como empresas, son parte de
las bases fundamentales para el crecimiento futuro y expansión de la compañía en
los próximos años.
Desde el año 2008 Entel cuenta con una alianza estratégica con Vodafone Group,
líder mundial de servicios móviles. Esta alianza trae beneficios comerciales para la
incorporación de nuevos terminales, convenios especiales de roaming global y
acceso a desarrollo tecnológico, tanto a nivel técnico como de prácticas comerciales.
En enero de 2009, la Subtel anunció los nuevos cargos de acceso en telefonía móvil para
el periodo 2009-2014, representando una reducción de 45% con respecto a diciembre de
2008 (ajustados por inflación y variación de tipo de cambio). Estos cargos de acceso
están sujetos a ratificación por la Contraloría de la República y a la publicación en el
Diario Oficial, con efecto retroactivo en resultados a partir del 24 de enero de 2009.
A diciembre de 2009, la compañía cuenta con una base de 6.457.335 clientes, lo que
representa un crecimiento de 7,6% con respecto al periodo anterior. Entel posee una
participación de mercado en clientes activos (que hayan cursado tráfico durante el
mes de diciembre) de 39%, lo que lo ubica como el segundo mayor operador de la
industria, tras Movistar y sobre Claro Chile, el tercer competidor. Esta participación
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se ha mostrado relativamente estable en los últimos años. Con respecto al nivel de
ingresos, Entel posee el liderazgo en la industria de telefonía móvil.
El desarrollo de la cartera de Entel se ha concentrado en el sistema de postpago
(tendencia actual de la industria) y en la segmentación de planes, debido al mayor
ARPU (average revenue per user) que poseen este tipo de cliente gracias a la utilización
de servicios de alto valor agregado como GPRS y de banda ancha móvil.
Evolución de la cartera de clientes
(Clientes de postpago incluyen clientes de banda ancha móvil)
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
81,3%
80,9%
79,4%
73,6%
70,2%
68,8%
18,7%
19,1%
20,6%
26,4%
29,8%
31,2%
dic-04
dic-05
dic-06
dic-07
Prepago
dic-08
dic-09
Postpago
La compañía mantiene una cartera de clientes de postpago (incluyendo clientes de
banda ancha móvil) que supera los 2,0 millones a diciembre de 2009, con un
crecimiento de 13% con respecto al año anterior. Esto se debe principalmente a la
migración de clientes desde prepago a cuentas con control de gastos, nuevos clientes
y efectivas políticas de retención. Los clientes que usan el sistema de prepago suman
4,4 millones, con un crecimiento anual de 5,4%. Un servicio que brinda un alto valor
agregado a la red móvil es el correspondiente a Internet, el cual ha mostrado una
destaca penetración, alcanzando los 248 mil clientes con el servicio de banda ancha
móvil contratado, lo que representa un crecimiento de 96% con respecto al año
anterior. Entel es líder en este segmento, con el 45% de las conexiones del mercado y
con un uso intensivo en velocidades dentro del rango de 512 Kbps a 2 megas,
mediante la plataforma HSDPA (3,5G).
Evolución del tráfico de Telefonía Móvil
(ARPU en dólares comparables a diciembre 2009, considera normas IFRS para ARPU años 2008 y 2009, MOU: Minutos por mes)
200
21,6
21,4
21,3
180
20,3
20,0
144
126
128
18,6
19,0
120
18,0
100
17,0
2005
2006
2007
MOU
CORPORACIONES
21,0
166
160
140
22,0
182
2008
2009
ARPU
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Feller-Rate
CLASIFICADORA DE RIESGO
Entel S.A.
El ARPU muestra haber llegado a un nivel de estabilización en los últimos años,
aunque con una caída a partir del primer trimestre del año 2009 debido a la
reducción en 45% del cargo de acceso. Sin embargo, el mayor uso de servicios con
alto valor agregado ha permitido una lenta recuperación de este indicador a partir
del tercer trimestre. Con respecto a los minutos de uso promedio (MOU), durante el
año el 2009 se incrementó el tráfico principalmente en clientes prepago, alcanzando
los 177 minutos de uso promedio por mes.
En relación al indicador CHURN1, este se ha mostrado a la baja en los últimos
periodos, ubicándose entorno al 1,5% mensual para el año 2009 (desde un 2,0% en el
primer trimestre del año 2009). La menor tasa de abandono se basa en la mayor
capacidad de retención de clientes en prepago y postpago.
Negocios de Red Fija
Los negocios de red fija están compuestos por una amplia gama de servicios,
brindando telefonía local, larga distancia, Internet, servicio de datos y TI, entre otros,
a segmentos residenciales y, principalmente, empresas y corporaciones.
Entel cuenta con una red de fibra óptica que permite ofrecer servicios de voz y datos
en gran parte del país. Cuenta con dos licencias de Wireless Local Loop (WLL) con
una capacidad de 100 Mhz y cobertura nacional para proveer acceso de banda ancha
para Internet y telefonía local. Entel posee 24.736 clientes de Internet banda ancha, lo
que representa una disminución con respecto al año 2008 de 23% en la base de
suscriptores, consecuencia directa de la actual estrategia de la compañía de no invertir
en segmentos no rentables por ausencia de ventajas competitivas.
La compañía mantiene en operación 137 mil líneas de telefonía local y 69 mil líneas
de NGN en el segmento empresas. La telefonía local se ha ubicado en una fase de
madurez desde el año 2000, principalmente relacionado a los clientes del sector
residencial, los cuales han migrado a servicios móviles o de Internet a través de
banda ancha. Sin embargo, las mejoras en el mix de ventas realizadas a partir del año
2006 a través de redes propias y NGN han permitido rentabilizar este mercado y
contrarrestar en forma parcial la fuerte tendencia a la baja de los ingresos originados
por la telefonía local.
Con respecto al mercado de larga distancia, este se ha visto afectado constantemente
por la migración de tráficos hacia la telefonía móvil, Internet y voz IP, ubicando a la
larga distancia, principalmente nacional, en su etapa de madurez y de tasas
negativas de crecimiento, tanto a nivel residencial como corporativo.
La red fija se ha caracterizado en los últimos años por una fuerte migración de
clientes de empresas y corporaciones hacia tecnologías de nueva generación (NGN,
IP, MPLS), con convergencia total de voz y datos bajo una misma red, lo que reduce
los costos invertidos en infraestructura.
Debido a las características de los planes de crecimiento de la compañía, el segmento
residencial ha ido reduciendo paulatinamente su importancia dentro de los ingresos
del grupo. El principal objetivo de Entel sobre este segmento es mantener los planes
con mayor valor agregado y reducir su exposición a crecimientos en redes no
rentables, principalmente en Internet de red fija.
1
CORPORACIONES
Índice que mide el porcentaje de clientes que se traslada de un proveedor de servicio a otro
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CLASIFICADORA DE RIESGO
Entel S.A.
Distribución de ingresos Red fija por línea de negocios y segmento
Corporacio
nes
30%
NGN
6%
Internet
9%
Empresas
23%
Datos y TI
47%
Larga
Distancia
21%
Otros
2%
Residencia
l
8%
Mayorista
37%
Telefonia
Local
17%
Por otra parte, los servicios de TI están bien posicionados dentro del mercado
chileno, alcanzando una participación de 42% en los servicios tradicionales de datos.
Este segmento ha mostrado altas tasas anuales de crecimiento en los ingresos en los
últimos años, alcanzando un alza de 8% durante el año 2009, aún considerando el
impacto negativo de la crisis en la demanda originada por servicios tipo outsourcing
o de administración de datos y call center desde las corporaciones y empresas.
Distribución de ingresos Red fija por segmento
Segmento Corporativo y Empresas
Internet
9%
Larga
Distancia
12%
Segmento Residencial
Internet
9%
NGN
7%
Telefonia
Local
7%
Datos y TI
53%
Telefonia
Local
19%
Larga
Distancia
84%
Entel mantiene contratos de suministro de servicios de red fija con entidades como
Ministerio de Salud, Metro de Santiago, Fuerzas Armadas, el Proyecto Enlace
(Ministerio de Educación), Tesorería General de la República, Mideplan, Banco
Central, el Ministerio de Salud, Fonasa, Colbún, Antofagasta Minerals PLC, Banco de
Chile, SQM, Transbank, Cencosud, Empresas CCU y Chiletabacos, entre otras.
Americatel Perú
Con el propósito de centrarse en su operación principal, el año 2006 Entel vendió sus
filiales internacionales Americatel Corp y Americatel Centroamérica, y a principios
de 2007, su subsidiaria en Venezuela, manteniendo actualmente como única
inversión en el exterior Americatel Perú. En junio de 2008, Entel inició las
operaciones de Call Center en Perú, permitiéndole generar una mayor
diversificación en los ingresos provenientes desde este país.
CORPORACIONES
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CLASIFICADORA DE RIESGO
Entel S.A.
Americatel Perú ofrece principalmente servicios de red fija con enfoque en el
mercado empresas, complementándolos con servicios de telefonía local, Internet
banda ancha y datos a través de redes de cobre o mediante su red inalámbrica.
A pesar de la fuerte caída en los servicios prestados de larga distancia durante el año
2009, los ingresos de esta filial disminuyeron en un 1%, alcanzando los US$ 39
millones. Esto, debido a los mayores ingresos provenientes de los servicios de
telefonía local, Internet y datos a empresas y los servicios integrados de Internet y
telefonía que ofrece a las Pymes a través de redes propias (red de cobre o red
inalámbrica Wimax).
INDUSTRIA, MARCO
NORMATIVO Y LEGAL
Industria Nacional de Telecomunicaciones
La industria se encuentra normada por la ley Nº 18.168, Ley General de
Telecomunicaciones, dictada el año 1982. Dentro de las diversas modificaciones
introducidas, se destacan el DFL Nº 1, de 1987, que incorporó el sistema tarifario y
las leyes 19.277 y 19.302 de 1994, que establecieron el procedimiento para el
otorgamiento de las concesiones de radiodifusión sonora o de libre recepción y la
operación del sistema multiportador, respectivamente.
Por otra parte, mediante la modificación introducida por la ley Nº 19.724 del año
2001, se redefinieron las disposiciones referidas al Fondo de Desarrollo de las
Telecomunicaciones, posibilitándose la existencia de subsidios directos del Estado a
los distintos servicios de telecomunicaciones que se instalen en las áreas rurales y
urbanas de bajos ingresos, especialmente respecto de localidades ubicadas en zonas
geográficas extremas o aisladas.
A inicios del 2009, el Tribunal de Defensa de la Libre Competencia (TDLC) emitió
una resolución referente a la liberalización de cargos fijos, Servicio Local Medido
(SLM), conexión telefónica y teléfonos públicos. Al mismo tiempo, impide a la
empresa dominante la oferta de paquetes que incluyan telefonía fija y móvil, además
de fomentar la desagregación de redes y sentar las bases legales para la portabilidad
numérica.
En enero de 2009, la Subtel fijó los cargos de acceso generados por interconexiones a
los operadores móviles para el periodo 2009-2014. Estos cargos contemplaron una
disminución real de un 45% con respecto a la tarificación anterior.
En el mismo mes, La Corte Suprema inició el concurso de espectro radioeléctrico en
la banda de 1.700 Mhz para servicios digitales avanzados (transmisión de voz y
acceso a Banda Ancha Móvil en 3G). Esta licitación fija un techo máximo para la
cantidad de espectro que pueden acumular los operadores móviles en las bandas de
frecuencia en que se puede prestar el servicio, incluyendo la que se concursará,
permitiendo el ingreso de nuevos operadores. Dado lo anterior, dos operadores
móviles, VTR y Nextel, se adjudicaron espectros con bandas de frecuencia
disponibles en 3G, con expectativas de inicio de operaciones durante el año 2010.
El sector totalizó ingresos (estimados) por US$ 6.600 millones durante el año 2009, lo
que representó un crecimiento del 5% con respecto al año anterior. El negocio móvil
representa el 54% del tamaño de mercado, seguido por la telefonía local y los
servicios de tecnologías de información, alcanzado el 11% cada segmento.
CORPORACIONES
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Entel S.A.
Negocios de Red Móvil
Telefonía Móvil
Los sistemas en operación en Chile dentro de este segmento corresponden a la
telefonía celular, en la banda de 800 Mhz, y PCS, en la de 1.900 Mhz. PCS
corresponde a un sistema de telecomunicación inalámbrica de desarrollo más
reciente y de operación digital. En Chile, la autoridad licitó 3 bandas de cobertura
nacional para operar ese sistema, dos adjudicadas a Entel y la tercera a Smartcom
(hoy Claro Chile del grupo América Móvil). Asimismo, de 30 Mhz adicionales de la
banda PCS digital, 20 Mhz fueron adjudicadas a Telefónica Móvil y 10 Mhz a
Bellsouth, hoy empresas fusionadas bajo el nombre de Movistar.
El fuerte crecimiento de la demanda impulsado por el pago sólo de las llamadas
realizadas y no por las recibidas desde el año 1999, el desarrollo de planes de
prepago en conjunto con los servicios postpago y una legislación que fomenta la libre
competencia, ha podido ser capitalizado por Entel y Movistar, compañía que
mantienen altas participaciones de mercado.
A nivel de industria, la telefonía móvil alcanza un total de 16.450.223 usuarios a
diciembre 2009, con una penetración de 99 personas por cada 100 habitantes y una
tasa de crecimiento promedio anual de 20% desde el año 2000. Este nivel es superior
al promedio de Latinoamérica, de 71 personas cada 100 habitantes, y cercano al nivel
de penetración de países desarrollados.
Se espera que la tasa de penetración móvil supere el 100% durante el año 2010, lo
que debería generar una mayor competencia en el mercado de voz y menores tasas
de crecimiento en los ingresos relacionados. Por lo anterior, toman relevancia para el
desarrollo del negocio móvil otros productos asociados con mayor valor agregado
que la voz, como la banda ancha móvil, la cual al año 2009 representa el 25% de las
conexiones de banda ancha de Chile y presenta un alto crecimiento anual.
El principal operador, en número de clientes, corresponde a Movistar, con el 42% del
mercado. Entel alcanza el 39%2, mientras que Claro Chile mantiene el 19%. Un
mínimo porcentaje corresponde a la compañía Nextel, operador de
telecomunicaciones focalizado en nichos de Pymes y corporaciones.
Evolución de número de abonados por compañía
(Millones de abonados a diciembre de 2009, fuente: SUBTEL)
18,0
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
CAGR= 12,2%
4,5
3,3
4,0
1,5
1,9
2004
2
CORPORACIONES
4,7
2005
Claro Chile
5,9
6,3
4,9
5,5
5,7
2,3
2,5
2,7
5,3
2006
2007
Entel PCS
2008
Movistar
6,9
6,3
3,2
2009
Participaciones de mercado medida mediante clientes activos, fuente: ENTEL
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Entel S.A.
Negocios de Red Fija
Telefonía Local
La telefonía local corresponde a la operación de telecomunicaciones dentro de las
zonas primarias de servicio. Su operación se realiza por medio de redes fijas de cobre
o fibra óptica. Actualmente, la telefonía local alcanza una penetración de 21% en la
población y una tasa anual promedio de crecimiento inferior al 1% en los últimos 10
años, lo que refleja la alta maduración de este mercado.
Telefónica Chile es el principal operador en Chile, con participaciones de mercado
entorno al 57% de las líneas en operación, seguido de VTR GlobalCom con un 18%.
Otros competidores destacados son: Entelphone y Telmex, ambos con cobertura
nacional, Telsur y su filial Telcoy, en sectores de la VIII a XI región, CMET en la zona
centro-sur del país, y Manquehue Net en la Región Metropolitana.
Telefonía de Larga Distancia
Las telecomunicaciones de larga distancia corresponden al segmento intermedio que
realiza la conexión, tanto a nivel nacional como internacional, de los servicios de
telefonía local con que cuentan los usuarios.
En el campo internacional, la conexión con los diferentes países se realiza a través de
satélite o por red fija que conecta a cables submarinos, logrando una cobertura
global. En las comunicaciones de larga distancia nacional, la conexión se realiza por
alguna de las redes existentes, siendo una de las principales de propiedad de Entel
S.A., desde donde se conectan a las compañías telefónicas locales o a los usuarios, en
caso de ser empresas privadas que contratan directamente.
Las barreras a la entrada tecnológicas y regulatorias son relativamente bajas, como se
ha demostrado en el ingreso de nuevos competidores a este segmento de la industria
debido al esquema competitivo postulado por la Subtel y a la posibilidad de
arrendar capacidad de transporte a otros operadores. Entel alcanza una
participación de mercado de 33% para larga distancia nacional y de 36% en
internacional.
Participaciones de Mercado
Industria Nacional de Telecomunicaciones
(Año 2009, fuente: ENTEL)
Claro Chile
8%
Telsur GTD
2% 3%
Telmex
4%
Entel PCS
22%
Entel Red Fija
8%
Movistar
22%
VTR
11%
Telefonica Chile
20%
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Entel S.A.
SITUACION FINANCIERA
El cuadro que se muestra a continuación, presenta de manera resumida las cifras de
los estados financieros consolidados de Entel S.A., para el periodo comprendido
entre los años 2005 y 2009.
Resumen Financiero Consolidado
(Cifras en millones de pesos de diciembre de2009 ajustados por la variación de UF)
Ingresos por Venta
Resultado Operacional
Ebitda*
Gastos Financieros
Resultado no Operacional
Utilidad del Ejercicio
Activos Totales
Pasivos Totales
Deuda Financiera
Patrimonio + Interés Minoritario
Flujo Fondos de Operación (FFO)
Capital de trabajo
Flujo Caja Neto Oper. (FCNO)
Flujo originado por inversiones
FCNO Neto de Inversiones
Dividendos pagados
FCN Disponible de Operación
Otros flujos del periodo**
FCN del Ejercicio
Caja Final
Margen Operacional (%)
Margen Ebitda (%)
Ebitda / Activos (%)*
Rentabilidad Patrimonial (%)
Leverage (vc)
Endeudamiento Financiero
Deuda Financiera / Ebitda*
Deuda Financ. Neta / Ebitda*
FFO / Deuda Financiera (%)
FFO / Intereses
Ebitda / Gastos Financieros
Liquidez Corriente (vc)
2005
2006
2007
2008***
2009***
892.906
150.711
298.423
-25.447
-47.232
82.758
1.322.938
743.009
527.309
579.930
924.373
192.354
356.036
-30.731
-51.708
114.428
1.387.557
771.029
532.176
616.526
963.367
206.286
387.420
-20.935
-34.158
139.853
1.300.701
630.158
377.402
670.542
1.003.412
228.807
423.209
-15.239
-64.028
139.233
1.403.061
779.192
406.394
623.869
988.130
210.238
422.007
-11.352
-39.188
142.260
1.365.390
704.538
364.262
660.852
285.102
-19.937
265.166
-100.335
164.830
-253.679
-88.849
78.341
-10.508
90.024
322.053
-5.480
316.574
-133.390
183.183
-81.208
101.975
-2.686
99.289
189.313
354.127
5.515
359.641
-261.639
98.002
-85.279
12.723
-138.963
-126.240
63.073
368.912
368.912
-275.921
98.646
-104.793
-6.148
-10.506
-16.654
43.572
389.723
389.723
-296.833
110.883
-104.654
6.229
13.562
19.791
63.363
16,9%
33,4%
22,6%
14,3%
1,3
0,9
1,8
1,5
54,1%
9,0
11,7
1,8
20,8%
38,5%
25,7%
18,6%
1,3
0,9
1,5
1,0
60,5%
10,5
11,6
1,4
21,4%
40,2%
29,8%
20,9%
0,9
0,6
1,0
0,8
93,8%
13,3
18,5
1,4
22,8%
42,2%
30,2%
22,3%
1,3
0,7
1,0
0,9
92,2%
27,5
27,8
1,2
21,3%
42,7%
30,9%
21,5%
1,1
0,6
0,9
0,7
111,9%
39,6
37,2
1,1
* Ebitda= Resultado operacional + Depreciación + Amortización
** Incluye variación de capital patrimonial, deudas financieras, otros financiamientos e inversiones y ajustes por inflación
*** Cifras consolidadas, expresadas según normas IFRS
Política financiera
Entel ha realizado fuertes inversiones para fortalecer su posición de liderazgo en la
industria de las telecomunicaciones, con un Capex promedio de más de US$ 300
millones anuales en los últimos años (sin incluir inversión en equipos para planes
postpago), destacando el enfoque sobre áreas de infraestructura de telefonía móvil
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(fortalecimiento de la red 2G y desarrollo y extensión de la red 3G), datos, TI e
Internet a través de fibra óptica y plataformas NGN.
Durante el año 2009, Entel materializó un plan de inversiones por US$ 469 millones,
distribuido en un 53% en infraestructura y servicios móviles, referido a una mayor y
mejor cobertura en telefonía e Internet móvil, y 28% en equipos móviles,
principalmente orientados a la mayor base de clientes postpago. El restante 19% se
distribuyó principalmente en servicios de datos y TI.
La compañía mantiene una política de financiamiento relacionada a un índice de
endeudamiento consolidado (definido por Pasivo Exigible / Patrimonio), sin que
este sea superior a las 1,5 veces. Para dicho cálculo, se utiliza el pasivo exigible neto
de inversiones financieras.
La alta capacidad de generación operacional de caja, obtenida por el crecimiento y
rentabilidad de los servicios móviles, han permitido enfrentar la política de
dividendos de repartir hasta un 80% de sus utilidades sin grandes variaciones en los
indicadores financieros.
Entel ha definido una política financiera basada en la cobertura de la posición
cambiaria neta de balance en un 100% y cubrir parte de los riesgos asociados a
créditos bancarios con tasa de interés variable. Para lo anterior, la compañía contrata
diversos instrumentos derivados para cubrir variaciones de moneda y de tasa de
interés, utilizando tanto forward de dólares, como coberturas combinadas de tipo de
cambio y tasa de interés, a través de cross currency swap (CCS) u opciones.
Rentabilidad
El fortalecimiento y la consolidación de la posición competitiva de Entel en los
principales negocios en que participa, sumado al favorable desempeño del negocio
móvil y la focalización de la red fija en servicios de mayor valor agregado, se ha
visto reflejado en la evolución de sus niveles de margen operacional y rentabilidad
patrimonial desde el año 2006, ubicándose sostenidamente sobre el 20% y 18%,
respectivamente.
Endeudamiento y flexibilidad financiera
Entel mantiene un nivel acotado de deuda financiera en el corto plazo, compuesta por
la emisión de efectos de comercio materializada durante el segundo trimestre del año
2009 por $ 20.000 millones y financiamientos bancarios para leasing. Lo anterior
permite a Entel mantener un controlado y suavizado perfil de amortizaciones de
deuda, alineado con la actual generación de caja y los planes de inversión futuros.
La deuda financiera está mayoritariamente concentrada en el crédito sindicado de
largo plazo contraído en el año 2005 por US$ 600 millones, que inicialmente vencía el
año 2010 y que fue reestructurado en agosto de 2007 desde el banco JP Morgan a los
bancos ABN AMRO – Citibank y aplazado al año 2014, con un menor spread sobre la
tasa LIBOR. El plazo del actual crédito sindicado es de 7 años, con 5 años de gracia e
inicio de pagos de amortizaciones en junio del 2012.
La sociedad presenta un sólido perfil financiero, reflejado en las crecientes
coberturas de gastos financieros, superior a las 37 veces en el año 2009, debido a los
menores gastos financieros. Las políticas comerciales más agresivas desde el ingreso
de los actuales controladores a la propiedad dieron como resultados un aumento
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Entel S.A.
temporal en los niveles de endeudamiento y de deuda financiera a Ebitda durante el
año 2005, los cuales se han reducido en forma sostenida desde el año 2006,
ubicándose en el año 2009 en 1,1 y 0,9 veces, respectivamente.
Entel cuenta con acotados riesgos de liquidez, ya que estos se ven reducidos por el
amplio acceso al financiamiento nacional e internacional a través de créditos
bancarios o colocación de títulos de deuda y los crecientes niveles de flujos
operacionales y de excedentes de caja generados anualmente, con un promedio de
caja anual superior a los $ 43.000 millones.
La compañía posee los siguientes covenants, definidos por el crédito sindicado
vigente: índice de cobertura de deuda no debe ser mayor a 4,0 veces, Ebitda sobre
gastos financieros mayor a 3,0 veces. Ambas restricciones financieras se encuentran
cumplidas a diciembre de 2009.
CARACTERISTICAS DE
LOS INSTRUMENTOS
Acciones (*)
Presencia ajustada anual
Rotación
Concentración de la propiedad
Mercados en que transa
Política de dividendos
Precio bursátil de la acción
Valor libro de la acción
Relación precio utilidad
100,0%
38,50%
54,76%
Chile
Hasta un 80% de las utilidades
7.111,80
2.816,48
11,82
(*) A Marzo 2010
Línea de Efectos de Comercio N° 41(*)
Monto máximo de la línea
Moneda de emisión
Plazo final de la línea
Resguardos
Garantías
UF 1.413.000
UF o $ según se defina en la emisión
10 años
Suficientes
No contempla
* Incluye emisiones 1-A, 2-A (abril 2009), 3-A, 4-A y 5-A (abril 2010)
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