negociación de etf extranjeros en la bolsa de valores de lima

Artículo Central
Jorge Sousa
Gerente General
BNB Valores SAB
Christian Gutiérrez
Analista – Research
BNB Valores SAB
Nuevas alternativas de inversión:
NEGOCIACIÓN DE ETF
EXTRANJEROS EN LA BOLSA
DE VALORES DE LIMA
A fin de aumentar las alternativas de inversión para los
inversionistas locales, en 2012 se listaron tres Exchange
Traded Funds (ETF) subyacentes extranjeros en la Bolsa
de Valores de Lima (BVL), lo que procura abrir la
posibilidad de tomar posiciones en estos instrumentos
de acuerdo a los perfiles de riesgo. En el presente
artículo, los autores explican las principales
características de estos productos, así como las
diferencias que presentan respecto a otros instrumentos
de inversión.
una acción es que los inversionistas pueden realizar ventas en corto 2,
podrán comprarlos y venderlos en cualquier momento. De igual
manera, el precio de un ETF fluctúa en el tiempo, tal como el precio de
una acción, y un inversionista necesitará de un broker con el fin de
comprar este instrumento, lo que significa que el inversionista tiene
que pagar una comisión. Por otra parte, en comparación con un fondo
mutuo, resulta más eficiente desde el punto de vista tributario 3, y
debido a que replica el comportamiento de un índice. El ETF tiene
bajos costos operativos y transaccionales.
En 2012, la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) aprobó la
inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores de cuatro
ETF: IShares MSCI All Peru Capped Index Fund (EPU), cuyo subyacente
está compuesto por acciones de empresas peruanas; IShares Gold
Trust (IAU), IShares MSCI Brazil Index Fund (EWZ), e IShares FTSE China
25 Index Fund (FXI). Estos cuatro instrumentos están denominados en
dólares norteamericanos y cotizan en la Bolsa de Nueva York. ¿Cuáles
son las principales características de los ETF?, ¿cuáles son las
diferencias de los ETF con respecto al resto de los instrumentos de
inversión?, ¿por qué es importante que los inversionistas consideren a
los ETF al momento de estructurar sus portafolios?
En conclusión, es un instrumento de inversión atractivo puesto que
tiene las características de una acción, además de ofrecer una
alternativa de diversificación menos costosa que la de un fondo
mutuo, beneficiando esto último a los inversionistas retail 4 .
Una nueva alternativa de inversión
Un Exchange Traded Fund (ETF) o fondo cotizado es un fondo que
replica el comportamiento de un índice; asimismo, puede ser transado
en el mercado como una acción. El ETF tiene posiciones en todos los
instrumentos que forman parte de un índice; de esta manera, realiza
una gestión pasiva de un portafolio 1. El ETF nunca replica el
comportamiento de un fondo mutuo puesto que es administrado de
forma activa; asimismo, el fondo mutuo muestra los instrumentos que
lo conforman en determinados momentos del año, y así el ETF no sabe
cuándo ajustar el número y la ponderación de los instrumentos con el
fin de replicar el comportamiento del fondo mutuo. Una de las
características por las que se afirma que un ETF puede ser tratado como
A la fecha, el ETF que goza de la preferencia de los inversionistas en la
BVL es el EPU, que replica el comportamiento del índice MSCI All Peru
Capped Index constituido por acciones de empresas cuyas sedes están
en el Perú o tienen la mayoría de sus operaciones en el país. El índice
cuenta con 25 acciones distribuidas en los sectores Materiales
(45.20%), Financiero (31.46%), Industrial (7.83%), Consumo de Bienes
Básicos (7.65%), Servicios Públicos (5.63%) y Energía (2.23%). Por otra
parte, los inversionistas cuentan con otros tres ETF a través de los
cuales tienen la posibilidad de acceder a índices de mercados
emergentes tales como Brasil y China (EWZ y FXI, respectivamente), así
como a commodities, en este caso el oro (IAU).
Evolución de los ETF Extranjeros, 2012
(Año Base, Dic 2012 = 100)
105
100
95
90
EWZ
8
FXI
IAU
26-mar
19-mar
12-mar
05-mar
26-feb
19-feb
12-feb
05-feb
29-ene
22-ene
15-ene
80
08-ene
85
01-ene
Un Exchange Traded Fund (ETF) o fondo cotizado
es un fondo que replica el comportamiento de un
índice, asimismo, puede ser transado en el
mercado como una acción
L A R E V I S TA D E P R O C A P I TA L E S
Durante los últimos años, los inversionistas
han mostrado mayor interés en instrumentos
de inversión relacionados con países
emergentes, en especial aquellos que
forman parte de los BRICS
Mercados emergentes: Brasil y China
Durante los últimos años, los inversionistas han mostrado
mayor interés en instrumentos de inversión relacionados con
países emergentes, en especial aquellos países que forman parte
de los BRICS 5. Actualmente, se tiene la posibilidad de acceder,
a través de la bolsa local, a los mercados de Brasil y China por
medio de los instrumentos EWZ y FXI, respectivamente.
En el caso del EWZ, el instrumento replica el comportamiento
del índice MSCI Brazil 25/50 Index constituido por acciones de
empresas brasileñas. La política de inversión de este índice
refiere que la participación de cada una de las acciones no debe
superar el 25%, y la suma de las acciones cuya participación
sea mayor al 5% no debe exceder el 50%. El índice cuenta con 82
acciones distribuidas en los sectores Financiero (27.24%),
Materiales (16.30%), Consumo de Bienes Básicos (14.99%), Energía
(14.59%), Servicios Públicos (7.21%), Industrial (6.45%), Consumo de
Bienes Suntuarios (5.07%), Telecomunicaciones (3.67%) y Otros
(4.48%). Así, el desempeño de este instrumento depende de la
evolución de la demanda interna en Brasil puesto que solo el 16% del
índice está compuesto por acciones de empresas que producen
commodities.
Pese a la desaceleración de la economía brasileña durante 2012,
en el mediano plazo se espera una recuperación gradual mediante
la expansión del crédito, luego que el Banco Central de Brasil
redujera la tasa de interés; además, el gobierno dispuso el
otorgamiento de líneas de crédito y exenciones tributarias a las
constructoras.
En el caso del FXI, el instrumento replica el comportamiento del
índice FTSE China 25 Index, constituido por acciones de las empresas
más grandes y más líquidas de China. La política de inversión de este
índice refiere que la participación de cada una de las acciones depende
de la capitalización bursátil de la empresa. El índice cuenta con 25
acciones distribuidas en los sectores Financiero (56.53%),
Telecomunicaciones (14.88%), Petróleo y Gas (12.51%), Tecnología
(5.51%), Materiales (5.48%), Consumo de Bienes Básicos (3.43%) y
Otros (1.66%).
Al igual que la economía brasileña, la economía de China también se
desaceleró el año pasado; sin embargo, de acuerdo a los pronósticos
del Fondo Monetario Internacional (FMI), la economía crecería 8.2% y
8.5% en los años 2013 y 2014, respectivamente. El gobierno chino
puso en marcha un plan de gasto público con el fin de estimular su
economía, que viene acompañado de medidas de política monetaria
adoptadas por el Banco Popular de China durante 2012, básicamente
el recorte de la tasa de interés de referencia en 100 puntos básicos. Sin
embargo, la inflación de China se ubicó en 3.2% en febrero de 2012, el
mayor nivel desde marzo de 2012 y superior a la tasa esperada por el
mercado (3.0%).
El desempeño de ambos instrumentos (EWZ y FXI) depende del
dinamismo de la demanda interna de Brasil y China, respectivamente.
Los inversionistas tienen una oportunidad de inversión en estos
instrumentos puesto que se espera que ambas economías recuperen
el ritmo de crecimiento en el mediano plazo.
Metales preciosos: oro
El oro es usado como valor de refugio por parte de los inversionistas en
un contexto de incertidumbre. Debido a que no todos los
inversionistas pueden adquirir oro de forma física, ellos toman
posiciones en instrumentos que replican el comportamiento del
precio de este metal. IAU es uno de estos instrumentos: el ETF replica
el movimiento del precio del lingote de oro día a día.
A diferencia de los dos ETF anteriores, IAU no replica un índice;
de esta manera, los inversionistas deben observar las variables
que afectan el precio del oro tales como el desarrollo de
políticas monetarias expansivas en los países desarrollados,
aumento en las compras físicas de oro por parte de los principales
bancos centrales, etc.; y así determinar si es el momento
adecuado para tomar posiciones en este metal. De acuerdo a la
coyuntura actual y a los buenos datos macroeconómicos en
Estados Unidos, especialmente en el mercado laboral,
consideramos que no es un buen momento para tomar posiciones
en oro debido a que no se estiman nuevas medidas de política
monetaria expansiva por parte de la Reserva Federal de Estados
Unidos.
Conclusión
Los inversionistas cuentan con tres nuevas alternativas de inversión.
EWZ y FXI replican índices compuestos por acciones de Brasil y
China, respectivamente, mientras que IAU replica el comportamiento
del precio del lingote de oro. De acuerdo a la coyuntura actual,
las economías de Brasil y China tienen mejores perspectivas
de crecimiento para los años 2013 y 2014 por lo que los
inversionistas podrían tomar posiciones en ambos instrumentos. Con
respecto al oro, el desempeño del precio del oro no es alentador en el
corto plazo.
1 Los gestores de portafolio llevan a cabo una gestión pasiva siempre y cuando
replican el comportamiento de un índice; de esta manera, los gestores
alcanzan igual rendimiento al del índice. Por otro lado, los gestores llevan a
cabo una gestión activa cuando intentan mejorar el rendimiento del índice.
Asimismo, los costos relacionados con el primer tipo de administración
(gestión pasiva) son menores a los relacionados con el segundo tipo (gestión
activa).
2 Una venta en corto consiste en la venta de un instrumento que el vendedor
no posee. El vendedor toma prestado el instrumento de un broker y luego lo
vende bajo el supuesto que luego será recomprado a un menor precio y
devuelto al broker. La venta en corto es una estrategia de venta especulativa
usada por los inversionistas quienes tratan de obtener ganancias de la caída
del precio de una acción.
3 El ETF retrasa el pago de los impuestos mas no los elimina. El ETF paga el
impuesto de ganancias de capital al momento de la venta final del ETF,
mientras que el fondo mutuo incurre en estos impuestos en la medida que
compra y vende activos con el fin de obtener un mayor rendimiento que el
índice.
4 El inversionista retail es aquel cuyo patrimonio es tan pequeño que no
puede diversificar su portafolio más allá de tres instrumentos debido a los
altos costos de las comisiones.
5 Los BRICS comprenden a Brasil, China, India, Rusia y Sudáfrica.
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