Dividendos Afectan Niveles de Capitalización en el

BEST’S SPECIAL REPORT
Mexico, Vida y No-Vida
Our Insight, Your Advantage.
Reseña de Mercado
Agosto 4, 2014
Mejora
contínua en
rentabilidad y
capital durante
2013.
Dividendos Afectan Niveles de Capitalización
en el Mercado Asegurador Mexicano
Conforme el sector asegurador Mexicano avanza hacia la implementación de los requerimientos
regulatorios de tipo Solvencia II en Abril de 2015, la industria centra su atención alrededor de los
cambios en estándares regulatorios de solvencia y adecuación de capital.
La nueva fórmula general para el requerimiento de capital mínimo de solvencia aún se encuentra bajo
discusión entre la Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF) y los participantes de la industria con
los últimos ajustes esperados en el corto plazo. La versión final de la fórmula establecerá una poderosa
herramienta para evaluar los diversos riesgos y exposiciones que enfrentan las aseguradoras.
México es el segundo mercado más grande de Latino América por prima emitida, detrás de Brasil y
está posicionado como el país más desarrollado en términos de regulación dentro de la región. Aunque
implementar los recientes cambios regulatorios inicialmente representará gastos adicionales para los
aseguradores, se espera que estos ajustes contribuyan a la transparencia y expansión de la industria
en el largo plazo. Esperamos que estos cambios contribuyan a un incremento en la penetración de los
seguros en la economía, la cual fue de 2.1% en relación al Producto Interno Bruto en 2013.
Bajo la nueva ley, los aseguradores tendrán permitido usar modelos internos de capitalización
siempre y cuando incluyan todos los riesgos contemplados en el cálculo de la fórmula general y
sean enviados para aprobación por parte de la CNSF. Después de ser aprobado por el regulador,
los modelos internos deben ser implementados en conjunto con el requerimiento de la formula
general durante un periodo de dos años, tras el cual la CNSF aprobará su uso permanente.
De forma general, el cálculo del requerimiento de capital de solvencia contemplará riesgo
técnico y financiero de seguros, pérdidas máximas esperadas (PME), riesgo de contraparte, así
como riesgo operacional. Como es de esperarse, las calificaciones crediticias son consideradas
principalmente en el cálculo del riesgo de contraparte. Adicionalmente, el riesgo operacional
será impactado directamente por el nuevo requerimiento de calificación crediticia para
compañías Mexicanas de seguros y fianzas. Si una compañía no cuenta con una calificación en
escala nacional proporcionada por una agencia calificadora autorizada en el momento en que
la Circular Única de Seguros y Fianzas entre en vigor, su requerimiento de capital derivado por
riesgo operativo se incrementará en un 20%.
El punto de vista de A.M. Best sobre el capital de la industria Mexicana
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analistas
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Gerencia editorial
Al Slavin
Como parte del proceso de calificación, A.M. Best evalúa la fortaleza del balance de cada
compañía que califica. Mientras que no es la única métrica empleada en la evaluación de la
fortaleza del balance, el modelo Indicador de Adecuación de Capital Best (BCAR por sus siglas
en inglés) es la principal herramienta utilizada. Con el fin de estimar el capital neto requerido
de una compañía, el modelo BCAR pondera riesgos derivados de inversiones (renta fija y
capitales), riesgo de tasa de interés, riesgo de crédito, riesgo de prima (prima y reservas),
riesgos de cuentas de orden y exposición a eventos catastróficos.
El BCAR también estima un nivel de capital ajustado y lo compara con el capital neto requerido
mencionado anteriormente. En el caso de la industria Mexicana de seguros, este capital
ajustado está principalmente integrado por el capital reportado y por las reservas catastróficas.
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Informe especial Mexico, Vida y No-Vida
Con el propósito de estimar los resultados del BCAR para la industria Mexicana, A.M. Best consideró la
información de 103 compañías aseguradoras registradas en México, pero se excluyó a nueve compañías
de pensiones que colectivamente a Marzo de 2014 representaron el 5% del mercado en términos de prima
emitida. También, varios supuestos se incorporaron, entre los más relevantes definimos calificaciones
de “BBB-“ para las inversiones en bonos del promedio de la industria y “A-“ para el promedio de los
recuperables por reaseguro. Aunque las cifras de la industria fueron empleadas en el modelo, se hicieron
ajustes para el tamaño del sector, debido a que el BCAR provee ciertos beneficios por diversificación
dependiendo de la magnitud del negocio.
Gráfico 1
México – Desarrollo del Indicaor de
Adecuación de Capital Best y de Margen
del Solvencia Regulatorio
BCAR (%)
2.5
2.0
1.5
1.0
BCAR
2009
2010
0.5
Margen de Solvencia
2011
2012
2013
0.0
Margen de Solvencia
245
235
225
215
205
195
185
175
Para el BCAR estimado de la industria Mexicana de
seguros durante los últimos 5 años, la composición
promedio es la siguiente: el riesgo de suscripción
represento aproximadamente el 56% del capital bruto
requerido (GRC por sus siglas en inglés), seguido de
riesgo de inversión con 35% aproximadamente del GRC y
finalmente riesgo de crédito con 9%.
Los resultados muestran una tendencia negativa en
términos de capitalización para la industria Mexicana de
seguros durante los últimos cinco años. Esta tendencia
negativa en los niveles de capitalización también es
evidenciada por la evolución de la cobertura del capital
mínimo de garantía regulatorio (promedio ponderado de
la industria, excluyendo datos atípicos), la cual muestra
una tendencia similar al compararse con los resultados del
BCAR (ver Grafico 1).
Source: Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF), A.M. Best research
%
Gráfico 2
México – Crecimiento en Prima Emitida y
Capital
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
Prima Emitida
2010
2011
Aunque esta tendencia pareciera preocupante, la
fortaleza inferida del balance a fin de año de 2013 aún
se encontraba en el rango “aa”, un nivel que respalda las
calificaciones de A.M. Best en el país. En este sentido,
considerando los fuertes niveles de capital y de solvencia
del mercado, la transición a los nuevos requerimientos
de capitalización basados en riesgos no se espera
que generen presión en las calificaciones para los
aseguradores calificados por A.M. Best.
Capital
2012
2013
Fuente: Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF), A.M. Best research
Gráfico 3
Gráfico
4 y No-Vida, Principales
México Vida
México
–
Retorno
sobre Emitida
Activos (2013)
Suscriptores
por Prima
4.5Billones)
(MXN
4.0
Capital y Activos
3.5 Compañía
Puesto
Prima Emitida Superávit Totales
1 3.0 MetLife México
48.3
23.2 122.1
2 2.5 Grupo Nacional Provincial
38.5
6.2 79.6
2.0
3
AXA Seguros
30.5
8.6 62.2
1.5
4
Seguros Inbursa
23.8
9.4 68.7
Total
Compañías Grandes
1.0
5
Seguros Banamex
19.5
5.3 60.7
Compañías Medianas
Compañías Pequeñas
0.5
6
Seguros BBVA Bancomer
17.1
10.4 55.3
0.0
7
Seguros
New York Life
16.9
5.6
2009Monterrey2010
2011
2012
201358.7
Compañías
Grandes
grandes emisores
8Nota: Las
Quálitas,
Cía. de
Segs. incluyen a los cinco más15.0
3.1 19.5
del mercado, las compañías medianas a los 8 más grandes siguientes a éstos.
Comisión
Nacional
de Seguros y Fianzas (CNSF),
research
9Fuente:Seguros
Banorte
Generali
13.5A.M. Best3.8
18.3
10
Mapfre Tepeyac
11.4
2.2 15.9
Gráfico
5
11
Zurich Santander Seguros México
9.0
2.2 17.9
México
–
Retorno
sobre
Capital
12
Allianz México
8.1
1.5 16.6
13 30 Seguros Atlas
6.4
3.2 12.6
%
En términos de crecimiento de prima emitida, la industria
Mexicana de seguros ha mostrado un crecimiento anual
compuesto de 10.0% en los últimos cinco años, mientras
que el capital ajustado creció en 10.5% durante el mismo
periodo. Y esto ha, como se mencionó anteriormente,
impactado los niveles de capitalización de la industria.
Con el propósito de analizar las principales causantes y
segmentos detrás del decremento en la capitalización de
la industria, el sector asegurador Mexicano fue dividido
en compañías grandes, pequeñas y medianas de forma
similar a la segmentación implementada por la Asociación
Mexicana de Instituciones de Seguros (AMIS). El primer
grupo está integrado por las cinco compañías más grandes
en términos de prima emitida, el segundo grupo por
Source: Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF)
25
20
%
15
2
46
8
Prima Emitida
Capital
24
6
Prima Emitida
Capital
02
4
2010
2011
2012
2013
Prima
Emitida
Capital
0
2 Comisión Nacional de Seguros y Fianzas
Fuente:
(CNSF), A.M.
Best
research
Mexico,
Vida
y2013
No-Vida
2010
2011
2012
0
Fuente: Comisión
(CNSF), A.M. Best
research
2010Nacional de Seguros
2011 y Fianzas2012
2013
Informe especial Fuente: Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF), A.M. Best research
Gráfico 4
Gráfico
México –4Retorno sobre Activos
Gráfico
México
–4Retorno sobre Activos
4.5
México
– Retorno sobre Activos
4.0
4.5
las siguientes ocho y el tercer grupo por el resto de los
participantes.
Aun cuando el ambiente competitivo ha puesto presión
en los resultados técnicos, y las bajas tasas de interés
han afectado negativamente el producto financiero de la
industria, la rentabilidad del sector permanece fuerte y
estable para cada uno de los segmentos del mercado (ver
Gráfico 4 y 5). Por lo tanto la rentabilidad de la industria
no ha sido un causante del deterioro en la capitalización.
% % %
4.5
3.5
4.0
4.0
3.0
3.5
3.5
2.5
3.0
3.0
2.0
2.5
2.5
1.5
2.0
Total
Compañías Grandes
2.0
1.0
1.5
Compañías
Medianas
Pequeñas
Total
Compañías Grandes
1.5
0.5
1.0
Total
Compañías Grandes
Compañías
Medianas
Pequeñas
1.0
0.0
0.5
Compañías
Medianas
Compañías
Pequeñas
2009
2010
2011
2012
2013
0.5
0.0
Nota: Las Compañías
Grandes
incluyen a
los cinco más
grandes emisores
2009
2010
2011
2012
2013
del0.0
mercado, las compañías medianas a los 8 más grandes siguientes a éstos.
Nota: Las Compañías
Grandes
incluyen a los cinco más
grandes emisores
2009 Nacional
2010
2012
2013
Fuente: Comisión
de Seguros y2011
Fianzas (CNSF),
A.M. Best research
Un cambio en la mezcla del negocio, con la industria
incrementando su emisión en líneas de negocio más
intensivas en capital, también podría explicar las presiones
en la capitalización. Sin embargo, este no es el caso en
el mercado Mexicano, ya que la mezcla del negocio de
la industria aseguradora del país no ha tenido grandes
cambios en los últimos cinco años, siendo que el ramo de
vida y pensiones representa 47% del total de las primas en
2013, seguido del ramo de autos y daños sin autos con 19%
cada uno y finalmente accidentes y enfermedades con 15%.
del mercado,
las compañías
medianas
más grandes
siguientes
a éstos.
Nota:
Las Compañías
Grandes
incluyenaalos
los8cinco
más grandes
emisores
Fuente: Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF), A.M. Best research
del mercado, las compañías medianas a los 8 más grandes siguientes a éstos.
Gráfico
5 Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF), A.M. Best research
Fuente: Comisión
Gráfico
México –5Retorno sobre Capital
Gráfico
México
–5Retorno sobre Capital
30
México – Retorno sobre Capital
% % %
30
25
30
25
20
25
20
15
20
15
10
15
Overall Market
Compañías Grandes
10
5
Overall
Market
10
Compañías Pequeñas
Grandes
Compañías Medianas
50
Overall
Market
Compañías
Grandes
Compañías
Pequeñas
2009 Compañías
2010Medianas2011
2012
2013
5
0
Compañías
Medianas2011
Compañías
Pequeñas
2009
2010
2012
2013
Nota:
0 Las Compañías Grandes incluyen a los cinco más grandes emisores
del mercado,
las compañías
medianas a2011
los 8 más grandes
siguientes
a éstos.
2009
2010
2012
2013
Nota: Las Compañías Grandes incluyen a los cinco más grandes emisores
La contribución de los segmentos de participantes grandes
y medianos a la cobertura de capital mínimo de solvencia
regulatorio ha disminuido en los últimos cinco años, como
puede ser observado en el Gráfico 6.
Fuente: Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF), A.M. Best research
del mercado,
las compañías
medianas
más grandes
siguientes
a éstos.
Nota:
Las Compañías
Grandes
incluyenaalos
los8cinco
más grandes
emisores
Fuente:
Comisión
Nacional de
Seguros ay los
Fianzas
A.M.
Best research
del
mercado,
las compañías
medianas
8 más(CNSF),
grandes
siguientes
a éstos.
De acuerdo al análisis de A.M. Best, el volumen
incremental de pago de dividendos a accionistas es el
principal detonante detrás de la disminución general en
la capitalización de la industria aseguradora Mexicana.
En vista de las aún desafiantes condiciones económicas
globales, los grupos financieros globales continúan
experimentando la necesidad de reubicar sus recursos
de capital. Las razones difieren de grupo a grupo, y
pueden incluir: apoyar mercados con mayor potencial
de crecimiento, un uso más eficiente del capital debido
a que grandes participantes en el mercado ya cuentan
con exceso de capital en comparación con el promedio
de la industria, o para apoyar líneas de negocio que no
muestran un desempeño en línea con el esperado, o bien,
que enfrenten requerimientos adicionales de capital o de
reservas.
Gráfico
6
Fuente: Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF), A.M. Best research
Gráfico
México –6Contribución al Margen de Solvencia
Gráfico
México
–6Contribución
al Margen
de Solvencia
Segmentado
por Tamaño
de Compañía
México
– Contribución
al Margen
de Solvencia
2.5
Segmentado
por Tamaño
de Compañía
2.5
Segmentado
por Tamaño de Compañía
2.5
2.0
2.0
2.0
1.5
1.5
1.5
1.0
1.0
1.0
0.5
0.5
0.5
0.0
0.0
0.0
1.95
1.95
0.36
1.95
0.36
0.56
0.36
0.56
0.56
1.85
1.85
0.28
1.85
0.28
0.57
0.28
0.57
0.57
1.78
1.78
0.28
1.78
0.28
0.56
0.28
0.56
0.56
1.87
1.87
0.31
1.87
0.31
0.59
0.31
0.59
0.59
% % %
1.56
1.56
0.31
1.56
0.31
0.45
0.31
0.45
0.45
1.03
1.00
0.94
0.93
0.80
1.03
1.00
0.94
0.93
0.80
1.03
1.00
0.94
0.93
0.80
2009
2010
2011
2012
2013
Compañías
Grandes
Medianas 2013
2009
2010
2011Compañías
2012
2009
2010
2011Mercado
2012
2013
Compañías
Pequeñas
Mexicano
Asegurador
Grandes
Compañías
Medianas
Nota: Las Compañías
másMexicano
grandes
emisores
del
Grandesincluyen a los cinco
Compañías
Medianas
CompañíasGrandes
Pequeñas
Mercado
Asegurador
mercado, las compañías medianas a los 8 más grandes siguientes a éstos.
Nota: Las Compañías
Grandes
incluyen a los cinco
másMexicano
grandes emisores
del
Compañías
Pequeñas
Mercado
Asegurador
Fuente: Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF), A.M. Best research
3
300
250
300
250
200
250
200
150
200
150
700
800
800
600
700
700
500
600
600
400
500
500
300
400
DPWDPW
idendos
Dividendos
l y Dividendos
Aun después de los ajustes en los niveles de capital
experimentados durante el periodo analizado, la
mercado,
compañías
medianas
a los a8los
más
grandes
a éstos. del
Nota:
Las las
Compañías
Grandes
incluyen
cinco
más siguientes
grandes emisores
Fuente: Comisión
de Seguros
(CNSF),siguientes
A.M. Besta research
fortaleza del balance continúa siendo uno de los factores
mercado,
las compañías
a losy8Fianzas
más grandes
éstos.
Gráfico
7 Nacionalmedianas
Fuente: Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF), A.M. Best research
positivos cuando se evalúa a la industria Mexicana
Gráfico
México –7Prima Emitida vs. Capital y
aseguradora. La implementación de los nuevos requerimientos
regulatorios
capitalización,
aunque
sea y
Gráfico
México
–7Prima
Emitida vs.
Capital
Superávit
y de
Dividendo
demandante, no debería de ser una amenaza para ninguno deMéxico
los participantes
actuales.
Sin vs.
embargo,
– Prima
Emitida
Capital y
(MXN Billones)
Superávit
y Dividendo
puede existe margen para actividad de fusiones y adquisiciones,
especialmente
en
el
caso
de
compañías
Superávit
y
Dividendo
(MXN300
Billones)
800
que muestren concentraciones en líneas de negocio.
(MXN Billones)
0.0
2009
2010
Compañías Grandes
Compañías Pequeñas
2011
2012
2013
Compañías Medianas
Mercado Mexicano Asegurador
Informe
especial
Nota:
Las Compañías
Grandes
incluyen a los cinco más grandes emisores del
mercado, las compañías medianas a los 8 más grandes siguientes a éstos.
Fuente: Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF), A.M. Best research
Gráfico 7
México – Prima Emitida vs. Capital y
Superávit y Dividendo
El sector asegurador en México, es uno de los mercados
con mayor porcentaje de participantes globales dentro de
Latino América (58 subsidiarias de instituciones financieras
foráneas de las 103 compañías existentes). A.M. Best espera
que la industria Mexicana aseguradora continúe siendo
atractiva para los participantes globales en términos de
rentabilidad y potencial crecimiento en primas.
(MXN Billones)
250
200
150
100
50
0
2009
2010
Capital y Superávit
2011
2012
Dividendos
2013
800
700
600
500
400
300
200
100
0
Prima Emitida
Nota: Dividendos para los 13 principales emisores. Ver Gráfico 3.
Fuente: Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF)
Publicado por A.M. Best Company
Informe especial
PRESIDENTE Y DIRECTOR Arthur Snyder III
VICEPRESIDENTE EJECUTIVO Larry G. Mayewski
VICEPRESIDENTE EJECUTIVO Paul C. Tinnirello
VICEPRESIDENTES PRINCIPALES Manfred Nowacki, Matthew Mosher,
Rita L. Tedesco, Karen B. Heine
A.M. BEST COMPANY
OFICINAS CENTRALES MUNDIALES
Ambest Road, Oldwick, NJ 08858
Teléfono: +1 (908) 439-2200
OFICINA DE WASHINGTON
830 National Press Building
529 14th Street N.W., Washington, DC 20045
Teléfono: +1 (202) 347-3090
A.M. BEST AMÉRICA LATINA, S.A. DE C.V.
SPaseo de la Reforma 412, Piso 23
Col. Juárez, Del Cuauhtémoc
México City, México
Teléfono: +52-55-5514-1727
A.M. BEST SERVICIOS DE CALIFICACIÓN DE EUROPA, S.A.
A.M. BEST SERVICIOS DE INFORMACIÓN DE EUROPA, S.A.
12 Arthur Street, 6th Floor, London, UK EC4R 9AB
Teléfono: +44 (0)20 7626-6264
A.M. BEST DE ASIA Y EL PACÍFICO, S.A.
Unit 4004 Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong
Teléfono: +852 2827-3400
A.M. BEST DE MENA, ASIA DEL SUR Y ASIA CENTRAL
Office 102, Tower 2
Currency House, DIFC
PO Box 506617, Dubai, UAE
Teléfono: +971 43 752 780
DPW
Capital y Dividendos
300
Mexico, Vida y No-Vida
De acuerdo a este análisis de A.M. Best, los actuales niveles
de capital son suficientes para apoyar tasas de crecimiento
en prima superiores a la tasa de crecimiento esperada
para la economía Mexicana, permitiendo una mayor
penetración de la industria. La disciplina de mercado y
niveles de transparencia mejorarán considerablemente con
la implementación del nuevo marco regulatorio, ratificando
así la solvencia de la industria.
Una calificación de capacidad financiera de Best es una opinión independiente de la
capacidad financiera de una aseguradora y su habilidad para cumplir con sus obligaciones
en curso de pólizas y contratos. Se basa en la evaluación global cuantitativa y cualitativa
de la solidez de balance, el desempeño operativo y el perfil comercial de una compañía.
La opinión de la calificación de capacidad financiera trata de la habilidad relativa de una
aseguradora para cumplir con sus obligaciones en curso de pólizas y contratos de seguro.
Estas calificaciones no son una garantía de la habilidad actual o futura de una aseguradora
de que cumplirá con sus obligaciones contractuales. La calificación no se asigna a pólizas
o contratos de seguro específicos ni trata ningún otro riesgo, incluso, entre otros, las políticas o los procedimientos de pago de reclamaciones de la aseguradora; la habilidad de la
aseguradora de disputar o denegar el pago de reclamaciones por razones de malas interpretaciones o fraude; ni ninguna responsabilidad específica contractual originada por la
póliza o el titular del contrato. Una calificación de capacidad financiera no se recomienda
para la compra, el mantenimiento o la cancelación de una póliza de seguro, un contrato o
alguna otra obligación financiera emitida por una aseguradora, ni trata de lo adecuado de
ninguna póliza ni contrato particular para un fin o comprador específico.
Una calificación de crédito de deuda o de emisor de Best es una opinión relacionada con el riesgo relativo de crédito futuro de una entidad, un compromiso de crédito
o un valor de deuda o similar. Se basa en una evaluación global cuantitativa y cualitativa
de la solidez del balance, el desempeño operativo y el perfil comercial de la compañía,
y cuando es adecuado, la índole específica y los detalles del valor de deuda calificado.
El riesgo de crédito es el riesgo de que una entidad pueda no cumplir con sus obligaciones financieras, contractuales a medida que vayan venciendo. Esas calificaciones de
crédito no tratan de ningún riesgo, incluido entre otros, el riesgo de liquidez, el riesgo de
valor de mercado o la volatilidad del precio de los valores calificados. La calificación no
es una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, póliza de seguro,
contrato ni ninguna otra obligación financiera, ni trata de lo adecuado de ninguna obligación financiera particular para un fin o comprador específico.
Al llegar a una decisión de calificación, A.M. Best confía en los datos financieros auditados por un tercero o en otra información provista para eso. Aunque esta información se
considere confiable, A.M. Best no verifica independientemente la precisión o confiabilidad de la información.
A.M. Best no ofrece servicios de consultoría ni asesoría. A.M. Best no es un Asesor de
Inversiones y no ofrece consejo de inversiones de ningún tipo, ni la compañía ni sus
analistas de calificación ofrecen ninguna forma de asesoría de estructuración o financiera. A.M. Best no vende valores. A.M. Best recibe compensación por sus servicios
de calificación interactiva. Esas cuotas de calificación pueden variar desde US$5,000 a
US$500,000. Además, A.M. Best puede recibir compensación de entidades calificadas
por servicios relacionados que no califican o por productos ofrecidos.
Los informes especiales y las hojas de datos relacionadas de A.M. Best están disponibles, sin cargo alguno, a todos los suscriptores de BestWeek. Las personas que no
estén suscritas pueden comprar el informe completo y la hoja de datos. Hay informes
especiales disponibles a través de nuestro sitio de Internet en www.ambest.com/
research o llamando a Servicio al Cliente al (908) 439-2200, ext. 5742. Se ofrecen algunos informes especiales e instrucciones al público en general sin costo alguno.
Para hacer indagaciones de prensa o para comunicarse con los autores, comuníquese
con James Peavy al (908) 439-2200, ext. 5644.
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