estados financieros
Anuncio
FINANZAS OBJETIVOS q Por medio de esta acción formativa los participantes conocerán: ü La composición y estructura de los distintos estados financieros, como referencia y como herramienta de seguimiento de la gestión de la empresa: balance, cuenta de resultados, cash flow, etc. ü Cómo se calculan los distintos ratios que se utilizan para el análisis, así como las diferentes herramientas de interpretación de los estados financieros. ü Cuáles son las técnicas básicas empleadas para analizar la rentabilidad, el apalancamiento y el fondo de maniobra. FINANZAS PARA NO FINANCIEROS • Índice de materias – Introducción al análisis económico-financiero – Conceptos básicos de contabilidad financiera. Los estados financieros – Estructura e interpretación del Balance • El activo y la aplicación dada al dinero • El pasivo o las fuentes del dinero • Estructura del pasivo: fondos propios o de los accionistas; plusvalías y beneficios no repartidos; capital autorizado y capital medio – Cuentas de resultados o de pérdidas y ganancias • Estructura de la cuenta de resultados • Clasificación de las cuentas de resultados • Presentación • Interpretación FINANZAS PARA NO FINANCIEROS – Origen y Aplicación de Fondos – Análisis Financiero y Económico. Los ratios • Estructura financiera de la empresa • Ratios financieros • Ratios Económicos – Cash-Flow (Tesorería) – Valoración de empresas – Análisis del fondo de maniobra. Período de Maduración – Financiación: • Autofinanciación • Financiación externa – Análisis integral de estados financieros INTRODUCCION AL ANALISIS ECONOMICO-FINANCIERO o Objetivos è ¿ Para qué sirve ? è Potenciales usuarios è Conocer los puntos débiles de las empresas è Profundizar en los aspectos relevantes para el diagnóstico è Informaciones complementarias è Limitaciones del análisis de estados financieros INTRODUCCION AL ANALISIS ECONOMICO-FINANCIERO o Concepto èConjunto de técnicas utilizadas para diagnosticar la situación y perspectivas de una empresa a fin de poder las decisiones adecuadas è Utilidad interna : gestión puntos fuertes y débiles è Utilidad externa: potenciales usuarios INTRODUCCION AL ANALISIS ECONOMICO-FINANCIERO q Potenciales usuarios del análisis financiero - Entidades de crédito Accionistas Proveedores Clientes Empleados, comités de empresa y sindicatos Auditores de cuentas Asesores Analistas financieros Administración Pública Competidores Inversores y potenciales compradores de la empresa INTRODUCCION AL ANALISIS ECONOMICO-FINANCIERO q Causas externas comúnmente relacionadas con las crisis empresariales - Crisis general - Cambios en el mercado - Cambios tecnológicos - Escasa demanda - Tiranía de los proveedores - Competencia exterior, ya sea a causa de diferencias en la calidad o a diferencias en la estructura de costes - Impuestos elevados - Falta de apoyo de la Administración Pública: retrasos en la concesión de permisos, … - Insolvencia de los clientes - Inflación - Exageración de rumores negativos - Climatología adversa - Desastres: terremotos, inundaciones, … - Mala suerte INTRODUCCION AL ANALISIS ECONOMICO-FINANCIERO q Causas reales de las suspensiones de pagos y quiebras Causa Fraude Negligencia Incompetencia Otras causas % sobre el total 3 5 85 7 100 INTRODUCCION AL ANALISIS ECONOMICO-FINANCIERO o Análisis y diagnóstico empresarial è Características del diagnóstico útil - Continuo A tiempo Diagnóstico correcto Acompañado de medidas correctoras eficaces INTRODUCCION AL ANALISIS ECONOMICO-FINANCIERO o Análisis y diagnóstico empresarial è Datos complementarios al análisis de estados financieros - Informaciones de tipo general - Informaciones sectoriales - Informaciones relacionadas con la propia empresa INTRODUCCION AL ANALISIS ECONOMICO-FINANCIERO ÁREA ASPECTOS CLAVE Organización ØObjetivos de empresa ØEstructura jurídica ØEstilo de dirección ØPlanificación Económica-Financiera ØSituación financiera ØResultados económicos ØCostes y márgenes ØCrecimiento ØPresupuesto a corto y largo plazo Marketing y comercial ØMercado ØCompetencia ØPrecio ØProducto ØPublicidad ØDistribución ØServicio post-venta ØImagen de empresa INTRODUCCION AL ANALISIS ECONOMICO-FINANCIERO ÁREA Industrial Factor humano ASPECTOS CLAVE ØTecnología ØInvestigación ØCapacidad productiva ØProductividad ØCalidad ØProceso de fabricación ØClima laboral ØMotivación ØAbsentismo INTRODUCCION AL ANALISIS ECONOMICO-FINANCIERO o Análisis y diagnóstico empresarial è Limitaciones del análisis de estados financieros - Se basa en datos históricos, falta perspectiva de futuro Estacionalidad en ventas, producción, cobros o pagos Efectos de la inflación No siempre se puede hacer comparativa con el sector Manipulaciones contables ESTADOS FINANCIEROS q Objetivos è Conocer los conceptos básicos relativos a las cuentas anuales è Composición y estructura de las cuentas anuales è Formatos habituales del estado de flujos de tesorería ESTADOS FINANCIEROS q Balance de situación. Normas y criterios del Plan General de Contabilidad è Estado contable que refleja la situación patrimonial de la empresa è Bienes y derechos / capital y deudas è Inversiones / fondos para financiarlas è Fecha, unidades monetarias, equivalencia de activo y pasivo ( balanza ) ESTADOS FINANCIEROS q Balance de situación. Normas y criterios del Plan General de Contabilidad è Activo se ordena de menor a mayor liquidez è Pasivo se ordena de menor a mayor exigibilidad è USA y muchos países latinoamericanos a la inversa è Se puede diferenciar activos funcionales y extrafuncionales ESTADOS FINANCIEROS è Ordenación de activo y pasivo DE MENOR A MAYOR LIQUIDEZ Fijo Circulante DE MENOR A MAYOR EXIGIBILIDAD No exigible o capitales propios Exigible a largo plazo Exigible a corto plazo ESTADOS FINANCIEROS PASIVO ACTIVO Fijo Funcional No exigible Extrafuncional Recursos permanentes Existencias Circulante Realizable Extrafuncional Disponible A largo plazo Funcional Exigible A corto plazo ESTADOS FINANCIEROS q Balance de situación. Normas y criterios del Plan General de Contabilidad è Activo fijo o inmovilizado: más de 1 año de permanencia üGastos de establecimiento: escrituras, registro, impuestos,etc üInmovilizado inmaterial: patentes y marcas, fondo de comercio, aplicaciones informáticas, etc üInmovilizado material: terrenos, instalaciones, mobiliario, etc üInmovilizado financiero: participaciones y créditos a empresas del grupo y asociadas, valores, depósitos y fianzas a largo plazo, etc üGastos a distribuir en varios ejercicios (gastos de formalización de deudas – escrituras, impuestos,…-, intereses diferidos). ESTADOS FINANCIEROS q Balance de situación. Normas y criterios del Plan General de Contabilidad è Activo circulante: menos de 1 año de permanencia Ø Existencias: materiales y productos procesados y/o comercializados Ø Realizable: ni existencias ni disponible üDeudores üInversiones financieras temporales üAccionistas por desembolsos exigidos üAjustes por periodificación üTesorería no disponible: ej cuentas de ahorro bancarias Ø Disponible: dinero y cuentas con disponibilidad inmediata ESTADOS FINANCIEROS q Balance de situación. Normas y criterios del Plan General de Contabilidad è Recursos propios: todo el pasivo que no es deuda Ø Fondos propios: capital, reservas, remanente, etc. Ø Ingresos a distribuir en varios ejercicios: subvenciones de capital, diferencias positivas de cambio, etc. vA efectos de análisis se pueden deducir del capital suscrito los apartados del activo: üAccionistas por desembolsos no exigidos üAcciones propias üAccionistas por desembolsos exigidos si hay dudas sobre su cobro a corto plazo üAcciones propias a corto plazo. ESTADOS FINANCIEROS q Balance de situación. Normas y criterios del Plan General de Contabilidad è Exigible a largo plazo: deudas con plazo de vencimiento superior a 1 año Ø Provisiones para riesgos y gastos Ø Acreedores a largo plazo: üobligaciones üdeudas con entidades de crédito, con empresas del grupo o empresas asociadas üfianzas y depósitos recibidos üdesembolsos pendientes, etc ESTADOS FINANCIEROS q Balance de situación. Normas y criterios del Plan General de Contabilidad è Exigible a corto plazo: deudas con plazo de vencimiento inferior a 1 año ØObligaciones y otros valores negociables ØDeudas con entidades de crédito ØDeudas con empresas del grupo y asociadas ØAcreedores comerciales ØOtras deudas no comerciales: üadministración pública üefectos a pagar üremuneraciones pendientes de pago, etc è A efectos de análisis es interesante dividir las deudas que tienen coste financiero de las que no lo tienen ESTADOS FINANCIEROS o Cuenta de pérdidas y ganancias è Resultado = Ingresos – Gastos è Actividades ordinarias: resultado de explotación è Actividades extraordinarias: resultado extraordinario o atípico ESTADOS FINANCIEROS o Cuenta de pérdidas y ganancias v Ventas netas - Gastos proporcionales de fabricación - Gastos proporcionales de comercialización v Margen bruto - Amortizaciones - Gastos de estructura +/- Otros ingresos y gastos v Beneficio antes de intereses e impuestos +/- Gastos e ingresos financieros v Beneficio antes de impuestos - Impuesto de sociedades v Beneficio neto ESTADOS FINANCIEROS o Memoria, informe de gestión e informe de auditoría è Memoria y memoria abreviada (fundamentalmente para S.L.) - Bases de presentación de las cuentas anuales - Propuesta de distribución de resultados - Normas de valoración y criterios contables aplicados - Información sobre ingresos y gastos, incluyendo resultados extraordinarios y resultados de ejercicios anteriores - Situación fiscal - Fondos propios, subvenciones, provisiones, deudas no comerciales, etc - Información sobre evolución de las existencias - Cuadro de financiación: movimientos de fondos, variaciones de capital. Este punto no se incluye en la memoria abreviada. ESTADOS FINANCIEROS o Memoria, informe de gestión e informe de auditoría è Informe de gestió gestión - Equivale a lo que muchas empresas denominan informe o memoria anual - Contiene datos que amplían información de las cuentas anuales, como por ejemplo los acontecimientos posteriores al cierre, evolución previsible de la sociedad adquisición de acciones propias, actividades de investigación, etc. ESTADOS FINANCIEROS o Memoria, informe de gestión e informe de auditoría è Informe de auditorí auditoría - Es una carta dirigida por los auditores al consejo o a los accionistas - Ayuda a evaluar la fiabilidad y limitaciones de las cuentas anuales - Fiabilidad importante: informe favorable y sin salvedades - Fiabilidad reducida: informe desfavorable o con salvedades significativas, o bien no hay opinión a causa de problemas inherentes a la contabilidad - Obligatoriedad si: - Cotiza - Emite obligaciones - Tiene actividad de intermediación financiera o sujeta a la LOSP - Relación contractual directa con el Estado y demás organismos públicos - Supera en dos ejercicios consecutivos las cifras establecidas de activo, cifra de negocio y empleados. ESTADOS FINANCIEROS o Memoria, informe de gestión e informe de auditoría è Informe de auditorí auditoría: contenido - Identificación de la empresa Alcance: cuentas auditadas y normas de auditoría aplicadas Opinión Párrafo de énfasis: circunstancias significativas ( no salvedades) Concordancia del informe de gestión con las cuentas anuales ESTADOS FINANCIEROS o Flujos de tesorería è Informa de las transacciones que afectan al disponible è Éxito empresarial: beneficios crecientes y tesorería positiva è Puede calcularse con datos históricos o con previsiones de ejercicios futuros (estado previsional de flujos de tesorería o presupuesto de tesorería) - Disponible inicial + cobros previstos – pagos previstos = disponible final previsto - Puede hacerse anual, por meses, semanas o días - Util distinguir cobros y pagos de explotación y de no explotación ESTADOS FINANCIEROS o Flujos de tesorería Saldo inicial disponible + Cobros previstos de explotación - Pagos previstos de explotación _________________________________ Variación de tesorería de explotación + Otros cobros previstos - Otros pagos previstos ___________________________________ Variación de tesorería ( de no explotación ) Saldo final disponible ESTADOS FINANCIEROS o Flujos de tesorería Actividades ordinarias Operaciones de explotación + Cobros de clientes + Cobros de otros deudores - Pagos a proveedores - Tributos - Pagos a otros acreedores Operaciones financieras derivadas + Cobros de intereses y dividendos - Pagos de intereses y comisiones ESTADOS FINANCIEROS o Flujos de tesorería Actividades ordinarias ( cont ) Operaciones inusuales ( actividades ordinarias poco frecuentes ) + Cobros recibidos - Pagos realizados Impuesto sobre beneficios - Del ejercicio anterior - Entregas a cuenta ESTADOS FINANCIEROS o Flujos de tesorería Actividades de financiació financiación + Aportaciones de los accionistas + Emisión de obligaciones + Obtención de préstamos - Compra de acciones propias - Dividendos pagados a los propietarios - Reembolso de obligaciones y préstamos ESTADOS FINANCIEROS o Flujos de tesorería Actividades de inversió inversión + Cobros por ventas de inmovilizado + Cobros por ventas de inversiones financieras + Cobros por subvenciones de capital - Pagos por compra de inmovilizado - Pagos por compras de inversiones financieras - Pagos por compra o absorción de otras empresas ESTADOS FINANCIEROS o Flujos de tesorería Flujo neto total de tesorerí tesorería Flujos netos de tesorería de las actividades ordinarias Flujos netos de tesorería por actividades de financiación Flujos netos de tesorería por actividades de inversión ESTADOS FINANCIEROS o Flujos de tesorería è Flujo de caja o cash-flow: dinero generado a través de la actividad ordinaria. Mide la capacidad de generación de fondos a través de la actividad diaria è Financiero: cobros de explotación – pagos de explotación. Se basa en movimientos de efectivo è Económico: beneficio neto + amortizaciones ( y eventualmente provisiones). Se basa en el principio del devengo è Sólo coincidirían ambos si se cobran y pagan al contado todos los ingresos y gastos de explotación ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION o Objetivos è Conceptos básicos de diagnóstico patrimonial è Conocimiento sobre solvencia, adecuación de capital y deudas, gestión de activos y pasivos è Utilización de herramientas de interpretación: porcentajes y gráficos è Elaboración e interpretación del estado de origen y aplicación de fondos è Conocimiento de los principales ratios a utilizar en el análisis financiero è El poder predictivo de los ratios ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Aspectos previos. Cálculo de porcentajes è Aspectos previos al análisis del balance - Fiabilidad de los datos del balance: auditoría - Normas de valoración utilizadas. La legislación permite ciertos márgenes en la valoración de determinadas partidas - Composición y calidad de las masas patrimoniales - Efecto de la inflación. Importante impacto en empresas con cierta antigüedad - Criterios contables del país: inmovilizado, arrendamiento financiero, fondo de comercio, valoración de existencias, ajustes por inflación, diferencias por cambio de divisa, investigación y desarrollo, etc - Grupos de empresas: préstamos, transferencias de resultados, etc ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Aspectos previos. Cálculo de porcentajes è Aspectos previos al análisis del balance - Valores medios en cuentas con importantes variaciones temporales. Estacionalidad - Estados contables intermedios ( ej trimestrales) - Diferencias sectoriales - Dimensión de la empresa - Zona geográfica ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Aspectos previos. Cálculo de porcentajes è Cálculo de porcentajes ( análisis vertical). Principios generales Balance de situación en unidades y porcentajes Fijo Existencias Realizable Disponible TOTAL U.M. ____ 45 18 8 6 ____ 77 % ___ 58 23 11 8 ____ 100 No exigible Exigible a largo Exigible a corto TOTAL U.M. ____ 22 10 45 ____ 77 % ___ 29 13 58 ___ 100 ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Aspectos previos. Cálculo de porcentajes è Cálculo de porcentajes ( análisis vertical). Principios generales (II) - A) Relación entre A1: activo circulante y A2: exigible a corto plazo ØA1 es casi el doble que A2. Correcto. ØA1 es bastante menor que el doble de A2. Precaución. Si A1 es menor que A2, estamos ante suspensión de pagos técnica. Posibles soluciones serían ampliar capital, renegociar la deuda, adelantar la liquidación de existencias o clientes, vender activos inmovilizados, etc ØA1 es bastante mayor al doble de A2. Atención. Posible infrautilización de activos circulantes ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Aspectos previos. Cálculo de porcentajes è Cálculo de porcentajes ( análisis vertical). Principios generales (III) - B) Relación entre B1: realizable+disponible y B2: exigible a corto plazo ØB1 es prácticamente igual que B2. Correcto. ØB1 es menor que B2. Precaución. Problemas para atender pagos. Posibles soluciones serían ampliar capital, renegociar la deuda, adelantar la liquidación de existencias o clientes, reducir dividendos, etc ØB1 es mayor que B2. Atención. Posible infrautilización de inversiones en realizable y disponible. Necesidad de reducir este exceso. ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Aspectos previos. Cálculo de porcentajes è Cálculo de porcentajes ( análisis vertical). Principios generales (IV) - C) Relación entre C1: capitales propios y C2: total pasivo ØC1 es el 40/ 50% de C2. Correcto ØC1 es menor que el 40% de C2. Precaución. Falta capital y sobran deudas Las pérdidas importantes y/o continuadas obligan a la reducción de capital ( si hacen que disminuya a menos de 2/3 de la cifra inicial) Si las pérdidas acumuladas superan al capital + reservas = quiebra técnica Solución: ampliar capital y tomar medidas de gestión ØC1 es mayor que el 50% de C2. Atención. Capital excesivo que implica esfuerzo importante para los accionistas y posible infrautilización del mismo ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION o Aspectos previos. Ejercicio y comentarios ACTIVO Fijo 58 PASIVO No Exigible 29 Exigible a largo plazo 13 Existencias 23 Realizable 11 Disponible 8 Exigible a corto plazo 58 ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION o Gráfico y evolución del balance è Porcentajes y gráfico se pueden realizar sobre distintos balances en el tiempo: es el análisis dinámico u horizontal ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION o Gráfico y evolución del balance Activo año N-1 Activo año N FIJO FIJO Pasivo año N Pasivo año N-1 CAPITAL PROPIO CAPITAL PROPIO EXISTENCIAS EXISTENCIAS REALIZABLE + DISPONIBLE EXIGIBLE A CORTO PLAZO REALIZABLE + DISPONIBLE ANÁLISIS ESTÁTICO ANÁLISIS DINÁMICO EXIGIBLE A CORTO PLAZO ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION o Estructura ideal de balance è Empresas industriales: - Elevada inversión en activo fijo - Posibilidad de acceder a financiación a largo plazo è Empresas comerciales: - Activo fijo poco importante - Muy pocos créditos a medio y largo plazo ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION o Estructura ideal de balance ( industriales ) Activo Fijo No Exigible Existencias Exigible a M y L plazo Realizable Disponible Exigible a corto plazo ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION o Estructura ideal de balance ( comerciales ) ACTIVO FIJO NO EXIGIBLE EXISTENCIAS ACTIVO CIRCULANTE REALIZABLE DISPONIBLE EXIGIBLE A CORTO PLAZO ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION o Estructura ideal de balance § Promedio empresas españolas ACTIVO PASIVO Fijo ............. 44,79 Existencias ... 22,52 Deudores ..... 24,61 Cuentas Financieras ... 8,08 No exigible ......................... 45,77 Exigible a medio y Largo plazo .......... 16,65 Exigible a corto plazo ..................... 37,58 100 Activo Circulante 55,21 100 ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION o Estructura ideal de balance § Promedio empresas españolas - Déficit de activo circulante en relación con el exigible a corto plazo - Realizable + disponible es menor que el exigible a corto plazo - Capitales propios está entre el 40 y el 50% del total del pasivo ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Estado de origen y aplicación de fondos è ¿ Qué inversiones se han efectuado ? è ¿ Qué financiación se ha utilizado ? è ¿ Cómo se reparte la financiación entre accionistas, beneficios no repartidos y deuda ? è ¿ Qué parte de la financiación obtenida es a corto y a largo plazo ? è ¿ Existe un equilibrio razonable entre las inversiones efectuadas y la financiación utilizada ? ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Estado de origen y aplicación de fondos è Se confecciona a partir de dos balances de una misma empresa è Consiste en la integración de las variaciones del activo y del pasivo a fin de comprobar en qué ha invertido la empresa y cómo lo ha financiado è Pasos a seguir: - En el primer balance se debe distribuir el resultado del año - Se calculan los aumentos y disminuciones entre ambos balances - Se agrupan ØAumentos activo, reducciones pasivo y pérdidas – aplicaciones – ØAumentos pasivo, reducciones activo, beneficios y amortización – orígenes – è Crecimiento equilibrado si son similares los aumentos de activos circulantes y deudas a corto plazo, y lo son los aumentos de pasivo fijo y de activo fijo ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Estado de origen y aplicación de fondos è Ejercicio en base a los balances de la página siguiente ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Estado de origen y aplicación de fondos Balance a 31-12-(N-1) Fijo Existencias Realizable Disponible Total 7 2 4 4 17 No exigible Exigible a largo Exigible a corto Total 10 2 5 ___ 17 Balance a 31-12-N Fijo Existencias Realizable Disponible Pérdida Total 17 3 6 2 4 ___ 32 No exigible Exigible a largo Exigible a corto Amortización acumulada Total 12 4 12 4 ___ 32 ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Estado de origen y aplicación de fondos Dif. Dif.Activo Activo Fijo Fijo Existencias Existencias Realizable Realizable Disponible Disponible Pérdida Pérdida Total Total Dif. Dif.Pasivo Pasivo 10 10 11 22 -2-2 44 15 15 No Noexigible exigible Exigible Exigibleaalargo largo Exigible Exigibleaacorto corto Amortización Amortizaciónacumulada acumulada 22 22 77 44 Total Total 15 15 ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Estado de origen y aplicación de fondos Aplicaciones Aplicaciones Fijo Fijo Existencias Existencias Realizable Realizable Pérdida Pérdida Total Total Orígenes Orígenes 10 10 11 22 44 ____ ____ 17 17 No Noexigible exigible Amortización Amortizaciónacumulada acumulada Exigible a largo Exigible a largo Exigible Exigibleaacorto corto Disponible Disponible Total Total 22 44 22 77 22 ____ ____ 17 17 ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Principales ratios para analizar balances è Cociente entre magnitudes que tienen cierta relación è Se estudian de manera conjunta con : ØRatios ØRatios ØRatios ØRatios ØRatios de la misma empresa presupuestados ideales de tipo general de tipo sectorial de los principales competidores è Precaución si alguna de las magnitudes tratadas tiene signo negativo ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Principales ratios para analizar balances è Ratios de liquidez: sirven para comprobar si la empresa puede hacer frente a sus pagos a corto plazo y para confeccionar el estado de flujos de tesorería - Ratio de liquidez: activo circulante / exigible a corto plazo Ø Debe ser próximo a 2 Ø Si es menor de 1,5 hay una importante probabilidad de suspensión de pagos Ø Excepciones: sectores como distribución y seguros, que cobran rápido y pagan tarde Si el ratio es muy superior a 2 puede significar activos circulantes ociosos Se deben ponderar también factores como: Existencia de pólizas de crédito o posibilidad de descuento de efectos Existencia de inmovilizado de fácil venta Mayor o menor facilidad de las existencias para convertirse en ventas Calidad del realizable : plazo de cobro y magnitud de impagados ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Principales ratios para analizar balances - Ratio de tesorería: realizable + disponible / exigible a corto plazo ü Debe ser próximo a 1 ü Si es menor de 1 hay una importante probabilidad de suspensión de pagos ü Si el ratio es muy superior a 1 puede significar exceso de activos líquidos y escasa rentabilidad ü Si el ratio de liquidez es correcto y el de tesorería no, significa que puede haber problemas por exceso de existencias y falta de realizable y disponible ü Sectores como consultorías u hoteles utilizan preferentemente el ratio de tesorería, pues sus existencias son mínimas o nulas ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Principales ratios para analizar balances - Ratio de disponibilidad: disponible / exigible a corto plazo ü Prueba del ácido ü Debe ser próximo a 0,3, aunque fluctúa bastante en función de diversas circunstancias ü Si es muy inferior a este valor, problemas para atender pagos ü Si es muy superior, puede haber disponibles ociosos y perder rentabilidad ü Interesante complementar este análisis con el presupuesto de caja, que informa sobre si se pueden atender pagos importantes ( ej pagas dobles ) Ratios complementarios Días de disponible: disponible x 365 / pagos anuales Días de disponible para explotación: disponible x 365 / pagos anuales explotación ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Principales ratios para analizar balances Ø Ratios de fondo de maniobra üFondo de maniobra: activo circulante – deudas a corto plazo üFondo de maniobra sobre activo: fondo de maniobra / activo El valor ideal de este ratio depende en gran medida del sector üFondo de maniobra sobre deudas a corto plazo: fondo / deudas a corto Valor adecuado entre 0,5 y 1. Si es inferior o negativo, dificultades para pagar deudas a corto incluso liquidando todo el activo circulante ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Principales ratios para analizar balances è Ratios de endeudamiento: sirven para diagnosticar la cantidad y calidad de la deuda y si la empresa obtiene beneficio suficiente para soportar la carga financiera ØRatio de endeudamiento: total deudas / total pasivo ü Valor óptimo entre 0,4 y 0,6 ü Si es superior, volumen excesivo de deudas ü Si es inferior, exceso de capitales propios ü Cuando el beneficio antes de intereses e impuestos es negativo y hay malas perspectivas, no debería existir deuda con coste financiero ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Principales ratios para analizar balances Ø Ratio de autonomía: capitales propios / total deudas Valor óptimo entre 0,7 y 1,5 ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Principales ratios para analizar balances Ø Ratio de garantía: activo real / total deudas ü Activo real: activo total – activos “ficticios” ü Activos ficticios son los gastos amortizables (establecimiento, a distribuir en varios ejercicios), acciones propias, accionistas capital pendiente de desembolsar, etc ü El ratio de garantía también se llama ratio de distancia en relación a la quiebra ü Si el ratio se reduce, y sobre todo si se aproxima a 1, “la quiebra se acerca” ü Si es menor que 1, estamos ante una situación de quiebra técnica ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Principales ratios para analizar balances Ø Ratio de inmuebles libres de cargas: inmuebles libres / total inmuebles ü Inmuebles libres son los inmuebles y otros activos hipotecables no gravados con ninguna carga ü A mayor ratio, mayores garantías para endeudamientos adicionales Ø Ratio de calidad de deuda: deudas a corto / total deudas ü En principio, menor valor significa mejor calidad de la deuda ü El sector y la dimensión motivan a veces una deuda mayor a corto plazo ü Complemento interesante es un cuadro con deudas ordenadas por vencimientos, indicando los costes ( ej TAE) y otras características ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Principales ratios para analizar balances Ø Ratio de peso de los recursos permanentes: recursos permanentes / total pasivo ü Recursos permanentes o pasivo fijo son capitales propios + deuda a largo plazo ü Deberá ser tan elevado como se precise en función del activo fijo y el fondo de maniobra Ø Ratio de capacidad de devolución de préstamos: beneficio neto + amortizaciones / préstamos recibidos ü En principio, mayor valor significa mayor capacidad de devolución ü El numerador es el flujo de caja económico ü Idea básica: los préstamos se devuelven con el flujo de caja generado, y las deudas con proveedores con los cobros de clientes ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Principales ratios para analizar balances Ø Ratio de gastos financieros sobre ventas: gastos financieros / ventas ü ü ü ü ü ü Requiere datos de la cuenta de resultados Se puede calcular con el total de gastos o con los gastos netos Si es mayor que 0,05, gastos financieros excesivos Entre 0,04 y 0,05, precaución Menor que 0,04, gastos correctos El sector –los márgenes de negocio- pondera el valor de este ratio Ø Ratio de coste de la deuda: gastos financieros / deuda con coste ü El denominador recoge el saldo medio de préstamos, descuentos comerciales, etc ü A menor valor, más barata y mejor será la deuda ü Hay que comparar el ratio con el coste medio del dinero ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Principales ratios para analizar balances Ø Ratio de coste medio del pasivo: gastos financieros+dividendos / total pasivo ü Lo óptimo es que sea lo más reducido posible ü Debe ser menor que el rendimiento obtenido del activo ü A través de este ratio se llega al concepto VAE: valor añadido económico ü VAE = BAII – Impuesto Sociedades – ( Pasivo x Coste medio pasivo ) ü Indica la capacidad para retribuir accionistas y para generar recursos adicionales para favorecer la autofinanciación Ø Ratio de cobertura de gastos financieros: BAII / gastos financieros Debe ser lo más alto posible, y siempre mayor que 1 ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Principales ratios para analizar balances è Ratios de rotación de activos: sirven para medir el rendimiento de los mismos. En general, deben ser lo más elevados posible Ø Ratio de rotación del activo fijo: ventas / activo fijo Ø Ratio de rotación del activo circulante: ventas / activo circulante Ø Ratio de rotación de stocks: ventas / stocks Para que sea representativo, las ventas se deben valorar a precio de coste, ya que los stocks están valorados a dicho precio ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Principales ratios para analizar balances Ø Ratio de rotación de clientes: ventas / clientes Al saldo de clientes se añaden las cuentas que representan créditos a clientes: efectos a cobrar, efectos descontados , efectos en gestión de cobro, etc. Es deseable que sea lo más elevado posible. El estudio de ratios de rotación debe ser continuo y la situación ideal es que aumenten año a año También en ocasiones se calcula el inverso: Ratio de inversión unitaria en clientes: clientes / ventas Es la inversión que se necesita hacer en clientes por cada unidad de venta Lógicamente, debe ser lo más reducido posible ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Principales ratios para analizar balances Ø Ratios de gestión de cobro y pago: sirven para comprobar la política de cobro a clientes y pago a proveedores è Ratio de plazo de cobro: clientes+efectos / venta media diaria ü Indica el nº medio de días que se tarda en cobrar de los clientes ü De la cifra del numerador deben descontarse los anticipos de clientes ü Recomendable añadir el IVA en numerador y denominador ü Cuanto menor sea el ratio, antes se cobra de los clientes ü Es interesante calcular el ratio para distintos segmentos de clientes, en función de la antigüedad, etc Ratios complementarios: ü Ratio de impagados: importe de impagados / ventas vencidas en ese período ü Ratio de insolvencias definitivas: incobrables definitivos / ventas vencidas Hay que contrastar este dato con las provisiones para insolvencias que se han establecido ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION q Principales ratios para analizar balances è Ratio de plazo de pago: proveedores / compras medias diarias Indica el nº medio de días que se tarda en pagar a los proveedores Recomendable añadir el IVA en numerador y denominador Cuanto mayor sea el ratio, más se tarda en pagar a proveedores. Esto es positivo si es lo acordado, si no refleja informalidad y desprestigia a la empresa Importante, como en el anterior, compararlo con la media del sector è Ratio de financiación de la inversión en clientes por proveedores: proveedores / clientes Refleja qué parte de la inversión en clientes es financiada por proveedores Interesa un ratio elevado Similar es el ratio de financiación de existencias por proveedores ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION o Análisis discriminante Se trata de identificar ratios y valores para los que se producen diferencias importantes entre empresas con y sin problemas de salud financiera è Análisis unidimensional ü Cada ratio es independiente de los demás ü Beaver: ratio de endeudamiento y la suspensión de pagos - Si es mayor que 0,65, alta probabilidad de suspensión de pagos en 2 años máx - Si es inferior a 0,37, alta probabilidad de no suspender pagos antes de 5 años ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION I Beneficio Neto Activo II Flujo de Caja Deudas totales III Fondo de maniobra Activo 0,84 0,45 A 0,41 A 0,74 0,35 0,35 A 0,25 0,29 0,64 0,15 0,23 0,54 0,05 B B 0,17 -0,05 0,44 -0,25 0,11 B -0,15 1 2 3 4 5 0,34 1 2 3 4 5 0,05 1 2 3 4 A – Empresas que no suspendieron pagos B – Empresas que suspendieron pagos Para las empresas que suspendieron pagos, el eje horizontal indica el número de años que tardaron en suspender pagos. 5 ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION RATIOS RATIOS EMPRESAS SANEADAS EMPRESAS SANEADAS EMPRESAS CON PROBLEMAS EMPRESAS CON PROBLEMAS Activo circulante Deudas a corto p. Mayor o igual a 1,47 Menor a 1,47 Capitales propios Pasivo Mayor o igual a 0,4 Menor a 0,4 Beneficio neto Activo Mayor o igual a 0,03 Menor a 0,03 Beneficio neto Ventas Mayor o igual a 0,02 Menor a 0,02 Beneficio neto Capitales propios Mayor o igual a 0,06 Menor a 0,06 ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION o Análisis discriminante è Análisis multidimensional ü Evaluación simultánea de varios ratios ü Se busca un indicador sintético, producto de distintos ratios individuales ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION o Análisis discriminante è Análisis multidimensional ü Estudios de Altman respecto a la suspensión de pagos - Si Z supera 3, no suspensión - Entre 1,8 y 3, situación dudosa - Z menor que 1,8, alta probabilidad de suspender pagos Z= 1,2 [ fondo maniobra / activo ] + 1,4 [ beneficio retenido o reservas / activo ] + + 3,3 [ BAII / activo ] + 0,6 [ capitales propios / deudas ] + 1 [ ventas / activo] ANALISIS DE LA CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS o Objetivos è ¿ Para qué se analiza esta cuenta? è Técnicas a utilizar para el análisis económico è Saber evaluar la evolución de ingresos, gastos, márgenes y resultados è Saber calcular el umbral de rentabilidad y los ratios principales ANALISIS DE LA CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS o Porcentajes y gráficos è Cuenta de resultados: importes en valor absoluto y porcentajes è Para ver la evolución la cuenta se calcula para varios ejercicios è También se representa en gráfico è Destino de cada 100 unidades vendidas es una técnica para saber la evolución del % de cada gasto sobre ventas. También se utiliza la cuenta en base 100. ANALISIS DE LA CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS Importe Ventas ............................................................................ - Coste de ventas ............................................................... % 1.200 -600 100 50 Margen bruto .................................................................. - Costes fijos ....................................................................... 600 -400 50 33,3 Beneficios antes de intereses e impuestos ......................... - Gastos financieros ............................................................ 200 -40 16,7 3,33 Beneficios antes de impuestos .......................................... - Impuesto sobre el beneficio ............................................... 160 -10 13,37 0,8 Beneficio neto ................................................................. 150 12,57 ANALISIS DE LA CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS Año N Ventas ........................................................... - Coste de ventas .............................................. Año N+1 Año N+2 Año N+3 100 100 100 100 80,9 81,1 81,4 84,4 Margen bruto ................................................. - Gastos fijos ................................................... - Amortización ................................................. 19,1 3,7 4,8 18,9 3,6 4,3 18,6 3,6 4,8 15,6 3,6 4,8 Beneficios antes de intereses e impuestos....... - Gastos financieros ......................................... 10,6 0,6 11 0,5 10,2 0,6 7,1 0,6 Beneficios antes de impuestos ......................... - Impuesto sobre el beneficio ............................. 10 5,4 10,5 5,3 9,6 4,9 6,5 3,3 Beneficio neto ................................................ 4,6 5,2 4,7 3,2 ANALISIS DE LA CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS AÑO N+1 Coste de las ventas 84,4 % G.Fijos + Amort. + G.Financ. 8,4% G.Fijos + Amort. + G.Financ. 9% Impuestos 5,3% Impuestos 3,3% Beneficio Neto 5,2% Beneficio Neto 3,2% 100% VENTAS 100% VENTAS Coste de las ventas 81,1 % AÑO N+3 ANALISIS DE LA CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS o Ventas, márgenes y umbral de rentabilidad Ø Ratios de ventas è Ratio de expansión de ventas: ventas año n / ventas año n-1 ü Cuanto mayor sea será mejor para la empresa ü En principio si es superior a 1 las ventas crecen, pero hay que tener en cuenta el efecto de la inflación sectorial para el cálculo real ü También se puede calcular por productos, zonas o segmentos de clientes ü De modo complementario se analizan los ratios de evolución del valor añadido, del beneficio ( BAII, BAI, beneficio neto ), etc. Interesa que sean lo más elevados posible ANALISIS DE LA CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS o Ventas, márgenes y umbral de rentabilidad èRatio de incremento de precios de venta: incremento medio precio de ventas / tasa de inflación Se puede ampliar este análisis con el ratio comparado del incremento de preciosa de los competidores. èRatio de ventas por empleado: ventas totales / nº empleados Se puede hallar en unidades monetarias o de producto Un ratio similar es el de valor añadido por empleado è Ratio de cuota de mercado: ventas empresa / ventas sector En unidades físicas o monetarias, para cada producto o para todos. Ver Evolución ANALISIS DE LA CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS o Ventas, márgenes y umbral de rentabilidad è Ratio de participación de un producto en ventas: ventas producto A / ventas totales Se puede calcular por familias de productos, canales, zonas, y compararlo con el de los competidores è Ratio de renovación de la gama: ventas nuevos productos / ventas totales Indica el nivel de renovación de la gama de productos, en un período determinado. En principio debe ser elevado ANALISIS DE LA CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS o Ventas, márgenes y umbral de rentabilidad è Márgenes - Evolución del margen bruto: margen bruto año n / margen bruto año n-1 Se puede calcular globalmente, por familias de productos, canales, zonas, y compararlo con el de los competidores - Análisis del margen por productos Indica el margen de cada producto, y nos informa sobre los productos más rentables ( y por tanto interesantes ) y los que deben ser desechados en principio ANALISIS DE LA CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS o Ventas, márgenes y umbral de rentabilidad è Umbral de rentabilidad - Umbral de rentabilidad o punto de equilibrio: cifra de ventas en que la empresa ni gana ni pierde - Se puede expresar en unidades físicas o monetarias, para toda la empresa o para un producto, etc - Elementos a considerar: cifra de ventas, costes fijos, costes variables y unidades vendidas ü Punto de equilibrio: costes fijos / [ 1 – (costes variables / ventas) ] ANALISIS DE LA CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS o Ventas, márgenes y umbral de rentabilidad è Umbral de rentabilidad ü Apalancamiento operativo Se produce cuando, una vez superado el umbral de rentabilidad, cada incremento de ventas genera un incremento mucho mayor de beneficio ü Cobertura del umbral de rentabilidad: ventas / umbral rentabilidad Si es superior a 1, y a medida que aumenta, la situación es mejor pues la empresa está generando beneficios ANALISIS DE LA CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS o Gastos, productividad, eficacia y eficiencia è Análisis de gastos Existen diversos indicadores para analizar los gastos ü Respecto a ventas: - Gastos fijos / ventas - Gastos variables / ventas - Gastos de personal / ventas ü Respecto a otros ejercicios: - Gastos personal año n / gastos personal año n-1 - Gastos publicidad año n / gastos publicidad año n-1 ANALISIS DE LA CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS o Gastos, productividad, eficacia y eficiencia è Análisis de gastos ü Otros indicadores relevantes: - Gastos de atención a clientes / nº clientes - Gastos publicidad / nº productos - Gastos de personal / nº medio empleados - Costes de producción / nº unidades producidas è Ratio de absentismo: total horas perdidas ( huelgas, enfermedades) / horas totales En la mayoría de sectores se considera normal un ratio de entre 0,03 y 0,04 ANALISIS DE LA CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS o Gastos, productividad, eficacia y eficiencia è Productividad, eficacia y eficiencia ü Ratios de productividad: comparan resultados obtenidos con los gastos o recursos empleados. Deben ser lo más elevados posible - Resultados / gastos Ventas / gastos Toneladas producidas / gastos Clientes / gastos Producción obtenida / capacidad de producción ANALISIS DE LA CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS o Gastos, productividad, eficacia y eficiencia è Productividad, eficacia y eficiencia ü Ratios de eficacia: comparan los resultados previstos con los realmente obtenidos. Interesa que sean iguales o menores a 1 - de los Beneficios previstos / beneficios reales Ventas previstas / ventas reales Producción prevista / producción real Nº clientes previstos / nº clientes reales Importante comparar también los distintos datos reales obtenidos con los competidores Ej Beneficios reales de la empresa / beneficios reales del competidor A ANALISIS DE LA CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS o Gastos, productividad, eficacia y eficiencia è Productividad, eficacia y eficiencia üRatios de eficiencia: comparan los gastos previstos con los realmente producidos. Interesa que sean iguales o mayores que 1 Gastos previstos / gastos reales Si la empresa factura a sus clientes por horas o unidades similares, un ratio interesante es: Horas facturadas / horas trabajadas + tiempos muertos Mide la eficiencia de la mano de obra y debe ser próximo a 1 ANALISIS DE LA CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS o Evaluación del nivel de calidad è Cada vez son más utilizados los indicadores de calidad è Frecuentemente necesitan información no contenida en la cuenta de pérdidas y ganancias è En principio es preferible que tengan los valores más reducidos posibles üNº quejas de clientes / clientes üPedidos entregados con retraso / total pedidos entregados üCostes de prevención y evaluación de calidad / ventas üCostes de fallos / ventas üCostes del servicio postventa / ventas üCoste de accidentes / Gastos de personal RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO o Objetivos è ¿Para qué se analiza la rentabilidad de una empresa? è Aprendizaje de técnicas de análisis de rentabilidad, apalancamiento, autofinanciación y capacidad de crecimiento è Conocer las variables que influyen en la evolución de la rentabilidad RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO o Estudio de rentabilidad è Relaciona lo que se genera a través de la cuenta de pérdidas y ganancias con los activos y capitales necesarios para el desarrollo de la actividad è Principales ratios dependen de: activo, capitales propios, ventas y beneficios RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO o Estudio de rentabilidad è Rentabilidad económica o rendimiento ( ROI o ROA ) ü BAII / total activo ü Se toma el BAII para que sea independiente de cómo se financie el activo ü Permite conocer evolución y causas de la productividad del activo ü Debe ser lo mayor posible, y estar en crecimiento ü Rendimiento debe ser mayor que coste medio de financiación ( intereses deuda + dividendos deseados por los accionistas ) ü Otros modos de analizar la rentabilidad: - Rendimiento del activo neto: BAII / activo - proveedores - Rendimiento neto: beneficio neto + gastos financieros / total activo RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO o Estudio de rentabilidad è Rentabilidad económica o rendimiento ( ROI o ROA ) ü Para observar la evolución: Rendimiento: [ BAII / total activo ] x [ ventas / ventas ] De donde R: [ ventas / total activo ] x [ BAII / ventas ] Así explicamos el rendimiento a través de 2 ratios, rotación del activo y margen de ventas Poner un ejemplo Medidas a tomar para aumentar el rendimiento: - Vender más Reducir el activo Vender más caro Reducir costes RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO o Estudio de rentabilidad è Rentabilidad financiera ( ROE ) ü Beneficio neto / capitales propios ü Mide el beneficio neto generado en relación con la inversión de los accionistas ü Debe ser lo mayor posible ü Como mínimo ha de ser positivo, y superar las expectativas de los inversores ü Coste de oportunidad o de no inversión en alternativas de riesgo similar ü Ej comparación con rentabilidad en Deuda Pública RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO o Estudio de rentabilidad è Rentabilidad financiera ( ROE ) ü Se puede descomponer en 3 ratios si multiplicamos por ventas / ventas y por activo / activo: ROE: [ beneficio neto / ventas ] x [ ventas / activo ] x [ activo / capital propio ] donde el primer ratio es margen, el 2º rotación y el 3º apalancamiento Medidas vistas para aumentar los dos primeros. Apalancamiento, pto siguiente RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO o Estudio de rentabilidad è Earnings before interests, taxes, depreciation and amortization (EBITDA) Es el margen bruto de explotación antes de deducir gastos financieros,impuestos y amortizaciones. - Gastos financieros: dependen del nivel y calidad de la deuda y de los tipos de interés - Impuestos: el valor sobre el que se gira el impuesto de sociedades está en función de gastos financieros y amortizaciones – entre otros -. Si hay mucha deuda y se pagan elevados intereses, y además se opta por criterios de amortización acelerada, se reducen considerablemente los impuestos - Amortizaciones: dependen del valor contable de los activos y de los criterios ( variables ) de amortización RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO o Apalancamiento financiero è Estudia las relaciones entre: ü Deuda y capitales propios ü Gastos financieros y resultados ordinarios è El apalancamiento es positivo cuando el uso de la deuda permite aumentar la rentabilidad: beneficio neto / capitales propios üEl beneficio neto disminuye al aumentar la deuda ( intereses ) üCapitales propios disminuyen también al usar deuda üSi capitales bajan proporcionalmente más que los beneficios, mayor rentabilidad RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO o Apalancamiento financiero è Una técnica a utilizar: ü [ BAI / BAII ] x [ activo / capitales propios ] ü Este ratio combinado debe ser mayor que 1 ü Importante: este ratio sólo informa del efecto de la deuda sobre la rentabilidad, pero no sobre si la deuda es excesiva o se puede devolver è Otro modo de comprobar el apalancamiento es ver si el coste de la deuda es menor que el rendimiento del activo è Ejemplo práctico completo y comentarios RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO • Apalancamiento financiero Emp. Emp. A Emp. Emp. B 1.000 300 1.000 300 BAIT -Intereses 700 700 100 BAT -Impuestos 700 245 600 210 Bº Neto 455 390 Ventas -Costes RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO o Apalancamiento financiero Ratio óptimo Forma de cálculo Valor Endeudamiento Total deuda/total pasivo 0,4 – 0,6 Calidad de la deuda posible Exigible a corto/total deuda Lo menor Devolución préstamos posible Bºneto+amort./ptmos recibidos Lo mayor Gastos financieros 0,04 Gastos financieros/ventas Menor de Apalancamiento [BAI/BAII]x[activo/cap.propios] Mayor que 1 RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO o Apalancamiento financiero Ratio A B C D E Endeudamiento 0,8 0,2 0,2 0,8 0,5 Calidad de la deuda 1 0,7 0,7 1 0,7 Capacidad de devolución de préstamos 7 0,6 4 1,5 4 Gastos financieros 0,06 0,03 0,03 0,06 0,03 Apalancamiento financiero 2 0,6 1,5 0,8 1,2 RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO o Autofinanciación è Reinversión en la empresa de los recursos generados por ella misma è Implica independencia financiera respecto a bancos, propietarios, acreedores, etc è La capacidad de autofinanciación viene dada por: ü El flujo de caja económico: beneficio neto + amortizaciones ü Política de distribución de beneficios. Es importante contrastar la coherencia en el reparto de dividendos y la dotación de reservas. ü Si la empresa crece y realiza inversiones importantes, es razonable repartir pocos dividendos RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO q Autofinanciación è Ratios para diagnosticar la autofinanciación: ü Ratio de autofinanciación generada: [ Flujo de caja – dividendos ] / ventas, o también [ Flujo de caja – dividendos ] / activo En ambos casos cuanto mayor sea el ratio será más positivo ü Ratio de política de dividendos o pay out: Dividendos / beneficio neto Interesa que sea reducido para la solvencia financiera de la empresa. En principio a los accionistas les interesaría lo contrario, pero sólo a corto plazo. Debemos considerar también la estructura financiera, las expectativas, la rentabilidad, etc RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO o Autofinanciación è Ratios para diagnosticar la autofinanciación: ü Ratio de política de autofinanciación: Dividendos / flujo de caja Cuanto mayor sea, menor será la autofinanciación. Se debe equilibrar los intereses de la empresa y de los accionistas ü Ratio de autofinanciación de las inversiones: [ Flujo de caja – dividendos ] / inversiones Cuanto mayor sea, mejor RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO o Tipología del crecimiento empresarial ü Crecimiento equilibrado - Expansión de ventas: superior a la inflación. Ventas crecen en términos reales - Endeudamiento: equilibrado en cantidad, calidad y costes. Apalancamiento financiero positivo e importante autofinanciación. - Rentabilidad: elevada - Rendimiento: elevado RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO o Tipología del crecimiento empresarial ü Crecimiento excesivamente rápido - Expansión de ventas: muy elevada y superior a la inflación. - Endeudamiento: excesivo en cantidad y costes. La autofinanciación es insuficiente. - Rentabilidad: elevada pero decreciente por aumento de gastos financieros - Rendimiento: disminuye. Crecen más los stocks y el saldo de clientes que las ventas RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO o Tipología del crecimiento empresarial ü Huida hacia adelante - Expansión de ventas: normal. - Endeudamiento: crece para financiar inversiones muy elevadas. Poca autofinanciación. - Rentabilidad: débil al principio. Después las deudas crecientes implicarán pérdidas. - Rendimiento: débil por elevadas inversiones poco rentables. RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO o Tipología del crecimiento empresarial ü Exceso de estructura - Expansión de ventas: normal. - Endeudamiento: excesivo y poca autofinanciación. - Rentabilidad: débil por el exceso de gastos fijos y los elevados gastos financieros. - Rendimiento: débil por la elevada estructura poco rentable. RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO o Tipología del crecimiento empresarial ü Débil - Expansión de ventas: menor a la de la competencia. - Endeudamiento: normal. - Rentabilidad: escasa. No permite invertir, investigar ni desarrollar nuevos productos. - Rendimiento: normal. RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO o Tipología del crecimiento empresarial ü Externo - Expansión de ventas: baja porque el mercado está saturado. - Endeudamiento: normal. - Rentabilidad: aceptable. Sin embargo a causa de las pocas expectativas de mejorar se reinvierte en otros sectores. - Rendimiento: normal. RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO • Autofinanciación vs. Financiación Externa • Autofinanciación (Financiación interna): aquellos recursos que la empresa genera por sí misma, sin acudir al mercado financiero. • Financiación externa: recursos que la empresa obtiene del exterior emitiendo acciones o emitiendo obligaciones o acudiendo al mercado de credito para obtener préstamos. “La deuda es una espada, mientras que los recursos propios son un colchón” “Ceteris paribus, cuanto mayor incertidumbre tenga la empresa sobre sus necesidades de financiación y sobre los proyectos de financiación futuros menos deuda utilizará la empresa para financiar sus proyectos actuales” RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO • Deuda – – – – – • Pagos contractuales Deducibles fiscalmente Prioridad en caso de insolvencia Plazos de amortización fijos No hay control de la dirección Tipos de deuda – – – Deuda Bancaria Papel comercial Obligaciones Simples RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO • Recursos propios – – – – • Tipos de Recursos propios – – • Pagos residuales (si hay beneficios) No deducible fiscalmente Última prioridad en caso de insolvencia Control de la dirección Acciones ordinarias Acciones liberadas Existen instrumentos híbridos: Obligaciones Convertibles, Acciones privilegiadas, Bonos Bolsa… RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO • Supongamos dos empresas, una de ellas con una deuda de 1.000 al 8% Empresa A Empresa B BAII 1000 1000 Intereses 0 80 Beneficio antes de Impuestos 1000 920 Impuestos (35%) 350 322 Beneficio Neto 650 598 Bº para accionistaas y obligac. 0+650 80+598 Ahorro fiscal por intereses 0 28 Beneficio Fiscal anual = t * i * D Tipo de interés después de impuestos = (1-t) * i “Ceteris paribus, cuanto más alto sea el tipo impositivo de la empresa mayor nivel de deuda tendrá su estructura financiera” RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO Antes Deuda Después sin deuda Después con deuda 0 0 30.000 30.000 60.000 30.000 500 1.000 500 10.000 10.000 10.000 0 0 2.400 10.000 10.000 7.600 Impuesto de sociedades (35%) 3.500 3.500 2.660 Beneficio Neto 6.500 6.500 4.940 Bº por acción (BPA) 13,00 6,50 9,88 21,67% 10,83% 16,47% Recursos propios Número de acciones Cuenta de resultados BAII Intereses de la deuda (8%) BAI Rent. De los R. Propios (ROE) RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO • Supongamos que dicha inversión genera 4,5 millones de € Antes BAII Despues con acciones Después con deuda 10.000 14.500 14.500 0 0 2.400 10.000 14.500 12.100 Impuesto de sociedades (35%) 3.500 5.075 4.235 Bº Neto 6.500 9.425 7.865 13 9,425 15,73 21,67% 15,71% 26,22% Intereses de la deuda (8%) BAI Bº por acción (BPA) Rent. Rec. Propios (ROE) RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO SIN ENDEUDAMIENTO Fondos propios 40.000 40.000 40.000 40.000 Nº de acciones 1.000 1.000 1.000 1.000 Escenarios BAII BAII probables 2.500 5.000 10.000 20.00 875 1.750 3.500 7.000 1.625 3.250 6.500 13.000 BPA 1,63 3,25 6,50 13,00 ROE 4,06% 8,13% 16,25% 32,50% Imp. Sociedades (35%) Bº Neto RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION Y CRECIMIENTO CON Fondos propios Nº acciones Deuda ENDEUDAMIENTO 20.000 20.000 20.000 20.000 500 500 500 500 20.000 20.000 20.000 20.000 Escenarios BAII probables BAII 2.500 5.000 10.000 20.000 Intereses (12%) 2.400 2.400 2.400 2.400 100 2.600 7.600 17.600 Impto. Sociedades (35%) 35 910 2.660 6.160 Bº Neto 65 1.690 4.940 11.440 BPA 0,13 3,38 9,88 22,88 ROE 0,33% 8,45% 24,70% 57,20% BAI VALORACIÓN DE EMPRESAS • ¿Vale lo mismo una empresa para dos inversores diferentes? • Métodos de Valoración – – – Valor contable Valor de liquidación Valor de negocio VALORACIÓN DE EMPRESAS • Valor contable PASIVO ACTIVO Caja Inv. Financieras Clientes Existencias Activo Circulante Inmovilizado Total activo 10 50 265 80 405 500 905 Proveedores Deuda a largo Recursos propios 95 400 410 Total pasivo 905 Ü Valor contable de la empresa = Valor contable de los activos – Valor contable de las deudas = 905 – 495 = 410 VALORACIÓN DE EMPRESAS • Valor de Liquidación V. cont. Caja 10 Inv. Fin. 50 Clientes 265 Existencias 80 Inmov. 500 Total Act. 905 V. mdo 10 50 133 40 750 983 Ahorros (imp.) 0 0 46 14 -87 -27 V.neto 10 50 179 54 663 956 Valor de liquidación = Valor de mercado activos – Pasivo exigible = 956 – 95 -400 = = 461 VALORACIÓN DE EMPRESAS • Valor del negocio VA = D1 / (1+i) + D2 /(1+i)²+…..+ Dn / (1+i)ˆn • Donde – – – • D, dinero que se espera recibir cada año I, tipo de interés que se espera ganar expresado en tanto por uno N, número de años que se espera va a durar el negocio ¿Qué es D? ð Utilizaremos el Cash Flow Libre VALORACIÓN DE EMPRESAS Año 1 Ventas Costes Margen Bruto Gastos Grales. Amortización BAII Intereses BAI Impuestos BDI +Amortizaciones -Inv. FM -Inv. Inmovil. CFL 115 2 3 4 5 1.635 1.145 491 105 1.766 1.236 530 110 1.889 1.323 567 116 2.003 1.402 601 122 2.123 1.486 637 128 57 329 64 355 71 380 78 401 85 424 329 124 214 57 23 70 178 355 133 231 64 22 70 203 380 140 247 71 21 70 227 401 148 261 78 19 70 250 424 276 85 20 70 271 VALORACIÓN DE EMPRESAS • Valor residual – Valor de liquidación de la empresa: Se suele utilizar cuando la vida de una empresa está muy vinculada a su dirección o cuando se entienda que se va a cerrar una vez transcurrido el periodo estudiado. – Valor de una renta perpetua: Varios son los métodos de cálculo, según se entienda que va a tener una vida indefinida o se le aplique una serie de años más. También influye que se le introduzca la inflación o no… A nuestro modo de entender lo más sencillo es: VR= CFL5/i ANALISIS DEL FONDO DE MANIOBRA o Objetivos è Profundizar en aspectos relacionados con la gestión del circulante è Aprender a calcular el ciclo de maduración y el ciclo de caja è Aprender a calcular el fondo de maniobra que necesita una empresa è Conocer la influencia que la gestión de activos y pasivos circulantes ejerce sobre las necesidades de fondo de maniobra è Saber interpretar el cuadro de financiación y analizar las variaciones de capital circulante ANALISIS DEL FONDO DE MANIOBRA q Concepto e importancia è También se llama capital circulante, capital de trabajo o fondo neto de rotación è Fondo de maniobra: activo circulante – exigible a corto plazo è El FM es garantía de estabilidad, pues es la parte del activo circulante financiada con recursos permanentes, por lo que también puede calcularse como: è Fondo de maniobra: capitales propios + exigible a largo – activo fijo è En general ha de ser positivo. En caso contrario parte del activo fijo estaría financiado con exigible a corto, y la probabilidad de suspender pagos sería elevada ANALISIS DEL FONDO DE MANIOBRA o Concepto e importancia ACTIVO PASIVO Fijo No Exigible Exigible a largo plazo Circulante Fondo de maniobra Exigible a corto plazo ANALISIS DEL FONDO DE MANIOBRA o Concepto e importancia è Anteriormente se expuso que un ratio ideal sería que el activo circulante fuese casi el doble del exigible a corto. Sin embargo para algunas empresas no es aplicable è Las excepciones a este principio podrían ser, entre otras, las compañías de seguros, los hipermercados, etc è Es clave en estos casos las diferencias entre el plazo medio de cobro y el de pago è En la figura siguiente vemos un balance de una empresa, y hemos de tener en cuenta que cobra a 30 días y paga a 90. Calculemos su ratio y veamos sus particularidades ANALISIS DEL FONDO DE MANIOBRA o Concepto e importancia ACTIVO Fijo Clientes PASIVO 40 20 Recursos propios Proveedores 60 20 40 60 Fijo 40 Recursos propios 20 Proveedores 40 Clientes 20 ANALISIS DEL FONDO DE MANIOBRA o Necesidades de fondo de maniobra è Ciclo de maduración y ciclo de caja ü Estudio del ciclo de maduración es paso previo para conocer las necesidades de fondo de maniobra ü Ciclo de maduración son los días que transcurren desde que se compra la materia prima hasta que se cobra el producto al cliente ü Cualquier empresa está interesada en que este plazo sea lo más corto posible ü Mala gestión del ciclo: graves tensiones de tesorería. Método “ just in time” para reducir plazo de permanencia de existencias ü Ejemplos en empresas industriales, comerciales, aseguradoras, hospitales ANALISIS DEL FONDO DE MANIOBRA o Necesidades de fondo de maniobra è Ciclo de maduración y ciclo de caja ü El ciclo de caja es el intervalo del ciclo en el cual la empresa únicamente invierte fondos – compra de materiales, sueldos, gastos comerciales, etc – ü El cálculo del ciclo de caja también se hace en días y resulta de: nº días stock materia prima – plazo pago a proveedores + nº días stock producto en curso + nº días stock producto acabado + plazo cobro a clientes ANALISIS DEL FONDO DE MANIOBRA o Necesidades de fondo de maniobra è Ratios de plazos ü Ratio de plazo de cobro: [ clientes + efectos ] x 365 / ventas ü Ratio de plazo de pago: proveedores x 365 / compras ü Plazo materias primas: stocks materias primas x 365 / compras anuales ü Comparar con el plazo medio que tardan los proveedores en el suministro, a fin de evitar roturas de stock ü Plazo productos en curso: stock productos curso x 365 / coste anual fabricación ü Plazo productos acabados: stock acabados x 365 / coste anual de ventas ( sin gastos proporcionales de ventas ) ANALISIS DEL FONDO DE MANIOBRA o Necesidades de fondo de maniobra è Ratios de plazos ü La inversión necesaria para financiar el ciclo de caja está en función de los plazos anteriores y aumenta a medida que avanza el proceso de producción y comercialización Ø Ø Ø Ø Inversión en Inversión en Inversión en Inversión en materias primas MP + mano obra y gastos fabricación MP + MO y gastos fabricación + almacenaje todo lo anterior + gastos de ventas Además hay que añadir los saldos de tesorería mínimos para hacer frente a los pagos ANALISIS DEL FONDO DE MANIOBRA o Necesidades de fondo de maniobra è Cálculo del fondo de maniobra necesario a través del presupuesto de tesorería de actividades ordinarias ü Es el método más recomendable, por sencillo y exacto ü En base a los flujos previstos para el año, comprobaremos si es necesaria financiación adicional para el circulante ü Debe tenerse en cuenta el saldo inicial de disponible y el saldo mínimo necesario al final del período: ü Flujos netos + saldo inicial – saldo final necesario= excedente o déficit de fondo ü Si hay déficit: financiación adicional necesaria ü Si hay excedente: posibilidad de invertir en inversiones financieras temporales ü Si hay movimientos extraordinarios se deben considerar al margen ANALISIS DEL FONDO DE MANIOBRA o Necesidades de fondo de maniobra è Cálculo del fondo de maniobra necesario a través del presupuesto de tesorería de actividades ordinarias Cobros de clientes + cobros de otros deudores Pagos a proveedores – pagos al personal – tributos – pagos a otros acreedores a) Saldo de tesorería de las operaciones de explotación Cobros de intereses y dividendos Pagos de intereses y comisiones b) Saldo de operaciones financieras derivadas Cobros y pagos inusuales c) Saldo de operaciones inusuales ( actividades ordinarias poco frecuentes ) d) Pagos en concepto de impuesto sobre beneficios a)+b)+c)+d) = flujos de tesorería de las actividades ordinarias ANALISIS DEL FONDO DE MANIOBRA o Necesidades de fondo de maniobra è Relación entre fondo de maniobra aparente y necesario ü Aparente: es el que tiene realmente la empresa. Se obtiene del último balance de situación Fondo aparente: recursos permanentes – activo fijo O bien: activo circulante – exigible a corto ü Fondo necesario: se halla a través del presupuesto de tesorería -Si el fondo aparente es menor que el necesario existe déficit -Si es mayor, hay superávit -Si coinciden, la situación es de equilibrio ANALISIS DEL FONDO DE MANIOBRA o Necesidades de fondo de maniobra è Relación entre fondo de maniobra aparente y necesario ü Medidas a tomar si hay déficit, y por tanto peligro de suspensión de pagos: - Mejorar los plazos del ciclo de maduración para disminuir las necesidades Fomentar el almacenamiento de materias primas por los proveedores Reducir los días del ciclo de producción Reducir las existencias de productos acabados Facturar antes a los clientes Cobrar antes de los clientes Negociar con proveedores plazos de pago más largos - Aumentar el capital propio o el exigible a largo plazo - Vender activo fijo - Reducir el exigible a corto plazo ANALISIS DEL FONDO DE MANIOBRA q Necesidades de fondo de maniobra è Relación entre fondo de maniobra aparente y necesario ü Medidas a tomar si hay superávit, y por tanto riesgo de infrautilización de algunos elementos del activo circulante: - Rentabilizar al máximo la inversión en activo circulante - Reducir los capitales permanentes ü Además de lo anterior un ratio útil acerca de la evolución de las necesidades es: Necesidades de fondo sobre ventas: necesidades de fondo / ventas Para reducir los problemas de liquidez interesa que este ratio sea lo menor posible ANALISIS DEL FONDO DE MANIOBRA o Necesidades de fondo de maniobra è Relación entre fondo de maniobra y estado de origen y aplicación de fondos ü La evolución del fondo es consecuencia del origen y aplicación de los recursos ü Por ello es útil el estudio del cuadro de financiación ( ver apartado siguiente) ü Variaciones del fondo de maniobra se deben a variaciones del activo fijo y de los capitales permanentes, o del activo circulante y el exigible a corto ü El análisis de estas variaciones permite ver el equilibrio de inversión y financiación ü En general, conviene que las inversiones en activo fijo ( aplicaciones ) estén financiadas con recursos procedentes de la actividad de negocio, como beneficios y amortizaciones, y también con pasivo fijo ( orígenes ) ANALISIS DEL FONDO DE MANIOBRA o Cuadro de financiación è De acuerdo con el PGC la memoria debe incluir el cuadro de financiación è El cuadro compara dos balances , ordena las variaciones distinguiendo si han generado recursos o los han aplicado e identifica los flujos financieros significativos del período è Es decir, es un estado de origen y aplicación de fondos que sigue determinadas normas ANALISIS INTEGRAL DE ESTADOS FINANCIEROS o Objetivos è Obtener una visión global del tema de análisis de estados financieros è Conocer los elementos a tener en cuenta para realizar informes efectivos de análisis de estados financieros ANALISIS INTEGRAL DE ESTADOS FINANCIEROS Beneficio neto Capitales propios Ventas Capitales propios Beneficio neto Ventas Ventas Activo Activo Capitales propios Gtos prop fabricación Ventas Gtos prop ventas Ventas Gtos estructura Ventas Gtos financieros Ventas Impuestos Ventas ANALISIS INTEGRAL DE ESTADOS FINANCIEROS o Cuadro de mando económico-financiero è Documento que contiene los datos más importantes que precisa la empresa para su información y control è Recomendable seguir las siguientes etapas: 1ª Objetivos del cuadro de mando: Debemos conocer para qué se quiere el cuadro. Puede ser para controlar la política comercial, la situación financiera, etc. Se pueden confeccionar cuadros distintos para las diferentes áreas 2ª Información que se precisa: Se elabora un inventario de toda la información necesaria La información debe referirse a las variables clave del área que se analiza. Sólo se debe seleccionar los datos de mayor interés, y siempre bajo una perspectiva de coste-beneficio ANALISIS INTEGRAL DE ESTADOS FINANCIEROS o Cuadro de mando económico-financiero Si analizamos la política comercial precisaremos los datos siguientes: ü Expansión de ventas y cuota de mercado ü Ventas por productos, zonas y vendedores ü Precios y costes ü Desviaciones en ventas y costes respecto del presupuesto ü Competencia ü Distribución ü Publicidad, promociones, relaciones públicas ü Investigaciones de mercado ü Servicio post-venta ANALISIS INTEGRAL DE ESTADOS FINANCIEROS o Cuadro de mando económico-financiero 3ª Confección del cuadro de mando: Presentación de la información anterior de forma comprensible e intuitiva. Básicamente debería constar de las siguientes partes: - Balances de situación en unidades y porcentajes, para controlar la evolución patrimonial de la empresa. Si se dispone, es interesante consignar también los datos medios o los ideales del sector - Estado de fuentes y empleos o cuadro de financiación, para ver en qué se ha invertido y cómo se ha financiado. También conviene tener un estado de flujos de tesorería ANALISIS INTEGRAL DE ESTADOS FINANCIEROS o Cuadro de mando económico-financiero - Descomposición de la rentabilidad financiera para analizar margen, apalancamiento financiero y efecto fiscal. Si se conocen sería positivo anotar los ratios medios del sector - Una pirámide de ratios sencilla para analizar la rentabilidad financiera ANALISIS INTEGRAL DE ESTADOS FINANCIEROS o Cuadro de mando económico-financiero Como complemento a todo lo anterior, y con el fin de tener una visión global del conjunto de técnicas a utilizar en el análisis financiero, la matriz de síntesis nos permite observar los principales problemas a detectar, las técnicas de análisis a emplear y las mediadas más habituales a tomar ANALISIS INTEGRAL DE ESTADOS FINANCIEROS o Informe de aná análisis de estados financieros è Concluido el análisis es habitual elaborar un informe, que debe ser: ü ü ü ü Sencillo: sólo lo necesario Claro y comprensible para el destinatario Completo: con toda la información relevante Estructurado coherentemente ANALISIS INTEGRAL DE ESTADOS FINANCIEROS o Informe de análisis de estados financieros è Una posible estructura del informe es la siguiente: ü Presentación y objetivos del informe: qué se persigue con el análisis, quién ha encargado el informe y posibles limitaciones en relación con el mismo ü Diagnóstico: resumen de los problemas, demostración y consecuencias. También mención de los puntos fuertes ü Recomendaciones: medidas propuestas para solucionar los problemas. Conviene adjuntar cuentas previsionales a uno o más años vista - Anexo 1: cálculos efectuados - Anexo 2: información utilizada
