Crédito: todos los caminos pasan por el INDEC 25-Feb-10 Resumen y conclusiones La preocupación oficial por recrear mejores condiciones de acceso al crédito por parte del sector privado en Argentina debería contemplar Quantum Finanzas Tucumán 117 2 Piso Buenos Aires como prioridades a la inflación y la incertidumbre que despierta el financiamiento del sector público. T + 54 11 4345-0003 F + 54 11 4393-6333 La restricción crediticia local es muy importante, está generalizada en todos los canales de crédito y será difícil de revertir a partir del Daniel Marx [email protected] José M. Echagüe [email protected] Virginia Fernández [email protected] desarrollo de una banca de fomento. El nivel de la tasa de interés real no es el principal problema, si se considera que las tasas locales resultaran inferiores a de las de Brasil y Chile, dos países con un desarrollo financiero muy superior. Mayores volúmenes y mejores condiciones de acceso se logran a través de persistir en una estrategia integral que revierta el carácter www.qf.com.ar transaccional del sistema bancario. Nota de responsabilidad Este informe contiene información general, no tiene en cuenta las circunstancias específicas de cualquier receptor y no debe ser considerada como oficial o sustitutiva del juicio crítico de cualquier receptor. Cada receptor debe juzgar la conveniencia de sus inversiones de acuerdo a sus propias circunstancias, el completo espectro de información, y a un asesoramiento profesional adecuado. La información, opiniones y estimaciones presentadas aquí constituyen un juicio de valor a la fecha en que éste fue realizado y están basadas en fuentes que se piensa que son confiables y de buena fe (empero no hay garantías implícitas o explícitas de su exactitud, completitud o veracidad) y están sujetas a cambios sin previo aviso. Cualquier pronóstico u objetivo de precio discutido en este informe puede o no ser alcanzado debido a múltiples factores de riesgos, incluyendo volatilidad del mercado, medidas imprevistas, asimetrías de información o cualquier otra. Este informe no constituye o forma parte de ninguna oferta de venta o suscripción o alguna invitación o sugerencia a comprar o vender activos financieros. Quantum Finanzas no asume responsabilidad de ningún tipo devenida por el uso de este informe o sus contenidos. Este informe está dirigido únicamente al destinatario y no podrá ser reproducido, reenviado, redistribuido o publicado en su totalidad o en parte sin previa autorización de Quantum Finanzas. La tasa de interés no solo refleja el paso del tiempo: también está asociada a la percepción de incertidumbre. En ese sentido, es el resultado de una configuración particular, donde la política monetaria, el régimen cambiario, la gestión macroeconómica y el funcionamiento institucional desempeñan un rol crucial. A partir del cambio de autoridades en el Banco Central, el gobierno ha manifestado en varias oportunidades su intención de bajar la tasa de interés como forma de mejorar la capacidad de acceso al crédito y de esta manera impulsar la competitividad de la economía. La iniciativa es presentada como “una etapa nueva del mismo modelo” y podría incluir la creación de un banco de fomento, tomando como referencia la experiencia del BNDES en Brasil. La evaluación comparativa de los distintos canales de acceso al crédito y financiamiento en general entre Argentina y sus vecinos pone de manifiesto tres aspectos importantes: (i) la restricción crediticia local es significativa: tenemos menos de un quinto del nivel de crédito al sector privado en relación al PBI que registran otros países, (ii) el racionamiento es generalizado y afecta tanto al sistema bancario como al mercado de capitales; (iii) el crédito de fomento en general no es la herramienta principal de acceso a fondos por parte del sector privado. Crédito a sector privado / PBI 100.0% % PBI 80.0% 60.0% Acciones 0.0% 83.0% 68.3% Bonos Crédito Bancario Crédito de Fomento 40.0% 20.0% 83.0% 31.9% 43.2% 31.0% 12.9% 12.2% 3.5% 0.1% Argentina 9.4% Brasil 2.0% Chile Fuente: Quantum finanzas en base a Bancos Centrales y Comisiones de Valores de cada país La comparación de las tasas de interés con otros países muestra que el rasgo distintivo de Argentina no es el alto nivel de las tasas de interés activas reales en moneda local (3,6% vs. 22,0% y 8,1% de Brasil y Chile respectivamente) sino el nivel de inflación y la referencia dada por el rendimiento de los títulos del sector público. Asimismo, el hecho de que las tasas pasivas en términos reales hayan resultado fuertemente negativas por un período prolongado de tiempo (6 años) desincentivó los depósitos a plazo y acortó el plazo de fondeo del sistema bancario. Dado que la intermediación crediticia se trata de un proceso de transformación del dinero ahorrado o depositado, en el ambiente local, el sistema bancario terminó limitado a una operatoria fundamentalmente transaccional y restringido en la capacidad de ofrecer crédito de mediano plazo. Para lograr mayores volúmenes y mejores condiciones de acceso al crédito que resulten sostenibles, se requiere de una estrategia integral que contemple los elementos señalados. En el corto plazo, cuestiones tales como la normalización del INDEC y definiciones orientadas a bajar la incertidumbre sobre las perspectivas de financiamiento del sector público tendrían un gran impacto para acotar las actuales restricciones crediticias, y mejorar la competitividad respecto de países vecinos.