Medición del riesgo de transferencia y convertibilidad

METODOLOGIA DE A.M. BEST
2 de mayo de 2012
Criterios - Seguros
Medición del riesgo de transferencia y
convertibilidad
A.M. Best define el riesgo de transferencia y convertibilidad (riesgo T&C) como el riesgo de que
los controles de capital e intercambio puedan ser impuestos por las autoridades gubernamentales
que podrían prevenir o impedir considerablemente la habilidad del sector privado para convertir
moneda local en moneda extranjera y/o transferir fondos a acreedores no residentes.
A.M. Best determina el riesgo de transferencia y convertibilidad presente en cada país en el
que se asignan calificaciones. El resultado final de este análisis es un límite máximo de riesgo
de transferencia y convertibilidad en la escala de calificación crediticia. Sin embargo, una
evaluación de riesgo de transferencia y convertibilidad no es una calificación, sino que es un
factor aplicado a las calificaciones de la compañía tenedora y de deuda.
El enfoque de A.M. Best para medir el riesgo de transferencia y convertibilidad evalúa la probabilidad
de que un soberano pueda perturbar la habilidad de convertir moneda local a moneda extranjera o de
transferir fondos a acreedores no residentes. La suposición básica es que dichos controles restrictivos se
aplicarán solamente en caso de que el soberano deje de cumplir. De ese modo, los límites máximos de
riesgo de transferencia y convertibilidad son siempre iguales o más altos que una calificación del soberano
del país. Con todo lo demás igual, un país con una calificación de soberano más baja (por ejemplo,
una probabilidad más alta de incumplimiento de pago) tendrá un riesgo más alto de transferencia y
convertibilidad Sin embargo, la probabilidad de que un país implemente controles de capital e intercambio
en un panorama de incumplimiento de pago depende de la disposición del gobierno y la situación política.
La aplicación del límite máximo de riesgo de transferencia y convertibilidad es aparte,
y distinta de la aplicación del riesgo del país en el proceso de calificación, aunque A.M.
Best incorpora el riesgo del país y el riesgo de transferencia y convertibilidad en todas sus
calificaciones. La definición de A.M. Best del riesgo del país y su enfoque al análisis de riesgos
del país se resumen brevemente en la página 3.
Evaluación de un soberano
lnformes Relacionados
Criterios:
Evaluando el riesgo país
Compañía tenedora de
seguros y calificaciones de
deuda
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El primer paso es calcular el riesgo de transferencia y convertibilidad de un soberano. A.M. Best
no asigna calificaciones de crédito a entidades soberanas; sin embargo, para fines de preparación
de los límites máximos de transferencia y convertibilidad, A.M. Best evalúa al soberano usando
información públicamente disponible, incluyendo evaluaciones y calificaciones de terceros.
Si la deuda soberana del país es calificada por otras agencias de calificación crediticia
importantes, A.M. Best confía en un promedio equivalente de esas calificaciones. Si solo una
agencia califica al país, entonces se usa la calificación de esa agencia.
Si las otras agencias de calificación crediticia principales no califican la deuda soberana de un
país, A.M. Best evalúa la solvencia del país y prepara un cálculo interno soberano con base en
partes de procedimiento de los criterios de evaluación de Riesgos del País de A.M. Best, así
como un vistazo más detallado a la deuda y las posiciones del déficit del país.
Si no hay suficiente información disponible para determinar la solvencia de un soberano,
entonces A.M. Best no hace una determinación de transferencia y convertibilidad y por lo tanto
no asignará una calificación a una compañía tenedora o emisora de deuda en ese país.
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MetodologiaCriterios
Figura 1
Cálculo del riesgo de transferencia y convertibilidad
La evaluación cuantitativa usada para calcular la
probabilidad de que un país implemente esos controles
se describe mediante la siguiente ecuación.
√((ω1 (CONT2))+(ω2 (GLOB2))+(ω3 (RL2))+(ω4 (INF2)))
Donde:
CONT = Grado de controles de capital y comercio
GLOB = Integración en la economía mundial
RL = Regla de ley
INF = Control de precio y estabilidad
ω = Peso aplicado a cada componente
Determinación de la puntuación del
riesgo de transferencia y convertibilidad
Una vez que se establece la calificación
soberana del país, A.M. Best determina la
probabilidad de que el país implemente
controles de moneda en caso de
incumplimiento de pago. Para calcular el riesgo,
A.M. Best aplica una evaluación cuantitativa
para proporcionar una puntuación base del
riesgo de transferencia y convertibilidad y
entonces lleva a cabo el análisis cualitativo para
determinar la evaluación final de riesgo de
transferencia y convertibilidad.
La evaluación cuantitativa es un promedio ponderado de cuatro componentes que impactan el
nivel de riesgo de transferencia y convertibilidad en un país. A continuación se describen los
cuatro componentes del cálculo.
Grado de controles comerciales y de capital
La primera categoría mide el grado en el que el gobierno usa actualmente los controles de
capital, intercambio y comercio en la economía. Esta medición indica la tendencia del gobierno
a intervenir en la economía. Si un país ya usa controles de capital, es probable que, si deja de
cumplir, aplicaría cada vez más controles restrictivos. Los indicadores usados en esta sección
incluyen la libertad para invertir en activos financieros, riesgos de transacción financiera a corto
y largo plazo, y el grado de las barreras comerciales y los controles de intercambio actuales.
Integración en la economía mundial
La segunda categoría mide el grado en el cual el país está integrado a la economía mundial. Un
soberano más integrado en la economía mundial, incluyendo, entre otros, afiliaciones a organizaciones
internacionales y dependencia del comercio, experimentará costos más altos de implementación de
controles de capital e intercambio. El costo incrementado de esas políticas, cuando todo lo demás es
igual, reduce la probabilidad de que el gobierno use dichos controles. Los indicadores usados en esta
sección incluyen un número de afiliaciones a organizaciones mundiales; una actitud gubernamental
hacia la globalización; y la importancia relativa de los mercados de importación en la economía del país.
Regla de ley
La tercera categoría mide la solidez e integridad de la regla de ley en un país. El respeto
fundamental por los derechos de propiedad y los derechos de inversionistas reduce la
probabilidad de que un soberano impida que su moneda se transfiera o convierta. Los
indicadores usados en esta sección incluyen la protección de los derechos de inversionista,
derechos de propiedad y el grado de corrupción.
Controles de precios y de estabilidad
La cuarta categoría mide el grado en que el soberano usa controles de precios y qué tan susceptible
es un país a brotes de inflación alta. Los controles de precios y los períodos de inflación alta indican
la disposición del gobierno para usar el nivel de precios para generar los resultados políticos
deseados. Los indicadores usados en esta sección incluyen la perspectiva histórica en períodos de
alta inflación de precios al consumidor y el grado en el que el soberano usa los controles de precios.
Determinación de aumento de escalones
A cada categoría de riesgo se le dan puntos, se eleva al cuadrado y se suma usando un promedio
ponderado (vea la Figura 1). El resultado de este cálculo es una calificación entre 1 y 5. Una
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MetodologiaCriterios
Riesgo país
A.M. Best define el riesgo del país como el riesgo que ciertos
factores al país podrían afectar adversamente las habilidades
de pagar reclamaciones de una aseguradora. El riesgo país se
evalúa y toma en consideración en todas las calificaciones de
A.M. Best. Como parte del proceso de evaluación de riesgos
del país, A.M. Best identifica los distintos factores dentro de
un país que podrían, directa o indirectamente, afectar a una
compañía aseguradora. Para hacer eso, A.M. Best clasifica
los riesgos en tres categorías principales: Riesgo económico,
riesgo político y riesgo del sistema financiero. Dado el
enfoque particular de A.M. Best y la experiencia en el sector
de los seguros, el riesgo del sistema financiero se divide
además en dos secciones: El riesgo de seguro y el riesgo del
sistema financiero que no es de seguros.
A continuación se encuentran definiciones más
completas de cada nivel de riesgo del país.
CRT-1: Un entorno político, sistema jurídico e infraestructura
empresarial predecibles y transparentes; regulación del
sistema financiero sofisticado con mercados de capital
activos; madurez del marco del sector de los seguros.
CRT-2: Un entorno político, sistema jurídico e
infraestructura empresarial predecibles y transparentes;
regulación del sistema financiero suficiente; madurez del
marco del sector de los seguros.
CRT-3: Entorno político, sistema jurídico e infraestructura
de negocios en desarrollo con mercados de capital en
desarrollo; estructura reguladora de seguros en desarrollo.
El enfoque de A.M. Best al análisis de riesgo del país
emplea un enfoque impulsado por datos que califica el
nivel de riesgo presente en un país dado, más un análisis
cualitativo de las condiciones específicas del país que
afectan el entorno operativo de una aseguradora. Los países
se colocan en uno de cinco niveles, fluctuando desde
países con un “CRT-1” [Nivel 1 de riesgo país], denotando
un entorno estable con la menor cantidad de riesgo, hasta
países “CRT-5” [Nivel 5 de riesgo país] que exhiben el
mayor riesgo y presentan un gran desafío en la estabilidad
financiera, la solidez y el desempeño de las aseguradoras.
CRT-4: Entorno político, jurídico y empresarial
relativamente impredecible y no transparente con
mercados de desarrollo subdesarrollados; estructura
reguladora parcial o totalmente inadecuada.
CRT-5: Entorno político, jurídico y empresarial
impredecible y opaco con mercados de capital limitados
o no existentes; con un bajo desarrollo humano e
inestabilidad social; sector de seguros incipiente.
calificación de 5 indica la más alta probabilidad de que en caso de incumplimiento, un país
establezca esos controles restrictivos de capital.
Esta resultado ofrece un punto de referencia. Después de que la evaluación cuantitativa se
ejecuta, los resultados se evalúan, y se hace una determinación final.
El resultado final es un número de aumento de escalones desde la calificación soberana entre 0
escalones y 3 escalones.
• Un aumento de 0 escalones implica una muy alta probabilidad de que, en caso de
incumplimiento, un soberano implementará controles restrictivos.
• Un aumento de 1 escalones implica una alta probabilidad de que, en caso de
incumplimiento, un soberano implementará controles restrictivos.
• Un aumento de 2 escalones implica una moderada probabilidad de que, en caso de
incumplimiento, un soberano implementará controles restrictivos.
• Un aumento de 3 escalones implica la menor probabilidad de que, en caso de
incumplimiento, un soberano implementará controles restrictivos.
Casos especiales
Ciertos países, tales como aquellos en uniones monetarias o que adoptan exclusivamente otra
moneda soberana, no se prestan a este análisis estándar. Esos países se consideran como casos
especiales y se analizan por separado.
3
MetodologiaCriterios
Uniones monetarias
Todos los países en una unión monetaria se analizan en conjunto y se les asigna el mismo
límite máximo de transferencia y convertibilidad. Esta determinación de transferencia y
convertibilidad se basa en un análisis de solidez y estabilidad de la unión monetaria y la
moneda asociada. Un ejemplo de este tipo de unión monetaria es la eurozona. Mientras que las
calificaciones soberanas y el riesgo del país podrían diferir entre los países afiliados, el límite
máximo de transferencia y convertibilidad será el mismo para todo el grupo.
Uso de otra moneda del soberano
Un segundo tipo de caso especial es un país que usa la moneda de otro soberano como moneda de curso
legal en lugar de emitir la propia. Un país que usa la moneda de otro soberano no está sujeto al riesgo
de transferencia y convertibilidad en el sentido tradicional. Sin embargo, el riesgo de interrupción en el
sistema monetario continúa, el cual se reflejará en el límite máximo de transferencia y convertibilidad del
país. Esos países se evalúan individualmente, y dependiendo de los resultados del análisis, el número de
aumento de escalones de la calificación soberana podría exceder el máximo estándar de 3.
Vigilancia
Las evaluaciones de riesgos de transferencia y convertibilidad se vigilan con regularidad. Los
cambios en una calificación soberana podrían afectar el límite máximo de transferencia y
convertibilidad asignado, y los cambios en la situación política y económica podrían cambiar el
número de aumento de escalones. Esos cambios, en condiciones normales, serán relativamente
lentos. Sin embargo, en un período de estrés, los cambios podrían ocurrir rápidamente.
Aplicación del límite máximo de transferencia y convertibilidad
Esta sección tratará sobre cómo A.M. Best incorpora los límites máximos de transferencia y
convertibilidad en su proceso de calificación para compañías operadoras, compañías tenedoras
y de deuda, y después concluirá con dos ejemplos prácticos de la aplicación del límite máximo
de transferencia y convertibilidad.
Compañías operadoras de seguro
A.M. Best no aplica límites máximos de transferencia y convertibilidad a sus Calificaciones de
Capacidad Financiera (FSR - Financial Strength Rating), lo que ofrece una opinión de la habilidad
de la compañía aseguradora para satisfacer sus reclamaciones de los asegurados. Típicamente,
la mayoría de las reclamaciones de asegurados de la compañía aseguradora se denominan en la
moneda local del país, y por lo tanto no hay riesgo de transferencia ni convertibilidad.
Por otra parte, los límites máximos de transferencia y convertibilidad no se aplican a la Calificación Crediticia
del Emisor (ICR - Issuer Credit Rating) de la compañía operadora de seguros, la cual ofrece una opinión de
la habilidad de la entidad calificada para cumplir con sus obligaciones más importantes. Suponiendo que
los acreedores más importantes de las compañías operativas de seguros son los asegurados, la calificación
ICR para esa entidad permanecerá como una evaluación de la habilidad de la aseguradora para pagar sus
obligaciones en moneda local. Por lo tanto, no sería apropiado usar un límite máximo de transferencia y
convertibilidad en una calificación ICR de una compañía operadora. El límite máximo de transferencia y
convertibilidad no afecta la traducción entre las calificaciones ICR y FSR de la compañía operadora de seguros.
Compañías tenedoras
Los límites superiores de transferencia y convertibilidad se aplican a las Calificaciones de
Crédito de Aseguradoras (ICR) de A.M. Best a las compañías tenedoras.
Calificaciones de deuda
Los límites máximos de transferencia y convertibilidad se aplican a las calificaciones de deuda
de A.M. Best.
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MetodologiaCriterios
Solicitud de calificaciones de riesgo de transferencia y
convertibilidad: Casos de estudio hipotéticos
Caso 1: País con un límite máximo de transferencia y
convertibilidad de BBBLa compañía operadora A opera en un país con un límite
máximo de trasferencia y convertibilidad de BBB-
Caso 2: País con un límite máximo de transferencia y
convertibilidad de BB+
La compañía operativa o tenedora1 opera en un país con un
límite máximo de transferencia y convertibilidad de BB+
• La compañía operadora A recibe una calificación ICR
de “a” y una calificación FSR de ‘’A”
• Ambas calificaciones incorporaron el riesgo país,
sin embargo, ninguna estuvo afectada por el límite
máximo de transferencia y convertibilidad.
• La compañía operadora A es propiedad de la compañía
tenedora B
• El puntaje típico de la compañía operadora para la
compañía tenedora son 3 escalones, lo que implica una
calificación ICR de “bbb”
• Entonces el límite máximo de transferencia y
convertibilidad se aplica a la calificación de la
compañía tenedora B y la calificación se reduce a
“bbb-”, la cual es la calificación más alta posible para
la compañía tenedora en este país debido al límite
máximo de transferencia y convertibilidad
•La compañía operadora o tenedora A recibe una
calificación ICR de “bbb+” y una calificaci6n FSR de “B++”
•Ambas calificaciones incorporaron el riesgo país, sin
embargo, ninguna tuvo impacto por el límite máximo de
transferencia y convertibilidad.
•La compañía operadora o tenedora A emite deuda
preferencial y recibe 1 punto para la deuda preferencial lo
que implica una calificación de deuda preferencial de “bbb”
•Entonces se aplica el límite máximo de transferencia
y convertibilidad a la calificaci6n de la deuda, y la
calificación se mueve a “bb+”
Las calificaciones finales son:
• Compañía operadora o tenedora A FSR = “B++”
• Compañía operadora o tenedora A ICR = “bbb+”
• La calificación de deuda preferencial de la compañía
operadora o tenedora A = “bb+”
Las calificaciones finales son:
• Compañía operadora A FSR = “N
• Compañía operadora A ICR = “a”
• Compañía tenedora B ICR = “bbb-”
1 En algunas regiones, por ejemplo, Europa, algunos grupos están
estructurados con una matriz final que es tanto una compañía tenedora como
una compañía operadora de seguros
Compañía
Compañía
Aportación de
calificación
Resultados de
la calificación
Compañía
operadora A
Análisis
estándar
ICR: a
FSR: A
Compañía
operadora o
tenedora
Aportación de
calificación
Resultados de
la calificación
Análisis estándar
ICR: bbb+
FSR: B++
Compañía A emite
deuda preferencial
Escalones aplicados a la compañía
tenedora
Escalones de deuda aplicados
Compañía
tenedora B
Calificación ICR
de la compañía
operadora
menos 3
escalones
estándar
ICR implícito:
bbb
Deuda
preferencial de
una compañía
operadora o
tenedora
Límite máximo de transferencia y
convertibilidad aplicado
Límite
máximo de
transferencia y
convertibilidad
aplicado
Límite máximo
del país de
BBB- es
menor que la
calificación ICR
implícita
Calificación ICR
menos 1 punto
estándar
Calificación
de deuda
implícita: bbb
Límite máximo de transferencia y
convertibilidad aplicado
Deuda
preferencial de
una compañía
operadora o
tenedora
Calificación ICR
final: bbb-
5
Límite máximo
de T&C de BB+
es menor que
la calificación
implícita de deuda
Calificación
preferencial
final: bb+
Publicado por A.M. Best Rating Services
METODOLOGÍA
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Oldwick, NJ
CONSEJERO Y PRESIDENTE Larry G. Mayewski
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OFICINAS CENTRALES
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Oldwick, NJ 08858
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Unit 4004 Central Plaza,
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SINGAPUR
6 Battery Road,
#40-02B,
Singapore
Phone: +65 6589 8400
Calificación de Fortaleza Financiera de Best (FSR por sus siglas en inglés)
es una opinión independiente respecto a la fortaleza financiera y capacidad de
cumplimiento ante las obligaciones contractuales y derivadas de la emisión de
pólizas vigentes de una aseguradora. Una calificación FSR no es asignada a pólizas
u contratos en específico.
Calificación Crediticia de Emisor de Best (ICR por sus siglas en inglés) es
una opinión independiente respecto a la capacidad de cumplimiento de una entidad
ante sus obligaciones financieras vigentes, puede ser emitida bajo un contexto de
corto o largo plazo.
Calificación de Deuda de Best (IR por sus siglas en inglés) es una opinión
independiente respecto a la calidad crediticia asignada a emisiones, indica la
capacidad de cobertura de las condiciones derivadas de la obligación y puede ser
emitida bajo un contexto de corto o largo plazo (obligaciones con vencimientos
originales menores a un año).
Declaración de Calificación: Uso y Limitantes
Una Calificación Crediticia de Best (BCR por sus siglas en inglés), es una opinión
prospectiva independiente y objetiva con respecto a la calidad crediticia relativa de
una compañía de seguros, emisor u obligación financiera. La opinión representa
un análisis exhaustivo que consiste en una evaluación cuantitativa y cualitativa
de la fortaleza del balance general, desempeño operativo y perfil del negocio, o
en su defecto, la naturaleza específica y detalles de un instrumento. Debido a
que una BCR es una opinión prospectiva a partir de la fecha de su publicación,
no puede considerarse como un hecho o garantía de calidad crediticia futura y
por tanto no se describe como precisa o imprecisa. Una BCR es una medida
relativa de riesgo que implica calidad crediticia y es asignada utilizando una escala
definida compuesta de categorías y escalones (notches). Entidades u obligaciones
asignadas con el mismo símbolo BCR desarrollado con base en la misma escala,
no deben contemplarse como completamente idénticas en términos de calidad
crediticia. Alternativamente, existe semejanza en categoría (o escalones dentro
de una categoría), pero dado que existe una progresión prescrita de categorías (y
escalones) utilizados en la asignación de las calificaciones de un universo mucho
más amplio de entidades u obligaciones, las categorías (escalones) no reflejan las
particularidades precisas de riesgo inherentes entre entidades u obligaciones con
calificaciones similares. Mientras que una BCR refleja la opinión de A.M. Best Rating
Services, Inc. (AMBRS) respecto a la calidad crediticia relativa, no es un indicador
o predictor de incumplimiento definido o probabilidad de incumplimiento con
respecto a un asegurador en específico, emisor u obligación financiera. Una BCR
no es una recomendación de inversión, ni debe interpretarse como un servicio de
consultoría o asesoría, como tal, no debe ser utilizada como una recomendación
de compra, mantener o terminación de pólizas de seguros, contratos, título o
cualquier otra obligación financiera, y tampoco se refiere a la conveniencia de una
póliza o contrato particular para un propósito específico o comprador. Los usuarios
de una BCR no deben tomar decisiones de inversión en función de la misma, no
obstante, en caso de utilizarse, esta debe considerarse únicamente como un factor.
Los usuarios deben realizar su propia evaluación de cada decisión de inversión. Una
opinión BCR es proporcionada dentro de un contexto actual, sin garantías implícitas
o expresas. Adicionalmente, una BCR puede ser cambiada, suspendida o retirada
en cualquier momento por cualquier razón bajo la total discrecionalidad de AMBRS.
Version 020116