ECUADOR: REPORTE MENSUAL DE INFLACIÓN ENERO 2016 1 Contenido ÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR (IPC) I. II. III. IV. V. VI. Inflación mensual, anual y acumulada Contribución a la inflación mensual IPC mensual y anual por ciudades Precios Relativos Inflación internacional Hechos relevantes ÍNDICE DE PRECIOS AL PRODUCTOR (IPP) VII. Variación mensual y anual del índice de precios al productor (IPP) 2 I. INFLACIÓN MENSUAL, ANUAL Y ACUMULADA 3 INFLACIÓN MENSUAL DEL IPC Y POR DIVISIONES DE CONSUMO (Porcentajes, 2014-2015) 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 -0,2 ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic Mensual 2015 0,59 0,61 0,41 0,84 0,18 0,41 -0,0 -0,0 0,26 -0,0 0,11 0,09 En enero de 2016, la inflación mensual fue de 0.31%, porcentaje inferior a igual mes de 2015 (0.59%). En enero, en 8 divisiones de consumo, cuya ponderación fue 77.18%, se registró inflación, siendo los mayores porcentajes los de Restaurantes y Hoteles y de Bebidas Alcohólicas, Tabaco y Estupefacientes, en tanto, que las restantes 4 divisiones cuya ponderación agregada fue 22.82%, se registró deflación (gráfico inferior). Mensual 2016 0,31 PONDERACIÓN RESTAURANTES Y HOTELES (7.96) BEBIDAS ALCOHÓLICAS,TABACO Y ESTUPEFACIENTES (0.66) BIENES Y SERVICIOS DIVERSOS (9.86) SALUD (7.34) MUEBLES,ARTÍCULOS PARA HOGAR Y CONSERVACIÓN (5.86) ALOJAMIENTO,AGUA,ELECTRIC, GAS Y OTROS COMB (8.30) GENERAL TRANSPORTE (14.74) ALIMENTOS Y BEBIDAS NO ALCOHÓLICAS (22.45) EDUCACIÓN (5.09) COMUNICACIONES (4.74) RECREACIÓN Y CULTURA (5.30) PRENDAS DE VESTIR Y CALZADO (7.69) 1,18 1,09 77.18 0,38 0,31 0,26 0,16 -0,02 -0,13 -0,39 -0,51 22.82 -0,6 Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos (INEC). 0,69 0,69 0,65 -0,4 -0,2 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 INFLACIÓN ANUAL DEL IPC Y POR DIVISIONES DE CONSUMO (Porcentajes, 2014-2015) 6,0 La inflación anual de enero de 2016 se ubicó en 3.09%, porcentaje inferior al de igual mes de 2015 (3.53%). Por divisiones de consumo, en 10 agrupaciones se registró inflación siendo el mayor el de Bebidas Alcohólicas, tabaco y estupefacientes; en las Comunicaciones y en Prendas de Vestir y Calzado se registró deflación (gráfico inferior). 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic Anual 2015 3,53 4,05 3,76 4,32 4,55 4,87 4,36 4,14 3,78 3,48 3,40 3,38 Anual 2016 3,09 PONDERACIÓN BEBIDAS ALCOHÓLICAS,TABACO Y ESTUPEFACIENTES (0.66) 11,11 RESTAURANTES Y HOTELES (7.96) 5,13 TRANSPORTE (14.74) 4,60 ALOJAMIENTO,AGUA,ELECTRIC, GAS Y OTROS COMB (8.30) 4,55 BIENES Y SERVICIOS DIVERSOS (9.86) 3,84 ALIMENTOS Y BEBIDAS NO ALCOHÓLICAS (22.45) 3,35 87.56 EDUCACIÓN (5.09) 3,16 GENERAL 3,09 SALUD (7.34) 3,08 MUEBLES,ARTÍCULOS PARA HOGAR Y CONSERVACIÓN (5.86) 2,27 RECREACIÓN Y CULTURA (5.30) 0,97 -1,00 COMUNICACIONES (4.74) 12.44 PRENDAS DE VESTIR Y CALZADO (7.69) -4,0 Fuente: INEC. -2,0 -1,79 0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0 INFLACIÓN MENSUAL DE BIENES TRANSABLES Y NO TRANSABLES (Porcentajes) En enero de 2016, la inflación de los no transables (0.55%) se ubicó por sobre el porcentaje de la inflación mensual de los transables (0.13%). 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 -0,2 -0,4 Ene-15 Feb-15 Mar-15 Abr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Ago-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dic-15 Ene-16 Ene-15 Feb-15 Mar-15 Abr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Ago-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dic-15 Ene-16 General 0,59 0,61 0,41 0,84 0,18 0,41 -0,08 -0,001 0,26 -0,09 0,11 0,09 0,31 Bienes Transables 0,41 0,63 0,50 0,90 0,06 0,26 -0,31 -0,17 0,11 -0,19 0,11 0,03 0,13 Bienes No Transables 0,83 0,59 0,30 0,75 0,34 0,60 0,23 0,22 0,47 0,05 0,10 0,18 0,55 Fuente: INEC. INFLACIÓN MENSUAL DE ALIMENTOS Y SIN ALIMENTOS (Porcentajes) En enero de 2016, la inflación mensual de los ítems sin alimentos (0.35%), se ubicó por sobre la serie que representa a los ítems de la división de Alimentos y Bebidas No Alcohólicas que registró inflación de 0.16%. 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 Ene-15 Feb-15 Mar-15 Abr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Ago-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dic-15 Ene-16 Ene-15 Feb-15 Mar-15 Abr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Ago-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dic-15 Ene-16 General 0,59 0,61 0,41 0,84 0,18 0,41 -0,08 -0,001 0,26 -0,09 0,11 0,09 0,31 Alimentos 0,44 0,42 0,47 1,63 0,23 0,42 -0,30 0,04 0,15 -0,39 0,05 0,44 0,16 Sin Alimentos 0,63 0,67 0,40 0,61 0,16 0,40 -0,02 -0,01 0,30 -0,004 0,13 -0,006 0,35 Fuente: INEC. 7 INFLACIÓN ACUMULADA EN OCTUBRE DE CADA AÑO (Porcentajes, 2001-2015) La inflación acumulada y mensual de enero de 2016 fue de 0.31%, el menor porcentaje desde 2008; en la serie observada hay una tendencia decreciente de la inflación. 8,0 7,0 6,97 6,0 5,0 4,0 3,0 2,49 1,81 2,0 1,14 1,0 0,41 0,24 0,48 0,71 0,83 0,68 0,30 0,57 0,50 2012 2013 0,72 0,59 0,31 0,0 -1,0 2001 Fuente: INEC. 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2014 2015 2016 8 II. CONTRIBUCIÓN A LA INFLACIÓN MENSUAL 9 CONTRIBUCIÓN LA INFLACIÓN MENSUAL POR DIVISIONES DE CONSUMO Y PRODUCTOS (Porcentajes) Considerando la inflación mensual de enero de 2016 (0.31%) en 8 divisiones de consumo se registró aportes mensuales positivos agregados de (0.37%), siendo la división de Restaurantes y Hoteles la de mayor aporte; en tanto, en las restantes 4 divisiones los resultados agregados del aporte fueron (-0.06%). Si el análisis se realiza a través del total de 359 ítems que conforman la canasta con la que se mide la inflación, 182 ítems contribuyeron a la inflación con el 0.71%, 142 aportaron -0.40%; y 35 no aportaron. RESTAURANTES Y HOTELES 0,10 BIENES Y SERVICIOS DIVERSOS 0,07 SALUD 0,05 TRANSPORTE 0,04 MUEBLES,ARTÍCULOS PARA HOGAR Y CONSERVACIÓN 0,04 ALIMENTOS Y BEBIDAS NO ALCOHÓLICAS 0,04 ALOJAMIENTO,AGUA,ELECTRIC, GAS Y OTROS COMB 0,03 BEBIDAS ALCOHÓLICAS,TABACO Y ESTUPEFACIENTES Fuente: INEC. 0,01 EDUCACIÓN 0,00 COMUNICACIONES -0,01 RECREACIÓN Y CULTURA -0,02 PRENDAS DE VESTIR Y CALZADO -0,04 -0,06 0.37 -0,04 -0,02 0,00 0,02 -0.06 0,04 0,06 0,08 0,10 0,12 10 CONTRIBUCIÓN A LA INFLACIÓN MENSUAL DE BIENES TRANSABLES Y NO TRANSABLES (Porcentajes) En enero de 2016, la contribución a la inflación mensual de los bienes no transables fue de (0.24%), superior a la de los transables que fue de 0.07%. 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 -0,2 -0,4 Ene-15 Feb-15 Mar-15 Abr-15 May-15 Jun-15 Ene-15 Feb-15 Mar-15 Abr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Ago-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dic-15 Ene-16 Jul-15 Ago-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dic-15 Ene-16 General 0,59 0,61 0,41 0,84 0,18 0,41 -0,08 0,00 0,26 -0,09 0,11 0,09 0,31 Bienes Transables 0,24 0,36 0,28 0,52 0,03 0,15 -0,18 -0,09 0,06 -0,11 0,06 0,02 0,07 Bienes No Transables 0,35 0,25 0,13 0,32 0,15 0,26 0,10 0,09 0,20 0,02 0,04 0,08 0,24 Fuente: INEC. 11 III. IPC MENSUAL Y ANUAL POR CIUDADES 12 INFLACIÓN MENSUAL Y ANUAL POR CIUDADES En enero de 2016, en 4 de las 9 ciudades investigadas se registró inflación mensual por sobre el promedio general: Esmeraldas, Manta, Santo Domingo, Loja y Ambato. En enero de 2016, en 5 ciudades se registró inflación anual por sobre el promedio general: Esmeraldas, Santo Domingo, Ambato, Cuenca y Machala. Manta Machala Esmeraldas Esmeraldas Cuenca 1,17 Gquil 4,42 2,45 Manta 0,13 0,58 Guayaquil 2,91 Santo Domingo Loja 2,97 0,14 4,18 0,14 3,03 0,23 0,56 Santo Domingo 0,31 0,53 Ambato Quito Quito 3,09 3,68 0,45 3,24 Loja 3,37 NACIONAL Cuenca Ambato NACIONAL Machala Fuente: INEC. 13 IV. PRECIOS RELATIVOS 1 1 El Índice de Precios Relativos (IPR) del grupo de productos J se calcula de la siguiente manera: i J IPR J PJ PJ wi IPi i J wi wi IPi i J wi i J Donde: J son todos los bienes y servicios que forman parte de la canasta del IPC que no están incluidos en J, PJ es el índice de precios del grupo J y wi son las ponderaciones de los índices de precios IPi de cada producto i de la canasta del IPC. El IPR del sector J intuitivamente señala cual es el nivel de precios del sector analizado, respecto del nivel de precios del resto de sectores de bienes y servicios que conforman la canasta del IPC. Los Índices de Precios Relativos menores a 100, indican que los precios relativos han disminuido con relación a los precios registrados en el mes de enero 2015, que es el período utilizado mes de referencia. Los índices de precios relativos mayores a 100 muestran que los precios han aumentado con respecto al período base indicado anteriormente. 14 DIVISIONES DE CONSUMO CON GANANCIA RELATIVA Índices, base enero 2015=100 En enero de 2016, y en la serie observada, la división de consumo de Bebidas Alcohólicas se ubicó como la de mayor ganancia relativa; en otras 6 divisiones de consumo también se registró un resultado de ganancia relativa. 108 107 106 105 104 103 102 101 100 99 98 Ene-15 Feb-15 Mar-15 Abr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Ago-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dic-15 Ene-16 Ene-15 Feb-15 Mar-15 Abr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Ago-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dic-15 Ene-16 Bebidas Alcohólicas 100,00 102,61 103,62 103,08 103,42 105,17 105,34 105,46 105,21 105,80 105,50 107,00 107,84 Transporte 100,00 100,55 100,69 101,70 101,61 102,18 101,66 101,86 101,85 101,94 102,22 101,78 101,73 Restaurantes 100,00 Alojamiento 100,00 100,82 100,59 99,94 Alimentos 100,00 99,75 99,82 100,84 100,90 100,92 100,63 100,69 100,54 100,16 100,08 100,52 100,33 Educación 100,00 99,48 99,05 99,56 99,93 100,72 100,05 100,24 100,13 100,76 101,02 101,03 101,10 101,07 101,20 102,16 99,97 99,65 100,66 100,94 100,64 101,00 101,21 101,46 101,55 99,43 99,00 99,11 99,11 100,36 100,52 100,51 100,41 100,07 Bienes y Servicios Diversos 100,00 100,99 101,00 100,46 100,10 99,66 99,83 99,32 99,67 Fuente: INEC. 99,95 100,41 100,38 100,80 15 DIVISIONES DE CONSUMO CON PÉRDIDA RELATIVA Índices, base enero 2015=100 En enero de 2016, las divisiones de consumo de Prendas de Vestir y de Comunicaciones se ubicaron como las de mayor pérdida relativa. 101 100 99 98 97 96 95 94 Ene-15 Feb-15 Mar-15 Abr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Ago-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dic-15 Ene-16 Ene-15 Feb-15 Mar-15 Abr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Ago-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dic-15 Ene-16 Prendas de Vestir 100,00 99,26 98,81 97,93 98,04 97,69 97,54 96,72 96,36 96,14 95,72 95,79 94,95 Comunicaciones 100,00 99,44 98,66 97,66 97,50 97,52 97,33 96,93 96,75 96,68 96,41 96,30 95,86 Salud 100,00 99,35 99,08 98,51 98,53 98,60 98,90 99,26 99,39 99,40 99,51 99,59 99,99 Recreación 100,00 99,21 99,65 99,37 99,97 100,09 99,12 99,38 99,80 99,59 98,96 98,55 97,83 Muebles 100,00 99,88 99,97 99,58 99,40 99,77 100,00 100,07 99,45 99,67 99,50 98,80 99,15 Fuente: INEC. 16 V. INFLACIÓN INTERNACIONAL2 2 A partir del reporte de inflación de febrero 2015, el cálculo de la inflación internacional anual de la lámina 20 de este documento, utiliza nuevos ponderadores obtenidos en base al peso específico de la importación de cada país en el total de importaciones del Ecuador. La fórmula utilizada es la suma-producto del ponderador mencionado multiplicado por su respectiva inflación anual; la muestra de 20 países considerada: Argentina, Brasil, Chile, México, Colombia, Perú, Venezuela, Estados Unidos, Canadá, Holanda, Reino Unido, Alemania, España, Japón, Taiwán, Italia, Francia, Bélgica, China y Corea del Sur, representa para el año 2014 el 84.8% del total del comercio de bienes importados por el Ecuador. 17 INFLACIÓN ANUAL EN AMÉRICA LATINA Y ESTADOS UNIDOS (Porcentajes) En enero de 2016, de un grupo de 16 países analizados*, en su mayoría de América Latina, Ecuador se ubicó por debajo del promedio. Argentina 14,96 Brasil 10,71 Uruguay 9,68 Colombia 7,45 Paraguay 5,20 Chile 4,80 Perú 4,61 Ecuador 3,09 Honduras 3,08 México 4.72 Mediana: 3.09 2,61 Bolivia 2,39 Rep.Dominicana 2,34 Guatemala 2,32 El Salvador 1,80 0,73 EEUU Costa Rica -0,17 -2 0 2 Fuente: Bancos Centrales e Institutos de Estadística de los países analizados * La Promedio: 4 6 8 10 12 14 % 16 18 información de Estados Unidos, Guatemala y República Dominicana corresponde a diciembre de 2015; la de Argentina a junio 2015. No se publica la información de Venezuela por su rezago. INFLACIÓN Y SU VARIACIÓN ANUAL* En enero de 2016, la inflación de Brasil y de Colombia fueron las de mayor variación anual positiva, en Costa Rica se registró la mayor variación negativa. 6,0 Variación anual de la inflación 4,0 Bra 3,63 2,50 2,0 1,80 Salv Perú 0,0 EE.UU R Dom -0,75 Hon Uru 1,54 1,18 0,64 Guat 0,00 -0,46 3,57 Col Par -0,44 Ecu 1,66 0,30 Chi Mex -2,0 Bol -4,0 -3,55 -4,56 C Ri -5,94 -6,0 Arg -8,0 -2% 0% 2% 4% 6% 8% Inflación anual Fuente: Bancos Centrales e Institutos de Estadística de los países analizados Notas: Variación anual de inflación: Diferencia simple entre inflación diciembre 2015 y diciembre 2014. 10% 12% 14% 16% 19 INFLACIÓN ANUAL: INTERNACIONAL, ECUADOR Y ESTADOS UNIDOS (Porcentajes) En diciembre de 2015, la inflación anual del Ecuador se ubicó por sobre la inflación internacional* y la de los Estados Unidos. 7 Ecuador Internacional E.E.U.U 6 5 4 3,38 3 2,47 2 1 0,70 0 Dic-15 Oct-15 Ago-15 Jun-15 Abr-15 Feb-15 Dic-14 Oct-14 Ago-14 Jun-14 Abr-14 Feb-14 Dic-13 Oct-13 Ago-13 Jun-13 Abr-13 Feb-13 Dic-12 Oct-12 Ago-12 Jun-12 Abr-12 Feb-12 Dic-11 -1 Fuente: Bloomberg, Bancos Centrales e Institutos de Estadística de los países analizados *La información se presenta con un mes de retraso, es decir corresponde a diciembre de 2015; aún con esta aclaración, hay varios países sobre los cuales no se dispone información actualizada. 20 VI. HECHOS RELEVANTES De acuerdo al reporte de novedades del INEC, en enero de 2016 la inflación mensual registró una variación del 0.31%, mientras que la inflación anual alcanzó una variación de 3.09%. Por divisiones de consumo, la mayor variación mensual se registró en Restaurantes y hoteles (1.18%); seguida de Bebidas alcohólicas, tabaco y estupefacientes (1.09%); Bienes y servicios diversos (0.69%); y, Salud (0.69%); por componentes al interior de estas agrupaciones, fue: Restaurantes y hoteles.- El incremento de la inflación de esta División se debió al alza de precios de los componentes: Restaurantes, cafés y establecimientos similares; y, Servicios de alojamiento. Bebidas alcohólicas, tabaco y estupefacientes.- El incremento de la inflación de esta División se debió al alza de precios de los componentes: Cerveza; Tabaco; y, Bebidas destiladas. Bienes y servicios diversos.- El incremento de la inflación en esta División se debió al alza de los precios de varios componentes: Servicios judiciales, sociales y fotocopias; Aparatos no eléctricos y artículos para la atención personal; y, Salones de peluquería y establecimientos de cuidados personales. Salud.- El alza del índice de esta división se debió al incremento de precios de los componentes: Productos farmacéuticos; Servicios dentales; y, Servicios médicos. 21 VII. VARIACIÓN MENSUAL Y ANUAL DEL ÍNDICE DE PRECIOS AL PRODUCTOR (IPP) 22 En enero de 2016, la variación anual del IPP fue de 1.71%, porcentaje inferior al de igual mes del año 2014 (3.93%). En el mes de análisis, la mayor variación se registró en la sección de Agricultura, silvicultura y pesca (6.79%). VARIACIÓN MENSUAL DEL IPP NACIONAL (Porcentajes) 3,0 2,0 1,0 VARIACIÓN ANUAL DEL IPP NACIONAL (Porcentajes) 0,0 -1,0 5,0 -2,0 4,0 -3,0 ene feb mar abr may jun Mensual 2015 0,3 1,1 0,6 -0, -0, 1,6 jul ago sep oct nov dic -0, 1,6 -0, -2, -0, 3,0 -0, Mensual 2016 2,7 2,0 1,0 En enero de 2016 la variación mensual del IPP fue negativa de 2.74%; la sección de mayor variación positiva fue la de Agricultura, silvicultura y pesca (10.15%). 0,0 -1,0 ene feb mar abr may jun Anual 2015 3,9 3,5 4,3 jul ago sep oct nov dic 2,4 2,1 3,7 2,2 0,4 1,6 0,7 -0, Anual 2016 1,7 23 Fuente: INEC. -0, VARIACIÓN ACUMULADA DEL IPP NACIONAL POR SECCIONES (Porcentajes) AGRÍCOLA, SILVICULTURA Y PESCA 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 ALIMENTOS, BEBIDAS, TABACO Y TEXTILES 2,0 1,5 10,15 1,0 0,5 0,84 -2,23 -0,5 -0,46 -1,0 jul ago sep oct nov dic OTROS BIENES TRANSPORTABLES, EXCEPTO METÁLICOS ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic MINERALES 15 0,02 10 -0,04 5 0,0 -0,1 0,22 0,0 ene feb mar abr may jun 0,1 1,47 8,64 3,46 -0,2 0 -0,3 -5 -0,4 -0,43 -0,5 -10 -15,12 -15 -0,6 -20 -0,7 ene feb mar abr may jun Fuente: INEC. jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic 24 VARIACIÓN ANUAL DEL IPP NACIONAL DE LA ACTIVIDAD DEL ORO (Porcentajes) En enero de 2016, la variación anual del precio del oro en los mercados nacional e internacional observó tasas negativas en su evolución*. El precio del oro en el mercado internacional es el referente para la valoración del oro que forma parte de las Reservas Internacionales del Ecuador. 15,00 Mercado Nacional Mercado de Londres 10,00 5,00 0,00 -5,00 -10,87 -10,00 Dic-15 Nov-15 Oct-15 Sep-15 Ago-15 Jul-15 Jun-15 May-15 Abr-15 Mar-15 Feb-15 Ene-15 Ene-16 -11,78 -15,00 * Las 5 secciones en que se divide el IPP se muestran en las láminas # 25 y # 26. Minerales –oro- (25); Agricultura y pesca; Metálicos; Alimentos y Otros bienes transportables. (26). Fuente: INEC. 25 VARIACIÓN ANUAL DEL IPP NACIONAL DE OTRAS RAMAS DE ACTIVIDAD (Porcentajes) En enero de 2016, la mayor variación anual fue la de la sección de Agricultura y pesca (6.79%). 27 Agricultura y pesca Metálicos,maquinaria y equipo 22 Alimentos, bebidas y textiles 17 Otros bienes transportables 12 6,79 7 2 0,78 -0,37 -3 -3,39 Fuente: INEC. Ene-16 Dic-15 Nov-15 Oct-15 Sep-15 Ago-15 Jul-15 Jun-15 May-15 Abr-15 Mar-15 Feb-15 Ene-15 Dic-14 Nov-14 Oct-14 Sep-14 Ago-14 Jul-14 Jun-14 May-14 Abr-14 Mar-14 Feb-14 Ene-14 -8 26 VARIACIÓN ANUAL DEL IPC E IPP NACIONAL (Porcentajes) En enero de 2016, la variación anual del IPC (3.09%) se ubicó por sobre el porcentaje del IPP (1.71%). 10 IPC IPP 8 6 4 3,09 2 1,71 0 Fuente: INEC. Ene-16 Dic-15 Nov-15 Oct-15 Sep-15 Ago-15 Jul-15 Jun-15 May-15 Abr-15 Mar-15 Feb-15 Ene-15 Dic-14 Nov-14 Oct-14 Sep-14 Ago-14 Jul-14 Jun-14 May-14 Abr-14 Mar-14 Feb-14 Ene-14 -2 27 BANCO CENTRAL DEL ECUADOR SUBGERENCIA DE PROGRAMACIÓN Y REGULACIÓN DIRECCIÓN NACIONAL DE SÍNTESIS MACROECONÓMICA 2016. © Banco Central del Ecuador www.bce.fin.ec Se permite la reproducción de este documento siempre que se cite la fuente.