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Revista Electrónica Granma Ciencia. Vol.12, No.3, Septiembre - Diciembre 2008
ISSN 1027-975X
Titulo: La Administración del efectivo. Propuesta para el logro de la liquidez
empresarial.
Autoras: Yoili Traba Ravelo
María C. Figueredo Reyes
Dorgeris María García Pérez
Katiuska Pérez Figueredo.
Institución: Universidad de Granma. Facultad de Ciencias Económicas y
Empresariales. Apartado 21. Bayamo CP. 85100 Granma. Cuba.
E-mail: [email protected]
RESUMEN
Esta investigación analiza la problemática de los recursos monetarios de la empresa,
los cuales son fundamentales para su progreso, específicamente, centra su análisis en
mostrar los puntos clave en la administración del efectivo, debido a que este mide en
gran parte, el nivel de solvencia, a la vez que asegura un margen razonable para las
expectativas de los gerentes y administradores. Por lo que es necesario lograr un
máximo de eficiencia, alcanzando así su objetivo total. Se diseña un modelo teórico
para la administración del efectivo que se encuentra estructurado de la siguiente forma:
En la primera fase se realiza un diagnóstico de la posición económico – financiera de la
entidad, donde se tiene en cuenta el análisis de la gestión económica y el análisis de la
posición financiera. En la segunda fase se refieren los aspectos económicos de la
administración del efectivo, que incluyen los costos asociados con un faltante de
efectivo, los costos asociados con un exceso de efectivo y el gasto del manejo y
administración del efectivo. En la tercera fase se exponen los modelos de optimización
del efectivo más utilizado en la arena internacional, se plantean dos modelos
fundamentales, el modelo Baumol, el modelo Miller-Orr, y además el método
propuesto por Lawrence Gitman para la determinación del efectivo necesario. La cuarta
fase se refiere a las estrategias básicas para la administración del efectivo según el
criterio de Lawrence Gitman. En la quinta y última fase se realiza una presupuestación
del efectivo teniendo en cuenta la determinación del efectivo óptimo o necesario y la
determinación de los flujos de efectivo.
INTRODUCCIÓN
La década de los 90 fue escenario de grandes transformaciones económicas en Cuba
como resultado de las medidas adoptadas por la dirección del país para lograr la salida
de la crisis. Los sistemas financieros y empresariales han sido objeto de cambios
importantes, el país abrió sus puertas a la inversión extranjera insertándose y
adaptándose a las nuevas condiciones de un mundo unipolar. Es por ello que la política
acertada del gobierno cubano de establecer las bases del Perfeccionamiento
Empresarial permitirá lograr los objetivos de la Economía a Largo Plazo que se
manifiestan en el incremento al máximo de la eficiencia. Por todo lo anteriormente
descrito, surge la necesidad de realizar la presente investigación dirigida a la
administración del efectivo.
La generación de efectivo es uno de los principales objetivos de los negocios. La
mayoría de sus actividades van encaminadas a provocar de una manera directa o
indirecta, un flujo adecuado de dinero que permita, entre otras cosas, financiar la
operación, invertir para sostener el crecimiento de la empresa, pagar, en su caso, los
pasivos a su vencimiento, y en general, a retribuir un rendimiento satisfactorio. Esta
investigación se propone demostrar que los métodos y procedimientos en cuanto a la
administración financiera aplicados en la arena internacional, resultan adecuados a las
condiciones de nuestra economía, y específicamente a las de la actividad turística, y
que serán el mejor camino para aproximar la empresa actual cubana a una empresa
competitiva, que pueda realizar una mayor gestión en cuanto a la efectividad, eficacia y
eficiencia que quieren alcanzar todas las empresas del país.
La validez y actualidad del tema se sustentan en la necesidad del uso correcto de los
recursos existentes, donde el centro de atención lo constituye el análisis y
administración del efectivo.
MODELO
TEÓRICO PARA LA
ADMINISTRACIÓN
DEL EFECTIVO.
Explicación del modelo teórico para la formulación de la política de
administración del efectivo.
Para llevar a cabo una administración consciente de caja se deben manejar una serie
de elementos de forma integrada para lo cual se propone un modelo, el mismo consta
de cinco fases fundamentales que para la consideración de las autoras son
imprescindibles en la administración eficiente del efectivo. Este modelo se encuentra
estructurado de la siguiente forma:
En la primera fase se realiza un diagnóstico de la posición económico – financiera de la
entidad, donde se tienen en cuenta el análisis de la gestión económica y el análisis de
la posición financiera. En la segunda fase se refieren los aspectos económicos de la
administración del efectivo, que incluyen los costos asociados con un faltante de
efectivo, los costos asociados con un exceso de efectivo y el gasto del manejo y
administración del efectivo. En la tercera fase se exponen los modelos de optimización
del efectivo más utilizados en la arena internacional, se plantean dos modelos
fundamentales, el modelo Baumol, el modelo Miller-Orr, y además el método propuesto
por Lawrence Gitman, para determinar el efectivo requerido. La cuarta fase se refiere a
las estrategias básicas para la administración del efectivo teniendo en cuenta el criterio
de Lawrence Gitman; en la quinta y última fase se realiza una presupuestación del
efectivo teniendo en cuenta la determinación del efectivo óptimo o necesario, y la
determinación de los flujos de efectivo. Debemos destacar que esta fase es
fundamental dentro del modelo teórico propuesto, como fase culminante ella integra
todos los factores anteriores del mismo, garantizando la conformación de la política
para la administración eficiente del efectivo, propuesta en esta investigación.
MODELO TEÓRICO PARA LA
ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO
FORMULACIÓN
DE
LA
POLÍTICA
1ra FASE
Diagnóstico de la Posición Económico - Financiera.
Análisis de la gestión
Económico-Financiera
Evaluación de la
posición financiera
2da FASE
Aspectos económicos de la
administración del efectivo
Costos asociados con
un faltante de
efectivo
Costos asociados con
un exceso de efectivo
Gasto del manejo y
administración del
efectivo
3ra FASE
Aplicación de los modelos para la
determinación del efectivo óptimo
MODELO BAUMOL
MODELO MILLER-ORR
METODO DE GITMAN
4ta FASE
Estrategias básicas para la administración del efectivo
5ta FASE
Presupuestación del efectivo
Propuesta de política para la administración del efectivo
Caracterización y
determinación de los
flujos de efectivo
DE
FUNDAMENTACIÓN
EFECTIVO.
DEL
MODELO
TEÓRICO
DE
ADMINISTRACIÓN
DEL
PRIMERA FASE: DIAGNÓSTICO DE LA POSICIÓN ECONÓMICO- FINANCIERA.
Esta primera fase es importante pues proporciona los factores que inciden directa o
indirectamente en la política para la administración del efectivo, además de
proporcionar datos necesarios para la conformación de las fases posteriores del
modelo.
Análisis de la gestión económica-financiera: Para realizar este tipo de análisis es
necesario tener en cuenta un conjunto de indicadores tanto de rango económicofinancieros; como ingresos, gastos, costos, utilidades, como también indicadores
específicos de la actividad que realice la empresa, el resultado del mismo reflejará el
comportamiento general de la gestión económica de la entidad, se deben tener en
cuenta como patrones comparativos períodos anteriores o las normas del sector.
Evaluación de la posición financiera: En el ámbito de la evaluación de la eficiencia
el cálculo de las razones financieras constituye una necesidad obligada en cada entidad
económica, ya que a través de los valores expresados por cada una de ellas, se
precisan las ventajas y/o desventajas que presentan las políticas que se aplican con el
propósito de alcanzar el mayor beneficio en la gestión económica financiera que se
realiza. En tal sentido, serán seleccionadas aquellas que brindan, en este caso, los
elementos indispensables para evaluar el comportamiento de la actividad financiera de
la entidad, el cálculo e interpretación de cada una de ellas clasificadas en grupos
específicos según criterio de la bibliografía especializada se muestra a continuación:
Análisis de la liquidez: Mide la capacidad de la entidad para cumplir con sus
obligaciones a corto plazo. Se necesita tener en cuenta indicadores como: Capital neto
de trabajo, Índice de liquidez(solvencia o circulante), Liquidez Inmediata. (Razón
de Prueba Ácida)
Análisis de la actividad: Estas razones se emplean para medir la veracidad a que las
diversas cuentas de activos se convierten en ventas y efectivo, mide efectividad con
que la empresa emplea los recursos de que dispone, se deben tener en cuenta
indicadores como: Rotación de los Inventarios, Edad Promedio del Inventario, Ciclo
de Cobros,Ciclo de Pagos, Rotación de los activos,
Análisis de endeudamiento: Indica el monto de recursos monetarios de terceros que
se utiliza para generar utilidades. Mientras más alto sea el apalancamiento financiero
(nivel de deudas) mayor es el riesgo y el rendimiento: Razones de endeudamiento.
Análisis de la rentabilidad: Estas razones dan respuesta más completas a las
preguntas de qué tan efectiva está siendo pagada la entidad. Relaciona los
rendimientos con diferentes variables:
Razón sobre ventas, Rentabilidad de los
activos (Rendimiento de la inversión).
SEGUNDA FASE: ASPECTOS ECONÓMICOS DE LA ADMINISTRACIÓN DEL
EFECTIVO.
Asociados a la administración del efectivo existen costos que ofrecen información
acerca de las implicaciones financieras del mantenimiento de un determinado monto de
efectivo; estos son los costos relacionados con un faltante de efectivo, los relacionados
con la conservación del efectivo inactivo y los costos de manejo y administración.
Costos asociados con un faltante de efectivo: Partiendo del supuesto que la entidad
presentara insuficiencia de efectivo para enfrentar sus obligaciones a corto plazo, se
ofrece una alternativa para cubrir el déficit para insuficiencia de fondos, utilizando
diferentes activos financieros propuestos por los Bancos Comerciales. Como ya se ha
expresado, el costo financiero de esta manera de reaprovisionarse se materializa en los
intereses que se cobran y el cálculo se realiza al final de cada mes de la siguiente
forma:
∑ Saldos sobregirados x días hábiles x tasa de interés
Interés cobrado = ____________________________________________
360
Los costos por faltantes crecerán en la medida que la empresa posea menos efectivo,
si la empresa dispone de los saldos de efectivo necesarios para cumplir con su
programa de pagos el costo de saldos insuficientes será cero.
Costos asociados con un exceso de efectivo: Los costos de saldos excesivos se
refieren al costo de oportunidad en que se incurre al conservar el efectivo ocioso y no
tener utilidades al invertirlo, estos costos se incrementan junto al monto del efectivo
ocioso. Las autoras consideran que sería beneficioso que en nuestras entidades se
tuviera en cuenta este tipo de costo puesto que el mismo de forma general afecta al
costo total de la tenencia de efectivo.
Analizando la contratación con los diferentes suministradores en los que se establecen
los términos de pagos se puede valorar la posibilidad de acogerse a los descuentos
que ofrecen algunos suministradores por pronto pago, que representa como beneficio
inmediato la adquisición de un producto a un menor precio.
Es conocido el alto costo en el sentido de oportunidad que representa no aprovechar
los descuentos al precio cuando no se tiene efectivo disponible para pagar antes del
plazo, o simplemente no se tiene conciencia de lo que representa renunciar a ello; de
hecho en la literatura especializada se trata detalladamente esta temática ya que el
crédito comercial constituye en la mayoría de los casos una de las principales fuentes
de financiamiento de las empresas medianas y pequeñas.
El costo de aprovechar los descuentos se calcula de la siguiente forma:
% de descuento
360
Costo
de
no
descuentos =
aprovechar
los _______________
x
(100-%
de
descuento)
_____________________
_
Período total
Período
de
de crédito
descuento
Si no existen saldos de efectivo es obvio que no habrá costos por que todos los
recursos ociosos estarán invertidos; Cabe señalar que en la medida que la tasa de
rentabilidad de las inversiones aumente, este costo también será mayor.
Gasto del manejo y administración del efectivo: Estos gastos se refieren al uso de
empleados y contadores que se ocupan del manejo del efectivo además de los gastos
generales de oficina (comunicación, gestión y otros); se les llama por algunos autores
costo fijo de la transacción. Para determinar este costo según la propuesta de la autora
teniendo en cuenta la dinámica del sistema empresarial cubano se pueden determinar
todos los gastos que están implicados en el manejo del efectivo de la siguiente forma:
Salario mensual de los empleados:
J´. Económico
Especialista en contabilidad y costo
Financista
Cajera Central
Contador
Total del salario mensual
Gasto de salario diario = Total de salario mensual/ días laborables
Otros gastos mensuales relacionados con el manejo del efectivo:
Gastos de materiales de oficina
Gasolina
Teléfono
Otros gastos diarios
Una vez determinados los gastos relacionados con el manejo del efectivo, se puede
calcular el costo fijo de una transferencia.
Costo fijo de una transferencia = Salarios diarios + Otros gastos diarios.
De esta forma los costos totales estarán determinados por la suma de los costos
anteriores y el saldo óptimo será aquel que minimice el costo total y se usará para
formular el presupuesto de efectivo.
TERCERA FASE: MODELOS QUE DETERMINAN EL EFECTIVO ÓPTIMO.
Muchos economistas han tratado de ofrecer soluciones a la necesidad de conocer la
magnitud óptima de efectivo que debe mantener un negocio. En el primer capítulo se
expusieron los fundamentos teóricos de dos modelos de optimización del efectivo más
conocidos valorando sus ventajas y limitaciones, este es el caso de los modelos
Baumol y Miller-Orr.
En la presente investigación, se propone la aplicación de ambos modelos, además del
método diseñado por Lawrence Gitman, buscando una mejor adaptación a las
condiciones en que opera la economía cubana, que aunque este último no optimiza es
de más fácil manejo y aplicación. Dada la importancia que reviste el empleo de
técnicas de avanzada en la gestión empresarial, los resultados de la aplicación de
estos modelos brindan información al directivo financiero para la toma de decisiones
relacionadas con la tesorería, donde se tendrá presente que los modelos constituyen
abstracciones de la realidad y que para su diseño hay que partir de determinados
supuestos. Por todo lo anterior, un buen directivo no debe guiarse sólo por las
soluciones matemáticas sino valorar justamente el papel de experiencia y el sentido
común.
MODELO BAUMOL: Este modelo fue elaborado por William Baumol. El mismo se
sustenta en condiciones de “previsión perfecta” o ante certidumbre, lo que implica
conocer todos los parámetros y el comportamiento de las variables. El modelo persigue
determinar el volumen óptimo de pedido para mantener un saldo normal o activo que
permita abastecer las necesidades conocidas del proceso económico, volumen que se
determinará sobre la base de aquella cifra que reduzca al mínimo el costo total de
aprovisionamiento (pedido) y almacenamiento (mantenimiento) cuyos valores son
también conocidos de antemano, parte de las hipótesis que la empresa tiene una
demanda estable de efectivo durante un período de tiempo M, el efectivo se obtiene
mediante la venta de valores negociables u otra fuente de financiamiento ajena en una
magnitud T, y que la obtención de fondos para reaprovisionar la tesorería ocurre cada
vez que ésta llega a cero. Si se desea un colchón o si es necesario un tiempo de
espera para efectuar la operación, el punto para iniciar la transacción puede ser más
alto. Redefiniendo las variables, se debe tener presente que la obtención de recursos
financieros T se logra con un determinado costo, bien sea por ser captados de fuentes
financieras externas que conllevan al pago de un interés, bien sea por ventas al
contado que implican descuentos por pronto pago, ventas de valores negociables, o
porque se negocien los efectos comerciales de las ventas a crédito lo que producen
ciertos gastos de descuentos. También debe considerarse un costo de la liquidez en
sentido de “oportunidad”, para el caso que se tuviera invertido el excedente de tesorería
en valores negociables y con rentabilidad constante, por lo que la obtención de liquidez
motivaría una pérdida de dicha rentabilidad en la medida del volumen de valores
enajenados.
A continuación se muestra el modelo para el caso en que el efectivo se obtenga a partir
de fuentes prestadas, considerando:
b- Costos fijos producidos por la obtención del saldo de tesorería Q, se les llama por
algunos autores costo fijo de la transacción e incluye gastos de tipo legal,
comunicación, gestión etc.
c-costos variables relativos al total de recursos monetarios T.
s- Costo de custodia medio por cada unidad monetaria invertida en efectivo.
i- tanto de interés por unidad monetaria de la opción financiera utilizada.
La función del costo total quedaría:
Costo de reaprovisionamiento o pedido = b
T
Q
Costo de concesión de los recursos financieros del período = C. M
Q
Costo custodia del saldo medio de tesorería = S.
----2
(T + Q)
Costo financiero medio del período = i ---------2
La suma de los dos primeros se considera como el costo de pedido y la suma de los
restantes como el costo de mantenimiento de la liquidez. Sumando todos los
componentes del costo total se tiene:
T
Q
(T+ Q)
CT = ( b ----- + c. M ) + s. ---- + i. -------Q
2
2
b
i T + Q (s+i)
CT = T (------ + c) + ------------------Q
2
El modelo tiene como objetivo encontrar el costo total mínimo, para lo cual se calcula la
primera derivada de la función del costo total respecto a T que igualada a cero permitirá
despejar el saldo del activo, el cual será mínimo si la segunda derivada es positiva, de
esta manera quedaría:
2bt
Q=
i
La mayoría de los autores consultados muestran la adaptación del modelo de
inventario a la administración del efectivo bajo la condición de que el efectivo T se
obtiene mediante la venta de valores negociables, y de la misma forma cualquier
excedente se destina a la compra de estos valores. Para su adaptación a nuestra
economía T representará los recursos financieros captados de fuentes financieras
externas. Según el criterio de estos expertos el costo total sería:
T
Q
CT =b ------ + i -------Q
2
Donde:
i: Tasa de interés de los valores negociables (costo de mantenimiento).
b: Costo fijo de la conversión de efectivo a valores negociables y viceversa.
Y el tamaño óptimo de la transferencia sería:
2bt
Q=
i
Respecto a la vía para la obtención del efectivo se deberán observar varias
consideraciones, referidas en primer lugar a que el costo del endeudamiento es mayor
que la tasa de interés que se reciben por los títulos que se encuentran en cartera. En
segundo lugar, la necesidad de pedir prestado depende del deseo de la administración
de mantener bajo el nivel de efectivo, es más probable la necesidad de pedir prestado
para cubrir las salidas inesperadas de caja si mayor es la variabilidad de los flujos de
caja. Es por ello, que desde este punto de vista, el saldo de efectivo depende del grado
de incertidumbre sobre los flujos futuros de tesorería.
De la misma manera, el modelo puede adecuarse para el caso en que la variante de
obtención del efectivo sea diferente. Para la aplicación del modelo Baumol en esta
investigación se deben calcular los desembolsos de efectivo total en el año partiendo
de la información de los estados de cuentas considerando como salida de efectivo
todos los débitos que aparecen en la cuenta de los bancos comerciales y se debe ser
consecuentes con las características de la actividad propia de la entidad en que se
aplique.
MODELO MILLER- ORR: Miller – Orr analizaron como se debía gestionar la tesorería
si no se pueden predecir día a día las entradas y salidas de caja. Según estos autores
los saldos de efectivo fluctúan al azar entre un límite inferior y otro superior, la mecánica
del modelo es dejar oscilar el saldo de efectivo hasta que alcance el límite superior o
inferior y cuando esto sucede, la empresa compra o vende títulos, para volver al saldo
deseado.
Para establecer los límites, Miller y Orr demostraron que estos dependen de tres
factores: si la variabilidad diaria de los flujos de caja es grande o si el costo de comprar
y vender títulos es alto entonces la empresa debiera establecer los límites de control
muy separados, por el contrario, si el tipo de interés es alto, los límites debieran
establecerse más próximos. La administración juega con el límite inferior dependiendo
de cuánto riesgo de faltante de efectivo la empresa puede tolerar; puede ser cero o un
margen mínimo de seguridad.
Al igual que en el modelo Baumol, depende del costo de transacción de la compra y
venta de valores negociables y el costo de oportunidad de la tenencia de efectivo y
como consecuencia, los costos de transacción por período son dependientes del
número de transacciones realizadas durante el período, igualmente el costo de
oportunidad de la tenencia de efectivo es una función del efectivo esperado por período,
en este caso:
CT = Costo de transacción esperado + Costo de oportunidad esperado
G E [N]
CT = ------------- + i E[M]
t
Y los valores que minimizan el costo total serían:
Distancia entre los límites superior e inferior
donde:
=
3
3bσ 2
4i
σ 2 = Varianza de los saldos diarios de efectivo de la empresa.
Nivel deseable = límite inferior + distancia / 3 (Sólo para el caso en que las entradas y
salidas de efectivo sean sucesos equiprobables y el límite mínimo sea igual acero).
Límite superior = límite inferior + distancia
El modelo Miller y Orr muestra que el efectivo deseado está positivamente relacionado
con la variabilidad de los flujos de caja; esto es, cuando los flujos están sujetos a gran
incertidumbre se mantendrán niveles más altos de efectivo.
MÉTODO DE GITMAN: Existen otros métodos que permiten determinar el efectivo
requerido para cumplir sus compromisos de pago, como el propuesto por Gitman;
aunque no optimiza constituye un procedimiento sencillo de aplicar y tiene como ventaja
que en él se resumen los elementos que inciden en la administración del capital de
trabajo, éste parte del cálculo del ciclo de caja ; para posteriormente determinar la
rotación de caja que expresa las veces que el efectivo hace una rotación completa en
un período de tiempo dado, con estos dos elementos y teniendo en cuenta los
desembolsos de efectivo se puede determinar el efectivo mínimo en operaciones,
estos conceptos se encuentran expuestos de manera más profunda en el capitulo 1 de
esta investigación.
Las principales variables de este método se determinan como sigue:
CE =
Plazo Promedio
+
de Inventario
Plazo Promedio
Plazo
Promedio
–
de Cobro
de Pago.
Donde:
CE = Ciclo de caja o ciclo de conversión del efectivo.
RE = Rotación de caja
EMO = Efectivo Mínimo Requerido.
RE = días del período/ Ciclo de caja o ciclo de conversión del efectivo
Desembolso Total
EMO = ----------------------------Rotación de caja
CUARTA FASE: ESTRATEGIAS PARA LA REDUCCIÓN DEL EFECTIVO
REQUERIDO.
Las empresas en su actividad corriente tienen la posibilidad de influir en la disminución
de la necesidad de efectivo, conservando el mismo nivel de actividad y rentabilidad, se
puede incidir en los diferentes periodos que componen el ciclo operativo o de
explotación.
Relacionado con éste se deriva el ciclo de efectivo (caja) o período de maduración, el
cual se define anteriormente. De hecho, en la medida en que sea mayor la rotación,
menor será la necesidad de efectivo, ya que este entra más rápidamente a la caja de la
empresa. Existen tres vías para la reducción del ciclo de caja y por consiguiente, del
efectivo requerido para operar. El primero las expresa así: “…las estrategias básicas
que debe utilizar la empresa en el manejo del efectivo son las siguientes:
1) Cancelar las cuentas tan tarde como sea posible, sin deteriorar su
reputación crediticia, pero aprovechar cualquier descuento favorable por
pronto pago.
2) Rotar el inventario tan rápido como sea posible, evitando agotamiento de
existencias que puedan ocasionar el cierre de la línea de producción o una
pérdida de ventas.
3) Cobrar las cuentas por cobrar tan rápidamente como sea posible sin perder
ventas futuras. Los descuentos por pronto pago, si son justificables
económicamente, pueden utilizarse para alcanzar este objetivo.
En la siguiente investigación se considera que estas alternativas son totalmente válidas
en la concepción de la política propuesta.
QUINTA FASE: PRESUPUESTACIÓN DEL EFECTIVO.
Para llegar a esta fase es necesario tener en cuenta dos elementos fundamentales; el
efectivo óptimo o necesario determinado en la fase anterior y la caracterización y
conformación de los flujos de caja que a continuación se exponen.
Caracterización y determinación de los flujos de efectivo.
En este caso no es necesario la conformación del estado de flujo de efectivo, solo vasta
determinar los saldos de las entradas y las salidas de efectivo, para lo cual se utiliza la
variante que posteriormente se presenta.
Para comenzar este proceso resulta imprescindible el conocimiento de los patrones
cíclicos para los cobros y los pagos con el fin de conocer la periodicidad de las
entradas y salidas de efectivo.
A partir del comportamiento de los cobros de efectivo originados por la actividad
operativa de la entidad se elabora un patrón para las cuentas por cobrar; de la misma
forma se procede para los pagos.
Los patrones antes descritos se refieren a la situación real de las entradas y salidas de
la empresa.
Los cálculos de las entradas y salidas de efectivo se realizan bajo la hipótesis de
situarnos en un ambiente de certidumbre a la hora de determinar cada uno de los
componentes (cobros y pagos). El valor neto del efectivo o disponibilidad de un período
según las provisiones financieras efectuadas será igual a la siguiente expresión: VNt =
St ± FNt
Donde:
VNt = Valor neto o financiación neta del período t.
St = Saldo inicial de efectivo del año a presupuestar.
FNt = Flujos netos de caja en el período t.
FNt = Ct – Pt
Donde:
Ct = Total de entradas o cobros en el período t.
Pt = Total de salidas o pagos en el período t.
Si consideramos el subíndice t como un k-ésimo componente del intervalo de tiempo
total a que hace referencia el presupuesto de efectivo, en el presente caso meses,
entonces:
k
k
k
FNt = ∑FNt = ∑Ct - ∑Pt
t=1
t=1
t=1
Una forma de medir el riesgo que se asume con las previsiones financieras consiste en
observar cuál es la varianza sobre el valor medio del efectivo en cada uno de los
períodos (meses) en que se subdivide el año; en principio se debe plantear que tanto
los cobros como los pagos no se consideran como variables aleatorias.
Si M (año) es el valor medio de todos los flujos netos de caja, entonces:
k
k
K
∑ FNt
∑Ct - ∑Pt
t =1
t=1
t=1
M(X)=
_________
=
_________
k
k
El riesgo financiero o falta de liquidez en que se incurre al equivocarnos en las
previsiones se puede medir con la varianza como estadígrafo de dispersión que se
calcularía:
k
∑ (FNt-M(2007))2
t=1
2
__________________
σ =
k
Conformación del Presupuesto de Efectivo: El presupuesto de efectivo se
establece en términos generales por un período de doce meses, aunque se pueden
realizar presupuestos hasta diarios según la bibliografía especializada, se hace un
calendario de los ingresos y egresos que lo integran. De esta manera, se pueden
determinar las necesidades o excedentes en concordancia con los ciclos financieros y
económicos particulares de cada empresa. De él
emanan los requisitos de
financiamiento que la empresa necesitará para lograr sus objetivos. Para mostrar los
resultados satisfactorios que pueda tener la entidad al aplicar cada unas de las
propuestas analizadas en cuanto a la administración del efectivo es necesario aplicar la
elaboración del presupuesto de efectivo, ya que el mismo brinda para la entidad la
necesidad de efectivo como parte de su propio proceso general de presupuestación y
planeación. Los autores que refieren a este tema confeccionan la hoja de trabajo de
varias formas pero todas contienen estos elementos que continuación se presentan, y
el procedimiento es similar.
Hoja de trabajo para la confección del presupuesto de efectivo
CONCEPTOS
Entradas de efectivo (1)
Salidas de efectivo
(2)
Saldo neto de efectivo (3)= (1-2)
Saldo inicial de efectivo (si no se contratan
préstamos se toma el saldo final del periodo
anterior sino se suma el monto del préstamo).
(4)
Saldo final de efectivo (5)= 4+3 (si saldos netos
positivos
(ó) 4 - 3 (si saldos netos negativos)
Saldo mínimo en operaciones(Se determina a
través del modelo Gitman, también pueden
utilizarse los óptimos de Baumol y Miller-Orr) (6)
Financiamiento adicional requerido (7)=4–3+6
(si existen saldos netos negativos)
Superávit (saldos netos positivos + (4) – (6) ó
déficit (total de préstamos a pagar para
mantener el saldo mínimo u óptimo)
PERÍODO
DE
ANÁLISIS