Reforma energética

Reforma energética:
temas clave desde la
perspectiva del inversionista
México D.F., 11 de agosto de 2014.
L
a reforma energética aprobada por el Congreso de la
Unión y promulgada por el Presidente de la República,
Enrique Peña Nieto, tendrá consecuencias de largo alcance
para México. El nuevo marco legal, al otorgar certidumbre y
predictibilidad, ofrece oportunidades de negocios significativas
para inversionistas nacionales y extranjeros.
La reforma es amplia, ya que abarca todas las facetas del
sector energético, desde los hidrocarburos hasta las energías
renovables. Aunque el petróleo mantiene un peso preponderante
en el sector energético, la reforma también tendrá efectos
consecuentes en materia de gas natural y electricidad. En esta
nota, sin embargo, presentamos un esbozo de las oportunidades
en la industria petrolera mexicana.
La apertura obedece a la necesidad imperativa de revertir el
deterioro de los principales indicadores operativos de Pemex,
hasta ahora el monopolio estatal. Aguas arriba (upstream), por
ejemplo, la producción de petróleo y líquidos del gas cayó 24% en
los últimos diez años, mientras que las exportaciones de crudo
se contrajeron casi 40%. Las reservas probadas prácticamente
se dividieron en dos. Aguas abajo (downstream), la capacidad
de refinación no solo no ha aumentado de manera significativa,
sino que no ha seguido la evolución de la demanda interna.
Esto ha llevado a un incremento notable de las importaciones
de productos a un costo muy alto, en particular de gasolina
(alrededor de 20 mil millones de dólares en promedio anual).
Los retos son numerosos: detener la baja de la producción,
y eventualmente incrementarla; expandir y renovar la red
de infraestructura; mejorar la balanza comercial del país en
materia de productos petrolíferos; y fomentar el uso sustentable
y eficiente de energía. Por lo mismo, las oportunidades de
inversión son múltiples, aunque en esta etapa inicial de la
reforma todavía es difícil contabilizarlas con precisión. No
obstante, algunas estimaciones preliminares sugieren que las
necesidades de inversión serán significativas: entre 35 y 100 mil
millones de dólares anuales durante la próxima década.
Aguas arriba, el principal atractivo del país es que cuenta
potencialmente con muy amplios recursos. Pemex estima
que las reservas prospectivas de petróleo y gas podrían
ser de unos 115 mil millones de barriles, casi tres veces el
volumen actual de reservas probadas, probables y posibles
(3P). Las aguas profundas del Golfo de México ofrecen el
mayor potencial, en particular cerca de la frontera marítima
con Estados Unidos (el área conocida como Perdido), para
aquellas grandes empresas internacionales que cuenten
con los recursos técnicos, financieros y gerenciales para
desarrollar proyectos tan complejos. Sin embargo, los campos
marginales (aproximadamente 60% del total) probablemente
atraerán mucho interés por parte de empresas medianas
(“independientes”) especializadas en prolongar la producción
de campos maduros. Igualmente, las empresas de servicio serán
muy solicitadas.
En materia de petróleo y gas de roca sedimentaria (lutitas o
shale) somos más escépticos. Si bien los recursos potenciales
son significativos – algunos estudios ponen a México en el sexto
lugar mundial – las condiciones que hicieron posible el auge del
shale en Estados Unidos son difícilmente replicables. Por ende,
pensamos que en la práctica será un área reservada sobre todo a
las empresas mineras que ya tienen operaciones en México, por
lo menos en los primeros años.
Esta semana se definirán las áreas de exploración y producción
en las cuales podrán participar las empresas privadas. La
Secretaría de Energía designará los activos que conservará
Pemex (la “Ronda Cero”), y dará a conocer los bloques a licitar
(la “Ronda Uno”, cuyas bases se publicarán durante el primer
trimestre de 2015).
Aguas abajo, creemos que el área más prometedora tiene
que ver con la logística (midstream). La infraestructura
del país requiere expandirse y modernizarse para enfrentar
los cuellos de botella existentes y anticipar el crecimiento
futuro de la industria. La construcción de ductos, tanques
de almacenamiento y terminales podría inclusive tener
repercusiones en materia de arbitraje y negocio (trading),
dada la situación geográfica del país, considerando que la
demanda internacional de petróleo vendrá principalmente de
Asia, mientras que la mayoría de la producción se concentrará
en el Golfo de México. El área de refinación podría también ser
atractiva, aunque las decisiones de inversión se harán a la luz
de la evolución de los mercados internacionales, pues varias
regiones del mundo han desarrollado capacidades de refinación
altamente competitivas. Por último, la distribución y venta al
consumidor final (gasolineras y tiendas de conveniencia) es otra
área que ofrece oportunidades, aunque las franquicias de Pemex
tendrán un período de gracia de tres años para prepararse a
enfrentar la competencia.
En el transcurso de
las próximas semanas
difundiremos más
información de
interés sobre el sector
energético, mediante
nuestras publicaciones y
comunicados.
En suma, la reforma energética atraerá inversiones significativas
en materia petrolera, dará pie a la creación de industrias nuevas
y acelerará el crecimiento económico del país. Ciertamente,
el camino será complicado, pues habrá que sortear los riesgos
inherentes a la industria (régimen fiscal, evolución de los precios
internacionales, geología de ciertas áreas, ejecución inadecuada
de los proyectos, pasivos laborales de las empresas estatales,
consideraciones políticas, etc.). No obstante, creemos que
dichos riesgos son manejables: México presenta mucho mejores
condiciones que muchos otros países productores, y además
cuenta con otro poderoso aliciente: su grado de inversión, que
lo acredita como un destino atractivo para construir un mejor
entorno de negocios.
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