liquidez y confianza, ¿dónde está el futuro?

a fondo
REPORTAJES
LIQUIDEZ Y CONFIANZA,
¿DÓNDE ESTÁ EL FUTURO?
La Banca debe refundar su modelo de negocio para hacerlo más estable,
con menos riesgos y capital de mayor calidad
En un momento de muchas preguntas sobre el futuro del sistema financiero mundial, Bolsas y Mercados Españoles (BME) y la Asociación Antiguos Alumnos del Centro de Estudios Monetarios y Financieros (CEMFI) convocaron a cuatro grandes profesionales del sector financiero para diseccionar y debatir sobre las causas, consecuencias y perspectivas de la economía y los mercados en esta coyuntura histórica. Fue el pasado 24 de marzo.
¿Dónde está la liquidez?¿Cómo se rescata la confianza? El sector financiero ha perdido más de tres cuartas partes de su valor bursátil respecto a la referencia de mediados de 2007 y, para volver a recuperarse, el principal
reto a juicio de los expertos será la configuración de un nuevo mapa bancario basado en una nueva regulación
y la coordinación efectiva de los reguladores internacionales. Para conseguir este objetivo, los ponentes abogaron por la restructuración de determinadas entidades financieras y la eliminación de los llamados “bancos zombis”. A la luz de las drásticas consecuencias de esta crisis la misión de las entidades en los próximos tiempos
será refundar un nuevo modelo de negocio estable, diversificado, con los factores de riesgo mejor delimitados
y con productos que generen resultados.
CLARA ALBA
Periodista
PARA EL FUTURO SON
IMPRESCINDIBLES LOS
PLANES DE CONTINGENCIA
Javier Suárez, profesor de Finanzas del CEMFI introdujo el debate enfatizando la importancia de recuperar la liquidez y confianza debilitadas
durante la crisis. Aseguró que esta crisis tiene su
origen en un gran error colectivo: la infra-estimación del riesgo sistémico aparejado al modelo de
banca basado en originar para distribuir. Se construyó un castillo de naipes sobre la base de extrapolaciones simplistas de algunos principios de
teoría financiera. “En parte sin que se supiera, el
sistema financiero estaba más apalancado y globalmente interconectado que nunca”, dijo. Suárez
se mostró de acuerdo con la visión crecientemente consensuada de que es necesario mejorar la
regulación y supervisión, reforzar la capitalización
de los bancos y corregir el sistema para que sea
menos pro-cíclico. Defendió también la tesis,
menos consensuada, de que en el futuro dado
el alto potencial destructivo de los problemas de
confianza, los mecanismos de prevención seguirán siendo necesarios. “Los planes de rescate de-
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berían constituir elementos de contingencia contemplados en la legislación para tiempos de crisis
sistémica”. Finalmente abogó por complementar
los planes de rescate con una reestructuración
decidida, impulsada desde los poderes públicos si
es necesario, de las partes del sistema financiero
que en su forma actual no sean viables.
uno de los mayores es que “estamos ante un escenario recesivo a nivel global que se produce en
un contexto de importante cambio estructural en
la práctica totalidad de los sectores económicos
(financiero, energía, medios de comunicación,
telecomunicaciones, industria de bienes duraderos, inmobiliario, distribución comercial…)”
ESCENARIO RECESIVO A
NIVEL GLOBAL
RESCATES SÍ, PERO CON
CAUTELAS
Resulta imprescindible echar un vistazo al pasado
y estudiar todos los contratiempos económicos
que, en tan sólo un año, han llevado a las entidades financieras a esta crisis para vislumbrar soluciones que lleven a una recuperación del sector.
Con esta premisa inició su análisis el director
financiero del Grupo BBVA, Manuel González Cid, quien recordó al auditorio la trepidante
dinámica que en este periodo han llevado a cabo
las autoridades en ámbitos de política monetaria,
recapitalizaciones e inyecciones de liquidez. “A
pesar de todo lo que se ha hecho en el último
año, el sector financiero sigue teniendo grandes
retos de futuro”. Para el representante del BBVA,
Todos los presentes coincidieron en que pese
a los esfuerzos del Banco Central Europeo, los
mercados de Bolsa y de crédito no han logrado
aún estabilizarse completamente. Al igual que
sus compañeros de mesa, González Cid se mostró convencido de que “algunas entidades concretas van a necesitar restructuraciones determinadas”, ante la erosión que están sufriendo en su
capacidad de generar resultados recurrentes.
El directivo no descartó que se produzcan nuevas
ayudas públicas a los bancos, pero alertó sobre
que las inyecciones de capital público indiscriminadas afectan al mapa de competencia bancaria.
González aseguró que “es compatible intervenir
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entidades concretas y mantener la estabilidad de
los mercados”. Para ello haría falta que el mercado perciba que no existe un riesgo sistémico
de intervención indiscriminada en el sector y
que, de alguna forma, tenga sentido seguir invirtiendo en entidades bancarias y seguir tomando
crédito.“Hay que estudiar cómo preservar a las
entidades solventes que apoyen la recuperación
de la economía real.”
OBJETIVO ESENCIAL:
BUSCAR LÍNEAS DE NEGOCIO
RENTABLES
González Cid aseguró que más allá de los planes
de rescate públicos, es preciso buscar un negocio que genere resultados recurrentes para hacer
efectiva la viabilidad de una institución mediante
la generación orgánica de capital. Un modelo de
negocio y de funding basado en clientes, con especial atención a la gestión de riesgos, la liquidez
y el capital.
El director financiero del BBVA se mostró también convencido de que a medio plazo tendrá
lugar una reforma del sistema y de la supervisión
del mercado financiero. En esta tarea, González
Cid afirmó que España puede dar un buen ejemplo y aportar su experiencia desde el Banco de
España y la CNMV.
PARADIGMA DE LA
GLOBALIDAD DE LA CRISIS:
“NADIE VA A VENIR A SALVAR
A NADIE”
El director financiero del Grupo Santander,
José Antonio Álvarez, aseguró que además del
descenso de liquidez y la falta de regulación existen en la actual crisis muchos círculos viciosos que
se retroalimentan, afectados además por el hecho
de que esta es la primera crisis realmente global.
“El sector exterior también está en crisis y ya casi
nadie puede apoyarse en un rescate que venga de
otra parte del mundo y nosotros tampoco”.
APALANCAMIENTO
INSOSTENIBLE
El representante del Grupo Santander centró su exposición en la situación actual, marcada por el duro
proceso de desapalancamiento, con ajustes en los
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perfiles de riesgo, el consumo, las tasas de ahorro
y un acceso más limitado al crédito. “Este proceso
de ajuste seguirá en los próximos meses y ya no
se verán balances con cifras de apalancamiento
de hasta 60 veces. Debemos aspirar a niveles más
sostenibles. Es probable que también conozcamos
nuevos rescates, recapitalizaciones y algún tipo de
problema que no se ha reconocido aún”.
EL PROBLEMA NO ES EL
CAPITAL QUE SE TIENE SINO
EL QUÉ SE ES CAPAZ DE
GENERAR
Álvarez coincidió con González Cid en que los planes
de rescate no son suficientes para sacar adelante
a las entidades con problemas de liquidez. “El problema no es cuánto capital tienes, sino cuánto eres
capaz de generar”. Por este motivo redundó en la necesidad de ayudar a los “bancos viables” y no mantener “muertos vivientes”. “Mantener a bancos con
solvencia cuestionada puede poner en jaque a otras
entidades. La economía no puede operar con bancos zombis”, aseguró Álvarez, y “con un suministro
ilimitado de liquidez lo único que se puede conseguir
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es cerrar el diferencial entre el mark to market (la obligación de valorar a precios de mercado los activos
que un banco tiene en balance) y la pérdida esperada
máxima de las carteras”.
LA GLOBALIZACIÓN EXIGE QUE
LAS COSAS SEAN LO MISMO EN
CUALQUIER PARTE
Álvarez habló sobre algunas de las lecciones que el
sistema debería haber aprendido a lo largo del último año. Una de ellas es la necesidad de poner en
marcha mejoras regulatorias y abrir un escenario de
coordinación efectiva entre los reguladores. Otra importante es que hay que igualar las normas que rigen
el mercado en los distintos países, por ejemplo las
que se usan para establecer el ratio de solvencia core
capital de las compañías.
DIVERSIFICACIÓN Y
RENTABILIDAD COMO LÍNEAS
DE FUTURO
El ponente del Grupo Santander también aseguró
que para la futura recuperación del sector será de
vital importancia la diversificación frente a los negocios monoline y destacó el papel que tendrá la
Obama. Para Álvarez, la propuesta norteamerican a es
un paso en la dirección correcta pero que sólo será
efectiva si “consigue generar tensión competitiva”.
“En la medida que se dirija a activos que estando dañados sean más fáciles de valorar será un paso en la
dirección correcta”, dijo.
INYECCIONES DE LIQUIDEZ:
SE BUSCA RESTAURAR LA
NORMALIDAD
El director de operaciones y mercados del
Banco de España, Javier Alonso, hizo un repaso de los esfuerzos que han llevado a cabo los
Bancos Centrales para facilitar la liquidez necesaria con el propósito de que los tipos de mercado
se situasen cerca de los tipos de política monetaria. “Se han inyectado cantidades extraordinarias
de liquidez y se han aumentado los plazos. Todo
lo demandado se otorga. También se han tomado medidas extraordinarias como que los bancos
centrales den liquidez no sólo en su moneda sino
también en otras divisas. Y también ha habido subastas para entidades que antes no tenían acceso a los organismos monetarios”.
Para Alonso, es necesario mantener la inflación
Javier Alonso recordó que los
tipos más relevantes en política monetaria en Europa son los del Euribor. “Hay que intentar
que el Euribor vuelva a funcionar, y para ello es necesario resolver problemas de confianza y que los bancos empiecen otra vez a prestarse, primero
en el día a día, luego semana a semana, etc”, dijo.
financiación con depósitos, además de la mayorista, para mantener la estabilidad de las entidades. En
cuanto a los márgenes, Álvarez estimó que “se ha
acabado el mundo en el que los ahorradores subsidiaban a los que tomaban préstamos. En el corto
plazo habrá spreads más fuertes y remuneración de
los pasivos más generosa”.
Álvarez quiso cerrar su intervención con una visión
optimista sobre España. Tal vez por ello sostuvo que
actualmente se manejan escenarios demasiados
catastrofistas, tanto en el sector financiero como
en otros como el inmobiliario. “Las entidades financieras partimos con un punto de ventaja por las
provisiones anticíclicas, con unas bases de capital
sólidas y, además, nadie está destruyendo capital.
Ello no quita que los bancos rescatados deban sufrir
ajustes”.
Un aspecto sobre el que fueron interpelados los ponentes por los asistentes al debate fue su opinión sobre el plan de rescate bancario de la Administración
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cerca o ligeramente por debajo del 2%. Este
objetivo de estabilidad en los precios no se ha
conseguido, de momento.
El representante del Banco de España reconoció
que, a pesar de los esfuerzos, los mercados interbancarios no han vuelto a la normalidad, y que
los únicos diferenciales de tipos de interés que
están en “condiciones normales” son los tipos a
una semana.
Javier Alonso explicó que la ida y vuelta en el corredor de los tipos de interés en el último año ha
estado marcada por las necesidades de financiación. “Cuando se estrechó el corredor, las entidades pedían más de lo que necesitaban y luego
devolvían lo que les sobraba. Cuando se volvió a
ampliar , dejó de producirse este fenómeno y comenzaron a solicitar cantidades más ajustadas a
sus necesidades reales de dinero”. Recordó que
los tipos más relevantes en la transmisión de la
política monetaria a la economía en Europa son
los del Euribor y que, de momento, la única manera de que baje es bajando los tipos de interés.
“Hay que intentar que el Euribor vuelva a funcionar, y para ello es necesario resolver problemas
de confianza y que los bancos empiecen otra vez
a prestarse, primero en el día a día, luego semana
a semana, etc”.
Alonso recordó que entre las fuentes de financiación también hay nuevas figuras como el recién creado Fondo de Adquisición de Activos
Financieros (FAAF), que compra a las entidades
activos de buena calidad y les da financiación,
aunque con cantidades limitadas.
FUERTES DIFICULTADES DE
FINANCIACIÓN
Alonso también ofreció algunas cifras para poner de manifiesto la necesidad de financiación
a la que se enfrentan algunas entidades este
año. “En 2009 los vencimientos se acercan a
los 90.000 millones de euros, sólo en el caso de
España y sólo mirando las necesidades de refinanciación y emisiones de largo plazo, sin contar los vencimientos de pagarés. Será muy difícil
recolocar estas cantidades en el mercado, salvo
que se puedan emitir bonos avalados que, presumiblemente, no llegarán a esa cuantía”.
¿MEDIDAS NO
CONVENCIONALES?
En este contexto de mal funcionamiento de los
mercados, con los tipos de interés muy bajos y sin
cumplir los objetivos de inflación, Javier Alonso cree
que el próximo paso que darán los bancos centrales
internacionales será lo que se ha venido denominando “toma de medidas no convencionales”, es
decir, intervenir en los mercados comprado deuda
pública (“Quantitative Easing”) o bonos corporativos (“Credit Easing”), algo que ya se está llevando
a cabo en EEUU, Reino Unido, Suiza o Japón. “El
Banco Central Europeo también parece dispuesto
a asumir más riesgos en sus actuaciones para restablecer la confianza”, aseguró Alonso.
PÉRDIDAS
MULTIMILLONARIAS
Alonso recordó que el Fondo Monetario Internacional (FMI) está llevando a cabo una estimación
de las pérdidas del sector financiero en todo tipo
de activos y que “las últimas cifras totales que se
conocen se acercan a los 3 billones de euros, de
los cuales una parte muy importante estaría en
Europa”. Pero las cifras de pérdidas reconocidas
por las entidades no llegan a esa cifra. “aún no ha
aparecido todo lo que hay”, sentenció Alonso.