Dirección Financiera

Dirección Financiera
DIRECCIÓN FINANCIERA
Sesión No. 10
Nombre de la sesión: Presupuesto de Capital
Objetivo:
Al finalizar la sesión, el alumno será capaz de comprender la importancia del
presupuesto de capital para la toma de decisiones de Inversión.
Contextualización
¿Será necesario conocer algunas técnicas de presupuestos de capital para
saber si tenemos certeza o riesgo en nuestras decisiones?
En esta sesión el tema de Presupuestos de Capital está enfocado en aprender a
calcular, interpretar y evaluar los periodos de recuperación, así como utilizar
diferentes técnicas para comprender su importancia para la toma de decisiones
de Inversión.
Las empresas trabajan con la información de los
flujos de efectivo relevantes para poder tomar
una decisión sobre nuevos proyectos, llamados
gastos de capital propuestos.
Fuente imagen: Piixabay
Es importante que las distintas áreas de la empresa conozcan los métodos de
evaluación de los presupuestos de capital para aceptar o rechazar un nuevo
proyecto y sobre todo, determinar los flujos de efectivo, que son importantes
para la vida de la empresa.
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Introducción al Tema
Las empresas utilizan los flujos de efectivo relevantes para tomar decisiones
sobre gastos de capital propuestos. Estas decisiones se expresan en la forma de
aceptación o rechazo de proyectos o de clasificación de proyectos.
Se emplean diversas técnicas en dicha toma de decisiones, algunas más
complejas que otras. Estás técnicas constituyen el tema de esta sesión, donde
se describen las suposiciones sobre las que se basan las técnicas de
preparación de presupuestos de capital. Además, se muestra la manera en que
se utilizan tanto en situaciones seguras como arriesgadas, evaluando sus
ventajas y desventajas.
Este tema es importante para determinar los flujos de efectivo para los gastos de
capital y analizar los proyectos de capital propuesto que tenga la administración,
ya sea para aceptarlos o rechazarlos.
En esta sesión deberemos conocer la forma de calcular, interpretar y evaluar los
periodos de recuperación de los flujos. Analizar al menos los dos procedimientos
conocidos como básicos para elegir los proyectos con racionamiento del capital,
los cuales son: tasa interna de rendimiento (TIR) y valor presente neto (VPN).
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Explicación
Aplicaciones Financieras
Anualmente las áreas directivas de las empresas solicitan a sus plantas,
sucursales o filiales que les envíen la lista de inversiones que desean realizar.
Estos reportes se recopilan y forman un proyecto de presupuesto de capital,
para los cuales, los directivos se centran en comprobar que estos proyectos se
adecuen a los objetivos de la empresa y sobre todo, puedan ser cubiertos por el
presupuesto de capital.
¿Cómo llevan a cabo este análisis?
Ellos analizan los flujos de efectivo relevantes
generados para clasificar proyectos o para evaluar
si son aceptables. Se utilizan algunas técnicas para
poder aplicar estos análisis.
Fuente imagen: Piixabay
Los métodos preferidos integran los procedimientos de valor en el tiempo, las
observaciones sobre el riesgo y rendimiento, así como los conceptos de
valuación para seleccionar los gastos de capital que concuerden con el objetivo
de maximizar la riqueza de los propietarios.
Algunas de estas técnicas utilizadas son:
A.a. El período de recuperación: Se utilizan para evaluar las inversiones
propuestas, es el período o tiempo exacto que requiere la empresa para
recuperar su inversión inicial en un proyecto y se calcula a partir de las
entradas de efectivo.
Como criterio de decisión para aceptar o no el proyecto es:
Si el periodo de recuperación es menor que el periodo de recuperación máximo
aceptable, aceptar el proyecto. Si el período de recuperación es mayor que el
período de recuperación máximo aceptable, rechazar el proyecto. La
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administración determina la duración del período de recuperación aceptable. En
la siguiente tabla se resume la fórmula y el criterio de decisión para el periodo de
recuperación.
Son preferibles los periodos de recuperación cortos. ¿Cuáles son ventajas y
desventajas?
Ventajas
•
Facilidad de cálculo
•
Sencillez de decisión
•
Toma en cuenta los flujos de
•
Desventajas
•
Falta de relación con el objetivo
de maximizar la riqueza
•
No se puede considerar de
efectivo
manera clara el valor en el
Medir la exposición al riesgo
tiempo
•
Ignora los flujos de efectivo que
ocurren después del periodo de
recuperación.
B.b. El valor presente neto: (VPN) de sus siglas en inglés net present value
(NPV), aquí se considera de manera explícita el valor del dinero en el
tiempo, por lo que se estima como una técnica compleja de preparación
de presupuestos de capital. A esta tasa se le llama de descuento,
rendimiento requerido, costo de capital o costo de oportunidad, se refiere
al rendimiento mínimo que es necesario obtener de un proyecto para que
el valor en el mercado de la empresa permanezca sin cambios.
Se calcula así:
VPN
Valor presente de entradas de efectivo - inversión inicial
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C.c. La tasa interna de rendimiento (TIR)
Es una técnica compleja de cálculo para preparar los presupuestos de Capital,
es mucho más difícil de calcular de forma manual que el VPN, pero es la más
utilizada. La TIR es la tasa que equipara el valor presente de las entradas de
efectivo con la inversión inicial de un proyecto, cualquiera que sea.
¿Cuál es el criterio de decisión?
Si la TIR > Costo de Capital = Aceptar el Proyecto
Si la TIR < Costo de Capital = Rechazar el proyecto
Veamos la siguiente tabla a manera de resumen sobre las técnicas revisadas:
Técnica
Formula o definición
Criterio de decisión
Para una anualidad:
Inversión inicial
Entrada de efectivo anual
Periodo de recuperación
Para una corriente mixta:
Calcular las entradas de
efectivo acumuladas año por
año hasta recuperar la
inversión inicial.
Aceptar si < periodo de
recuperación aceptable
máximo; rechazar si >
periodo de recuperación
aceptable máximo
Valor presente neto (VPN)
Valor presente de entradas de
efectivo – inversión inicial
Aceptar si >$0; rechazar si
<$0
Tasa interna de rendimiento
(TIR)
La tasa de descuento que
equipara el valor presente de
las entradas de efectivo con la
inversión inicial, lo que causa
que el VPN=0
Aceptar si > el costo de
capital;
Rechazar si < el costo de
capital.
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D.d. Gastos de Inversión
También conocidos como Gastos de Capital, son los desembolsos de fondos
que realizan las empresas con la intención de que proporcionen más riqueza o
mayor rendimiento durante un período de tiempo mayor que un año.
El motivo para realizar estos gastos de inversión a
largo plazo son para expandir, reemplazar o
renovar los activos fijos de la empresa o para
obtener algún otro beneficio no tan directo, pero sí
en un período de tiempo largo como investigación y
Fuente imagen: Piixabay
desarrollo de nuevos productos.
Todo gasto de inversión deberá pasar por un proceso no tan sencillo, pero que
se requiere para tomar la decisión de aceptación del proyecto; en el medio
financiero se resume al menos en cinco pasos distintos pero relacionados:
1. Generación de propuestas
2. Revisión y análisis
3. Toma de decisiones
4. Ejecución
5. Seguimiento
El saldo de programas anteriores
Todos los proyectos de inversión deben ser revisados a detalle, ya que
dependen de los flujos de efectivo de operación de la empresa, además de que
en esas inversiones deberán considerarse la depreciación y los impuestos que
puedan generarse y que obviamente utilizan dinero para cubrirlos.
Al aceptar un proyecto, se espera recuperar lo invertido con un beneficio y en un
periodo de mediano o largo plazo, por lo cual en caso de existir saldos
favorables de efectivo por no utilización, seguirán formando parte del flujo
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operativo y podrán utilizarse para otros proyectos que estén pendientes de
realizarse.
Por lo cual, es importante su revisión y flujo ya que debemos ser muy precisos
en nuestras proyecciones. Sin olvidar que en el transcurso del tiempo, los flujos
se estarán ajustando conforme a la depreciación de los nuevos activos, las
posibles variaciones por tipo de cambio en caso de ser moneda extranjera,
impuestos, etc., esto muestra que los flujos de efectivo esperados pueden variar
considerablemente, de acuerdo con las características del proyecto.
Las inversiones de renovación y modernización
La renovación es a menudo una alternativa para el reemplazo e implica la
reconstrucción, la revisión general o actualización de los activos existentes.
Por ejemplo un taladro mecánico, podrá
renovarse con sólo el reemplazo del motor.
Las
empresas
que
desean
mejorar
la
eficiencia encuentran que el reemplazo y la
renovación de los equipos existentes son
Fuente imagen: Piixabay
soluciones adecuadas.
Las inversiones de expansión y diversificación
El motivo más frecuente para realizar un gasto de inversión es expandir el nivel
de operaciones, normalmente con la compra de activos fijos. Una empresa en
crecimiento necesita adquirir con rapidez nuevos activos fijos, esto incluye la
compra de instalaciones físicas, como el terreno y la fábrica.
Las inversiones complementarias
Algunos gastos de inversión no tienen un objetivo específico y su destino no es a
la adquisición o la transformación de los activos fijos tangibles; en su lugar,
implican un gasto de los fondos, pactado a largo plazo, que realiza la empresa
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con la expectativa de obtener un rendimiento futuro. Entre estos podemos
encontrar: desembolsos para publicidad, investigación y desarrollo, asesoría
para la empresa y nuevos productos.
Otro más puede ser la instalación de equipos de
seguridad y control exigidos tal vez por una
autoridad y son difíciles de evaluar por no estar
asociados a un proceso de obtención de flujos de
Fuente imagen: Piixabay
efectivo.
Necesidades netas de fondo de maniobra
Se le conoce como fondo de maniobra neto al remanente que resulta de
disminuir de los activos circulantes los pasivos circulantes, pero los directores
financieros lo denominan solamente fondo de maniobra.
Normalmente cuando los activos circulantes son mayores a los pasivos
circulantes, podemos decir que se cuentan con fondos de maniobra positivos.
Como vimos en una sesión anterior, las empresas requieren fondo de maniobra,
ya que por su operación sus recursos de efectivo se transforman en la operación
y son recuperados hasta que el cliente paga el producto o servicio.
Por ejemplo, una empresa elabora cajas de cartón para
almacén y tiene que comprar insumos para fabricarlas
y su venta en gran parte es a crédito. Por lo cual, en
este proceso su efectivo se disminuye y se convierte en
inventario y después en cuentas por cobrar, y es hasta
que el cliente paga cuando recupera su efectivo, por
esa razón requiere efectivo.
Fuente imagen: Piixabay
Por lo tanto, podemos concluir que mientras más se prolonga el proceso de
producción, la tesorería de la empresa se mantiene más inmovilizada en
existencias y mientras más se tardan en pagar los clientes, mayor se hace el
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período de cobro. Por otro lado, si la empresa tarda más en pagar a sus
proveedores reduce la cantidad de tesorería que necesita y se reduce el fondo
de maniobra.
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Conclusión
En esta sesión hemos visto:
•
El rol importante que juegan en las finanzas la administración del efectivo
y en sí, todo el flujo generado por la operación.
•
Para proyectar un crecimiento a mediano o largo plazo se requiere
evaluar con precisión los flujos de efectivo para expansión o renovación
de los activos de la empresa, a través de la presupuestación del Capital o
Gasto de inversión y así decidir, qué alternativas de financiamiento son
las más convenientes.
•
El ciclo de transformación de los recursos, con el que podemos
comprender también el porqué de la determinación del fondo de maniobra,
sobre todo en aquellas empresas que sus productos requieren insumos y
son vendidos a crédito.
•
La necesidad de las empresas de invertir en capital.
•
Métodos de valuación que permiten tomar las decisiones y sobre todo,
comprender que se debe tener un período de recuperación, ya que las
empresas realizan estas inversiones con la intención de obtener mejores
rendimientos o beneficios de sus recursos.
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Actividad de Aprendizaje
Instrucciones:
¿Qué vas a hacer?
Con la finalidad de reforzar los conocimientos adquiridos a lo largo de esta
sesión realiza lo siguiente:
1.- Periodo de recuperación.
Consorcio Maple contempla un gasto de capital que requiere una inversión inicial
de $42,000 y reditúa entradas de efectivo después de impuestos de $7,000 al
año durante diez años. La empresa tiene un periodo de recuperación máximo
aceptable de ocho años.
a. Determine el periodo de recuperación de este proyecto.
b. ¿Debe la empresa aceptar el proyecto? ¿Por qué?
2.-VPN Calcule el valor presente neto (VPN) de los siguientes proyectos a 20
años. Comente sobre la posibilidad de aceptación de cada uno. Suponga que la
empresa tiene un costo de oportunidad del 14 por ciento.
a. La inversión inicial es de $10,000; Las entradas de efectivo son de $2,000
al año.
b. La inversión inicial es de $25,000; Las entradas de efectivo son de $3,000
al año.
c. La inversión inicial es de $30,000; Las entradas de efectivo son de $5,000
al año.
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Material: Como material inicial de consulta puedes usar la lectura de la sesión,
además de aquellas publicaciones especializadas, libros, artículos, materiales
universitarios y productos que sean pertinentes.
¿Cuál es la forma de entrega?
Entrega individual. Guarda tu archivo en Excel y súbelo a la plataforma.
¿Cómo serás evaluado?
En esta actividad se tomará en cuenta lo siguiente:
Criterios
Valor
Referencias bibliográficas completas y pertinentes.
5 pts.
Ortografía y redacción adecuada.
10 pts.
Periodo de recuperación
35 pts.
Cálculo del valor presente neto (VPN)
35 pts.
Organización adecuada de la información.
15 pts.
Total
100 puntos
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Bibliografía
Brealey, R.; Myers, S. y Marcus, A. (2007) Fundamentos de finanzas
corporativas, 4ta. Edición, México: McGraw Hill.
Garrison, R.; Noreen, E. y Brewer, P. (2007) Contabilidad administrativa 11a.
Edición. México: Mc Graw Hill.
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