Felipe Jiménez, Sandra Manuelito

11/18/2014
Rasgos generales de la inversión:
una visión regional 1980-2013
Sandra Manuelito
Luis Felipe Jiménez
TALLER INVERSIÓN, VOLATILIDAD Y CRECIMIENTO
CEPAL, Santiago de Chile, 17 y 18 noviembre, 2014
Contenido de la presentación
1. Rasgos generales de largo plazo de la
inversión en América Latina y el Caribe.
2. Algunos factores explicativos del dinamismo
de la inversión regional.
3. Los aspectos cíclicos de la demanda agregada
y su composición.
4. Factores estructurales internos que
determinan un bajo crecimiento y menor
estímulo a la inversión.
1
11/18/2014
1. Rasgos generales de largo plazo de la inversión
en América Latina y el Caribe, 1980-2013
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL COMO PORCENTAJE DEL PIB, 1980-2013
(en dólares corrientes, promedio ponderado)
27.5
25.0
22.5
20.0
17.5
15.0
12.5
10.0
7.5
5.0
2.5
0.0
-2.5
-5.0
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
Ahorro nacional bruto
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1989
1988
1987
1986
1985
1984
1983
1982
1981
1980
Ahorro externo
Inversión interna bruta
Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales y Jiménez y Manuelito (2013).
1. Rasgos generales de largo plazo de la inversión
en América Latina y el Caribe, 1980-2013
AMÉRICA LATINA: FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL FIJO PÚBLICA Y
PRIVADA, 1980-2013
(moneda nacional a precios constantes, promedio simple)
AMÉRICA LATINA: FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL FIJO EN
CONSTRUCCIÓN Y MAQUINARIA Y EQUIPO, 1980-2013
(moneda nacional a precios constantes, promedio simple)
25%
25%
20%
20%
15%
15%
10%
10%
5%
5%
0%
0%
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
FBKF en Construcción
1992
1990
1988
1986
1984
Inversión privada
1982
1980
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
Inversión pública del gobierno general
FBKF en Maquinaria y Equipo
Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales y Jiménez y Manuelito (2013).
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2. Algunos factores explicativos del dinamismo
de la inversión regional.
TÉRMINOS DE BIENES DE CAPITAL
(ÍNDICES 2010=100,
COMO PORCENTAJE DEL PIB)
2000
160
AHORRO NACIONAL Y PODER DE COMPRA DEL AHORRO NACIONAL EN
1992
ÍNDICE DE PRECIOS DE IMPORTACIÓN DE BIENES DE CAPITAL, EXCEPTO
AUTOMÓVILES, 1990-2013
(ÍNDICE 2010=100)
25
140
20
120
15
100
80
10
60
5
40
20
0
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
Ahorro nacional
1998
1996
1994
1990
0
Poder de compra del ahorro nacional
Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos de CEPAL y Bureau of Labour Statistics de Estados Unidos.
Evolución del financiamiento externo
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: COMPOSICIÓN DE LA CUENTA FINANCIERA COMO % DEL PIB
8.0
8.0
6.0
6.0
4.0
4.0
2.0
2.0
0.0
0.0
-2.0
-2.0
-4.0
-4.0
-6.0
-6.0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Balance en cuenta de capital
Pasivos netos de otra inversión
Inversión Extranjera Directa Neta
Errores y omisiones
Inversión de cartera neta
Reservas y partidas conexas
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3. Los aspectos cíclicos de la demanda agregada y
su composición
• Evolución post-crisis de la demanda no fue favorable
a la inversión:
– Si bien hubo diferencias entre países, en términos
agregados la política para enfrentar la crisis de
2008 se apoyó más en la expansión del consumo
que de la inversión.
– Las exportaciones netas redujeron
considerablemente su aporte al crecimiento.
El deterioro cíclico del crecimiento post crisis afectó
negativamente a la inversión
• La relación empírica entre inversión y crecimiento señala que
en varios casos existe una causalidad de corto plazo que va
desde la tasa de crecimiento del PIB hacia la formación bruta
de capital fijo.
• Canales a través de los cuales el crecimiento del PIB afecta a la
inversión:
– Demanda
– Expectativas
– Restricciones de financiamiento de carácter procíclico
• Hasta ahora han sido los dos primeros factores los que más
han afectado a la inversión, pues en la mayoría de los casos
las restricciones financieras fueron transitorias.
4
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Evolución de la demanda interna y expectativas de los
agentes económicos
AMÉRICA LATINA:
DINAMISMO DE LOS COMPONENTES DE LA DEMANDA AGREGADA
(DÓLARES CONSTANTES DEL 2005, TASAS DE VARIACIÓN INTERANUALES,
EN PORCENTAJE)
30
AMÉRICA LATINA: CONTRIBUCIÓN DE LOS COMPONENTES DE LA DEMANDA
AGREGADA AL CRECIMIENTO DEL PIB
(DÓLARES CONSTANTES DE 2005, EN PUNTOS PORCENTUALES Y PORCENTAJE)
10
10
8
8
6
6
4
4
2
2
0
0
-2
-2
-4
-4
20
10
0
-10
-20
-6
-6
-30
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II
2008
2009
PIB
2010
Consumo
2011
2012
Inversión
Exp. bys
2013
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2014
Consumo Gobierno General
Inversión
PIB
Imp. bys
Consumo privado
Exportaciones netas
Evolución de las expectativas de los agentes
económicos
AMÉRICA LATINA: PAÍSES SELECCIONADOS, ÍNDICES DE CONFIANZA
(ÍNDICES 2010=100)
140
130
120
110
100
90
80
70
60
50
40
Mexico ICC
2014
Ecuador ICC
2013
2012
Chile IMCE
2011
Brasil ICC
2010
2009
2008
2007
Argentina ICC
Peru ICE
5
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Evolución de los precios de las materias primas y del
crecimiento mundial
TASAS DE CRECIMIENTO INTERANUALES DEL PIB TRIMESTRAL :
PRECIOS DE MATERIAS PRIMAS (BIENES SELECCIONADOS)
(ÍNDICES 2010=100)
REGIONES Y PAÍSES SELECCIONADOS
(EN PORCENTAJE)
200
20
180
15
160
10
140
5
120
0
100
80
-5
60
-10
40
1990M01
1991M03
1992M05
1993M07
1994M09
1995M11
1997M01
1998M03
1999M05
2000M07
2001M09
2002M11
2004M01
2005M03
2006M05
2007M07
2008M09
2009M11
2011M01
2012M03
2013M05
2014M07
0
Petroleo WTI
Cobre
Soya
Carne
Oro
Q1-2000
Q4-2000
Q3-2001
Q2-2002
Q1-2003
Q4-2003
Q3-2004
Q2-2005
Q1-2006
Q4-2006
Q3-2007
Q2-2008
Q1-2009
Q4-2009
Q3-2010
Q2-2011
Q1-2012
Q4-2012
Q3-2013
Q2-2014
-15
20
Euro area (18 countries)
United States
China (People s Republic of)
Japan
United Kingdom
4. Factores estructurales internos que determinan un
bajo crecimiento y menor estímulo a la inversión.
• La productividad de una economía es un ingrediente clave de su
competitividad, que a su vez incide en la rentabilidad de las
actividades y en el estímulo a la inversión.
• Ello es especialmente importante si el objetivo es desarrollar
actividades cuya rentabilidad no esté determinada únicamente por
las ventajas asociadas a los recursos naturales.
• En el Estudio Económico (2014) se presentó evidencia de que:
– En América Latina la productividad laboral (PIB/L) es mucho más baja
que en los países desarrollados y, salvo raras excepciones, las brechas
se han incrementado.
– Uno de los principales motivos de esta disparidad es el grado de
profundización del capital en los países desarrollados, que es muy
superior y se traduce en ratios K/L considerablemente más elevadas.
Los países de la región exhiben un rezago creciente en el aumento de
K/L, lo que podría augurar pérdidas de competitividad frente a los
países desarrollados debido a un menor crecimiento relativo de la
productividad.
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4. Factores estructurales internos que determinan un
bajo crecimiento y menor estímulo a la inversión.
• El crecimiento de ALC durante los últimos 30 años ha sido bajo.
• Ello se explica en parte por el reducido aporte de la calidad de la
fuerza de trabajo y la productividad.
• Si bien el aporte del trabajo ha sido positivo, predomina el aumento
del número de horas trabajadas. Hasta ahora, la calidad del trabajo,
medida por el grado de calificación de los empleados, ha incidido
en menor medida.
• De los aportes del capital, el más importante ha sido el del capital
no vinculado a las tecnologías de la información y las
comunicaciones.
• Este predominio de la cantidad de los factores por sobre la calidad y
productividad en el crecimiento en América Latina es una
consecuencia de carencias en las áreas de desarrollo institucional y
productivo, factores que han sido determinantes en el aumento
del crecimiento de economías que han logrado sortear la trampa
del ingreso medio.
Gracias
7