Title of Event or Presentation

INTRODUCCIÓN A LA
ADMINISTRACION DE RIESGO DE
PRECIOS - COMPRA
SAGARPA - FIRA
México, D.F., México
Mayo 23–24, 2012
Chicago
Mercantile
Exchange
(CME)
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Chicago
Board of
Trade
(CBOT)
New York
Commodity
Mercantile
Exchange
Exchange
(COMEX)
(NYMEX)
2
Complejos de Productos de CME Group
• Commodity
¿A qué Riesgos está Expuesto?
• Tasa de Interés
Precios de Commodity
• Tipo de Cambio
Costos de Energía
Portafolio Financiero
• Indices Accionarios
Fluctuaciones de Tipo de Cambio
• Inversiones Alternativas
• Energía
• Metales
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3
Complejos de Productos de CME Group
Granos y Oleaginosas:
Pecuarios:
• Corn Futures, Options & Swaps
• Feeder Cattle Futures and Options
• Wheat Corn Spread Options
• Live Cattle Futures and Options
• Mini-sized Corn Futures
• Lean Hogs Futures and Options
• Ethanol Futures, Options and Swaps
• Live Cattle & Lean Hog Calendar Spread
Options
• Oat Futures and Options
• Rough Rice Futures and Options
• Soybean Futures, Options & Swaps
• Mini-sized Soybean Futures
Productos Lácteos:
• Butter Futures and Options
• Soybean Meal Futures and Options
• Butter Spot Call
• Soybean Oil Futures and Options
• Cash-Settled Butter Futures
• Soybean Corn Price Ration Options
• Milk Class III Futures and Options
• Crude Palm Oil Futures
• Milk Class IV Futures and Options
• Wheat Futures, Options & Swaps
• Cheese
• Mini-sized Wheat Futures
• Nonfat Dry Milk Futures and Options
• Corn, Wheat, Soybeans, SoyOil, SoyMeal
Calendar Spread Options
• Dry Whey Futures
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Funciones Económicas de la Industria de
Futuros
Funciones Económicas de los Futuros
Descubrimiento
de Precio
Mercados
de Futuros
Administración
de Riesgo
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Funciones Económicas de CME Group
1. Descubrimiento de Precio
• Información Transparente de Precio
• Contratos de contado con base en contratos de futuros u opciones
• Impacto de dos vías en precio
• Contratos de mercado de futuros y opciones impactan contratos de mercado de contado
• Contratos de mercado de contado impactan mercados de futuros
2. Administración de Riesgo de Precio
• Use productos y servicios de CME Group para proteger posiciones de
mercado de contado y posiciones anticipadas
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Descubrimiento de Precio
Oferta y Demanda
•
•
•
Se descubren precios
Precios NO se determinan por la Bolsa
Economía Básica 101
•
Forma más cercana a “competencia perfecta”
• Producto homogéneo
• Grupo grande de compradores y vendedores
• Barreras limitadas de entrada y salida
• Precios determinados por oferta y demanda
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¿Por qué es importante la Administración
de Riesgos?
El Riesgo de Precio está siempre Presente
Problema
• ¡Lo único cierto acerca del futuro es la incertidumbre!
Solución
• Use las herramientas de administración de riesgo para administrar la
incertidumbre en sus transacciones de contado (físico) en México!
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Volatilidades de Precio Producto
Trigo
FrijolSoya
Maíz
Cerdo
Pasta de Soya
Aceite de
Soya
Alto
Bajo
Promedio
(Promedios Anuales)
2008
2009
2010
2011
73.4%
8.1%
23.9%
(1980 – 2011)
50.6%
37.9%
35.4%
43.3%
60.0%
5.2%
20.6%
(1980 – 2011)
38.4%
33.7%
20.2%
21.6%
41.3%
36.8%
30.1%
38.5%
34.5%
37.1%
25.8%
24.8%
40.4%
42.2%
25.8%
22.8%
39.4%
29.3%
19.4%
20.7%
63.9%
5.6%
20.7%
(1980 – 2011)
89.1%
83.5%
10.8%
29.6%
(2004 – 2011)
6.3%
22.2%
(2004 – 2011)
67.5%
6.6%
(2004 – 2011)
21.9%
‘Volatility is measurement of the change in price over a period of time. Historical Volatility is expressed
as a percentage and is calculated by taking the standard deviation of the log-differences of the daily
settlement prices of the underlying commodity over the course of the month. The result is multiplied by
the square root of 252 (the number of trading days in a year).’
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Importancia de la Administración de Riesgo de Precio
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Importancia de la Administración de Riesgo de Precio
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Importancia de la Administración de Riesgo de Precio
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Fundamentales Agrícolas Globales Cambiantes
?
?
OFERTA
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DEMANDa
O – Cambiando los Fundamentales Agrícolas Globales
?
?
Demanda
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oferta
Dos Tipos de Riesgo de Mercado
Riesgo de Nivel de Precio (Precio de Futuros)
• Aumenta
• Disminuye
• Permanece igual
Riesgo de Nivel de Base (Precio de Contado en relación con
Precio de Futuros)
• Aumenta (fortalecimiento)
• Disminuye (debilitamiento)
• Permanece igual
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Riesgo de Nivel de Precio - Futuros
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Maíz: Futuro Cercano, Precio de Contado en
Golfo y Base
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¿Qué Observa?
Riesgo
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u
Oportunidad
Resumen de Riesgo de Mercado
Riesgo
Acéptelo – siempre está ahí
No le tema – no necesita ser negativo
Adminístrelo – muchas herramientas para lidiar con él
Conquístelo – una administración consistente le pondrá por encima
Especulación
Si no administra riesgo, está asumiendo riesgo
Si asume riesgo, ¡¡¡ está especulando!!!
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Herramientas para Administrar Riesgo de
Precio
Futuros, Opciones, Swaps, Contratos de Contado, Programas de
Gobierno
• Todos diferentes en cuanto pros y contras
• Estúdielos, Practíquelos, Utilícelos
• Mejore sus administración de riesgo de precio
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Excusas Para No Usar Administración de
Riesgo
•
Los precios no pueden moverse más arriba / abajo – Excusa Débil
•
La industria de futuros es muy complicada – Excusa Débil
•
La administración de riesgos es muy cara – Excusa Débil
– Los márgenes de garantía son muy altos
– Las primas de Opciones son demasiado
•
Ninguno de mis competidores administra riesgos – Excusa Débil
•
Tengo un buen control de los fundamentales de mercado – Excusa
Débil
•
No creo en la protección de precio – Excusa Débil
•
NOTA: NO HAY EXCUSAS VALIDAS
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Resumen de Administración de Riesgos
Dicho en forma simple:
• Todo tiene que ver con su “LIMITE”
• Proteger y/o mejorar su “POSICION DE MERCADO DE CONTADO”
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Tipos de Operadores
Tipos de Operadores
Todo es cuanto a su opinión sobre Riesgo de Mercado
Coberturistas
• Mantiene posiciones en mercado de contado (físicos)
• ¡Le desagrada riesgo de precio pero debe aceptarlo y administrarlo!
• ‘Necesitan’ liquidez de mercado
Especuladores
• No mantiene posiciones en mercado de contado (físicos)
• Busca riesgo de precio – puede haber oportunidades de operación cuando hay
riesgo
• ‘Proveen’ liquidez de mercado
Por ello, los especuladores ‘proveen’ … lo que los coberturistas necesitan … así
Los coberturistas necesitan a los especuladores!
¡ Pruebe con ejemplos !!!
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Rentabilidad de la Cobertura
Ingresos
─ Costos
Rentabilidad
Aumentar rentabilidad mediante
• Aumentar ingresos
• Bajar costos
Controlar rentabilidad por medio de
• Mejor planeación
• Mejor administración de precio
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Rentabilidad del Especulador
Compre bajo & después Venda Alto
ó
Venda Alto & después Compre Bajo
Clave para operación exitosa: Temporalidad (Oportunidad)
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Rentabilidad del Especulador
Mayor volatilidad … entonces
Mayor Riesgo … entonces
Mayor necesidad de Administrar Riesgo … y
Mayor la oportunidad de beneficiarse del … entonces
Mayor volumen de operación … entonces
¡ ES TODO ACERCA DEL RIESGO DE MERCADO !
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Actividad de Operación en Papel
Actividad de Operación
Operación en Papel
Use la siguiente información para apoyarse en su operación de papel.
Producto/Símbolo
Tamaño del
Contrato
Variación
Mínima
Valor de la
Variación
Maíz
(ZC)
5,000 búshels
(127tm)
¼ of a ctvo./bu.
$12.50
Trigo
(ZW)
5,000 búshels
(136tm)
¼ of a ctvo./bu.
$12.50
Frijol Soya
(ZS)
5,000 búshels
(136tm)
¼ of a ctvo./bu.
$12.50
Pasta de Soya
(ZM)
100 ton cortas
(91tm)
10 ctvs./ton corta
($0.0001)
$10.00
Cerdo Magro
(HE)
40,000 libras (18tm)
$0.00025/lb. o
$0.025/cwt.
$10.00
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Actividad de Operación
Reglas de la Operación
1.
Llene la info de contacto: (eg., Richard Jelinek, RAJ, PreHistoric Trading Company)
2.
Registre cada una de las negociaciones en la tarjeta que se le proveyó
3.
Solo negocie los commodities en la lista
4.
Puede negociar el mismo commodity o diferentes commodities en cada operación
5.
La cantidad en cada operación se limita a UN contrato
7.
Recuerde, con futuros, usted puede iniciar comprando o vendiendo como posición inicial
8.
Registre su operación compensatoria en el mismo renglón de la transacción inicial
9.
Todas las posiciones abiertas serán cerradas durante la última sesión de operación
10. Diviértase
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Actividad de Operación
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Conceptos Fundamentales de Futuros
Secreto Máximo del Mercado – Nunca
Antes Visto:
El Poco Famoso “Bushel”
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Terminología Singular de Futuros
Largos, Cortos, ‘Bulls’ y ‘Bears’
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Terminología
Spot
• ¿Cuántos mercados spot existen en el mundo?
• ¿Cuántas cifras de base debe usted seguir?
Base
• ¿Hay más posiciones largas o cortas?
Largo
• ¿La liquidez de mercado impacta en una
compensación?
Corto
Entrega
• La entrega en un futuro, ¿es económicamente
viable?
• ¿Los mercados se mueven siempre tick por
tick?
Compensar
Tick (Variación Mínima)
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Terminología
Spread (Diferencial)
Especulación
•¿Hacer spreads se limita solo a posiciones
especulativas?
• ¿El dinero de margen es un costo de
operación?
• ¿Hay diferentes tipos de comisión?
Bull y Bear
• ¿Las cifras de volumen e interés abierto
impactan sobre algún tipo de análisis del
mercado?
Margen
• Si solicita una cotización de trigo Julio12,
¿Cuántos precios debe recibir?
Comisión
Volumen e Interés Abierto
Análisis Técnico y Fundamental
Precio de Mercado
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Práctica de Mercado a Viva Voz
Futuros de Trigo de Julio operan cerca de $6.25 por bushel
Tamaño del contrato: 5,000 bushels
Tamaño del Tick: ¼ de un centavo
6.25
6.25 ¼ (bid [precio a la compra] por 2 contratos)
6.25 ½ (offer[precio a la venta] por 2 contratos)
6.25 3/4
6.26
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¿Qué es un Contrato de Futuros?
Acuerdo legal para aceptar
• ¿Cuántos contratos resultan en entrega física?
• La entrega física, ¿es una alternativa viable?
la entrega o realizar la entrega de un
producto en una cantidad y calidad
• ¿Los contratos de futuros reemplazan a los
contratos de contado?
• ¿Cuál componente de un contrato de futuros es
variable?
estandarizadas en un lugar estandarizado
• ¿Por qué es necesario el requerimiento de
entrega?
en un periodo de tiempo estandarizado por un
• ¿Hay solo un tamaño de contrato disponible?
precio descubierto en un mercado de futuros
• ¿A los vendedores se les requiere entregar una
cantidad específica?
organizado.
• Los compradores con posiciones abiertas,
¿deben asumir entrega física durante el mes de
contrato, y de que tomarían entrega?
• ¿Cuál es el VPD de los productos agrícolas
clave?
• ¿Esto es acorde con la producción física?
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Contrato de Futuros
(Definición Básica)
Un contrato estandarizado que
FIJA UN PRECIO
para una entrega FUTURA.
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Futuros de Maíz
Especificaciones de Contrato
Tamaño: 5,000 bushels (127 TM) También mini-contrato 1,000 bu (25 TM)
Unidad de precio: ctvos/bu
Tamaño del tick (variación mínima): 1/4 ctvo/bu ($12.50 por contrato)
Símbolo: Viva Voz (C) y Globex Electrónico (ZC)
Límite diario de precio: $0.40/bu – Expandible a $0.60
Meses de contrato: Mzo (H), May (K), Jul (N), Sep (U), Dic (Z)
Calidad: #2 Amarillo
Horario de operación: (Hora de Chicago)
ƒ Electrónico:
6:00 p.m. – 7:15 a.m. y 9:30 a.m. - 1:15 p.m.
ƒ Viva Voz:
9:30 a.m. - 1:15p.m
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Futuros de Trigo
Especificaciones de Contrato
Tamaño: 5,000 bushels (136 TM) También, mini-contrato 1,000 bu (27 TM)
Unidad de precio: centavos/bushel
Tamaño del tick (variación mínima): 1/4 centavo/bushel ($12.50 por contrato)
Símbolo: Viva Voz (W) y Globex Electrónico (ZW)
Límite diario de precio: $0.60/bushel – Expandible a $0.90 y $1.35
Meses de contrato: Mzo(H), May(K), Jul(N), Sep(U), Dic(Z)
Calidad: #2 Rojo Suave de Invierno
Horario de operación: (Hora de Chicago)
ƒ Electrónico:
6:00 p.m. – 7:15 a.m. y 9:30 a.m. - 1:15 p.m.
ƒ Viva Voz:
9:30 a.m. - 1:15p.m
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Futuros de Frijol Soya
Especificaciones de Contrato
Tamaño: 5,000 bushels (136 TM) También: mini contrato 1,000 bushel (27 TM)
Unidad de precio: centavos/bushel
Tamaño del tick (variación mínima): 1/4 centavo/bushel ($12.50 por contrato)
Símbolo: Viva Voz (S) y Globex Electrónico (ZS)
Límite diario de precio: $0.70/bushel – Expandible a $1.05 y $1.60
Meses de contrato: Ene (F), Mzo(H), May(K), Jul(N), Ago(Q), Sep(U), Nov(X)
Calidad: #2 Amarillo
Horario de operación: (Hora de Chicago)
ƒ Electrónico:
6:00 p.m. – 7:15 a.m. y 9:30 a.m. - 1:15 p.m.
ƒ Viva Voz:
9:30 a.m. - 1:15p.m
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Futuros de Pasta (Harina) de Soya
Especificaciones de Contrato
Tamaño: 100 Toneladas Cortas (91 TM)
Unidad de precio: dólares y centavos/ton
Tamaño del tick (variación mínima): 10 centavos/ton corta - $10/contrato
Símbolo: Viva Voz (SM) y Electrónico (ZM)
Límite diario de precio: $20/ton – Expandible a $30 y $45
Meses de contrato: Ene (F), Mzo (H), May (K), Jul (N), Ago (Q), Sep (U), Oct (V), Dic (Z)
Calidad: 48% Proteína
Horario de operación: (Hora de Chicago)
ƒ Electrónico:
6:00 p.m. – 7:15 a.m. y 9:30 a.m. - 1:15 p.m.
ƒ Viva Voz:
9:30 a.m. - 1:15p.m
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Futuros de Aceite de Soya
Especificaciones de Contrato
Tamaño: 60,000 libras (aprox. 27 toneladas métricas)
Unidad de Precio: Centavos/libra
Tamaño del tick (variación mínima): 1/100 centavo/libra - $6/contrato
Símbolo: Viva Voz (BO) y Globex Electrónico (ZL)
Límite diario de precio: 2.5 centavos/libra – Expandible a 3.5 and 5.5 ctvos./lb
Meses de contrato: Ene(F), Mzo(H), May(K), Jul(N), Ago (Q), Sep(U), Oct(V), Dic(Z)
Calidad: Aceite Crudo de Soya
Horario de operación: (Hora de Chicago)
ƒ Electrónico:
6:00 p.m. – 7:15 a.m. y 9:30 a.m. - 1:15 p.m.
ƒ Viva Voz:
9:30 a.m. - 1:15p.m
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Futuros de Cerdo Magro
Especificaciones de Contrato
Tamaño: 40,000 libras (400 cwt) (aprox. 18 TM)
Unidad de precio: Centavos/libra
Tamaño del tick (variación mínima): $0.00025 de un ctvo/libra ($10.00 por
contrato)
Símbolo: Viva Voz (LH) y Globex Electrónico (HE)
Límite diario de precio: $0.03/libra
Meses de contrato: Feb(G), Abr (J), Jun (M), Ago(Q), Oct(V), Dic(Z)
Calidad: Canales de Cerdo (macho castrado y hembra jóvenes)
Horario de operación: (Hora de Chicago)
• Electrónico:
9:05 a.m. (Lunes) – 1:55 p.m. (Viernes)
Con un receso en operación de 4:00 p.m. – 5:00 p.m.
• Piso:
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9:05 a.m. - 1:00 p.m.(Lunes – Viernes)
Plataformas de Operación de CME Group
Plataformas de CME Group
Operación en Piso
•
A Viva Voz o ‘Subasta Abierta’
•
Tres Pisos de Operación – Chicago (2) y Nueva York (1)
•
Facilita la operación de futuros y opciones
•
Bajo porcentaje de contratos de futuros se opera en los corros (piso)
•
Alto porcentaje de contratos de opciones se opera en los corros (piso)
•
Tecnología de Piso – ‘Operador Electrónico’ (Electronic Clerk)
•
Los operadores hacen arbitraje entre productos negociados en piso y
pantalla
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Plataformas CME Group
CME Globex
•
Plataforma Electrónica de CME Group
•
Todos los productos CME, CBOT & NYMEX están en CME Globex
•
Hospeda productos de otras Bolsas
•
Facilita operación de futuros y opciones
•
Alto porcentaje de contratos de futuros se opera en CME Globex
•
Bajo porcentaje relativo de contratos de Opciones se opera en CME
Globex
•
Distribución Global con nueve hubs
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Resumen
Tipos de Contrato y Plataformas
Contratos de Futuros – Operados (en ambas plataformas de
CMEG) & ‘Compensados’ (Cleared)
Contratos de Opciones – Operados (en ambas plataformas de
CMEG) & ‘Compensados’
Contratos Swap Extrabursátiles (OTC) – Solamente
Compensados (Cleared Only)
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Integridad Financiera
Integridad de Mercado
Regulación de Futuros
Interna
• CME Group tiene 4 Organizaciones Auto reguladas (SRO)
• CME
• CBOT
• NYMEX
• COMEX
• Regulación Legal y de Mercado
Externa
• Commodity Futures Trading Commission (CFTC)
• National Futures Association (NFA)
*Nota: La legislación Dodd-Frank puede tener impacto en la regulación de mercado
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Integridad Financiera
CME Clearing – Servicios
• Comprador a todo Vendedor, y Vendedor a todo Comprador
• Ajusta Cuentas de Operación Diariamente
• Monitorea Márgenes
• Facilita el Proceso de Entrega de Futuros
• Facilita el Proceso de Ejercicio de Opciones
• Facilita el Proceso de ‘Solo Compensación de OTC’
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Papel de CME Clearing en el Mercado
El Modelo de Contraparte Central de Compensación
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Proceso de Compensación de CME Group
CME
Clearing
Miembros
Liquidadores
Miembros NoLiquidadores y Brokers
Clientes
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Proceso Diario de Liquidación
Sistema de No Adeudo
Pérdidas Cobradas
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CME
Clearing
Ganancias Pagadas
Margen de Futuros
•
Performance bond
•
Requerido a comprador y vendedor de futuros
•
No es anticipo de pago
•
Cotizado en dólares por contrato
•
Monto de Margen varía por:
• Producto
• Nivel de Precio
• Volatilidad de Mercado
•
Porcentaje relativamente menor del valor del contrato
• Provee Apalancamiento
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Tipos de Margen
Inicial
• Monto de dinero requerido por contrato para iniciar una posición de
futuros
• Se requiere a ambos, comprador y vendedor de futuros
Mantenimiento
• Mismo nivel que el margen de cobertura
• Saldo mínimo (capital) que debe mantenerse en todo momento
• Si el saldo cae por debajo del nivel de mantenimiento, recibe una
llamada de margen
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Requerimientos de Margen
(al 18 de Abril, 2012)
Producto (Commodity)
Margen Inicial
Especulación
Margen Mantenimiento
Especulación (Cobertura)
Maíz
2363
1750
Mini –Contrato Maíz
473
350
Trigo
3038
2250
Frijol Soya
3375
2500
Pasta de Soya
1688
1250
Aceite de Soya
1350
1000
Cerdo Magro
1688
1250
El margen inicial es el requerimiento de margen especulativo.
Nótese que el Margen de Mantenimiento Especulativo es el mismo que el Margen de Cobertura.
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Ejemplo de Margen
Margen Inicial Trigo = $3,050 por contrato ($0.61/bu)
Margen Mantenimiento Trigo $2,250 por contrato ($0.45/bu)
Día
Depósitos COMPRADOR
de Margen
Saldo
en Cuenta
Precio de
Cierre
Saldo
VENDEDOR Depósitos
en Cuenta
de Margen
1
$3,050
$3,050
$ 6.75/bu
$3,050
$3,050
2
$3,050
$3,550
$ 6.85/bu
$2,550
$3,050
3
$3.050
$4,550
$ 7.05/bu
$1,550
$3,050
Margin Call of $1,500
4
$3,050
$4,050
$ 6.95/bu
$3,050
$4,550
$3,550
$4,550
P. ¿Cuánto necesita moverse el mercado en contra de una posición antes de que ocurra una llamada de margen?
R. La diferencia entre el margen inicial y el margen de mantenimiento más 1 tick.
En este ejemplo la diferencia = $0.16, así que el mercado necesitaría moverse $0.1625/bu.
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Apalancamiento de Mercado
Definición & Ejemplos
El (Diccionario) Webster define apalancamiento como “poder,
eficacia para ganar mayor cambio económico”
Apalancamiento – la capacidad de usar un monto relativamente
menor de capital para controlar un monto relativamente mayor de
valor
Ejemplo de Apalancamiento de Trigo: Margen Especulativo = $3,050
• Largo (compra) Trigo Julio @ $7.00/bushel
• Vende Trigo Julio @ $7.20
• Ganancia: $0.20/bushel o $1,000 por contrato de 5,000 bushels
• R.O.I. $1,000 ganancia/ margen $3,050 = 32.79% con base en el margen inicial requerido
• R.O.I $1,000/$35,000 (valor contrato $7/bushel x 5,000 bushels) = 2.86%
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Alternativas de Mercado de Contado
Coberturistas de Granos y Aceites Vegetales
Mercado de Contado
Uso/Almacenamiento
en Campo
Productor de
Concentrado
Compañía Semillera
Agricultor
Operación Pecuaria
Sistema de Elevadores
Mercados de
Exportación
Procesadores de
Alimentos/Bebidas
Restaurantes
Sector Energético
Molineros / Refinadores
Productos
No Alimenticios
Menudeo/Mayoreo
Tiendas/Supermercados
Consumidor
MERCADO DE FUTUROS
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Participantes en el Mercado Pecuario
Cadena Comercial de Abasto de Carne: Coberturas de Compra/Venta
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Mercado de Contado
Alternativas de Administración de Riesgo
Funciones del Mercado de Contado:
• Entrega Física
• Administración de Riesgo
Contratos de Mercado de Contado: (la mayoría con base en un contrato de
futuros u opciones)
• Compra o venta Spot
• Venta Forward de Contado
• Acuerdo de Compra de Largo Plazo
• Contrato de Base
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Compra o Venta Spot
Características de Mercado Spot (contado):
•
Transacción de mercado local de contado
•
Combina precio de futuro y base actuales
•
Cliente retiene control sobre el tiempo, calidad, lugar
•
Cliente no tiene control sobre precio o base
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Contratos Forward de Contado &
Acuerdos de Compra de Largo Plazo
Características de Contratos Forward o Acuerdos de Compra de Largo
Plazo:
•
Negociados con anticipación a la entrega
• Términos específicos (calidad, cantidad, tiempo, y lugar)
•
Niveles de precio de futuros y base fijos
•
Requieren de entrega
• Cargos en penalidad si no ocurre la entrega
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Contrato de Base
Características de un Contrato de Base:
•
Establece solo nivel de Base pero no nivel de futuros
•
•
•
•
•
Con base en un contrato especificado de futuros
Válido solo hasta que expire el contrato de futuros
Requiere de entrega
Si no ocurre la entrega, entonces aplica un cargo por penalidad
Quien tiene el contrato de Base decide en la fecha específica para dar
precio al contrato
• Precio específico de contrato de futuros en ese día
• Sumar la Base “fijada”
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Base
“Clave en la Administración de Riesgo”
Base
ƒ
Precio de contado relativo a un precio de futuros
ƒ
Relativamente menos volátil que futuros
ƒ
Tendencias estacionales e histórica
ƒ
Herramienta de compra para compras y ventas
ƒ
Compradores desean que la base se debilite en el tiempo
ƒ
Vendedores desean que la base se fortalezca en el tiempo
ƒ
Puede tender valor negativo o positivo
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Base
(Ecuación)
Precio de Contado
― Precio de Futuros
BASE
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Aceite de Soya
Spot NY vs Futuro Cercano
80
70
Cent Per Pound
60
50
40
30
20
10
------- Futuros de Aceite de Soya ------ Aceite de Soya Completamente Refinado: Spot Nueva York
0
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Componentes de Base
•
Costos de Almacenamiento
•
Costos de Transporte
•
Costos de manejo y márgenes de proceso
•
Calidad
•
Oferta y Demanda
• Local
• Mundial
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Movimiento en la Base
Fortalecimiento:
• Precio de contado gana relativo* a precio de futuros
• Impacto positivo (aumenta) en el precio de cobertura de venta
• Impacto negativo (aumenta) precio de cobertura de compra
Debilitamiento:
• Precio de contado baja relativo* a precio de futuros
• Impacto positivo (baja) en el precio de cobertura de compra
• Impacto negativo (baja) en el precio de cobertura de venta
* La base se puede fortalecer cuando los precios van al alza o a la baja
* La base puede debilitarse cuando los precios van al alza o la baja
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Movimiento de la Base
+.30
+.20
+.10
Fortalecimiento
Más positiva o
Menos negativa
Beneficia Cobertura Corta
0
-.10
-.20
-.30
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Debilitamiento
Menos positiva o
Más negativa
Beneficia Cobertura Larga
Maíz: Futuro Cercano, Contado en Golfo y
Base
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Precio de Exportación en Golfo – Base sobre Futuro Cercano de Maíz
(Muestra de periodo de 10 años)
Maximum
Minimum
Average
160
120
100
80
60
40
20
Semana del Año
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30-Dec
16-Dec
2-Dec
18-Nov
4-Nov
21-Oct
7-Oct
23-Sep
9-Sep
26-Aug
12-Aug
29-Jul
15-Jul
1-Jul
17-Jun
3-Jun
20-May
6-May
22-Apr
8-Apr
25-Mar
11-Mar
26-Feb
12-Feb
29-Jan
15-Jan
0
1-Jan
Base (Centavos por Bushel)
140
Cobertura con Futuros
Cobertura
El iniciar una posición en futuros, opciones o
swaps que es un sustituto temporal de una
eventual transacción en el mercado de contado.
1. Durante una cobertura, ¿cuál es la relación entre su
posición de contado y futuros?
Uso de futuros, opciones o swaps para
administrar el riesgo de precio de mercado de
contado.
3. ¿Hay ocasiones cuando una cobertura no
funciona?
Uso de dos mercados para establecer “un”
precio.
5. Un especulador, ¿está del lado opuesto de una
cobertura?
La posición inicial de cobertura larga (compra)
con futuros es larga
La posición inicial de cobertura corta (venta) con
futuros es corta.
2. Una cobertura con futuros, ¿cuántos componentes
tiene?
4. ¿Cuándo cierra la posición de futuros de su
cobertura?
6. ¿Puede cubrir un commodity aun si este no se
opera en la industria de futuros?
7. Cambios en los precios de futuros, ¿alteran el
resultado de una cobertura?
8. ¿Hay algo que pueda alterar el resultado de una
cobertura?
9. Los márgenes para un coberturista, ¿son
diferentes de los de un especulador?
10. Las posiciones de futuros, ¿son la única forma
que puede usted cubrir sus transacciones de
contado?
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82
Cobertura (Administración de Riesgo de Precio)
Contado
o
Físico
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Futuros
u
Opciones
o Swaps
Cobertura Larga:
¿Qué, Dónde y Cuándo es su riesgo?
Cierres de Pasta de Soya
Enero 2002 a Enero 2012
$500
Dólares EUA por Ton Corta
$450
$400
$350
$300
$250
$200
$150
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Jan‐12
Jul‐11
Jan‐11
Jul‐10
Jan‐10
Jul‐09
Jan‐09
Jul‐08
Jan‐08
Jul‐07
Jan‐07
Jul‐06
Jan‐06
Jul‐05
Jan‐05
Jul‐04
Jan‐04
Jul‐03
Jan‐03
Jul‐02
Jan‐02
$100
Cobertura Larga con Futuros
Iniciar una posición larga (compra)
en futuros que es un
sustituto temporal
de una eventual compra de un
commodity en su mercado local.
Se beneficia de un debilitamiento de la base en el tiempo.
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Cobertura Larga Pasta de Soya Ejemplo # 1
(Mercado en Alza)
CONTADO
FUTUROS
BASE
May23 Forward Contado Largo Octubre Base Esperada
@ $375.00/TC
+ 30.00
@ $405.00/TC
(informativo)
Sep15 Compra P. Soya
@ $440.00/TC
Vende Octubre Base Actual
@ $410.00/TC
+ 30.00
$35.00 Ganancia
Compra P. de Soya Contado $ 440.00
Ganancia Futuros
− 35.00
Precio Neto Compra
$ 405.00 = 446.44/TM
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Sin Cambio
Cobertura Larga Pasta de Soya Ejemplo # 2
(Mercado en Baja)
CONTADO
FUTUROS
BASE
May23 Forward Contado Largo Octubre Base Esperada
@ $375.00/TC
@ $405.00/TC
+ 30.00
(informativo)
Sep15 Compra P. Soya
@ $390.00/TC
Vende Octubre Base Actual
@ $360.00/TC
+ 30.00
$ 15.00 Pérdida Sin Cambio
Compra P. Soya contado
Pérdida Futuros
Precio Neto Compra
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$ 390.00
+ 15.00
$ 405.00 = 446.44/TM
Cobertura Larga Pasta de Soya Ejemplo # 3
(Mercado en Alza con Base Más Débil)
CONTADO
FUTUROS
May23 Forward Contado
@ $405.00/TC
(informativo)
Sep15 Compra P. Soya
@ $440.00/TC
BASE
Largo Octubre Base Esperada
@ $375.00/TC
+ 30.00
Vende Octubre Base Actual
$420.00/TC
+ 20.00
$45.00 Ganancia $10.00 Ganancia Base
Compra P. Soya Contado
Ganancia Futuros
Precio Neto Compra
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$ 440.00
− 45.00
$ 395.00 = $435.41/TM
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Jan‐12
Jul‐11
Jan‐11
Jul‐10
Jan‐10
Jul‐09
Jan‐09
Jul‐08
Jan‐08
Jul‐07
Jan‐07
Jul‐06
Jan‐06
Jul‐05
Jan‐05
Jul‐04
Jan‐04
Jul‐03
Jan‐03
Jul‐02
Jan‐02
Dólares EUA por Bushel
Cobertura Corta:
¿Qué, Dónde y Cuándo es su riesgo?
Cierres de Maíz
Enero 2002 a Enero 2012
$9
$8
$7
$6
$5
$4
$3
$2
$1
Cobertura Corta con Futuros
Iniciar una posición corta (venta)
en futuros que es un
sustituto temporal
de una eventual venta de un
commodity en su mercado local.
Se beneficia de un fortalecimiento de la base en el tiempo.
Nota: La cobertura corta puede también ser usada para
Proteger su valor de inventario.
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Cobertura Corta de Maíz Ejemplo # 1
(Mercado en Baja)
CONTADO
FUTUROS
May21 Forward Contado
Corto Dic
@ $6.00/bu.
@ $6.80/bu.
BASE
Base Esperada
+ .80
(informativo)
Nov15
Venta Maíz
@ $5.80/bu.
Compra Dic
@ $5.00/bu.
$1.00 Ganancia
Venta Maíz Contado $ 5.80/bu.
Ganancia Futuros
+ 1.00/bu.
Precio Neto Venta $ 6.80/bu. = $ 267.70/TM
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Base Actual
+ .80
Sin Cambio
Cobertura Corta de Maíz Ejemplo # 2
(Mercado en Alza)
CONTADO
FUTUROS
May21 Forward Contado Corto Dic
@ $6.00/bu.
@ $6.80/bu.
BASE
Base Esperada
+ .80
(informativo)
Nov15
Venta Maíz
@ $7.20/bu.
Compra Dic
@ $6.40/bu.
$0.40/bu. Pérdida
Venta Maíz Contado $ 7.20/bu.
Pérdida Futuros
- 0.40/bu.
Precio Neto Venta
$ 6.80/bu. = $267.70/TM
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Base Actual
+ .80
Sin Cambio
Cobertura Corta de Maíz Ejemplo # 3
(Mercado en Baja con Base Más Fuerte)
CONTADO
FUTUROS
May21 Forward Contado
Corto Dic
@ $6.00/bu.
@ $6.80/bu.
BASE
Base Esperada
+ .80
(informativo)
Nov15
Venta Maíz
@ $6.00/bu.
Compra Dic
@ $5.00/bu.
Base Actual
+ 1.00
$1.00 Ganancia .20 Ganancia Base
Venta Maíz Contado $ 6.00/bu.
Ganancia Futuros
+ 1.00/bu.
Precio Neto Venta
$ 7.00/bu. = $ 275.58/TM
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Cobertura con Futuros
(Resumen)
•
Tomar ventaja de precios actuales de compra y venta
•
Proteger contra precios adversos
•
Base puede mejorar precio de compra o venta
•
Apoya a la planeación y presupuestos
•
Protege valor de inventario
•
No atado a un comprador o vendedor específico
•
Integridad Financiera de CME Clearing
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No sería grandioso tener…
Protección
y
Oportunidad?
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Fundamentos de Opciones
Contrato de Opción
(Definición Técnica)
Contrato entre dos partes
que transmite un DERECHO
pero no una obligación
de comprar o vender
un commodity específico
a un precio específico
dentro de un periodo de tiempo específico
por una prima.
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Contrato de Opción
(Definición Básica)
Contrato que provee los derechos
DERECHOS a un precio específico
de compra o venta
para una entrega futura.
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Opciones de Maíz
Especificaciones de Contrato
Subyacente
• Contrato de futuros de 5,000 Bushel de Maíz
• Opción estándar (mismos meses que futuros)
• Serial (todos los otros meses)
• Opciones semanales
Tamaño del Tick (variación mínima)
• 1/8 Centavo/Bu ($6.25/contrato)
Intervalo de Precios de Ejercicio
• 10 centavos
• En un rango de 50% del precio de cierre del día anterior
• 5 centavos (semanales, seriales y estándar cuando se vuelven 3er
mes)
• Dentro de un rango de 25% del precio de cierre del día anterior
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Opciones de Trigo
Especificaciones de Contrato
Subyacente
• Contrato de futuros de 5,000 Bushel de Trigo
• Opción estándar (mismos meses que futuros)
• Serial (todos los otros meses)
• Opciones semanales
Tamaño del Tick (variación mínima)
• 1/8 Centavo/Bu ($6.25/contrato)
Intervalo de Precios de Ejercicio
• 10 centavos
• En un rango de 50% del precio de cierre del día anterior
• 5 centavos (semanales, seriales y estándar cuando se vuelven 3er
mes)
• Dentro de un rango de 25% del precio de cierre del día anterior
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Opciones de Frijol Soya
Especificaciones de Contrato
Subyacente
• Contrato de futuros de 5,000 Bushel de Frijol Soya
• Opción estándar (mismos meses que futuros)
• Serial (todos los otros meses)
• Opciones semanales
Tamaño del Tick (variación mínima)
• 1/8 Centavo/Bu ($6.25/contrato)
Intervalo de Precios de Ejercicio
• 20 centavos
• En un rango de 50% del precio de cierre del día anterior
• 10 centavos (semanales, seriales y estándar cuando se vuelven 3er
mes)
• Dentro de un rango de 25% del precio de cierre del día anterior
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Opciones de Pasta de Soya
Especificaciones de Contrato
Subyacente
• Contrato de futuros de 100 toneladas cortas de Pasta de Soya
• Opción estándar (mismos meses que futuros)
• Serial (todos los otros meses)
Tamaño del Tick (variación mínima)
• 5 centavos por ton ($5.00/contrato)
Intervalo de Precio de Ejercicio:
• $5 (cuando precios de ejercicio están por debajo de $200)
• $10 (cuando precios de ejercicio están son de $200 o mayores)
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Opciones de Aceite de Soya
Especificaciones de Contrato
Subyacente
• Contrato de futuros de 60,000 libras de Aceite de Soya
• Opción estándar (mismos meses que futuros)
• Serial (todos los otros meses)
Tamaño del Tick (variación mínima)
• 5/1000 Centavos/libra ($3.00/contrato)
Intervalo de Precio de Ejercicio
• ½ centavo (cuando p. de ejercicio son menores que 30 ctvos/libra)
• 1 centavo (cuando p. de ejercicio son 30 centavos o mayores)
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Futuros Versus Opciones
Alternativas de Administración de Riesgo
Futuros
• Obligaciones
• Futuro Largo: establece un precio de compra
• Futuro Corto: establece un precio de venta
Opciones
• Derechos
• Call Largo: establece un precio máximo de compra
• Put Largo: establece un precio mínimo de venta
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Tipos de Opciones
CALLS
•
Contiene el derecho a COMPRAR
PUTS
•
Contiene el derecho a VENDER
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Posiciones de Opciones
Opción Call
• Comprador de call tiene derecho de comprar futuros
• Vendedor de call tiene obligación de vender futuros
• Call largo y call corto son posiciones compensatorias
Comprador de
Call Recibe
Derechos
(Compra
Futuros)
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OPCIONES
CALL
Vendedor de Call
Cumple
Derechos (Venta
Futuros)
106
Posiciones de Opciones
Opción Put
• Comprador de put tiene derecho de vender futuros
• Vendedor de put tiene obligación de comprar futuros
• Put largo y put corto son posiciones compensatorias
Comprador Put
Recibe Derechos
(Venta Futuros)
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OPCIONES
PUT
Vendedor de Put
Cumple
Derechos
(Compra Futuros)
107
Componentes de Opciones
Comprador – poseedor
Vendedor – emisor o quien garantiza
Producto Subyacente – un contrato de futuros
Precio de Ejercicio – precio de ejecución
Fecha de Expiración – expiran los derechos
Prima – precio, costo, o valor de los derechos
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108
¿Dar Precio a Opciones es Difícil?
Modelo de Precio de Opciones de
Black-Scholes
Fórmula de Opción Call
where:
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110
Componentes de la Prima
Valor Intrínseco
+
Valor Tiempo
Prima
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Valor Intrínseco
Componentes
• Precio de Ejercicio
• Precio de futuros subyacente
Calls
• Precio de Ejercicio < precio de futuros
Puts
• Precio de ejercicio > precio de futuros
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Clasificación de Opción Call
Dentro del Dinero
Precio de Ejercicio (Strike) del Call < Precio de Futuros
Ejemplo: Strike del Call 650 cuando Futuros están a 660
Al Dinero
Precio de Ejercicio (Strike) del Call = Precio de Futuros
Ejemplo: Strike del Call 650 cuando Futuros están a 650
Fuera del Dinero
Precio de Ejercicio (Strike) del Call > Precio de Futuros
Ejemplo: Strike del Call 650 cuando Futuros están a 630
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Clasificación de Opción Put
Dentro del Dinero
Precio de Ejercicio (Strike) del Put > Precio de Futuros
Ejemplo: Strike del Put 650 cuando Futuros están a 600
Al Dinero
Precio de Ejercicio (Strike) del Put = Precio de Futuros
Ejemplo: Strike del Put 650 cuando Futuros están a 650
Fuera del Dinero
Precio de Ejercicio (Strike) del Put < Precio de Futuros
Ejemplo: Strike del Put 650 cuando Futuros están a 680
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Valor Tiempo
Componentes
Tiempo
• A mayor tiempo a la expiración, mayor valor tiempo
Volatilidad
• A mayor volatilidad, mayor valor tiempo
Tasa de Interés
• A mayor tasa e interés, mayor valor tiempo
Oferta y Demanda
• Via ‘bids’ y ‘offers’ (posturas de compra y venta)
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Curva de Valor Tiempo
Valor Tiempo
ƒ Decrece a tasa creciente
ƒ Valor tiempo es cero a la expiración de la opción
Valor Tiempo
Centavos/bushel
Días a la expiración
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0
Variables de Precio de Opciones
Futuro
Subyacente
Volatilidad
Precio Teórico
de Opciones
Tasa de
Interés
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Precio de
Ejercicio
Días a la
Expiración
Liquidez
(Oferta y
Demanda)
117
Movimiento de la Prima
Primas Cambian cuando Precio de Futuro Cambia
• Primas de Calls se mueven en misma dirección que precios de futuro
• Primas de Puts se mueven en dirección opuesta que precios de futuro
Si P. de Futuros Aumenta
• Primas de Call suben
• Primas de Put bajan
Si P. de Futuros Disminuye
• Primas de Call bajan
• Primas de Put suben
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Repaso de Precio de Opciones
Calcule Valores Intrínseco y Tiempo
Calcule Valores Intrínseco y Tiempo
Futuros de Trigo Julio @ $6.10
Futuros de Trigo Julio @ $6.10
Calls Trigo Julio
Puts Trigo Julio
Strike
Prima
Intrínseco
Tiempo
Strike
5.90
.69
______
______
5.90
6.00
.64
______
______
6.10
.643/4
______
6.20
.56
6.30
.52
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Prima
Intrínseco
Tiempo
.50
______
______
6.00
.56
______
______
______
6.10
.611/2
______
______
______
______
6.20
.67
______
______
______
______
6.30
.72
______
______
¿Qué pasa a las Opciones?
Expiración
Ejercicio
Compensación
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Expiración de la Opción
Opciones expiran: mes previo al futuro subyacente
ƒ Mayoría de opciones cesan operación el viernes que antecede al primer día de
aviso del futuro subyacente, en por lo menos 2 días hábiles
ƒ Opciones expiran el último día de operación, a las 7:00 p.m. (Hora Chicago)
Opciones tienen valor cero después de la expiración
Ejercicio Automático de opciones
ƒ Opciones con valor al último día de operación serán ejercidas automáticamente a
menos que el comprador de la opción notifique a firma compensadora con
instrucciones de declinar el ejercicio automático
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Ejercicio de la Opción
Notas sobre Ejercicio
• Solo el comprador puede ejercer derechos
• Se selecciona a un vendedor al azar para cumplir los derechos
Calls
• Comprador de opción call obtiene posición larga de futuros
• Vendedor de opción call obtiene posición corta de futuros
Puts
• Comprador de opción put obtiene posición corta de futuros
• Vendedor de opción put obtiene posición larga de futuros
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Compensación de la Opción
Notas sobre la Compensación
• La mayoría de las opciones se compensa
• Alternativa más costo eficiente
• Requiere posición opuesta de la misma opción
• Mismo precio ejercicio (strike), mes, tipo y producto
Calls
• Compra de call compensa posición existente de call corto
• Venta de call compensa posición existente de call largo
Puts
• Compra de put compensa posición existente de put corto
• Venta de put compensa posición existente de put largo
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Ejercicio Versus Compensación
• Compensación recupera ambos valores, intrínseco y tiempo
• Ejercicio recupera solo valor intrínseco
• Pierde valor en tiempo remanente
• Ejercicio puede tener costos adicionales
• Ejercicio puede tener riesgos adicionales
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Repaso de Opciones
Repaso de Opciones
1.
¿Qué es una opción call?
‰
‰
‰
2.
¿Qué es una opción put?
‰
‰
‰
3.
Contrato que contiene derecho de comprar
Contrato que contiene derecho de vender
Contrato que contiene la obligación de comprar
Contrato que contiene el derecho de comprar
Contrato que contiene el derecho de vender
Contrato que contiene la obligación de vender
¿Qué recibe el comprador de un call?
‰
‰
‰
Derecho de comprar
Derecho de vender
Obligación de comprar
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Repaso de Opciones
4.
¿Qué recibe el vendedor de un call?
‰
‰
‰
5.
¿Qué recibe el comprador de un put?
‰
‰
‰
6.
Derecho a comprar
Derecho a vender
Obligación de vender
Derecho a comprar
Derecho a vender
Obligación de comprar
¿Qué recibe el vendedor de un put?
‰
‰
‰
Obligación de comprar
Derecho a vender
Obligación de vender
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Repaso de Opciones
7.
¿Quién paga la prima de la opción?
‰
‰
‰
8.
¿Cuánto valor tiempo queda a la expiración?
‰
‰
‰
9.
Vendedor de Opción
Comprador de Opción
Compañía de Seguros
Depende de si la opción está dentro del dinero
Cero
La mitad de la prima pagada cuando se compró la opción
¿Quién recibe la prima de la opción?
‰
‰
‰
Comprador de opción
La Bolsa
Vendedor de opción
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Repaso de Opciones
10. ¿Qué pasa con primas de call cuando sube el precio de futuro
subyacente?
‰
‰
‰
Primas de call bajarán (relación inversa entre precios de opciones y futuros)
Primas de call subirán (relación directa entre precios de opciones y futuros)
Nada (no hay relación entre precios de opciones y futuros)
11. ¿Qué pasa con primas de put cuando sube el precio de futuro
subyacente?
‰
‰
‰
Primas de put bajarán (relación inversa entre precios de opciones y futuros)
Primas de put subirán (relación directa entre precios de opciones y futuros)
Nada (no hay relación entre precios de opciones y futuros)
12. Después de comprar una opción, ¿qué puede hacer con los derechos?
‰
‰
‰
‰
Ejercer los derechos (asume posición en mercado subyacente)
Compensar (vender) la opción
Dejar que los derechos expiren
Renovar los derechos
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Estrategias de Administración de
Riesgo de Precio
A la Compra
Estrategias de Compra
Futuro Largo
Call Largo
Put Corto
Call Largo & Put Corto
Acuerdo de Compra de Largo Plazo (Forward de Contado)
Contrato de Base
Compra Spot
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Estrategias de Compra
Futuro Largo
Futuro Largo (Compra futuros)
• Establece un nivel de precio de compra
• No se puede beneficiar de precios menores
• Base más débil disminuirá el precio de compra al momento de la compra de
contado
• Base más fuerte incrementará el precio de compra al momento de la compra
de contado
Ecuación:
Precio de Futuros + Base = Precio de Compra
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132
Unlimited Upside
Protection
Futuro Largo Pasta Soya @ $350.00
390
Protección al Alza Ilimitada
Lock-in Price Level
Nivel Fijo de Precio de Futuros
350
Sin Oportunidad a la Baja
310
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133
Futuro Largo Pasta de Soya
Ejemplo: Futuro Largo Oct @ 350.00 (base esperada: + 25.00)
Si P. Soya
Precio
Futuros
Octubre
+ Base = Contado -G/+P
275.00
+ 25.00 = 300.00 + 75.00P
Precio
= Compra _
= 375.00
350.00
+ 25.00
= 375.00
+
0
=
375.00
425.00
+ 25.00
= 450.00
— 75.00G
=
375.00
1. Un cambio en el precio de futuros, ¿podría afectar esta estrategia?
2. ¿Qué podría afectar el precio neto de compra?
3. Si solo cubrió el 50%, ¿cuál de estos tres escenarios sería mejor?
4. Con base en la respuesta a #3, ¿cuál sería el precio efectivo de compra?
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Estrategias de Compra
Call Largo
Call Largo (Compra Call)
• Establece nivel de precio de compra “máximo”
• Protegido contra precios mayores al momento de la compra de contado
• Puede beneficiarse de precios menores al momento de la compra de
contado
• Debe pagar prima/costo de la opción
• Base más débil mejorará (bajará) precio de compra al momento de la
compra de contado
• Base más fuerte incrementará precio de compra al momento de la compra
de contado
Ecuación:
Strike del Call + Base + Prima = Precio de Compra Máximo
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135
390
Futuros Pasta de Soya $350.00
Call Largo $350 @ $15 (costo prima)
Precio Máximo de Compra = $365
365
Protección al Alza Ilimtada
Strike del Call = $350 = Precio de Futuros
350
335
310
Oportunidad a la Baja Ilimitada
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136
Call Largo de Pasta de Soya
Ejemplo: Call Largo Oct 350 @ 15.00 (base esperada: + 25.00)
Si P. Soya
Precio
Call
Octubre
+ Base = Contado -G/+P
275.00
+ 25.00 = 300.00 + 15.00P
Precio
= Compra _
= 315.00
350.00
+ 25.00
= 375.00
+ 15.00P
= 390.00
425.00
+ 25.00
= 450.00
— 60.00G
= 390.00
1. ¿Que pasaría al precio de compra si los futuros subieran por arriba de $425?
2. ¿Qué pasaría al precio de compra si los futuros fueran por abajo de $275?
3. ¿Qué factores podrían impactar el precio de compra y como?
4. ¿Hay algunas otras estrategias para alcanzar beneficios similares a los del call largo?
5. Si la estrategia es muy costosa, ¿como podría alterarla?
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Estrategias de Compra
Put Corto
Put Corto (Vende Put)
• Mejora precio de compra en un mercado estable
• Protección al alza limitada
• Base más débil disminuye precio de compra; base más fuerte incrementa
precio de compra
• Establece un precio de compra mínimo (piso)
• Debe mantener requerimientos de margen
• Costos de transacción (comisión e interés sobre margen)
Ecuación:
Strike del Put – Prima Put + Base = Precio de Compra Mínimo (piso)
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Futuros Pasta Soya @ $350
390
Put Corto $330 (crédito $5)
Protección al Alza Limitada a $355
360
Nivel de Futuros + prima recibida
350
Futuros a $350
330
Precio Mínimo = $325
Strike del Put – Prima Recibida
Oportunidad a la Baja Limitada
310
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139
Put Corto de Pasta de Soya
Ejemplo: Put Corto Octubre 330 @ $5.00 (base esperada: + 25.00)
Si P. Soya
Precio
Put
Precio
Octubre
+ Base = Contado -G/+P
= Compra _
275
+ 25
= 300
+
50P
= 350
350
+
25
= 375
—
5G
=
370
425
+
25
= 450
—
5G
=
445
1. ¿Qué pasaría al precio de compra si los precios de futuro de pasta de soya subieran por arriba de
$425/ Ton Corta?
2. ¿Qué pasaría al precio de compra si los precios de futuro de pasta de soya fueran por debajo de
$275/Ton Corta?
3. ¿Qué factores y como podrían impactar al precio de compra?
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Estrategias de Compra
Call Largo & Put Corto
Call Largo & Put Corto (Compra un Call y Vende un Put)
• Establece un rango de precio de compra
• Usualmente selecciona una opción Put fuera del dinero
• Protección contra precios mayores pero a un costo menor
• Oportunidad por precios menores limitada
• Base más débil mejorará (bajará) precio de compra al momento de la
compra de contado
• Base más fuerte incrementará precio de compra al momento de la compra
de contado
Ecuación
Strike del Call + prima call – prima put + base = precio de compra máximo
Strike del Put + prima call – prima put + base = precio de compra mínimo
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141
Futuro Pasta Soya @ $350
Call Largo y Put Corto
Call Largo $350 (costo $15) y
Put Corto $330 (crédito $5)
Precio Máximo = $360
Costo Neto $10
390
Rango de Compra
Protección al Alza Ilimitada
Strike del Call = $350 = Precio de Futuros
360
350
340
Precio Mínimo = $340
Sin Oportunidad a la Baja
310
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142
Call Largo Pasta de Soya & Put Corto Pasta de Soya
Ejemplo: Call Largo 350 Oct @ 15.00 (base esperada: + 25)
Put Corto 330 Oct @ 5.00
Si P. Soya
Octubre
+ Base
=
Precio Call
Contado -G/+P
Put
-G/+P
Precio
= Compra__
275.00
+ 25.00
= 300.00 + 15.00P + 50.00P = 365.00
350.00
+ 25.00
= 375.00 + 15.00P — 5.00G = 385.00
425.00
+ 25.00
= 450.00 — 60.00G — 5.00G = 385.00
1. ¿Qué determina y cómo puede alterar el rango de precio de compra?
2. En este ejemplo ¿Qué factores podrían afectar el precio de compra?
3. ¿Cuál es la mejor forma de calcular un ‘nivel esperado’ de base?
4. El objetivo de toda estrategia de administración de riesgo, ¿es hacer dinero en la industria de futuros?
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Estrategias de Compra
Contrato Forward (Anticipado) de Contado
Contrato Forward de Contado (acuerdo de compra de largo plazo)
• Establece un precio completo en anticipación a la compra de contado
• Se fijan niveles de precio y base
• El nivel de precio deriva de un precio de futuros
• No se puede beneficiar de una base más débil al momento de la compra de contado
Ecuación
Precio fijado de futuros + Base fijada de Forward de Contado
Ejemplo y Nota:
Futuros @ $350.00/Ton Corta y base forward de contado es @ $40.00
Contrato Forward de Contado @ $390.00/Ton Corta
Nota: Un cambio en el nivel de futuros y/o en el nivel de base al momento de la entrega de
contado no afectan el precio de compra
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144
Estrategias de Compra
Contrato de Base
Contrato de Base
• Establece (fija) un nivel de base en anticipación a la compra de contado
• Solo se fija el nivel de base
• Nivel de precio se deriva de un precio de futuros al momento en que el
comprador lo selecciona, pero debe ocurrir antes que expire el contrato
específico de futuros
• No se puede beneficiar de base más débil al momento de la compra de
contado
• Sujeto a riesgo de niveles de precios de futuros menores
Ecuación
• Precio de contrato específico de futuros al momento de “preciar” + “base
fijada”
Ejemplo y nota:
Contrato de Base: $35.00 sobre Futuros de Octubre
Nota: Cualquier cambio en la base antes de la expiración del contrato no impactará el precio
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145
Estrategias de Compra
Compra Spot (Contado)
Contado (cotización de proveedor local)
• Cotización de precio spot al momento de la entrega física
• Derivado de precio de futuros e incluye base local a ese momento
• Sujeto a riesgo en nivel de precio y base al momento de la compra de
contado
Ecuación:
Precio de Futuros + Base a la fecha de entrega = Precio Spot
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146
Análisis comparativo de Estrategias de Compra
(supone base actual: +25.00)
Si P. Soya Futuro
Octubre
Largo
Call Put
(L) Call
Largo Corto (C) Put
Forward
Contado
Contrato
Base +35
Compra
Spot
275.00
375
315
350
365
390
310
300
350.00
375
390
370
385
390
385
375
425.00
375
390
445
385
390
460
450
1. ¿Cuál estrategia provee el mejor resultado cuando el mercado baja? Sube? Permanece igual?
2. ¿Qué ajustes debería considerar un cliente para comparar las estrategias como “manzanas con manzanas”?
3. ¿Cuáles son algunos de los beneficios clave de estrategias con futuros/opciones al comparar con estrategias
de contado?
4. ¿Qué deben tener en común esas estrategias de futuros, opciones, y de contado?
5. ¿Hay algún otro mercado que podría ayudar a los clientes a administrar el riesgo de precio? Si lo hay, ¿cuál
es?
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Estrategias de Administración de
Riesgo de Precio
A la Venta
Estrategias de Venta
Futuro Corto
Put Largo
Call Corto
Put Largo & Call Corto
Venta Forward de Contado
Contrato de Base
Venta Spot
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Estrategias de Venta
Futuro Corto
Futuro Corto (Vende Futuro)
• Protege contra niveles menores de precio
• Establece un nivel de precio de venta
• No se puede beneficiar de precios mayores
• Requiere margen
• Base más fuerte mejora (aumenta) el precio de venta al momento de la
entrega de contado
• Base más débil reducirá (disminuye) el precio de venta al momento de la
entrega de contado
• Costos de Transacción (comisión e interés sobre margen)
Ecuación:
Precio de Futuros + Base = Precio de Venta
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Unlimited Upside
Protection
Futuro Corto Maíz @ $5.50
7.00
Sin Oportunidad al Alza
Lock-in Price Level
Nivel Fijo de Precio de Futuros
5.50
4.00
Protección Ilimitada a la Baja
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151
Futuro Corto Maíz
Ejemplo: Futuro Corto Diciembre @ $5.50/bu (base esperada:+ .80)
Si Maíz
Dic.
+ Base
4.00
+ .80
Precio
Futuros
= Contado +G/-P
= 4.80
+ 1.50G
=
=
Precio
Venta _
6.30
5.50
+
.80
=
6.30
+
0
=
6.30
7.00
+
.80
=
7.80
- 1.50P
=
6.30
1. Un cambio en el precio de futuros de Diciembre, ¿afectaría esta estrategia?
2. ¿Qué afectaría el precio neto de venta?
3. Si solo cubrió el 50%, ¿cuál de los tres escenarios sería mejor?
4. Con base en la respuesta al #3, ¿cuál sería el precio efectivo de venta?
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Estrategias de Venta
Put Largo
Put Largo (Compra Put)
• Establece un nivel de precio de venta “mínimo” o piso
• Protegido contra precios menores al momento de la venta de contado
• Puede beneficiarse de precios mayores al momento de la venta de contado
• Debe pagar la prima (costo) de la opción
• Base más fuerte mejorará (aumentará) el precio de venta al momento de la
venta de contado
• Base más débil disminuirá el precio de venta al momento de la venta de
contado
• Costos de transacción (comisiones)
Ecuación:
Strike del Put – Prima + Base = Precio Mínimo de Venta
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Futuros Maíz $5.50.00
Put Largo $5.50 @ $0.40 (costo prima)
7.00
Oportunidad al Alza Ilimitada
5.90
Strike del Put = $5.50 = Precio de Futuros
5.50
5.10
Precio Mínimo de Venta = $5.10
4.00
Protección a la Baja Ilimitada
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154
Opción Put largo Maíz
Ejemplo: Put Largo Diciembre 5.50 @ $0.40/bu (base esperada:+ .80)
Si Maíz
Dic.
+ Base
4.00
+ .80
Precio
Put
= Contado +G/-P
= 4.80
+ 1.10G
=
=
Precio
Venta _
5.90
5.50
+
.80
=
6.30
-
.40P
=
5.90
7.00
+
.80
=
7.80
-
.40P
=
7.40
1. ¿Qué pasaría al precio de venta si los futuros de Maíz de Diciembre fueran menores que $4.00/bu.?
2. ¿Qué pasaría al precio de venta si los futuros de Maíz de Diciembre fueran mayores que $7.00/bu.?
3. ¿Qué factores podrían impactar el precio de venta y como?
4. ¿Hay algunas otras estrategias para alcanzar beneficios similares a los del Put Largo?
5. Si esta estrategia es muy costosa, ¿cómo podría alterarla?
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Estrategias de Venta
Call Corto
Call Corto (Vende Call)
• Mejora precio de venta en un mercado estable
• Protección a la baja limitada
• Base más fuerte mejora precio de venta; base más débil disminuye precio de
venta
• Establece nivel de precio de venta máximo (techo)
• Debe mantener requerimientos de margen
• Costos de Transacción (comisiones e interés sobre margen)
Ecuación:
Strike del Call + Prima Call + Base = Precio de Venta Máximo (techo)
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Futuros Maíz @ $5.50
Call Corto $6.00 (crédito $0.15)
7.00
Precio Máximo de Venta = $6.15
Strike del Call + Prima Recibida
Oportunidad Al Alza Limitada
6.00
Futuros a $5.50
5.50
5.35
Protección a la Baja Limitada = $5.35
Nivel de Futuros – Prima Recibida
4.00
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157
Opción Call Corto Maíz
Ejemplo: Call Corto Diciembre 6.00 @ $0.15/bu (base esperada:+ .80)
Si Maíz
Dic.
+ Base
4.00
+ .80
Precio
Call
= Contado +G/-P
= 4.80
+ .15G
Precio
= Venta _
= 4.95
5.50
+
.80
=
6.30
+ .15G
=
6.45
7.00
+
.80
=
7.80
- .85P
=
6.95
1. ¿Cuál sería el precio efectivo de venta si los futuros de Maíz de Diciembre se fueran por arriba de 7.00/bushel?
2. ¿Que pasaría con el precio de venta si los futuros de Maíz de Diciembre fueran menores que $4.00/bushel?
3. ¿Qué determina el rango de precio de venta y como puede alterar el rango?
4. En este ejemplo, ¿qué factores pueden afectar el precio de venta?
5. El objetivo de toda estrategia de administración de riesgo, ¿es hacer dinero en la industria de futuros?
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Estrategias de Venta
Put Largo & Call Corto
Put Largo & Call Corto (Compra un Put y Vende un Call)
• Protección contra precios menores con un costo menor
• Establece un rango de precio de venta
• Usualmente selecciona una opción Call fuera del dinero
• Oportunidad al alza limitada
• Base más fuerte mejorará (aumentará) el precio de venta al momento de ¿la
venta de contado
• Base más débil disminuirá (bajará) el precio de venta al momento de la venta
de contado
Ecuación
Strike del Put – prima put + prima call + base = precio mínimo de venta
Strike del Call – prima put + prima call + base = precio máximo de venta
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Futuros Maíz @ $5.50
Put Largo $5.50 Put (costo $0.40) y
Call Corto $6.00 (crédito $0.15)
7.00
Costo Neto $0.25
Rango de Venta
Precio Máximo de Venta = $5.75
Oportunidad al Alza Limitada
Strike del Put = $5.50 = Precio de Futuros
Precio Mínimo de Venta = $5.25
Protección a la Baja Ilimitada
5.75
5.50
5.25
4.00
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160
Opciones Put Largo & Call Corto
Ejemplo: Put Largo Diciembre 5.50 @ $0.40/bushel
Call Corto Diciembre 6.00 @ $0.15/bu. (base esperada:+ .80)
Si Maíz
Dic
+ Base
Precio (L)Put
= Contado +G/-P
(C)Call
+G/-P
Precio
= Venta _
4.00
+
.80
=
4.80
+ 1.10G
+ .15G
=
6.05
5.50
+
.80
=
6.30
-
.40P
+ .15G
=
6.05
7.00
+
.80
=
7.80
-
.40P
- .85P
=
6.55
1. ¿Qué pasaría al precio de venta si los futuros de Maíz deDiciembre fueran abajo de $4.00/bushel?
2. ¿Qué pasaría con el precio de venta si los futuros de Diciembre fueran por arriba de $7.00/bushel?
3. ¿Qué factores podrían impactar el precio de venta y cómo?
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Estrategias de Venta
Contrato Forward (Anticipado) de Contado
Contrato Forward de Contado
• Establece un precio completo en anticipación a la venta de contado
• Se fijan niveles de precio y base
• El nivel de precio deriva de un precio de futuros
• No se puede beneficiar de una base más fuerte al momento de la venta de contado
Ecuación
Precio fijado de futuros + Base fijada de Forward de Contado
Ejemplo y Nota:
Futuros Diciembre @ $5.50/bushel y base forward de contado es @ $0.65 sobre Dic.
Contrato Forward de Contado @ $6.15/bushel
Nota: Un cambio en el nivel de futuros y/o en el nivel de base al momento de la entrega de
contado no afectan el precio de venta
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162
Estrategias de Venta
Contrato de Base
Contrato de Base
• Establece (fija) un nivel de base en anticipación a la venta de contado
• Solo se fija el nivel de base
• Nivel de precio se deriva de un precio de futuros al momento en que el
vendedor lo selecciona, pero debe ocurrir antes que expire el contrato
específico de futuros
• No se puede beneficiar de base más fuerte al momento de la venta de
contado
• Sujeto a riesgo de niveles de precios de futuros menores
Ecuación
• Precio de contrato específico de futuros al momento de “preciar” + “base
fijada”
Ejemplo y nota:
Contrato de Base: $0.70/bushel sobre futuros de Diciembre
Nota: Cualquier cambio en la base antes de la expiración del contrato no impactará el precio
de venta, pero cualquier cambio en el nivel de precio de futuros impactará el precio de venta
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163
Estrategias de Venta
Venta Spot (Contado)
Contado (cotización de comprador local)
• Cotización de precio spot al momento de la entrega física
• Derivado de precio de futuros e incluye base local a ese momento
• Sujeto a riesgo en nivel de precio y base al momento de la venta de contado
Ecuación:
Precio de Futuros + Base a la fecha de entrega = Precio Spot
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164
Análisis Comparativo de Estrategias de Venta
(supone base actual: + .80)
Si Maíz Futuro Put Call (L) Put Forward Contrato Venta
Dic
Corto Largo Corto (C) Call Contado Base (+.70) Spot
4.00
6.30
5.90
4.95
6.05
6.15
4.70
4.80
5.50
6.30
5.90
5.90
6.05
6.15
6.20
6.30
7.00
6.30
7.40
6.95
6.55
6.15
7.70
7.80
1. ¿Qué estrategia provee el mejor resultado cuando el mercado se va a la baja? Al alza? Queda igual?
2. ¿Qué ajustes debe considerar un cliente a los resultados para comparar estrategias “manzanas con manzanas”?
3. ¿Cuáles son algunos de los beneficios clave de estrategias con futuros/opciones al comparar con estrategias de
contado?
4. ¿Qué deben tener en común esas estrategias de futuros, opciones, y de contado?
5. ¿Cuál es el resultado de una venta spot si los futuros de Maíz de Diciembre caen por debajo de 4.00/bushel?
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Posiciones Sintéticas
Futuro Largo Sintético
Call Largo & Put Corto
Futuro Largo Sintético
Ganancia
Put Corto
Pto. de Eq.
Call Largo
Pérdida
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Call Largo Sintético
Futuro Largo & Put Largo
Ganancia
Futuro Largo
Pto. de Eq.
Call Largo Sintético
Put Largo
Pérdida
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Estrategias de Volatilidad
Straddle Largo de Opciones
Opinión de Mercado:
Volatilidad de Precio Extrema
Posición:
Compra Call y Compra con mismos strikes
(estrategia débito neto)
Potencial de Ganancia: Ilimitado
Potencial de Pérdida:
Limitado (débito neto)
Precios de Pto. de Eq.: Strike + débito neto y Strike – débito neto
Requiere margen:
No
Delta:
(Delta de Call Largo) + (Delta de Put Largo)
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Straddle Largo de Opciones
Ejemplo
Call Largo Trigo Julio 650 @ prima $0.23
Put Largo Trigo Julio 650 @ prima $0.22
Requerimiento de Margen: Ninguno (estrategia de débito neto)
Escenario 1 (Futuros Trigo Julio @ $5.75/bushel a la expiración)
Call Trigo Julio 650 a $0 (expira sin valor)
Pérdida: Call Trigo Julio 650 = $0.23 (prima pagada)
Compensa (vende) Put Trigo Julio 650 $0.75
Ganancia: Put Trigo Julio 650 = $0.53 (0.75 prima recibida - $0.22 prima pagada)
Ganancia del Spread = $0.30/bushel ($0.53 - $0.23) = $1,500
Escenario 2 (Futuros Trigo Julio @ $6.50/bushel a la expiración)
Pérdida máxima del spread = $0.45 débito neto o $2,250 por contrato de 5,000 bu.
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Straddle Largo de Opciones
Compra Call y Compra Put con mismo Strike
Ganancias
Precio de Futuros
Pto. De Eq.
Pérdidas
Precio de Ejercicio
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Straddle Corto de Opciones
Opinión de Mercado:
Neutral o Estable
Posición:
Vende Call & Vende Put con mismos strikes
(estrategia de crédito neto)
Potencial de Ganancia: Limitado (crédito neto)
Potencial de Pérdida: Ilimitado
Precios de Pto. de Eq.: P. de Ejercicio + crédito neto y P. de Ejercicio –
crédito neto
Requiere Margen:
Sí
Delta:
– (Delta de Call Corto) – (Delta de Put Corto)
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Straddle Corto de Opciones
Ejemplo
Call Corto Soya Enero 1360 @ prima $0.76/bushel
Put Corto Soya Enero 1360 @ prima $0.76/bushel
Requerimiento de Margen: Sí, con base en SPAN (estrategia de crédito neto)
Escenario 1 (Futuros Soya Enero @ $13.60/bushel a la expiración)
Call Soya Enero 1360 a $0 (expira sin valor)
Ganancia: Call Soya Enero 1360 = $0.76 (prima recibida)
Put Soya Enero 1360 a $0 (expira sin valor)
Ganancia: Put Soya Enero 1360 = $0.76 (prima recibida)
Ganancia del spread = $1.52/bushel ($7,600 por contrato de 5,000 bushel) = Ganancia Máxima
del Spread
Escenario 2 (Futuros Soya Enero @ $11.60/bushel a la expiración)
Call Soya Enero 1360 @ 0 (expira sin valor)
Ganancia: Call Soya Enero 1360 = $0.76 ($0.76 prima recibida - $0.00 pagada)
Compensa (compra) Put Soya Enero 1360 a $2.00 (13.60 -11.60)
Pérdida: Put Soya Enero 1360 = $1.24 (0.76 prima recibida – 2.00 prima pagada)
Pérdida Resultante del Spread = .48/bushel ($0.76 - $1.24) o $2,400 por contrato de 5,000 bu.
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Straddle Corto de Opciones
Venta call y venta put con mismo precio de ejercicio
Precio de Ejercicio
Ganancias
Pto. de Eq.
Precio de Futuros
Pérdidas
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Strangles Largo y Corto
Los Strangles son similares a los Straddles:
•
Mismas posiciones que los straddles
• Strangle Largo: anticipa volatilidad de mercado
• Strangle Corto: anticipa estabilidad de mercado
•
Strikes Diferentes que los straddles
•
Diferentes puntos de equilibrio y potencial de ganancia / pérdida
•
Ejemplos
• Strangle Largo: Call Largo Maíz 6.70 y Put Largo Maíz 6.50
• Strangle Corto: Call Corto Ganado en Pie 115 y Put Corto Ganado en Pie 110
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Resumen de Oportunidades de Operación
Las estrategias en la sección previa son solo una muestra de las
muchas posibilidades que existen al utilizar futuros y opciones de
CME Group.
Dependiendo de su perfil de riesgo / recompensa, usted debe
poder identificar una estrategia acorde a su preferencia.
•Estacionalidad
•Relacionadas a volatilidad
•Alcista o Bajista
•Outrights
•Spreads (Diferenciales)
•Futuros, Opciones, Swaps o Combinaciones
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10 Aspectos Clave para una Administración de
Riesgo Exitosa
10 CLAVES PARA UNA ADMINISTRACIÓN DE
RIESGO EXITOSA
1)
Desarrolle un equipo
2)
Consulte con asesores
3)
Conozca sus alternativas
4)
Desarrolle políticas corporativas
5)
Desarrolle un plan
6)
Involucre a favor a la administración
7)
Siga con el plan pero manténgase flexible
8)
Mantenga buenos registros
9)
Revise los resultados
10) No mire hacia atrás
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1. Desarrolle un Equipo
Miembros Activos – generalmente equipo de compras con 1 líder
• Reunirse en forma regular (semanalmente)
• Hacer el plan
• Ejecutar el plan – usualmente, responsabilidad de 1 o 2 personas
• Revisar el avance & modificar como sea necesario
• Reportar sobre el plan
Miembros Corporativos – usualmente oficiales ejecutivos
• Desarrollar política corporativa
• Aprobar plan anual
• Aprobar cambios mayores al plan
• Revisar resultados
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2. Consulte con Asesores
Reunirse antes de establecer políticas y planes corporativos
Diferentes Tipos de asesores
•
Consultores en Administración de Riesgo (si es necesario)
•
Información para estrategia
•
Políticas corporativas
•
Discutir requerimientos alternativos
•
Impuestos
•
Financiamiento
•
Análisis de Mercado
•
Fundamentales de las condiciones de mercado
•
Tal vez más de uno para tener perspectivas diferentes
•
Comunicación regular
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3. Conozca sus Alternativas
Estudie y domine todas las alternativas de administración de riesgo
• Mercado de Contado
• Mercado de Futuros (futuros & opciones)
• Programas de Gobierno
Evalúe sus alternativas
• Continuamente
• Observe más allá de los resultados esperados
• Observe a los factores de riesgo ligados a los resultados
No se fije a uno o dos métodos preferidos
• Mantenga abiertas sus alternativas
• Conozca nuevas oportunidades
• Crear nuevas oportunidades únicas para su empresa
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4. Desarrolle Políticas Corporativas
Incluya a Ejecutivos Corporativos, Compras, Jurídico y Asesores
• Confíe en la experiencia de operadores y asesores
• Requiere retroalimentación jurídica
Especifique líneas generales
• Reglas específicas (e.g.: no posiciones con opciones cortas ‘desnudas’)
• No demasiados sueltas
• No demasiado estrictas
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5. Desarrolle un Plan
El equipo de compras hace el plan
•
Fije objetivos
• Niveles de precio
• Niveles de base
• Márgenes de utilidad
•
Evalúe Alternativas
•
•
•
•
•
Calcule resultados esperados
Analice los riesgos no numéricos de cada alternativa
Escoja la mejor alternativa para alcanzar los objetivos
Los nutricionistas deben aportar información sobre posibles alternativas
Desarrollar un plan de respaldo
• Determine máximos permitidos de pérdidas de mercado
• Determine acciones
• Utilice los ‘stops’ de mercado
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6. Involucre a Favor a la Administración
El Plan
•
Defina los detalles
•
Porque este plan es la mejor alternativa
•
Cuales son los resultados esperados
•
Cuales son los riesgos potenciales
•
Cual es el plan de respaldo
•
Cual es el proceso para modificar
Asegure Soporte Financiero
•
Fondeo para cuentas de márgenes de futuros y/o primas de opciones
•
Necesidad de línea de crédito
•
Consulte interna (Tesorero, CFO) y externamente (fuentes de préstamos)
•
Distinga entre posiciones de administración de riesgo y posiciones orientadas a
utilidades
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7. Siga Firme con el Plan pero Manténgase
Flexible
Ejecute sus planes tal y como se aprobaron inicialmente
Monitoree el plan continuamente
Cambie “solo” cuando sea necesario
• Sea flexible
• No cambie solo por cambiar
• Revise el plan solo si hay cambios “mayores”
• En los fundamentales de mercado
• En las políticas u objetivos de la empresa
• Evite ser ‘aserrado’ (demasiados cambios)
• No titubee en sus planes / decisiones
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8. Mantenga Buenos Registros
Mantenga Información Histórica (compras)
• Información de mercado
• Fecha, Contado, Futuros, Base, Factores Fundamentales
• Recolectar sea en base diaria o semanal
• Desarrollar tablas de cada uno de sus proveedores
• Utilizar para planeación a futuro y análisis
• Utilizar para revisión anual
• Información de Ganancias/Pérdidas
• Uso para fines de impuestos
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9. Revise los Resultados
Evalúe las cifras
•
•
•
•
Resultados de Contado
Resultados de Futuros
Resultados de Cobertura
Márgenes de Utilidad
Compare las cifras
• Contra años previos
• Contra alternativas
Observe las condiciones del mercado
• Factores económicos (O&D)
• Local y Global
• Eventos anormales
• Local y Global
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10. ¡No Mire Hacia Atrás!
La pregunta principal debe ser ¿’alcanzamos nuestros objetivos’?
• Si no, por que
• Que podría haberse hecho para mejorar los resultados
No asuma automáticamente que alternativas que dieron mejores resultados que
las suyas, deban ser usadas en el siguiente ciclo de compras
• Pregunte por que fueron mejores
• Mire mas de cerca esas alternativas y sus factores de riesgo para el siguiente ciclo
‘Vista al Pasado’ 20/20 … ya sabe lo que pasó
• No puede cambiar el pasado
• Debe afectar el futuro
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Resumen y Recursos
Beneficios de CME Group
• Diversidad de Productos
• Futuros, Opciones & Swaps Compensados
• Complejos de Productos Diversificados
• Usos Flexibles
• Estrategias de Administración de Riesgo
• Estrategias Especulativas
• Fundamentos para contratos de contado
• Iniciar y ajustar posiciones con base en la exposición al riesgo deseada
• Liquidez & Transparencia
• Descubrimiento de Precio eficiente y equitativo
• Regulación e integridad financiera
• Monitoreo interno y externo
• CME Clearing – Proceso de compensación garantiza todas las transacciones en CME Group
• Plataformas de operación a elección del cliente & compensación
• CME Globex – Electrónico
• Piso de Operación – A Viva Voz
• CME Clearport – Interfaz de compensación OTC
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Centro de Educación
www.cmegroup.com/edu
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ADDENDUM
ADDENDUM
Contenido
• Swaps Extrabursátiles (Over-The-Counter, OTC)
• Opciones Spread Calendario
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194
Swaps OTC (Extrabursátiles) & CME ClearPort
¿Qué es un Swap?
Un swap es una transacción extrabursátil (Over-The-Counter “OTC”) en que las partes acuerdan intercambiar pagos con base
en el cambio en el precio de un activo de referencia en una fecha
específica en el futuro.
Swap ‘Plain Vanilla’: Una parte acuerda a un “precio fijo” y lka otra
parte acuerda a un “precio variable.
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196
Términos Clave de Swaps
Término
Swap
“Equivalente” en Futuros
Activo (producto) de
Referencia
El precio subyacente utilizado en la
liquidación del swap – frecuentemente
un contrato de futuros u otro índice de
un tercero
El precio del producto entregado de acuerdo
con reglas de la Bolsa
Precio Fijo
El precio inicial al que se compra/vende
el swap
El precio inicial al que se compra/vende el
contrato de futuros
Fecha/Periodo de
Fijación de Precio
La fecha o periodo en que se observa el
Activo (Producto) de Referencia y se
determina el Precio Flotante
Expiración
Precio Flotante
El precio que se utiliza para determinar
la liquidación del swap
El precio al que se vende el contrato de futuros
Cantidad Nocional
La cantidad, en unidades (bushels,
etc.), del activo de referencia en que se
basa la liquidación
La cantidad del contrato en unidades (bushels,
etc.)
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197
Flujos de Efectivo
Comprador
del Swap
Largo en el Swap
“Paga Precio Fijo”
Precio
Fijo
Precio
Flotante
Vendedor del
Swap
Corto en el Swap
“Paga Precio
Flotante”
En la Fecha de Fijación de Precio, se observa el Precio del Producto de Referencia y se determina el
monto de la liquidación del swap.
En realidad, las dos partes intercambian el NETO de los dos precios x la Cantidad Nocional:
- Si el Precio Flotante < Precio Fijo ; el Comprador paga al Vendedor
- Si el Precio Flotante > Precio Fijo ; el Vendedor paga el Comprador
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198
Ejemplo de Swap – Swap de Un Mes
ABC Milling busca administrar su riesgo de precio de 500,000
bushels de trigo para entrega física en Junio.
Utilizando un broker de OTCs, entran en un swap con Big
BankCorp, un banco importante que tiene un área de
operación de OTCs agrícolas
Hoja de Condiciones del Swap OTC
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Cantidad Nocional
500,000 bushels
Activo (Producto) de Referencia
Futuros CBOT de Trigo Julio
Comprador del Swap
ABC Miling
Vendedor del Swap
Big BankCorp
Precio Fijo
$ 7.00 por bushel
Precio Flotante
El promedio del precio de cierre
oficial del Activo (Producto) de
Referencia durante el Periodo de
Fijación de Precio
Periodo de Fijación de Precio
Mayo
199
Ejemplo 1 de Swap – Swap de Un Mes
El promedio de los Futuros de Trigo de Julio durante el Periodo
de Fijación de Precio es de $7.50 por bushel
ABC Milling
$7.00
Precio Fijo
Big BankCorp
Corto en el Swap
Largo en el Swap
“Paga Precio Fijo”
$7.50
Precio Flotante
“Paga Precio
Flotante”
Dado que el precio ha aumentado, el Precio Flotante es mayor
que el Precio Fijo. Big BankCorp pagará a ABC Milling la
diferencia x la Cantidad Nocional
(Precio Flotante – Precio Fijo) x Cantidad Nocional
($7.50 - $ 7.00) x 500,000 bushels
$250,000
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200
Ejemplo 2 de Swap – Swap de un Mes
El promedio de los Futuros de Trigo de Julio durante el Periodo
de Fijación de Precio es de $6.00 por bushel
ABC Milling
$7.00
Precio Fijo
Big BankCorp
Corto en el Swap
Largo en el Swap
“Paga Precio Fijo”
$6.00
Precio Flotante
“Paga Precio
Flotante”
Dado que el precio ha disminuído, el Precio Flotante es menor
que el Precio Fijo. ABC Milling pagará a Big BankCorp la
diferencia x la Cantidad Nocional
(Precio Flotante – Precio Fijo) x Cantidad Nocional
($7.00 - $ 6.00) x 500,000 bushels
$500,000
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201
Ejemplo de Swap – ‘Strip’
ABC Milling también busca administrar sus costos de trigo para el 2o. Semestre de 2011
(LH11). Ellos utilizarán 500,000 bushels de trigo por mes.
Mes
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Enero
Activo
(Producto) de
Referencia
Futuros Trigo
SEP
Futuros Trigo
SEP
Futuros Trigo
DIC
Futuros Trigo
DIC
Futuros Trigo
DIC
Futuros Trigo
MZO
Periodo de
Fijación de
Precio
JUL
AGO
SEP
OCT
NOV
DIC
Precio
Mensual del
Swap
$ 7.10
$7.10
$ 7.16
$7.16
$ 7.16
$ 7.25
Precio Promedio = $ 7.155
Bajo esta estructura, habría 6 liquidaciones mensuales individuales de 500,000 bushels cada
una, en donde el Precio Fijo de $ 7.155 sería comparado a lo largo del periodo de fijación de
precio, con el Activo (Producto) de Referencia y se calcularía y haría una liquidación.
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202
Ejemplo de Swap – ‘Strip’
Cálculos de Liquidación
Mes
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Enero
Activo
(Producto) de
Referencia
Futuros Trigo
SEP
Futuros Trigo
SEP
Futuros Trigo
DIC
Futuros Trigo
DIC
Futuros Trigo
DIC
Futuros Trigo
MZO
Periodo de
Fijación de
Precio
JUL
AGO
SEP
OCT
NOV
DIC
Precio
Mensual del
Swap
$ 7.155
$ 7.155
$ 7.155
$ 7.155
$ 7.155
$ 7.155
$7.200
$7.300
$7.200
$7.100
$7.155
$7.105
$0.045 x 500,000
$ 22,500
$0.145 x 500,000
$ 72,500
$0.045 x 500,000
$ 22,500
$0.055 x 500,000
$ 27,500
na
Big BankCorp
Big BankCorp
Big BankCorp
ABC Milling
n/a
ABC Milling
ABC Milling
ABC Milling
ABC Milling
Big BankCorp
n/a
Big BankCorp
Precio de
Referencia
Observado
Liquidación
Paga
Recibe
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203
$0.05 x 500,000
$ 25,000
Resumen de CME ClearPort
Mercado OTC con una
Contraparte Central de Compensación
Vendedor
Vendedor
Comprador
Comprador
CME
Clearing
Comprador
Vendedor
Vendedor
Vendedor
Vendedor
• Compradores y Vendedores ejecutan operaciones entre ellos
• Compradores y Vendedores someten su operación a CME Clearing a través de
CME ClearPort
• CME Clearing garantiza el cumplimiento a Comprador y Vendedor
• Tanto comprador como vendedor ya no tienen exposición de riesgo de
crédito entre ellos
• Las partes cierran transacciones con quien consideren provee el mejor precio
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204
Opciones Spread Calendario
(Calendar Spread Options)
Opciones Spread Calendario
(‘Calendar Spread Option, CSO’)
CSO – una opción sobre el diferencial de
precios entre meses de contratos de futuros.
CSO de Granos
Maíz
Cálculo del Spread:
Futuro cercano menos Futuro Diferido
Trigo
Frijol de Soya
Aceite de Soya
Pasta de Soya
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Lógica de las CSOs
Las opciones Spread de Calendario (CSO) son opciones sobre el diferencial de
precio entre dos meses de contrato más que sobre los contratos subyacentes
individuales:
1. CSO ofrecen capacidades de cobertura alternativas comparadas con opciones estándar
2. CSO proveen una cobertura más precisa contra movimientos adversos en spread de precios
3. CSO son sensibles ‘solo’ al valor y volatilidad del spread más que el commodity subyacente
4. CSO son más eficientes que combinar opciones de dos meses diferentes
5. CSO proveen una herramienta mejorada a aquellos con exposición a riesgo de spreads de calendario
6. CSO permite a clientes administrar el riesgo de futuros de ‘rolar’ de un mes a otro
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Clientes Potenciales de CSO
Demanda de clientes por un instrumento para mitigar el riesgo de
rolar futuros de un mes a otro
• Comercializadores de Granos
• Procesadores de Commodity
• Inversionistas
• Productores
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CSO de Granos y Oleaginosas
Símbolos de Contrato e Intervalo de Precios de
Ejercicio
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209
CSO de Trigo
Especificaciones de Contrato
Tamaño:
5,000 bushels
Tick:
1/8 ctvos por bushel o $6.25 por contrato
Intervalos de Strike: 10 strikes arriba y 10 strikes abajo del at-the-money
•
•
CSO’s Consecutivos – incrementos de strike de 1 ctvo
Otras combinaciones de CSO – incrementos de strike de 5 ctvos
Contratos Listados: Tres spreads calendario de futuros consecutivos (Mar/May, May/Jul, Jul/Sep)
Cosecha Vieja Cosecha Nueva (Dic11/Jul12)
Cosecha Nueva Cosecha Vieja (Jul12/Dic11)
Cosecha Nueva Cosecha Nueva (Jul11/Jul12)
Ultimo Día de Operación:
Ejercicio:
Concurrente con opción estándar cercana sobre trigo
Estilo Europeo con misma expiración que opciones de trigo cercanas
•
•
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Ejercicio de opción resulta en dos posiciones de futuros subyacentes
Opciones in-the-money al último día de operación se ejercen automáticamente
Ejercicio de un Call de CSO
• Estilo Europeo: Ejercicio solo puede ocurrir a la expiración de la opción cercana
• Opciones in-the-money se ejercen automáticamente
Comprador Call
CSO Recibe
Posición Futuro
Largo Cercano a
Precio de Cierre
Comprador de Call CSO
Recibe
Comprador Call
CSO Recibe
Posición Corta de
Futuros Diferidos a
Precio de Cierre de
Futuro Cercano
Menos el P de Ej
de CSO
OPCIONES
CALL CSO
Vendedor Call
CSO se le Asigna
Posición de Futuro
Corto Cercana a
Precio de Cierre
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Vendedor Call CSO
Recibe
Vendedor Call
CSO se le Asigna
Posición Futuro
Largo Diferido a
Precio de Cierre
del Cercano menos
el P. de Ej. del
CSO
211
Ejercicio de un Put de CSO
• Estilo Europeo: El ejercicio solo puede ocurrir a la expiración de la opción cercana
• Las opciones in-the-money serán ejercidas automáticamente
Comprador Put
CSO Recibe
Posición Corta de
Futuros a precio
de cierre
Comprador Put CSO
Recibe
Comprador Put
CSO Recibe
Posición Larga de
Futuros Diferidos a
precio de cierre del
Cercano Menos el
precio de ejercicio
de CSO
OPCIONES PUT
CSO
Vendedor Put CSO
se le Asigna
Posición Larga de
Futuros Cercanos
a precio de cierre
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Vendedor Put CSO
Recibe
Vendedor Put CSO
se le Asigna
Posición de
Futuros Cortos
Diferidos a precio
de cierre de
Cercano Menos el
Precio de Ejercicio
de CSO
212
Posiciones y Resultados de Spread
de CSO
Posiciones
Call CSO
Comprador – largo cercano y corto diferido
Vendedor – corto cercano y largo diferido
Put CSO
Comprador – corto cercano y largo diferido
Vendedor – largo cercano y corto diferido
Resultados de Spread
Call CSO
Comprador se beneficia si cercano gana relativo al diferido
Vendedor se beneficia si cercano baja relativo al diferido
Put CSO
Comprador se beneficia si cercano baja relativo al diferido
Vendedor se beneficia si el cercano gana relativo al diferido
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Beneficios de CSO de Trigo
•
Precisión
Coberturas precisas a la medida de su exposición al riesgo temporal
• Intervalos de ejercicio de un centavo en CSOs versus intervalos de 5 centavos en opciones
regulares
• Primas CSO solo reaccionan a cambios en el spread; no los componentes individuales
•
Oportunidades
Protección contra movimientos adversos en spread / acceso a cambios
favorables en spread
•
Liquidez
Formadores de mercado dedicados y activos en el piso y en CME Globex
•
Seguridad
Compensación centralizada y crédito contraparte garantizado
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Para Mayor Información:
Richard Jelinek
Director
Market Education & Development
Tel: +1 (312) 930-2320
Email: [email protected]
Gerardo Luna
Senior Director
International Products & Services, Latin America
Tel: +1 (312) 342-5350
Email: [email protected]
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