PROQUINUA UNIÓN - FONDO DE INVERSIÓN CERRADO

PROQUINUA UNIÓN - FONDO DE INVERSIÓN CERRADO
Informe con Estados Financieros al 30 de junio de 2016
Fecha de Comité: 30 de septiembre de 2016
Mayra Alejandra Encinas Rojas
(591) 2-2124127
[email protected]
Verónica Tapia Tavera
(591) 2-2124127
[email protected]
Pamela Antezana Salinas
(591) 2-2124127
[email protected]
Aspecto o Instrumento Calificado
Calificación
Equivalencia
Perspectiva
PCR
ASFI
PCR
AA3
Estable
Emisión de Cuotas de Participación de PROQUINUA UNIÓN FONDO DE INVERSIÓN CERRADO.
Instrumento
Cuotas de Participación del
Fondo
Monto (Bs)
420.000.000
Plazo de Vida del Fondo
10 años desde el inicio de
actividades del Fondo
BAAf-
Significado de la Calificación
Categoría BAAf: Los factores de protección, que se desprenden de la evaluación de la calidad y
diversificación de los activos del portafolio son altos. En esta categoría se incluirán aquellos fondos que se
caractericen por invertir de manera consistente y mayoritariamente en valores, bienes y demás activos de
alta calidad crediticia. El perfil de la cartera deberá caracterizarse por mantener valores bien diversificados y
con prudente liquidez. La administración del Fondo cuenta con capacidad para llevar a cabo una muy
buena gestión de los recursos a su cargo. El riesgo fiduciario es considerablemente bajo como resultado de
la capacidad profesional de los administradores, el muy buen diseño organizacional y de procesos, la
efectiva ejecución de dichos procesos, así como por el uso de sistemas de información de muy alta calidad.
Se antepondrá a la categoría de calificación la letra correspondiente al país donde está constituido el fondo, como
por ejemplo “B” en el caso de Bolivia.
Estas categorizaciones podrán ser complementadas si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando o
desmejorando respectivamente la calificación alcanzada entre las categorías AAf y BBBf.
Significado de la Perspectiva PCR
Perspectiva “Estable” Los factores externos contribuyen a mantener la estabilidad del entorno en el
que opera, así como sus factores internos ayudan a mantener su posición competitiva. Su situación
financiera, así como sus principales indicadores se mantienen estables, manteniéndose estable la
calificación asignada.
La “Perspectiva” (Tendencia, según ASFI) indica la dirección que probablemente tomará la calificación
a mediano plazo, la que podría ser positiva, estable o negativa.
Factores internos y externos que modifican la perspectiva: Para los Fondos de Inversión podría variar
significativamente entre otros, por los siguientes factores: Cambios en las políticas de inversión y procesos, cambios
en la valorización del portafolio, modificaciones en la estructura organizacional, especialmente en la administración,
variaciones significativas en el riesgo de mercado tales como en las tasas de interés, liquidez, tipo de cambio y
coberturas.
PCR determinará en los informes de calificación, de acuerdo al comportamiento de los indicadores y los factores
señalados en el anterior párrafo, que podrían hacer variar la categoría asignada en el corto o mediano plazo para
cada calificación, un indicador de perspectiva o tendencia.
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1
Significado de la Calificación ASFI para el Mercado de Valores
Categoría AA: Corresponde a aquellos Fondos cuya cartera de inversiones está concentrada en valores,
bienes y demás activos, con un alto grado de calidad y su administración es muy buena.
Se autoriza añadir los numerales 1, 2 y 3 en cada categoría genérica, desde AA a B con el objeto de
establecer una calificación específica de las cuotas de los Fondos de Inversión, de acuerdo a las siguientes
especificaciones:



Si el numeral 1 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que la
cuota del Fondo de Inversión se encuentra en el nivel más alto de la calificación asignada.
Si el numeral 2 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que la
cuota del Fondo de Inversión se encuentra en el nivel medio de la calificación asignada.
Si el numeral 3 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que la
cuota del Fondo de Inversión se encuentra en el nivel más bajo de la calificación asignada.
La información empleada en la presente calificación proviene de fuentes oficiales, sin embargo no garantizamos la
confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso
de dicha información. Las calificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son
recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.
Racionalidad
La calificadora de riesgo Pacific Credit Rating S.A., en Sesión de Comité N°051/2016 de 30 de
septiembre de 2016 acordó ratificar la calificación de AA3, con perspectiva estable a las Cuotas de
Participación de PROQUINUA Fondo de Inversión Cerrado equivalente a BAAf- en la simbología de
PCR.
La calificación asignada a los valores se sustenta en la capacidad del emisor para respaldar el pago del
capital invertido así como los rendimientos devengados por el portafolio de inversiones de mismo.
Los factores considerados para asignar la calificación y perspectiva, fueron los siguientes:

SAFI Unión S.A., forma parte del grupo financiero del Banco Unión. Es una Sociedad
Administradora de Fondos de Inversión con más de diez años de experiencia en el Mercado
de Valores. En la actualidad SAFI Unión S.A., administra cinco Fondos de Inversión que
cuentan con calificaciones de riesgos que oscilan entre: AA3 y AA1. Adicionalmente el
desempeño financiero de algunos de estos Fondos, como los emitidos en moneda nacional,
muestran rendimientos superiores a los registrados en el mercado.

El Fondo de Inversión PROQUINUA UNIÓN se constituye en una alternativa de inversión que
permite a las empresas o asociaciones transformadoras, comercializadoras y exportadoras de
quinua y/o derivados, obtener recursos para la adquisición de capital de operaciones e
inversiones. En los últimos años (2006-2013), el mercado de la quinua ha presentado
crecimientos notables en el valor de las exportaciones tanto para: grano de quinua, como para
cereales derivados del mismo. Los principales países de exportación son economías
desarrolladas como ser: Estados Unidos, Francia, Países Bajos, Alemania, Brasil, Canadá y el
resto de los países de Europa Occidental, esto determina en cierto sentido que las inversiones
efectuadas por el Fondo PROQUINUA UNIÓN, pueden percibir réditos crecientes
provenientes de mercados con alto valor agregado y con tendencia estable, no obstante la
atención es constante ya que el mercado es variable.

Si bien se tiene mercados de exportación para la quinua y derivados que cuentan con un alto
valor adquisitivo y son estables, existen riesgos asociados a la producción de la misma, los
cuales puede afectar los recursos provenientes de la ventas futuras de este producto y por
ende los recursos percibidos por las inversiones del Fondo. Estos riesgos están asociados a
factores climáticos, como sequías o heladas extremas que afecten la producción de quinua.

La Política de Inversiones del Fondo PROQUINUA UNIÓN diversifica el riesgo, a través de la
inversión del 50% de los recursos del portafolio en la adquisición de valores de renta fija
emitidos en mercados domésticos, cuyas calificaciones de riesgo sean iguales o superiores a
AA2 para valores nacionales. Adicionalmente el Fondo deja abierta la posibilidad de realizar
inversiones en el extranjero a través de la aprobación de la Asamblea General de
Participantes, con lo cual se reducen los riesgos crediticios asociados a los valores adquiridos
y al mecanismo de cobertura de capital diseñado por los gestores del Fondo.

La Política de Inversión contempla límites para las inversiones en moneda nacional y
extranjera en empresas o asociaciones del rubro de la quinua. De acuerdo al Reglamento
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Interno del Fondo, no existirán límites para inversiones en moneda nacional. Sin embargo una
buena parte de las empresas que se dedican al rubro de la quinua, exportan su producto por lo
que recibirían ingresos denominados en dólares americanos, esto podría dejar desprotegidos
los flujos financieros netos que el Fondo prevé recibir de su inversiones.

El Portafolio de Inversiones a junio de 2016 se encuentra diversificado por emisor y por
instrumento; no existe una diversificación por moneda debido a que todos los activos
financieros están invertidos en Moneda Nacional, este hecho se debe principalmente a las
políticas económicas de bolivianización de la economía en general. Se está respetando los
límites máximos impuestos por el comité y obedeciendo los mecanismos de selección del
monitor. Por lo tanto, la política del Fondo logra una diversificación máxima de sus inversiones
en términos de: plazo, tasas de interés y emisor; a manera de reducir riesgos asociados a
liquidez, calidad de crédito y mercado.

A junio de 2016, el valor de la cartera asciende a Bs 390,25 millones, el valor de cuota a Bs
81,06 miles y el rendimiento a 30 días fue de 3,26%. El Fondo invierte principalmente en
instrumentos con calificación AAA y AA.

Cumple con los límites establecidos por el reglamento.

PCR califica favorablemente la incorporación de los mecanismos de cobertura establecidos en
la estructura de la emisión, mismos que constituyen un respaldo de los rendimientos y pago de
capital de las inversiones efectuadas en las empresas o asociaciones productoras,
transformadoras y exportadoras de quinua y/o derivados, que se detallan a continuación.
o
Fondos de Liquidez: Mecanismo de cobertura interna generado por medio de los aportes
de las empresas beneficiadas por el programa de inversiones para generar la liquidez
necesaria y efectuar los pagos respectivos, cuando una o más empresas no cumpla con
sus obligaciones adquiridas con el Fondo.
o
Cuentas de Recaudación: Mediante la apertura de cuentas de recaudación en bancos
nacionales, cuyas calificaciones de riesgo sean como mínimo A1, el Fondo garantiza que
las ventas de las empresas sujetas al programa de inversiones serán recibidas de manera
de realizar los pagos respectivos.

Adicionalmente a los mecanismos de cobertura de inversiones en empresas, el Fondo
PROQUINUA UNIÓN tendrá la propiedad de los Bonos Prendarios o Warrants emitidos por el
acopio de materias primas en Almacenes Generales de Depósito por parte de las empresas
beneficiadas del programa de inversiones. Esta facultad le da al Fondo la capacidad de liquidar
dichos Bonos en caso de incumplimientos de los pagos relacionados a las obligaciones.

Riesgo de reinversión: Los flujos de caja provenientes de las inversiones realizadas por el
Fondo en valores de renta fija por concepto de pago de intereses y/o amortización será
reinvertido de acuerdo a las políticas establecidas de inversión. Por consiguiente, la variación
de los retornos de las reinversiones estará sujeta a las tasas de mercado en el momento de la
inversión.

Paralelamente la Administradora evaluará el cumplimiento por parte de las empresas de
“Covenants” financieros basados en:
o
o
o
o
o
Niveles de capital mínimo de trabajo.
Niveles de patrimonio mínimo.
Restricciones para la titularización de activos y /o flujos de caja.
Restricciones a la venta de activos relacionados al giro del negocio.
Otras que podrán ser exigidas a la empresa, de acuerdo a los criterios del FONDO.
Información de la Calificación
Información empleada y análisis realizado en el proceso de calificación:
A.
Información General




Reglamento Interno y Prospecto del Fondo.
Estados financieros (SAFI Unión) al 30 de junio de 2016.
Estados Financieros al 30 de junio de 2016 del Fondo.
Reglamento Interno del Comité de Inversiones.
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3



B.
Curriculum Vitae del Directorio y Ejecutivos de SAFI Unión.
Reglamento Interno SAFI Unión.
Últimas Modificaciones al Reglamento Interno (diciembre de 2012).
Otros



Copia de la Presentación del FONDO PROQUINUA.
Análisis del mercado de la quinua.
Análisis financiero de los Fondos administrados por SAFI Unión S.A.
Análisis Realizado
1.
2.
3.
Evaluación de los documentos legales de la emisión.
Evaluación financiera y de mercado de la situación financiera de la Sociedad Administradora y
de los fondos que administra.
Análisis del Sector al que beneficiará el Fondo.
Estructura del Fondo de Inversión
Mediante Resolución ASFI/Nº692/2011 de 27 de septiembre de 2011, la Autoridad de Supervisión del
Sistema Financiero (ASFI), autorizó e inscribió en el en el Registro del Mercado de Valores al Fondo,
asignándole el Número de Registro ASFI/DSV-FIC-PQU-001/2011 y la Clave de Pizarra: PQU-N1U-11.
El Fondo es de largo plazo, los valores serán liquidados en un plazo de diez años contados a partir del
inicio de operaciones del Fondo PROQUINUA UNIÓN. Adicionalmente el FONDO podrá iniciar sus
actividades a partir del día siguiente hábil que se hayan colocado al menos el 50% de las cuotas de
participación emitidas por el mismo. Por su parte SAFI UNION, entidad constituida en abril de 2000,
será responsable por la correcta y adecuada administración del Fondo y por cualquier incumplimiento
de la normativa vigente.
Cuadro 1
Resumen de Características
Denominación del Emisor:
PROQUINUA UNIÓN FONDO DE INVERSIÓN CERRADO
Denominación de la Emisión:
Cuotas de Participación PROQUINUA UNIÓN
Tipo de Fondo de Inversión:
Fondo de Inversión Cerrado
Tipo de Valores a emitirse:
Cuotas de Participación
Monto de la Emisión y Moneda:
Bs 420.000.000.- (Cuatrocientos veinte millones 00/100 Bolivianos)
Valor nominal de la Cuota de Participación:
Bs 70.000.- (Setenta mil 00/100 Bolivianos)
Número de Cuotas de Participación:
6.000 (Seis mil)
Series:
Serie Única
Plazo de Colocación Primaria:
270 días calendario computables a partir de la fecha de emisión.
Fecha de Emisión:
7 de octubre de 2011.
Plazo de la Emisión:
10 años desde el inicio de las actividades del fondo.
Forma de representación de las Cuotas de
Participación:
Se dará inicio a las actividades a partir del día siguiente hábil que se
hayan colocado al menos el 50% de las cuotas de participación del
Fondo.
El fondo cuenta con la calificación de riesgo otorgada por Pacific
Credit Ratings (PCR).
Las Cuotas de Participación se representaran mediante anotaciones
en cuenta de la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A.
Forma de Circulación de las Cuotas:
Nominativa
Bolsa en la cual se inscribirán las Cuotas de
Participación:
Forma de Pago de capital o valor de Cuota
Final:
Las Cuotas de Participación estarán inscritas y se cotizaran en la
Bolsa Boliviana de Valores S.A.
Inicio de Actividades de FONDO:
Calificación de Riesgo:
Forma de Pago de los Rendimientos:
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El pago de capital se realizará una vez que se liquide el FONDO.
El FONDO distribuirá los beneficios generados por el 50% de la
cartera destinada a realizar inversiones en LAS EMPRESAS y que
hayan sido efectivamente cobrados, a partir del tercer año de iniciada
las operaciones, en función a lo que determine la Asamblea General
de Participantes.
Los Beneficios generados por la Cobertura Financiera (restante 50%),
4
Cuadro 1
Resumen de Características
serán distribuidos a la liquidación del FONDO.
Lugar de pago de capital y rendimientos:
Precio de Colocación:
El capital y los rendimientos generados, serán cancelados en oficinas
de SAFI UNIÓN S.A.
Mínimamente a la par del valor nominal de la Cuota de Participación al
momento de su colocación. Luego el precio mínimo de colocación
será aquel que otorgue la valoración del FONDO.
Forma de Colocación :
Primaria Bursátil
Estructurador:
SAFI UNION S.A.
Colocador:
VALORES UNION S.A. Agencia de Bolsa Filial del Banco Unión S.A.
BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa Filial del Banco Nacional de
Bolivia S.A.
Modalidad de Colocación:
A Mejor esfuerzo
Fuente: SAFI UNION S.A./Elaboración: PCR
Objeto del Fondo:
La creación del Fondo PROQUINUA UNIÓN, tiene como objetivo central, impulsar y fortalecer el
crecimiento sostenible de todas las empresas o asociaciones productoras que se dediquen a la
transformación, comercialización y exportación de quinua y/o derivados, mediante la adquisición de
inversiones privadas que se ajusten a las necesidades del sector y a las políticas determinadas en el
reglamento interno del fondo.
En este sentido y a diferencia de otros Fondos Cerrados administrados por SAFI UNION S.A., el Fondo
PROQUINUA UNIÓN se constituye en una alternativa diferente de inversión, ya que el reglamento interno
del Fondo abre la posibilidad a que este pueda invertir, directamente, parte de sus recursos en la
adquisición de valores emitidos por las propias empresas transformadoras, comercializadoras y
exportadoras de quinua y derivados que deseen participar en el programa de inversiones del fondo.
Sin embargo y de acuerdo a la coyuntura política de Inversiones detallada en el capítulo 4 del reglamento
interno, La Asamblea General de Participantes, podrá aprobar inversiones en instrumentos emitidos en
mercados extranjeros, según la propuesta presentada por la sociedad administradora.
Operatividad del Fondo:
El FONDO busca servir como una alternativa de inversión, mediante la adquisición de títulos valores o
contratos de adquisición de derechos sobre flujos futuros emitidos por las empresas desarrolladoras y
comercializadoras de la industria de la quinua. El modelo de negocio del Fondo se resume en generar una
administración eficiente del portafolio de inversiones de manera de obtener el mayor efecto diversificación
posible y permita reducir todos los riesgos relacionados a: plazos, tasas de interés, liquidez y obtener al
mismo tiempo los mayores rendimientos posibles para sus inversores. Considerando estas premisas el
Fondo opera de la siguiente manera. (Véase Gráfico 1)
Gráfico 1
Operatividad del Fondo PROQUINUA
Administración
Hasta Bs210
millones
Inversionista o
Participante
Individuales
Institucionales
Hasta Bs420
Millones
Activos Financieros
Cuotas de
Participación
Hasta Bs210
millones
Inversión en activos financieros que
constituyan un mecanismo de Cobertura
Financiera en beneficio del Participante
Inversión en LAS EMPRESAS
Activos Financieros
Mecanismos de Cobertura
• Cuentas de Recaudación
• Fondo de Liquidez
Control del
Financiamiento
Gestión del
Financiamiento
Promotor
Fuente: SAFI UNION S.A.
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1. Se buscará captar recursos de hasta Bs 420 millones en aportes provenientes de inversionistas del
mercado de valores con el fin de constituir el Fondo PROQUINUA UNIÓN. Los inversionistas recibirán
a cambio de sus aportes, cuotas de participación convirtiéndose automáticamente en participantes del
FONDO con todos los derechos y obligaciones que la ley les faculte para este fin.
2. Los recursos obtenidos por el Fondo serán administrados por SAFI Unión S.A., la cual se encargará
de ejecutar la política de inversiones, siguiendo los lineamientos de inversión expuestos en el Capítulo
4 del Reglamento Interno. Adicionalmente SAFI Unión S.A. será responsable de aspectos
relacionados a: manejo de tesorería, evaluación del perfil de riesgo de las empresas o asociaciones
trasformadoras, comercializadoras y exportadoras de quinua y derivados, cuyos títulos valores sean
adquiridos por el Fondo y finalmente efectuar otras actividades operativas relacionadas a la
administración del Fondo PROQUINUA UNIÓN.
3. De acuerdo a la política de inversiones del Fondo PROQUINUA UNIÓN, los recursos obtenidos de los
participantes serán invertidos de acuerdo a las siguientes estrategias:
a)
Invertir el 50% de la cartera del fondo (Hasta Bs 210 millones), en activos financieros tales
como: valores de renta fija o contratos de adquisición de derechos sobre flujos futuros, todos
ellos destinados a impulsar el desarrollo de las actividades operativas y planes de inversión
de las empresas: transformadoras, comercializados y exportadoras de quinua.
Adicionalmente y con fines de un manejo de tesorería, se podrán invertir los recursos de esta
porción de la cartera, en la adquisición de valores de renta fija o en cuentas de ahorro del
sistema financiero. De manera tal de maximizar los rendimientos obtenidos durante los
procesos de inversión de las empresas de la industria de la quinua.
b)
Invertir el restante 50% de la cartera (Hasta Bs 210 millones), en la adquisición de títulos
valores nacionales, que cumplan los lineamientos de inversión, establecidos en el artículo 27
del Reglamento Interno del FONDO.
La adquisición de inversiones privadas deberá haberse aprobado y desembolsado por lo menos en
50% del monto destinado a realizar inversiones en las empresas o asociaciones en 30 meses desde
iniciadas las operaciones del Fondo de acuerdo a lo establecido en el artículo 44 del Reglamento
Interno.
4. Con el fin de garantizar el pago del capital e interés devengados por el programa de financiamiento
impulsado por el Fondo PROQUINUA UNIÓN, la ingeniería financiera del fondo determina la creación
de cuentas de recaudación y el establecimiento de fondos de liquidez de manera de reducir los
riesgos de incumplimiento o retraso de los pagos por parte de las empresas beneficiadas por el
programa de inversiones.
Políticas de Inversión
Filosofía de Inversión:
La filosofía de inversión del Fondo se basa en el cumplimiento de los objetivos de inversión que infieran
criterios de prudencia en la ejecución de las mismas, buscando preservar de la mejor manera posible el
capital invertido por los participantes y obtener los rendimientos adecuados en condiciones de seguridad y
diversificación de riesgo.
Sin perjuicio de lo anterior y en aplicación al marco legal, se deja claro que las funciones y el trabajo de
SAFI Unión, en relación al Fondo es de medio y no de resultado.
Objetivo de Inversión:
El objetivo central de las inversiones del FONDO está orientado a la generación de una alternativa de
inversión para favorecer el desenvolvimiento de las empresas que trabajan en el rubro de la quinua y
productos derivados. Con tal fin, los artículos 37 y 38 del Reglamento Interno del Fondo, determinan una
serie de requisitos que deben ser cumplidos por estas empresas para ser sujetas a participar del plan de
inversiones.
Adicionalmente al objetivo central de la política de inversiones, el Fondo regirá sus acciones bajo los
siguientes lineamientos:

Minimizar el riesgo de la cartera de inversiones mediante la aplicación de criterios de liquidez,
plazo económico, diversificación y rentabilidad.
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6



Administrar el portafolio sobre la base de criterios de transparencia, prudencia y diversificación del
riesgo sobre la base de tipos de activos financieros, emisor, calificación de riesgo, plazo
económico, moneda y otros activos.
Preservar el capital de los participantes de la mejor manera posible, por lo que se invertirá con
principios de prudencia.
Procurar retornos superiores al Benchmark para los Participantes.
Estrategias de inversión y activos del fondo:
El Fondo presenta tres estrategias de inversión destinadas a cubrir los requerimientos relacionados al
objetivo central:
1.
2.
3.
Inversiones en empresas del rubro de la quinua.
Gestión de tesorería.
Cobertura financiera.
Gráfico 2
Estrategias de Inversión FONDO PROQUINUA
Estrategia 1:
Inversiones en Empresas
Portafolio Inversiones
en Empresas
Portafolio PROQUINUA
Estrategia 2:
Gestión de Tesorería
Valor: Hasta Bs 210
millones
Portafolio Cobertura
Financiera
Valor: Hasta Bs 420
millones
Estrategia 3:
Cobertura Financiera
Fuente: SAFI UNION S.A./Elaborado: PCR
Valor: Hasta Bs 210
millones
Estrategia de Inversión 1 - Inversiones en Empresas: El 50% del portafolio del FONDO PROQUINUA
UNIÓN será invertido en activos financieros emitidos por las empresas que se desenvuelvan en el rubro de
la quinua. Con este fin se han desarrollado dos modalidades de inversión:
1)
El Fondo podrá suscribir contratos de adquisición de derechos sobre flujos futuros con las
empresas interesadas en participar del programa de inversiones.
2)
Adicionalmente el Fondo podrá adquirir en firme bonos de largo plazo emitidos por las compañías
que participen en el programa de inversiones, de manera tal de transferir los recursos a cambio de
la propiedad de los valores emitidos.
Las empresas podrán usar los recursos que obtengan del Fondo para la adquisición de: capital de
operaciones e inversiones. Asimismo existe la posibilidad que las empresas puedan usar hasta el 25% de
los recursos de largo plazo en el repago de pasivos. Este porcentaje es fijo ya que el fin último del fondo es
crear una alternativa de inversión que permita desarrollar y fortalecer el crecimiento de las empresas del
rubro de la quinua.
La estrategia de inversión en empresas contempla adicionalmente una serie de restricciones o limitantes, el
cuadro 2 sintetiza estos. De acuerdo al plan de inversiones, los recursos administrados bajo la estrategia
de: “Inversiones en empresas” podrán ser usados en un 100% en adquisición de contratos sobre flujos
futuros, 50% en la compra en firme de bonos de largo plazo emitidos por las empresas y hasta un 20% bajo
la modalidad de “inversiones en una sola empresa”.
Asimismo solo se podrán invertir estos recursos hasta un 70% en valores o contratos emitidos en moneda
extranjera, no existiendo límites para emisiones o contratos en moneda nacional o moneda nacional
indexada a la UFV. El plazo máximo de las inversiones bajo esta estrategia no deberá superar el plazo de
vida del FONDO (10 años).
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7
Cuadro 2: Tipo y Límites para Inversiones en Empresas
Límites de Inversión
Activos Financieros
Instrumento
Contratos de Adquisición de
Derechos sobre Flujos Futuros
100%
Activos Financieros Emitidos por las
Empresas
50%
Inversiones en una sola Empresa
20%
Moneda
Moneda
Moneda
Plazo
Extranjera
Nacional
UFV
Máximo
10 años
Hasta 70%
Sin Límite
Sin Límite
10 años
10 años
Fuente: SAFI UNION S.A./Elaboración: PCR
Adicionalmente el artículo 44 del reglamento interno define que el fondo para cumplir su objeto, ha
establecido las siguientes metas:


Transcurridos 18 meses desde iniciadas las operaciones; por lo menos el 50% del monto
destinado a realizar inversiones en las empresas, deberán haberse aprobado y desembolsado.
Sin perjuicio de la meta establecida en el primer párrafo, transcurridos 30 meses desde iniciadas
las operaciones; el Fondo deberá alcanzar y mantener una cartera de inversiones en las
empresas de por lo menos 40% del total de la cartera.
El Representante Común de Participantes del Fondo, de acuerdo a las atribuciones que le han sido
conferidas, revisará el cumplimiento de estos objetivos en los plazos señalados; de darse un
incumplimiento, se deberá llamar a Asamblea General de Participantes para tomar decisiones en relación a
estos asuntos, donde podrá determinarse:




Ampliación del plazo para el cumplimiento de esta.
Modificar y/o ampliar el objetivo general del fondo.
Aplicar el capítulo 11 del reglamento interno del fondo.
Aplicar otras disposiciones.
Una vez alcanzado el objetivo establecido para los 30 meses de iniciadas las operaciones del Fondo, el
representante común de los participantes, deberá revisar anualmente que el promedio mensual de la
cartera de inversiones en las empresas no sea menor a la meta señalada, esta revisión deberá realizarla
hasta el noveno año de operaciones del Fondo. En caso de incumplimiento, este convocara a Asamblea
General de Participantes para informar el hecho y determinar las acciones a seguir.
Estrategia de Inversión 2 – Gestión de Tesorería: Con el propósito de gestionar los recursos destinados
a las inversiones en Empresas y mientras se realice la colocación de los mismos, con la consecuente
monetización de los flujos y rendimientos, el Fondo podrá realizar operaciones de tesorería. En este sentido
los recursos pueden ser invertidos bajo los siguientes lineamientos (Véase Cuadro 3).
Cuadro 3: Tipo y Límites de Inversiones para Gestión de Tesorería
Límites de Inversión
Activos Financieros
Instrumento
Moneda
Plazo
Valores de Renta Fija y DPF´s registrados en el RMV y BBV
100%
Valores representativos de Deuda emitidos por Entidades de
Intermediación Financiera
70%
2 años
2 años
100%
Moneda
Nacional
Valores Representativos de
Deuda emitidos por Sociedades no Financieras
70%
Valores Representativos de Deuda Soberana del Estado Boliviano
100%
2 años
Caja de Ahorros y Cuentas Corrientes
60%
2 años
Nota:
1.
2.
3.
4.
2 años
Inversiones en valores de renta fija pertenecientes a un solo emisor no podrán superar el 20% de la cartera
destinada a realizar inversiones en empresas, salvo que estas inversiones sean en valores del TGN o el
BCB.
El porcentaje de inversión en valores emitidos por empresas vinculadas a la Sociedad Administradora no
podrán superar el 15% del total de la cartera, teniendo en cuenta en este límite, los porcentajes
correspondientes a inversiones en Empresas y Cobertura Financiera.
El límite de inversión para una misma emisión o un programa de emisiones no podrá superar el 25% de
dicha emisión o programa.
El cálculo de estos porcentajes se aplicara sobre el 50% de los recursos pertenecientes a la cartera.
Fuente: SAFI UNION S.A./Elaboración: PCR
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El Fondo podrá invertir hasta el 100% en la adquisición de valores de renta fija y/o DPF´s registrados en el
RMV o la BBV, hasta el 70% en valores de deuda emitidos por Entidades de Intermediación Financiera,
hasta el 70% en valores de deuda emitidos por otras sociedades no financieras, hasta el 100% en valores
del Tesoro General de la Nación Boliviano (TGN) y hasta el 60% en la apertura de cuentas corrientes y
cajas de ahorro en entidades de intermediación financiera.
Adicionalmente existen restricciones en lo referente a la moneda y plazo: El Fondo solo podrá invertir
recursos, con el fin de gestionar tesorería en valores o cuentas de liquidez emitidas en moneda nacional.
Así mismo las inversiones efectuadas bajo la estrategia de gestión de tesorería podrán llevarse a cabo bajo
una duración menor o igual a 2 años, considerando además los objetivos para la ejecución de las
inversiones en las empresas detallado en el artículo 44 del Reglamento Interno.
Estrategia de Inversión 3 – Cobertura Financiera: Con el fin de constituir un mecanismo de cobertura
financiera, que garantice el valor del capital invertido por los participantes del Fondo, se invertirá el restante
50% de sus recursos en la compra en firme de valores de renta fija, emitidos en mercados nacionales , bajo
los siguientes límites (Véase Cuadro 4):
El Fondo podrá invertir hasta 100% de sus recursos destinados a crear un mecanismo de cobertura
financiera en valores representativos de deuda soberana del Estado boliviano. A su vez solo podrá invertir
hasta el 70% en valores representativos de deuda emitidos en mercados domésticos.
Los límites de inversión relacionados al tipo de moneda establecen que el fondo solo podrá mantener
inversiones en valores emitidos en moneda nacional.
Complementariamente existen límites de inversión relacionados al plazo y a la calificación de riesgo que
cada título valor presenta. De acuerdo a la políticas de inversión del fondo, se debe considerar un horizonte
temporal de inversiones no mayor a la duración del fondo (10 años), para valores cuya calificación de riesgo
oscile entre AAA a AA2.
Cuadro 4: Tipo y Límites de Inversiones para Cobertura Financiera
Límites de Inversión
Activos
Financieros
Porcentaje
de Inversión
Inversiones Domesticas
Moneda
Inversiones en el Extranjero
Calificación Plazo
Nota: El Fondo cuenta con la posibilidad
Riesgo
Máximo
de hacer inversiones en el extranjero bajo
autorización previa de la Asamblea
AAA, AA1
10 años General de Participantes del fondo. En
& AA2
caso de aprobarse estas inversiones, la
Asamblea General de Participantes
también aprobará una política de
AAA
10 años
inversiones para este tipo de inversiones.
Valores
representativos
70%
de Deuda
100% en
Moneda
Valores
Nacional
representativos
100%
de Deuda
Soberana
Nota:
1. No podrán invertirse más del 20% de la cartera en valores corporativos de un único emisor. Para valores
del TGN este porcentaje podrá llegar al 100%.
2. El límite de inversión para una misma emisión o un programa de emisiones no podrá superar el 25% de
dicha emisión o programa.
3. Adicionalmente toda inversión in mercados extranjeros deberá ser aprobada por la Asamblea General de
Participantes.
4. El porcentaje de inversión en valores emitidos por empresas vinculadas a la Sociedad Administradora no
podrá superar el 15% del total de la cartera. Siendo este límite sujeto a las restricciones expuestas en la
estrategia de inversión en Empresas.
5. El cálculo de estos porcentajes se aplicara sobre el 50% de los recursos pertenecientes a la cartera.
Fuente: SAFI UNION S.A./Elaboración: PCR
Adicionalmente el Reglamento interno del fondo deja la posibilidad abierta para inversiones en el extranjero
bajo autorización previa de la Asamblea General de Participantes.
En caso de darse la autorización para inversiones en el extranjero, el fondo deberá automáticamente
cambiar la política de inversiones de manera de reflejar límites de las inversiones en el extranjero en base a
criterios de: tipo de instrumento, moneda y plazo.
Otras restricciones:
Se contempla restricciones a las inversiones que impidan la afectación de la calidad crediticia de éstas,
tales como no invertir en empresas ni instrumentos que no cumplan los límites descritos en la Política de
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9
Inversiones, invertir en empresas que no se ajusten a los criterios del artículo 37 del Reglamento interno del
fondo, no se invertirá en valores cuya fecha de liquidación sea superior a la fecha de liquidación del fondo.
Por otro lado, se contemplan otras restricciones para los: directores, gerentes, accionistas, miembros del
Comité de Inversiones y toda persona que participe en las decisiones de inversión o tengan acceso a
información clasificada de Fondo, quedando prohibidos de:
•
Adquirir, arrendar, usufructuar, utilizar o explotar, en forma directa o indirecta, bienes o derechos del
fondo.
Arrendar o ceder en cualquier forma o a título oneroso, los bienes o derechos de la Sociedad
Administradora al fondo.
Recibir préstamos o garantías con cargo a los recursos del Fondo.
Efectuar cobros directa o indirectamente al fondo, por cualquier servicio prestado y no autorizado.
Ser accionista, director, gerente o miembro del Comité de Inversiones de otra sociedad
administradora registrada ante ASFI.
Adquirir cuotas de participación del Fondo.
•
•
•
•
•
Excesos de inversiones:
En caso de producirse excesos de inversión por causas no imputables a la Sociedad Administradora, las
inversiones en valores de oferta pública tendrán un periodo de 60 días calendario y aquellos excedentes en
inversiones que no sea de oferta pública tendrán un periodo de corrección de 180 días calendario, ambos
se contabilizarán desde ocurrido el hecho.
Las inversiones podrán superar los límites establecidos en la política de inversiones, durante los primeros
seis meses de iniciado el funcionamiento del fondo o una vez que se superen eventos de fuerza mayor
tales como: períodos en el que el país enfrenta huelgas, bloqueos o conmoción civil o por cualquier otro
evento que se encuentre fuera del control de la administración.
La Sociedad Administradora realizará los esfuerzos necesarios para la corrección de posibles excesos
involuntarios de inversión, sin embargo, no asumirá responsabilidad si por eventos ajenos a su voluntad no
pudieran regularizarse estas inversiones dentro de los períodos de corrección previstos anteriormente.
Política de endeudamiento:
El Fondo solo podrá apalancarse bajo autorización expresa de la Asamblea General de Participantes, la
cual deberá establecer la política y límite del endeudamiento.
Comité de inversiones:
De acuerdo con el Reglamento Interno del Fondo, la sociedad administradora deberá contar con un Comité
de Inversiones, conformado por cinco miembros, de los cuales dos deberán ser independientes de la
Sociedad Administradora y al menos uno de ellos deberá contar con un año de experiencia en el rubro
quinuero.
El Administrador del Fondo también será miembro del comité de inversiones con carácter obligatorio y
podrá ser sustituido por un Administrador suplente en su ausencia. Adicionalmente el Oficial de
Cumplimiento y el Representante Común de Participantes deberán asistir a las sesiones con derecho a voz
y no a voto, los cuales no contarán con la calidad de miembros.
SAFI UNION S.A., a través de su Directorio nombrará a un administrador del Fondo, en adelante “el
Administrador”, facultándole para ejercer las actividades de inversión en el marco del Reglamento Interno
del Fondo, de los Estatutos y Manuales de la Sociedad Administradora y la normativa aplicable. Entre sus
principales funciones se encuentran: ejecutar correctamente la Política de Inversión y la administración de
otros activos que componen la cartera de inversiones.
El Comité sesionará una vez al mes como mínimo o las veces que sea necesaria previa convocatoria, de
acuerdo a lo estipulado en el Reglamento Interno del Fondo, y será el responsable de:

Considerar para su aprobación o rechazo, las evaluaciones presentadas por el Área de Riesgos
de la Sociedad Administradora, en función a toda la documentación e información respaldaría,
para la realización de las inversiones en las empresas.

Proponer modificaciones a la política de inversiones.

Proponer modificaciones al reglamento interno en relación a las inversiones.
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
Controlar la política de inversiones del Fondo.

Establecer límites internos de inversión y analizar los excesos en dichos límites cuando estos se
presenten.

Definir los riesgos a los cuales el Fondo está expuesto, así como la definición de mecanismos
para la cuantificación, administración y control de los mismos.

Monitorear y evaluar las condiciones del mercado.

Autorizar préstamos bancarios para el Fondo y modificaciones a la política de apalancamiento de
acuerdo a lo que determine la AGP.

Autorizar las inversiones que excedan los límites expuestos en los artículos 28 y 29 del
Reglamento Interno del Fondo.

Supervisar las actividades del Administrador del Fondo en relación a las actividades de inversión.
Con respecto al Quórum de asistencia para las sesiones del Comité, serán válidas con la concurrencia de
por lo menos 50% de sus miembros y sus decisiones serán aprobadas con la mayoría de los asistentes, en
caso de empate el Administrador del FONDO tendrá derecho a emitir un voto adicional.
Asimismo, cualquier observación efectuada por el Oficial de Cumplimiento o el Representante Común de
Participantes, deberá constar en Acta siempre y cuando esté debidamente fundamentada.
Valuación del Fondo e indicador de desempeño Benchmark:
El Fondo PROQUINUA valorara sus activos financieros diariamente, según los parámetros definidos en la
“Metodología de Valoración” emitida por la ASFI1. Para el caso de inversiones realizadas en valores no
registrados en el RMV ni en la BBV, éstos se valoraran a través de la siguiente fórmula que calcula el valor
presente del activo, descontando los flujos futuros a la tasa de rendimiento pactada.
𝑛
𝐹𝑐
𝑃𝑖 = ∑
𝑛
𝑐=1 ∏𝑎=1 [1
+ 𝑇𝑅 ∗
𝑃𝑙𝑎
]
360
Dónde:
Pi: Valor de mercado de los contratos sobre flujos futuros.
Fc: Flujos de Caja generados por los contratos sobre flujos futuros.
TR: Tasa de rendimiento pactada
Pla: Plazo económico expresado en días, sobre la base de cálculo de 360 días por año.
El valor de mercado la cartera y el valor cuota del Fondo PROQUINUA estarán determinados por la
siguiente relación:
∞
𝑉𝑡 = ∑ 𝑃𝑖
𝑖=1
𝑉𝐶 =
𝑉𝑡 + 𝐿𝑖𝑞𝑡 + 𝑂𝐴 − 𝐶𝑜𝑚𝑡 − 𝑃𝐷𝑃𝑃𝑂𝑉𝑅𝑃 + 𝑂𝑏𝑙𝑖
𝑁𝑡
Dónde:
Vt: Valor de mercado de la cartera de inversiones del Fondo en fecha determinada.
Pi: Valor de mercado del conjunto de activos financieros o títulos valores que componen la cartera del
FONDO.
Liqt: Liquidez del Fondo en fecha determinada.
OA: Valor de otros activos.
Comt: Comisiones y gastos del día.
PDPPOVRP: Premios devengados por pagar por operaciones de venta en reporto
Obli: Otras Obligaciones.
Nt: Numero de cuotas vigentes en fecha determinada.
Para medir el desempeño del Fondo PROQUINUA, los participantes del mismo compararan la tasa de
1
“Metodología de Valoración” Resolución Administrativa Nº 174 del 10 de Marzo de 2005
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11
rendimiento sobre el portafolio de inversiones con el indicador de desempeño (Benchmark), el cual está
determinado de la siguiente manera:
B  (0.25*TAC)  (0.20 *TRE) (0.20 * DPF)  (0.35* BONOSHM )
Dónde:
TAC:
Promedio simple de las cuatro últimas semanas a la fecha de cálculo, de la tasa
nominal activa bancaria en moneda nacional cuyo destino del crédito sean
Pequeñas y Medianas Empresas (PYME) publicada por el BCB.
TRE:
Última tasa de referencia en moneda nacional publicada por el BCB.
DPF:
Promedio simple de las cuatro últimas semanas a la fecha de cálculo, de la tasa
pasiva pactada por Depósitos a Plazo Fijo (DPF´s) en moneda nacional con plazo
mayor a 1080 días que componen la cartera del FONDO, correspondientes a
BancoSol, Banco Los Andes y Banco FIE publicada por el BCB.
BONOSHM*: Tasa promedio simple de los bonos corporativos en moneda nacional que se
encuentren en la Matriz de Histórico de Hechos de Mercado de la BBV de todos
aquellos Bonos que componen la cartera del FONDO.
*
La variable BONOSHM deberá calcularse promediando los datos publicados por la BBV los días
viernes de cada mes. En caso de que no exista el dato correspondiente, se tomará el último dato
publicado por la BBV.
Organización del Fondo:
La organización del Fondo presenta dos instancias claramente identificadas, la primera se encarga de la
gestión de control y de representación de los Participantes del Fondo, y la segunda de velar por la buena
administración del Fondo y la adecuada protección a la inversión de los Participantes.
o
Asamblea general de participantes: Constituida por los mismos participantes del Fondo, con la
finalidad de defender y proteger sus intereses. Este es el órgano máximo del Fondo y tienen derecho a
concurrir a ella los partícipes titulares de las cuotas vigentes. La Asamblea está integrada por los
partícipes titulares de las cuotas que debidamente convocados concurran a ella y reúnan los requisitos
y el quórum necesario para constituirse, según el Reglamento Interno del Fondo. Las decisiones de la
Asamblea General de Participantes del Fondo se adoptarán al menos con el voto favorable de la
mayoría absoluta de las cuotas vigentes representadas en la Asamblea.
o
Representante común de participantes: La Sociedad Administradora del Fondo convocará a una
Asamblea General de Participantes con el objetivo de designar al mismo de acuerdo a los
procedimientos establecidos por el Reglamento Interno. El Representante Común de Participantes del
Fondo podrá ser un participante del Fondo o una persona independiente que la Asamblea General de
Participantes designe.
El Representante Común de los Participantes tiene las siguientes funciones:

Vigilar que la SAFI cumpla con el Reglamento Interno del fondo de acuerdo a la información
que al respecto le proporcione el Oficial de Cumplimiento de la SAFI.

Verificar que la información proporcionada a los participantes sea veraz, suficiente y
oportuna.

Verificar las acciones llevadas a cabo, respecto a las observaciones y recomendaciones de
los Auditores Externos de la SAFI y del Fondo.

Convocar a la Asamblea General de Participantes para dar cuenta de su gestión y cuando lo
considere necesario o a solicitud de los participantes de acuerdo a lo establecido en el
Reglamento Interno.

Realizar una constante evaluación del desempeño del Fondo cuyos resultados deben ser
incluidos en sus informes trimestrales.

Sugerir la entidad Calificadora de Riesgo y el Auditor Externo del Fondo.
PCR considera que la estructura definida en el Reglamento Interno del Fondo es adecuada y responde a
las características de este tipo de Fondos de Inversión, además que mantiene un adecuado control de la
administración del Fondo y de los intereses comunes de los partícipes.
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El Fondo espera que todos sus trabajadores2 eviten conflictos de interés que puedan darse cuando éstos
realicen una actividad personal que pueda generar conflictos con la propia empresa. En tal sentido, los
empleados del Fondo, sus directores y asesores y cualquier otra persona sujeta a las Normas Internas de
Conducta de SAFI Unión S.A. están prohibidos de:

Efectuar o hacer ejecutar con los subalternos, actividades distintas al trabajo y ajenas a la
Sociedad, de servicio particular o beneficio propio.

Recibir gratificaciones de cualquier naturaleza por servicios prestados como funcionario de
SAFI UNIÓN. S.A.

Revelar documentos, datos o información de la Sociedad a personas o entidades ajenas,
incurriendo en infidencias o deslealtad hacia la institución.
.
Sobre las inversiones en empresas
Con el fin de cumplir el objetivo central del Fondo PROQUINUA UNIÓN, el reglamento interno del mismo
establece una serie de criterios, los cuales deben ser cumplidos por las empresas interesadas en participar
en el programa de inversiones. Estos criterios son los siguientes:

Estar legalmente constituida en el Estado Plurinacional de Bolivia de acuerdo a normativa
aplicable y contar, según corresponda, con todos los documentos relativos a su personería
jurídica, escrituras de constitución, actas de posesión del directorio u otro órgano de gobierno,
registros en Fundempresa, poderes de sus representantes legales, NIT, etc.

Encontrarse en el sector de transformación, comercio y/o exportación de Quinua Orgánica y/o
sus derivados,

Contar con certificaciones para la producción y/o utilización de Quinua Orgánica,

Contar con registros fitosanitarios de SENASAG y/o instancias correspondientes,

LAS EMPRESAS, sus accionistas, socios, asociados, propietarios, ejecutivos o representantes
legales, no deberán tener deudas castigadas o en mora dentro del sistema financiero nacional
al momento de concretarse las inversiones,

LAS EMPRESAS, sus accionistas, socios, asociados, propietarios, ejecutivos o representantes
legales no deberán tener mal historial crediticio ni antecedente de actividades ilícitas al
momento de concretarse las inversiones,

Contar con estados financieros auditados de por lo menos las últimas dos gestiones.
Adicionalmente a las empresas o asociaciones productoras, transformadoras y exportaras de quinua y/o
derivados, la mecánica de funcionamiento del fondo contempla la participación de agentes Promotores,
quienes formarán parte de los proceso de: intermediación, operación y control de la estrategia de
inversiones sobre las empresas.
Se mantendrá una relación contractual con el o los promotores durante la vida operativa del Fondo,
debiendo velar en todo momento, por el correcto y cabal cumplimiento de las funciones detalladas en el
artículo 42 del reglamento interno. En el entendido que el promotor efectuará las labores de promoción de
las inversiones que realizara el Fondo, realizará el due diligence en las empresas y controlará las
inversiones realizadas en las mismas.
Al igual que las empresas, los promotores deberán cumplir con ciertos requisitos mínimos para participar en
la mecánica de operaciones del Fondo, estos requisitos contemplan los siguientes puntos:

Acreditación de experiencia de por lo menos un año con relación al rubro quinuero; de la
sociedad o de los ejecutivos/representantes legales.

Idoneidad para desempeñar las labores de promotor, de sus ejecutivos o representantes
legales (Curriculum vitae, acreditación de experiencia, recomendaciones, etc.),
Se considera a todos los funcionarios comprendidos en sus alcances como “trabajador”, cualquiera sea su nivel y jerarquía,
conforme al art.2 del Decreto Reglamentario de la Ley General del Trabajo – Bolivia.
2
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
Trabajos realizados (consultorías, asesorías, soporte tecnológico, desarrollo y conocimientos u
otros servicios),

Constitución y desarrollo dentro de la normativa vigente (El Dpto. legal de SAFI UNIÓN emitirá
informe al respecto sobre la documentación que presente la sociedad),

Deberá contar con infraestructura, logística, equipo, herramientas u otros según el correcto
alcance de los servicios prestados.

El Fondo, sus accionistas, socios, asociados, propietarios, ejecutivos o representantes legales,
no deberán tener deudas que se encuentren en mora dentro del sistema financiero nacional al
momento de suscribir el Contrato de Prestación de Servicios con la Sociedad Administradora.

El Fondo, sus accionistas, socios, asociados, propietarios, ejecutivos o representantes legales
no deberán tener mal historial crediticio ni antecedente de actividades ilícitas al momento de
suscribir el Contrato de Prestación de Servicios con la Sociedad Administradora.
Destino de los recursos desembolsados:
Los recursos obtenidos por las empresas, serán utilizados para la adquisición de:
a)
Capital de operaciones: Bajo esta modalidad las empresas podrán cubrir gastos relacionados al:
manteamiento de maquinaria, adquisición de materias primas y/o monetización de cuentas por
cobrar.
El horizonte temporal de estas inversiones no deberá superar los 36 meses y el plan de pagos
estará determinado según las frecuencias de comercialización de los productos.
b)
Capital de inversiones: Dentro esta modalidad se contemplan:






La compra de maquinaria y equipos.
Acopio de materias primas a largo plazo.
Ampliación y construcción de platas conservadoras y transformadoras.
Implementación de nuevas líneas de beneficiado de quinua.
Compra y construcción de almacenes de granos de quinua o sus derivados.
Otros relacionados a la industria de la quinua.
El plazo máximo de estas operaciones no deberá exceder la vida del Fondo y deberá tener un
plan de pagos y amortización que considere el ciclo operativo de cada empresa.
c)
Recambio de pasivos: Se podrá destinar el equivalente al 25% del monto invertido a la recompra
de pasivos o deudas vigentes, ya que el fin último del Fondo es el desarrollo de las actividades
productivas de la industria de la quinua y no así la recompra de obligaciones vigentes.
Análisis y evaluación de las inversiones en empresas:
Las operaciones de inversión en empresas estarán sujetas a una rígida evaluación, considerando tres
pilares fundamentales para este fin:
1.
Análisis de la administración: Basándose en la capacidad de generación sostenible de flujos
que permita el repago de las obligaciones a largo plazo, se evaluará la capacidad de gestión de
las empresas a nivel administrativo y financiero, así como el grado de compromiso para cumplir
con sus obligaciones.
2.
Análisis del sector y posicionamiento de las empresas: Se efectuará un análisis de los riesgos
relacionados al mercado de la quinua y al giro de negocio de cada una de las empresas.
Complementariamente se evaluará el posicionamiento de mercado de cada empresa dentro este
sector. El análisis de este tipo debe ser actualizado por lo menos una vez al año y considerando el
desempeño de mercados internos y externos de la quinua.
3.
Análisis de la situación financiera: De acuerdo a este pilar, se evalúa la gestión financiera de
las empresas con relación capacidad presente y futura de generar flujo de caja suficiente que le
permita cubrir sus obligaciones. Adicionalmente se evalúa la solvencia y la adecuada estructura
de capital de las empresas.
Paralelamente la Administradora evaluará el cumplimiento por parte de las empresas de “Coventants”
financieros basados en:
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




Niveles de capital mínimo de trabajo.
Niveles de patrimonio mínimo.
Restricciones para la titularización de activos y /o flujos de caja.
Restricciones a la venta de activos relacionados al giro del negocio.
Otras que podrán ser exigidas a la empresa, de acuerdo a los criterios del Fondo.
Análisis y seguimiento a las inversiones en empresas:
El seguimiento de las operaciones de inversión es vital desde el momento de la otorgación de los recursos
hasta el pago de la última cuota de cada operación. Las tareas de control y seguimiento de las inversiones
en empresas serán ejecutados por el departamento de riesgos de la Administradora del Fondo (SAFI Unión
S.A.).
El control estar basado en los siguientes puntos:

Visitas y seguimiento detallado por parte de Sociedad Administradora y Promotor, hasta 90 días
posteriores a la fecha de desembolso para verificar la aplicación de fondos al objeto para el cual
fue solicitado.

A través de la presentación periódica de sus Estados Financieros (no podrá superar los 4 meses),
el Promotor y la Sociedad Administradora monitorearán la evolución financiera de las empresas
verificando el cumplimiento de los compromisos establecidos en los contratos de Adquisición de
Derechos sobre flujos Futuros.

El Promotor realizará visitas periódicas (al menos una vez por trimestre), a través de las cuales
elevará informes a SAFI UNIÓN, que contengan en detalle la evolución financiera, operacional,
comercial y legal de la empresa; de esta manera y si correspondiese, realizar estrategias y
políticas que prevengan, orienten y/o corrijan cualquier evento que pueda alterar el normal
desenvolvimiento del fondo.

Visitas anuales a las empresas por parte de SAFI UNIÓN con el fin de cotejar la información
proporcionada por las empresas y el promotor.
El control de las inversiones destinadas a la adquisición de capital de operaciones deberá realizarse al
menos una vez al año, considerando los ciclos anuales de producción y giro de negocio de cada empresa.
En el caso de las inversiones a largo plazo referentes al acopio y adquisición de materias primas, el control
deberá ejecutarse mediante la contratación de Almaceneras Generales de Depósito3 y el uso de Bonos de
Prenda (Warrants).
Bajo este esquema las empresas se comprometen a otorgar la mercancía o materia prima comprada a la
Almacenera General de Deposito contratada, la cual a cambio emitirá a nombre del fondo bonos prendarios
los cuales incluirán detalles acerca del valor de la materia prima en depósito.
Cuando la empresa requiera utilizar la materia prima en depósito para su comercialización o
industrialización, esta deberá informar su requerimiento al agente Promotor, el cual comunicara este
requerimiento al fondo, para obtener la autorización de liberación de la materia prima en depósito y así
poder ser usada por la empresa solicitante para el cumplimiento de sus contratos de venta.
La Sociedad Administradora llevará un control de la materia prima almacenada en los depósitos, mediante
la exigencia de inventarios mensuales a la Almacenera. Complementariamente, la Almacenera es
responsable de actualizar los inventarios y emitir nuevos bonos de Bonos de Prenda (Warrant) según lo
solicitado por el Fondo y el agente Promotor.
Mecanismos de cobertura de las inversiones en empresas:
Con el fin de garantizar el repago a tiempo de los recursos otorgados a las empresas y no presentar
problemas de liquidez, el Fondo ha desarrollado dos mecanismos de cobertura basados en: a) la creación
de cuentas de orden que garanticen la obtención de flujos provenientes de la venta de productos derivados
de la quinua y b) la creación de un fondo de liquidez constituido por aporte de todas las empresas y del cual
se descontarán los montos faltantes de repago.
3
Las Almaceneras Generales de Depósito utilizadas para la emisión de bonos prendarios (Warrants) deberán estar legalmente
constituidas y autorizadas por la ASFI.
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15
Gráfico 3
Descripción del mecanismo de cobertura para inversiones en empresas
Fondo PROQUINUA
Pago en caso de
incumplimiento
Aporte de 10% sobre inversión
aprobada por cada EMPRESA
Fondo de
Liquidez
Demanda mundial de Quinua
y/o sus derivados
Hasta Bs210
Millones
Demanda Mundial de Quinua
Ventas
LAS EMPRESAS
Contratos de
Adquisición de
Derechos sobre
Flujos Futuros
2
Devolución de
saldos
1
Pago por ventas
Cuentas de
Recaudación
Fuente: SAFI UNION S.A.
Cuentas de recaudación:
La Sociedad administradora abrirá cuentas de recaudación a nombre del Fondo y de cada una de las
empresas beneficiadas del programa de inversiones, al momento de la firma de contratos de cesión sobre
flujos futuros. Las cuentas de recaudación deberán ser abiertas en bancos que posean una calificación de
riesgo no menor a A1.
Por su parte, las empresas instruirán irrevocablemente a sus clientes, al momento de firmar contratos, que
los recursos provenientes de sus ventas sean abonados directamente a las cuentas de recaudación
habilitadas para tal efecto. Una vez recibidos estos recursos, el fondo procederá automáticamente a retener
el importe establecido en el plan de pagos de cada operación de financiamiento y devolverá el saldo
restante a las empresas en un plazo no mayor a un día hábil de recibidos los recursos.
Fondos de liquidez:
Cada una las empresas constituirá un “Fondo de Liquidez” con el objetivo de instaurar una previsión
contra el incumplimiento o retraso en el pago de una o más cuotas establecidas en el plan de pagos
correspondiente.
Dichos “Fondos de Liquidez” se constituirán, en cuentas bancarias habilitadas por el Fondo para este
único efecto, mediante el aporte equivalente a 10% sobre la inversión aprobada en cada empresa; este
importe deberá ser abonado al momento del desembolso respectivo y deberá mantenerse hasta la
liquidación de la inversión. La cuenta bancaria en la que se depositen los recursos constituidos como
“Fondo de Liquidez” deberá ser registrada a nombre del fondo, seguido de una denominación que
distinga a la empresa aportante.
Al momento de la liquidación del Fondo, los saldos que existiesen en las cuentas bancarias constituidas
como “Fondos de Liquidez”, más sus rendimientos, deberán ser abonados a cada una de las empresas.
La Sociedad Administradora deberá registrar contablemente los recursos de dichos “Fondos de
Liquidez” como cuentas de orden, no pudiéndose constituir los mismos, como parte del patrimonio del
FONDO y/o del cálculo del valor de Cuota para los Participantes.
El Administrador del fondo podrá invertir los recursos recaudados en los “Fondos de Liquidez” en
operaciones que se enmarquen en los mismos límites y políticas de inversión que los establecidos en
Gestión de Tesorería detallados en el punto 1.2 del artículo 28 del Reglamento Interno; a excepción de
los límites por plazo que, en este caso, no podrán superar los 370 días calendario.
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16
La Sociedad Administradora deberá informar mensualmente a ASFI, en los formatos establecidos en la
Normativa vigente, las inversiones que se realicen con los recursos provenientes de los “Fondos de
Liquidez”.
Incumplimiento de pago por parte de las empresas:
En el evento en el que se registre un incumplimiento o retraso de pago por parte de las empresas y/o la
cuenta de recaudación no disponga de recursos y por tanto se reconozca la imposibilidad de retener el
importe establecido en el plan de pagos correspondiente; la Sociedad Administradora, al siguiente día
hábil de vencida la fecha de pago de la cuota, realizará el débito aplicable al pago faltante con cargo al
“Fondo de Liquidez” constituido por la empresa que haya incurrido en incumplimiento.
Una vez que se haya utilizado el “Fondo de Liquidez”, la empresa tendrá la obligación de constituirlo
nuevamente en un plazo no mayor a 30 días calendario, debiendo restablecer el mismo importe que se
tenía hasta antes de su utilización. La Sociedad Administradora y el promotor realizarán las gestiones
de cobro necesarias brindando además, soporte a la estructura financiera de la empresa que haya
incurrido en incumplimiento.
Pasado este plazo, y si aún no se ha re-constituido el “Fondo de Liquidez”, la empresa contará con una
penalidad de 1% anual sobre la inversión vigente.
En el evento en el que se hayan utilizado la totalidad de los recursos constituidos como “Fondo de
Liquidez” para compensar el incumplimiento o retraso en el pago de una o más cuotas establecidas en
el plan de pagos correspondiente, la empresa ingresará en calidad de mora, debiendo la Sociedad
Administradora agotar todas las gestiones de cobro necesarias y realizar, con cargo al fondo, una
provisión de fondos del 100% sobre la obligación vigente de la empresa morosa.
Comprobada la imposibilidad de pago por parte de la empresa morosa, ésta entrará en ejecución
debiendo la Sociedad Administradora, dentro de los 90 días calendario de registrado el incumplimiento,
tomar las acciones judiciales pertinentes, salvo aquellos casos en los que la obligación total de la
empresa para con el Fondo sea inferior a Bs7.000.- (Siete mil 00/100 Bolivianos), en cuyo caso la mora
será castigada.
Cabe mencionar que en el caso en el que la empresa haya adquirido materia prima con la inversión
realizada por el fondo y ésta esté incluida en los Bonos de Prenda (Warrant) vigentes emitidos en favor
del fondo, dicha materia prima podrá ser ejecutada/vendida a precio de mercado, a partir de la fecha en
la que la empresa ingrese en calidad de mora; en cuyo caso el proceso judicial deberá descontar la
recuperación que se obtenga por este concepto.
Concluido el proceso judicial y cuando se compruebe la inexistencia de bienes a ser rematados o en su
defecto el remate de los bienes no sea suficiente para cubrir el monto adeudado, el fondo deberá
castigar el saldo insoluto a capital, mismo que se detallará en la sentencia dictaminada por el juez.
Mercado de la Quinua
Antecedentes: La quinua, también conocida como: “Chenopidum quinoa” es un producto andino que
saltó al mercado internacional a medidos de los 90´s tras conocerse sus cualidades nutritivas y bajos
niveles de colesterol en relación a otros cereales y productos que ofrecen la misma cantidad de proteínas.
La quinua es altamente demanda por sus cualidades nutritivas, alto niveles de proteínas y bajo contenido
de grasas. De acuerdo a datos obtenidos, la quinua presenta niveles de proteínas muy por encima o
iguales a otros productos como: la leche, el trigo, el maíz y el arroz. Asimismo sus niveles de proteínas son
la mitad que tiene la carne.
En relación a sus características físicas, las plantas de quinua por lo general producen una vez al año y por
lo general miden, al momento de su madurez; entre uno a dos metros. Por su parte las semillas de quinua
miden dos milímetros, son color amarillo – guindo durante el crecimiento de las plantas y tienden a tener un
color marrón al momento de su madurez.
Terrenos cultivables y factor climático: De acuerdo a estudios elaborados por Hellin & Higman de
(2000)4, la quinua es sembrada a los 4.000 metros de altura sobre el nivel del mar. En este sentido la mayor
parte de la producción de quinua se encuentra centralizada en tres regiones del altiplano andino, las cuales
miden alrededor de: 3.200 a 4.200 metros y se extienden entre los territorios de Perú y Bolivia.
Dr. Hellin Jon & Higman Sophie “Quinua and rural livelihoods in Bolivia, Ecuador and Ecuador”, Oxford UK 2000, Página 4.
http://www.maketradefair.com/assets/english/quinua.pdf
4
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17
1.
Zona Altiplano Norte: Que abarca desde la frontera Perú-Boliviana hasta las extensiones del
Lago Titicaca.
2.
Zona Altiplano Sur: Que abarca las áreas pertenecientes a los salares de Uyuni y Coipasa.
3.
Zona Valles altos: Los cuales están dentro el territorio peruano.
Gráfico 4
Zonas de Cultivo de la Quinua
Fuente: FAUTAPO/ Elaboración: PCR
El total de la superficie parcelas en producción para el año 2011 en los 10 municipios productores de
quinua real en el altiplano sur alcanza a 134.095 hectáreas, de las cuales 80.405,97 se encuentra en
producción y 53.603,98 en descanso. Tomando en cuenta el total de esta superficie, el municipio de Salinas
de García Mendoza en departamento de Oruro, tiene el 33 por ciento de este territorio y en el caso extremo
el municipio de San Pedro de Quemes en Potosí alcanza a uno por ciento.
De igual manera en el municipio de Salinas, los productores utilizan un mayor número de tractores (300),
seguido por el municipio de Uyuni con 85, en el otro extremo los municipios de San Agustín y San Pedro de
Quemes tiene 4 y 6 tractores respectivamente.
Se ha agrupado el uso de la tierra en tres categorías principales:

Uso de tierras para el pastoreo, estas tierras involucran áreas de cobertura vegetal destinadas
para el pastoreo de ganado, principalmente camélido y ovino.

Uso de tierras para el cultivo, involucran tierras destinadas para la producción de Quinua Real
Orgánica

Grupos misceláneos, estas tierras están compuestas por cuerpos de agua, suelos desnudo,
escarpes, salares, camino, áreas ocupadas por poblados, ríos y afloramientos rocosos.
El análisis de la información revela que en año 2005 el porcentaje de tierras destinadas para el uso de
pastoreo era del 56% reduciendo este porcentaje a 45% en la gestión 2011, esta diferencia se debe al
crecimiento de la frontera agrícola de tierras destinadas a la producción de Quinua Real qué registra en el
2005 un 4% y en el 2011 se incrementó al 15%, esta diferencia representa un crecimiento de la frontera
agrícola de 375% en cinco años.
Existe también producción de quinua en el Ecuador, sin embargo esta representa una pequeña proporción
en relación a los niveles producidos por el Perú o Bolivia. Cabe destacar que la Quinua Real solamente se
produce en Bolivia
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18
Por el tipo de producto y el área de cultivo, se puede decir que la quinua es uno de los pocos productos con
la capacidad de adaptación a las condiciones más extremas. Por lo general el área del altiplano se
caracteriza por su poca precipitación fluvial y temperaturas bajo cero que se presentan mayoritariamente en
las noches5.
Tecnología de producción y administración de cultivos de quinua: Si bien una buena parte de la
quinua se cultiva en la zona del altiplano andino, el tipo de tecnología empleada en estas áreas es muy
tradicional. Como resultado de esta situación la mayor parte de la producción de quinua, al menos en el
altiplano boliviano, está basada en tecnologías precolombinas. Las cuales si bien explotan las condiciones
del terreno y toman en cuenta conceptos antropológicos muy clásicos del periodo Inca, no son
complementadas con tecnología de punta, que en muchos casos no permite darle valor agregado al
producto6.
En lo referente a la forma de administración de los cultivos de quinua, estas se hallan sujetas a unidades
productivas de pequeña escala y de carácter familiar manejadas por campesinos. Los campesinos por lo
general producen quinua considerando una relación de balance entre medios de producción y naturaleza.
En muchas ocasiones las unidades familiares de productores se asocian bajo el concepto del “Aynuqa”,
que es la colectivización de las tierras, pero con características de propiedad individual. Dentro el Aynuqa
cada campesino tiene su tierra y la trabaja, sin embargo los beneficios de la venta del producto son
repartidos entre la comunidad. De acuerdo a las tradiciones del Aynuqa, las tierras se administran bajo los
lineamientos establecidos por la comunidad (Ayllu) y cada Aynuqa está separada de otras de manera de
diferenciar las propiedades comunales entre sí7.
La existencia de Aynuqa ha dado la posibilidad en los últimos años de hacer que estas se junten y forme
organizaciones de representación de manera de tener una mayor participación. Adicionalmente la
tendencia mundial en relación al consumo de la quinua ha hecho que en los últimos 10 años, se creen en
Bolivia compañías especializadas en la industrialización de la quinua con el fin de vender al mercado
extranjero tanto: harina de quinua, así como cereales de quinua o barras del mismo producto. La tecnología
con la que estas empresas participan son algunas veces muy avanzadas, pero aún existe la necesidad de
contar con mejores formas de producción para alcanzar los estándares de calidad demandados en
mercados extranjeros.
Producción de quinua y rendimientos: En la actualidad Bolivia produce y exporta tres productos
derivados de la quinua: harina, grano aplastado de quinua y grañones o sémolas de quinua, fideos,
hamburguesas y otros productos con valor agregado. Desde el año 2000, la producción de quinua ha
presentado en Bolivia una tendencia creciente, tal como se ve en el gráfico 4. A diciembre de 2009 la
producción de quinua en Bolivia alcanzó las 29 mil Tm (toneladas métricas), pasando posteriormente a
diciembre de 2010 con una producción de 30 mil Toneladas métricas y finalmente a diciembre de 2011, se
llegó a registrar una producción de 31 mil Toneladas métricas, mismas que representan el 2,98% de la
producción boliviana de cereales en 2011.
Gráfico 5
Fuente: INE, BCB y Ministerio de Desarrollo Rural/ Elaboración: PCR
En lo que respecta a los rendimientos de la superficie cultivada de la quinua, estos muestran una tendencia
decreciente en los últimos años. A diciembre de 2009 el rendimiento de la quinua en Bolivia estaba fijado a
570 Kg/hectárea, siendo este su punto más bajo. Posteriormente, para diciembre de 2010 y 2011, esta
Dr. Hellin Jon & Higman Sophie “Quinua and rural livelihoods in Bolivia, Ecuador and Ecuador”, Oxford UK 2000, Página 5.
http://www.maketradefair.com/assets/english/quinua.pdf
6
Dr. Hellin Jon & Higman Sophie “Quinua and rural livelihoods in Bolivia, Ecuador and Ecuador”, Oxford UK 2000, Página 6.
http://www.maketradefair.com/assets/english/quinua.pdf
7
Dr. Hellin Jon & Higman Sophie “Quinua and rural livelihoods in Bolivia, Ecuador and Ecuador”, Oxford UK 2000, Página 6.
http://www.maketradefair.com/assets/english/quinua.pdf
5
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19
tendencia se mantuvo constante, llegando a registrar a esta última fecha 590 Kg/Hectárea. En el año 2012
el rendimiento fue de 524 kg/Hectárea y se tiene un dato preliminar para el 2013 de 466 kg/Hectárea.
Según Hellin & Higgman (2000)8 la quinua boliviana muestra rendimientos menores a los comparados con
otros cereales producidos en el país o incluso comparado con los niveles de quinua producidos en países
más avanzados como: Estados Unidos, Alemania y Francia, debido a la falta de tecnología en relación a la
mecanización del agro y fuentes de irrigación.
La producción de quinua en Bolivia incrementó de manera considerable tras las políticas efectuadas
para el sector y el precio elevado en el mercado internacional. En la campaña agrícola 2011/2012 se
logró alcanzar hasta 50.566 t, obteniendo un incremento del 32,17% respecto a la campaña anterior. En
la misma campaña la superficie cultivada llegó a 96,544 Ha, incrementando un 49,01%. Según datos
preliminares, en la campaña agrícola 2012-2013, la producción creció en 20,99%.
Áreas Cultivadas: Si bien los rendimientos de la quinua en Bolivia han presentado en los últimos 10 años
una tendencia creciente, el área cultivada muestra una situación diferente. En los últimos años es cada vez
mayor el área de cultivo de nuevas plantaciones de quinua, sólo como dato a diciembre de 2009 el total de
hectáreas en Bolivia destinadas al cultivo de la quinua alcanzaron las 52 mil hectáreas, lo cual simboliza un
crecimiento del 4,08% en relación al 2008.
Gráfico 6
Fuente: INE, BCB y Ministerio de Desarrollo Rural / Elaboración: PCR
En comparación al área cultiva por otros cereales como: maíz, trigo, arroz y sorgo, la quinua aún sigue
siendo un producto de menor extensión cultivable. A diciembre de 2011 el área cultivada de quinua en
relación otros cereales alcanzó el 2,98%, mientras que cereales como el maíz y el arroz alcanzaron el
47,19% y 12,51% respectivamente.
Para el año 2013, se tiene una producción aproximada de 131.192 hectáreas.
Mercado internacional de la quinua: Si bien la quinua es un producto desarrollado históricamente en los
Andes Sudamericanos, la producción del mismo es cada vez mayor en países desarrollados como:
Estados Unidos, Alemania y Francia. Asimismo gracias a los elevados niveles de tecnología existentes en
estos países el volumen de exportaciones de quinua alrededor del mundo presentó un crecimiento
promedio de 23,78% desde 2006 a 2011.
En lo que respecta a las exportaciones bolivianas de quinua, estas muestran una tendencia creciente entre
2008 a 2013. Los mercados más importantes para la quinua boliviana son países de Europa y Norte
América.
Otros mercados importantes para las exportaciones de quinua boliviana son: Sud América y Asia, siendo
Brasil e Israel, los principales compradores de estos continentes.
Se estima que en lo que va del año 2016, las exportaciones bolivianas de quinua alcanzan a USD 38,17
millones y perdieron el liderazgo a nivel mundial, debido a la fuerte entrada de las exportaciones peruanas.
Dr. Hellin Jon & Higman Sophie “Quinua and rural livelihoods in Bolivia, Ecuador and Ecuador”, Oxford UK 2000, Página 1112. http://www.maketradefair.com/assets/english/quinua.pdf
8
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Gráfico 7
Fuente: INE / Elaboración: PCR
Factores de riesgo y oportunidades
Oportunidades: A continuación se detallan factores importantes para poder invertir en el FONDO:

Impacto social y económico: Al invertir en este Fondo se otorgará apoyo a estas empresas
para que incrementen su producción, capacidad y apoyo a proyectos con responsabilidad
social.

Conservación de capital: Busca conservar y preservar el capital invertido generando
rendimientos para los inversionistas.

Rentabilidad financiera: La rentabilidad por inversión en Cuotas de Participación estará de
acuerdo al riesgo de la inversión de largo plazo

Administración especializada: El Fondo será administrado por profesionales de amplia
experiencia en la gestión de fondos

Nuevas alternativas de inversión: Mecanismo de cobertura que posibilita a las empresas
participar en un programa de inversiones, el cual está sujeto a una estructura financiera
innovadora. Los inversionistas tendrán una alternativa con la cual podrán diversificar y cumplir
con sus objetivos de inversión
Riesgos: A continuación se detallan los posibles riesgos al que está expuesto el FONDO:
9

Riesgo de producción: Variación en la producción debido a factores externos 9 que podrían
afectar la capacidad de comercialización y exportación de las empresas quinueras. Para
mitigar este riesgo el CPTS10 trabajan en la creación e implementación de tecnologías que
permitan garantizar la sostenibilidad de la producción.

Riesgos climáticos: Cambios adversos en las condiciones climáticas de la región del
altiplano sur del país, que influyan en los volúmenes de producción de Quinua y
eventualmente en la capacidad de pago; es por este motivo que se está gestionando un
seguro agrícola para los programas de proveedores de las empresas afiliadas.

Riesgo sector: Un cambio sustancial en las preferencias del consumidor o en los países a los
que se exporta la Quinua

Riesgo crediticio: Relacionado al posible incumplimiento por parte de los emisores de los
valores que compone la cartera del Fondo. Dicho riesgo podrá ser mitigado mediante el
análisis periódico del Comité de Inversiones.

Riesgo de liquidez: Cambios coyunturales dentro del país donde el fondo posee inversiones.
Para mitigar este riesgo se tiene una política de inversiones que permita diversificar el riesgo.
Factores climáticos, sobre- explotación de suelo, etc.
Centro de Promoción de Tecnologías Sostenibles.
10
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21

Riesgo soberano: Las empresas donde se invertirá se podrían ver afectadas por cambios en
las principales variables macroeconómicas.

Riesgo de mercado: Cambios sustanciales en las tasas de interés o en las condiciones de la
emisión podrían afectar eventualmente la rentabilidad de la cartera del Fondo. De acuerdo a
las características se espera conformar una cartera de inversión diversificada e invertida a
largo plazo con una duración cercana a la fecha de vencimiento del Fondo.

Riesgo de reinversión: Los flujos de caja provenientes de las inversiones realizadas por el
Fondo en valor de renta fija por concepto de pago de intereses y/o amortización será
reinvertido de acuerdo a las políticas establecidas de inversión. Por consiguiente, la variación
de los retornos de las reinversiones estará sujeta a las tasas de mercado en el momento de la
inversión.

Riesgo de evento y/o fuerza mayor: La capacidad de pago se puede ver afectada por
sucesos fortuitos, inesperados y ocasionados por accidentes naturales u otros que no estén
bajo control del emisor. Dichas situaciones son calificadas como casos de fuerza mayor que
podrían afectar la calidad crediticia del emisor.
Riesgo fiscal: Los cambios o términos en la regulación tributaria podría generar
disminuciones en los flujos esperados de los participantes.


Riesgos cambiarios: Las inversiones pueden ser realizadas tanto en moneda nacional como
extranjera, hecho que generaría un riesgo si es que existiesen restricciones cambiarias o
límites en la libre convertibilidad.
SAFI UNION S.A. Administradora del Fondo
SAFI UNION S.A es una Sociedad Administradora de Fondos de Inversión, filial del Banco UNION,
constituida en Bolivia en abril del año 2000. El objeto único y exclusivo es la administración y asesoría
de Fondos de Inversión en Bolivia de acuerdo a la normativa legal vigente.
El Banco Unión fue fundado en 1979, luego de pasar por periodos difíciles ingresa a la sociedad el
Tesoro General de la Nación a través de NAFIBO SAM (Sociedad Financiera Boliviana SAM, hoy
Banco de Desarrollo Productivo), con una participación accionaria de 98,38%, donde el 1,62% restante
pertenece a accionistas minoritarios. Luego de la reorganización del Banco, entre el 2004 y 2006, sus
cifras mejoraron notablemente, recuperó la confianza del público y mejoró su calificación de riesgo.
La autorización de funcionamiento de SAFI UNION S.A., fue emitida por la Superintendencia de
Pensiones, Valores y Seguros (ahora denominada ASFI) mediante Resolución Administrativa SPVS-IVN° 351 de fecha 24 de julio de 2000 y está inscrita en Registro del Mercado de Valores con el número
SPVS-IV-SAF-SUN-006/2000.
SAFI UNION S.A., opera desde septiembre del año 2000, al 30 de junio de 2016 tiene bajo su cargo la
administración de cinco Fondos de Inversión Abiertos, dos Fondos Cerrados. Actualmente los Fondos
de Inversión Abiertos que maneja la SAFI son los siguientes: Fondo de Inversión Mutuo Unión – Corto
Plazo, Fondo de Inversión Dinero Unión – Corto Plazo y Xtravalor Unión Fondo de Inversión Abierto –
Mediano Plazo11, Activo Unión Bs Fondo de Inversión Abierto - Largo Plazo, Global Unión $us Fondo
de Inversión Abierto - Largo Plazo. Los Fondos Cerrados son PROPYME, PROQUINUA UNION.
El capital social suscrito y pagado de SAFI UNION S.A. es de Bs 16.307.000 dividido en 16.307
acciones nominativas por un valor de Bs 1.000 cada una, el principal accionista de la Sociedad
Administradora de Fondos de Inversión Unión S.A., es el Banco UNION S.A., el cual tiene una
participación de 99,98% en la sociedad. El siguiente cuadro detalla la estructura accionaria de la
entidad.
Inició operaciones el 1° de octubre de 2010 es un Fondo en bolivianos, que cambió su anterior denominación “Xtravalor UFV Fondo
de Inversión Abierto a Corto Plazo” (Fondo en UFV).
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Cuadro 5
Composición Accionaria
(30 de junio de 2016)
Principales Accionistas
Banco UNION S.A.
Valores UNION S.A. Agencia de Bolsa
Filial del Banco Unión S.A.
Número Acciones
Valor Nominal (Bs)
Participación
16.305
16.305.000
99,98%
1
1.000
0,01%
1
1.000
0,01%
16.307
16.307.000
100,00%
Marcia del Carmen Villarroel Gonzales
Total
Fuente: SAFI UNION S.A/Elaboración PCR
La Sociedad presenta el siguiente organigrama12:
Gráfico 8: Organigrama SAFI UNION S.A.
Fuente: SAFI UNION S.A
El Directorio está conformado de la siguiente manera:
Cuadro 6
Composición del Directorio
(30 de junio de 2016)
Nombre
Diego Alejandro Perez Cueto
Eulert
Felima Gabriela Mendoza
Gumiel
12En
Profesión
Abogado
Economista
Henry M. Casana Aliaga
Economista
Norma Ancelma Quisbert
Mayta
Economista
Oscar Rolando Claros Bustillo
Economista
Cargo
Director Titular Presidente
Director Titular Vicepresidente
Director Titular Independiente
Director Titular Secretaria
Director Suplente
Fecha de Ingreso
28-05-2013
28-05-2013
24-02-2016
22-03-2012
25-02-2015
reunión de Directorio de 21 de marzo de 2013, se determinó aprobar las modificaciones a la Estructura Organizacional de la
Sociedad propuesta por la Gerencia General
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Cuadro 6
Composición del Directorio
(30 de junio de 2016)
Nombre
Alipio Ivanov Sánchez
Albarracín
Pedro Aillón Salamanca
Luis Hugo Mendizábal
Catacora
Profesión
Cargo
Fecha de Ingreso
-
Director Suplente
24-02-2016
Auditor
Licenciatura en
Contaduría Pública
Síndico Suplente
16-04-2012
Síndico Titular
28-05-2013
Fuente: SAFI UNION S.A
La Plana Gerencial de la Sociedad es la siguiente:
Cuadro 7
Principales Ejecutivos
(30 de junio de 2016)
Nombre
Profesión
Cargo
Albina Alicia Campero Zapata
Gerente General
Gerente de Negocios
01-08-2012
See Wan Lee Covarrubias
Licenciada en Economía
Licenciado en Ingeniería
Industrial
Contador General
Fecha de
Ingreso
20-07-2015
Jefe Nal. de Proyectos.
14-11-2011
Sergio Cassis Mariscal
Adm. de Empresas
Jefe Nal. de Negocios
17-09-2012
Erwin Orlando Moreno Pimentel
Adm. de Empresas
Jefe Nal. de Operaciones
05-08-2013
Antonio José Obando Urquieta
Ing. Comercial
16-11-2015
José María Rivero Ruiloba
Economista
Jefe de Inversiones
Oficial de Cumplimiento/Jefe de
Gestión Integral de Riesgos
Diego Suarez Solares
24-02-2016
Fuente: SAFI UNION S.A
Al 30 de junio de 2016, la sociedad muestra niveles en activos, pasivos y patrimonio, superiores a los
registrados en gestiones cerradas anteriores (2010-2014). La administradora registra una utilidad neta de
Bs 3,40 millones.
Cuadro 8
Principales Cifras de SAFI UNIÓN S.A
(En miles de Bolivianos)
Rubro
dic-11
dic-12
dic-13
dic-14
dic-15
jun-16
Activos
13.399,64
15.249,35
17.077,89
19.441,65
23.242,05
29.437.032
Pasivos
1.326,54
1.491,30
1.645,62
1.458,01
2.092,00
4.883.614
Patrimonio
12.073,09
13.758,05
15.432,27
17.983,64
21.150,05
24.553.418
Margen Financiero
107,13
315,02
1.326,91
1.868,51
1.501,98
588.160
Resultado Operativo
7.178,59
7.639,07
12.452,15
13.422,90
16.120,55
9.772.006
Gastos de Administración
5.978,57
6.164,34
10.549,10
12.614,26
13.319,21
7.054.292
Utilidad Neta
1.645,07
1.684,95
3.209,57
2.551,36
3.166,4
3.403.369
Fuente: SAFI UNION S.A./Elaboración PCR
SAFI UNION S.A. en su calidad de Sociedad Administradora del Fondo de acuerdo a normas vigentes,
es responsable por la correcta y adecuada administración del Fondo y no garantiza ningún rendimiento
a los participantes.
Los gastos de remuneración recibidos por la Sociedad Administradora, corresponden a ingresos de las
siguientes fuentes:
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24
1.
Comisión de administración

El Fondo remunerará a la SAFI con una comisión fija aplicable sobre las inversiones realizadas
en valores de oferta pública y tesorería del 0,3% anual, adicionalmente cobrará una comisión
fija sobre la cartera de inversiones realizadas en las empresas, de acuerdo al siguiente cuadro.
Ambas comisiones se aplicarán y se liquidarán diariamente.
Cuadro 9
Porcentaje de
Cartera
Comisión anual aplicable sobre
la cartera en las empresas
0,01%-10%
0,35%
10,01%-15%
0,4000%
15,01%-17%
0,4500%
17,01%-20%
0,5000%
20,01%-22%
0,5500%
22,01%-25%
0,6000%
25,01%-27%
0,6500%
27,01%-30%
0,7000%
30,01%-32%
0,7500%
32,01%-35%
0,8000%
35,01%-37%
0,8500%
37-01%-40%
0,9000%
40,01%-42%
0,9500%
42,01%-45%
1,0000%
45,01%-47%
1,0500%
47,01%-50%
1,1000%
Fuente: SAFI UNION S.A. / Elaboración: PCR
2.
Comisión de éxito:
SAFI UNIÓN S.A. cobrará una comisión de éxito únicamente:

Cuando el rendimiento a 30 días obtenido por el fondo supere el indicador de desempeño
Benchmark establecido en el artículo 35 del reglamento interno y;

Cuando se haya cumplido la meta establecida en el artículo 44 del reglamento y el promedio de la
cartera de inversiones en las empresas se encuentra dentro del promedio señalado del artículo de
referencia.

La comisión de éxito será determinada según la siguiente relación:
𝐶𝐸 = (𝑇𝑅1 − 𝐵𝑀) ∗ 𝑐𝑒 ∗ 𝐶𝐹
Dónde:
CE: Comisión por éxito.
TR1: Promedio del último mes a la fecha de cálculo de la Tasa de Rendimiento anual a 30 días
obtenida por el Fondo.
BM: Benchmark.
ce: Porcentaje por comisión de éxito (10%).
CF: Activos del Fondo del día.
3.
Gastos operativos
a) Gastos por concepto de intermediación de Valores,
b) Gastos por operaciones financieras autorizadas,
c) Gastos por concepto de servicios de custodia de los Valores físicos que sean de propiedad del
FONDO
d) Gastos por los servicios que preste la EDV,
e) Gastos correspondientes a litigios, procedimientos de arbitraje, honorarios profesionales y
otros gastos legales similares que correspondan a los necesarios para el buen funcionamiento del
fondo y/o para la defensa de los intereses del Fondo; los mismos que no podrán superar de
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ninguna manera los Bs 350.000.- (Trescientos cincuenta mil 00/100 Bolivianos) anuales y deberán
ser aprobados previamente por la Asamblea General de Participantes. En caso de un incremento
en el límite establecido, la Asamblea General de Participantes deberá aprobar el incremento
previa justificación presentada por la Sociedad Administradora.
Los gastos de funcionamiento anuales detallados en los incisos a), b), c) del punto 1 e incisos a), b),
c) y d) del punto 2 del presente artículo, no podrán superar de ninguna manera el 0.25% de la
cartera del FONDO.
4.
Comité de ética y conflicto de intereses
Adicionalmente, y con el fin de orientar la actuación profesional de directivos, ejecutivos, personal y
promotores de inversión de SAFI UNIÓN S.A., así como la relación contractual de ésta con
cualquier persona y/o entidad que preste servicios a los Fondos de Inversión que administra la
Sociedad Administradora y que además tenga acceso a información confidencial y/o privilegiada
determinada por la Normativa vigente; la Sociedad Administradora contará permanentemente con
un Comité de ética y conflicto de intereses, el cual basará su accionar y alcance en función a su
propia reglamentación.
SAFI UNION S.A tiene bajo su cargo la administración de tres Fondos de Inversión Abiertos, dos
Fondos Cerrados. Actualmente los Fondos de Inversión Abiertos que maneja la SAFI son los
siguientes: Fondo de Inversión Mutuo Unión – Corto Plazo, Fondo de Inversión Dinero Unión – Corto
Plazo y Xtravalor Unión Fondo de Inversión Abierto – Mediano Plazo13. Es importante mencionar que
no existen conflictos de interés entre estos tres fondos debido al objeto de inversión y al periodo de los
mismos. Los Fondos Cerrados son PROPYME y PROQUINUA UNION.
Cuadro 10
Calificación de riesgo de fondos administrados por SAFI Unión S.A.
Al 30 de junio de 2016
Calificación de
Calificación
Calificadora
Riesgo
Fondo Dinero Unión a Corto Plazo
AESA
AA1
Tendencia
Estable
Fondo Mutuo Unión Mediano Plazo
AESA
AA1
Estable
Xtravalor FIA a Mediano Plazo
AESA
AA2
Estable
Global Unión $us Fondo de Inversión Abierto - Largo Plazo
AESA
AA2
Estable
Activo Unión Bs Fondo de Inversión Abierto - Largo Plazo
AESA
AA3
Estable
Propyme Unión FIC
PCR
AA2
Estable
PCR
AA3
Estable
Proquinua Unión FIC
Fuente: ASFI / Elaboración: PCR
Hechos Relevantes de la Sociedad Administradora de Fondos de Inversión

El 22 de septiembre de 2016, comunicó:
-Designar a la Sra. Pamela Carola Terrazas López Videla como Miembro Independiente del Comité
de Inversiones de Proquinua Unión FIC.

El 25 de agosto de 2016 comunicó:
Aprobación del Plan Estratégico de Tecnologías de Información de la Gestión 2016.
-Aprobar la Política para la Operativa de las Inversiones sin Oferta Pública de PROQUINUA
UNIÓN FIC.
- Aprobar el Manual de Funciones del Oficial de Seguridad de la Información.
-Designar a la Sra. Ximena Wanda León Herrera como Responsable de Seguridad de Información.
- Aprobar el Organigrama del Área de Gestión Integral de Riesgos.
-Aprobar las modificaciones a la Política de Inversión del FRUV.
Inició operaciones el 1° de octubre de 2010 es un Fondo en bolivianos, que cambió su anterior denominación “Xtravalor UFV Fondo
de Inversión Abierto a Corto Plazo” (Fondo en UFV).
13
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26
-Aprobar las modificaciones a las Escrituras de Constitución de los Fondos CAPITAL PYME
UNIÓN FIC y ALIMENTOS UNIÓN FIC en función a las Modificaciones de los Reglamentos
Internos.
-Aprobar las modificaciones a los Reglamentos internos de los Fondos de Inversión abiertos
DINERO UNIÓN, MUTUO UNIÓN, XTRAVALOR UNIÓN, ACTIVO UNIÓN y GLOBAL UNIÓN.

El 24 de agosto de 2016, comunicó que al 24 de agosto de 2016, concluyó con el proceso de
incorporación al Sistema de Liquidación Integrada de Pagos (LIP), cumpliendo con los requisitos
del Reglamento del Banco Central de Bolivia.

El 21 de julio de 2016, comunicó:
Aprobar modificaciones a las Política de:
Viajes de trabajo
Compras de bienes y servicios
- Tomar conocimiento del Informe Semestral de Auditoría de la Unidad de Investigaciones
Financieras (UIF) por el período del 1 de enero al 30 de junio de 2016.
- Aprobar Modificaciones a los Reglamento Internos de los Fondos de Inversión Abiertos
Administrados por la Sociedad.
- Aprobar el Procedimiento Gestión de Usuarios Sistema ESPIA.

El 17 de junio de 2016, comunicó
1. Designar como miembro suplente del Comité de Tecnologías de Información al Jefe de
Riesgos Sr. José María Rivero.
2. Aprobar el Manual de procedimiento del Fondo Proquinua.
3. Aprobar el Reglamento del Comité de Cumplimiento.
4. Otorgar Poder como Representante Autorizado a la Sra. Martha Cuéllar.
5. Otorgar Poder como Representante Legal ante el Servicio de Impuestos Nacionales a la
Sra. Melvy Aguilar Quisbert.
6. Conformación del Comité de Cumplimiento
Alicia Campero Zapata
Gerente General
José María Rivero Ruiloba
Oficial de Cumplimiento
Gaby Martínez Altamirano
Asesora Legal

El 7 de junio de 2016, comunicó que la Sra. Nazira Patroni Vaca - Representante Autorizada, dejó
de pertenecer a la empresa desde el 7 de junio de 2016.

El 20 de mayo de 2016, comunicó Aprobar la Política y Gestión de Auditoría Interna.
-
Aprobar el Manual de Funciones de Auditor Interno.
Aplicar el Incremento Salarial de acuerdo a lo dispuesto por el D.S. N°2748 De 1º de mayo de
2016.
Aprobar la Política de Resarcimiento.
Aprobar el Manual de Gestión de Riesgo Operacional.
Aprobar las modificaciones al Reglamento del Comité Integral de Riesgos.
Aprobar las modificaciones a la Política de Riesgo Operacional.
Aprobar el Plan de Acción para el Fondo PROQUINUA.

El 13 de mayo de 2016, comunicó Aprobar la modificación del Reglamento del Comité de Auditoría.
- Aprobar la modificación de la conformación del Comité de Auditoría:
Incluir a: Henry Casana Aliaga
Secretario del Comité
- Aprobar la modificación de la conformación del Comité de inversión de PROPYME:
Antonio Obando Urquieta
Miembro del Comité
En reemplazo de:
Daniel Monroy Domínguez

Miembro del Comité
El 3 de mayo de 2016, comunicó que el Sr. Daniel Álvaro Monroy Domínguez, presentó renuncia
irrevocable el 29 de abril de 2016, al cargo de Gerente Nacional de Planificación y Desarrollo y
Representante Legal de la Sociedad, efectiva a partir del 3 de mayo de 2016.
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27
Asimismo, ha informado que dejó de pertenecer al Comité de Asignación de Coberturas de
Propyme FIC.

El 28 de abril de 2016, comunicó que la Asamblea General de Participantes de Proquinua Unión
FIC, realizada el 27 de abril de 2016, determinó lo siguiente:
-
Aprobar los Estados Financieros Auditados al 31 de diciembre 2015.
Tomar conocimiento del Informe de la Sociedad Administradora.
Tomar conocimiento del Informe del Oficial de Cumplimiento.
Tomar conocimiento del Informe del Representante Común de Participantes.
Ratificar a la Sra. Evelyn Grandi Gomez como Representante Común de Participantes.
Tomar conocimiento del indicador de desempeño (Benchmark).
Elegir a KPMG S.R.L. como empresa de Auditoría Externa para la Gestión 2016.
Elegir a Pacific Credit Ratings como empresa Calificadora de Riesgo para la gestión 2016.

El 21 de abril de 2016, comunicó:
-
Aprobar el Presupuesto de la gestión 2016.
Aprobar las modificaciones del Reglamento Interno del FONDO DINERO UNIÓN FIA.
Aprobar el Benchmark para Fondos Abiertos.
Aprobar las Políticas de Seguridad de la Información.
Designar al Sr. Rolando Nuñez como Auditor Interno de la Sociedad.
Aprobar la conformación del Comité Mixto de Higiene y Seguridad Social.
Otorgar Poder especial para Gunter León como Contador General de la Sociedad.

El 15 de abril de 2016, comunicó que se convocó a Asamblea General de Participantes de
PROQUINUA UNIÓN FONDO DE INVERSIÓN CERRADO, a realizarse el 27 de abril de 2016 a
Hrs.14:30, con el siguiente Orden del Día:
-
Presentación y aprobación de los estados financieros auditados (Gestión 2015).
Informe de la Sociedad Administradora.
Informe del Oficial de Cumplimiento.
Informe del Representante Común de Participantes.
Revisión del indicador de desempeño (Benchmark).
Ratificación o remoción del Representante Común de Participantes.
Elección de la empresa de Auditoría Externa (Gestión 2016).
Elección de empresa Calificadora de Riesgo.
Designación de un miembro de los Participantes para la firma del Acta.

El 14 de abril de 2016, comunicó que se convocó a Asamblea General de Participantes de
PROPYME UNIÓN FONDO DE INVERSIÓN CERRADO, a realizarse el 27 de abril de 2016 a
Hrs.16:30, con el siguiente Orden del Día:
-
Presentación y aprobación de los estados financieros auditados (Gestión 2015).
Informe de la Sociedad Administradora.
Informe del Oficial de Cumplimiento.
Informe del Representante Común de Participantes.
Revisión del indicador de desempeño (Benchmark).
Ratificación o remoción del Representante Común de Participantes.
Elección de la empresa de Auditoría Externa (Gestión 2016).
Elección de empresa Calificadora de Riesgo.
Designación de un miembro de los Participantes para la firma del Acta

El 18 de marzo de 2016, comunicó que la Sra. Jeannethe Silvia Bellido Quintanilla - Jefe de
Contabilidad, presentó renuncia, efectiva a partir de la fecha.

El 18 de marzo de 2016, comunicó lo siguiente:
Aprobación del Manual de Comunicación interna y externa.
Aprobación de la Política de Comisiones variables para ejecutivos comerciales.
Designación como Administradora Titular de los Fondos de Inversión a la Sra. Alicia Campero
Zapata y otorgación del Poder correspondiente.
Designación como Administrador Suplente de los Fondos de Inversión al Sr. Antonio Obando y
otorgación del Poder correspondiente.
Aprobar las modificaciones al Reglamento del Comité Ejecutivo.
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28
Modificación de la Conformación de Comités de la Sociedad:
- Comité de Inversiones de PROPYME UNION FIC
Daniel Monroy Domínguez
Miembro del Comité
En reemplazo de:
Norma Quisbert Mayta
Miembro del Comité
- Comité de Inversión de PROQUINUA UNIÓN FIC
Incluir a:
Norma Quisbert Mayta
Miembro del Comité
- Comité de Riesgos
Incluir a:
José María Rivero Ruiloba
Secretario
Aprobar el Reglamento del Comité de Auditoría.
Conformación y designación del Comité de Auditoría.

-
Norma Quisbert Mayta
Presidente del Comité
-
Diego Pérez Cueto
Secretario
El 4 de marzo de 2016, comunicó lo siguiente:
CONFORMACIÓN DEL DIRECTORIO.
Presidente:
Diego Pérez Cueto Eulert
Vicepresidente:
Gabriela Mendoza Gumiel
Secretaria:
Norma Ancelma Quisbert Mayta
Director Independiente:
Henry Mario Casana Aliaga
Directores Suplentes:
Oscar Rolando Claros Bustillos
Ivanov Alipio Sánchez Albarracín
Síndico:
Luis Hugo Mendizabal Catacora
CONFORMACIÓN DEL COMITÉ DE INVERSIONES DE FONDOS ABIERTOS.
Alicia Campero Zapata
Gerente General/ Adm. Fondos de Inversión
Diego Suárez
Gerente de Negocios
Diego Pérez Cueto Eulert
Director
Norma Quisbert Mayta
Directora
José María Rivero Ruiloba Oficial de Cumplimiento
CONFORMACIÓN DEL COMITÉ DE INVERSIONES FONDOS DE INVERSIÓN CERRADOS.
COMITÉ DE INVERSIONES DEL FONDO PROPYME UNION FIC.
Alicia Campero Zapata
Gerente General/Adm. Fondos de Inversión
Diego Suárez
Gerente de Negocios
Diego Pérez Cueto Eulert
Director
Norma Quisbert Mayta
Directora
José María Rivero Ruiloba Oficial de Cumplimiento
Evelyn Grandi Gomez
Representante Común de Participantes
COMITÉ DE INVERSIONES DEL FONDO PROQUINUA UNION FIC.
Alicia Campero Zapata
Gerente General/ Adm. Fondos de Inversión
Diego Suárez
Gerente de Negocios
Diego Pérez Cueto Eulert
Director
Valeria Terán Quiroga
Miembro independiente
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Rubén Collao Pérez
Miembro independiente
José María Rivero Ruiloba
Oficial de cumplimiento
Evelyn Grandi Gomez
Representante Común de Participantes
CONFORMACIÓN COMITÉ EJECUTIVO.
Diego Pérez Cueto Eulert
Presidente
Norma Ancelma Quisbert Mayta
Secretaria
Henry Mario Casana Aliaga
Director
Gabriela Mendoza Gumiel
Miembro Suplente
CONFORMACIÓN COMITÉ INTEGRAL DE RIESGOS.
Diego Pérez Cueto Eulert
Presidente
Norma Ancelma Quisbert Mayta
Secretaria
Henry Mario Casana Aliaga
Vicepresidente
Alicia Campero Zapata
Gerente General
CONFORMACIÓN COMITÉ DE TECNOLOGÍA DE LA INFORMACIÓN.

Diego Pérez Cueto Eulert
Presidente
Alicia Campero Zapata
Gerente General
Daniel Monroy Domínguez
Gerente de Proyectos
Víctor Quispe Salinas
Jefe de Tecnología e Información
El 5 de febrero de 2016, comunicó:
-Aprobar la Modificación al Reglamento del Comité de Inversiones de la Sociedad.

El 29 de enero de 2016, comunicó lo siguiente:
-Aprobar el Reglamento del Comité de Seguridad de la Información.
-Conformar y designar el Comité de Seguridad de la Información:
Miembros

Alicia Campero Zapata
Gerente General
Diego Pérez Cueto
Presidente del Directorio
Daniel Monroy Domínguez
Gerente de Proyectos
Víctor Quispe Salinas
Jefe de Tecnología e Información
El 26 de enero de 2016, comunicó que la Asamblea General de Participantes de Proquinua Unión
FIC, realizada el 25 de enero de 2016, determinó lo siguiente:
-Tomar conocimiento del Informe de evolución Inversiones de Oferta Privada en Empresas
Beneficiadoras de Quinua.
-Tomar conocimiento del Informe de evolución del Mercado Quinuero.
-Tomar conocimiento sobre la nueva normativa de ASFI para la Instrumentación de las Inversiones
de Oferta Privada del Fondo.
-Tratar el punto de la elección del Auditor Externo en la siguiente Asamblea.

El 25 de enero de 2016, comunicó que la señora Adriana Antonia González Pinell - Sub Gerente de
Control y Cumplimiento, dejó de ejercer dicho cargo a partir del 22 de enero de 2016.

El 25 de enero de 2016, comunicó lo siguiente:
-Aprobar el Informe Semestral de Auditoría Externa de la Unidad de Investigaciones Financieras
(UIF).
-Aprobar las Modificaciones al Manual de Prevención, Control, Detección y Reporte de
Legitimación de Ganancias Ilícitas de la Sociedad.
-Aprobar el Programa de Cumplimiento para la gestión 2016.
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30
-Aprobar la Política de Riesgo Operativo.
-Aprobar el Contrato y las Comisiones del Fondo de Renta Universal de Vejez (FRUV).
-Conformación y designación del Comité de Inversiones del Fondo de Renta Universal de Vejez:
Miembros Titulares
Alicia Campero
Gerente General
Diego Pérez Cueto
Presidente del Directorio
Antonio Obando Urquieta
Jefe de Inversiones
Miembros Suplentes
Diego Suarez Solares
Gerente de Negocios
Marcelo Montenegro Gomez García
Vicepresidente del Directorio
-Designación de los Miembros del Comité de Renta Dignidad por parte de SAFI UNIÓN S.A.:
Miembros Titulares
Antonio Obando Urquieta
Jefe de Inversiones
Erwin Moreno Pimentel
Jefe de Operaciones
Miembro Suplente
Alicia Campero
Gerente General
-Autorizar la otorgación de Poder de representación de acuerdo al requerimiento del Banco Central
de Bolivia, para los señores Alicia Campero Zapata y Diego Suarez Solares.
-Designar al señor José María Rivero Ruiloba como Oficial de Cumplimiento de la Sociedad a partir
del 22 de enero de 2016.
El 25 de enero de 2016, comunicó que el Sr. José María Rivero Ruiloba dejó de ocupar el cargo de
Sub Gerente de Riesgos a.i. en la Institución, a partir del 22 de enero de 2016.
El 18 de enero de 2016, comunicó que el 25 de enero de 2016, se llevará a cabo la Asamblea de
Participantes de Proquinua Unión Fondo de Inversión Cerrado, con el siguiente Orden del Día:
Evolución inversiones de oferta privada en empresas beneficiadoras de quinua.
Evolución del Mercado Quinuero.
Información de la nueva normativa de ASFI para la instrumentación de las inversiones de oferta
privada del Fondo.
Reelección del auditor externo.
El 22 de diciembre de 2015, comunicó: Tomar conocimiento del Informe de inspección de
Prevención, detección, control y reporte de legitimación de ganancias ilícitas, financiamiento del
terrorismo y/o delitos precedentes a la Sociedad al 30 de abril de 2015.
Aprobar el Organigrama y Manuales de Funciones de la Sociedad.
Aprobar el Plan de Acción de Seguridad de la Información ASFI.
Tomar conocimiento de la carta presentada por ASFI con cite ASFI/DSVSC/R-198774/2015 sobre
la remisión del INFORME DE INSPECCIÓN ESPECIAL A PROQUINUA UNIÓN FIC AL 30 DE
SEPTIEMBRE DE 2015.
Aprobar el Plan de Acción para todas las observaciones detalladas en la
Nota ASFI/DSVSC/R198774/2015 INFORME INSPECCIÓN ESPECIAL A PROQUINUA UNIÓN FIC.
Aprobar la propuesta de modificación a los Reglamentos Internos de los Fondos de Inversión
Abiertos: Xtravalor Unión, Dinero Unión, Mutuo Unión, Global Unión y Activo Unión.
Aprobar la designación de Daniel Monroy como Miembro del Comité de inversiones y Asignación
de Coberturas de PROPYME UNIÓN FIC.
Aprobar el horario de atención para el 31 de diciembre de 2015, debido a los procesos de cierre de
la presente gestión que debe realizar la Sociedad, en ese sentido se establece:
- Suspender la atención a los Participantes.
- Suspender los servicios ATM´s y Cajeros POS´s de Hrs 15:00 a 24:00
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31
Aprobar las modificaciones al Reglamento Interno de trabajo.

El 21 de diciembre de 2015, comunicó la Revocatoria del Testimonio Poder Nº 333/2014 de 19 de
marzo de 2014, correspondiente a la Sra. Mónica Cecilia Poveda Ruiz, dicha revocatoria se realizó
debido a una reorganización Interna de los Representantes Autorizados.

El 27 de noviembre de 2015, comunicó que se aprobaron a los miembros que conformarán los
comités de la sociedad:
COMITÉ DE INVERSIONES DE FONDOS ABIERTOS.
Alicia Albina Campero Zapata
Administradora de Fondos/Secretaria
Diego Pérez Cueto Eulert
Presidente del Comité
Marcelo Montenegro Gómez García
Miembro del Comité
Diego Suárez Solares
Miembro del Comité
Adriana González Pinell
Oficial de Cumplimiento
Luis Mendizabal Catacora
Síndico
COMITÉ DE INVERSIONES DEL FONDO PROPYME UNION FIC.
Alicia Albina Campero Zapata
Administradora de Fondos/Secretaria
Diego Pérez Cueto Eulert
Presidente del Comité
Diego Suárez Solares
Miembro del Comité
Adriana González Pinell
Oficial de Cumplimiento
Luis Mendizabal Catacora
Síndico
Evelyn Grandy Gomez
Representante Común de Participantes
COMITÉ DE INVERSIONES DEL FONDO PROQUINUA UNIÓN FIC.
Alicia Albina Campero Zapata
Administradora de Fondos/Secretaria
Diego Pérez Cueto Eulert
Presidente del Comité
Marcelo Montenegro Gómez García
Miembro del Comité
Valeria Terán Quiroga
Miembro Independiente
Rubén Collao Pérez
Miembro Independiente
Adriana González Pinell
Oficial de Cumplimiento
Luis Mendizabal Catacora
Síndico
Evelyn Grandy Gomez
Representante Común de Participantes
CONFORMACIÓN COMITÉ EJECUTIVO.
Diego Pérez Cueto Eulert
Presidente
Marcelo Montenegro Gómez García
Secretario
Norma Quisbert Mayta
Directora
Gabriela Mendoza Gumiel
Miembro Suplente
Luis Mendizabal Catacora
Síndico
CONFORMACIÓN COMITÉ INTEGRAL DE RIESGOS.
Diego Pérez Cueto Eulert
Presidente del Comité
Marcelo Montenegro Gómez García
Miembro del Comité
Norma Quisbert Mayta

Miembro Invitada
Alicia Albina Campero Zapata
Gerente General
José María Rivero Ruiloba
Secretario
Luis Mendizabal Catacora
Síndico
El 1 de octubre de 2015, comunicó que la Sra. Patricia Rita García de Caballero presentó renuncia
irrevocable al cargo de Gerente de Administración Integral, efectiva a partir del 1 de octubre de
2015.
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32

El 1 de octubre de 2015, comunicó que otorgó el Poder de representación al Sr. Daniel Álvaro
Monroy Domínguez, en calidad de Representante Legal de la Sociedad.

El 10 de septiembre de 2015, comunicó que el 9 de septiembre de 2015, el Sr. Oscar Cesar
Crespo Eid, presentó renuncia al cargo de Gerente Nacional de Operaciones e Inversiones y
Administrador Titular de los Fondos administrados por la Sociedad, con fecha efectiva a partir del
10 de septiembre de 2015.

El 27 de agosto de 2015, comunicó que en reunión de Directorio de 26 de agosto de 2015, se
determinó lo siguiente:
1. Revocar los Poderes otorgados a los siguientes funcionarios:
- Diego Suarez Solares, Representante legal.
- Roly Coyo Flores, Representante Autorizado.
- Moises Murillo Lima, Administrador Suplente de los Fondos de Inversión Administrados por la
Sociedad.
2. Designar a la Sra. Alicia Campero Zapata, como Administradora Suplente de los Fondos de
Inversión Administrados por la Sociedad.
3. Otorgar Poder de representación a los siguientes funcionarios:
- Diego Suarez Solares, Representante legal.
- Roly Coyo Flores, Representante Autorizado.
- Alicia Campero Zapata, Administradora Suplente.

El 5 de agosto de 2015, comunicó que el 4 de agosto de 2015, el Sr. Moises Murillo Lima presentó
renuncia como Administrador Suplente de los Fondos de Inversión Administrados por la Sociedad,
efectiva a partir del 1 de septiembre de 2015.

El 29 de julio de 2015, comunicó que en reunión de Directorio de 28 de julio de 2015, se determinó
lo siguiente:
- Aprobar las modificaciones y complementaciones al Manual Anti lavado de la Sociedad.
- Tomar conocimiento del informe de Revisión a procedimientos de prevención, control, detección
de legitimación de ganancias ilícitas, financiamiento del terrorismo y/o delitos precedentes por el
período del 1 de enero al 30 de junio de 2015, realizado por Tudela & TH Consulting Group S.R.L.
- Aprobar la Política interna de garantías para Emisiones de Oferta Privada.

El 20 de julio de 2015, comunicó que en reunión de Directorio de 17 de julio de 2015, se designó
como Gerente General a la Sra. Alicia Campero Zapata, efectiva a partir del 20 de julio de 2015.

El 7 de julio de 2015, comunicó que la Sra. María Rene Avilés Fernández, presentó renuncia el 6
de julio de 2015, al cargo que desempeñaba como Representante Autorizado en la Ciudad de
Cochabamba, efectiva a partir del 7 de julio de 2015.

El 3 de julio de 2015, comunicó que el 1 de julio 2015, efectivizó un aporte de capital de Bs 1.000,
00 correspondiente a una acción, según Contrato de Suscripción de Acciones de la Sociedad
denominada: Seguros y Reaseguros Personales Univida S.A.

El 2 de julio de 2015, comunicó que el Sr. José Antonio Cortez Campero, presentó renuncia
irrevocable al cargo de Gerente General, efectiva a partir del 3 de julio de 2015.

El 2 de julio de 2015, comunicó que en reunión de Directorio de 2 de julio de 2015, se determinó lo
siguiente:
- Aceptar la renuncia irrevocable del Sr. José Antonio Cortez Campero al cargo de Gerente
General.
- Designar al Sr. Oscar Crespo Eid como Gerente General a. i.
- Aprobar la otorgación de Poderes de Representación y Administración de la Sociedad.

El 30 de junio de 2015, comunicó que en reunión de Directorio de 29 de junio de 2015, se
determinó lo siguiente:
1. Aprobar la propuesta de Modificación al Reglamento Interno del Fondo de Inversión Abierto
Xtravalor Unión.
2. Aprobar la propuesta de Modificación al Reglamento Interno de los Fondos de Inversión Abiertos
Global Unión y Activo Unión.
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33

El 21 de mayo de 2015, comunicó que en reunión de Directorio de 20 de mayo, se determinó lo
siguiente:
- Modificación en la Conformación de Comités de la Sociedad
Comité de Inversiones de Fondos de Inversión Abiertos
Diego Pérez Cueto Eulert Presidente del Directorio
En reemplazo de:
Jorge Sánchez Landívar Miembro invitado
Comité de Inversión Proquinua Unión FIC
Incluir a:
Diego Pérez Cueto Eulert Miembro invitado
Asimismo, designar al Sr. José María Rivero Ruiloba como Sub Gerente de Riesgos a.i., a partir del 1
de junio 2015.

El 18 de marzo de 2015, comunicó que en reunión de Directorio de 17 de marzo de 2015, se
determinó lo siguiente:
- Conformación del Directorio:
Diego Alejandro Pérez Cueto Eulert Presidente
Marcelo Alejandro Montenegro Gomez García Vicepresidente
Norma Anselma Quisbert Mayta Directora Secretaria
Felima Gabriela Mendoza Gumiel Directora Titular
Luis Mendizabal Catacora Síndico Titular
- Conformación de Comités de la Sociedad:
Comité de Inversiones de Fondos de Inversión Abiertos
José Antonio Cortez Campero Gerente General
Oscar Crespo Eid Administrador Fondos de Inversión
Diego Suarez Solares Gerente de Negocios
Marcelo Montenegro Gómez García Vicepresidente
Jorge Sánchez Landivar Miembro Invitado
Adriana González Pinell Oficial de Cumplimiento
Luis Mendizabal Catacora Síndico Titular
Comité de Inversión Propyme Unión FIC
José Antonio Cortez Campero Gerente General
Oscar Crespo Eid Administrador Fondos de Inversión
Diego Suarez Solares Gerente de Negocios
Diego Alejandro Pérez Cueto Eulert Presidente
Adriana González Pinell Oficial de Cumplimiento
Evelyn Grandi Gomez Representante Común Participantes
Luis Mendizabal Catacora Síndico Titular
Comité de Inversión Proquinua Unión FIC
José Antonio Cortez Campero Gerente General
Oscar Crespo Eid Administrador de Fondos Inversión
Valeria Terán Quiroga Miembro independiente
Rubén Collao Pérez Miembro independiente
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Marcelo Montenegro Gómez García Vicepresidente
Diego Suarez Solares Miembro Invitado
Adriana González Pinell Oficial de Cumplimiento
Evelyn Grandi Gómez Representante Común Participantes
Luis Mendizabal Catacora Síndico Titular
Comité Integral de Riesgos
Diego Alejandra Pérez Cueto Eulert Presidente
Marcelo Alejandro Montenegro Gomez García Vicepresidente
José Antonio Cortez Campero Gerente General
José María Rivero Ruiloba Oficial de Admisión y Control de Riesgos
Luis Mendizabal Catacora Síndico Titular
- Comité Ejecutivo
Diego Alejandro Pérez Cueto Eulert Presidente
Marcelo Alejandro Montenegro Gomez García Vicepresidente
Norma Quisbert Mayta Directora Secretaria
Gabriela Mendoza Gumiel Miembro Suplente
Luis Mendizabal Catacora Síndico Titular
José Antonio Cortez Campero Gerente General
- Elegir como Auditores Externos para la gestión 2015 a Ruizmier, Rivera, Peláez, Auza S.R.L.
- Aprobar las modificaciones propuestas por la Gerencia General al Reglamento Interno de
Propyme Unión Fondo de Inversión Cerrado.

El 25 de febrero de 2015, comunicó que en reunión de Directorio de 24 de febrero de 2015, se
determinó lo siguiente:
- Aprobar el Plan Anual de Capacitación para la gestión 2015.
- Aprobar la Política de Reclutamiento, Selección e Inducción de Personal.
- Aprobar la propuesta de modificación a los Reglamentas internos de: Fondo Mutuo Unión FIA
Mediano Plazo, Dinero Unión FIA Corto Plazo, Xtravalor Unión FIA Mediano Plazo y Propyme
Unión FIC.

El 26 de enero de 2015, comunicó que en reunión de Directorio de 23 de enero de 2015, se
determinó lo siguiente:
- Aprobar la asignación de Poder de Representante Autorizado de la Sociedad al Sr. Marcos Rocha
Zamora en el Departamento de Tarija.
- Aprobar las Modificaciones al Manual de Prevención, Control, Detección y Reporte de
Legitimación de Ganancias Ilícitas de la Sociedad.

El 19 de diciembre de 2014, comunicó que el 18 de diciembre de 2014, Sociedad Administradora
de Fondos de Inversión Unión S.A., Valores Unión S.A. Agencia de Bolsa Filial del Banco Unión
S.A. y Banco Unión S.A. en calidad de accionistas, firmaron el Acta de Fundación de la Sociedad
denominada: Seguros y Reaseguros Personales Univida S.A.

El 18 de diciembre de 2014, comunicó que en reunión de Directorio de 17 de diciembre de 2014,
se determinó lo siguiente:
- Aprobar la otorgación de Poder de Representante Autorizado a Nazira Patroni Vaca, Jefe Región
Este.
- Aprobar la Política de Adquisición de Bienes y Contratación de Servicios.
- Aprobar las modificaciones al Reglamento Interno de la Sociedad presentadas por la Gerencia
General.

El 16 de diciembre de 2014, comunicó que Global Unión $us. Fondo de Inversión Abierto - Largo
Plazo, iniciará actividades el 18 de diciembre de 2014.
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
El 15 de diciembre de 2014, comunicó que el Fondo de Inversión Activo Unión BS Fondo de
Inversión Abierto - Largo Plazo, iniciará actividades el 18 de diciembre de 2014.

El 1 de diciembre de 2014, comunicó que en reunión de Directorio realizada el 28 de noviembre de
2014, se determinó:
-Manifestar la voluntad de SAFÉ UNIÓN S.A. de constituir una Sociedad Anónima de Seguros
Personales, conformando la Junta de Fundación de esta nueva Sociedad.
-Aprobar los proyectos de contrato constitutivo y de Estado Social de la Sociedad.
-Nombrar al Director Provisional de la Sociedad.
-Firmar y/o rubricar todos los documentos necesarios para a constitución de la nueva empresa
aseguradora, incluyendo el Contrato de Suscripción de Acciones y otros que correspondan.

El 26 de septiembre de 2014, comunicó que en reunión de Directorio de 25 de septiembre de 2014,
se determinó lo siguiente:
- Aprobar el Manual de Identidad Corporativa.
- Designar a Diego Imaña Esper como Analista de Prevención.
- Aprobar la otorgación de Poderes a los siguientes funcionarios:
Marco Emilio Vedia Aguirre Representante Autorizado en Chuquisaca.
José Franco Benavides Arancibia Representante Autorizado en Potosí.

El 22 de agosto de 2014, comunicó que en reunión de Directorio de 21 de agosto de 2014,
determinó autorizar a la Gerencia de la sociedad, dar en comodato el inmueble ubicado en el
Edificio de Ugarte Ingeniería.

El 31 de julio de 2014, comunicó la renuncia de la Sra. Maira Pacheco Pérez, Representante
Autorizado de la Sociedad en la Ciudad de Sucre, efectiva a partir del 15 de agosto de 2014.

El 25 de junio de 2014, comunicó que en reunión de Directorio de 24 de junio de 2014, se
determinó lo siguiente:
a) Aprobar la otorgación de Poderes de Representante Autorizado a los siguientes funcionarios:
Miguel Garrón Armaza, Jefe Región Oeste.
Mónica Rojas Heredia, Oficial de cuentas en la Ciudad de Oruro.
b) Aprobar el Manual de puestos de la Sociedad.
c) Aprobar las modificaciones al Manual de Procesos y Procedimientos de la Sociedad.
d) Aprobar las modificaciones al Manual LGI, FT y/o DP

Comunicó en 25 de junio de 2014, que en reunión de Directorio de 24 de junio de 2014, se
determinó designar a la Sra. Patricia Rita García de Caballero como Gerente General a. i., a partir
del 27 de junio hasta el 14 de julio de 2014 inclusive

Comunicó en 20 de junio de 2014, la renuncia de la señora Soraya Franco Avilés, Representante
Autorizado de la Sociedad, en la ciudad de Tarija, efectiva a partir del 23 de junio de 2014

Comunicó el 26 de mayo de 2014, que en reunión de Directorio de 22 de mayo de 2014, se
determinó otorgar Poder de Representación como Representante Autorizado de los Fondos de
Inversión Administrados por la Sociedad, al Sr. Roly Coyo Flores Oficial de cuentas en la Ciudad
de El Alto.

Comunicó el 2 de mayo de 2014, que el 30 de abril de 2014, Valores Unión S.A. informó a la
Sociedad la transferencia al Banco Unión S.A. de 3.569 acciones, siendo la nueva composición
accionaria la siguiente:
Accionista
Participación
Banco Unión S.A.
10.834
99,98%
Valores Unión S.A.
1
0,01%
Marcia Villarroel Gonzales
1
0,01%
Total

N° de acciones
10.836
100,00%
Comunicó en que en reunión de directorio de 22 de abril de 2014, se determinó:
e) Aceptar la renuncia del Lic. Femando Mita Rodríguez, Director Titular de la Sociedad.
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f)
g)
h)
Designar a la Lic. Norma Ancelma Quisbert Mayta, como Director Titular Secretario de la
Sociedad.
Aprobar las modificaciones al Reglamento del Comité de Riesgos.
Modificar la composición de los Comités de la Sociedad, como consecuencia de la renuncia
del Lic. Fernando Mita, de la siguiente manera:
Comité de Inversiones de Fondos de Inversión Abiertos
José Antonio Cortez Campero
Gerente General
Oscar Crespo Eid
Administrador Fondos de Inversión
Diego Suarez Solares
Gerente de negocios
Marcelo Alejandro Montenegro Gomez Garcia Vicepresidente
Jorge Sánchez Landivar
Miembro invitado
Adriana González Pinelí
Oficial de cumplimiento
Comité de Inversión Proquinua Unión FIC
José Antonio Cortez Campero
Oscar Crespo Eid
Valeria Terán Quiroga
Rubén Collao Pérez
Marcelo Alejandro Montenegro Gomez Garcia
Diego Suarez Solares
Adriana González Pinelí
Evelyn Grandi Gomez
Gerente General
Administrador de fondos de Inversión
Miembro independiente
Miembro independiente
Vicepresidente
Miembro invitado
Oficial de cumplimiento
Representante común de participantes
Comité Integral de Riesgos
Diego Alejandro Pérez Cueto Eulert
Norma Ancelma Quisbert Mayta
José Antonio Cortez Campero
Presidente
Director Secretario
Gerente General
Comité Ejecutivo
Diego Alejandro Pérez Cueto Eulert
Marcelo Alejandro Montenegro Gomez Garde
Norma Ancelma Quisbert Mayta
Gabriela Mendoza Gumiel
José Antonio Cortez Campero
Presidente
Vicepresidente
Director Secretario
Director Independiente
En su calidad de Gerente General
Hechos Recientes del Fondo PROQUINUA UNION

El 23 de abril de 2015, comunicó que que la Asamblea General de Participantes de Proquinua
Unión FIC, realizada el 22 de abril de 2015, determinó lo siguiente:
- Aprobar los Estados Financieros auditados al 31 de diciembre 2014.
- Tomar conocimiento del Informe de la Sociedad Administradora.
- Tomar conocimiento del Informe del Oficial de Cumplimiento.
- Tomar conocimiento del Informe del Representante Común de Participantes.
- Ratificar a la Sra. Evelyn Grandi Gomez como Representante Común de Participantes.
- Aprobar y mantener el modo de cálculo del indicador de desempeño (Benchmark).
- Elegir a Ruizmier, Rivera, Peláez Auza S.R.L. como empresa de Auditoría Externa para la
Gestión 2015.
- Elegir a Pacific Rating como empresa Calificadora de Riesgo para la Gestión 2015.

El 2 de mayo de 2014, comunicó que la Asamblea General de Participantes de Proquinua Unión
FIC, realizada el 30 de abril de 2014, determinó lo siguiente:
1. Aprobar los Estados Financieros Auditados Gestión 2013.
2. Tomar conocimiento del Informe de la Sociedad Administradora.
3. Tomar conocimiento del Informe del Oficial de Cumplimiento.
4. Tomar conocimiento del Informe del Representante Común de Participantes.
5. Ratificar a la Sra. Evelyn Grandi Gómez, como Representante Común de Participantes.
6. Elegir a Ruizmier, Rivera, Peláez, Auza S.R.L. como empresa de Auditoría Externa para la
gestión 2014.
7. Elegir a Pacific Credit Rating como empresa Calificadora de Riesgo Gestión 2014.
8. Aprobar la propuesta de modificación al Reglamento Interno del Fondo presentada por la
Sociedad Administradora.

Convocó a la Asamblea General de Participantes del Fondo de Inversión Cerrado Proquinua
Unión, a realizarse de 30 de abril de 2014, con el siguiente Orden del Día:
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37
1. Presentación y aprobación de los Estados Financieros Auditados (Gestión 2013).
2. Informe de la Sociedad Administradora.
3. Informe del Oficial de Cumplimiento.
4. Informe del Representante Común de Participantes.
5. Revisión del Indicador de Desempeño (Benchmark).
6. Ratificación o remoción del Representante Común de Participantes.
7. Elección de empresa de Auditoría Externa (Gestión 2014.).
8. Elección de la empresa Calificadora de Riesgo.
9. Presentación y aprobación de la propuesta de modificación al Reglamento Interno del Fondo.
10. Designación de un miembro de los Participantes para la firma del Acta.
Análisis Financiero del Fondo de Inversión
Para el presente análisis se utilizaron estados financieros del Fondo Proquinua Unión en bolivianos al
30 de junio de 2016.
Balance General
Activos: Al 30 de junio de 2016, el Fondo presenta un activo total de Bs 390,25 millones. El 64,47% del
Activo Total se compone por el Activo Corriente, que a su vez está conformado en 48,71% por
Inversiones Bursátiles en Valores Representativos de Deuda y en 13,69% por Disponibilidades. El
restante 35,53% está compuesto por el activo no corriente, más puntualmente por las Inversiones
Permanentes.
Pasivos: Al 30 de junio de 2016, la sociedad no presenta pasivos representativos.
Patrimonio: Al 30 de junio de 2016, Proquinua Unión presenta un patrimonio total de Bs 390,25
millones. La cuenta más representativa es la de Aportes en Cuotas de Participación con Bs 389,19
millones (99,73% del total Pasivo y Patrimonio) y seguidamente los Resultados Acumulados con Bs
1,06 millones (0,27% del total Pasivo y Patrimonio).
Estado de Resultados
A junio de 2016, el Fondo cuenta con ingresos totales de Bs 1,34 millones y gastos totales por Bs
287,03 miles. Por otro lado, los ingresos financieros, fueron Bs 1,33 millones y los gastos financieros Bs
108,49 miles, obteniéndose un margen financiero de Bs 1,22 millones.
En este sentido, al 30 de junio de 2016, el Fondo presenta una utilidad del ejercicio por Bs 1,06
millones, debido a que los ingresos totales percibidos fueron mayores respecto a los gastos en los que
se incurrieron.
Operaciones del Fondo al 30 de junio de 2016
El Fondo Proquinua Unión administrado por SAFI Unión S.A., inició actividades el 14 de noviembre de
2011, durante el mes noviembre de 2011 se compraron cuotas por un valor de Bs 336,98 millones.
Posteriormente al 30 de junio de 2016, el Fondo reporta la información detallada a continuación.
Cuadro 11
Detalles varios Fondo Proquinua Unión
Al 30 de junio de 2016
Concepto
190.107.465,57
Otros Activos
146.704.751,68
Valor de las Cuentas de Liquidez
Otros
Cartera Bruta
Comisión
Cartera Neta
No. de cuotas vigentes
Valor cuota
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Bs
Títulos Nacionales
53.434.964,62
0,00
390.247.181,87
5.697,14
390.241.484,73
4.814,00
81.063.873,02
38
Cuadro 11
Detalles varios Fondo Proquinua Unión
Al 30 de junio de 2016
Concepto
Bs
Rendimiento a 1 día
1.80%
Rendimiento a 30 días
3.26%
Rendimiento a 60 días
4.64%
Rendimiento a 90 días
4.23%
Rendimiento a 180 días
3.84%
Rendimiento a 360 días
3.89%
Fuente: SAFI UNION S.A. / Elaboración: PCR
Al 30 de junio de 2016, el total de la cartera bruta asciende a Bs 390.247.181,87, la comisión cobrada a
participantes ascendió a Bs 5.697,14, obteniéndose un valor de cartera neta de Bs 390.241.484,73. Las
cuotas vigentes a esa fecha fueron de 4.814,00 el valor de la cuota (NAV) al 30 de junio de 2016 fue de Bs
81.063,87.
Cuadro 12
Determinación del Valor de la Cuota
Al 30 de junio de 2016
Concepto
Bs
Cartera del día
Liquidez
(-) Comisiones
Otros
Número de cuotas
Cálculo Numerador
Cálculo Denominador
336.812.217,25
53.434.964,62
5.697,14
4.814,00
390.241.484,73
4.814,00
NAV (Cuota Proquinua)
81.063,87
Fuente: SAFI UNION S.A. / Elaboración: PCR
El rendimiento a un día fue de 1,80%, el rendimiento a 30 días 3,26%; posteriormente se tienen
rendimientos de 4,64%, 4,23%, 3,84% y 3,89% que corresponden a 60, 90, 180 y 360 días
respectivamente.
Cuadro 13
Concentración de Cartera por Monto Invertido
Al 30 de junio de 2016
Número
Participantes
De Bs. 0 hasta Bs. 5.000
De Bs. 5.001 hasta Bs. 10.000
De Bs. 10.001 hasta Bs. 50.000
De Bs. 50.001 hasta Bs. 100.000
De Bs. 100.001 hasta Bs. 500.000
De Bs. 500.000 hasta Bs. 1.000.000
De Bs. 1.000.001 HACIA ADELANTE
Inversiones en Cuotas
0
0
0
0
2
1
2
0,10%
0,19%
99,71%
Sub - Total
5
Otros
Bs
405.319,37
729.574,86
389.106.590,50
390.241.484,72
5.697,15
Total
390.247.181,87
Fuente: SAFI UNION S.A. / Elaboración: PCR
Con relación a la concentración por participante se observa que el 99,71% de los fondos de la cartera neta
se encuentra concentrado entre participantes que cuentan con cuotas que suman más de 1 millón de
bolivianos (dos participantes). Los otros tres participantes se sitúan en inversiones entre Bs 100 mil hasta 1
millón de dólares (tres participantes).
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39
Cuadro 14
Concentración de cartera por actividad
Al 30 de junio de 2016
Número
Participante
Administradoras de Fondos de Pensiones
Compañías de Seguros
Actividad
2
3
99,71%
0,29%
Sub - Total
5
Bs
389.106.590,50
1.134.894,22
Otros
390.241.484,72
5.697,15
Total
390.247.181,87
Fuente: SAFI UNION S.A. / Elaboración: PCR
El mayor número de participantes son Administradoras de Fondos de Pensiones, 2 de 5, que concentran
99,71% de la cartera neta del Fondo. Se debe mencionar que todos los participantes son personas jurídicas
residentes del país.
Portafolio al 30 de junio de 2016
El portafolio de inversiones tiene un grado de diversificación prudente contemplándose diversificación
por instrumento y emisor.
En el portafolio de Proquinua Unión, existe un porcentaje de 37,59% de inversión en empresas
quinueras, donde la empresa Jacha Inti Industrial S.A. es la más representativa con una participación
de 8,11%, seguida por la Asoc. Nacional de Productores de Quinua con una representatividad del
7,15%, dentro del Total de la Cartera + Liquidez. Posteriormente está Irupana Andean Organic Food
S.A. con 5,69% y la Soc. Ind. Alimentos Nat., y Org. Sindan Organic S.R.L con una participación de
5,40% respecto al total de la cartera.
a)
Diversificación por Instrumento
Al ser Proquinua Unión un Fondo Cerrado de Inversión, este invertirá en valores de renta fija (que
garantizarán la liquidez y seguridad del Fondo).
De acuerdo a sus límites de inversión, un monto menor o igual a 20% de los recursos será destinado a
un solo emisor, también es importante considerar que la liquidez del Fondo representa el 10,76% de la
cartera.
El 61,27% de la liquidez se encuentra en Cuentas Corrientes y el restante 38,73% en Cajas de Ahorro.
Gráfico 9
Gráfico 10
Fuente: SAFI UNION S.A. / Elaboración: PCR
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40
b)
Diversificación por Emisor
Dentro de las inversiones se resalta que los tres emisores en donde existe gran concentración son: los
Cupones emitidos por el Tesoro General de la Nación con una participación de 11,70% y los CFFs
emitidos por una quinuera con el 8,11% del portafolio. Adicionalmente, las empresas quinueras
representan en su conjunto un 37,59% de la cartera + liquidez. Además cabe señalar que ningún
emisor representa por encima del 20% del portafolio de acorde a las políticas de inversión.
c)
Diversificación por Moneda
El portafolio de inversión se encuentra netamente concentrado en moneda nacional, representando el
100% de la cartera. Este efecto se debe a las políticas económicas del gobierno boliviano con el objeto
de bolivianizar la economía.
d)
Composición por Tipo de Inversión
La cartera se concentra en 50,00% en títulos para la Cobertura Financiera, 37,59% en títulos de
Empresas Quinueras y el restante 12,41% en inversiones para la política de Gestión de Tesorería.
Gráfico 11
Fuente: SAFI UNION S.A. / Elaboración: PCR
e)
Composición por Calificación de Riesgo
Al 30 de junio de 2016, la cartera de inversiones de la empresa se concentra principalmente en títulos
con calificación AAA y títulos sin calificación (Empresas Quinueras) (27,03%), y en títulos con
calificación AA2 (16,22%).
Gráfico 12
Fuente: SAFI UNION S.A. / Elaboración: PCR
f)
Evolución de la Cartera, del Valor de Cuota, Tasa a 30 días y Benchmark
Al 30 de junio de 2016, el Fondo registra un valor de cartera de Bs 390,25 millones, un valor de cuota Bs
81,06 miles. La tasa de rendimiento a 30 días fue de 3,26% y el Benchmark 3,90%.
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41
Gráfico 13
Gráfico 14
Fuente: SAFI UNION S.A. / Elaboración: PCR
Gráfico 15
Fuente: SAFI UNION S.A. / Elaboración: PCR
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42
ANEXO
Análisis del Mercado de SAFI´s y sus Fondos de Inversión
Resumen Ejecutivo
Las Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión (SAFI) son Sociedades Anónimas de
objeto único que se encargan de la administración de Fondos de Inversión, responsables de
proporcionar a los Fondos de Inversión los servicios administrativos que éstos requieran, tales como
la cobranza de sus ingresos y rentabilidad, presentación de informes periódicos que demuestren su
estado y comportamiento actual y en general la provisión de un adecuado servicio técnico para la
buena administración del fondo.
El mercado de Administradoras de Fondos de Inversión a nivel internacional enfrenta importantes
desafíos desde la crisis financiera internacional del 2008, por una parte las tensiones políticas han
generado incertidumbre en importantes mercados financieros y generan riesgos en los mercados
emergentes, esta situación ha conllevado a una menor creación de productos. Asimismo deben
afrontar el reto de la disminución de los precios de materias primas, petróleo y minerales.
La economía boliviana al ser dependiente de los precios de los commodities, se ve afectada por la
actual crisis del precio de petróleo y el contexto internacional poco favorable para las exportaciones,
durante el último trimestre de 2015, el Banco Central de Bolivia no realizó subastas de títulos
públicos con el objetivo de mantener las tasas de interés bajas y así estimular demanda interna, por
lo que en cierta medida las operaciones de las SAFI´s y de los Fondos que administran se han visto
afectados en sus carteras y rendimientos.
En el quinquenio 2011-2015 el crecimiento de las SAFI´s se vio reflejado en el incremento de la
cartera propia y de los portafolios de los fondos administrados, que al segundo trimestre de 2016
alcanzaron a Bs 157 millones y Bs 18.571 millones, respectivamente.
El fortalecimiento del mercado de Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión (SAFI´s)
depende del desarrollo de los demás rubros de la economía, el crecimiento en los últimos años
permitió la emisión de nuevos fondos de inversión orientados al financiamiento de la actividad
productiva y al soporte de la pequeña y mediana empresa (Pyme).
La política de bolivianización de la economía realizada por el gobierno en los últimos años y el
comportamiento de las tasas de interés del sistema financiero, ayudaron a que las inversiones de
los fondos de inversión en bolivianos incrementaran su participación respecto al total de cartera
administrada. A junio 2016, las inversiones en bolivianos alcanzaron a 69,33% y las inversiones en
dólares americanos a 28,88%, el restante se refiere a inversiones en UFV´s.
En los últimos años los ahorros en el sistema financiero se incrementaron, los fondos de inversión
también se beneficiaron con esta situación que se vio reflejada en el incremento del número de
participantes, en su mayoría personas naturales, pero en volumen las Administradoras de Fondos
de Pensiones (AFP´s) son los mayores inversionistas. Del 2004 al 2015, el crecimiento promedio
anual de participantes fue de 11,91% y a junio 2016 en comparación a diciembre 2015 se
incrementó en 5,08%.
Entorno
El contexto económico internacional desde la crisis financiera del año 2008 ha generado un
comportamiento volátil en los mercados financieros internacionales, y actualmente se está viendo
afectado por la disminución del precio del petróleo y los minerales, cuya consecuencia incide en el
comportamiento de la economía mundial y principalmente de los países emergentes. Según datos
del Fondo Monetario Internacional (FMI), el crecimiento mundial repuntó, después de registrar un
retroceso a principios de 2015 pero se lo considera todavía decaído, sin embargo se espera que la
actividad mundial recupere algo de dinamismo durante el 2016.
La economía boliviana en las últimas gestiones ha sido beneficiada con el crecimiento constante de
su economía con las consecuencias de incrementos en el Producto Interno Bruto (PIB) y de las
Reservas Internacionales Netas (RIN), que se explica por los altos precios de las materias primas.
En la actualidad la crisis del precio de petróleo y el comportamiento del mercado internacional
afectó a la economía boliviana, provocando déficit comercial y fiscal. El valor de las exportaciones
bolivianas registró una caída de 31,6 % en 2015, lo que provocó un déficit comercial de USD 773,8
millones, el primero después de 12 años. Por otro lado, el déficit fiscal del país llegó a 6,6%, lo que
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43
significa que se duplicó en relación con la tasa de 3,4% que se registró en 2014.
Es importante considerar que Bolivia continúa siendo un país con un mercado de Fondos de
Inversión pequeño y que aún queda mucho por desarrollar; asimismo la situación actual de la
economía podría afectar en cierta medida las oportunidades de inversión de estos Fondos.
Al segundo trimestre del 2016 la Federación Iberoamericana de Fondos de Inversión reportó que
entre algunos de sus países afiliados se registran las siguientes cifras:
Cuadro 1: Monto administrado y cantidad de Fondos por país
País
Argentina
Monto administrado
USD 16.625 millones
Fondos
366
Chile
USD 46.108 millones
2.499
Costa Rica
USD 4.253 millones
93
USD 271.711 millones
2.275
USD 1,816 millones
15
USD 161 millones
16
Panamá
México
República Dominicana
Fuente: FIAFIN / Elaboración: PCR S.A.
Análisis Financiero
a)
Análisis cualitativo
La normativa en Bolivia14 determina que las Sociedades Administradoras de los Fondos de Inversión
deben ser constituidas como sociedades anónimas de objeto único. El objetivo de estas sociedades es
dedicarse exclusivamente a la prestación de servicios de administración de Fondos de Inversión y otras
actividades conexas.
El Fondo de Inversión se define como un patrimonio común, autónomo y separado de la sociedad
administradora, constituido por la captación de los excedentes de las personas jurídicas o naturales,
denominados inversionistas, para su inversión en valores de oferta pública, bienes y demás activos
permitidos por la Ley del Mercado de Valores y sus respectivos reglamentos, por cuenta y riesgo de los
aportantes.
Los Fondos de Inversión se clasifican básicamente en dos importantes grupos:

Fondos de Inversión Abiertos o Fondos Mutuos (FIA): Fondos cuyo patrimonio es variable y en
los que las cuotas de participación colocadas entre el público son redimibles directamente por
el fondo y su plazo de duración es indefinido.

Fondos de Inversión Cerrados (FIC): Fondos cuyo patrimonio es fijo y las cuotas de
participación colocadas entre el público no son redimibles directamente por el fondo, salvo en
circunstancias y procedimientos dispuestos por reglamentos.
La estructura del mercado de SAFI´s en Bolivia está compuesta por 13 entidades participantes, esta
estructura por la cantidad de empresas y las barreras de entrada podría considerarse un oligopolio.
Los participantes del mercado de SAFI´s son:
Cuadro 2: Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión en Bolivia
SAFI
Grupo Económico
14
Capital Para el Crecimiento Empresarial Safi S.A.
-
SSSS.A.Ss.a.Administradora
de Fondos de Inversión
Alianza Safi S.A
Grupo Alianza.
S.A. Safi S.A.
BISA
Grupo Financiero BISA.
Capital + Safi S.A.
-
Credifondo Safi S.A.
Grupo Financiero BCP.
Ley Nº 1834 “Ley del Mercado de Valores”
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44
Cuadro 2: Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión en Bolivia
SAFI
Grupo Económico
FIPADE Safi S.A.
-
Fortaleza Safi S.A.
Grupo Financiero Fortaleza.
Mercantil Santa Cruz Safi S.A.
Grupo Financiero Mercantil Santa Cruz.
Marca Verde Safi S.A.
-
BNB Safi S.A.
Grupo Financiero BNB.
Panamerican Safi S.A.
Grupo Panamerican.
Santa Cruz Investments Safi S.A
Santa Cruz Financial Group
Safi Unión S.A.
Grupo Financiero Unión.
Fuente: ASFI / Elaboración: PCR S.A.
Los departamentos de La Paz, Cochabamba y Santa Cruz son las regiones con mayor potencial de
aporte al mercado de Fondos de Inversión, debido a que la mayor actividad económica del país se
concentra en estas regiones y por ser las más pobladas del país.
Las principales barreras de entrada al mercado de SAFI´s son el Capital Mínimo (Inversión) y el
conocimiento técnico especializado. Según la Recopilación de Normas para el Mercado de Valores el
capital mínimo suscrito y pagado para constituir una Sociedad Administradora de Fondos de Inversión
deber ser equivalente a USD 150.000 más USD 30.000 por cada Fondo de Inversión adicional al
primero. El know-how requerido para realizar actividades de inversiones requiere de personal
capacitado y con experiencia en el sistema financiero y/o demás rubros debido a la naturaleza de las
operaciones que exigen las inversiones.
El crecimiento del mercado de SAFI´s boliviano se debe a la creación y emisión de nuevos Fondos de
Inversión Abiertos y Cerrados orientados al financiamiento de la actividad productiva y al soporte a la
pequeña y mediana empresa (Pyme). Pero es importante considerar que la actividad crediticia de las
SAFI´s tiene competencia importante del sistema financiero nacional, en especial de los bancos
múltiples.
Los riesgos más significativos para el mercado de administradoras de fondos son: Riesgo crediticio
cuyo comportamiento depende del desempeño de los mercados donde invierten los fondos y riesgo de
tasas de interés que podría presentarse por cambios en las tasas de interés de los títulos emitidos por
el gobierno nacional y cambios en las tasas de interés activas y/o pasivas del sistema financiero.
En la gestión 2015, la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI) autorizó el inicio de
actividades de una nueva SAFI: Capital Para el Crecimiento Empresarial Safi S.A.
b)
Análisis Cuantitativo
En el quinquenio 2011-2015 las inversiones de la cartera propia de las SAFI´s tuvieron un
comportamiento favorable que se caracterizó por un incremento paulatino. A junio 2016 la cartera
alcanzó Bs 156,60 millones, mayor en 3,11% en comparación a diciembre 2015.
Gráfico Nº 1
Gráfico Nº 2
Evolución de la Participación de las Inversiones de SAFI s
80,00%
70,60%
68,29%
66,63%
70,00%
64,16%
70,05%
58,02%
60,00%
50,00%
40,00%
30,00%
20,00%
10,00%
0,00%
2011
2012
2013
2014
2015
Jun. 16
Inversiones a Activos
Fuente: ASFI / Elaboración: PCR S.A.
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45
El indicador inversiones a activos, del mercado de sociedades administradoras, tuvo un
comportamiento variable en el quinquenio 2011-2015 con un resultado promedio de 65,54%. A
diciembre 2015 el 64,16% del activo estuvo direccionado a inversiones y a junio 2016 aumentó a
70,06%.
A junio 2016 las SAFI´s con mayor participación respecto al total de inversiones fueron: Fortaleza SAFI
S.A., con 41,14% (Bs 64,42 millones), SAFI Unión S.A. con 13,24% (Bs 20,73 millones), SAFI Mercantil
Santa Cruz S.A. con 12,56% (Bs 20,13 millones) y Santa Cruz Investment SAFI S.A. con 7,06% (Bs
11,06 millones).
Gráfico Nº 3
Gráfico Nº 4
Fuente: ASFI / Elaboración: PCR S.A.
La rentabilidad del mercado de SAFI´s tuvo un comportamiento variable en el periodo 2011-2015. La
rentabilidad del activo (ROA) alcanzó un promedio de 27,25%, a junio 2016 este indicador (a seis
meses) llegó a 15,36%. La rentabilidad del patrimonio (ROE) tuvo un promedio en el último quinquenio
de 37,65%, a junio 2016 (a seis meses) se ubicó en 24,73%.
A junio 2016 las SAFI´s con mayor ROA (a seis meses) fueron BNB SAFI S.A., Bisa SAFI S.A.,
Credifondo SAFI S.A. y, con resultados de 41,61%, 36,36% y 33,14% respectivamente. Las SAFI´s con
mayor ROE (a seis meses) fueron BNB SAFI S.A., Bisa SAFI S.A., y Credifondo SAFI S.A., con
resultados de 54,51%, 50,35% y 40,21%, respectivamente.
Se destaca que la rentabilidad de las SAFI´s en el último quinquenio fue positiva, sin embargo, se
observó la tendencia a disminuir, que se explica por el incremento de los gastos financieros y gastos de
administración, situación que demostró que la eficiencia de administración de gastos del mercado fue
afectada de manera desfavorable por el incremento salarial y el pago del doble aguinaldo en los
periodos 2013, 2014 y 2015. También tuvieron influencia la disminución de las tasas de interés pasivas
del sistema financiero nacional, debido a que las SAFI´s orientan parte de sus inversiones a la apertura
de depósitos a plazo fijo en las entidades bancarias del país y esto afecto a los ingresos financieros.
Gráfico Nº 5
Gráfico Nº 6
Fuente: ASFI / Elaboración: PCR S.A.
El nivel de endeudamiento en el quinquenio analizado tuvo un comportamiento variable con resultados
por debajo la unidad que demostraron que el mercado de SAFI´s estuvo poco endeudado.
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46
A diciembre 2015 esta situación tuvo un cambio importante, el indicador pasivo a patrimonio del sector
se incrementó 0,53 veces y a junio 2016 este incremento continuo hasta llegar a 0,61 veces.
El indicador de soporte de capital en el quinquenio 2011-2015 expuso resultados del 72,46% en
promedio, situación que demostró que la operación de las SAFI´s se sostenía en patrimonio, a junio
2016 este indicador disminuyó de hasta llegar a 62,13%, esto muestra el incremento de los pasivos.
Por lo tanto, el patrimonio de las entidades con respecto a su pasivo se ha visto desmejorado.
Los ingresos de las SAFI´s provienen de la rentabilidad de las carteras propias y administradas y de la
rentabilidad de los fondos de inversión generados por comisiones por administración. Por lo tanto es
importante analizar la situación financiera de los mencionados Fondos.
Gráfico Nº 7
Fuente: ASFI / Elaboración: PCR S.A.
En el periodo 2011-2015 el comportamiento de la cartera total15 de los Fondos de Inversión Abiertos y
Cerrados se caracterizó por un crecimiento importante, a una tasa promedio anual de 21,76%. A
diciembre 2015 el total de portafolio de inversiones sumó Bs 15.673 millones y a junio 2016 se
incrementó a Bs 18.571 millones, que significó una tasa de crecimiento de 18,50% en comparación a
diciembre 2015.
El comportamiento de la participación de las inversiones en bolivianos y dólares fue variable, durante el
quinquenio 2011-2015, el total de inversiones en bolivianos se incrementó de manera paulatina hasta
alcanzar, a diciembre 2015, una participación de 69,79% del total invertido, mientras que el total de
inversiones en dólares disminuyó paulatinamente hasta alcanzar una participación de 28,02%. A junio
2016 las inversiones en bolivianos tuvieron una participaron de 69,33% y las inversiones en dólares
llegaron a 28,88%. A junio 2016 los Fondos en bolivianos alcanzaron un saldo de Bs 12.876 millones,
los fondos en dólares sumaron Bs 5.362 millones y los Fondos en Unidades de Fomento a la Vivienda
alcanzaron Bs 332 millones.
Gráfico Nº 8
Gráfico Nº 9
Fuente: ASFI / Elaboración: PCR S.A.
La evolución de los fondos de inversión en los últimos años tuvo una tendencia de cambio con el
constante crecimiento de los fondos cerrados y el comportamiento variable de los fondos abiertos. En
15
Total cartera sin considerar disponibilidades.
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el quinquenio 2011-2015 los FIC crecieron a una tasa promedio anual de 44,13% y los FIA se
incrementaron a una tasa promedio anual de 9,17%. Esto se explica porque las SAFI´s emitieron más
FIC con la intención de captar recursos de las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP´s),
debido a que las dos AFP´s que operan en Bolivia cuentan con ingresos que las hacen los
inversionistas institucionales más importantes del país y porque los FIC orientan sus recursos a
mercados más rentables que principalmente incentivan la pequeña y mediana empresa.
A junio 2016 el total de inversiones de los FIC sumaron Bs 10.182 millones que significó una
participación de 54,83% del total de inversiones de fondos en el mercado y los FIA alcanzaron un saldo
de Bs 8.389 millones con una participación de 45,17%.
Cuadro 2: Participación de SAFI´s por Tipo de Fondo – Junio 2016 Expresado en Bs
Bs
USD
4.397.974.116
3.658.924.505
SBI
659.809.910
573.793.554
1.233.603.464
SCF
818.992.543
266.845.234
1.085.837.776
SFO
735.879.418
597.899.480
SME
739.671.643
1.028.301.511
1.767.973.154
SNA
829.975.655
975.255.126
1.805.230.781
SSC
1.788.759
3.215.441
5.004.201
Tipo de Fondo
FIA
SUN
FIC
SBI
611.856.188
213.614.159
8.478.316.825
1.703.943.068
429.986.517
233.642.892
UFV
Total Cartera
332.256.312
332.256.312
8.389.154.933
1.666.035.210
825.470.348
-
10.182.259.894
663.629.408
SCM
1.578.950.383
1.578.950.383
SFO
1.306.180.376
91.092.036
1.397.272.412
SME
166.022.960
65.016.512
231.039.471
SMV
217.641.893
515.434.308
733.076.201
798.757.321
798.757.321
SNA
SPA
1.320.422.366
1.320.422.366
SSC
2.180.776.233
2.180.776.233
SUN
696.541.612
696.541.612
SAL
581.794.485
581.794.485
Total general
Participación
12.876.290.942
69,33%
5.362.867.573
332.256.312
28,88%
1,79%
18.571.414.827
100,00%
Fuente: ASFI / Elaboración: PCR S.A.
A junio 2016 BNB SAFI S.A. se posicionó en el liderazgo en el mercado de FIA con el 21,52% del
mercado (Bs 1.805 millones), seguido de cerca del Mercantil Santa Cruz SAFI S.A. con el 21,07% (Bs
1.767 millones) y Fortaleza SAFI S.A se quedó con el tercer puesto con el 19,68% (Bs 1.666 millones).
En el mercado de FIC Santa Cruz Investments SAFI S.A. tomó el primer lugar con una participación de
21,42% (Bs 2.181 millones), Capital + SAFI S.A llego al segundo lugar con 15,51% (Bs 1.579 millones)
y en tercer lugar se posicionó Fortaleza SAFI S.A. con el 13,72% (Bs 1.397 millones).
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Gráfico Nº 10
Fuente: ASFI / Elaboración: PCR S.A.
En los últimos años el crecimiento de los ahorros en el sistema financiero, también benefició a los
fondos de inversión lo que se reflejó en el incremento del número de participantes, en su mayoría
personas naturales. De la gestión 2004 a la 2015, la tasa de crecimiento promedio anual de
participantes fue de 11,91% y a junio 2016 en comparación a diciembre 2015 se incrementó en 5,08%.
En el 2004 el número de participantes fue 20.970, a junio 2016 finalizó con 72.835.
Conclusiones/ Perspectivas
En el ámbito internacional, el desempeño de la mayoría de las economías avanzadas es
comparativamente mejor al proyectado para las economías de China y los países emergentes. Sin
embargo, el crecimiento de las economías avanzadas es lento, ya que dependen de la evolución y
dinamismo de la economía, que a pesar de la recuperación de la economía estadounidense y la Euro
zona, se han visto afectados por la caída de los precios del petróleo y de los minerales. Asimismo, a
finales de la gestión 2015 la Reserva Federal de los Estados Unidos ha incrementado las tasas de
interés referencial, por primera vez desde la crisis de 2008, generando una mayor volatilidad en los
mercados de deuda internacional. Por lo tanto, la volatilidad de los mercados de valores afectará los
precios de los títulos valores y como consecuencia a los portafolios de inversión, presentando retornos
bajos e incluso negativos.
La economía nacional estuvo poco relacionada a los mercados financieros internacionales, situación
que contribuyó a que la crisis financiera no afectará al sistema financiero ni al mercado de valores
boliviano, sin embargo, Bolivia al ser dependiente de los precios de los commodities se ve afectada por
la actual crisis del precio de petróleo y el contexto internacional poco favorable para las exportaciones
de Bolivia, por lo que se estima cerrar la gestión 2016 con déficit comercial y fiscal. Esto afectaría en
cierta medida a las operaciones de las SAFI´s y de los Fondos que administran, ya que la gran mayoría
de las inversiones son realizadas en el ámbito nacional y en títulos emitidos por el estado boliviano,
situación que podría tener consecuencias en el volumen de operaciones. También es importante que
las SAFI´s realicen un seguimiento al comportamiento del sistema financiero nacional, ya que cualquier
cambio importante en este sistema genera volatilidad en las tasas de interés del mercado y en la
valoración de los portafolios de inversión.
Los cambios en la composición del total de las inversiones se han reflejado en el crecimiento paulatino
de la participación de los fondos de inversión cerrados, que a junio 2016 alcanzaron al 54,83% del total
de las inversiones. Esta situación continuaría en ascenso debido a que las oportunidades de inversión
estarían orientadas a fortalecer el mercado productivo y las AFP´s cuentan con recursos importantes
para direccionarlos a inversiones en FIC. Además se debe considerar que las AFP´s continuarán
siendo los inversionistas institucionales más importantes en el ámbito nacional.
Debido a que las tasas de interés pasivas del sistema financiero fueron bajas en los últimos años, las
inversiones en fondos de inversión abiertos presentaron mejores oportunidades de rentabilidad para las
personas naturales y las Administradoras de Fondos de Pensiones, esta situación contribuyó al
crecimiento del número de participantes a una tasa promedio anual de 11,91% del 2004 al 2015 y a
junio 2016 alcanzó el mayor número de 72.835 participantes. Esta tendencia de crecimiento dependerá
del comportamiento de los fondos para que mayores personas destinen sus recursos excedentarios a
los fondos de inversión.
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