Boletín informativo

SYZ Fund Research
Boletín
informativo
Septiembre de 2013
Resumen de la gama OYSTER
Formado por siete profesionales
altamente cualificados, SYZ Fund
Research desarrolla los nuevos
productos para el grupo y se
encarga de su seguimiento. Además
de la identificación de estrategias o
clases de activos adecuados, SYZ
Fund Research selecciona, al final
de un largo proceso de diligencia
debida, los socios de gestión para
los fondos que se externalizan.
SYZ Fund Research se encarga del
seguimiento de los fondos para
mantener el nivel de calidad exigido
de la gama comercializada.
En los dos últimos años se han producido grandes cambios en la gama de los fondos
OYSTER, con el lanzamiento de nuevos compartimentos, cambios de gestores y la adopción
de nuevas estrategias de inversión. Así, hemos considerado que resultaría útil ofrecer un
resumen de la gama OYSTER, recordando en primer lugar las características específicas
de su ADN, analizando después los cambios realizados en los dos últimos años en las
gamas de fondos y ofreciendo finalmente sus perspectivas para los próximos meses.
LO ESENCIAL EN POCAS PALABRAS
I. El ADN de la marca OYSTER en cinco claves
Con el lanzamiento de la familia de fondos OYSTER en 1996, el Grupo SYZ & CO quiso
crear una sólida gama de productos con personalidad propia, que comparte su fuerte
cultura de rentabilidad y se basa en cinco principios claros:
• É
nfasis en la calidad
• Gestión exclusivamente activa
• Enfoque no dogmático
• Arquitectura abierta
• Capacidad de innovación
II. Dos años de grandes cambios
La capacidad de innovación y la renovación permanente han propiciado continuos
cambios en la gama de estrategias propuestas.
1. Lanzamiento de cuatro nuevos fondos
• O
YSTER Global High Yield (renta fija mundial de alta rentabilidad), gestionado
por Seix Investment Advisors, en Nueva Jersey (EE. UU.)
YSTER European Selection (renta variable europea), gestionado por
• O
Eric Bendahan (SYZ & CO Asset Management), en Londres
• OYSTER US Selection (renta variable estadounidense), gestionado por Scout
Investments, en Kansas City (EE. UU.)
• OYSTER Global High Dividend (renta variable mundial de alta rentabilidad),
gestionado por Roberto Magnatantini (SYZ Asset Management), en Ginebra.
2. Reestructuración total de dos fondos
• OYSTER Emerging Opportunities (renta variable de mercados emergentes
con ponderación equilibrada de los países), gestionado por Acadian Asset
Management, en Boston (EE. UU.), basándose en un índice exclusivo propio
creado por SYZ Fund Research
• OYSTER Japan Opportunities (renta variable japonesa), gestionado por Joël
Le Saux (SYZ Asset Management), en Ginebra
3. Creación de la gama “Selection”
Se ha creado una nueva gama de estrategias con el nombre de “Selection”, en
las que el índice solamente se utiliza a efectos de comparación de la rentabilidad
y no en la construcción de la cartera.
4. Creación de nuevas clases
Se han lanzado nuevas clases con comisiones diferentes para ofrecer un mejor
servicio al conjunto de nuestros clientes y permitir además invertir en nuestros
productos en monedas distintas a la del fondo.
SYZ Fund Research
Katia Coudray Cornu
Responsable de Desarrollo de Productos
Tel.: +41 (0)58 799 12 51
[email protected]
III. Cambios futuros
En un entorno económico complejo dominado por la retirada de medidas de estímulo
cuantitativo y el sobreendeudamiento de los Estados, seguimos fortaleciendo el
desarrollo de estrategias no direccionales.
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El presente documento se ofrece únicamente a título informativo y, por tanto, no constituye una incitación a invertir, ni una oferta de compra o venta
de valores ni un documento contractual. Las opiniones ofrecidas reflejan punto de vista en la fecha de su redacción y, por tanto, pueden variar en todo
momento sin previo aviso. Declinamos toda responsabilidad en caso de pérdidas directas o indirectas ocasionadas por el uso de la información que figura
en el presente documento.
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Septiembre de 2013
El ADN DE LA MARCA OYSTER EN CINCO CLAVES
Con el lanzamiento de la familia de fondos OYSTER en 1996,
SYZ & CO quiso crear fondos con personalidad propia, que se
diferencian claramente del conjunto de los fondos existentes y
que comparten una misma filosofía. Esta se basa en una cultura
arraigada que mueve a los fundadores del grupo bancario SYZ &
CO desde su creación, un compromiso marcado por la rentabilidad
basado en el cumplimiento de las cinco normas siguientes :
1. Énfasis en la calidad
Este principio se plasma en una gama de fondos bastante
concentrada, cuya gestión se confía a gestores totalmente
especializados en su clase de activos. El valor añadido que
esto genera nos permite marcar la diferencia.
2. Gestión exclusivamente activa
Nuestro primer objetivo: generar alfa Aunque beta se ha
convertido en un elemento básico, fácilmente accesible
gracias a la indexación, la generación de alfa sigue siendo
una baza importante tanto para nosotros como para todos
nuestros clientes. En el contexto actual dominado por la
generalización de bajas rentabilidades, la obtención de alfa
cobra mayor importancia que nunca.
3. Enfoque no dogmático
Seguimos todos los caminos disponibles para generar una
rentabilidad superior: desde la selección de valores hasta
análisis macroeconómico o incluso el análisis fundamental
basado en la opinión hasta el análisis apoyado en filtros
sistemáticos y disciplinados. Para cada mercado o clase de
activos, seleccionamos la estrategia más adecuada para la
continua creación de valor añadido.
4. Arquitectura abierta
En consonancia con nuestro deseo de ofrecer lo mejor a
nuestros inversores, externalizamos la gestión de determinados
compartimentos OYSTER. En resumen, seleccionamos,
al final de un riguroso proceso cualitativo y cuantitativo,
socios especializados e independientes. En la actualidad, de
las 21 estrategias ofrecidas dentro de nuestra gama (salvo
los fondos de hedge funds y del mercado monetario), ocho
están externalizadas, especialmente las de renta variable
estadounidense, las de renta fija de alta rentabilidad o incluso
la estrategia “long/short” en deuda privada.
El concepto OYSTER, que combina gestores internos y
externos, ofrece las ventajas de la arquitectura abierta por lo
que respecta al acceso a los mejores talentos en gestión, con
la garantía añadida de una marca.
5. Capacidad de innovación
La innovación no consiste solamente en el lanzamiento
de nuevos productos, sino también en la capacidad para
imaginar y proponer constantemente estrategias en función
de la evolución de los mercados y las necesidades de los
inversores. Así, la modificación del marco reglamentario por
el que UCITS III ha dado paso a UCITS IV nos ha servido
para ofrecer nuevos enfoques de inversión. Nuestra grama,
que hasta entonces se centraba totalmente en las estrategias
direccionales, evolucionó a partir de 2009 con el lanzamiento
de fondos “long/short” o “multiactivos” con el objetivo de
obtener rentabilidad absoluta. Esta capacidad de innovación
consiste asimismo en una renovación permanente que, por
ejemplo, nos hace imaginarnos variaciones a nuestra oferta
actual de fondos, revisar la estrategia de determinados fondos
o incluso a sustituir a gestores.
DOS AÑOS DE IMPORTANTES CAMBIOS
Este deseo de no dar nada por sentado y de renovarnos
continuamente nos ha llevado a realizar varios cambios en los
últimos dos años. Estos nuevos productos de nuestra gama no
solo han tenido una excelente acogida por parte de los inversores,
sino que sobre todo se han consolidado al registra rentabilidades
positivas en todas las nuevas estrategias desde su lanzamiento.
Así, se han lanzado cuatro nuevos fondos que resumimos aquí
en orden cronológico.
- OYSTER Global High Yield, renta fija mundial de alta
rentabilidad, gestionado por Seix Investment Advisors, en Nueva
Jersey (EE. UU.).
Nuestro socio, especializado exclusivamente en la deuda privada,
gestiona activos por un valor de casi 30 mil millones de USD,
aproximadamente la mitad de los cuales en alta rentabilidad. Los
excelentes resultados obtenidos por el fondo nacional, gracias a
un análisis metódico y exhaustivo así como al trabajo en equipo,
ya están disponibles para los clientes europeos a través de
OYSTER.
- OYSTER European Selection, renta variable europea,
gestionado por Eric Bendahan y su equipo de cinco analistas
radicados en Londres, SYZ & CO Asset Management LLP.
Los inversores de OYSTER European Opportunities conocen a Eric
Bendahan por su gestión flexible y su capacidad para descubrir
valores interesantes en todos los segmentos del mercado. Era
el momento de que este buscador incansable pudiese expresar
sus convicciones en una gestión más libre, sin restricciones de
índices de referencia ni ninguna limitación del riesgo activo.
Si bien estos dos fondos se solapan en un 50%, la cartera
de OYSTER European Selection es más concentrada. Incluye
asimismo algunas empresas en proceso de transformación que
ofrecen perspectivas más atractivas, con un riesgo en ocasiones
ligeramente superior.
- OYSTER US Selection, renta variable estadounidense,
gestionado por Scout Investments Inc., en Kansas City (EE. UU.).
Con el mismo fin que en la alianza cerrada para la alta rentabilidad,
deseábamos ofrecer a los inversores europeos la posibilidad de
acceder al talento de Patrick Dunkerley y de su equipo constituido
por dos cogestores y siete analistas. Patrick pertenece a una clase
única de gestores del mercado estadounidense al conjugar el
análisis macroeconómico con la selección de valores. Además, no
se limita a un estilo de valores “growth” o “value”, pero encuentra
dentro de un universo compuesto en su mayor parte por
valores con una capitalización de entre 5.000 y 20.000 millones
empresas poco analizadas que ofrecen buenas perspectivas de
revalorización. Desde su lanzamiento, su fondo nacional lanzado
en 2006, cuya gestión es equivalente a la del fondo OYSTER
US Selection, ha superado en más del 4% anual (comisiones
incluidas) al índice S&P500 Net Return.
- OYSTER Global High Dividend, renta variable mundial de
alta rentabilidad gestionado por Roberto Magnatantini (SYZ Asset
Management SA).
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El presente documento se ofrece únicamente a título informativo y, por tanto, no constituye una incitación a invertir, ni una oferta de compra o venta
de valores ni un documento contractual. Las opiniones ofrecidas reflejan punto de vista en la fecha de su redacción y, por tanto, pueden variar en todo
momento sin previo aviso. Declinamos toda responsabilidad en caso de pérdidas directas o indirectas ocasionadas por el uso de la información que figura
en el presente documento.
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Septiembre de 2013
El dividendo es una cuestión convincente a largo plazo, por la
disciplina que impone a los directivos de las empresas en el uso
de su tesorería. Este rigor resulta especialmente importante en
el entorno actual marcado por la abundancia de liquidez y el
acceso fácil al crédito. Las dos particularidades de este fondo
consisten, en primer lugar, en una gestión en equipo que combina
experiencias adicionales y, en segundo, un proceso de selección
de valores que incorpora un filtro sistemático. Este último no
retiene únicamente los valores de alta rentabilidad, sino sobre
todo empresas que vayan a pagar el dividendo prometido. Por
consiguiente, el posicionamiento del fondo resultante se aleja de
los sectores tradicionales que pagan elevados dividendos y que a
menudo pertenecen a sectores maduros o en declive y devuelven
su dinero al inversor ante la falta de oportunidades de inversión.
Por otra parte, durante el mismo periodo, se reestructuraron
totalmente dos fondos mediante un cambio de gestor y la
adopción de una nueva estrategia de inversión. Por tanto, pueden
considerarse incluso como nuevos productos.
- OYSTER Emerging Opportunities ha ampliado su universo de
inversión de la renta variable de Latinoamérica a la de la totalidad
de los países emergentes, desde el 17 de agosto de 2012.
La asignación geográfica en la región emergente atiende a una
metodología específica desarrollada por nuestros propios equipos,
que cuentan con numerosos años de experiencia en la región. Este
enfoque apuesta por las economías con crecimiento demográfico,
en detrimento de los tradicionales pesos pesados de los índices y
obtiene, por tanto, una mejor diversificación del riesgo geopolítico.
Acadian Asset Management LLC, con sede en Boston, se encarga
de la gestión de los valores del fondo y mantiene las ventajas de
la asignación geográfica gracias a una estrategia sistemática del
análisis fundamental. Esta configuración original permite al fondo
contar con dos motores distintos de rentabilidad superior que han
funcionado muy bien desde la reestructuración del fondo.
- OYSTER Japan Opportunities. Después de 20 años de
recesión en Japón, los flujos de capitales se han orientado
gradualmente hacia productos indexados utilizados con fines
tácticos. Nuestro estilo, hasta entonces limitado a los valores
de mediana capitalización del tipo “valor”, era muy específico y,
por consiguiente, producía períodos rentabilidad superior más o
menos propicios. Decididos a mantener nuestra gestión activa
aunque ofreciendo una mayor constancia por lo que respecta a
la generación de alfa, hemos pasado a una selección de valores
totalmente flexible, sin limitaciones de estilo. Esta reestructuración
fue posible gracias al talento de un nuevo gestor que se incorporó
a nuestros equipos. En febrero de 2012, tuvimos el placer de dar
la bienvenida a Joël Le Saux (SYZ Asset Management SA), que
cuenta con 17 años de experiencia dedicada exclusivamente a
Japón, algunos de ellos en el propio país. Inmediatamente asumió
el mando del fondo OYSTER Japan Opportunities, adaptando su
nueva política de inversión en un mercado en pleno despegue,
y no ha hecho otra cosa que marcar distancias. En el momento
de escribir esta publicación, registra una rentabilidad del +23%,
frente a la subida del 20% del Topix.
Resumen de las estrategias lanzadas hace dos años
Rentabilidad
desde el
lanzamiento*
Fondo
Estrategia
Fecha de
lanzamiento
Oyster Global High Yield
Renta fija empresarial mundial de alta rentabilidad
15.11.2011
+19.3%
Oyster European Selection
Renta variable europea sin índice de referencia
29.11.2011
+60.2%
Oyster US Selection
Renta variable estadounidense sin índice de referencia
28.03.2012
+15.3%
Oyster Emerging Opportunities
Renta variable emergentes, ponderación equilibrada por países
17.08.2012
+4.7%
Oyster Global High Dividend
Renta variable mundial, énfasis en el dividendo
17.10.2012
+9.1%
Oyster Japan Opportunities
Renta variable japonesa
01.02.2013
+24.7%
* Resultados al 16.09.2013
Creación de una gama de productos “Selection”
Conocidos por nuestra gestión activa en los fondos de
gestión oportunista (“Opportunities”), hemos dado un paso
más en esta dirección con el lanzamiento de las estrategias
denominadas “Selection”, que incluyen, entre otras, OYSTER
European Selection y OYSTER US Selection. Se distinguen de
las primeras por el hecho de que el índice del fondo se utiliza
únicamente a efectos de comparación de la rentabilidad
y no se tiene en cuenta en la construcción de la cartera.
Creación de nuevas clases
Con el fin de adaptarnos a las exigencias del mercado y ofrecer un
mejor servicio a nuestros clientes, hemos creado nuevas clases
con comisiones diferentes. Además, la mayor parte de ellas ya
están también disponibles en monedas distintas a la moneda de
referencia de los fondos y con cobertura del riesgo cambiario.
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CAMBIOS FUTUROS
El éxito de nuestra futura evolución dependerá de nuestra capacidad
para identificar las clases de activos o las estrategias capaces
de generar rentabilidades atractivas durante el próximo ciclo de
inversión. Esto nos obliga a hacer una reflexión sobre el entorno
macroeconómico actual así como su impacto en los próximos
años. Este ejercicio de predicción, normalmente arriesgado, lo
es ahora más que nunca si cabe. En efecto, las sucesivas crisis
han tenido como consecuencia un endeudamiento masivo de los
países desarrollados y unos balances sobredimensionados de los
bancos centrales que han acudido a su rescate para evitar lo
peor. La puerta de salida de la “flexibilización cuantitativa” sigue
siendo pequeña y lleva sobre todo a un camino inexplorado, algo
que no suele tranquilizar a los mercados.
Nuestro escenario principal se centra en la continuación del
entorno de “represión financiera” actualmente vigente, que
conjuga tipos de interés bajos con un crecimiento inferior desde
el punto de vista histórico. En este contexto, la renta variable
ofrece las perspectivas más interesantes, especialmente la
europea, que sigue a la zaga al verse penalizada por la crisis de
la zona del euro.
También en Europa se aprecia una presencia excesiva del riesgo,
impulsada por una prensa ávida de magnificarla en sus titulares.
Los flujos financieros de los inversores se han resentido por ello
y apenas se han dirigido a la renta variable en general, siendo
incluso negativos en el caso de la europea. Por tanto, la subida
del 35% del Stoxx600 de los dos últimos años solamente ha
beneficiado a una minoría de participantes. Esta enorme aversión
al riesgo resulta cada vez más costosa. Si hasta el momento ha
podido compensarse por el increíble repunte del crédito, el filón
no está lejos de agotarse, ya que solamente ofrece la perspectiva
de la rentabilidad. He aquí una virtud que aboga en favor de la
recuperación del estatus de las acciones.
Además, la volatilidad que mide el riesgo efectivo no ha hecho más
que bajar durante el periodo. Por tanto, se trata efectivamente
de la aversión al riesgo, que se mantiene muy elevada a escala
global y que complica la vida de los ahorradores tradicionales,
favorecidos ya desde hace mucho tiempo por rentabilidades de
la renta fija bajas desde el punto de vista histórico. No obstante,
muchos de estos actores no pueden asignar íntegramente su
capital a los activos de riesgo. Ante esto, nuestros cambios futuros
se centran también en las estrategias flexibles, no direccionales y
que persiguen objetivos de rentabilidad absoluta.
Así, en este contexto y por lo que respecta a nuestros cambios
futuros, seguimos vigilando de cerca la inflación que, aunque no
es una preocupación inmediata, podría ser el invitado sorpresa
de este nuevo paradigma.
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