La Crisis Europea: Causas y Posibles Salidas

La Crisis Europea:
Causas y Posibles
Salidas
• Vittorio Corbo
• Centro de Estudios Públicos
• Septiembre 10, 2012
La Crisis Europea
Orígenes de la Crisis
-  Vulnerabilidades
se crearon en período 2001-2007 con bajas
pronunciadas en tasas de interés de los países periféricos al
crearse el Euro.
-  Lo anterior llevó a una fuerte expansión del gasto interno en los
países dónde la reducción de tasas fueron las más pronunciadas:
Grecia, Portugal, España, Irlanda e Italia.
-  En algunos países fue boom de gasto público, en otros boom de gasto
privado, muchas veces alimentado por
pobremente regulado y supervisado (Irlanda).
un
sector
financiero
-  Como
resultado, aumentaron los déficits en cuenta corriente, se
deterioró la competitividad, se crearon burbujas en precios de
activos y aumentó la deuda externa.
-  Este boom de gasto fue facilitado por un sector financiero con
debilidades en los sistemas de evaluación de riesgos y sometidos
a una supervisión y regulación débiles.
Vittorio Corbo
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La Crisis Europea
Orígenes de la Crisis
-  Esta
situación recibió un fuerte shock externo con la Gran Crisis
Financiera del 2008-2009 que redujo los flujos de financiamiento,
resultando en un salto en los spreads y el deterioro de la
solvencia fiscal.
-  Esto obligó a Grecia, Portugal e Irlanda a acudir al fondo de
rescate de los países de la Zona Euro con supervisión de la
Troika (Comisión Europea, BCE y FMI).
-  El pobre manejo de la crisis hizo que ésta se extendiera el 2011,
golpeando a Italia y España.
-  Al expandirse el contagio a España e Italia la crisis se transformó
en sistémica.
-  Creación del ESM pretendía tranquilizar a los mercados de deuda
de España e Italia pero no fue suficiente.
Vittorio Corbo
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La Crisis Europea
Causas de la Crisis
-  Como en toda crisis las causas son múltiples:
-  (1) en elgunos países el descuido por la solvencia fiscal y la excesiva
expansión del Estado (Grecia);
-  (2) la débil regulación y supervisión del sistema financiero, incluyendo
una despreocupación por porenciales burbujas en sector inmobiliario
(Irlanda las cajas en España);
-  (3)
período prolongado de bajo crecimiento y con efectos en la
dinámica de la solvencia fiscal (Italia y Portugal);
-  (4)
la falta de una supervisión y regulación bancaria y de una
supervisión de las cuentas fiscales al interior de la Zona Euro;
-  (5)
la inexistencia de un prestamista de última instancia de los
gobiernos.
-  La gran lección es la importancia de evitar grandes
desequilibrios
macro y tener la capacidad para controlarlos con políticas macro y
una apropiada regulación y supervisión de la banca.
Vittorio Corbo
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La Crisis Europea
¿Dónde estamos hoy?
-  Gracias
a los acuerdos de los gobiernos y a las decisiones
recientes del BCE, la presión sobre la deuda soberana y los
mercados financieros de los países periféricos se ha reducido.
-  Destacan las declaraciones del Jueves pasado de Draghi
señalando que el BCE está dispuesto a comprar bonos cortos
para restablecer el funcionamiento del mercado monetario.
-  Anunció además que esta deuda no será senior.
-  Pero
nada de esto va a servir si España e Italia no dan el paso
para solicitar el apoyo de los fondos.
-  Para esto tendrán que profundizan sus reformas para fortalecer la
solvencia fiscal y promover el crecimiento.
-  España tiene que completar también el ajuste de sus cajas.
-  Grecia
todavía tiene que proponer un programa de ajuste que
satisfaga a la troika.
Vittorio Corbo
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La Crisis Europea
Pero la salida de esta crisis no va a ser nada de fácil.
-  A pesar del gran avance, siguen presentes importantes riesgos:
-  (1)
La condicionalidad de los fondos puede ser políticamente
inaceptable para los países.
-  (2) Las compras de bonos y las medidas de estímulo del BCE pueden
terminar siendo más débiles de lo esperado por oposición política y
legal de Alemania.
-  (3)
Los países que acudan a los fondos pueden ser incapaces de
cumplir con la condicionalidad de sus programas.
-  (4) La participación de Alemania en el ESM puede terminar siendo
bloqueada por su Corte Constitucional (veredicto se emite el 12/9).
-  Queda
pendiente también avanzar en la creación de una Unión
Bancaria y en el fortalecimiento de la disciplina fiscal.
-  Con todo, los mercados financieros reducen la probabilidad de
escenarios catastróficos (Encuesta reciente de Bloomberg).
-  Pero igual a los GIIPS les queda mucho ajuste por delante para
fortalecer solvencia fiscal y aumentar competitividad.
Vittorio Corbo
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La Economía Mundial
En la Zona Euro sólo Alemania ha superado nivel de PIB previo a la crisis
Evolución del PIB Trimestral Desestacionalizado
(2008 Q1=100)
Vittorio Corbo
Fuente: Bloomberg.
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La Economía Mundial
En Zona Euro desempleo ha subido con fuerza (excepto en Alemania)
Evolución de la Tasa de Desempleo Desestacionalizada
(2008’Q1=100)
Vittorio Corbo
Fuente: Eurostats y Bureau of Labor Statistics.
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La Crisis Europea
Evolución de los Costos Laborales Unitarios
Costos Laborales Unitarios
Índice OECD 2000'Q1=100
Vittorio Corbo
Series desestacionalizadas.
Fuente: OECD Stats.
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La Crisis Europea
Evolución de los Balances Fiscales y la Deuda del Gobierno General
Balance del Gobierno General
Ajustado por el Ciclo
(% del PIB Potencial)
Vittorio Corbo
Áreas sombreada scorresponden a proyecciones
Fuente: FMI, WEO Abril del 2012 y Fiscal Monitor, Update Julio 2012.
Deuda Bruta del Gobierno General
(% del PIB)
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Causas y Posibles
Salida
• Vittorio Corbo
• Centro de Estudios Públicos
• Septiembre 10, 2012