Finanzas Internacionales: Capítulo 3: Forward Sintéticos

Finanzas Internacionales:
Capítulo 3: Forward Sintéticos
Profesor: Julio César Casaverde Vegas
Universidad Nacional de Piura
Facultad de Economía
Piura Junio de 2013
De manera general la versión sintética de un contrato es una
combinación de dos o más transacciones que alcanzan los mismos
objetivos que el contrato original.
Un contrato Forward fija el tipo de cambio en el futuro. Suponga que se
firma un contrato forward para comprar Euros con Dólares. A la madurez
se pagara al banco con Dólares y se recibirán Euros. Alternativamente
se puede pedir prestado en Dólares de un banco, comprar Euros en el
mercado cambiario e invertirlo en Europa. A la madurez se deberán
Dólares al banco pero se recibirán Euros de la inversión realizada. A
esto se le conoce como un Forward Sintético.
Supongamos que queremos vender Euros Forward.
Una posibilidad es simplemente usar un “Outright Forward Contract” de
venta Ftb.
Alternativamente, es posible crear un Forward Sintético pidiendo
prestado e invirtiendo.
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Pedimos prestado 1/(1+Rt*a) Euros con la finalidad de que al final del
periodo deber 1 Euro al banco extranjero.
Convertimos nuestros Euros en dólares, para lo cual los vendemos y
obtenemos [1/(1+Rt*a)]Stb dólares.
Finalmente invertimos estos dólares en la economía nacional y
obtenemos al final del período [1/(1+Rt*a)]Stb(1+Rtb).
Al final del periodo, dado que en este caso el agente se comporta como
un exportador, recibirá el euro pagado por el comprador de su producto
en el extranjero y pagará su deuda con el banco extranjero, mientras que
en la economía nacional recibirá los dólares producto de su inversión.
Por lo tanto el Forward Sintético de venta (bid rate) sería:
̃
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Supongamos que queremos comprar Euros Forward.
Una posibilidad es simplemente usar un “Outright Forward Contract” de
compra Fta.
Alternativamente, es posible crear un Forward Sintético pidiendo
prestado e invirtiendo.
Para generar un Euro a la madurez, tenemos que invertir hoy 1/(1+Rt*b)
Euros.
Pero recordemos que esa cantidad que queremos comprar está media
en Euros, para lo cual tenemos que pagar con Sta/(1+Rt*b), esta es la
cantidad de Dólares que tenemos que pedir prestado en la economía
nacional, la cual al final del periodo exigirá un pago de (1+Rta)Sta/(1+Rt*b)
dólares al banco americano.
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Al final del periodo, dado que en este caso el agente se comporta como
un importador, recibirá el euro del banco extranjero con lo que pagará al
vendedor del producto extranjero, mientras que en la economía nacional
habrá hecho el pago en dólares para pagar su deuda con el banco
nacional.
Por lo tanto el Forward Sintético de compra (ask rate) sería:
̃
Los contratos Sintéticos de este tipo son fáciles de producir porque
requieren una estrategia de inversión estática: pedimos prestado en una
moneda y luego invertimos en otra, y nunca tenemos que ajustar nuestra
posición.
Ejemplo 1 de Forward Sintéticos:
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Determinar los tipos de cambio Forward de compra y venta que cobra un
banco si se sabe que la comisión que carga es de 0.0005, y se tiene los
siguientes datos:
Criterio
Tipo de cambio de mercado (US$/€)
Tasa de interés en dólares
Tasa de interés en euros
Ask Rate
1.55
2,0%
5,0%
Bid Rate
1.50
1,9%
4,8%
̃
̃
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̃
̃
Ejemplo 2 de Forward Sintéticos:
Imagine que tiene que pagar 1 millón de Reales Brasileros en un año. A
usted le gustaría Cubrirse del riesgo cambiario mediante un contrato
Forward sin embargo no logra encontrar un banco con el que pueda
firmar el contrato debido a lo extenso del período. Describa los
procedimientos que realizaría para Cubrirse con un Forward Sintético si
tiene los siguientes datos:
Criterio
Tipo de cambio de mercado (US$/R)
Tasa de interés en dólares
Tasa de interés en reales
Ask Rate
0,305
5,2%
15,0%
Bid Rate
0,3
5,0%
12,0%
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Se tiene que formar un Forward Sintético de Compra, el primer paso
sería determinar la cantidad de Reales Brasileños a invertir para que al
final del periodo obtener 1 millón de Reales: 1MR/(1+Rt*b)= 1MR/(1,12)=
892 857,14 reales. Esa es la cantidad de reales que tengo que comprar
para lo cual tengo que pagar 1MR(Sta/(1+Rt*b)) = 0,305(892 857,14) =
272321,43 Dólares. Estos 272 321,43 Dólares los pido prestado hoy en
la economía nacional y al final del periodo tendré que pagar
1MR((1+Rta)Sta/(1+Rt*b)) = 272 321,43(1,052) = 286 482,14 Dólares.
Por lo tanto al final del periodo, recibo un millón de dólares del banco
brasilero los cuales los uso para pagarle al agente que me vende el
producto, mientras que en la economía nacional tengo que honrar mi
deuda de 286 482,14 dólares.
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Ejercicio Propuesto de Forward Sintéticos:
Usted es una firma estadounidense que recibirá 1 millón pesos Filipinos
en un año. A la compañía le gustaría Coberturar este pago con un
contrato Forward pero no puede encontrar un banco con el cual pueda
firmarlo. ¿Cómo se llevaría a cabo la cobertura con un Forward
Sintético?
Criterio
Tipo de cambio de mercado (US$/PHP)
Tasa de interés en dólares
Tasa de interés en reales
Ask Rate
0,025
6,2%
10,0%
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Bid Rate
0,020
6,0%
08,0%
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