Las VMT de Mayo se Incrementaron 8.5%, Mejor a lo

Latin American Equity Research
México – Análisis
Ciudad de México, Junio 6, 2008
WALMEX
MANTENER
PRECIO OBJETIVO: P$52.0
Las VMT de Mayo se Incrementaron 8.5%, Mejor a lo Esperado
Debido al Efecto Calendario
Noticias/Análisis: El 5 de junio, Walmex presentó las cifras de sus VMT y ventas totales (sin las ventas del club
de membresía) del mes de mayo, las cuales se incrementaron 8.5% y 15.2% AaA en términos de pesos nominales,
respectivamente. El crecimiento de las VMT fue mayor a nuestra estimación (7% a 8%) y a la del consenso
(Infosel: 7%). Las ventas totales de la compañía fueron P$19,992 millones. Las VMT se beneficiaron por el
calendario ya que mayo 2008 tuvo un sábado extra en comparación con mayo 2007. Al comparar el periodo de 4
semanas que terminó el 30 de mayo 2008 con el que terminó el 1ro de junio 2007 (el cual de hecho excluye el
efecto del domingo extra), las VMT se incrementaron 5.6% mientras que las ventas totales se incrementaron
12.1%. Hay que señalar que al ajustar las VMT por los efectos calendario, estas crecieron por debajo del promedio
de 6.3% de la compañía en el año. Durante el mes de mayo 2008, el flujo de consumidores creció 6.6% mientras
que el ticket promedio por consumidor se incrementó 1.9% en términos de pesos nominales.
Conclusiones: Aunque la cifra absoluta de las VMT de mayo parece alentadora (ya que fue superior a nuestra
expectativa y a la del consenso), al ajustarla por el calendario, no se ve ningún cambio en la tendencia. Basados
en lo anterior, anticipamos que no habrá una importante reacción en el precio de la acción. Un aspecto positivo
que resaltamos de las cifras de mayo es que el ticket promedio por consumidor creció casi 2%, un poquito mejor
que la cifra presentada en los meses anteriores. En términos de P/U adelantado a 12 meses, la acción cotiza a 23
veces, 10% por arriba de su promedio histórico de 21 veces, por lo tanto creemos que la acción aún no es
atractiva y mantenemos nuestro enfoque cauteloso.
Valuación y Riesgos a Nuestra Tesis de Inversión: Nuestro precio objetivo para el cierre de 2008 está basado en
un análisis de FED para el cual utilizamos un CCPP de 11.5% y una tasa de crecimiento a perpetuidad de 3.0%
por año. Nuestro precio objetivo implica una alza de 20% en dólares, la cual se compara con nuestro retorno
esperado de 8% para el mercado mexicano en el mismo periodo. Los riesgos incluyen un crecimiento más lento al
estimado de las VMT, un margen bruto menor al estimado, un impacto negativo mayor al esperado de la
operación bancaria en el corto plazo, y potenciales cambios fiscales.
Joaquín Ley/Roberto Liaño
México – Comentario de empresas
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