Tipo de cambio ante división de opiniones sobre el próximo actuar

Agosto, 2016
Tipo de cambio ante división de opiniones sobre el próximo actuar de la FED
El acertijo de que si la Reserva Federal de EU (FED) subirá tasas de interés o no en el corto plazo
una vez más volverá a distraer la atención de los inversionistas en los próximos meses e influirá en el
comportamiento final de los mercados financieros globales, incluido el mercado cambiario.
Existen argumentos suficientes a favor y en contra para que la autoridad monetaria decida subir o
mantener sin cambios su tasa de referencia en sus próximas reuniones. En lo que resta de 2016, la
FED celebrará tres reuniones de política monetaria: septiembre (21), noviembre (2) y diciembre (14).
Los más recientes indicadores positivos de empleo en EU han provocado que crezcan las voces de
que podría presentarse un alza en el costo del dinero tan pronto como en la reunión de septiembre.
Por el contrario, cifras como la baja inflación al consumidor, la pérdida de dinamismo económico
durante la primera mitad del año y la baja dinámica en la productividad sesgan en esperar que la FED
retrase la subida de tasas.
Estas señales encontradas fueron más evidentes en las minutas de su última reunión (julio), las cuales
mostraron que los miembros del comité estaban divididos en su postura sobre la necesidad de
aumentar tasas de interés pronto. En general evidenciaron que necesitan más información económica
para tomar la decisión.
Sin embargo, la semana pasada varios integrantes de la FED (sobre todo los más cercanos a la
presidenta Yellen) expresaron la necesidad de aumentar las tasas lo antes posible, lo que puso a los
mercados nuevamente en cautela.
El tipo de cambio ha estado muy influenciado por este sentimiento en los inversionistas. Si se reducen
las apuestas de que la FED subiría tasas de interés en el corto plazo, la moneda mexicana se aprecia
y; si aumenta la especulación de que podrían registrarse aumentos de tasas, el peso mexicano se
presiona. Lo anterior debido a que un mayor costo en el fondeo de los inversionistas financieros
externos aumenta su aversión al riesgo y provoca que evalúen su permanencia y participación en
mercados emergentes (normalmente más riesgosos), presionando sus monedas.
Actualmente el mercado de futuros le da una probabilidad de que la FED incremente tasas de interés
de 26% en septiembre y 52% en diciembre. En CIBanco estimamos que la autoridad monetaria
estadounidense no aumentará tasas en su reunión de septiembre, pero buscará preparar al mercado
financiero para un aumento antes de que termine el año. La posibilidad de que la FED sorprenda con
aumentos en sus reuniones de septiembre y noviembre provocará volatilidad en los mercados de
dinero, cambiario y bursátil en esos meses. Esta incertidumbre puede intensificarse con comentarios
que vaya hacer la Presidenta Yellen en el Simposio de Jackson Hole.
El Simposio Económico de la Reserva Federal de Kansas City, conocido simplemente como Jackson
Hole por el nombre de la localidad en el estado de Wyoming donde se lleva a cabo, se celebrará a
partir del 25 de agosto próximo (dura tres días). Esta reunión es anual y se centra básicamente en
política monetaria. El simposio ha servido como plataforma para anunciar algunos de los mayores
cambios en la política monetaria estadounidense y en esta ocasión tendrá como elemento central un
discurso por parte de Janet Yellen, presidenta del banco central.
Dirección de Administración Integral de Riesgos y Análisis Económico
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Agosto, 2016
El evento se hizo famoso el 27 de agosto de 2010, cuando el entonces presidente de la FED, Ben
Bernanke declaró que el banco central estaba preparado para realizar estímulos adicionales (medidas
no convencionales como la compra de activos, QE) para promover la continuación de la recuperación
de la economía.
Yellen tiene una gran oportunidad este viernes para enviar un mensaje claro y conciso a los
inversionistas. Es muy probable que haga una evaluación del estado actual de la economía y reitere
la necesidad de seguir con un enfoque cauto sobre las alzas de tasas de interés y la necesidad de
contar con mayor información económica para definir cuándo sería el momento óptimo para ajustar la
tasa de interés.
El problema es que difícilmente Yellen dará un anuncio contundente. Aunque el mercado tiene
puestas todas las miradas en este simposio, la evidencia empírica ha mostrado que los últimos
mensajes en eventos al público transmitidos por ella han sido vagos y con conclusiones subjetivas.
Comentarios finales
Difícilmente la FED sorprendería al mercado tomando la decisión de aumentar tasas en septiembre,
ya que no habrá tiempo de mucha información adicional antes de la reunión.
Los inversionistas esperan que la FED mantenga durante mucho tiempo la tasa de interés a los niveles
actuales. Sin embargo, la autoridad monetaria quiere alinear al mercado a que contemple un posible
aumento de tasas pronto, lo que alimenta a la especulación, provocando que esperemos volatilidad
en los mercados financieros (en particular en el tipo de cambio) en los próximos meses.
Evidencia de lo anterior se dio en los últimos días, cuando declaraciones de integrantes de la FED
con mayor sesgo a que suban tasas pronto provocaron que el peso mexicano se depreciara por
encima de los $18.30 por dólar spot, después de que el avance en el precio del petróleo había
contribuido a que por momentos bajara a $18.0 la semana anterior.
Para el próximo viernes, cualquier señal de Yellen de ser proclive a un alza de tasas antes de que
concluya el 2016 podría provocar que el tipo de cambio se presione hacia los $18.50. Por el contrario,
si la interpretación que le da el mercado a sus palabras en Jackson Hole es que existen riesgos
significativos que podría retrasar todavía más los planes de ajustes a la política monetaria, contribuiría
a que el peso se aprecie de nuevo hacia $18.10.
Dirección de Administración Integral de Riesgos y Análisis Económico
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