La Fed alimenta el crecimiento de la riqueza sobre la

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LATERCERA Miércoles 20 de noviembre de 2013
La Fed alimenta
el crecimiento
de la riqueza
sobre la
economía real
R Cinco años de políticas expansivas
no se han traducido en una
expansión sostenida.
Henny Sender
Cuando los bonos de Ruanda rinden más de 8%, la
deuda soberana de Indonesia oscila 150 puntos base y
la rupia india fluctúa fuertemente en cosa de semanas. Mientras el mercado
bursátil estadounidense es-
tablece nuevos máximos todos los días, uno puede pensar que los mercados están
volátiles y burbujeantes.
Claramente, ni el presidente de la Reserva Federal,
Ben Bernanke, ni Janet Yellen, la nominada para sucederlo, están entre los
preocupados.
Eso subraya el temor de
la Fed al efecto negativo sobre el patrimonio de cualquier desaceleración en las
compras de activos y un
movimiento hacia tasas de
interés más altas. Cinco
años después del colapso,
está claro que el relajamiento cuantitativo de la Fed no
es acerca de una recuperación económica real, sino
de generar la liquidez que
dé paso a la inflación de activos y crecimiento impulsado por la riqueza.
Pese al fracaso en restaurar el crecimiento en estos
años, la Fed sigue bombeando, reflejando el supuesto de que el crecimiento puede volver a su
velocidad anterior de, digamos, 3% anual. Pero muchos analistas creen que el
crecimiento potencial está
bajando.
Hay varias razones para
esto. Una, la tasa de participación laboral está bajando,
haciendo el objetivo de una
tasa de desempleo de 6,5%
cada vez más irrealista. Además, la productividad está
cayendo, y pese a las bajas
tasas de interés, la inversión real en estructuras industriales muestra que el
gasto declinó a una tasa de
dos dígitos en el primer semestre. A ello se suma que
el aumento en el número de
hogares se ha desacelerado,
con implicaciones de largo
plazo para el mercado de la
vivienda. La política de la
Fed ha dado más incentivos
a las empresas para recomprar acciones y emitir dividendos (con dinero prestado) que para invertir en sus
propias operaciones. Desde
el punto más bajo, estas actividades han crecido casi
200%, según datos de Citigroup.
Todo esto implica que la
desconexión entre los precios de los activos financieros (las acciones en particular) y la economía real es
tan amplia como siempre.
Mire a AP Moller Maersk,
la naviera, un espejo del comercio global. Sus operaciones hoy buscan restar
capacidad, no aumentarla,
y sus ganancias reflejan más
recortes de costos que un
crecimiento real.
FOTO: AP
Negocios
Financial Times
La liquidez, por cierto, tiene sus límites, y con frecuencia los mercados adictos a la liquidez demandan
más para evitar un retroceso. Japón es un ejemplo.
Con todo, sin importar lo
improductivas que sean las
políticas de la Fed en el
mundo real, sería un error
pensar que todo esto terminará pronto, al menos en
EE.UU. Más allá de los activos financieros, no hay
señales de inflación en ninguna otra parte (menos que
todo en los sueldos) que pudieran forzar a la Fed a
cambiar sus políticas de dinero fácil.b
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