Cartera modelo

Análisis
18-nov.-16
Carteras modelo españolas
10:45 AM
Evol. C.M. 20-Ibex35 (ene.'96/nov.'16)
La siguiente tabla ofrece la evolución de las carteras modelo
comparadas con el Ibex 35 del 2-nov-16 al 15-nov-16:
Var. Mes
Var. Año
Dif año Ibex35
-3,2%
-2,2%
-1,0%
-2,1%
-13,2%
-10,7%
-4,3%
-9,0%
-4,2%
-1,7%
4,7%
n/a
C.Mod. Ampliada
C.Mod. Media
C.Mod. Simplificada
IBEX 35
1000%
02-noviembre
Ibex35
600%
400%
200%
Las tablas siguientes muestran la evolución de los valores que
integran las carteras modelo españolas durante el pasado mes:
Cartera modelo ampliada
CARTERA 20 VALORES
800%
0%
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
15-noviembre
CM 20 valores: Cambios noviembre
Peso
% Var.Mes
Rbd. x div
(1)
BBVA
6
-2,93%
6,1%
BBVA
2
1,5
6,3%
Sabadell
+4
Cellnex
-4
BBVA
-4
Cellnex Telecom
4
-9,00%
0,7%
Banco Sabadell
4
-0,08
1,6%
Amadeus
+4
Abertis
-4
DIA
-3
DIA
5
-3,43%
4,4%
DIA
2
0,87
4,4%
Grifols
+7
Enagás
-9
Gamesa
-2
Gamesa
4
-7,97%
0,8%
Gamesa
2
0,55
0,8%
Arcelor
+7
Prosegur
-2
Bankia
+4
Mediaset (ESP)
3
-0,82%
5,1%
Mediaset (ESP)
3
0,15
5,1%
Acerinox
+8
AENA
-5
ACS
+4
Bankia
6
13,04%
3,0%
Bankia
10
-0,26
3,0%
Caixabank
+3
Inditex
-1
CIE
-2
ACS
4
2,31%
4,2%
ACS
8
0,69
4,3%
Iberdrola
-1
Merlin
-2
Ferrovial
+1
CIE Automotive SA
5
-5,90%
1,9%
CIE Automotive SA3
1,71
1,9%
OHL
-1
Lingotes
-2
Abertis
4
-5,11%
5,6%
Amadeus
4
0,77
2,1%
Ferrovial
5
-4,53%
5,0%
Ferrovial
6
1,17
4,9%
10%
Lingotes Especiales SA
5
-1,97%
3,3%
Lingotes Especiales3SA
0,7
3,4%
5%
Enagas
9
-9,70%
5,8%
Grifols
7
0,71
1,9%
0%
Inditex
11
-0,02%
1,5%
Inditex
10
0,98
1,5%
-5%
Entran
CM 20 valores vs Ibex en 2016
1,7%
-15%
Acciona
3
-4,85%
3,9%
Acciona
3
1,07
3,9%
Prosegur
2
-11,62%
1,9%
ArcelorMittal
7
1,06
0,0%
CaixaBank
5
10,16%
5,1%
CaixaBank
8
0,86
5,3%
AENA
5
-8,32%
2,2%
Acerinox
8
0,29
3,7%
5
100
-7,33%
2,9%
3,34%
Iberdrola
4
0,86
2,9%
2,98%
Acerinox
Arcelor
Peso
% Var.Mes
Iberdrola
10
-7,33%
2,9%
Iberdrola
9
0,86
Inditex
13
-0,02%
1,5%
Inditex
10
0,98
1,5%
Enagas
12
-9,70%
5,8%
ACS
12
0,69
4,3%
BBVA
11
-2,93%
6,1%
CaixaBank
11
0,86
5,3%
Bankia
12
13,04%
3,0%
Bankia
14
-0,26
3,0%
-10%
CIE Automotive SA
7
-5,90%
1,9%
Grifols
9
0,71
1,9%
-15%
DIA
8
-3,43%
4,4%
Acerinox
10
0,29
3,7%
Lingotes Especiales SA
7
-1,97%
3,3%
ArcelorMittal
9
1,06
0,0%
Ferrovial
10
-4,53%
5,0%
Ferrovial
8
1,17
4,9%
Merlin Properties
10
-3,06%
2,0%
Banco Sabadell
8
-0,08
1,6%
-7
Bankia +2, Ferrovial -2
DIA
-8
Lingotes
Sabadell
+8
Merlin
100
10%
2,9%
5%
3,00%
Cartera
Ibex35
0%
CM 5 valores: Cambios noviembre
Entran
Salen
Cambian Peso
Acerinox
+16
Iberdrola
-16
0,59
ACS
+20
Enagás
-20
Rent. por dividendo ponderada por peso (%) últimos 12 meses
3,00
Caixabank
+17
Ferrovial
-17
CM 5 valores vs Ibex en 2016
25
22
0,98
-0,26
1,5%
3,0%
Iberdrola
16
-7,33%
2,9%
Acerinox
16
0,29
3,7%
Enagas
20
-9,70%
5,8%
ACS
20
0,69
4,3%
17
-4,53%
5,0%
CaixaBank
17
0,86
Ferrovial
100
3,49%
100
Volatilidad Media cartera (Beta)
Rent. por dividendo ponderada por peso (%) últimos 12 meses
5,3%
3,39%
0,52
Ibex35
0%
-5%
-10%
-15%
3,39
(1): Rentabilidad por dividendo en efectivo. No tiene en cuenta pagos en acciones ni otro tipo de remuneración.
Bankinter Análisis (sujetos al RIC)
Ramón Forcada
Jesús Amador
Eva del Barrio
Ana de Castro
Cartera
5%
n-16
Inditex
Bankia
o-16
1,5%
3,0%
j-16
-0,02%
13,04%
10%
j-16
25
22
Beta
m-16
Inditex
Bankia
Peso
a-16
% Var.Mes
m-16
Peso
C. simplific.
Rbd. x div
(1)
f-16
15-noviembre
C.
simplific.
Rbd. x
div.(1)
e-16
02-noviembre
n-16
-5%
Volatilidad Media cartera (Beta)
Cartera modelo simplificada
-7
-10
o-16
Beta
s-16
3,60%
CIE
a-16
100
C. media Peso
+9
+9
e-16
C. media
Rbd. x div
(1)
-3
+10
CM 10 valores vs Ibex en 2016
Rbd. x
div.(1)
-1
Iberdrola
Inditex
s-16
15-noviembre
-12
-11
a-16
Grifols
Cambian Peso
Enagás
BBVA
j-16
02-noviembre
0,71
2,98
Salen
+12
+11
m-16
Cartera modelo media
Entran
ACS
Caixabank
a-16
Volatilidad Media cartera (Beta)
Rent. por dividendo ponderada por peso (%) últimos 12 meses
CM 10 valores: Cambios noviembre
j-16
100
n-16
-10%
0,73
o-16
2,0%
2
s-16
1,41
OHL
j-16
Merlin Properties 4
0,0%
j-16
2,0%
-16,85%
m-16
-3,06%
3
Ibex35
a-16
6
OHL
Cartera
e-16
Merlin Properties
Iberdrola
Cambian Peso
Salen
a-16
Rbd. x div
(1)
m-16
Beta
m-16
Peso
f-16
C. ampl.
f-16
C. ampliada
http://broker.ebankinter.com/
Rafael Alonso
Belén San José
Esther G. de la Torre
Ramón Carrasco
Aránzazu Bueno
http://www.ebankinter.com/
Ana Achau (Asesoramiento)
Avda de Bruselas, 12
Página 1 de 6
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
https://webcorporativa.bankinter.com/www2/corporativa/es/cumplimiento_normativo/analisis/responsabilidad_legal
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción "open weblink in Browser" con el botón derecho de su ratón.
28108 Alcobendas
Análisis
18-nov.-16
Carteras modelo españolas
Evolución carteras modelo e Ibex 35
C.Mod. Ampliada
C.Mod. Media
C.Mod. Simplificada
IBEX 35
0%
-2,2%
-5%
-1,0%
-2,1%
-3,2%
-4,3%
-10%
-9,0%
-10,7%
-13,2%
-15%
Var. Mes
Var. Año
Estrategia de las carteras modelo españolas .
Evolución reciente:
Revisamos estas carteras de forma extraordinaria tras el sorprendente resultado de las elecciones de EEUU.
Nuestras carteras modelo de acciones españolas han registrado una evolución negativa en el período
comprendido entre el 2 y el 15 de noviembre, con descensos de -3,2%; -2,2% y -1,0% en las carteras
ampliada, media y simplificada, respectivamente. En dicho período de tiempo el Ibex ha registrado un
descenso de -2,1% por lo que sólo la cartera simplificada consigue batir al índice.
En el conjunto del año, las carteras ampliada y media han registrado pérdidas de -13,2% y -10,7%,
respectivamente, y la cartera simplificada de 5 valores ha conseguido minimizar la caída del mercado, con
un descenso de -4,3% frente al retroceso de -9,0% experimentado por el Ibex-35.
Nuestra visión de mercado:
La victoria de Trump en las elecciones americanas ha tenido un impacto considerable en el mercado, siendo
más positivo de lo esperado ya que no hemos visto un golpe a la baja inicial. El Ibex sí ha sufrido en contra de
lo acontecido en los índices americanos y europeos por su exposición a emergentes (LatAm) y el peso de las
utilities.
Con el repunte de los tipos de interés y el adelanto de las políticas de Trump ha tenido lugar una rápida
rotación entre sectores. Desde eléctricas, renovables, telecos e inmobiliarias hacia industriales, sector salud y
financieras.
Así, nuestras carteras se han visto penalizadas por la presencia de títulos como Enagás, Cellnex e Iberdrola.
Asimismo, títulos como OHL y Prosegur han mostrado una evolució decepcionante.
Por el contrario, la cartera se benefició del posicionamiento en bancos que comenzamos hace unos meses ya
que títulos como Bankia y Caixabank han registrado avances de doble dígito en el período de referencia.
De cara al futuro pensamos que la combinación de una inflación superior y el aumento de las expectativas de
tipos de interés hace menos atractiva la inversión en bonos y permitirá una progresiva mejora de los
márgenes en los bancos y en la percepción del mercado acerca del sistema financiero, que se mantuvo muy
penalizado en la primera parte del año. Además, los resultados empresariales continúan mejorando en el
resto de sectores, como se ha puesto de manifiesto en EE.UU. con los resultados del 3T16, que están
superando las expectativas del mercado con un crecimiento del BPA cercano a +5%.
Estrategia de inversión:
Pensamos que el tirón de Trump seguirá teniendo vigencia por lo que rotamos nuestras carteras hacia valores
más cíclicos, algo que empezamos a hacer ya el mes pasado, aunque sólo de forma tímida. Eliminamos
compañías con un perfil defensivo como Cellnex, Abertis, AENA y Enagas. Asimismo, recomendamos
deshacer la posición en Prosegur por su mala evolución y el rumor de una sanción por parte de la CNMC que
ha terminado confirmándose.
En su lugar incluimos una nueva financiera, Sabadell, así como dos industriales, Acerinox y Arcelor Mittal.
Además, introducimos Grifols por su exposición a EEUU y Amadeus, por valoración.
Bankinter Análisis (sujetos al RIC)
Ramón Forcada
Jesús Amador
Eva del Barrio
Ana de Castro
Rafael Alonso
Belén San José
favor, consulte
importantes
advertencias
legalespara
en: el mes que
A Por
continuación
tenéis
los principales
indicadores
Esther G. de la Torre
Ramón Carrasco
Página 2 de 6
http://broker.ebankinter.com/
Aránzazu Bueno
http://www.ebankinter.com/
Ana Achau (Asesoramiento)
Avda de Bruselas, 12
https://webcorporativa.bankinter.com/www2/corporativa/es/cumplimiento_normativo/analisis/responsabilidad_legal
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción "open weblink in Browser" con el botón derecho de su ratón.
28108 Alcobendas
Análisis
18-nov.-16
Carteras modelo españolas
Selección de 20 acciones
¿Por qué es el momento?
Compañía
BBVA
Valoramos positivamente la mejora en el perfil de riesgo del banco con una ratio de capital CET-I que alcanza
anticipadamente los objetivo de la entidad, (ii) la favorable evolución de los resultados en términos operativos y (iii) la
capacidad de mejora en EE.UU, México y España.
Banco
Sabadell
Los resultados del 3T´16 han batido las expectativas del mercado con un BNA de 646 M€ en 9M´16 (+11,6%). Los índices de
riesgo mejoran paulatinamente (la morosidad excluyendo TSB se sitúa en el 8,25%) y la ratio de capital CET-I "fully loaded"
alcanza el 12,1% en 3T´16.
DIA
Los resultados 3T han levantado incertidumbres sobre la capacidad para reducir deuda. Las posiciones bajistas (aprox. 5%)
han aprovechado la situación y el valor ha sufrido una caída de aprox. -15%. Sin embargo, pensamos que durante el 4T
podrá mejorar su posición de deuda y la percepción del mercado revertirá a mejor. Valoramos la Compañía en 6,5€/acc.
Gamesa
Los “drivers” de la compañía siguen intactos: i) a nivel operativo continua ganando contratos con una gran diversificación
geográfica y ii) el proceso de integración con Siemens está en su recta final.
Mediaset (ESP)
Sus resultados del 3T16 muestran una buena tendencia gracias al liderazgo de la compañía en términos tanto de audiencia
como de gasto en publicidad. Todo ello, junto con su eficiente gestión de costes, redunda en unos sólidos márgenes que
esperamos se mantengan en próximos trimestres. Sin olvidar una rentabilidad por dividendo del 5,5%.
Bankia
(i) La ratio de capital CET-I "fully loaded" (13,24%) es la más alta de los bancos españoles cotizados, (ii) el volumen de
inversión aumenta en los segmentos más rentables, (iii) ha mejorado su ratio de eficiencia y (iv)el BNA del alcanza 250 M€
en 3T´16, lo que apunta a un ROE potencial a largo plazo superior al 8,4%.
ACS
CIE Automotive SA
Amadeus
Incrementamos el peso de ACS en la cartera ampliada y la incorporamos a la cartera de 5 valores por el crecimiento de
+18,1% en la cartera de construcción en Norteamérica. La implantación en EE.UU. coloca a la compañía en una situación
ventajosa para aprovechar el incremento de la inversión en infraestructuras prevista por Trump. Significativa reducción de
la deuda (Deuda Neta / Ebitda 2016e = 1,0x) tras la venta de Urbaser.
Sus cifras siguen reflejando el buen momento que atraviesa la compañía. Sus ingresos crecen a tasas muy elevadas (+14%
en el 3T16) y sus márgenes alcanzan niveles realmente sólidos en el sector automoción (margen EBITDA 14,3% y EBIT
9,9%). Buena evolución que favorecerá el cumplimiento de su Plan Estratégico.
Incorporamos Amadeus en cartera modelo tras el fuerte castigo injustificado sufrido por el valor en las últimas semanas. La
compañía continúa mostrando resultados muy sólidos: ventas +14,2%; EBITDA +16,4%; Margen Ebitda 39,3%; BNA
+21,3%; BPA +21,6% y cash flow +18,2%. Cuota de mercado en agencias de viaje de 43,1%.
El mercado penalizó en exceso los resultados del 3T16, condicionados por la depreciación de la libra. Consideramos que una
cotización inferior a 17€ es una oportunidad de entrada ante la mejora esperada en el negocio de servicios, el aumento del
dividendo de 407-ETR y la evolución positiva de las autopistas en EE.UU.
Mantenemos nuestra visión positiva sobre el valor. Sus resultados alcanzan máximos históricos, el margen EBITDA roza el
20% y el balance se presenta muy saneado. Todo ello sin olvidar una rentabilidad por dividendo muy atractiva, alrededor
Lingotes Especiales SA
del 5,0%.
Incluimos el valor porque pesamos que se verá favorecido por la apreciación del dólar (ante la inminente subida de tipos de
la Fed y tras la victoria de Trump). Más del 60% de sus ventas se generan en EE.UU. que es el principal mercado de
Grifols
hemoderivados del mundo y el negocio core de Grifols (representa casi el 80% de sus ingresos).
Casi sin exposición a Reino Unido y una vez superada la frontera psicológica de los 30€/acc., como esperábamos, los
resultados de su 2º trimestre fiscal (cierre en julio) estuvieron menos afectados por la fortaleza del USD que los del 1T y
Inditex
batieron ligeramente las expectativas. Las Ventas Comparables aumentaron +11% vs +7% en 1S'15%, síntoma de una
dinamización de las ventas. Nuestro Precio Objetivo es 36,60€.
La integración de las oficinas, centros comerciales y hoteles de Metrovacesa es una operación positiva que permite ganar
dimensión sin incrementar el endeudamiento y desconsolidar los activos residenciales. Mantenemos una perspectiva
Merlin Properties
positiva sobre la evolución de los precios de activos inmobiliarios en las áreas CBD (Central Business District) de Madrid y
Barcelona.
Reducimos el peso en la cartera de 20 valores por la depreciación del peso mexicano, los débiles resultados del 3T16 y la
rebaja de rating de Moody's, que nos han llevado a cambiar nuestra recomendación desde Comprar a Neutral. Mantenemos
OHL
una exposición táctica muy reducida sólo recomendable para inversores agresivos.
Ferrovial
Acciona
Los resultados del 1S’16 se han visto penalizadas por los bajos precios de la electricidad y la desconsolidación del negocio de
aerogeneradores pero seguimos pensando que la compañía se encuentra en una situación relativamente cómoda desde el
punto de vista de los negocios y de la deuda, lo que le permitirá crecer.
ArcelorMittal
Después de la decepción con sus cuentas 3T'16 y previsión de debilidad en sus márgenes 4T, el valor se está viendo
impulsado por la rotación de sectores y la expectativa de medidas protecionistas por parte de Trump.
CaixaBank
Valoramos positivamente la gestión de márgenes del banco, el aumento en la actividad comercial (+11,0% en nuevas
operaciones a empresas) y la diversificación de ingresos (52,0% negocio bancario y consumo; 28,0% seguros y 20,0% resto
de actividades). Las ratios de solvencia permiten afrontar la adquisición de BPI (5º banco de Portugal por volumen de
activos) manteniendo una ratio CET-I “fully loaded” superior al 11,0%.
Acerinox
Incluimos el valor en cartera ya que debería verse beneficiado por la dinámica del mercado del acero en EEUU,
especialmente después de la victoria de Trump.
Iberdrola
Mantenemos el valor en la cartera una vez parece claro que sus cuentas no van a sufrir en exceso por el Brexit. De hecho, la
compañía ha mejorado su objetivo de BNA para el conjunto del año. No obstante, reducimos su peso por el castigo a Utilities
post-Trump.
Bankinter Análisis (sujetos al RIC)
Ramón Forcada
Jesús Amador
Eva del Barrio
Ana de Castro
http://broker.ebankinter.com/
Rafael Alonso
Belén San José
favor, consulte
importantes
advertencias
legalespara
en: el mes que
A Por
continuación
tenéis
los principales
indicadores
Esther G. de la Torre
Ramón Carrasco
Página 3 de 6
Aránzazu Bueno
http://www.ebankinter.com/
Ana Achau (Asesoramiento)
Avda de Bruselas, 12
https://webcorporativa.bankinter.com/www2/corporativa/es/cumplimiento_normativo/analisis/responsabilidad_legal
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción "open weblink in Browser" con el botón derecho de su ratón.
28108 Alcobendas
Análisis
18-nov.-16
Carteras modelo españolas
Selección de 5 acciones
INDITEX
Datos básicos
Recomendación
Capitalización
Accionariado
Comprar (Pº objetivo 36,6€)
101.277 M €.
Familia Ortega 59,3%
Principales magnitudes y ratios
2015r
20.936
4.753
Ingresos
EBITDA
Margen EBITDA
2016e Var.%
23.244 +11%
5.457 +15%
22,7%
EBIT
23,5%
3.745
Margen EBIT
4.367
17,9%
BNA
BPA
PER
Deuda Neta/EBITDA
18,8%
+17%
2.920
0,94
3.334 +14%
1,07 +14%
30,4 x
Caja Neta Positiva
0,60
0,60 +0%
DPA
Dividend Yield
Evolución bursátil vs Ibex (base 100)
Los últimos resultados publicados demuestran
que la
capacidad de crecimiento permanece intacta, a pesar de que en
algunos trimestres recientes esto se había cuestionado. La
resiliencia de Inditex se apalanca en la reducida concentración
geográfica de las tiendas (por lo que conserva un elevado
potencial de crecimiento en todas las regiones) y a la
escalabilidad que proporciona la buena aceptación de sus
ventas online. A todo eso se añade una caja neta superior a
5.000M€.
Las cifras de su 2T'16 fiscal cerrado en julio batieron
expectativas, con una fuerte evolución de las ventas. En
términos comparables aumentaron +11%, tasa elevada tanto
en comparación con sus competidores como con su evolución
reciente (+7% en 1S’15 y +8,5% en 2015 año completo).
Aunque el arranque del 3T parece algo flojo (ventas a tipo
constante entre 1 de agosto y 18 de sept +13% vs +16% en el
mismo período del año anterior), esto se explicaría por el factor
climático (agosto muy caluroso). La defensa del Margen Bruto
sigue siendo excelente (56,8% en 2T'16) y creemos probable
que esto se mantenga en el tiempo gracias a un correcto
enfoque de las ventas online, que la Compañía no gestiona
como un canal independiente.
Nos reafirmamos en nuestra recomendación de Comprar con
un Precio Objetivo de 36,6€.
BANKIA
Datos Básicos
Recomendación (Pº objetivo)
Capitalización:
Accionariado:
BFA: 63,1%
Comprar (1,05€/acc.)
10.020 M €.
Cifras principales
2015 r
2.740
2.148
1.040
0,09
0,03
3,0%
0,74
Mg. Intereses
Mg. Explotación
BNA
BPA (€/acc)
DPA (€/acc)
Rentab. Dividendo
P/VC
2016 e
2.159
1.630
858
0,07
0,03
3,0%
0,80
Evolución bursátil vs Ibex último año móvil (base 100)
110
Bkia
Ibex
100
90
80
70
60
50
n-15
e-16
m-16
m-16
Bankinter Análisis (sujetos al RIC)
Ramón Forcada
Jesús Amador
Eva del Barrio
Ana de Castro
j-16
Mantenemos Bankia en nuestra cartera de 5 valores por los
siguientes motivos:
i) la ratio de capital CET-I "fully loaded" (actualmente en el
13,24%) es la más alta de los bancos españoles cotizados. La
ratio no contempla las plusvalías latentes en la cartera de
bonos disponibles para la venta como es habitual entre los
bancos europeos. En términos comparables el CET-I “fully
loaded” alcanzacía el 14,18% en 3T´16, (ii) el enfoque
comercial del banco conlleva un cambio de mix paulatino en la
cartera de inversión. La actividad comercial gana tracción y el
stock de crédito aumenta en los segmentos más rentables
(consumo y empresas). El gap comercial se estrecha y el banco
gana cuota de mercado en recursos fuera de balance (fondos
de inversión y pensiones)
El incremento de los segmentos más rentables reduce la
importancia de la cartera de bonos e incrementan el valor del
negocio típico, (iii) valoramos positivamente la mejora en la
ratio de eficiencia (actualmente en el 51,8% sin considerar
ROF´s) y (iv) en un entorno complicado como el actual (tipos de
interés en mínimos históricos y desapalancamiento del
sistema), el BNA del alcanza 250 M€ en 3T´16, lo que apunta
a un ROE potencial a largo plazo superior al 8,4% si los
indicadores de riesgo continúan mejorando
s-16
Rafael Alonso
Belén San José
favor, consulte
importantes
advertencias
legalespara
en: el mes que
A Por
continuación
tenéis
los principales
indicadores
Esther G. de la Torre
Ramón Carrasco
http://broker.ebankinter.com/
Aránzazu Bueno
http://www.ebankinter.com/
Ana Achau (Asesoramiento)
Avda de Bruselas, 12
Página 4 de 6
https://webcorporativa.bankinter.com/www2/corporativa/es/cumplimiento_normativo/analisis/responsabilidad_legal
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción "open weblink in Browser" con el botón derecho de su ratón.
28108 Alcobendas
Análisis
18-nov.-16
Carteras modelo españolas
Selección de 5 acciones
ACERINOX
Datos básicos
Recomendación (Pº objetivo)
Neutral (11,2 €/acc)
3.286 M €.
Capitalización:
Accionariado:
Alba
19,0%
Nisshin Steel
14,8%
Principales magnitudes y ratios
2015
Ingresos
4.221
EBITDA
285
BNA
43
BPA
0,16
DPA
0,45
PER
73,1 x
Rentab. por dividendo
3,8%
DFN/EBITDA
2,5 x
2016e
4.221
343
67
0,25
0,45
47,6 x
3,8%
2,0 x
Evolución bursátil vs Ibex (base 100)
120
100
- Su resultado del 3T ha sido más fuerte de lo esperado gracias
a la buena evolución de la producción y a la mejora de
márgenes: ventas 1.008M€ (+1%), EBITDA 103M€ (+149%),
BNA 35,8M€.
- En 9M el BNA alcanza 45M€, por lo que ya se ha superado el
beneficio del año anterior.
- El libro de órdenes ha crecido cerca de +30% a/a a 9M'16 por
lo que probablemente la compañía siga mejorando.
- De cara a 2017, se debería empezar a ver un incremento de la
demanda, especialmente si se empujan los planes en
infraestructuras, lo que repercutiría al alza en los precios.
90
80
60
- Pensamos que la rotación sectorial que se ha estado
produciendo tras la victoria de Trump en las elecciones debería
tener continuidad si bien será normal ver algunos períodos de
pausa.
- En el capítulo de la deuda, su DFN se ha reducido -14% hasta
678M€.
110
70
Incluimos el título en la cartera modelo de cinco valores por los
siguientes motivos:
ACX
Ibex
ACS
Datos básicos
Recomendación (Pº objetivo)
Comprar (33,2€)
Capitalización (Mll.)
8.584
Accionariado
13% Florentino Pérez
12% Corp. Financ. Alba
Principales magnitudes y ratios
2015
Ingresos
34.925
EBITDA
2.409
BNA
724
BPA
2,30
DPA
1,15
PER
11,2 x
Rentab. por dividendo
4,5%
DFN/FFPP
0,5 x
DFN/EBITDA
1,0 x
2016e
34.708
2.400
758
2,41
1,15
10,5 x
4,6%
0,5 x
1,0 x
Evolución bursátil vs Ibex (base 100)
110
100
ACS
Ibex
90
80
70
Incorporamos ACS a la cartera de 5 valores por las siguientes
razones:
:: El negocio core de Construcción de ACS encaja con el la
estrategia de inversión más orientada a compañías cíclicas que
estamosaplicando en estas carteras.
:: La compañía está en disposición de aprovechar el
incremento de la inversión en infraestructuras en EE.UU. tras
la elección de Trump. Actualmente obtiene un 41% de sus
ingresos en Norteramérica y la cartera de Construcción en
esta región acumula un crecimiento de +18,7% hasta 9M16.
:: Los márgenes del negocio de Construcción se ha ampliado
durante los últimos 12 meses desde 5,6% hasta 5,8% gracias a
las medidas de eficiencia aplicadas en Hochtief y CIMIC, lo que
está contribuyendo a mejorar la rentabilidad de la compañía.
:: El crecimiento de +9,1% en la cartera total cubre 25 meses
de ventas al ritmo actual y otorga una notable visibilidad a los
resultados de la compañía.
:: La venta de Urbaser permite desconsolidar la deuda de 742
M€ de esta filial de Medio Ambiente y reducir el
endeudamiento del grupo hasta un nivel Deuda Neta / Ebitda
de 1,0x al cierre de 2016.
Este reducido nivel de deuda permitirá que la compañía
obtenga un rating con categoría investmente grade en 2017,
lo que facilitará su acceso a mercados de capitales y una
reducción adicional de sus gastos financieros.
http://broker.ebankinter.com/
Ramón Forcada
Eva del Barrio
Jesús Amador
Ana de Castro
Rafael Alonso
Belén San José
favor, consulte
importantes
advertencias
legalespara
en: el mes que
A Por
continuación
tenéis
los principales
indicadores
Esther G. de la Torre
Ramón Carrasco
Aránzazu Bueno
http://www.ebankinter.com/
Ana Achau (Asesoramiento)
Avda de Bruselas, 12
Página 5 de 6
https://webcorporativa.bankinter.com/www2/corporativa/es/cumplimiento_normativo/analisis/responsabilidad_legal
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción "open weblink in Browser" con el botón derecho de su ratón.
28108 Alcobendas
Análisis
18-nov.-16
Carteras modelo españolas
Selección de 5 acciones
CAIXABANK
Datos básicos
Recomendación (Pº objetivo)
Neutral (2,9€)
17.387
Capitalización (Mll.)
Accionariado
La Caixa (58,9%)
Principales magnitudes y ratios
2015r
4.353
3.120
814
0,14
0,07
2,4%
0,83
Mg. Intereses
Mg. Explotación
BNA
BPA (€/acc)
DPA (€/acc)
Rentab. Dividendo
P/VC
2016e
4.050
2.957
1.235
0,21
0,10
3,4%
0,84
Evolución bursátil vs Ibex (base 100)
110
cabk
La cuenta de P&G refleja la mejora en los ingresos típicos
(margen de intereses y comisiones), el esfuerzo en reducción
de costes (-1,7% en 3T´16) y un menor coste del riesgo
(actualmente en 40 pb).
El margen de intereses crece +1,8% t/t (+0,2% a/a) en 3T´16
gracias a la gestión de precios (el diferencial en nuevas
operaciones de crédito alcanza 320 pb) y la caída en el coste de
financiación a pesar de una menor contribución de la cartera
ALCO y la caída en los índices de referencia (Euribor 12 M).
Las ratios de solvencia permiten afrontar la adquisición de BPI
(5º banco de Portugal por volumen de activos) manteniendo
una ratio CET-I “fully loaded” superior al 11,0%.
Ibex
100
Las entradas netas en adjudicados descienden a un ritmo del
-44,0% y las ventas de activos improductivos están generando
ligeros beneficios (+2,0%) por lo el negocio inmobiliario
(actualmente en pérdidas) reduce su peso en el conjunto del
banco.
90
80
70
60
50
n-15
Valoramos positivamente la gestión de márgenes del banco,
el aumento en la actividad comercial (+11,0% en nuevas
operaciones a empresas) y la diversificación de ingresos
(52,0% negocio bancario y consumo; 28,0% seguros y 20,0%
resto de actividades).
e-16
m-16
m-16
j-16
s-16
Histórico de rentabilidades
En la siguiente tabla mostramos las rentabilidades de nuestras carteras en los últimos diez años comparadas con las de su
índice de referencia (Ibex-35).
En verde marcamos las ocasiones en que las carteras han superado al Ibex-35 y en rojo, los casos en que la rentabilidad
conseguida se ha quedado por debajo:
15-nov.-16
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
CARTERA 20
-13,2%
0,9%
3,5%
25,5%
8,7%
-7,5%
-12,6%
28,6%
-29,1%
-0,4%
42,8%
CARTERA 10
-10,7%
8,5%
7,8%
26,0%
10,9%
-8,2%
-12,6%
34,1%
-31,7%
3,1%
46,9%
CARTERA 5
-4,3%
6,4%
13,9%
26,4%
10,2%
-11,9%
-11,5%
45,9%
-33,5%
3,2%
44,3%
Rafael Alonso
Belén San José
Esther G. de la Torre
Ramón Carrasco
IBEX-35
-9,0%
-7,2%
0,3%
21,5%
-0,8%
-12,4%
-19,2%
28,7%
-34,3%
2,6%
31,1%
http://broker.ebankinter.com/
Ramón Forcada
Eva del Barrio
Jesús Amador
Ana de Castro
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
Aránzazu Bueno
http://www.ebankinter.com/
Ana Achau (Asesoramiento)
Avda de Bruselas, 12
Página 6 de 6
https://webcorporativa.bankinter.com/www2/corporativa/es/cumplimiento_normativo/analisis/responsabilidad_legal
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción "open weblink in Browser" con el botón derecho de su ratón.
28108 Alcobendas