La Polar - Comunicado Nuevo Instrumento - Noviembre

COMUNICADO EMPRESAS LA POLAR S.A.
Santiago, Noviembre de 2014
ICR Clasificadora de Riesgo clasifica en Categoría C, con Tendencia En Observación, el Bono de Monto Fijo Serie H, de
EMPRESAS LA POLAR S.A. en proceso de inscripción.
La clasificación se sustenta en la ajustada situación financiera de la Compañía, aun cuando se reestructuren sus
pasivos. Esta Clasificadora considera que La Polar no sólo mantiene dificultades relacionadas a su alto nivel de
endeudamiento, sino que operacionalmente sus gastos son muy altos respecto a sus ingresos totales, lo que no le
permite generar un flujo de EBITDA y EBITDAR suficiente para el tamaño de la Compañía.
Respecto a la emisión del bono convertible en acciones, éste será por $163.633 millones, no devengará intereses y su
amortización será al vencimiento (99 años). Este bono viene acompañado de modificaciones a las escrituras de
emisión de los bonos series F y G – relacionadas a la modificación del calendario de pago y la incorporación del
derecho del emisor a prepagar el total o parte de la deuda con dinero o con bonos convertibles en acciones – y de un
aumento de capital por el mismo monto de la emisión de bonos convertibles, de modo tal de respaldar la conversión
de los bonos en acciones.
Los Tenedores de Bonos podrán convertir el Bono Serie H en acciones, en un plazo de 3 años contados desde la fecha
de prepago obligatorio de los Bonos series F y G tras lo cual se diluirá la actual propiedad en hasta 66,67%.
Si bien ICR destaca que la reestructuración financiera mejorará los indicadores de deuda y cobertura de gastos
financieros una vez que se materialice el prepago obligatorio, también hace hincapié en que en el mejor escenario –
esto es, que la Compañía no incorpore deuda financiera adicional – los indicadores de deuda y cobertura de gastos
financieros post reestructuración, quedarían en peor situación que los de la industria, debido al bajo EBITDA
generado por la Compañía y por las consistentes pérdidas acumuladas. A lo anterior hay que agregarle que La Polar
busca efectivamente incorporar deuda adicional destinada a capital de trabajo, que le permita crecer
operacionalmente, aun cuando es probable que ésta no sea incorporada durante lo que resta de este año.
Empresas La Polar ha comenzado a trabajar en un plan de negocios para los próximos años, con la finalidad de
mejorar los resultados de la Compañía. En cierta medida, este plan ya se ha iniciado con la reestructuración de la
plana ejecutiva y una importante reducción del gasto en marketing. El plan considera también la reestructuración del
back office de las tiendas, el cierre de bodegas regionales y la implementación de un nuevo modelo de auto atención
tanto para el segmento retail, como para el segmento financiero, cuyos resultados deberían comenzar a verse
reflejados en el próximo año. A la fecha, esto ha considerado un importante gasto de administración para La Polar,
con su consecuente impacto en los resultados.
ICR hace énfasis que, dependiendo de cómo se posicione La Polar dentro del negocio retail y financiero en los
próximos períodos (impulsado por el plan de negocios en proceso de elaboración), un cambio en la clasificación
asignada a la solvencia y bonos de la Compañía podría ser factible, toda vez que este plan de negocios le permita
generar mayor flujo y con ello mejorar sus indicadores financieros.
DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS
CATEGORÍA C
Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e
intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses.
METODOLOGÍA
BONOS
Metodología utilizada: Bonos emitidos por empresas no financieras
La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado
instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la
Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la
clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.