Presentación Rentabilidad

Rentabilidad
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Rentabilidad
Módulo: Cálculos económicos, gestión de proyectos
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La rentabilidad de optimizar la tecnología energética o
“Sólo los euros que se ganan con sacrificio
conducen al objetivo”
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Introducción
Para determinar la ventaja comercial de una medida que involucra eficiencia
energética, se debe realizar un análisis de rentabilidad.
Sin embargo, no todas las ventajas del uso racional de la energía pueden
expresarse en términos económicos, ya que implican además:

Mejora del confort

Simplificación de servicios

Minimizacion del riesgo

Seguridad de suministro

Consiguientes costos sociales y ambientales (economía nacional)

Reducción de huella ambiental (Carbon Footprint)
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Dependencia de los presupuestos básicos
Los cálculos de rentabilidad radican en los supuestos básicos asumidos:
Ej. La evolución futura de los precios y de las tasas de interés, que siempre
está sujeta a incertidumbre y a cambios del mercado.
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Dependencia de los presupuestos básicos
Debido a ésta incertidumbre, el cálculo dará por resultado todo un abanico
de opciones, y muchas veces los resultados que se obtengan del cálculo
económico/financiero de cierto número de variantes fluctuarán con un
margen amplio ocasionado por las suposiciones. En estos casos, aplicar
únicamente el criterio de la rentabilidad no nos permitirá tomar una decisión
razonable. Por eso también será necesario incluir en el cálculo, los otros
criterios de decisión mencionados previamente.
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Requisitos para determinar la rentabilidad
En primer lugar, las inversiones en medidas de ahorro de energía deben
ser evaluadas comparándolas con los gastos de energía actualizados.
Para que sea posible la comparación directa, todos los tipos de gastos se
calcularán sobre una base cuantificable, por ejemplo:
• Costos totales por año
• Valor del capital en relación con la vida útil
• Tiempo de amortización en años
La opción más económica será la que alcance el mejor valor.
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Métodos para determinar la rentabilidad
El Método del Valor Presente Neto (VPN)
El valor presente neto (VPN o “VNA” en Excel) de una serie temporal de
flujos de efectivo (pueden ser entrantes o salientes) es la suma del valor de
cada flujo descontado a una tasa de interés para representar el valor del
dinero en el tiempo.
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Métodos para determinar la rentabilidad
El Método del Valor Presente Neto (VAN)
En el ejemplo se muestra el total de los gastos de la inversión y la reducción
en el gasto de la energía y los gastos operativos durante el mismo periodo si
no se hubiera realizado la inversión.
Alternativas de inversión:
Valor Presente Neto del capital:
350.00
$900.00
300.00
$800.00
$700.00
250.00
$600.00
200.00
$500.00
Inversión
150.00
Sin hacer nada
$400.00
$300.00
100.00
$200.00
50.00
$100.00
0.00
$0.00
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Inversión
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Sin hacer nada
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Métodos para determinar la rentabilidad
Tasa Interna de Retorno (TIR)
El mecanismo mas utilizado para analizar la rentabilidad de una inversión
es la tasa interna de retorno (TIR). La TIR es una tasa de rendimiento
utilizada en el presupuesto de capital para medir y comparar la rentabilidad
de las inversiones.
La tasa interna de retorno de una inversión o proyecto es la tasa efectiva
anual compuesto de retorno o tasa de descuento que hace que el valor
actual neto (VAN) de todos los flujos de efectivo (tanto positivos como
negativos) de una determinada inversión igual a cero.
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Métodos para determinar la rentabilidad
Tasa Interna de Retorno (TIR)
En términos más específicos, la TIR de la inversión es la tasa de interés a
la que el valor actual neto de los costos (los flujos de caja negativos) de la
inversión es igual al valor presente neto de los beneficios (flujos positivos
de efectivo) de la inversión.
Las tasas internas de retorno se utilizan habitualmente para evaluar la
conveniencia de las inversiones o proyectos. Cuanto mayor sea la tasa
interna de retorno de un proyecto, más deseable será llevar a cabo el
proyecto. Suponiendo que todos los demás factores iguales entre los
diferentes proyectos, el proyecto de mayor TIR probablemente sería
considerado el primer y mejor realizado.
DINÁMICA: Analizar el Excel en parejas y comentar.
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Métodos para determinar la rentabilidad
El Método de las Anualidades Diferenciadas
La inversión se divide en reembolsos anuales iguales a realizar durante el
periodo de uso de la inversión.
Inversión
Sin hacer nada
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Métodos para determinar la rentabilidad
Equivalente Energía Precio
Gastos de consumo en kWh =
Costos de ahorro kWh
Costo anual de la energía (€)
Consumo anual de la energía (kWh)
= Costos adicionales de inversión (€)
Ahorro de energía annual (kWh)
Una medida es rentable si los gastos que llevan al ahorro de un kWh de energía son
menores a los erogados para su consumo.
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Métodos para determinar la rentabilidad
Tipos de Costos
Costos de inversión:
Nueva financiación de la inversión
Gastos de consumo:
Fuentes de combustible – fuel-oil, electricidad, gas
Gastos de funcionamiento:
Mantenimiento y personal
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Métodos para determinar la rentabilidad
Determinación de los gastos anuales
Es típico calcular los gastos anuales para inversiones únicas aplicando el
Método de las anualidades diferidas, que simplemente comprende una
serie de pagos iguales a realizar durante cierto plazo específico de tiempo.
Ia = Monto del préstamo
Ao = Costo anual
ai,n = Factor de anualidad
Ia  A o . ai,n
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Métodos para determinar la rentabilidad
Ejemplo de costos de capital
Una caldera nueva cuesta 50.000 € . Su vida útil es de 20 años. La
tasa de interés actualmente válida es del 5%.
Factor de anualidad:
ap,n =
Costos de capital Ka:
50.000 € x 0,08 = 4000 € / año
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5%
1-(1+5%)-20
= 0,08
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Métodos para determinar la rentabilidad
Secuencia de un análisis económico
Procedimiento aplicado: Método de las anualidades diferidas
Paso 1: Recopilación de datos
Paso 2: Cálculo de los gastos anuales para la situación actual
Paso 3: Cálculo de los gastos anuales para medir la eficiencia
energética
Paso 4: Costos comparativos
Paso 5: Cálculos
Paso 6: Presentación gráfica de los resultados
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Método de las anualidades diferidas
Paso 1: Recopilación de datos
Gastos iniciales
La decisión de erogarlos se toma a partir de la interpretación técnica de las
medidas planificadas con la ayuda de precios sugeridos, listas de precios de
fabricantes, cálculos aproximados o valores de emperical.
Período de tiempo
Vida útil de los componentes individuales de planta
Tasas de interés de mercado
Tasa de interés estándar para financiación de proyectos de inversión.
Promoción financiera
Subsidios; préstamos a baja tasa de interés destinados a inversiones eficientes
en el sector energético.
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Método de las anualidades diferidas
Paso 1: Recopilación de datos
Inversiones energéticas
Energía declarada por el proveedor de energía
Gastos de reparación
Valor de porcentaje de tasa de interés fijo
Costos de mantenimiento
Comparación de valores de experiencia con los niveles de costos de
mantenimiento pasados
Gastos de personal
Comparación de valores de experiencia con niveles de costos de personal
pasados
Administración y gastos en seguros
Valor del porcentaje de la tasa de interés fija
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Método de las anualidades diferidas
Paso 2: Costos anuales de la situación real
• Costos de capital: de instalaciones amortizadas = 0, en los demás casos,
amortización anual. Para el ejemplo, suponemos instalaciones amortizadas
• Costos de consumo: Consumo energético anual actual de la fuente de energía x
precio de la energía
Datos para el ejemplo: caldera de 1.200.000 kWh calor útil, grado de utilización anual
0,8. Los costos de consumo estimados son los siguientes:
Fuente energética
Consumo
Precios de la energía
Costos anuales
Consumo de gas por
año
1.500.000 kWh
0,05 €/kWh
75.000 €
Potencia solicitada
600 KW
10 €/KW
6.000 €
Consumo eléctrico por
año
30.000 kWh
0,10 €/kWh
3.000 €
Costos totales por año
84.000 €
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Método de las anualidades diferidas
Paso 2: Costos anuales de la situación real
►
Costos operativos: Los costos de mantenimiento y reparaciones, de personal y
los gastos administrativos se imputan de acuerdo con los gastos erogados
durante los últimos años (por ejemplo: según registros contables por centro de
costos o facturas de empresas de mantenimiento).
Para el ejemplo: 6.000 €/a
►
Total de costos anuales: La suma de todos los tipos de costos
Para determinar los costos por unidad energética (por ejemplo: kWh calor), esta
suma puede dividirse por el consumo de la energía útil (por ejemplo consumo de
gas menos las pérdidas por instalaciones y distribución).
Para el ejemplo: 90.000 €
Dinámica, calcular el Precio del calor útil
Precio del calor útil (total de costos anuales / consumo de calor útil):
90.000 €/a / 1.200.000 kWh/a = 0,075 €/kWh = 7,5 centavos/kWh
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Método de las anualidades diferidas
Paso 3: Cálculo de los gastos anuales para medir la eficiencia energética
Costos de inversión
Gastos de inversión para adquirir los componentes de planta (sin recurrir,
en lo posible, a subsidios o a ayuda financiera) / factores de anualidad
Gastos de consumo
Gracias a la implementación de las medidas de eficiencia energética se
reducen los gastos de consumo de energía.
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Método de las anualidades diferidas
Paso 3: Cálculo de los gastos anuales para medir la eficiencia energética
Gastos operativos
Los costos de mantenimiento y reparación, de personal, y los gastos
administrativos se calculan aplicando un valor que surge de un porcentaje
de tasa de interés fijo.
Total de gastos anuales
De la suma de todo los tipos de gastos anteriores (gastos de capital, de
consumo y operativos) surge el total de gastos anuales que se erogarán
para la medida planificada. La situación actual se calcula de la misma
manera. Este total puede ser dividido por la energía útil para determinar el
gasto por unidad de energía (Ej.: kWh el calor).
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Método de las anualidades diferidas
Paso 4: Costos comparativos
Toda medida de mejora o innovación pasa a ser rentable, si los costos y
gastos anuales que conlleva son menores que los costos y gastos que
prevalecen en la situación actual.
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Método de las anualidades diferidas
Paso 4: Costos comparativos
Interpretando los resultados del análisis de viabilidad económica, es necesario tener en
cuenta los siguientes tres aspectos:
►
Durante el período de uso de la central no renovada se deberían haber
aumentado las reservas de capital que deben considerarse una contribución a
o parte de las nuevas inversiones.
►
Es absolutamente esencial reemplazar una central obsoleta, considerando
que en un futuro próximo será inviable o ineficiente. Llegado del momento de las
fallas, las inversiones deberán realizarse de todos modos. En este caso sólo los
gastos adicionales para la energía se relacionaron los componentes de coste
tienen que ser tenidos en cuenta.
►
Un análisis de las tendencias de rentabilidad a lo largo de toda la vida útil de la
nueva central (10-20 años) proporcionará un resultado diferente por efecto de
las tasas normales de inflación, si lo comparamos con el primer año posterior a
la inversión.
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Método de las anualidades diferidas
Paso 4: Costos comparativos
Representación gráfica
Para una rápida orientación y para su presentación ante quienes deciden sobre las
inversiones, les presentamos los siguientes ejemplos:
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Método de las anualidades diferidas
Paso 5: Cálculo de la rentabilidad a lo largo del ciclo de vida
Por medio de los factores de incremento de precios de las fuentes de energía y de los
costos operativos se realiza un pronóstico de la evolución de los costos a lo largo del ciclo
de vida de la central (que suele ser de entre 10-20 años).
Debido a los importantes incrementos de precio de las fuentes de energía, los resultados
pueden apartarse bastante del análisis de los costos anuales en el año uno posterior a la
inversión. Dos factores revisten particular importancia desde el punto de vista matemáticofinanciero para la evaluación de la rentabilidad a lo largo del ciclo de vida:
1. Tasa interna de retorno (TIR o IRR en inglés -Internal rate of return)
Caracterizan los intereses efectivo que devenga el capital invertido. Se calculan a partir de
los desembolsos (inversión) y las integraciones periódicas (ahorro de costos de consumo y
operativos).
2. Valor presente neto (VAN o NPV en inglés -Net Present Value)
El valor presente neto puede ser positivo, negativo o cero. En caso de un resultado positivo
se habla de generación de valor; en caso negativo, de destrucción o degradación de valor.
En caso de ser el resulta “cero“ los intereses devengados (renta) del proyecto equivalen
exactamente a los costos del capital.
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Método de las anualidades diferidas
Paso 5: Cálculo del plazo de amortización
1. Calcule el ahorro de consumo y los gastos operativos para medir
eficazmente la energía comparándola con la situación de la corriente.
2. Divida los gastos de la inversión por el ahorro anual.
Ejemplo:
Plazo de amortización = € 60,000 inversión/ € 25,000 ahorro/pa
= 2.4 años
¡Los costos de inversión no se consideran para el cálculo del plazo de
amortización!
(De otra manera, la nueva financiación sería calculada dos veces: por un
lado como costo de inversión, y por el otro como pago imputable a la
amortización)
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Método de las anualidades diferidas
Paso 6: Presentación gráfica de los resultados
Observación de la rentabilidad a lo largo de 15 años
300,000
Ist-Zustand
◊ Estado real;
Neuer Heizkessel
Nueva caldera ;
Kessel neu + WRG
Nueva caldera + bomba WRG;
Variante 3
Variante
250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
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DINÁMICA: Responder el ejercicio de Iluminación
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Rentabilidad
Financiación de proyectos
Elección de alternativas de financiación
• A continuación analizaremos la diferencia entre Financiación Corporativa
y Project Finance, como complemento a la sección de rentabilidad
Energías Renovables
Infraestructura de Energía
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Infraestructura
Otros
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Financiación Corporativa (FC)
• Los bancos prestan dinero respaldados por la calidad crediticia de la
empresa en su conjunto: El banco no se vería afectado por una
hipotética insolvencia de la Sociedad de Proyecto, ya que es la Matriz la
que responde frente al Banco.
• Por tanto, no es necesario que los bancos hagan un Due-Diligence del
proyecto. Se analizan los estados financieros consolidados y la empresa
en su conjunto.
• El coste de la financiación suele ser menor que en Project Finance, ya
que la propia matriz es la que responde con la calidad crediticia de la
empresa en su conjunto.
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Project Finance (PF)
• Obtención de fondos a través de la empresa de proyecto, que repagará
la deuda con la generación de cash flows del propio proyecto, sin la
necesidad de acudir a la empresa matriz.
• En caso de una hipotética insolvencia, el Banco no puede recurrir a la
Matriz, sino a los propios activos del proyecto.
• Por tanto, es necesario un análisis exhaustivo del proyecto y de toda su
estructura comercial (Due-Diligence del proyecto).
• El coste de la financiación suele ser mayor.
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Diferencia entre PF y CF
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¿Qué es un Project Finance?
• La financiación de proyectos intensivos en capital en los que el
prestamista mira principalmente a las ganancias y los flujos de caja como
fuente básica de repago, y a los activos como colateral de los préstamos.
• Financiación de un proyecto, sin recurso, o con recurso limitado a los
socios, cuya amortización de capital y pago de intereses se realiza con
los cashflows generados por el propio proyecto.
• La aportación de deuda para la financiación de un activo cuyos
financiadores acceden a limitar sus recursos o garantías a tales activos
específicos o a la compañía específica de proyecto que los desarrolla.
• Es una herramienta o modalidad de financiación para un proyecto
basada única y exclusivamente en los recursos generados por el propio
proyecto, de manera que sus flujos de caja y el valor de sus activos
puedan responder por sí solos como garantía de reembolso de la
financiación recibida, aún en los peores casos predecibles técnica o
económicamente que pudieran ocurrir durante la vida del proyecto.
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Características escenciales
•
•
•
•
•
•
Proyecto concreto, viable y rentable por sí solo, independiente de la
actividad de los participantes, que permita predecir razonablemente el
momento en el que se van a generar los flujos de caja. Marco legal adecuado
y estable.
Los Cash Flows generados por el propio proyecto son clave para la
estructuración de la financiación.
Los prestamistas tienen como garantía fundamental de sus préstamos los
flujos de caja generados y los activos del proyecto. En teoría los
accionistas solo arriesgan sus aportaciones de capital. En algunas ocasiones
los Project Finance no son puros y terminan por añadir garantías colaterales
a los flujos de caja (“recurso limitado”).
La independencia del proyecto debe tener una forma jurídica consecuente,
una nueva sociedad, “Sociedad Vehículo de Proyecto” o SVP.
Es una herramienta basada en la asignación de riesgos entre los diferentes
partícipes (promotor, financiador, contratista, etc.).
Requiere evaluaciones técnicas y económicas muy detalladas (Due
diligence).
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¿Cuándo hacer un PF?
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Razones de su uso
• Permite financiar proyectos con un alto grado apalancamiento
(generación de flujos de caja estables y asegurados).
• Distribución de riesgos entre los participes. (Herramienta de Risk
Management).
• Permite ritmos de crecimiento del promotor elevados al utilizar pocos
recursos propios. Mayor flexibilidad.
• Financiación de proyectos con diversos socios, entre los que la
percepción del riesgo y/o capacidad financiera es diferente.
• Permite conseguir largos plazos de financiación
• Coherencia con el resto de decisiones financieras de la empresa.
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Ventajas y desventajas
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Ventajas para el promotor
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Ventajas para el promotor
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¿Cómo se estructura un PF?
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Análisis de riesgos
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Análisis de riesgos
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Análisis de riesgos
DINÁMICA: Revisar el modelo financiero y dudas
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