Brasil aprovecha el momento

ARTÍCULO DE PRENSA
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Brasil aprovecha el momento
@DarioEpstein
Con la baja del riesgo, algunas empresas brasileñas ya están encarando la refinanciación (rollover)
de sus deudas en dólares.
Brasil se encuentra inmerso en una recesión y atravesó una profunda crisis institucional. Ya con
Dilma Rousseff suspendida y apartada de su cargo por al menos 180 días, Michel Temer asumió
con la prioridad de lograr que la economía recupere el equilibrio macroeconómico y vuelva al
sendero de crecimiento. Habló de disminuir la inflación, recuperar la credibilidad y sanear el déficit
público, aunque creemos que será difícil de lograr con tan sólo 180 días. Los inversores no están
del todo seguros de la oportunidad de Temer para implementar los cambios y de su
capacidad de controlar la difícil realidad del país.
Sin embargo, los mercados premiaron la salida de Dilma: impulsó al Bovespa 14% y al real
brasileño 10%, a 3,50 reales por dólar. Además se redujo considerablemente el riesgo país, desde
su pico de 570 puntos básicos a los actuales 400 pb.
Dilma aplicó reglas de corte populista en Brasil sin fundamentos sólidos. Las consecuencias están a
la vista. Con un consenso de inflación esperada en el orden de 8,6% para 2016 y de 6,1% para el
año que viene, y un PBI que volvería a caer fuerte (-3,7%) por segundo año consecutivo, los
mercados también hicieron su apuesta en los primeros cuatro meses al incrementar los precios de
los bonos corporativos brasileños luego de una liquidación pocas veces vista en los últimos dos
años.
Con la baja del riesgo sistémico, diversas empresas brasileñas encararon el rollover de sus deudas,
y muchas otras seguirán.
El bono soberano de Brasil que vence en 2026 rendía 6,10% a comienzo de año, hoy rinde 5,69 por
ciento. Marfrig 2023 pasó de 9,4% a 8,54% y Petrobras 2023 pasó de 10,94% a 8,92 por ciento.
Petrobras (PBR) es una empresa que esperó el momento y supo aprovecharlo. Luego de la abrupta
baja en el riesgo país de Brasil, recompró USD 3.000 M, deuda emitida al 2018 e hizo una
refinanciación de USD 6,7 Bn a través de la emisión de deuda en dólares a 5 y 10 años. Fue la
primera oferta corporativa en los mercados globales desde junio de 2015 y desde que Rousseff fue
suspendida de su cargo por el inicio del juicio político. La curva de rendimientos de Petrobras en
dólares posee una pendiente y una escala en valores elevados, pero más normalizados.
Marfrig también aprovecha el momento: ofreció una recompra de bonos (sin canje). El tercer
productor de alimentos procesados en Brasil detrás de JBS y Brazil Foods y que exporta a más de
cien países anunció que recomprará títulos de deuda en el exterior con vencimientos entre 2016 y
2020, con prioridad a los vencimientos entre este año (cupón 9,625%) y el próximo (9,875%), por un
total de USD 337 M.
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viernes, 27 de mayo de 2016
Por los títulos de 2018 (8,375%) y 2020 (9,5%), la empresa desembolsará hasta un máximo de
USD 500 M, dependiendo del tamaño de la nueva emisión. Asimismo, la empresa ofrece un early
tender fee de 3%, asumiendo que el tenedor acepte la propuesta antes del 6 de junio.
Otro caso de rollover es el de la aerolínea Gol, con cifras operativas en rojo y con grandes
dificultades para pagar su deuda: ofreció canjear USD 780 M en bonos denominados en dólares por
nuevos títulos con vencimiento a lo largo de diez años. A los tenedores de bonos de cinco tramos
diferentes (el primero con vencimiento el año que viene) se les ofrecieron nuevos títulos con
vencimientos en 2018, 2022 y 2028. Aquí el canje, voluntario, implica una quita de capital en el
valor nominal de entre 30% y 70% (termina el primero de junio).
En síntesis: la baja del riesgo sistémico siempre ofrece la posibilidad de encarar la mejora en
el perfil de deuda de las empresas. En el caso de las empresas brasileñas, desaparecidas por
muchos meses de los mercados internacionales de deuda voluntaria, las primeras señales
comenzaron a aparecer y algunas empresas se animan a aprovechar el momento, en muchos
casos por necesidad y no por voluntad. Pero, cuidado, esa ventana podría volver a cerrarse en el
corto plazo.
Artículo originalmente publicado en www.opinion.infobae.com el día 27 de mayo de 2016.
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