Junio 2015. Tendencia positiva, pero moderada

Tendencia positiva, pero moderada
Dirección de Estudios Económicos
Junio, 2015
La economía global muestra un escenario positivo, pero
menos que lo estimado recientemente
Crecimientos en el Mundo
12.0
10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
7.5
6.8
%
3.1
1.5
1.0
EU y China tienen ajustes a la baja en crecimiento,
mientras que Europa, Japón y la India tienen un
mejor panorama. Latinoamérica muestra un bajo
crecimiento, con Brasil, Argentina y Venezuela en
recesión.
2009
2010
Estados Unidos
El dólar sigue fuerte y…
120
2011
Europa
2012
2013
Japón
2014
China
2015p
India
…los precios de materias primas estabilizándose
Precio de las Materias Primas
Tipo de Cambio Dólar vs Principales Monedas
210
115
200
105
Índice
Índice
110
190
180
100
170
95
90
2
160
Fuente INEGI, BEA
*Estimado
Estados Unidos: recuperación moderada, pero dispar
Estados Unidos
4.00
En efecto, los EU tiene perspectivas
favorables para crecer cerca del
3.0%. Particularmente, los datos de
consumo son alentadores. Sin
embargo,
la
dinámica
de
la
producción manufacturera parece ser
más débil, quizá crecerá la mitad de
lo que lo hizo en 2014 (4.2%).
3.0
3.00
2.00
1.00
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
2009
Con un ISM manufacturero débil, pero quizá
tocando fondo y …
2010
2011
2012
2013
2014
2015p
…el sector de bienes raíces mejorando
ISM Manufacturero y No-Manufacturero
(AE)
S&P Case-Shiller 20-Ciudades Índice del Pricio de las
Viviendas
210
60
200
190
50
180
índi ce
55
45
170
160
40
150
140
35
130
30
ISM Manufacturero
3
ISM No-manufacturero
Fuente INEGI, BEA
La economía mexicana se recupera gradualmente.
PIB
(% A/A)
8.00
6.00
La dinámica de los últimos trimestres de
2014 sugiere una mejora en 2015, por lo que
estimamos que el PIB crecerá 2.7%%
(Rango: 2.2%-3.2%) y el consenso señala
2.7%.
4.00
%
2.00
-2.00
-4.00
-6.00
-8.00
-10.00
2008
La tendencia del crecimiento trimestral es ascendente en 2015,
después de un estancamiento en 2013 y mejora en 2014.
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
De hecho, el crecimiento mensual muestra que la
economía empieza a recuperarse de forma moderada
desde mediados de 2013.
IGAE
(AE)
PIB Trimestral
112
(AE)
107
13,400
Índice
MMP Constantes
13,900
12,900
12,400
102
97
11,900
92
11,400
2007
2008
2009
2010
PIB (AE)
4
2011
2012
2013
Tendencia
2014
2015
IGAE (AE)
IGAE Tendencia
Fuente INEGI
El sector externo se desacelera, principalmente por el
sector petrolero; el no petrolero parece recuperarse.
Exportaciones Mensuales
35
(AE)
33
31
29
Miles de MDD
Las exportaciones totales
muestran desaceleración…
27
25
23
21
19
17
Exportaciones (AE)
…principalmente por las exportaciones petroleras…
Exportaciones Tendenci a
… y las no-petroleras muestran un incipiente rebote
Exportaciones No-Petroleras Mensuales
Exportaciones Petroleras Mensuales
32
(AE)
(AE)
6
Miles de MDD
Miles de MDD
27
5
4
17
3
2
12
Exportaciones Petroleras (AE)
Exportaciones Petroleras Tendencia
5
22
Exportaciones No Petroleras (AE)
Exportaciones No Petroleras Tendencia
Fuente INEGI
Las exportaciones manufactureras parecen recuperar terreno
30
(AE)
28
Miles de MDD
En efecto, hubo una desaceleración de las
exportaciones manufactureras recientemente,
pero al parecer ya hay señales incipientes de
un repunte…
Exportaciones Manufactureras Mensuales
26
24
22
20
18
16
14
…las automotrices sustentan el repunte
Exportaciones Automotrices Mensuales
10
Exportaciones Manufactureras (AE)
Exportaciones Manufactureras Tendencia
Distribución de las Exportaciones Manucfactureras Diciembrede2014
Otras industrias
manufactureras, 3.4%
Alimentos, bebidas y
tabaco, 4.2%
(AE)
Miles de MDD
9
Textiles, artículos de vestir
e industria del cuero, 2.5%
8
7
Maquinaria y Equipo sin
Automotriz, 41.7%
6
Química, 3.2%
5
4
Productos para otros
transportes y
comunicaciones, 1.6%
3
2
Exportaciones Automotrices (AE)
Exportaciones Automotrices Tendencia
6
Productos
automotrices,
32.7%
Industria de la madera,
0.2%
Papel, imprentas e
industria editorial, 0.6%
Productos
Fabricación de otros plásticos y de
productos minerales no caucho, 3.1%
metálicos, 1.0%
Siderurgia, 2.5%
Minerometalurgia, 3.3%
Fuente INEGI
La desaceleración de las ventas de autos en EU puede estar
llegando a su fin.
Venta de Autos en EU
(AE, anualizada)
18
Nuestras exportaciones automotrices
asociadas a estas ventas.
Millones de Unidades
La desaceleración de las ventas de
autos
en
EU
explica
la
desaceleración
de
nuestras
exportaciones de autos;
sin
embargo, esta tendencia parece
que puede revertirse en el 2S15
dadas las perspectivas positivas
sobre
el
consumo
de
los
americanos.
14
12
10
8
están
altamente
Lo que se refleja en nuestra actividad manufacturera.
IGAE Manufacturero
(AE)
108
80
15
60
40
10
-
5
Exportaciones Manufactureras (eje izquierdo)
Ventas de Autos ligeros EU
Índice
100
Miles de MDD
113
Miles de MDD
Exportaciones Manufactureras vs Venta de
Autos en EU
120
20
20
7
16
103
98
93
88
Manufacturero (AE)
Tendencia
Fuente INEGI
El mercado doméstico parece confirmar su recuperación
Las ventas al menudeo muestran recuperación…
111
…consistentes con las cifras del Antad
Ventas Netas al Menudeo
(AE)
Crecimiento Anual de Ventas ANTAD
(Mismas Tiendas, % A/A )
15.0
109
10.0
105
%
Índice
107
5.0
103
101
0.0
99
-5.0
97
95
Ventas Netas Mennudeo (AE)
Mismas Tienedas
Tendencia
Sin embargo, la construcción residencial vuelve a caer…
…y la no residencial se encuentra estancada.
Inversión en Construcción No-Residencial
Inversión en Construcción Residencial
105
Promedio Móvil 3 meses
(AE)
(AE)
105
Índice
Índice
100
95
95
90
90
85
85
Construcción Residencial (AE)
8
100
Tendencia
Construcción No- Residencial (AE)
Tendencia
Fuente INEGI, ANTAD
La inflación cercana a 3.0% y con un buen comportamiento
Inflación Mensual
(% M/M)
1.0
0.8
La inflación mensual se moderará
en 2015, sin importar las presiones
de la depreciación del peso. Hasta
el momento el traslado a precios de
esta depreciación ha sido mínimo y
no se estima que se incrementará
en el futuro.
%
0.6
0.2
0.0
-0.2
6.5
-0.26
-0.4
La inflación anual cerró en 4.1% el 2014 y se estima en
poco más de 3.0% en 2015.
7.0
0.4
Inflación Anual
(% A/A)
La inflación subyacente se mantiene como el ancla de la
inflación general por debajo de 3.0%
5.0
4.5
6.0
4.0
5.5
3.5
%
%
5.0
3.0
4.5
4.0
2.5
3.5
2.0
3.0
2.5
Inflación Subyacente
(% A/A)
3.1
2.0
1.5
1.0
2.0
9
Fuente INEGI
La política monetaria de EU continuará laxa hasta el 3T15, lo
que permitirá a Banxico mantener la tasa en 3.0% .
6.0
5.0
4.0
%
Las tasas en EU se mantienen
bajas y parece ser no se
incrementarán hasta el 3T15.
Algunos analistas empiezan a
considerar el 4T15 como el más
probable para el movimiento de
tasas de la Fed
3.0
Tasa de Interés
Tasa Efectiva de los
Fondos Federales
Tasa de los Bonos del
Tesoro
2.0
1.0
0.0
…aun cuando la tasa de desempleo en EU se mantiene baja.
Esto facilitará que Banxico deje la tasa en 3.0% hasta el 2S15
Tasa de Desempleo
(AE)
10
9
%
8
7
6
5
4
Tasa de desempleo
10
2 per. media móvil (Tasa de desempleo)
Fuente Banxico, INEGI
El peso está bajo presión por la incertidumbre sobre la política monetaria de la Fed,
la apreciación del dólar y la baja del precio del crudo, así como de conflictos
geopolíticos
El tipo de cambio presenta niveles altos, pero no más que otros países…
…y la confianza del exterior se mantiene, aun
cuando ha habido salidas de capital menores.
Tipos de Cambio
Cetes en Circulación
(% del Total)
140
100
135
134
80
60
125
120
116
120
115
%
Índice ene13=100
130
40
20
110
0
105
100
98
95
En poder de resi dentes en el país
s-13
o-13
n-13
d-13
e-14
f-14
m-14
a-14
m-14
j-14
j-14
a-14
s-14
o-14
n-14
d-14
e-15
f-15
m-15
a-15
90
Brasil
India
Sudáfrica
El tipo de cambio está por encima de los 15 pesos
por dólar, pero creemos que podrá recuperarse
hacia 2016.
Tipo de Cambio
15.0
Euro
Pesos por dólar
México
16.0
En poder de resi dentes en el ex ter ior
14.0
13.0
12.0
11.0
10.0
11
Fuente INEGI, SE
SEMÁFORO ECONÓMICO MENSUAL
Fecha
a-14
m-14
j-14
j-14
a-14
s-14
o-14
n-14
d-14
e-15
f-15
m-15
IGAE
-1
-1
-1
0
-1
-1
0
1
0
1
1
0
a-15
Primario
0
0
-1
0
0
0
0
-1
0
1
1
0
Industrial
-1
-1
-1
-1
0
0
0
1
0
0
1
1
Servicios
-1
-1
-1
-1
-1
0
0
0
0
1
1
1
Actividad Industrial
-1
-1
-1
-1
0
0
0
1
0
0
1
1
Minería
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
Manufacturas
-1
0
-1
0
-1
0
0
1
0
0
1
0
Construcción
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
Exportaciones
0
0
0
1
0
0
1
0
0
-1
-1
-1
-1
Petroleras
1
1
1
0
1
0
0
0
-1
-1
-1
-1
-1
No-Petroleras
-1
-1
-1
0
0
0
1
0
1
0
0
0
1
Agropecuarias
0
-1
-1
1
0
0
1
1
-1
0
0
0
0
Extractivas
0
0
1
1
-1
0
-1
0
-1
0
1
-1
-1
Manufacturas
-1
0
-1
0
0
0
1
0
1
0
0
0
1
Automotrices
-1
-1
-1
0
1
-1
1
0
0
0
-1
1
1
Resto
-1
0
-1
0
-1
0
1
0
1
0
0
0
0
IPM
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
IMEF
1
1
1
1
1
1
1
1
-1
1
1
1
1
ISM
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
IGAE Manufacturero
-1
0
-1
0
-1
0
0
1
0
0
1
0
Adelantado*
0
-1
0
0
0
1
1
0
1
1
-1
-1
-1
Coincidente
-1
-1
0
-1
0
0
0
1
1
1
1
Inflación Mensual %A/A
0
0
0
0
-1
-1
-1
-1
0
1
1
1
1
Inflación Mensual subyacente %A/A
-1
0
0
-1
-1
-1
-1
0
0
1
1
1
1
TIIE 28
-1
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0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
CETES 28
-1
-1
-1
0
1
0
0
0
0
1
0
-1
0
Tipo de Cambio
1
1
1
1
1
0
0
0
-1
-1
-1
-1
-1
Confianza del Consumidor
-1
0
0
-1
-1
0
0
1
1
0
1
1
0
IFB
-1
-1
-1
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0
1
1
0
1
-1
Inversión Maquinaria
-1
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-1
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0
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0
Inversión Construcción
-1
-1
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-1
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-1
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-1
-1
Ventas Netas Mayoreo
0
1
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0
-1
0
0
0
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1
Ventas Netas Mennudeo
-1
-1
-1
0
0
0
0
0
0
1
1
Ventas ANTAD
0
0
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1
1
1
General de la Economía
-1
-1
-1
0
0
0
0
1
0
1
1
0
0
* E l indic a do r a de la nt a do s e ubic a do s m e s e s de s púe s de l t a do o bs e rv a do
N o t a : E l s e m á f o ro s e c a lc ula c o n ba s e e n la t e nde nc ia de 12 m e s e s pa ra c a da v a ria ble . Lo s c o lo re s s e a s igna n de la s iguie nt e m a ne ra : V e rde = A rriba de una
de s v ia s ió n e s t a nda r de la t e nde nc ia ; a m ba r= de nt ro de una de s v ia c ió n e s t a nda r a rriba y de ba jo de la t e nde nc ia ; ro jo = a ba jo una de s v ia c ió n e s t a nda r de la
t e nde nc ia
12
Resumen de Variables Macroeconómicas
Semáforo Económico: En ámbar
Tendencia positiva, pero moderada








13
El entorno internacional continúa incierto y volátil. La posición de la Fed sugiere hasta ahora el inicio de la normalidad monetaria
para el segundo semestre. Los países desarrollados, beneficiados por la baja del petróleo, tienen mejores perspectivas, pero
moderadas; y en otros países hay revisiones a las estimaciones de crecimiento a la baja. El dólar fluctúa ante los acontecimientos
diarios, pero al parecer seguirá dominante. Los precios del crudo y de otras materias primas parecen estabilizarse y quizá mejorar
hacia 2016, pero esta recuperación es aún frágil por la debilidad económica global. Los conflictos geopolíticos (Grecia, Ucrania,
Medio Oriente, etc.) prevalecen sin cambio, lo que sugiere riesgos latentes.
Los EU tienen perspectivas positivas, pero moderadas en el 2015, con algunos signos de debilidad en el sector externo. Europa y
Japón tienen signos positivos, pero también algunos riesgos. Las economías emergentes muestran debilidad, producto de la
reducción de los precios de las materias primas y ajustes internos. China realiza cambios de política económica para mantener su
crecimiento e India sigue con un buen paso.
México no escapa de este entorno internacional débil, especialmente en el 1T15, que impacta el sector externo, hasta el momento
todavía el motor principal de la economía; se presenta una demanda interna que se recupera gradualmente lo que sugiere un buen
panorama para el resto del año. Las estimaciones de las autoridades monetarias y fiscales y el consenso de proyecciones se han
ajustado a la baja y hoy predomina la estimación de 2.7% para el crecimiento del PIB en 2015.
El moderado repunte americano, la baja de precios del petróleo, así como el ajuste fiscal justifican las expectativas más
conservadoras y a pronosticar una tendencia positiva, pero moderada para el PIB en 2015.
El sector manufacturero se muestra fuerte, pero con algunas señales de debilidad que pueden ser pasajeras, y la construcción se
muestra volátil con señales mixtas; mientras que el sector servicios continúa con una recuperación gradual y al parecer más firme.
El sector externo sigue siendo la actividad más dinámica; no obstante, las exportaciones no petroleras se han desacelerado por baja
demanda externa y las petroleras siguen en declive por problemas de volumen y precio.
La inflación tendrá un cierre cercano a 3.0% en el 2015. Banxico mantendrá la tasa de referencia en 3.0% hasta el 2S15 y
probablemente cerrará en 3.5% en 2015, lo cual será consistente con el endurecimiento gradual de la política monetaria de EU.
El tipo de cambio refleja la volatilidad externa producto de la incertidumbre acerca de la política monetaria de la Fed, la
apreciación del dólar, y los precios del crudo, así como de los sucesos geopolíticos. Estimamos que el tipo de cambio tendrá una
apreciación moderada en 2015 por las expectativas positivas de las reformas estructurales y una mejor dinámica económica
(consenso: 15.0 ppd). Hacemos notar que el consenso sugiere 14.7 ppd para fines de 2016.