ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA

PREPARACIÓN Y
EVALUACIÓN DE
PROYECTOS
AUTOR : NASSSIR SAPAG CHAIN
REYNALDO SAPAG CHAIN
QUINTA EDICION 2008
Msc. Javier Carlos Inchausti Gudiño
2011
Capítulo 14
CONSTRUCCION
DE FLUJOS DE CAJA
Los ingresos
iníciales de fondos
El valor de desecho o
salvamento del
proyecto
Los ingresos y egresos
de operación
El momento en que
ocurren estos ingresos
y egresos
Corresponde al total de la
inversión inicial requerida para
el proyecto
El capital de trabajo, si bien no implicara
un desembolso en su totalidad antes de
iniciar la operación
También se considera como un egresó
en el momento cero, ya que deberá
quedar disponible para el
administrador
Constituyen
todos los
flujos
De
Entradas y
salidas reales
de la caja
Es usual encontrar cálculos de ingresos y egresos
basados en los flujos contables en estudio de proyectos
Por su carácter de causados o devengados, no
necesariamente ocurren de manera simultanea con
los flujos reales
El flujo de caja se expresa en momentos
El momento
cero reflejará
todos los
egresos previos
a la puesta en
marcha del
proyecto
Si se
reemplazaría
un activo
durante de
evaluación
Se aplicara la
convención de
que en el
momento de el
reemplazo se
considera tato en
el ingreso por la
venta del equipo
antiguo por la
compra del
nuevo
El horizonte de evaluación
depende de la características de
cada proyecto
Si el proyecto
tiene una vida útil
esperada posible
de prever y si no
es de larga
duración
Lo mas
conveniente es
de construir el
flujo en ese
numero de años
A la cual el valor desecho
refleja el valor remanente
de la inversión
Si la empresa que
se creara con el
proyecto no tiene
objetivos de
permanencia, se
puede aplicar la
convención de
proyectar los flujos
a 10 años
Estudio de mercado
Los costos que
componen el
flujo de caja se
derivan
Estudio técnico
Estudio organizacional
Un egreso que no es proporcionado como información por
otros estudios y que deben incluirse en el flujo de caja es el
impuesto a las utilidades
Para su calculo
se debe tomar
algunos gastos
contables que
no constituyen
movimientos de
caja
Conocidos
como gastos
no
desembolsab
les
Están constituidos por
las depreciaciones de
los activos fijos ,la
amortización de activos
intangibles y valor
contable de los activos
que se venden
Costos de
fabricación
otros
Una clasificación
usual de costos se
agrupa según el
objeto del gasto
Gastos de
financieros
gastos de
operación
Materiales directos
Mano de obra directa
Que deben incluir en las
remuneraciones
Previsión social
Indemnizaciones
gratificaciones
Materiales indirectos
Los costos indirectos
están compuestos
Arriendos
Seguros
Y otros
relacionados con
un salario o
sueldo
Gastos de
venta
Gastos
generales y de
administración
• Gastos laborales como – Sueldos - Seguro
social – Gratificaciones
• Las comisiones de cobranzas – la
publicidad – los empaques – el trasporte y
almacenamiento
• Gastos laborales de depreciación –
de seguros – de alquileres – de
materiales - y útiles de oficina
• De depreciación de edificios
administrativos y equipos de oficina,
de impuestos y otros
Los gastos financieros
Están constituidos por los
gastos de intereses de los
prestamos obtenidos
A)
MOMENTOS:
CORRESPONDEN A LAS
INSTANCIAS DE TIEMPO,
O PERÍODOS, EN QUE SE
AGRUPARÁN
LOS
MOVIMIENTOS DE CAJA
Y LOS DESEMBOLSOS
QUE
DEBEN
ESTAR
REALIZADOS PARA QUE
LOS EVENTOS DE LOS
PERÍODOS SIGUIENTES
PUEDAN ACONTECER.
B)
MOMENTO CERO:
SIEMPRE
DEBE
INCLUIRSE UNO EN EL
QUE SE REFLEJE EL
CALENDARIO DE LAS
INVERSIONES
CAPITALIZADO, Y EL
CAPITAL DE TRABAJO.
FLUJO DE CAJA BÁSICO
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS.
-
EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS.
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES.
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS.
-
IMPUESTO A LA RENTA.
= UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS.
+ AJUSTES POR GASTOS NO
DESEMBOLSABLES.
-
EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS.
+ INGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS.
= FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
CORRESPONDEN A LAS VENTAS DE BIENES Y
SERVICIOS DEL GIRO Y EVENTUALES, COMO
PRODUCTOS
MAQUINARIAS
DEFECTUOSOS,
DESECHOS,
REEMPLAZADAS,
O
INSTALACIOONES EN GENERAL.
EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
CORRESPONDEN A LOS COSTOS
OPERACIONALES, TALES COMO
MATERIAS PRIMAS, MANO DE
OBRA GASTOS GENERALES DE
FABRICACIÓN
GASTOS NO DESEMBOLSABLES
DEPRECIACIÓN, VALOR LIBRO DE LOS ACTIVOS QUE SE VENDEN,
AMORTIZACIÓN DE ACTIVOS INTANGIBLES, ETC. SE INCLUYEN
SÓLO PARA EL CÁLCULO DE LOS IMPUESTOS, POR ESO DESPUÉS
SE VUELVEN A SUMAR.
EGRESOS NO AFECTOS A
IMPUESTOS:
INVERSIONES,
PORQUE
NO
DISMINUYEN LA RIQUEZA DE LOS
DUEÑOS, SÓLO SE CAMBIAN
ACTIVOS O PASIVOS, LA PÉRDIDA
DE VALOR SE REFLEJA EN LA
DEPRECIACIÓN.
INGRESOS O BENEFICIOS NO AFECTOS A
IMPUESTOS:
RECUPERACIÓN
DEL
CAPITAL
DE
TRABAJO Y EL VALOR DE DESECHO DEL
PROYECTO, AL FINAL DEL HORIZONTE
DE EVALUACIÓN.
FLUJO DE CAJA DEL
INVERSIONISTA
Dirección y control a la
decisión de crédito
Permite establecer la
capacidad de pago de un crédito
 Facilita la decisión del
inversionista o de cofinanciación
ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
-IMPUESTO
= UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTO
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
- EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
+ BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
= FLUJO DE CAJA
CONCEPTO
INGRESOS
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
25000
25000
30000
30000
30000
36000
36000
36000
36000
36000
VENTA
ACTIVO
2500
COSTOS
VARIABLES
-3000
-3000
-3000
-3000
-3000
-3420
-3420
-3420
3420
-3420
COSTOS
FAB. FIJOS
-2000
-2000
-2000
-2000
-2000
-2200
-2200
-2200
-2200
-2200
COMISION
ES VENTA
-500
-500
-600
-600
-600
-720
-720
-720
-720
-720
GASTOS
ADM. Y
COM.
-800
-800
-800
-800
-800
-820
-820
-820
-820
-820
DEPRECIAC
IÓN
-7800
-7800
-7800
-7800
-7800
-9200
-9200
-9200
-9200
-9200
AMORTIZA
CIÓN
INTANGIBL
ES
-400
-400
-400
-400
-400
19640
19640
VALOR
LIBRO
UTILIDAD
ANTES DE
IMP.
-2000
10500
10500
15400
15400
15400
19640
19640
20140
FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
IMPUESTO
-1575
-1575
-2310
-2310
-2310
-2946
-2946
-3021
-2946
-2946
UTILIDAD
NETA
8925
8925
13090
13090
13090
16694
16694
17119
16694
16694
7800
7800
7800
7800
7800
9200
9200
9200
9200
9200
400
400
400
400
400
DEPRECIAC
IÓN
AMORTIZA
CIÓN
INTANGIBL
ES
VALOR
LIBRO
INVERSIÓN
INICIAL
INVERSIÓN
REEMPLAZ
O
INVERSIÓN
AMPLIACIÓ
N
INVERSIÓN
CAP
TRABAJO
2000
-121200
-10000
-20000
-3150
-50
-380
VALOR DE
DESECHO
FLUJO DE
CAJA NETO
139117
-124350
17125
17075
21290
21290
910
25894
25894
18319
25894
165011
ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA
DEL INVERSIONISTA
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- INTERESES DEL PRÉSTAMO
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO
-IMPUESTO
= UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTO
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
- EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
+ BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
+ PRÉSTAMO
- AMORTIZACIÓN DE LA DEUDA
= FLUJO DE CAJA
CÁLCULO DE LA CUOTA DE AMORTIZACIÓN:
p i (1+i)n
_______
(1+i)n -1
• C = 80000000 0.08 (1+0.08) 8
__________
(1+0.08)8 -1
C=
PRÉSTAMO : 80000
TASA DE INTERÉS : 8%
Tiempo : 8 años
= 13921
SALDO DEUDA ($)
CUOTA
INTERÉS
AMORTIZACIÓN
80000
13921
6400
7521
72479
13921
5798
8123
64356
13921
5148
8773
55583
13921
4447
9474
46108
13921
3689
10232
35876
13921
2870
11051
24825
13921
1986
11935
CONCEPTO
INGRESOS
VENTA
ACTIVO
COSTOS
VARIABLES
COSTOS
FAB. FIJOS
COMISION
ES VENTA
GASTOS
ADM. Y
COM.
INTERÉS
PRÉSTAMO
DEPRECIAC
IÓN
AMORTIZA
CIÓN
INTANGIBL
ES
VALOR
LIBRO
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
25000
25000
30000
30000
30000
36000
36000
36000
36000
36000
2500
-3000
-3000
-3000
-3000
-3000
-3420
-3420
-3420
3420
-3420
-2000
-2000
-2000
-2000
-2000
-2200
-2200
-2200
-2200
-2200
-500
-500
-600
-600
-600
-720
-720
-720
-720
-720
-800
-800
-800
-800
-800
-820
-820
-820
-820
-820
-6400
-5798
-5148
-4447
-3689
-2870
-1986
-1031
-7800
-7800
-7800
-7800
-7800
-9200
-9200
-9200
-9200
-9200
-400
-400
-400
-400
-400
-2000
UTILIDAD
ANTES DE
IMP.
IMPUESTO
UTILIDAD
NETA
DEPRECIAC
IÓN
AMORTIZA
CIÓN
INTANGIBL
ES
VALOR
LIBRO
INVERSIÓN
INICIAL
INVERSIÓN
REEMPLAZ
O
INVERSIÓN
AMPLIACIÓ
N
INVERSIÓN
CAP
TRABAJO
PRÉSTAMO
AMORTIZA
CIÓN
DEUDA
VALOR DE
DESECHO
FLUJO DE
CAJA NETO
10500
10500
15400
15400
15400
19640
19640
20140
19640
19640
-1575
-1575
-2310
-2310
-2310
-2946
-2946
-3021
-2946
-2946
8925
8925
13090
13090
13090
16694
16694
17119
16694
16694
7800
7800
7800
7800
7800
9200
9200
9200
9200
9200
400
400
400
400
400
2000
-121200
-10000
-20000
-3150
-50
-380
80000
-7521
-8123
-8773
-9475
-10232
-11051
-11935
-12890
139117
-124350
17125
17075
21290
21290
910
25894
25894
18319
25894
165011
PROYECTOS
Proyectos de
Reemplazo.
Proyectos de
abandono.
Proyectos de
internalización.
Proyectos de
ampliación.
Proyectos de
externalización.
Sustitución de
activos sin
cambios en los
niveles de
operación ni
ingresos.
Sustitución de
activos con
cambios en los
niveles de
producción,
ventas e ingresos.
Sustitución
imprescindible de
un activo con o
sin cambio en el
nivel de
operación.
Por
ejemplo
sustitución de
activos
un cambio de una
tecnología pequeña
por otra más grande.
outsourcing
PROYECTOS DE INTERNALIZACIÓN
aumentar la productividad si:
Eliminación de
áreas de negocio
no rentables
EBITDA
“EARNINGS BEFORE INTEREST,TAXES
DEPRECIATION AND AMORTIZATION”
Es la utilidad antes de intereses, impuestos, depreciaciones y
amortizaciones
Análisis de los Movimientos de Efectivo
EBITDA es una medida parcial de la capacidad que tiene un negocio para generar
efectivo a partir de su operación, ampliamente utilizada como indicador de
desempeño empresarial, especialmente en lo relacionado con capacidad de pago
EBITDA por su forma de cálculo tiene en cuenta que de los ingresos operativos, debe
destinarse una parte para atender algunos costos y gastos de la misma operación
Evalúa la liquidez de una empresa.
La principal utilidad que nos presenta el Ebitda
Es que nos muestra los resultados de un proyecto sin
considerar los aspectos financieros.
se pueden analizar, y se pueden manejar o administrar, no
deben afectar para nada el desarrollo del proyecto y su
resultado final.
Desde el punto de vista del Ebitda, lo importante es
conocer cuánto puede generar un proyecto
Si se quiere analizar que
tanto efectivo genera la
empresa, EBITDA es una
mejor aproximación
que la utilidad
operativa. Sin embargo,
es importante tener en
cuenta que se trata de
una medida parcial.
EBITDA = Utilidad operativa + Depreciaciones + Amortizaciones
PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN DE
PROYECTOS