“Cuatro alzas en las tasas en el primer año me parece razonable”

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LATERCERA Jueves 17 de diciembre de 2015
Ángel Ubide
Experto en bancos centrales del PIIE:
Tasas del mundo
Tasa %
Ucrania
22,00
Brasil
14,25
Venezuela
19,96
Colombia
5,50
Sudáfrica
6,25
Chile
3,25
Perú
3,75
EE.UU. 0,25-0,5
Euro
0,05
Reino Unido
0,50
México
3,00
Arabia Saudita
2,00
Dinamarca
0,05
Suecia
-0,35
Australia
2,00
-0,75
Suiza
Turquía
7,50
China
4,35
India
6,75
Rusia
11,00
Var en puntos porcentuales en 2015
8,00
2,50
1,61
1,00
0,50
0,25
0,25
0,25
0,0
0,0
0,0
0,0
R En su opinión, el principal
-0,15
-0,35
-0,50
-0,50
-0,75
-1,25
-1,25
mensaje entregado ayer por
la Fed fue que el proceso de
ajuste será gradual.
LA TERCERA
PARA ENTENDER
Tras casi 10 años de espera, la
Reserva Federal de Estados
Unidos (Fed) decidió elevar las
tasas de interés en 25 puntos
base.
De esta forma, la economía de
Estados Unidos comenzó con
el fin del estímulo monetario,
tarea pendiente desde que
Bernanke dejó la entidad.
En lo inmediato los expertos
esperan que la medida tenga
cierto efecto en el dólar y en
los flujos de capitales que van
hacia los mercados
emergentes.
fortaleció 0,2%, frente a la apreciación de 0,6% del martes.
Si bien el incremento era esperado por el mercado, es posible que
el dólar se fortalezca aún más y
que haya salidas de capital hacia
EE.UU., lo que complicaría el panorama de los países emergentes
que ya enfrentan un complejo panorama por la caída en el precio de
los commodities, lo que ha allegado menos recursos a sus economías
y ahora, tras la decisión de la Reserva Federal, el ingreso de capitales a su fronteras podría tornarse
más restrictivo aún.b
OCT 2014
DIC 2015
La Fed finaliza el
QE3. Tras las
compras, el balance de la entidad se disparó a
US$ 4,5 billones.
Por primera vez en casi una
década, y después de mantener las tasas en su mínimo
histórico por siete años, la
Fed decide subir los tipos en
25 puntos base.
R Si el dólar no se aprecia de
manera considerable, el
próximo aumento debería
ser en marzo.
Constanza Morales Huidobro
-6,00
nómicas evolucionarán de una
manera que justificarán sólo aumentos graduales en la tasa; la
tasa probablemente se mantendrá, por un tiempo, por debajo de
los niveles que se espera que prevalezcan en el más largo plazo”, se
leía en la declaración. Este mensaje fue reiterado en varias ocasiones por Yellen en la conferencia de
prensa.
De hecho, de las estimaciones
efectuadas por los miembros de la
Fed, el mercado concluye que el
próximo año habrían cuatro alzas
más en la tasa de interés del país
del Norte.
La jefa de la Fed también destacó que los siguientes movimientos
dependerán de los datos entrantes.
“La fase en la que entra la política monetaria de EEUU sigue siendo acomodaticia”, afirmó Yellen.
“Si no se hubieran subido los tipos,
la economía podría haberse recalentado”, indicó en declaraciones
que van en línea con las efectuadas en las últimas semanas.
Así, la Reserva Federal puso fin
a la crisis financiera que la afectó
tras la caída de Lehman Brothers.
De hecho, el 3 de diciembre pasado Yellen había declarado: “La
economía ha avanzado un gran
trecho hacia los objetivos de la
Fed de pleno empleo y estabilidad
de precios (…) subir las tasas de interés será un testimonio de lo lejos que ha llegado la economía en
su recuperación de los efectos de
la crisis financiera”.
Como las alzas venideras serán
graduales dado el tono de cautela
usado por la Fed, Wall Street cerró con ganancias superiores a 1%.
Por su parte, el Índice Dólar se
“Cuatro alzas en las
tasas en el primer año
me parece razonable”
Ángel Ubide estima que la Reserva Federal tomó la decisión
correcta al subir las tasas de interés sin esperar a que la inflación esté en la meta de 2%. De
lo contrario, advierte, habría
corrido el riesgo de tener que
ajustar su política de manera
más acelerada.
A juicio del experto en bancos
centrales del Instituto Peterson
para la Economía Internacional, es “razonable” la expectativa de los miembros de la Fed
de realizar cuatro aumentos el
próximo año.
¿Qué opina sobre la decisión
que tomó la Fed?
Ha sido la decisión correcta.
Han comunicado que la economía está fuerte y que es el
momento de empezar a subir
con calma, de manera gradual.
Han dicho que en los próximos
años seguirán subiendo los tipos, pero de manera lenta, y
los mercados han reaccionado
bastante bien.
¿Cuál fue el principal mensaje del comunicado y de la conferencia de Yellen?
El de gradualismo. La palabra
gradual está dos veces en el comunicado y luego la ha repetido varias veces en la rueda de
prensa.La Fed se puede permitir el lujo de elegir cuándo subir los tipos, porque la economía está fuerte, pero la inflación
está baja. Han decidido empezar ahora, así controlan el proceso, y han comunicado que en
principio subirán los tipos cuatro veces más al año que viene,
pero que todo dependerá de la
evolución de la inflación.
Hablando sobre la inflación,
algunos analistas dicen que la
Fed no debería haber subido
las tasas debido a las débiles
presiones inflacionarias...
El argumento para subir los tipos es una cuestión táctica. Es
cierto que la inflación todavía
está baja, pero con un desempleo en 5%, uno podría pensar
que estamos llegando al momento en que la inflación puede empezar a normalizarse un
poco. Si eso es así, creo que es
mejor haber empezado un poquito antes y tener ese margen
de maniobra para poder decidir cuándo subes los tipos, en
lugar de haber esperado hasta
el último minuto y entonces
correr el riesgo de tener que
acelerar las subidas, que siempre es peor.
EL foco ahora está en el ritmo
de la normalización. ¿Cuán rápido aumentarán las tasas?
La Fed ha dicho cuatro alzas de
25 puntos base el año que viene. Cuatro veces en el primer
año me parece razonable y que
luego aceleren un poco más al
año siguiente también me parece lógico.
El mercado prevé menos alzas. ¿Podrá el organismo alinear dichas expectativas?
La experiencia del anterior ciclo es que el mercado siempre
va un poco por detrás, porque
al igual que en 2004, estamos
empezando con una inflación
por debajo de la meta. Lo que se
ve en el mercado es la probabilidad de que suban los tipos
como tiene planeado la Fed
combinado con la probabilidad
de que pase algo negativo. El hecho que los mercados tengan
sólo dos subidas para 2016, una
parte lo explica que la Fed no
considera ninguna probabilidad de que pase algo malo.
¿Qué visión es más realista?
Los accidentes no se pueden
predecir. La visión de la Fed es
más realista.
¿Cuándo podría producirse la
segunda alza?
Posiblemente en marzo, cuando hagan nuevas proyecciones.
¿Qué factores impedirían dicho aumento?
Una aceleración bastante fuerte del dólar de aquí a marzo podría ser un factor relevante,
aunque no creo que suceda.b