CARTERAS RECOMENDADAS Julio 2016 @BICEinversiones

RENTA VARIABLE LOCAL
27 de julio 2016
CARTERAS RECOMENDADAS
Julio 2016
Desde la última revisión (28 de junio 2016), el IPSA experimentó un alza de 4,6%,
mientras que nuestras carteras de 5 y 10 acciones recomendadas rentaron +4,7%
y +3,9%, respectivamente.
Estamos manteniendo intacta nuestra cartera de 5 acciones favoritas, donde seguimos privilegiando los sectores Eléctrico y Retail. Seguimos con una visión moderadamente positiva en la bolsa local, principalmente relacionado: (i) al importante crecimiento esperado en utilidad 2016, mayormente impulsado por sectores
como el Eléctrico y Retail, entre otros; y (ii) las aún atractivas valorizaciones de Chile
relativo a la Región. En particular, en el sector Eléctrico destacamos que durante el
próximo mes se dará a conocer el resultado de las licitaciones de Energía para las
distribuidoras locales, lo que será un factor clave para nuestra estrategia de mediano plazo en dicha Industria. Por otro lado, en Retail esperamos que Parque Arauco
destaque como una de las compañías más dinámicas a nivel de crecimiento en utilidad en el 2T16, cuya temporada de reportes comenzó esta semana.
Estamos realizando cambios en nuestra cartera recomendada de 10 acciones favoritas, incorporando Embonor-B en reemplazo de Aguas-A. Estamos incorporando
Embonor-B en base a los sólidos resultados esperados para el 2T16, los que junto al
1T16, no se encuentran incorporados en nuestras estimaciones actuales, implicando un sesgo alcista en proyecciones y precio objetivo. La empresa mantiene atractivas oportunidades de crecimiento en Bolivia y en Chile, país donde esperamos que
la compañía siga creciendo por sobre el promedio de la industria. Estamos retirando
Aguas-A luego de una rentabilidad de 5,4% desde su incorporación el 24-06-2016.
CONTACTO
Aldo Morales
+562 2692-3481
[email protected]
Jorge Opaso
+562 2520-7982
[email protected]
@BICEinversiones
1
1
Rentabilidades
IPSA última revisión*
BICE 5 última revisión*
IPSA YTD**
BICE 5 YTD**
IPSA (Acumulado)***
BICE 5 (Acumulado)***
4,6%
4,7%
12,7%
20,8%
91,2%
250,7%
IPSA última revisión*
BICE 10 última revisión*
IPSA YTD**
BICE 10 YTD**
IPSA (Acumulado)***
BICE 10 (Acumulado)***
(*) Datos considerados desde la última revisión
(**) Acumulado año 2016
(***) Desde el 07-04-2006 (creación de la cartera) a la fecha
Rentabilidades incluyen dividendos pagados
4,6%
3,9%
12,7%
19,9%
91,2%
213,0%
2
Cartera BICE 5
Estamos manteniendo intac-
Actual
ta nuestra cartera de 5 accio-
E-CL
25.0%
E-CL
25.0%
Parauco
25.0%
Parauco
25.0%
Sonda
20.0%
Sonda
20.0%
Endesa CH
15.0%
Endesa CH
15.0%
Falabella
15.0%
Falabella
15.0%
TOTAL
100%
TOTAL
100%
nes favoritas, sobreponderando los sectores Eléctrico
y Retail.
Anterior
E-CL
Las condiciones del anuncio de venta del 50% de TEN a Red Eléctrica de España se
ubicó sobre nuestras estimaciones que contemplaban el ingreso de un nuevo socio
sin pagar ningún premio sobre al valor libro. Lo anterior disminuye el monto de un
posible aumento de capital, a la vez que indica una valorización implícita del proyecto superior a la que existía previa al anuncio.
PARQUE ARAUCO:
Parque Arauco presenta características defensivas en términos operacionales debido a su importante matriz de ingresos fijos en base a arriendos, visibilidad de resultados, y crecimiento esperado relevante para los próximos años. Asimismo, es el
único vehículo LatAm para ganar exposición al Real Estate en la región andina.
SONDA:
En una perspectiva de largo plazo se mantienen las valoraciones atractivas y el potencial de crecimiento inorgánico. Adicionalmente, es la compañía regional líder en
TI, en una industria con un fuerte potencial de crecimiento y atractivas rentabilidades sobre la inversión.
ENDESA CH:
Luego del spin off, Endesa pasó a denominarse Endesa Chile, y los accionistas
reci¬bieron igual número de acciones de una nueva sociedad llamada Endesa Américas. En el caso de Endesa Chile, la sociedad quedó con los activos de Endesa en el
país. Esperamos que esta compañía entregue un menor riesgo y mayor retorno por
dividendos que Endesa Américas, lo que compensa el menor crecimiento implícito.
FALABELLA:
Retailer líder a nivel sudamericano en términos de crecimiento y rentabilidad. Presenta atractivas valorizaciones ajustadas por riesgo y crecimiento en relación a sus
pares regionales. En el corto plazo, la consolidación de Maestro en Perú seguirá impulsando crecimientos de doble-dígito a nivel operacional.
2
3
Estamos realizando cambios
en nuestra cartera recomendada de 10 acciones favoritas, incorporando EmbonorB en reemplazo de Aguas-A.
Cartera BICE 10
Actual
Anterior
E-CL
15.0%
E-CL
15.0%
Parauco
15.0%
Parauco
15.0%
Sonda
12.5%
Sonda
12.5%
Endesa CH
12.5%
Endesa CH
12.5%
Falabella
10.0%
Falabella
10.0%
Cencosud
9.0%
Cencosud
9.0%
Embonor-B
8.0%
Aguas-A
8.0%
Andina-B
7.0%
Andina-B
7.0%
AES Gener
6.0%
AES Gener
6.0%
BCI
5.0%
BCI
5.0%
TOTAL
100%
100%
CENCOSUD:
Cencosud presenta potenciales catalizadores de corto plazo relacionados a su proceso actual de desapalancamiento y rentabilización de activos, lo que podría gatillar un
retorno potencial interesante en la medida que se concrete de manera satisfactoria
en el corto o mediano plazo.
COCA COLA EMBONOR:
Embonor mantiene favorable perspectivas operacionales debido a continuas eficiencias operativas en Chile así como un aún favorable crecimiento en los volúmenes de
venta en Bolivia que permite diluir gastos fijos y algunas presiones de gastos en este
país. Asimismo, la depreciación del tipo le afecta menos que a sus comparables.
EMBOTELLADORA ANDINA:
Esperamos una mejora en las perspectivas de resultados principalmente relacionado
a la apreciación del Real, con lo que los resultados en Brazil deberían ir de menos
a más. Asimismo, destacamos que en Argentina, la empresa mantiene favorables
perspectivas, a pesar de que el entorno macro podría ser más difícil para el consumo
AES GENER:
Tras el ajuste de corto plazo, Aes Gener transa nuevamente a valorizaciones atractivas. La caída se explicó en nuestra opinión por el retraso experimentado por el proyecto Alto Maipo y también por la coyuntura financiera de la matriz (AES Corp) que
ha llevado a la compañía a buscar la venta de participaciones minoritarias en varios
proyectos como Cochrane y Angamos
BCI:
BCI acaba de adquirir CNB en Miami y de realizar exitósamente su aumento de capital por ~USD 460Mn. Creemos que la estrategia de rentabilizar CNB es factible en el
mediano plazo y que a nivel de valorización es actualmente el banco más atractivo
a nivel local.
3
RESUMEN VALORIZACIÓN EMPRESAS LOCALES
Precio
P.O. 2016
Rec.
Bebidas
Mkt. Cap
(MMUS$)
% IPSA
ADTV
(MMUS$)
2015
2016E
2017E
2015
2016E
2017E
9.848
6,2%
4,6
9,6x
9,5x
8,9x
21,4x
20,2x
18,7x
EV/EBITDA
P/U
Andina
2.527
2.535
NEUTRAL
3.423
1,4%
1,0
8,2x
8,7x
7,9x
21,8x
23,0x
20,7x
CCU
7.573
8.350
NEUTRAL
4.236
3,0%
1,8
11,3x
10,8x
10,0x
24,0x
21,5x
20,4x
Conchatoro
1.108
1.378
BUY
1.253
1,3%
1,3
11,2x
9,5x
9,4x
15,9x
13,3x
12,2x
Embonor-B
1.351
1.265
BUY
937
0,4%
0,5
7,5x
8,4x
7,9x
18,6x
19,9x
17,6x
31.736
20,5%
10,3
1,5x
7,4x
6,6x
14,2x
12,4x
11,8x
Eléctricas
Enersis Americas
116
117
BUY
8.620
5,5%
4,6
-
5,4x
5,0x
17,7x
10,8x
10,8x
Enersis Chile
77
94
BUY
5.756
3,8%
-
-
8,5x
6,6x
0,0x
14,7x
12,7x
Endesa Chile
595
720
BUY
7.386
5,0%
3,3
-
8,8x
7,5x
32,7x
9,8x
11,6x
Endesa Americas
314
328
BUY
3.897
2,4%
-
-
6,0x
5,3x
0,0x
13,7x
9,2x
1.230
1.211
BUY
1.960
1,5%
1,2
7,2x
9,9x
9,3x
16,6x
22,4x
18,9x
324
370
NEUTRAL
E-CL (1)
AESGener (1)
Industrial
SK
870
950
NEUTRAL
Materias Primas
CAP (1)
2.590
2.000
SELL
Soquimich (1)
16.405
12.250
NEUTRAL
Retail
4.117
2,3%
1,2
10,5x
11,2x
10,4x
15,2x
17,2x
14,5x
1.416
0,6%
0,1
7,1x
7,1x
6,5x
10,2x
11,5x
10,4x
1.416
0,6%
0,1
7,1x
7,1x
6,5x
10,2x
11,5x
10,4x
7.575
4,0%
4,5
8,3x
8,5x
8,3x
31,7x
27,1x
18,4x
586
0,6%
0,9
5,2x
7,6x
7,5x
182x
-22x
-22x
6.989
3,4%
3,7
9,4x
8,8x
8,5x
30,1x
23,0x
16,1x
29.965
14,9%
30,2
14,0x
14,0x
12,1x
21,2x
18,5x
15,8x
Cencosud
1.857
2.000
BUY
7.992
5,5%
13,5
9,4x
9,9x
8,5x
17,3x
14,7x
12,4x
Falabella
4.862
5.080
NEUTRAL
17.919
6,2%
13,5
16,8x
16,2x
14,0x
21,1x
21,2x
17,7x
Parauco
1.433
1.435
BUY
1.930
2,1%
1,3
16,5x
17,7x
15,3x
15,3x
19,6x
19,7x
Ripley
413
377
NEUTRAL
1.209
0,8%
1,4
14,7x
15,9x
13,0x
-12,4x
15,5x
13,4x
Forus
2.337
2.190
NEUTRAL
Sanitarias
Aguas-A
IAM
Habitat
0,5
9,3x
11,5x
10,5x
13,7x
18,4x
17,3x
4,0%
2,8
11,6x
12,4x
12,2x
17,6x
18,5x
17,5x
17,5x
397
412
BUY
3.749
2,8%
2,2
11,6x
12,4x
12,2x
17,6x
18,5x
1.098
BUY
1.703
1,2%
0,6
-
-
-
-
-
-
2.460
0,6%
0,6
9,9x
8,8x
9,7x
11,3x
4,3x
10,1x
7.613
8.785
BUY
1.152
0,6%
0,5
-
-
-
10,0x
2,5x
8,0x
864
955
NEUTRAL
1.308
0,0%
0,1
8,9x
9,2x
9,1x
12,8x
13,2x
13,2x
1.606
1,5%
3,6
8,7x
7,7x
6,8x
22,5x
17,7x
15,0x
1.218
1.461
BUY
1.606
1,5%
3,6
8,7x
7,7x
6,8x
22,5x
17,7x
15,0x
5.540
5,4%
3,7
9,8x
9,6x
8,7x
-23,1x
22,7x
20,9x
23,7x
Telecom y TI
Sonda
0,5%
1.125
Salud y Pensiones
ILC
914
5.452
Transporte
LATAM (1)
5.781
5.864
HOLD
4.774
4,7%
3,5
10,0x
9,7x
8,7x
-
26,1x
SMSAAM
52
54
BUY
766
0,7%
0,2
7,2x
7,9x
7,8x
12,0x
12,5x
11,9x
34.620
16,9%
11,8
-
-
-
13,6x
14,0x
13,0x
Bancos
Chile
73
75,9
NEUTRAL
11.101
3,6%
3,3
-
-
-
12,2x
12,8x
11,9x
SM Chile-B
197
208
NEUTRAL
3.917
2,2%
0,7
-
-
-
-
-
-
Santander
BCI
Corpbanca
(1) USD BI
Muestra
4
34,0
34,7
NEUTRAL
9.693
5,1%
2,6
-
-
-
13,3x
12,9x
11,9x
29.496
32.410
BUY
5.427
3,6%
3,1
-
-
-
9,0x
10,1x
9,4x
5,8
6,5
NEUTRAL
4.482
2,4%
2,0
-
-
-
8,7x
13,4x
8,3x
4.149
4.350
130.218
74,7%
72,3
8,1x
9,9x
9,0x
18,7x
14,9x
14,0x
DISTRIBUCIÓN
EQUIPO EDITORIAL
Felipe Figueroa E.
Agustín Álvarez M.
Clientes Institucionales Acciones
[email protected]
Gerente de Estudios y Estrategia
[email protected]
Jacinto Laso P
Jorge Opaso.
Clientes Institucionales Acciones
[email protected]
Jefe de Estudios Renta Variable Local
[email protected]
Andrés De la Cerda G.
Aldo Morales E.
Intermediación Renta Fija y Monedas
[email protected]
Analista Renta Variable Local
[email protected]
Sebastián Carvallo I.
Analista Renta Variable Local
[email protected]
Sebastián Senzacqua B.
Economista Jefe
[email protected]
Francisca Bustamante C.
Estrategia
[email protected]
Juan Pablo Castillo C.
Estrategia
[email protected]
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eventualmente compras y/o ventas de acciones incluidas en los portafolios recomendados para posiciones de trading. Las proyecciones y estimaciones presentadas
en este informe no deben ser la única base para la adopción de una adecuada decisión de inversión y cada inversionista debe efectuar su propia evaluación en función
de su situación personal, estrategia de inversión, tolerancia al riesgo, situación impositiva, etc. El resultado de cualquiera operación financiera realizada con el apoyo
de este informe es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. Los valores y emisores extranjeros a que se pueda hacer referencia en este informe no se
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