La Fed ahora sólo contempla dos subidas de tipos

Bancos Centrales
La Fed ahora sólo contempla dos subidas de tipos
La Fed opta por la prudencia, tal y como se esperaba, relajando sus previsiones de subida de
tipos, desde las cuatro que contemplaba en diciembre pasado a las dos que ahora considera. La
primera subida podría ser en junio (aunque no ha cerrado del todo la puerta a la reunión de
abril) y la siguiente en diciembre, después de las elecciones.
Del comunicado posterior, destacaríamos los siguientes mensajes:
 Revisa levemente a la baja sus previsiones de crecimiento. Sólo lo hace para 2016, mientras
que mantiene las previsiones de 2017 y 2018. Se aprecia un tono algo más positivo en su
apreciación de la situación de la economía de EEUU, sobre todo cuando menciona su
resistencia a las tensiones externas.
 Revisa también a la baja sus previsiones de inflación. Rebaja una décima la estimación para
2016 y mantiene las de 2017 y 2018.
 Mantiene su previsión de que la inflación alcance el objetivo del 2% a medio plazo. De
hecho, contempla que se pueda alcanzar este nivel el próximo año.
 Destaca la mejora que se está produciendo en el mercado laboral. Mantiene su previsión de
tasa de paro para 2016, pero mejora su estimación para los dos siguientes años.
 En la votación un consejero ha apoyado realizar una nueva subida de tipos. Más importante
que este hecho, que no pasa de ser una “anécdota”, es que la mediana de las opiniones de
los consejeros con respecto al futuro nivel de tipos de la Fed se ha movido a la baja, sobre
todo las referidas a 2016 y 2017.
En nuestra opinión
 El escenario de tipos que veníamos manejando coincide con el actual de la Fed. El
deterioro observado en los primeros meses de este año nos llevó a revisar a la baja nuestras
previsiones de subida de tipos, desde cuatro a dos, al igual que ha hecho ahora la Fed.
17 de marzo de 2016
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 La Fed se acerca a lo que espera el mercado para 2016 pero sigue bastante por encima en
2017 y 2018. Los futuros sobre tipos de interés cotizan un tipo medio del 0,9% a finales de
2017 y del 1,15% en 2018.
 Es poco probable que suba tipos en abril. Quedan algo más de cinco semanas para la
siguiente reunión, fijada para el 27 de abril. Debería producirse una mejora convincente de
los datos económicos y mantenerse la estabilidad de los mercados para que la Fed subiera
en abril.
 El próximo movimiento será en junio. Para entonces es posible que la incertidumbre global
actual se haya reducido y, además, se tendrá una visión más clara sobre la evolución de la
economía de EEUU. Por otro lado, el hecho de que para esta fecha esté prevista rueda de
prensa es otro argumento a favor ya que permite que la Fed pueda motivar adecuadamente
su decisión. Otra subida adicional no parece probable que se pueda producir antes de las
elecciones presidenciales del mes de noviembre, motivo por el cual podría ser en diciembre
el momento más adecuado.
 Este proceder de la Fed es del agrado de los mercados. Con su actuación y sus mensajes ha
logrado un doble objetivo difícil de alcanzar: por un lado, ha transmitido un mensaje
relativamente positivo respecto de la economía de EEUU y, por otro, es lo suficientemente
“dovish” en cuanto a tipos de interés para que los mercados no se vean decepcionados y
puedan reproducir tensiones como las de los primeros meses de este año. La subida de la
renta variable americana, la caída de las tires y la depreciación del dólar son reacciones que
consideramos positivas para su economía y que, posiblemente, buscaba la propia Fed.
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