EL MERCADO DE CAPITALES 1. Características institucionales 2
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EL MERCADO DE CAPITALES 1. Características institucionales 2. El mercado primario 3. El mercado secundario 4. Instituciones de inversión mobiliaria colectiva 1. CARACTERÍSTICAS INSTITUCIONALES • Ley del mercado de valores • • Fragmentación previa Sistema mixto • • • • Interconexión Sociedad de Bolsas Entorno cambiante Funciones • • • • • • Determinación de precios Publicación de cantidades negociadas Puesta en circulación Liquidez de emisiones Ejecución y liquidación de operaciones Cobertura de riesgos 1. CARACTERÍSTICAS INSTITUCIONALES • Comisión Nacional del Mercado de Valores • Concepto y funciones • • • • Organización • • • • • Transparencia Formación de precios Protección del inversor Presidente, Vicepresidente, DGTPF, Subgobernador BE, 3 consejeros Duración del mandato Incompatibilidades de altos cargos Comité consultivo Sociedades Rectoras de las Bolsas • • Objeto social Funciones • • • • Condiciones y admisión de valores Infracciones Exclusión de valores Difusión de información 1. CARACTERÍSTICAS INSTITUCIONALES • • • Circulares e instrucciones operativas Capital social Sociedad de Bolsas y Sistema de interconexión bursátil • • • • Sociedad anónima Objeto social Órganos de gobierno Sistema de interconexión bursátil • • • Cotización en dos Bolsas Liquidez, frecuencia y volumen de contratación Iberclear: registro, compensación y liquidación • • Sociedad anónima Funciones • • • • Registro de valores Transformación en anotaciones en cuenta Liquidación y compensación Prohibición de intermediación financiera 1. CARACTERÍSTICAS INSTITUCIONALES • Miembros del mercado • • Participación en capital social Categorías • • • Entidades de crédito Empresas de servicios de inversión Empresas de servicios de inversión • Servicios prestados • • • • • Negociación de órdenes Aseguramiento de emisiones Asesoramiento ● Colocación de emisiones ● Gestión de carteras Autorización • Incumplimiento de requisitos • Accionistas con participación significativa • Inspección CNMV Sociedades y agencias de valores • • Operaciones por cuenta ajena, aseguramiento suscripciones, concesión de créditos Coeficiente de solvencia (8% de activos con riesgo) • • • Riesgo de tipo de cambio, grandes riesgos. Coeficiente de liquidez (10% del pasivo) Sucursales y representantes • 2000: 105 sociedades y agencias, 56 sucursales y 8.644 representantes 1. CARACTERÍSTICAS INSTITUCIONALES • • • • Relaciones con la clientela y normas de conducta Fianza Situación actual • Predominio de sociedades • Activo en renta fija y pasivo en financiación de intermediarios Sociedades gestoras de cartera • • Objeto social Requisitos • • • • Relación pública de socios Cuantía del capital ● Incompatibilidad de gestores ● Prohibición de cuenta propia Sector en reorganización Asociación española del mercado de valores 1. CARACTERÍSTICAS INSTITUCIONALES • Evolución reciente de los mercados españoles de capitales • Cambios estructurales • • • • • Inversión colectiva Entorno financiero favorable Creación de valor Comunicaciones Profundidad, liquidez e integración internacional • • • • • Espectacular crecimiento del mercado español Crecimiento del precio de los títulos Incremento de capitalización. Comparación internacional Incremento de liquidez. Comparación internacional Internacionalización • • Correlación con EE.UU. (0’58), Reino Unido (0’68) y Alemania (0’74) Predominio de renta variable 2. EL MERCADO PRIMARIO • • • Tipos de activos: renta variable, renta fija y otros activos Ofertas públicas de venta • • • Acceso a Bolsa Ampliación de capital Privatizaciones Requisitos de admisión • • • • • Autorización CNMV y sociedad rectora Títulos públicos Acciones • • • Capital mínimo 100 accionistas Beneficios y dividendos Obligaciones • • Nominal mínimo 100 accionistas y 100 obligacionistas Información • • • Información periódica: anual, semestral y trimestral Información no periódica Participaciones significativas, consejeros y administradores 2. EL MERCADO PRIMARIO • • Segundo mercado • • • • Orientación a PYME Objetivo Requisitos Escasa importancia: en 2003, 388 mill. euros y 22 empresas Nuevo mercado • • Tipo de empresas Diferencias con mercados tradicionales • • Transparencia informativa Límites de variación de precios más amplios 3. EL MERCADO SECUNDARIO • • • Función de liquidez Tipos de operaciones • • • • ● ● ● ● Al contado y a plazo Préstamo de valores De ejecución mínima Volumen oculto Mercado continuo (Sistema de interconexión bursátil) • • • Limitadas y ordinarias Crédito al contado Ofertas públicas de adquisición Todo o nada • Contratación principal (90% de contratación) • • • • Fijación del precio inicial Sesión abierta • límites de variación máxima escalonados (entre 4 y 15%) Subasta de cierre Modalidad fixing o de precios únicos Mercado de operaciones especiales • • Operaciones especiales Operaciones excepcionales Mercado de bloques Mercado de corros • • Variación del 10% en primer corro y 20% en segundo corro Sesión abierta y operaciones especiales 3. EL MERCADO SECUNDARIO • Latibex • Acceso de inversores internacionales Riesgo de cambio Liquidez y arbitraje Sistema electrónico de renta fija • • • • • • • Deuda pública anotada y renta fija pública y privada Sistema en pantalla, ciego y continuo Indices bursátiles: • • Distribución sectorial Indice general, IBEX-35, IBEX NM, FTSE Latibex. Evolución del mercado secundario • • • • • Vínculo con coyuntura económica Composición sectorial: bancos y servicios públicos Crecimiento en capitalización, empresas y contratación • Corrección de infravaloración Distribución de corros: Madrid Contratación de renta fija: aumento desde 1994 y deuda autonómica 4. INSTITUCIONES DE INVERSIÓN MOBILIARIA COLECTIVA • • • • Captación de recursos Forma jurídica: fiduciaria o societaria Instituciones de inversión colectiva no financieras y financieras Elementos de las instituciones de inversión colectiva • • • • • • Partícipe o socio Sociedad gestora • Requisitos de capital, consejo de administración Entidad depositaria Sociedades de inversión mobiliaria de capital fijo (SIM) Sociedades de inversión mobiliaria de capital variable (SIMCAV) • Mayor liquidez de las acciones Fondos de inversión mobiliaria (FIM) • • • • Volumen variable 80% en deuda pública o valores en Bolsa Fondos de renta fija, de renta fija mixta, de renta variable mixta y de renta variable • Límites: 30, 75 y 100% Fondos garantizados 4. INSTITUCIONES DE INVERSIÓN MOBILIARIA COLECTIVA • Fondos de inversión en activos del mercado monetario (FIAMM) • • Fondtesoro • • 90% en renta fija de mercados oficiales Transformación de 95% a 70% Evolución de las instituciones de inversión colectiva • Espectacular crecimiento • Promoción por entidades de crédito (desintermediación vinculada) • • • • • • • • FIM: bancos y cajas 90% patrimonio y 92% partícipes FIAMM: bancos y cajas 94% patrimonio y 91% partícipes Predominio de bancos sobre cajas Régimen fiscal Caída de tipos de interés Cultura financiera Crisis de FIM (1994-95 y 2001-02) y FIAMM (1998-2000) Composición de los FIM • • Reducción de renta fija Aparición de fondos garantizados 4. INSTITUCIONES DE INVERSIÓN MOBILIARIA COLECTIVA • Estructura de inversiones • • • • • Sector muy concentrado • • • FIM: sector exterior, adquisición temporal y fondos públicos FIAMM: fondos públicos y sector exterior SIM: renta variable SIMCAV: renta variable y cartera exterior 1994: 2, 5 y 10 /117 suponían 32’3%, 52’4% y 69’4% 1998: 2, 5 y 10 /117 suponían 36’8%, 56’6% y 71’7% Posición internacional • • Relevancia española. Escasa renta variable Concentración internacional: UE, Japón, EE.UU. Bibliografía: AFI (2000), Berges y Soria (1999), Moral (2000), Ortega (1998) Parejo y otros (2004)
