La Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos - Fae

 Taller de Coyuntura Económica
Departamento de Economía
Universidad de Santiago de Chile
22 de junio de 2015
La Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos
Al concluir el primer trimestre, último dato disponible, la cuenta corriente
de la balanza de pagos presenta un superávit de USD 1.203 millones. Un
resultado superavitario a esa fecha no existía desde 2011.
Respecto de marzo de 2014 el cambio de signo en el saldo de la cuenta
corriente se debe, básicamente, a un mejor saldo comercial y de la cuenta
de renta.
Cuenta Corriente: Evolución trimestral
(millones de USD)
6.000 4.000 mar-15
dic-14
sep-14
jun-14
mar-14
dic-13
sep-13
jun-13
mar-13
dic-12
sep-12
jun-12
dic-11
mar-12
sep-11
jun-11
dic-10
mar-11
sep-10
jun-10
dic-09
mar-10
sep-09
-­‐2.000 jun-09
0 mar-09
2.000 -­‐4.000 -­‐6.000 Cuenta corriente Balanza comercial Renta Fuente: elaboración propia
El saldo comercial, que es 28,6% mayor al que existió a marzo de 2014,
ocurre aun cuando las exportaciones han caído en el mismo período en
8,3%. Se debe, por ello, a que las importaciones, reflejando el bajo nivel
de actividad económica nacional, han caído más; específicamente en
12,9%. Cuando se las compara con el último trimestre de 2014 sobre la
base de cifras desestacionalizadas, las exportaciones caen 12,7% y las
importaciones 6,8% (pero las de bienes intermedios 10,4%).
Es interesante observar, dado que es un nítido reflejo de lo que ocurre con
la velocidad de la actividad económica interna, que la velocidad de las
importaciones se torna negativa (es decir, comienzan definitivamente a
caer) en septiembre de 2013 y se han mantenido en ese terreno hasta
ahora. Hay diferencias esperables entre las distintas categorías de bienes
importados; las de bienes de consumo comienzan su caída en marzo de
2014, las de bienes intermedios en marzo de 2013 y las de capital en
septiembre de 2013.
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Importaciones desestacionalizadas: tasas de
variación anuales
50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 0,0% -­‐10,0% -­‐20,0% mar-­‐11 may-­‐11 jul-­‐11 sep-­‐11 nov-­‐11 ene-­‐12 mar-­‐12 may-­‐12 jul-­‐12 sep-­‐12 nov-­‐12 ene-­‐13 mar-­‐13 may-­‐13 jul-­‐13 sep-­‐13 nov-­‐13 ene-­‐14 mar-­‐14 may-­‐14 jul-­‐14 sep-­‐14 nov-­‐14 ene-­‐15 mar-­‐15 10,0% -­‐30,0% -­‐40,0% Importaciones totales Consumo Intermedios Capital Fuente: elaboración propia
Balanza comercial y de servicios
desestacionalizada: Evolución trimestral
(millones de USD)
7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 Balanza comercial mar-­‐14 dic-­‐13 sep-­‐13 jun-­‐13 mar-­‐13 dic-­‐12 sep-­‐12 jun-­‐12 mar-­‐12 dic-­‐11 sep-­‐11 jun-­‐11 mar-­‐11 dic-­‐10 sep-­‐10 jun-­‐10 mar-­‐10 dic-­‐09 -­‐2.000 sep-­‐09 -­‐1.000 jun-­‐09 0 mar-­‐09 1.000 Saldo balanza de servicios Fuente: elaboración propia
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Respecto de la cuenta de renta1, la explicación está en la muy importante
caída de la renta de la inversión directa en Chile2, que respecto de marzo
de 2014, este trimestre es 31,6% menor. Más aun, el nivel alcanzado por
la renta de la inversión directa en Chile en el primer trimestre de 2015 es
solo comparable al del primer trimestre de 2009. No existe ningún otro
trimestre en todo el lapso 2009-I a 2015-I, más bajo.
Detrás de eso hay más de una razón y algunas son exógenas, pero sin
duda también la desaceleración endógena de la actividad económica juega
un rol significativo.
La situación en 2015
Con la información disponible hasta este momento proyectamos
exportaciones este año por valor de USD 73.626 e importaciones por USD
62.103. La balanza comercial tendría entonces un superávit de USD
11.523. Este superávit, 48,4% mayor al del año pasado, deriva de una
caída en las exportaciones de bienes de 2,7% y una aun mayor de las
importaciones: 8,5%.
Utilizando supuestos conservadores respecto a la evolución del resto de la
cuenta corriente proyectamos, en lo principal, una caída del saldo de la
balanza de servicios de casi 20% y de la cuenta de renta de 25%.
Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos
(millones de USD)
12.000 2.000 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015(P) -­‐8.000 -­‐18.000 Cuenta corriente Balanza Comercial Renta Fuente: elaboración propia
1 La
cuenta “renta” incluye –de forma separada– la renta obtenida por los factores
productivos, trabajo y capital, y se subdivide en remuneración de empleados y renta
de la inversión.
2 Se consideran bajo esta categoría los dividendos y utilidades distribuidas y la
reinversión de utilidades en Chile.
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Proyectamos, dado lo anterior, un superávit de cuenta corriente que
llegaría a USD 3.470 millones. Esto representaría del orden de un 1,8%
del PIB en dólares del año.
Saldo Cuenta Corriente
(% del PIB en USD)
3,0% 2,0% 2,0%
1,8%
1,0% 0,0% -­‐1,0% -­‐2,0% 2010 2011 2012 2013 -1,4%
2014 2015(P) -1,5%
-­‐3,0% -­‐4,0% -­‐5,0% -4,3%
-4,4%
Fuente: elaboración propia
Como lo hemos descrito en los párrafos anteriores, el cambio de signo de
la cuenta corriente, de déficit a superávit, ocurre básicamente porque el
gasto interno se está reduciendo y lo está haciendo en tal magnitud, que
más que compensa a las menores exportaciones. En otras palabras, la
cuenta corriente lograría superávit no porque el ahorro nacional
aumente, sino porque la inversión se está reduciendo a una tasa
muy alta.
Esto es el resultado del ajuste que está teniendo la economía nacional,
pero no es un ajuste virtuoso, sino muy por el contrario, la caída de la
inversión tendrá efectos perdurables relevantes; efectos que van mucho
más allá de este año y mucho más relevantes que el impacto en el
crecimiento que se pueda lograr en 2015.
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