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CONSULTORA EXANTE. ECONOMÍA, FINANZAS Y NEGOCIOS CORPORATIVOS
8 de agosto de 2003
ARTILLERÍA CAMBIARIA FRENTE A LA INVASIÓN BRASILEÑA 
Por Paula Uhalde
El intercambio comercial de Argentina con su mayor socio del MERCOSUR mostró en
abril el primer saldo negativo luego de 35 meses consecutivos de superávit. Aunque en
mayo de este año la balanza favoreció a nuestro país registrando un superávit de US$7,1
millones, ya existe información que indica que el comercio bilateral beneficiará a Brasil
en los meses subsiguientes.
En términos de tendencia, medida a través de la serie promedios móviles doce meses, el
saldo comercial muestra una fuerte disminución en mayo, acelerando el ritmo de caída
que experimenta desde diciembre del año pasado. Mientras que en las exportaciones se
produce por cuarta vez consecutiva una baja, en las importaciones se observa una suba
ininterrumpida de siete meses.
¿Cómo se explica el deterioro del balance comercial?
La Argentina está virando el rumbo de sus exportaciones cuyo promedio mensual en el
primer semestre fue US$278 millones superior al del período 1998-2002. Este aumento
en el nivel (promedio) de las exportaciones favoreció entre otros destinos, a la UE y
NAFTA y no así al MERCOSUR cuyo promedio disminuyó en los primeros seis meses
un 33,6% con respecto al período mencionado.
Se destacan así desde fines de la convertibilidad, las caídas en las exportaciones a Brasil
como proporción de las ventas externas de nuestro país. En el mes de mayo, con un
13,1% registran su menor participación desde septiembre de 1992 cuando significaron
sólo un 12,9%.
Si bien la teoría económica indica que el comercio entre países se rige por su
competitividad o relación de precios entre sí, pareciera ser que el comercio bilateral
entre Argentina y Brasil presenta en los últimos meses comportamientos contrarios a las
“economías normales”.
Los términos de intercambio con Brasil en el último tiempo resultan favorables a la
Argentina. No sólo se encuentran desde enero de 2002 en valores superiores a la década
del ´90, sino que sumado a esto, en el cuatrimestre marzo-junio registraron variaciones
positivas justificadas por la inflación más pronunciada en el país vecino y por la mayor

El siguiente artículo puede ser reproducido con previa autorización del autor.
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apreciación del real en comparación con el peso. Sin embargo, como se observa en el
siguiente cuadro, tanto las exportaciones al país vecino como las importaciones parecen
no sacar provecho de esta situación, ya que la balanza comercial disminuye al tiempo
que los términos de intercambio mejoran.
COMERCIO CON BRASIL Y TERMINOS DE INTERCAMBIO
230
195
180
Saldo comercial Argentina-Brasil
promedio 12 meses /
Trade surplus Argentina-Brazil
Average 12 months
210
190
170
165
150
135
120
105
Términos del intercambio
Argentina-Brasil /
Terms of Trade Argentina-Brazil
150
130
90
75
60
110
90
45
30
70
50
15
0
M
J'03
S
M
J'02
S
M
J'01
S
M
J'00
S
M
J'99
S
M
J'98
S
M
J'97
S
M
J'96
30
Fuente: EXANTE en base a INDEC e IBGE
Resulta lógico entonces pensar que la disminución de las compras brasileñas a nuestro
país encuentre su explicación en la retracción que está sufriendo la actividad económica
del Brasil, país donde los analistas ya están revisando sus estimaciones de balanza
comercial para este año, disminuyendo el valor de sus importaciones. Así lo muestran
por ejemplo las Manufacturas de Origen Industrial argentinos destinados a Brasil -rubro
que suma a mayo el 46% del valor de los despachos totales a Brasil-, que sufrió en los
primeros cinco meses del año un descenso de 17%.
A su vez, se observa un cambio en la composición de las exportaciones. El promedio
móvil del porcentaje de representación de las Manufacturas de Origen Industrial (MOI)
sobre el total de las exportaciones argentinas, que representaba en mayo del año pasado
el 31% del total, disminuyó llegando en mayo de este año al 27%. Por su parte las
exportaciones de Manufacturas de Origen Agropecuario (MOA) aumentaron su
participación pasando su promedio móvil en los mismos períodos de 30% a 33% (los
rubros restantes permanecieron estables).
Se abre entonces la posibilidad de que la “brasil-dependecia” esté perdiendo fuerza en
las exportaciones no sólo por la menor demanda brasileña de productos, sino también
porque nuestro país está encontrando nuevos mercados en donde colocar sus productos,
en cuya composición las MOA vienen ganando terreno.
Entretanto las compras provenientes de la mayor economía latinoamericana ascendieron
fuertemente en los primeros cinco meses del año (68,5%) superando el incremento
registrado en las importaciones argentinas totales. Aún así, el nivel de importaciones de
Brasil con US$301 millones se encuentra muy por debajo del promedio registrado en el
período 1998-2001 de US$508 millones.
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Este aumento significativo de las importaciones de origen brasileño por encima del
promedio de las importaciones totales, refleja la inclinación natural de los comerciantes
hacia los productos más baratos a la hora de comprar. En este sentido, los argentinos
privilegiaron los productos brasileños ya que el Real fue –y sigue siendo- la moneda
más barata en comparación con las de los demás socios comerciales de Argentina.
Debe tenerse en cuenta a su vez que el aumento de las compras al país vecino se explica
principalmente por el incremento en las compras de bienes de capital, bienes
intermedios y vehículos automotores y que, la importación acumulada de bienes de
consumo desde Brasil aumentó solo un 15,7% interanual, cifra que resulta razonable si
se toma en consideración que el nivel de importaciones a igual período de 2002 fue muy
bajo, con un promedio de US$178,6 millones.
Frente al escenario planteado podría asegurarse que el resultado de la balanza comercial
bilateral del último período surge principalmente como consecuencia del
comportamiento de las economías reales de ambas partes.
ECONOMIA REAL Y COMERCIO EXTERIOR
En millones de dólares
Base 1991=100
1000
En millones de dólares
135
Prod Ind Brasi (eje derecho)
900
EMAE (eje izquierdo)
3000
130
125
800
Base 1993=100
120
2500
115
120
700
115
110
2000
105
600
110
Expo Argentinas de
MOI (eje izquierdo)
100
105
100
300
95
200
90
E'92
J
E'93
J
E'94
J
E'95
J
E'96
J
E'97
J
E'98
J
E'99
J
E'00
J
E'01
J
E'02
J
E'03
1500
1000
Impo Argentinas (eje derecho)
95
90
500
85
E'93
J
E'94
J
E'95
J
E'96
J
E'97
J
E'98
J
E'99
J
E'00
J
E'01
J
E'02
J
E'03
500
400
125
Fuente: EXANTE sobre la base del INDEC e IBGE
Se puede observar en los gráficos, que las importaciones argentinas responden
claramente al ritmo de la actividad económica del país, justificándose entonces su nivel
creciente por la reactivación del último semestre, medida en el gráfico a través del
Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE); y, como se mencionó
anteriormente la balanza comercial con el país vecino se vio particularmente
perjudicada ya que el aumento de las compras argentinas se volcó en productos
brasileños.
Por su parte, se observa la correlación existente entre las exportaciones argentinas de
MOI y la producción industrial brasileña que muestra estancamiento en el último
período y contracción hacia el final. De esta forma, al disminuir la demanda de
productos desde el país vecino, la balanza entre ambos países vuelve a desfavorecer a la
Argentina.
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