En el enunciado del ejercicio se nos presenta información

PRACTICO CAPITULO 10: MERCADO MONETARIO
En el enunciado del ejercicio se nos presenta información correspondiente al sector monetario de
una economía, a partir de la cual se nos pide responder un cuestionario.
a) Confeccionar el Balance del Banco Central.
Para ello partimos de las cuentas dadas en el enunciado del ejercicio distinguiendo las que
conforman el activo y el pasivo monetario de la institución
Reservas en oro y Divisas
Redescuentos
Títulos públicos
9.854
12.347
2.628
Dinero en poder de los bancos
Dinero en poder de particulares
Cuentas Varias (pasivos)
24.829
Base Monetaria
5.838
9.124
9.867
24.829
b) Determinar el nivel y los componentes de la base monetaria.
La base monetaria, que suele simbolizarse por Mo, constituye el pasivo monetario del Banco
Central. Sus componentes son: el efectivo en poder del público (o particulares) y reservas,
las que pueden estar en poder de los bancos comerciales (dinero en poder de los bancos) o
depositadas en el banco central (denominadas en este caso Cuentas Varias). La suma de estos
rubros es la base monetaria, que se denomina de esta manera porque funciona como una base
que soporta la oferta de dinero de la economía.
En este ejercicio, los componentes y el nivel de la base monetaria son los que se muestran en el
lado del pasivo del Banco Central.
c) Determinar el multiplicador bancario (utilice la fórmula usual).
Recordemos que el multiplicador bancario es el número por el cual se debe multiplicar la base
monetaria para obtener la oferta monetaria. Representa la relación entre la oferta monetaria, en
su definición más amplia, denominada M3 (depósitos + efectivo, o circulante) y la base
monetaria.
Aplicando la fórmula de cálculo, cuya deducción está desarrollada en la bibliografía:
k=
C/D+1
C/ D + R / D
;
La relación C / D, indica cuántas unidades monetarias desea el público mantener en efectivo
por cada unidad monetaria depositada en el sistema bancario.
La relación R / D , muestra la proporción de los depósitos que los bancos mantienen en
concepto de reservas, tanto las obligatorias como las voluntarias. Por lo tanto este cociente
indica cuántas unidades monetarias los bancos mantienen como reservas por cada unidad
monetaria que reciben en concepto de depósitos.
Mientras mayor sean las reservas y la cantidad de efectivo fuera de los bancos, menor será la
cantidad de dinero secundario que puede crearse a través del efecto multiplicador bancario.
Con los datos del ejercicio y aplicando la fórmula obtenemos el valor del multiplicador:
C / D = Dinero en poder de los particulares / Depósitos de particulares
C / D = 9124 / 39474
C /D = 0,23 (por cada $1 depositado, el público mantiene $0,26 en efectivo)
R / D = Dinero en poder de las ent. Financ.+ Ctas. Vs. del Bco. Central / Depósitos
Hemos supuestos que el dinero en poder de las entidades financieras constituye parte de las
reservas, ya que es dinero que los bancos han recibido en calidad de depósitos y permanece
inmovilizado sin prestar. Por otra parte, las cuenta varias del Banco Central (Pasivos),
suponemos que representan las reservas que los bancos comerciales tienen depositadas en el
Bco. Central. Entonces,
R / D = (5838 + 9867) / 39474
R / D = 0,40
A partir de los dos coeficientes calculados, obtenemos el multiplicador:
k = (0,23 + 1) / (0,23 + 0,40)
k = 1,96
Este resultado significa que, por cada peso de base monetaria existe $1,96 en concepto de
oferta monetaria, que está compuesta por: $1 de base monetaria (creación de dinero primario,
emitido por el Banco Central) más $0,96 de dinero secundario, creado como consecuencia de la
operatoria de los bancos comerciales (reciben depósitos de los cuales mantienen una parte como
reservas y prestan el resto).
¿Podría Ud. calcular nuevamente el multiplicador suponiendo R / D = 0,25 y C / D = 0,15?
¿La relación entre el valor de estos coeficientes y el del multiplicador es directa o inversa?
Intente una explicación conceptual y no sólo algebraica.
d) Hallar el volumen y composición de la oferta monetaria.
M3 = Dinero en poder de los particulares + Depósitos
Hemos expresado a la oferta monetaria como suma de sus componentes.
M3 = 9124 + 39474
M3 = 48598
Hubiéramos podido también calcular M3 como el producto del multiplicador por la base
monetaria,
M3 = k Mo
M3 = 1,96. 24829
M3 = 48665
(La diferencia que nos da con respecto al calculo anterior de M3 se debe al redondeo en los
decimales).
e) Determine el nivel de las reservas voluntarias de las Entidades Financieras.
Sabemos, porque es un dato del ejercicio, que el coeficiente de encaje legal (porcentaje de los
depósitos exigidos como reservas por el banco central) es el 10% de los depósitos. En c)
obtuvimos que el coeficiente de reservas totales asciende a 0,40 es decir el 40% de los
depósitos, entonces la diferencia entre el coeficiente de reservas técnicas (reservas deseadas
por los bancos) y el de requisitos de liquidez (reserva legal) constituye el coeficiente de
reservas voluntarias que, en este caso, serían el 30% de los depósitos.
f) Sabiendo que la ecuación de la demanda de dinero es MD / P= 0,54 Y – 400 r; P=1, y que Y =
90750, determine la tasa de interés (r) que equilibra el mercado monetario.
Atención: han debido modificarse los datos correspondientes al ingreso y al parámetro que
indica la sensibilidad de la demanda de dinero con respecto a la tasa de interés, dados en el
enunciado del ejercicio.
MD / P= 0,54 Y – 400 r, esta es una función de demanda de dinero lineal del tipo:
MD / P= Ly Y – Lr r, donde
MD / P representa la demanda de saldos reales, Ly y Lr indican la sensibilidad de la demanda de
dinero a los cambios en el ingreso o producto de la economía (Y) la tasa de interés (r)
respectivamente. Los determinantes de la función de demanda de dinero fueron estudiados en
Estructura de la Economía Argentina. Sin embargo cabe aclarar que la cantidad de dinero
medida en pesos corrientes se denomina cantidad de dinero nominal. La cantidad demandada
de dinero en términos nominales es proporcional al nivel de precios (medido con un índice
general de precios: P), Así, si el nivel general de precios de la economía aumenta un 10%,
permaneciendo todo lo demás constante, la gente deseará mantener un 10% adicional de dinero
en términos nominales, para poder seguir adquiriendo la misma cantidad de bienes que antes.
Lo que le interesa a los agentes económicos que demandan dinero no es la cantidad de dinero
nominal que tienen, sino el poder adquisitivo del mismo. Entonces, la demanda (y también la
oferta) de dinero es una demanda (oferta) de saldos reales, por eso es que a los valores
nominales los deflactamos utilizando un índice de nivel general de precios.
La condición de equilibrio en el mercado monetario, al igual que en el mercado de cualquier otro
bien, es que la cantidad de dinero que se desea demandar sea igual a la cantidad de dinero
disponible en la economía. Como ya sabemos, la tasa de interés representa “el precio del
dinero”, y la igualdad antes mencionada ocurre para una determinada tasa de interés, que
corresponde a la situación de equilibrio en el mercado monetario.
Entonces partiendo de la condición de equilibrio en el mercado de dinero:
M
S
/ P = MD / P y reemplazando por los datos del ejercicio;
48598/1= (0,54 Y – 400 r)/1, (En este caso el indicador del nivel general de
precios es igual a la unidad), reemplazando a Y por su igual y despejando “r”
48598 = (0,54 .90750 – 400 r),
48598 = (49005 – 400 r),
48598 - 49005 = – 400 r,
407 = 400 r
r ≅1.02
S
g) Cuantifique las variaciones de la base (Mo) y oferta monetaria (M ) en cada una de las
situaciones que se detallan a continuación. Señale además la composición del activo del Banco
Central.
g.1) El Banco Central otorga un préstamo a las entidades financieras, en un monto igual
a $3500.
Los préstamos que la Autoridad Monetaria (Banco Central) concede a los bancos comerciales se
denominan redescuentos, siendo éstos un componente del activo del Banco Central, que en este
caso se verá incrementado en la misma magnitud que los redescuentos es decir, en $3500.
Al aumentar los redescuentos, el Banco Central emite dinero por igual monto, incrementándose
en consecuencia la Base Monetaria en igual magnitud provocando un aumento en la oferta de
dinero en un monto igual al multiplicador por la variación en la base monetaria.
En resumen:
∆
Redescuentos = $3500 (aumenta el activo del BCRA)
∆ Mo = $3500 (todo aumento en el activo, si no es compensado por
otra operación, implica un cambio en el pasivo, base monetaria, del BCRA por igual monto)
∆ M S = k ∆ Mo
∆ M S = 1,96 . 3.500
∆ M S = $6850
Un aumento en $3500 en la base monetaria provoca un incremento en la oferta monetaria de
$6850 debido al efecto multiplicador del crédito bancario. Los $6850 en que se incrementó M S
se justifican por: a) un aumento en la emisión de dinero por parte del BCRA (creación de dinero
primario) por $3500 y la diferencia $3350 corresponden a la creación de dinero secundario (que
no implica nueva emisión) por parte de los bancos comerciales.
g.2) Se envían remesas al exterior por U$S1000. Considerar un tipo de cambio de
$1/U$S.
Esta es una situación similar a la del apartada g.1), pero inversa. En este caso, suponemos que
el BCRA satisface una demanda de los agentes económicos por U$S 1000, que al tipo de cambio
considerado equivale a $1000. El BCRA disminuye sus tenencias de divisas, cayendo las reservas
de moneda extranjera y por lo tanto disminuye su activo. Al vender dólares en el mercado el
Banco Central provoca una reducción de la base monetaria (pasivo) en $1000, y por lo tanto
caerá la oferta de dinero en un monto igual al multiplicador por la reducción de la base
monetaria, es decir $1600. Del mismo modo que existe un efecto que multiplica el aumento de
la base monetaria, provocando un mayor incremento en la oferta de dinero; cuando la base
monetaria disminuye se presenta un efecto multiplicador negativo.
g.3) Suponga ahora que el déficit del Sector Gobierno asciende a $3000, y que el
Gobierno decide financiarlo mediante la venta de títulos públicos al Banco Central.
El Banco Central puede mantener títulos públicos en su activo. La compra de estos activos
financieros por parte de la Autoridad Monetaria al Gobierno, hará que su activo aumente en
$3000 con las consiguientes consecuencias sobre la base y oferta monetarias. La explicación y
cálculos son similares a los del apartado g.1).
∆ Títulos Públicos = ∆ Activo BCRA = ∆ Pasivo BCRA = ∆ Mo = $3000
∆ M S = 1,96 . 3000
∆ M S = $5880
g.4) ¿Qué sucede si el Gobierno decide financiar su déficit endeudándose con el público,
en cambio de hacerlo con la Autoridad Monetaria?
En este caso no interviene el Banco Central, por lo tanto esta operación no tiene efecto alguno
sobre el balance de la institución y por lo tanto no se producirán alteraciones en los agregados
monetarios Mo y M S.
g.5) El Banco Central establece una relación reservas/depósitos igual a 0,16.
En ciertas circunstancias, un cambio en el coeficiente de liquidez exigido por el Banco Central a
los bancos comerciales, puede tener efecto sobre el multiplicador monetario que es función del
coeficiente de reservas que mantienen los bancos.
En el caso de este ejercicio, en el apartado c) obtuvimos un coeficiente de reservas igual a 0,40
de los cuales 0.30 corresponden a reservas voluntarias y 0,10 a reserva legal. Un aumento de
estas últimas a 0.16, no provocará efecto alguno sobre el coeficiente total que representa las
reservas técnicas que son las que los bancos estiman conveniente mantener (0.40). Para que un
aumento en el coeficiente de reserva legal tenga efecto sobre el multiplicador y por lo tanto
sobre la oferta monetaria, tiene que ocurrir que el nuevo coeficiente que resulte supere al
coeficiente de reservas técnicas ya aplicado por los bancos. Por ejemplo si en este caso, el BCRA
hubiera llevado el coeficiente de liquidez a 0,45, si hubiera provocado una disminución en el
multiplicador monetario, porque los bancos se verían obligados a aumentar sus reservas a un
45% de los depósitos y no podrían continuar con el 40% que venían reteniendo.
g.6) El Banco Central vende dólares a un importador por un monto de U$S1500 (a un
tipo de cambio de $1/U$S), mientras que simultáneamente realiza una operación de mercado
abierto, en la que adquiere títulos de la deuda pública por un valor de $1500.
En el apartado g.2) analizamos los efectos de una venta de dólares sobre el balance del BCRA y
en el apartado g.3) lo hicimos con respecto a una compra de títulos públicos por la institución.
En este caso se realizan ambas operaciones, por un mismo monto. La venta de divisas por un
valor de $1500, disminuye el activo y el pasivo del BCRA en dicho monto. Mientras que la
compra de títulos de la deuda pública (títulos públicos) por $1500 aumenta el activo y el pasivo
(Mo) del BCRA. Ambas operaciones se compensan entre sí, resultando que el pasivo monetario
de la institución no sufre cambios, ocurriendo lo mismo con el activo variando sólo su
composición, porque disminuyen las reservas de divisas y aumentan las tenencias de títulos
públicos. Esta compensación de operaciones que puede realizar la Autoridad Monetaria, se
denomina “esterilización de base monetaria”.
En el caso del ejercicio, no se modifican el monto del activo ni de la base monetaria y por
consiguiente la oferta monetaria permanece constante. Sí ocurre un cambio en la composición
del activo de la entidad financiera.