estrategias de cobertura para los caficultores colombianos

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ESTRATEGIAS DE COBERTURA PARA LOS
CAFICULTORES COLOMBIANOS
JHONATHAN ALEXANDER HIGUERA, MIGUEL ÁNGEL BEJARANO Y JUAN CAMILO ORTIZ.
ÁREA DE REGULACIÓN FINANCIERA
Históricamente el café ha sido uno de los principales
A pesar del choque notorio en las exportaciones de
productos de exportación del país, aunque su participación
café luego de la crisis del 2008 y el leve crecimiento de
ha disminuido a lo largo de las últimas décadas, y
Europa, en los países desarrollados se ha mantenido la
actualmente solo representa alrededor del 7% de las
demanda por el grano en los últimos años.
exportaciones totales colombianas. Para el año 2013 se
Hasta el año 2010 los precios de los commodities a
exportó café por un monto de USD 2158.26 millones,
nivel internacional se mantuvieron altos, favoreciendo a
cuyos principales destinos fueron: Estados unidos con
la economía colombiana, pues las exportaciones están
4,2 millones de sacos de 60kg, Alemania con 737 mil
compuestas principalmente por estos. Aunque el café
sacos y Japón con 1.1 millones de sacos (Federación
no representa una parte muy importante del total de
de Cafeteros). Además Colombia tiene importantes
exportaciones, el sector cafetero también se benefició
proyectos de exportación hacia China, Rusia y Corea del
de este auge de precios, que no se vio afectado por la
Sur, y la ampliación de los mercados europeos.
crisis y en cambio continuó con su tendencia alcista. Por
Precio y exportaciones colombianas
de café
Price (Adjusted - Default)
otra parte el mercado internacional del café posee una
gran volatilidad, lo que permite a especuladores buscar
oportunidades de arbitraje, dicha volatilidad ha llegado
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a alcanzar el 41% anual1 . Esta variación de los precios
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del café está determinada por factores externos a su
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producción, como el cambio climático, heladas, sequias y
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enfermedades naturales del cultivo.
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Los caficultores están expuestos principalmente a dos
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tipos de riesgos financieros: al riesgo de mercado y al
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Precio café arábigo colombiano (USc/Lb)
Exportaciones colombianas de café
(USD decenas de millones)
Fuente: Thomson Reuters Datastream
Riesgos financieros asociados al Café
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riesgo cambiario. El primero está relacionado con la
adquiere el compromiso de suministrar café en una
variación de los precios del grano y el segundo con la
fecha futura pero no posee los inventarios actualmente.
paridad entre la moneda local y el dólar estadounidense.
De estos tipos de movimientos se puede concluir que las
Los productores no pueden controlar estas variables
operaciones de cobertura permiten transformar un riesgo
externas, pero pueden cubrirse de estos riesgos utilizando
mediante una transacción que compensa la necesidad
derivados financieros.
de unos mercaderes por una parte y los excesos de
En el mercado mundial del café, alrededor del 70%
mercancía por otra parte.
de la producción la realizan pequeños caficultores, los
En el mercado de derivados también se pueden
cuales tienen granjas con una extensión entre 1 y 5
negociar opciones. Una opción es el derecho más no la
hectáreas. Por lo general estos pequeños productores
obligación de comprar o vender un activo subyacente (el
no tienen acceso a herramientas que les permitan
café en este caso) en una fecha concreta (vencimiento)
cubrirse del riesgo que viene ligado a la volatilidad del
y a un precio previamente pactado (strike o precio de
precio de este commodity. Esta situación es común
ejercicio). Existen dos tipos de opciones: call (opción
en los principales productores como Brasil, Vietnam, y
de compra) y put (opción de venta). La Opción Call;
Colombia, por lo cual avances en temas de cobertura de
Es el derecho de Opción de comprar, aquel que quiera
riesgo son beneficiosos para los pequeños empresarios.
asegurarse de que el precio del café pueda llegar a subir,
Los instrumentos derivados existentes para cubrir
pagará al propietario una prima para tener el derecho
estos riesgos son principalmente los contratos de futuros
mas no la obligación de comprar. La Opción Put; Es el
y los contratos de opciones, y son una herramienta para
derecho de Opción de venta del café. El Put lo adquiere
la administración de riesgos a lo largo de la cadena
el propietario del café, pero luego es posible que se
de comercialización del café. Entre los mercados de
transmita ese derecho a otros inversores.
derivados más importantes a nivel mundial donde se
El que recibe la prima, en uno y otro caso, tiene
comercializan estos instrumentos están: The New York
obligaciones de respetar el derecho comprado, o sea
Board of Trade, que cuenta con una participación del
generar la entrega del café al precio y calidad ya pactada.
90% del total de los contratos futuros de café a nivel
Pero el que paga la prima, no tiene obligación de ejercer
mundial y se negocia la referencia café tipo arábiga, que
el derecho de comprar. De ahí que tenga el nombre de
es la de mayor calidad, producida por Colombia. Por
“opción”.
otro lado está The London International Financial Futures
Para entenderlo mejor se expondrán dos casos
and Options Exchange, que ocupa el segundo lugar y
específicos: en un primer caso se espera que el precio
es donde se negocia el café tipo robusta cuyo precio es
del café baje, al propietario le interesa tener una opción
menor al tipo arábiga dada su diferencia en calidad.
de venta de ese bien a precio de hoy. Por esa opción
Los contratos de futuros, son una promesa de venta
de venta se paga al comprador una prima. Si el precio
o compra a un plazo definido sobre un subyacente (en
del café baja, ejercerá la opción de venta por la que se
este caso café), donde el contrato se determina por un
ha pagado, asegurando la perdida que le podría generar
tiempo y un precio específico, esto quiere decir que sí el
la bajada de precios. Si, por el contrario, el precio del
precio del café varia, el contrato de futuro cambiara en
café sube, entonces el propietario no ejercerá la opción
el mismo sentido. Para negociar los derivados sobre el
y venderá a precio de mercado. La otra parte conservará
café se pueden tomar dos posiciones: posiciones largas
la prima que ha recibido. En el segundo caso se espera
en mercancías, donde se busca negociar un excedente
que suba el precio del café, los que no son propietarios
en las existencias de café que se poseen, y están las
les interesa tener un derecho de opción de compra del
posiciones cortas en mercancías, donde el comerciante
café y comprar el café a un precio más barato, pagando
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la prima por este derecho, si el café sube de precio el
en cuenta el precio de las cotizaciones internacionales y
que tiene la opción de compra la ejercerá y seguramente
el mes escogido para la cobertura.
venderá inmediatamente el café a precio de mercado
Los caficultores en Colombia pueden acceder al CPP
obteniendo una ganancia. Si, por el contrario, el precio de
mediante la plataforma de banca móvil de la
mercado baja, entonces no se ejercerá la opción y habrá
Cédula Cafetera Inteligente, la cual es un documento
perdido solamente la prima.
de identificación gremial, que además sirve de acceso
Si se trata del riesgo de precio, los futuros se adaptan
al sistema financiero, funcionando como una cuenta
bien a las expectativas del mercado y proveen mejores
bancaria libre de costos de mantenimiento. Es importante
proyecciones que otras herramientas de precios. Aunque
notar lo anterior, dado que evidencia que es fácil el acceso
los futuros de café sirven para mitigar el riesgo de los
a estos instrumentos por parte de los caficultores y que
productores en cierta medida, estos no pueden basar
la implementación del CPP es un avance importante,
sus decisiones exclusivamente en la cotización de estos
aunque no es suficiente para que los productores cubran
derivados, y en menor medida cuando el plazo es muy
totalmente el riesgo asociado al precio.
largo y la incertidumbre es mayor. Además, existen
Los mecanismos de cobertura para pequeños
otros riesgos que se deben considerar, tales como la
caficultores en Colombia aún son muy limitados, además
cantidad de producción, las condiciones climáticas y el
estos no son muy eficientes en comparación con el
almacenamiento.
mercado. Aunque los derivados estandarizados y del
Con respecto a los riesgos anteriormente mencionados,
mercado OTC son unas excelentes alternativas para los
el gobierno colombiano y la Federación Nacional de
agentes involucrados en la cadena productiva del café,
Cafeteros han adoptado algunas estrategias que permiten
los limitantes de estos están relacionados principalmente
mitigarlos, en 2012 se implementó un mecanismo de
con las restricciones de acceso a productos financieros y
cobertura del riesgo de precio denominado Contrato
a los altos costos de estos.
de Protección de Precio (CPP). El CPP fue creado por
Esto se presenta debido a que los pequeños
la Federación Nacional de Cafeteros para cubrir el riesgo
caficultores por lo general producen en un modelo de
de precio del café para los productores, asegurando
economía de subsistencia, donde todos sus ingresos
un precio mínimo al productor en pesos colombianos
son generados por la cosecha producida, y lo único
(COP) por una carga de al menos 125 kilos de café
que pueden hacer es permanecer expectantes ante
pergamino. Para determinar el precio a pagar por cada
el comportamiento de las plantaciones y del precio
contrato, llamado Precio de Sostenibilidad, se tiene como
internacional. Además, estos ingresos que perciben
referencia el Precio Índice, el cual está fundamentado en
los destinan a consumo exclusivamente, por lo que no
la cotización del café en la Bolsa de Nueva York y en el
tienen recursos suficientes para especular ni para pactar
tipo de cambio respecto al dólar americano. El contrato
contratos o ni siquiera entrar en el sistema financiero.
sólo se llevará a cabo si el Precio Índice es inferior al de
Sostenibilidad.
Por estas razones y algunos factores adicionales a los
que están sujetos no sólo caficultores sino todo tipo de
Este mecanismo está orientado hacia pequeños
productores agrícolas, es que los pequeños productores
productores, pues la cantidad máxima que se puede
en Colombia están en esta actividad únicamente porque
cubrir es de 50 cargas de 125 Kg, además los contratos
no tienen otra alternativa, pero en realidad no están
pueden tener un plazo máximo de 3 meses. Por lo tanto,
participando adecuadamente en el mercado, como
el funcionamiento de este mecanismo es similar al de
sí lo pueden hacer los grandes industriales. Así que
otros tipos de futuros en las bolsas mercantiles, pues el
en el país aún queda mucho por hacer respecto a la
precio mínimo varía en función del mercado, teniendo
protección de los caficultores y a pesar que el CPP fue
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un buen comienzo, el gobierno y la Federación no deben
avanzar hacia mecanismos que ayuden a quienes de
detenerse allí como si fuera suficiente y al contrario
verdad dependen del café.
Referencias
Cartilla Contrato de Protección de Precio.
Mohan S. & Love J. (2004). Coffee futures: role in
Café de Colombia. Recuperado de:
reducing coffee producers’ price risk. Journal of Inter-
http://www.cafedecolombia.com/docs/Cartilla_Con-
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Samper L. F. (2012). Congreso Nacional de Cafet-
Llanos Gonzales, Sonia. (2008) Como se nego-
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