Finanzas de Empresa Capítulo2

2- 1
Capítulo 2
Valor actual y coste de
oportunidad del capital
FINANZAS
DE
EMPRESA
2- 2
Temas a tratar
Š Valor actual
Š Valor actual neto (VAN)
Š Regla del VAN
Š Regla de la Tasa de Rentabilidad
Š Coste de oportunidad del Capital
Š La dirección y los intereses de los
accionistas
2- 3
Valor actual
Valor actual
Valor hoy de un
cash flow futuro
Factor de
descuento
Valor actual de un
pago futuro de 1€
Tasa de descuento
Tasa de interés usada para
calcular los valores actuales de
los cash flows futuros
2- 4
Valor actual
Valor Actual = VA
VA = Factor de descuento × C1
2- 5
Valor actual
Factor de descuento = FD = VA de 1 €
FD = 1 / 1 + r
Los factores de descuento se usan para
calcular el valor actual de cualquier cashflow.
2- 6
Valorando un edificio de oficinas
Paso 1: Previsión de los cash flows
Coste del edificio = C0 = 350
Precio de venta en el año 1 = C1 = 400
Paso 2: Estimar el coste de oportunidad del capital
Si hay inversiones de riesgo similar en el mercado de capitales
que ofrecen una rentabilidad del 7%, entonces:
Coste del capital = r = 7%
2- 7
Valorando un edificio de oficinas
Paso 3: Descontar los cash flows futuros
VA = C1 / 1 + r = 400 / (1+ 0,07) = 374
Paso 4: Aceptar si el VA de los cashflows supera la inversión
VAN = - 350 + 374 = 24
2- 8
Valor actual neto
VAN = VA – Inversión requerida
VAN = C0 + C1 / ( 1 + r)
2- 9
Riesgo y valor actual
Š Proyectos con mayor riesgo exigen una tasa
de rentabilidad más elevada.
Š Mayores tasas de rentabilidad reducen el VA.
C1 = 400 €
r=7%
VA = 400 / 1 + 0,07 = 374 €
2- 10
Riesgo y valor actual
Al 12 %
C1 = 400 €
VA = 400 / 1 + 0,12 = 357 €
Al 7 %
C1 = 400 €
VA = 400 / 1 + 0,07 = 374 €
2- 11
Regla de la tasa de rentabilidad
ŠAceptar una inversión si
ofrece tasas de rentabilidad
superiores al coste de
oportunidad del capital.
2- 12
Regla de la tasa de rentabilidad
Š Aceptar una inversión si ofrece tasas de rentabilidad
superiores al coste de oportunidad del capital.
Ejemplo
En el siguiente proyecto, el coste de
oportunidad es el 12 %. ¿Debemos
aceptarlo?
Rentabilidad = Beneficio / Inversión =
(400.000 - 350.000) / 350.000 = 14,3 %
2- 13
Regla del valor actual neto
ŠAceptar inversiones
que tengan
VAN positivo.
2- 14
Regla del Valor Actual Neto
Š Aceptar inversiones que tengan VAN
positivo.
Ejemplo
Suponer que podemos invertir 50 € hoy y recibir
60 € dentro de un año. ¿Debe aceptarse el
proyecto si la rentabilidad esperada es el 10 %?
VAN = -50 + 60 / 1,10 = 4,55 €
2- 15
Coste de oportunidad del capital
Ejemplo
Puede invertir 100,000 € hoy. Dependiendo de la
situación de la economía, puede obtener una de
las tres posibles rentabilidades:
DEPRESIÓN
NORMAL
BOOM
80.000
110.000
140.000
Rentab. = (80.000+110.000+140.000) / 3 = 110.000 €
2- 16
Coste de oportunidad del capital
Ejemplo (cont.)
Una acción cotiza a 95,65 €.
En el supuesto de una evolución
normal de la economía, se espera
que su precio esté en torno a 110 €.
2- 17
Coste de oportunidad del capital
Ejemplo (cont.)
El precio esperado de la acción nos dará la
siguiente rentabilidad esperada:
Rentab. esperada = Bº esperado / Inversión =
(110 -95,65) / 95,65 = 15 %
2- 18
Coste de oportunidad del capital
Ejemplo (cont.)
Descontando el rendimiento esperado a la
rentabilidad esperada nos dará el VA (Valor
actual) del proyecto:
VA = 110.000 / 1,15 = 95.650 €
2- 19
Inversión vs. Consumo
ŠAlgunas personas prefieren consumir
ahora. Otras prefieren invertir ahora y
consumir más adelante.
ŠPedir prestado o prestar nos permite
conciliar estos deseos opuestos que
pueden existir en los accionistas.