ampliar horizontes para hacer frente a tiempos difíciles

SECONDS
WITH THE FUND MANAGER
AMPLIAR
HORIZONTES PARA
HACER FRENTE A
TIEMPOS DIFÍCILES
Nicolas Forest
Gilles Lejeune
Alain Péters
Los inversores de renta fija vinculada a
un índice de referencia están limitando
su potencial rendimiento. ALAIN
PÉTERS, Gestor Senior a cargo de la
Asignación de Activos en Renta Fija,
NICOLAS FOREST, Responsable Global
de Renta Fija y Miembro del Comité
Ejecutivo y GILLES LEJEUNE, Gestor de
Renta Fija, apuestan por un enfoque de
inversión más amplio.
La inversión en renta fija no consiste en un
significativas a estrategias de renta fija
rendimiento, mercados emergentes y bonos
mero “comprar y mantener”, ahora menos
vinculadas a un índice de referencia.
convertibles. Esta aproximación hace posible
que nunca. Los inversores que siguen un
encontrar flujos de renta atractivos en todas
índice de referencia se enfrentan a rendi-
¿Por qué es preferible una estrategia de
las zonas geográficas, a precios más bajos y/o
mientos en mínimos históricos y a un mayor
rentabilidad absoluta?
con menor riesgo. Este enfoque nos permite
riesgo de pérdida de capital.
La renta fija constituye una parte significativa
Los rendimientos a largo plazo de la deuda
de la mayoría de las carteras de inversión.
soberana de los principales estados europeos
Aunque puede que ahora nos movamos en
apenas rozan el signo positivo, mientras que
un entorno propicio para la renta variable,
los diferenciales de muchos instrumentos
la mayoría de los gestores globales de activos
de crédito se estrechan hasta niveles inacep-
necesitan incluir renta fija a efectos de di-
tables para muchos inversores conservadores.
versificación. En nuestra opinión, pueden
Además, estamos entrando en una nueva
era para la renta fija. La Reserva Federal
de Estados Unidos está abonando el terreno
para subidas de tipos de interés, y está
incrementándose la posibilidad de una
invertir en estrategias vinculadas a índices
de referencia y esperar que el mercado tome
una dirección favorable o pueden adoptar
un enfoque de rentabilidad absoluta que les
permita acceder a estrategias más flexibles.
invertir fuera de zonas con tipos de interés
bajos, como la eurozona, y buscar en otra
parte activos capaces de generar mayor
rendimiento. Podemos incluso posicionar la
cartera de forma que esté menos expuesta
a tipos de interés en aquellas regiones donde
percibamos la posibilidad de una subida de
tipos que pueda incidir en el rendimiento de
los bonos.
¿En qué medida el enfoque de Candriam
adaptado al ciclo mejora la rentabilidad
de una inversión?
retirada de liquidez en el plano del crédito.
Nuestra estrategia de bonos de retorno
Tras la crisis financiera, las intervenciones
La llegada a término del dinero fácil deja en
absoluto compara títulos dentro de todo el
de los bancos centrales han ocupado un
una situación difícil a muchos inversores,
universo de renta fija, desde los más seguros
lugar clave en los mercados y es muy poco
especialmente aquellos con asignaciones
a los más arriesgados, como los de alto
probable que disminuyan en los próximos
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años. Esto tiene una influencia decisiva, a
y la llegada de momentos cruciales. Este
Por último, la selección de títulos en Candriam
veces impredecible, tanto en los mercados
enfoque adaptado al ciclo nos ayuda a medir
se ve reforzada por nuestra pericia en renta
financieros como en la economía.
nuestras posiciones y a reducir la correlación
fija: nuestros analistas de renta fija cuentan
entre los activos que mantenemos.
con una prolongada experiencia, se centran
Creemos que la selección de títulos de renta
fija se vería beneficiada con una mayor
El enfoque no nos dice directamente qué
complejidad a la hora de decidir qué tipo de
títulos seleccionar, pero sí nos informa sobre
renta fija mantener en cada una de las etapas
el mar en el que navegamos y por dónde
del ciclo económico. Al fin y al cabo, son
sopla el viento. Por ahora, los vientos traen
diversos los rendimientos generados por las
en general tipos bajos de interés, fuerzas
distintos activos de renta fija y cada tipo de
deflacionistas y devaluaciones monetarias
título reacciona de forma individual a las
competitivas, aunque siempre se están
diferentes fases de desaceleración y expan-
produciendo pequeños cambios.
sión de la economía. Nuestra estrategia parte
de una hipótesis propia según la cual existen
tres ciclos diferentes pero interrelacionados
en tipos de activos, sectores y regiones, y
seleccionan los títulos gubernamentales
y corporativos más atractivos de todo el
universo de renta fija.
Vuestro enfoque de rentabilidad absoluta, ¿es conveniente en el entorno
económico actual?
En nuestra opinión, esta estrategia conviene
¿Qué otros aspectos caracterizan vuestro
en todos los entornos. Puede incluso benefi-
enfoque en renta fija?
ciarse de las turbulencias del mercado de renta
fija: el ciclo empresarial, el ciclo de política
El enfoque adaptado al ciclo no es más que
derivados y valores con bastante liquidez,
monetaria y el ciclo financiero.
un primer paso en nuestro proceso de toma
lo que permite adaptar con prontitud la
de decisiones previo a la asignación. Existen
asignación, la duración y la cesta de divisas.
que afectan a la rentabilidad de la renta
El ciclo empresarial describe las desviaciones
con respecto a la tendencia de crecimiento
económico a largo plazo como fases de ex-
otras dos etapas importantes en nuestra
estrategia: la valoración y el análisis técnico.
fija gracias al uso que hace de instrumentos
En cambio, un enfoque condicionado a un
índice de referencia no puede generar renta-
pansión y contracción económicas. El ciclo
En cuanto a valoración, la evaluación del
bilidad en cualquier circunstancia. En nuestra
de política monetaria se entiende mejor, en
valor razonable de los diferenciales de
opinión, un enfoque flexible y dinámico a
términos de duración y también de alcance,
crédito nos permite ajustar la asignación de
la hora de asignar activos dentro de una
siguiendo el número de medidas tomadas
activos en base al análisis del ciclo. Por otra
cartera diversificada puede generar rentabi-
por un banco central a lo largo del tiempo,
parte, el análisis técnico nos ayuda a identi-
lidades positivas en un horizonte de inversión
más que calibrando el nivel absoluto de los
ficar la fuerza impulsora de una situación o
de dos a tres años y en todos los ciclos.
tipos de interés. El ciclo financiero refleja la
posibles cambios de tendencia, en relación
importancia que tienen el crédito y el precio
al posicionamiento de los inversores y en
de los activos en la macroeconomía.
base a resultados de varios estudios y datos
La interdependencia entre los ciclos propor-
de fondos.
ciona una valiosa herramienta estratégica.
Además de las decisiones relativas al tipo
En cada ciclo monitorizamos unos indicadores
y clasificación de las clases de activos, es
clave seleccionados previamente y los aso-
esencial calibrar el riesgo a la hora de definir
ciamos a la pauta que registran, lo que nos
las posiciones, lo que hacemos mediante
permite acertar con mayor facilidad a la
parámetros de medición de riesgo como VaR
hora de identificar las condiciones actuales
y DrawDown.
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DE RIESGO VISITE:
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