Psicología del Inversionista - Franklin Templeton Investments México

Módulo 4
Psicología del Inversionista
Mes Año
Para uso de los Distribuidores y Profesionistas en Inversiones Únicamente / No para Distribución al Público
2
Objetivos del curso:
1
Diferencias entre la teoría financiera tradicional y la teoría
financiera del comportamiento
2
Definiciones, ejemplos e implicaciones de 10 sesgos de
comportamiento diferentes
3
Sugerencias de cómo los asesores de inversión pueden
ayudar a sus clientes a alejarse de sus prejuicios
Para uso de los Distribuidores y Profesionistas en Inversiones Únicamente / No para Distribución al Público
3
Agenda
1.
Discutir sobre algunas Burbujas
2.
Teoría financiera tradicional vs.
Teoría financiera del
comportamiento
3.
10 Sesgos de comportamiento
4.
Sugerencias para mitigar los
impulsos de los clientes
5.
Promediar
6.
Resumen
7.
Lectura adicional
Para uso de los Distribuidores y Profesionistas en Inversiones Únicamente / No para Distribución al Público
4
Agenda
1.
Discutir sobre algunas Burbujas
2.
Teoría financiera tradicional vs.
Teoría financiera del
comportamiento
3.
10 Sesgos de comportamiento
4.
Sugerencias para mitigar los
impulsos de los clientes
5.
Promediar
6.
Resumen
7.
Lectura adicional
Para uso de los Distribuidores y Profesionistas en Inversiones Únicamente / No para Distribución al Público
55
Burbujas de inversión
Tulipomania
La Gran Depresión
1987 Crash
La Burbuja Tecnológica
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6
Burbujas de inversión
Holanda en 1636
• En el pico del
mercado, una persona
intercambiaba un solo
tulipán por una finca
• En la parte inferior del
mercado, un tulipán
era el precio de una ...
• … Cebolla
Tulipomania Panfleto
1637
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7
La Gran Depresión en 1920s y 1930s
• Empezó el 24 de Octubre 1929 (“Jueves
Negro”) y continuó hasta el 29 de Octubre
1929 (“Martes Negro”)
• Después de la crisis, el PIB de EE.UU. Se
redujo un 30%
• El Dow Jones no alcanzó su nivel inicial hasta
1955
• "Cualquiera que haya comprado acciones a
mediados de 1929 y se aferró a ellas vio la
mayor parte de su paso por la vida adulta
antes de recuperar su valor" (Richard M.
Salsman)
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8
1987 Crash: “El Lunes Negro”
• 19 de Octubre de 1987
– El Dow Jones perdió 508.32 puntos
– Esto representa una disminución del 22.6%
– Alrededor de $500 billones se perdieron en el día
• Muchas causas se atribuyen al Crash
– La apreciación del dólar frente a las monedas del G-7
– Programa Trading se ha visto como uno de los aceleradores
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9
La Burbuja de Internet
• La OPV de Netscape (10 Agosto 1995) es citado a
menudo como como el inicio de la Burbuja de
Internet
• Una vez más los especuladores eran incapaces de controlar su
emoción y por eso se llamó: “Nueva economía”
• Netscape era una compañía deficitaria con menos de dos años
de experiencia e ingresos de $25 millones usd
– Inicialmente el precio de acción era de $14usd, pero en el último
minuto fue de $28usd. Cerrando el precio de la primera cita en
$75usd
– Fue entonces un valor de $2 mill usd vendiendo a AOL por $4 mill
usd
– Desmantelada desde Julio 2013, aparte del nombre y el logo no
queda nada
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10
Agenda
1.
Discutir sobre algunas Burbujas
2.
Teoría financiera tradicional vs.
Teoría financiera del
comportamiento
3.
10 Sesgos de comportamiento
4.
Sugerencias para mitigar los
impulsos de los clientes
5.
Promediar
6.
Resumen
7.
Lectura adicional
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11
Daniel
Kahneman
…Predicciones intuitivas y
juicios bajo incertidumbre, no
siguen las leyes de la
probabilidad o de los principio
de la estadística…
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Vernon
Smith
12
¿Qué hay de la idea de que
los mercados son
eficientes?
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13
13
La Revolución de Markowitz: 1952
Hay una manera de diversificar su
portafolio de tal manera que se reduzca
el riesgo.
Harry M. Markowitz
Nacido en 1927
Frontera de Eficiencia: la curva que
representa un set de portafolios/carteras
que ofrecen el máximo retorno para
cualquier nivel dado de riesgo de
portafolio
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14
Teoría Financiera Tradicional: Frontera de
Eficiencia de Markowitz
La Frontera de Eficiencia de Markowitz es el conjunto de carteras que obtienen el
retorno esperado más alto para un determinado nivel de riesgo asumido.
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15
Supuestos de las teorías financieras tradicionales
Aversión al
Riesgo
Expectativa
Racional
Integración
de Activos
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16
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17
La evidencia… El efecto de Enero:
(MSCI Small Cap Index Fund)
+7.55%
12/15/10-1/31/11
+12.74%
12/15/11-1/27/12
Este gráfico es solamente para propósitos ilustrativos, no refleja el rendimiento el cualquier fondo de Franklin, Templeton o Mutual Series.
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20
Benjamin Graham
Las personas que no pueden controlar sus
emociones son poco adecuados para
beneficiarse del proceso de inversión
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Benjamin Graham
El principal problema del inversionista – e
incluso su peor enemigo – es probable que
sea él mismo
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22
¿Qué mesa es más larga?
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23
Agenda
1.
Discutir sobre algunas Burbujas
2.
Teoría financiera tradicional vs.
Teoría financiera del
comportamiento
3.
10 Sesgos de comportamiento
4.
Sugerencias para mitigar los
impulsos de los clientes
5.
Promediar
6.
Resumen
7.
Lectura adicional
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24
24
Los sesgos del comportamiento:
SESGOS DEL
COMPORTAMIENTO
COGNITIVO
EMOCIONAL
PROCESO DE
INFORMACIÓN
PERSEVERANCIA
DE CREENCIAS
•
•
•
AVERSIÓN A LAS PÉRDIDAS
EFECTO MANADA / HERDING
SESGO DE EXCESO DE CONFIANZA
•
•
•
SESGO DE CONFIRMACIÓN
SESGO DE REPRESENTATIVIDAD
SESGO RETROSPECTIVO
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•
•
•
•
ANCLAJE
ENMARCADO / FRAMING
SESGO DE DISPONIBILIDAD
CONTABILIDAD MENTAL
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Sesgos Emocionales
AVERSIÓN A LAS PERDIDAS
“Una apuesta a…”
Imagine que un amigo tuyo quiere hacer una apuesta. Si acepta la
apuesta, tendrá una probabilidad del 50% de perder $10,000 pesos y una
probabilidad del 50% de ganar una cantidad no especificada de dinero.
¿Cuánto quieres ser capaz de ganar antes de que usted acepte la
probabilidad de perder $10,000pesos?
Pregunta: Yo tendría que ganar ………. $ pesos antes de aceptar la
posibilidad de perder $10,000pesos
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Sesgos Emocionales
EFECTO MANADA
“Seguir a la corriente…”
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Sesgos Emocionales
EXCESO DE CONFIANZA
“La forma más fácil de engañarse a uno mismo*”
Usted…
1. ¿Tiene licencia de conducir?
2. ¿Conduce bien?
3. ¿Conduce mejor que la media?
*Origen: — Edward G. Bulwer-Lytton (1803–1873, Novelista Británico)
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“El 85% de las ventas o intercambio de
decisiones están equivocadas - para el
inversor sería mejor no hacer nada o ir al
otro camino el 85% de las veces”
Barron’s 2 Enero 2012
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29
29
Pregunta #1: ¿Cuál país es el productor más
grande de petróleo crudo en la siguiente lista?
a)
b)
c)
d)
e)
Estados Unidos
Brasil
Rusia
Qatar
Irán
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30
30
Pregunta #1: ¿Cómo se siente con su
respuesta?
A.
¿Altamente seguro?
B.
¿Algo seguro?
C.
¿Nada Seguro?
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31
31
Pregunta 1: ¿Cuál país es el productor más
grande de petróleo crudo en la siguiente lista?





a)
b)
c)
d)
e)
Estados Unidos
Brasil
Rusia
Qatar
Irán
13.9
2.9
10.8
2.0
3.3
Mil barriles / día
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Sesgos Cognitivos: Perseverancia de creencias
SESGOS DE CONFIRMACÍON
“En busca de la evidencia….”
Usted siente que el coche que conduce es
el vehículo más popular. Entonces, cuando
está conduciendo empieza a notar ese tipo
de coche por todos lados.
For professional investor use only. Not for distribution to retail investors.
33
Sesgos Cognitivos: Perseverancia de creencias
SESGO DE REPRESENTATIVIDAD
“Linda….”
Imagine que le presentan a Linda. Linda tiene 31 años, es
soltera y muy extrovertida. Está licenciada en filosofía.
Como estudiante, estaba profundamente preocupada por
los problemas de discriminación y justicia social. También
participó en manifestaciones antinucleares.
¿Qué es más probable que sea?:


a)
b)
Cajera de un banco
Cajera de un banco y activa en el movimiento
feminista
For professional investor use only. Not for distribution to retail investors.
34
Sesgos Cognitivos: Perseverancia de creencias
SESGO RETROSPECTIVO
“Podrίa haber…hubiera…Deberίa haber”
Juan tiene acciones de la Empresa A. Considera la idea de vender sus acciones y
comprar acciones de la Empresa B. Después se da cuenta que habría sido mejor con
$20,000 si hubiera vendido las acciones de la Empresa A y comprado las acciones de la
Empresa B
Bob tiene acciones de la Empresa B, pero las vende y compra acciones de la Empresa
A. Después se da cuenta que habría sido mejor con $20,000 si hubiera mantenido sus
acciones de la Empresa B
¿Quién se arrepiente más?
a)
b)
John
Bob
For professional investor use only. Not for distribution to retail investors.
35
Sesgo Cognitivos: Proceso de información
ANCLAJE
“Preparados, Listos, ¡PARA!”
 ¿Cuántos hombres aquí están casados?
 ¿Cuánto se gastó en un anillo de compromiso?
For professional investor use only. Not for distribution to retail investors.
36
Sesgo Cognitivos: Proceso de información
ENMARCADO
“¿Cuál es su perspectiva?”
Imagine que su país se está preparando para una enfermedad
mortal, la cual si no se trata matará a 600 personas. Hay dos alternativas para
hacer frente a esta enfermedad y sus posibles resultados son los siguientes:
Situation 2
Situation 1
80%
20%
A)
Si adoptamos el plan A, se
salvarán 200 personas.
B)
Si adoptamos el plan B, existe
1/3 de posibilidades de que las
600 personas se salven y 2/3 de
posibilidades de que las 600
personas no se salven.
20%
80%
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A)
Si adoptamos el plan A, 400
personas morirán.
B)
Si adoptamos el plan B, existe
1/3 de posibilidades de que no
muera nadie y 2/3 de
posibilidades de que mueran
todos.
37
Sesgo Cognitivos: Proceso de información
SESGO DE DISPONIBILIDAD
“¿De qué te acuerdas?”
For professional investor use only. Not for distribution to retail investors.
38
Sesgo Cognitivos: Proceso de información
CONTABILIDAD MENTAL
“El todo es mayor que la suma de sus partes…”
Imagine que usted acaba de ganar $30 en un
Casino. Elija sobre las siguientes
alternativas:
70%
A)
Poner los $30 en riesgo
con un 50% de
posibilidades de perder $9 y
un 50% de ganar $9.
30%
B)
Seguir con los $30 en el
bolsillo.
Ahora pensemos la pregunta de otra manera.
Usted no ganó $30 pero tiene las siguientes
alternativas:
43%
A)
Usted puede tener un 50%
de posibilidades de ganar
$39 y un 50% de
posibilidades de ganar $21.
57%
B)
Usted puede ganar con
seguridad $30
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39
Agenda
1.
Discutir sobre algunas Burbujas
2.
Teoría financiera tradicional vs.
Teoría financiera del
comportamiento
3.
10 Sesgos de comportamiento
4.
Sugerencias para mitigar los
impulsos de los clientes
5.
Promediar
6.
Resumen
7.
Lectura adicional
Para uso de los Distribuidores y Profesionistas en Inversiones Únicamente / No para Distribución al Público
40
No tener en cuenta…
 El comportamiento financiero es experimental
 Evaluar cada decisión y registrar observaciones
 Autocontrol: Considerar tener unas normas de
inversión
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41
Estrategias de Autocontrol:
Estrategia
Delegar las decisiones
a los demás
No mirar
Reglas
Fecha Objetivo
Ejemplo en el ámbito financiero
Tener un asesor de inversiones para gestionar su cartera
Evitar información acerca de cómo el mercado o su cartera están
comportándose con el fin de cumplir con su estrategia de
inversión a largo plazo.
Sólo el gasto de los ingresos y no por el capital
Con el objetivo de ahorrar una cierta cantidad de dinero al final
del año
Limitar sus opciones
Limitar la compra de inversiones ilíquidas, para evitar la tentación
de vender inversiones cuando el mercado está cayendo
La creación de un
contrato contingente
Comprometerse hoy para entrar en el mercado cuando se cae en
un determinado porcentaje
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42
4 Recomendaciones para mitigar los sesgos
del comportamiento:
 Invierta con objetivo
 Declaración de Política de Inversiones
 Asignación de Activos y Reequilibrio
 Invierta a Largo Plazo y Promediar
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43
Agenda
1.
Discutir sobre algunas Burbujas
2.
Teoría financiera tradicional vs.
Teoría financiera del
comportamiento
3.
10 Sesgos de comportamiento
4.
Sugerencias para mitigar los
impulsos de los clientes
5.
Promediar
6.
Resumen
7.
Lectura adicional
Para uso de los Distribuidores y Profesionistas en Inversiones Únicamente / No para Distribución al Público
44
Promediar
Mantener los clientes en el mercado
Contador Constante vs Marco Marketimer
• A partir de 1985
• Contribuir con $100 al mes
• La cartera consiste en:
60% Acciones
40% Bonos
Fuente: Thompsons
44 Financial: Portfolio consist of 60% MSCI World, 40% Citi WGBI as of 3/31/2013
Para uso de los Distribuidores y Profesionistas en Inversiones Únicamente / No para Distribución al Público
45
…Corriendo en
los
’80
Contador Constante
Marco Marketimer
1987
Contribuciones
Constantes
Lunes Negro de Wall
Street
1989
Caiía del muro de Berlín
Balance a fecha de31/12/89
$9,550
Fuente: Thompsons Financial: Portfolio consiste del 60% MSCI World, 40% Citi WGBI al 12/31/2014.
La década de 1980
45 representa el período entre el 31/12/1984 a 31/12/1989.
Para uso de los Distribuidores y Profesionistas en Inversiones Únicamente / No para Distribución al Público
Al inicia de cada uno,
llega la “crisis” y Mark deja de
hacer contribuciones por 12
meses
Balance a fecha de 31/12/89
$7,843
46
…Corriendo en
los
’90s
Contador Constante
Marco Marketimer
1991
Guerra del Golfo Pérsico
Contribuciones
Constantes
1993
1st WTC Bombing
1994
Al inicia de cada uno,
llega la “crisis” y Mark deja de
hacer contribuciones por 12
meses
Crisis Mexicana
1997
Balance a fecha de 31/12/99
Crisis divisa asiática
Balance a fecha de 31/12/99
1998
$49,587
Crisis divisa Rusia
Fuente: Thompsons Financial: Portfolio consiste del 60% MSCI World, 40% Citi WGBI al 12/31/2014.
46
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$30,976
47
…Corriendo en
los
’00s
Contador Constante
Marco Marketimer
2000
Contribuciones
Constantes
La Burbuja Tecnológica
2005
London Transit Bombings
2007
Crisis Sub-prime
Al inicia de cada uno,
llega la “crisis” y Mark deja de
hacer contribuciones por 12
meses
2008
Balance a fecha de 31/12/09
Escándalos contables
$83,050
Fuente: Thompsons Financial: Portfolio consiste del 60% MSCI World, 40% Citi WGBI al 12/31/2014.
47
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Balance a fecha de 31/12/09
$52,131
48
…Corriendo en
los
’10s
Contador Constante
Marco Marketimer
2010
Crisis de deuda Europea
Contribuciones
Constantes
2011
Bajada de rating EEUU
2013
Al inicia de cada uno,
llega la “crisis” y Mark deja de
hacer contribuciones por 12
meses
Abismo fiscal EEUU
2013
Balance a fecha de 31/12/13
Crisis en Ucrania
$125,175
Fuente: Thompsons Financial: Portfolio consiste del 60% MSCI World, 40% Citi WGBI al 12/31/2014.
48
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Balance a fecha de 31/03/14
$76,253
49
¡¡El ganador!!
• Contador Constante
Balance a fecha de 31/12/14: $125,175
• Marco Marketimer’s
Balance a fecha de 31/12/14: $76,253
• Marco aportó $17,800 menos que Contador y terminó
con $48,922 menos en su cuenta.
49
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50
Mercados Alcistas y Bajistas
Rendimiento de acciones globales desde 1969 hasta 2014:
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51
Mercados Alcistas y Bajistas
Rendimiento de acciones desde 1969 hasta 2014:
Crecimiento promedio: +140.5%
3 años, 5 meses y 12 días
Caída promedio: -30.74%
1 año, 1 mes y 3 días
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52
Agenda
1.
Discutir sobre algunas Burbujas
2.
Teoría financiera tradicional vs.
Teoría financiera del
comportamiento
3.
10 Sesgos de comportamiento
4.
Sugerencias para mitigar los
impulsos de los clientes
5.
Promediar
6.
Resumen
7.
Lectura adicional
Para uso de los Distribuidores y Profesionistas en Inversiones Únicamente / No para Distribución al Público
53
Resumen
 Numerosos ejemplos de comportamiento irracional de los mercados
financieros se han estudiado en los últimos siglos y entre estos hechos,
Burbujas Financieras son casi racional.
 El Comportamiento Financiero explica cómo las personas se comportan en la
realidad en oposición a la teoría financiera tradicional, que muestra cómo los
inversores se comportan en un mundo más idealizado.
 El Comportamiento de los inversores en su conjunto no es más que la
suma de cada uno de los comportamientos individuales del inversor.
 Los datos recogidos en el campo de las finanzas conductuales sugieren que
muchos inversores basan sus decisiones en los sentimientos y otros sesgos
psicológicos en lugar de fundamentos racionales.
 Entre otros: Invertir con Objetivo, Reglas de Inversión, Reequilibrar
Sistemáticamente y Promediar han sugerido soluciones para superar los
prejuicios de los inversores.
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54
¿Alguna Pregunta?
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2.
Teoría financiera tradicional vs.
Teoría financiera del
comportamiento
3.
10 Sesgos de comportamiento
4.
Sugerencias para mitigar los
impulsos de los clientes
5.
Promediar
6.
Resumen
7.
Lectura adicional
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56
Más información
• Libro: “Thinking Fast and Slow” by Daniel Kahneman
• Libro: “Behavioural Finance and Wealth Management” by Michael Pompian
• Libro : “Psychology of Investing” by John Nofsinger
• Libro : “Behavioural Investing” by James Montier
• Libro: “Beyond Greed and Fear” by Hersh Shefrin
• Artículo: “Aspects of Investor Psychology” by Daniel Kahneman and Mark Riepe
• Artículo: “Martha Stewart’s Lessons in Behavioural Finance” by Meir Statman
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