Durante el mes de Julio manteníamos posiciones largas en

Durante el mes de Julio manteníamos posiciones largas en acciones españolas contra venta
del índice S&P500, pensando que las nuestras estaban depreciadas relativamente y todas
ofrecen un dividendo superior a éstas. Tras el acuerdo del segundo rescate a Grecia y dado
que los resultados anunciados de las compañías, decidimos cerrar el índice vendido y seguir
comprados de las españolas, pensando que puedan tener recorrido cara a fin de año.
Pero la rebaja de rating a EEUU, produjo un encadenamiento de ventas en todas las bolsas
mundiales durante los primeros días de agosto, que junto con las declaraciones contradictorias
de los políticos europeos y los miedos a que Italia, España, necesitaran de una ayuda especial,
hundieron el Ibex desde 10.200 a 7800. Alrededor del 25pct.
Dado que el nivel de apalancamiento no era exagerado, hemos comprado valores bancarios,
que entendíamos estaban exageradamente castigados, y hemos vendido los índices
nuevamente, aprovechando la recuperación de las bolsas el último día del mes, que desde
mínimos ha sido en torno al 10pct.
En divisas, mantuvimos posiciones largas en Eur/chf pues pensamos que el Banco Nacional
Suizo sería beligerante con la apreciación irracional que sufrió esta divisa, pero fuimos
ejecutados por la mitad de la posición produciendo una pérdida adicional en la cartera.
En bonos obtuvimos unos resultados positivos. Aunque creemos que las rentabilidades tan
bajas son insostenibles a largo plazo, preferimos esperar antes de tomar una postura en contra
de los mismos.
Cara al último trimestre, pensamos que los mercados pueden seguir siendo muy volátiles, por
lo que seguiremos con un fondo comprador de valores, cubiertos con ventas de índices e ir
saliendo de unos u otros en función de los movimientos de mercado.
En divisas, pensamos que el eur/doll seguirá mantenido entre 1.40/1.45, cuyo valor seguimos
pensando es excesivo para nuestra divisa, pero dados los problemas americanos con su propia
deuda, su necesidad de un dólar débil y la diversificación en la cartera de divisas de los países
asiáticos, no aconsejan de momento apostar por un euro más barato.