Capital de Trabajo

Contabilidad y Control de Gestión
ICS2613
Capital de Trabajo
1
ICS 2613 | M.J. Ariztía | M.E. Lisboa | 1er. Semestre 2013
Capital de Trabajo
• Estudiemos el caso de una empresa comercializadora de maquinaria
➔ Producto: Maquinaria para la construcción
➔ Precio de venta del producto: $150
➔ Costo del producto: $100
• Sean las siguientes variables
➔ t0 el instante de tiempo en que se adquiere la maquinaria
➔ tv el instante de tiempo en que se vende la maquinaria
2
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Capital de Trabajo
Proceso Productivo
Venta
Sean:
100
Existencias
t0+u: t en el que se paga la
maquinaria al proveedor
tv+v: t en el que se recibe el
pago del cliente
0
t0
tv
50 (150-100)
EERR
t0
Flujo de
caja
tv
u
150
Preguntas:
•
•
•
•
¿Qué es v?
¿Qué es u?
Sea w = tv – t0, ¿qué es w?
¿Qué pasa cuando u, v y/o w
aumentan (disminuyen)?
0
t0
tv
v
100
3
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Capital de Trabajo
• Supongamos que v =45 días, w = 30 días, u = 30 días
• Esto quiere decir que antes de tener un ingreso de caja asociado a una
venta pasarán 30 días del producto en bodega y 45 días antes de que me
paguen, mientras que yo debo pagar a mis proveedores 30 días después
de haber recibido la máquina
• Por lo tanto, el crecimiento en ventas de esta empresa requerirá de
inversión, una inversión adicional a la “tradicional” (en PP&Es)
 Inversión en Capital de Trabajo
4
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Capital de Trabajo
KdT
Definición
El KdT se define como AC - PC
Mide el exceso de recursos de corto plazo con
que cuenta la empresa luego de considerar sus
obligaciones de corto plazo
Principales
cuentas a
analizar
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Cuentas por Cobrar, Existencias y Cuentas por
Pagar
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Capital de Trabajo
Capital de
Trabajo
Cuentas por
cobrar (CxC)
Financiamiento a clientes
Existencias
Capital inmovilizado para financiar la posterior venta
Periodo promedio de cobranza, Rotación
Materias primas, productos en proceso y terminados
Costo de ventas
Permanencia promedio de inventario, Rotación
Cuentas por
pagar (CxP)
6
Financiamiento de proveedores
Periodo promedio de pago, Rotación
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Cuentas por Cobrar
• Se realizará un movimiento a la cuenta “Cuentas por Cobrar” (CxC), sólo
cuando un tercero tenga una deuda con la empresa generada a partir de
transacciones en el giro comercial de ésta
• Deudas de terceros con la empresa generadas por venta de activos fijos u
otras operaciones no se registrarán como CxC
• Los “días de cuentas por cobrar” o permanencia de CxC se pueden calcular
a partir de los EEFF de una empresa de la siguiente forma:
dCxC 
7
Cuentas por Cobrar
 365
Ventas
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Inventario / Existencias
•
Aquellas materias primas y mano de obra directamente utilizados en la
elaboración de un producto serán consideradas parte del inventario (o el producto
mismo en caso de una empresa comercializadora)
•
Dependiendo del sistema de costeo (materia del final del curso), también las
materias primas indirectas, mano de obra indirecta y otros costos indirectos de
fabricación también serán activados y serán parte del inventario
•
En el curso registraremos contablemente el inventario a costo histórico, a menos
que se explicite lo contrario
•
Los “días de inventario promedio” o permanencia de existencias se pueden
calcular a partir de los EEFF de una empresa de la siguiente forma:
d Inventario 
8
Inventario
 365
Costo de Ventas
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Cuentas por Pagar
• Se realizará un movimiento a la cuenta “Cuentas por Pagar” (CxP), sólo
cuando la empresa tenga una deuda con un tercero generada a partir de
transacciones en el giro comercial de la empresa
• Deudas de la empresa generadas por compra de activos fijos u otras
operaciones no se registrarán como CxP
• Los “días de cuentas por pagar” o permanencia de CxP se pueden calcular
a partir de los EEFF de una empresa de la siguiente forma:
dCxP 
9
Cuentas por Pagar
 365
Costo de Ventas
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Requerimiento de Capital de Trabajo
• De un período a otro, la inversión en capital de trabajo (como flujo), o
requerimiento de capital de trabajo que tendrá una empresa será
equivalente a la variación que tuvo el capital de trabajo de un período a
otro
• Δ KdT = KdT2 – KdT1
> 0 Requiere capital de trabajo
< 0 Se financia a través de capital
de trabajo
10
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Sectores de actividad económica
Banca
Consumo
Recursos
Naturales
Industrial
Comunicaciones
Servicios
y tecnología
Básicos
Construcción
Retail
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Capital de Trabajo
Permanencia CxC
Perm. Existencias
Permanencia CxP
75
71
66
180
94
85
75
70
65
40
32
23
37
D&S
Cencos.
90
90
Falab.
Ripley
Hites
141
114
D&S
Cencos.
Falab.
Ripley
Hites
12
Cencos.
Ripley
Hites
104
78
107
Concha y Toro
Falab.
363
353
189
Santa Rita
D&S
San Pedro
Santa Rita
Concha y Toro
48
San Pedro
Santa Rita
Concha y Toro
San Pedro
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Contabilidad y Control de Gestión
ICS2613
Distorsiones Contables
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Distorsiones contables
•
Comenzamos el curso por estudiar la Contabilidad y Control de
Gestión en base de devengado.
•
Luego estudiamos los Estados Financieros: Balance General, Estado
de Resultados, Estado de flujo de efectivo.
•
Posteriormente profundizamos en ajustes contables como la
depreciación, la contabilización de activos fijos, etc.
•
Todo lo anterior con el objetivo de poder analizar correctamente una
empresa.
•
¿Pero qué pasa si los EEFF no representan correctamente la situación
de la empresa?
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Distorsiones contables
•
Este es un tema muy serio en cuánto a que los EEFF son la
información públicamente disponible, y sobre la cual los
inversionistas basan sus decisiones.
•
Recordemos lo que decía el programa del curso:
“Interpretar y analizar los estados financieros básicos de una organización
conociendo sus usos y limitaciones, de modo de determinar su situación de
liquidez, endeudamiento y rentabilidad.”
•
¿Cómo es la calidad de la información contable en Chile?
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Calidad de la Información Contable
•
La calidad de la información base es baja.
La calidad de la
información
entregada
al
mercado aún no
conforma
los
estándares
internacionales.
Battacharya et al (2003)
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Calidad de la Información Contable
•
Medidas de la calidad de la información
contable (suavizamiento de utilidades y
discrecionalidad) indican que la calidad
en Chile es relativamente baja y que ha
caído en el tiempo.
1.00
0.90
CalidaddelaContabilidad(SuavizamientodeUtilidades)
1995-1999
2000-2005
0.80
0.70
0.60
0.50
0.40
0.55
Chile
EstadosUnidos
Promedio
CalidaddelaContabilidad(Discrecionalidad)
1995-1999
2000-2005
0.50
0.45
0.40
0.35
0.30
Chile
EstadosUnidos
Promedio
Verriest (2007)
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Análisis contable
•
El propósito del análisis contable es evaluar el grado en que las
políticas contables de una empresa representan la realidad de su
negocio.
•
Identificando los puntos donde hay “flexibilidad contable” y
evaluando cuán apropiadas son las políticas contables y las
estimaciones, los analistas pueden tener una opinión acerca de el
grado de distorsión que tienen los “números” de una empresa.
•
Recordemos que para la mayoría de las empresas la Contabilidad y
Control de Gestión se lleva en la base de devengado, en el cual el
cálculo de la utilidad resulta de el registro de transacciones en base a
expectativas:
➔
Venta a Crédito  Ingreso por Ventas
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Análisis contable
•
Cabe destacar que el reconocimiento de ingresos, gastos, etc. queda
en manos de los Gerentes, dado que en la práctica son decisiones
complejas.
•
Dado que los Gerentes conocen muy de cerca el negocio tiene
sentido que tengan en sus manos tales decisiones.
•
Además, así tienen la posibilidad de reflejar adecuadamente la
información interna a los usuarios externos a través de los estados
financieros.
•
No obstante, dado que los usuarios externos ocupan la utilidad
contable como una medida de desempeño de los Gerentes, éstos
tienen el incentivo a usar su discreción contable para distorsionarla
realizando supuestos inadecuados.
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Factores que afectan la calidad de la información contable
•
Existen mecanismos para limitar la capacidad de distorsión de los
EEFF, como son las normas contables y las auditorías externas.
•
No obstante estas permiten muy poca flexibilidad a los Gerentes para
mostrar la realidad de la empresa.
➔
•
Hay un tradeoff
Existen tres potenciales fuentes de ruido y de sesgos en la
información financiera.
➔
➔
➔
Principios contables
Errores de estimación
Decisiones de la gerencia
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Factores que afectan la calidad de la información contable
•
Principios contables
➔
•
Errores de estimación
➔
•
Al ser muy rígidos disminuyen la discreción y por tanto el potencial
contenido de información de los reportes contables.
Incobrabilidad de ventas a crédito.
Decisiones de la Gerencia
➔
1.
A través de decisiones de la gerencia también se puede introducir
distorsiones, orientadas a cumplir alguno de los siguientes objetivos:
Covenants de deuda: Decisiones orientadas a cumplir con ratios de
cobertura de intereses, capital de trabajo, etc…
2.
Compensaciones: Bonos, stock options, etc.
3.
Consideraciones de impuestos: LIFO vs. FIFO
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Distorsiones en Activos
•
Las distorsiones en la valoración de los activos surgen porque hay
ambigüedad respecto de las siguientes materias:
➔
Si la firma es dueña o tiene control sobre un recurso económico.
➔
Si el recurso económico generará un beneficio económico que puede ser
medido con un razonable grado de precisión.
•
•
➔
I&D
Marketing
Si el valor justo de los activos es mayor o menor que el valor libro de éste.
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Activos Sobre valorados
•
Las sobre valoraciones de activos surgen cuando los Gerentes tienen
incentivos para aumentar los resultados reportados.
•
Las formas más comunes de sobre valorar los activos son:
➔
Retrasar el reconocer la pérdida en activos circulantes
•
Creative Technology: Excesivo inventario en tiempos de avances
tecnológicos importantes.
➔
Subestimar provisiones
➔
Reconocimiento anticipado de ingresos
•
MicroStrategy: 2 contratos por US$ 27 MM un quarter antes de
anunciarse públicamente.
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Activos Sobre valorados
➔
Retrasar el reconocimiento de pérdidas por Intangibles
•
•
•
•
•
➔
Fusión AOL Warner
AOL vendería contenido de Time Warner (películas, noticias, etc.) a
su base de suscriptores.
No habían buenas experiencias anteriores: Disney – ABC
¡Más preguntas que respuestas!
El 31 de diciembre del 2001 la nueva compañía tuvo que reconocer
una pérdida por US$ 128 Bn. de Intangible, y otra por US$ 54 Mn. el
siguiente Quarter.
Sub valoración de depreciación/amortización de activos de largo plazo
(fijos y otros activos)
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Activos Sub valorados
•
Existen incentivos para sub valorar los activos cuando se quiere
“desinflar” las utilidades
•
Esto puede ocurrir cuando la firma está teniendo resultados
excepcionales, y los Gerentes deciden “guardar” parte de éstos para
períodos posteriores.
•
Esta práctica es conocida como suavizamiento de utilidades (income
smoothing)
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Activos Sub valorados
•
Las formas más comunes en que se sub valoran los activos son:
➔
Reconocimiento excesivo de pérdidas por activos circulantes
➔
Sobre estimar provisiones
➔
Reconocimiento excesivo de pérdidas por Intangibles
➔
Sobre valoración de depreciación/amortización de activos de largo plazo
(fijos y otros activos)
•
•
•
Lufthansa: depreciación lineal simple, 12 años, valor residual del
15%
Air France – KLM: depreciación lineal simple, 20 años, sin valor
residual
Si no hay diferencias operativas (uso, rutas) significativas, ni de
estrategia (aviones más nuevos para atraer ejecutivos), un analista
podría hacer correcciones para compararlas.
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Distorsiones en Pasivos – Pasivos sub valorados
•
Las distorsiones en los pasivos surgen por la ambigüedad respecto de
➔
➔
Si la obligación ha sido incurrida
Si la obligación puede ser medida
•
La sub valoración de pasivos surge cuando la empresa tiene
compromisos que son difíciles de valorar y por lo tanto muchas veces
no son considerados como pasivos contables.
•
También ocurre cuando la Gerencia tiene incentivos para mostrar una
mejor situación de solvencia, o para aumentar las utilidades
reportadas.
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Distorsiones en Pasivos – Pasivos sub valorados
•
Las formas más comunes de sub valorar los pasivos son:
➔
Reconocimiento agresivo de Ingresos:
•
➔
Si se ha recibido un pago, pero el producto/servicio aún no se ha
entregado.
Pensiones y compromisos con los trabajadores no registrados:
•
Muchas firmas contraen compromisos con sus trabajadores, y éstos
se pueden encontrar sub valorados.
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Grandes fraudes contables: Lecciones
•
Necesidad de que Auditores Externos sean independientes
➔
➔
•
Antes del 2002 era frecuente que los auditores ofrecieran consultorías a
las compañías que auditaban  conflictos de intereses
Se mantenía la misma auditora por un largo período de tiempo
Compensaciones/Remuneraciones
➔
➔
➔
El directorio tradicionalmente recibe compensaciones/remuneraciones en
participación sobre la compañía.
Ahora bien, basado en información interna pueden vender antes de que
sea “demasiado tarde”.
Las multas no han probado ser un impedimento.
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Grandes fraudes contables: Lecciones
➔ Ej.: Uso de información privilegiada:
Insider trading
• Ball y Brown (1968), muestran que
los precios comienzan a subir antes
de la entrega de resultados: ¿cómo
es esto posible?
Fuente: Ball and Brown (1968)
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Grandes fraudes contables: Lecciones
•
¿Cómo genera dinero la compañía?
➔
➔
➔
•
¡La vieja pregunta!
¿Es sustentable?
¿Cuáles son las causantes de su crecimiento?
Sarbanes – Oxley Act 2002
➔
Respuesta a los escándalos financieros